净销售额表现 - 净销售额为39亿美元，同比下降6.9%，主要由核心有机净销售额下降10.6%和商品通缩1.1%导致，部分被收购带来的4.8%增长所抵消[3][8] - 第三季度净销售额为39.41亿美元，同比下降6.9%（去年同期为42.32亿美元）[29] - 前九个月净销售额为118.33亿美元，同比下降5.9%（去年同期为125.80亿美元）[29] - 公司总净销售额在第三季度为39.412亿美元，同比下降6.9%；前九个月为118.328亿美元，同比下降5.9%[47] 净利润与每股收益 - 净利润为1.224亿美元，同比下降57.0%；稀释后每股收益为1.10美元，去年同期为2.44美元[3][9] - 第三季度净收入为1.22亿美元，同比下降57.0%（去年同期为2.85亿美元）[29] - 第三季度摊薄后每股收益为1.10美元，同比下降54.9%（去年同期为2.44美元）[29] - 前九个月净收入为4.04亿美元，同比下降54.5%（去年同期为8.88亿美元）[29] 调整后利润指标 - 调整后税息折旧及摊销前利润为4.337亿美元，同比下降30.8%；调整后EBITDA利润率为11.0%，下降380个基点[3][13] - 第三季度调整后净利润为2.086亿美元，占销售额的5.3%；去年同期为3.595亿美元，占销售额的8.5%[36] - 前九个月调整后净利润为6.458亿美元，占销售额的5.5%；去年同期为11.074亿美元，占销售额的8.8%[36] - 第三季度调整后EBITDA为4.337亿美元，利润率为11.0%；去年同期为6.265亿美元，利润率为14.8%[38] - 前九个月调整后EBITDA为13.089亿美元，利润率为11.1%；去年同期为18.371亿美元，利润率为14.6%[38] 毛利率 - 毛利率下降240个基点至30.4%[3][4] 现金流 - 营运活动产生的现金流为5.477亿美元，自由现金流为4.649亿美元，同比下降26.8%[3][13] - 第三季度运营活动产生的净现金为5.48亿美元，同比下降24.9%（去年同期为7.30亿美元）[31] - 前九个月运营活动产生的净现金为10.21亿美元，同比下降31.9%（去年同期为14.99亿美元）[31] - 前九个月来自经营活动的现金流为10.211亿美元，自由现金流为7.65亿美元[45] 流动性、债务与资本 - 截至2025年9月30日，流动性约为21亿美元，净债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率为2.3倍[13] - 公司年内以平均每股118.65美元的价格回购了340万股普通股，总成本为4.036亿美元[13] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为2.96亿美元，较2024年底的1.54亿美元增长92.6%[33] - 截至2025年9月30日，总资产为114.31亿美元，较2024年底的105.83亿美元增长8.0%[33] - 截至第三季度末，公司总债务约为41.917亿美元，现金为2.962亿美元[43] 资本支出 - 第三季度资本支出为8580万美元，同比下降13.8%（去年同期为9958万美元）[31] 全年展望与假设 - 2025年全年展望：净销售额预计在151亿至154亿美元之间，调整后EBITDA预计在16.25亿至16.75亿美元之间[13] - 2025年全年假设：资本支出预计在3亿至3.5亿美元之间，利息支出预计在2.7亿至2.8亿美元之间[18] - 公司预计2025年将通过运营卓越和供应链计划实现4500万至6000万美元的生产率节省[13] 各产品类别表现 - 增值产品类别销售额在第三季度为18.583亿美元，同比下降11.6%，占净销售额的47.1%[47] - 特种建筑产品与服务类别销售额在第三季度为10.873亿美元，同比增长3.6%，是唯一增长的产品类别[47] 技术实施费用 - 第三季度技术实施费用为4070万美元，显著高于去年同期的1940万美元[36][38]

财报发布信息 - Builders FirstSource公司计划于2025年10月30日开盘前公布2025年第三季度财报 [1] - 上一季度公司调整后每股收益超出市场预期1.3%，但净销售额略低于预期0.1% [1] - 上一季度每股收益和净销售额同比分别大幅下滑32%和5% [1] 历史业绩表现 - 在过去四个季度中，公司每股收益有三次超出市场预期，一次未达预期，平均超出幅度为1.11% [2] 第三季度业绩预期 - 第三季度每股收益共识预期已从1.71美元下调至1.69美元，预示将较去年同期3.07美元的水平暴跌45% [3] - 第三季度净销售额共识预期为38亿美元，预示将较去年同期42.3亿美元的水平下降10.3% [3] - 公司自身指引第三季度净销售额在36.5亿至39.5亿美元之间，低于去年同期的42.3亿美元 [5] - 公司预计第三季度调整后EBITDA在3.75亿至4.25亿美元之间，远低于去年同期的6.265亿美元 [8] 影响业绩的因素 - 净销售额预期同比下降主要受住房市场疲软和不确定性影响，高抵押贷款利率和持续通胀损害了住房开工趋势 [4] - 多户型和单户型客户细分市场的需求下降趋势加剧了第三季度的下滑 [4] - 公司的增值产品类别可能受到持续市场逆风的不利影响 [5] - 由于单户型和多户型利润率正常化以及住房开工环境低于正常水平，预计每股收益将同比下降 [7] - 尽管努力节约成本，但运营杠杆减少和大宗商品产品类别持续承压预计将挤压第三季度利润率 [7] 公司的积极举措 - 公司对战略收购、数字化解决方案和生产力以及创新增值产品投资的关注可能在某种程度上支撑了季度表现 [6] Zacks模型预测 - 公司当前Zacks排名为5（强力卖出） [11] - 公司收益ESP为-2.73%，模型预测此次财报可能不会超出市场预期 [10] 同业公司比较 - Dutch Bros Inc 当前收益ESP为+6.93%，Zacks排名为2，预计季度收益将增长6.3% [12][13] - Brinker International Inc 当前收益ESP为+1.28%，Zacks排名为3，预计季度收益将同比猛增85.3% [13][14] - Darden Restaurants Inc 当前收益ESP为+4.64%，Zacks排名为3，预计季度收益将增长3.5% [14][15]

市场整体表现 - 10月份市场波动剧烈，但三大主要指数均有望实现健康的月度涨幅 [1] - 11月份有多个值得关注的股票标的 [1] 11月历史表现最佳板块与个股 - 根据过去10年数据，标普500指数中11月表现最佳的25只股票来自多个行业，但建筑板块出现频率最高 [2] - 建筑与材料股Builders FirstSource (BLDR) 以14.2%的平均回报率位居榜首，其回报率几乎是第二名Ametek (AME) 8.6%的两倍 [3] - 建筑板块在25只最佳股票中占据16%的份额，包括Pultegroup (PHM) 平均回报7.7%、Lennox International (LII) 和Masco (MAS) [4] - 榜单前10名中，所有股票在过去10年11月份均实现了100%的上涨概率 [3] 建筑行业季节性因素 - 建筑公司在淡季大量订购春季建筑用料，低需求导致材料成本更低，从而促进批量采购 [4] Builders FirstSource (BLDR) 近期表现 - 公司股价正试图从6月2日创下的两年低点102.60美元反弹，目前已回到本季度盈亏平衡点上方 [5] - 股价在150美元遇阻回落后，120美元区域迅速从夏季跌势中的阻力位转变为支撑位 [5] - 9月美国成屋销售数据公布后，股价上涨超过1%，经季节调整的年化销售量为406万套，环比增长1.5% [6] 宏观经济环境 - 消费者价格指数(CPI)数据低于预期，使投资者对2025年第四季度降息持乐观态度 [6] - 尽管存在波动，但交易员在11月份对住宅建筑板块可持相对乐观态度 [6]

公司概况 - 公司为美国最大的住宅建筑和装修市场建筑材料、预制构件及建筑服务供应商，市值达135亿美元 [1] - 业务模式为提供集成的房屋建筑解决方案，包括制造、供应、交付和安装全系列结构及专业建筑产品 [1] 近期财务表现与预期 - 预计将于2025财年第三季度报告调整后每股收益为1.69美元，较去年同期的3.07美元大幅下降近45% [2] - 在过去的四个季度中，公司三次超出华尔街的盈利预期，一次未达预期 [2] - 2025财年第二季度营收为42.3亿美元，低于预期且同比下降5%，但调整后每股收益2.38美元超出预期，显示其成本控制和运营效率 [5] 长期财务展望 - 市场对2025财年全年调整后每股收益的预测为6.72美元，较2024财年的11.56美元下降41.9% [3] - 预计2026财年调整后每股收益将同比增长6.6%，达到7.16美元 [3] 股价表现与市场比较 - 公司股价在过去52周内下跌了34.4%，表现逊于同期标普500指数14.8%的回报率和工业板块精选行业SPDR基金近11%的涨幅 [4] 分析师观点与评级 - 分析师对股票的整体评级为“温和买入”，在覆盖该股票的21位分析师中，10位建议“强力买入”，1位“温和买入”，8位“持有”，2位“强力卖出” [6] - 分析师给出的平均目标价为142.40美元，意味着较当前水平有17.4%的潜在上涨空间 [6]

公司表现与股价 - 公司股价在去年初见顶后持续下跌，原因是与不景气的房地产市场挂钩 [2] - 公司在4月份的市场反弹中复苏幅度不大 [2] - 公司在5月1日发布财报并下调全年业绩指引后，股价进一步下跌 [2] 行业与市场状况 - 公司是曾经高度分散的建筑材料行业的主要整合者 [2] - 公司业绩与房地产市场状况直接相关，房地产市场好转是股价上涨的驱动因素 [1] - 公司表现良好可能预示着抵押贷款利率将要下降 [1] 公司业务与前景 - 公司为住宅和商业建筑商制造和分销建筑材料、预制构件并提供建筑服务 [2] - 公司还提供设计软件、专业安装和定制木制品 [2] - 公司手头有项目储备 [1]

市场趋势转变 - 近期引领市场的热门科技和人工智能板块出现回调 而更广泛经济领域的公司获得上涨 [1] - 市场上涨动力来自数据中心以外的经济部门 即长期沉寂的广泛经济领域 [1] - 倾向于由银行股引领的市场 并希望数据中心和投机性板块的热度能够有所降温 [5] 主要指数表现 - 标普500指数在波动交易中最多下跌1.5% 最高上涨0.4% 最终收盘下跌0.2% [3] - 道琼斯工业平均指数一度跳涨近1% 最终收涨0.4% [3] - 纳斯达克综合指数收盘下跌0.8% 盘中最多下跌2.1% [3] 宏观政策与地缘政治 - 美联储主席鲍威尔暗示央行可能停止缩减资产负债表规模 这鼓舞了投资者 [4] - 美联储的债券出售行为导致抵押贷款利率高于应有水平 [4] - 美国前总统特朗普表示考虑终止与中国的食用油业务往来 以报复北京拒绝购买美国大豆 此举加剧了贸易紧张局势 [2] 行业与公司表现 - 大型银行财报表现强劲 特别是富国银行的业绩突出 [5] - 建材供应商Builders FirstSource股价大涨 可能预示住房市场即将好转 [5] - 家装零售商家得宝和劳氏公司股价均获得上涨 [5] - 住房市场可作为科技领域之外整体经济的代表 [4]

Black Bear Value Fund 2025年第三季度业绩 - Black Bear Value Fund在2025年9月回报率为-7.1%，第三季度回报率为-1.0%，年初至今回报率为-12.7% [1] - 同期标普500指数在9月回报率为+3.6%，第三季度回报率为+8.1%，年初至今回报率为+14.8% [1] - 同期HFRI价值指数在9月回报率为+1.3%，第三季度回报率为+5.9%，年初至今回报率为+13.7% [1] Builders FirstSource公司表现与市场数据 - Builders FirstSource一个月股价回报率为-11.61%，过去52周股价下跌32.44% [2] - 截至2025年10月8日，公司股价报收于每股129.54美元，市值为143.2亿美元 [2] - 2025年第二季度，持有Builders FirstSource的对冲基金数量从上一季度的58家增加至74家 [4] - 公司第二季度销售额下降5%至42亿美元 [4] 美国住宅建筑行业基本面 - 美国存在结构性住房短缺问题 [3] - 较高的抵押贷款利率减少了现有住房供应，因为房主被锁定在低利率抵押贷款中 [3] - 建筑商可以通过买低抵押贷款利率至较低水平，并在房屋销售中接受较低但仍健康的利润率 [3] Builders FirstSource近期市场动态 - Builders FirstSource股价单日大幅上涨8.7%，因投资者买入"被低估"的股票 [4] - 该公司未入选对冲基金最受欢迎的30只股票名单 [4]

基金业绩表现 - Black Bear Value Fund在2025年9月单月回报为-7.1%，第三季度回报为-1.0%，年初至今回报为-12.7% [11] - 同期S&P 500指数在9月、第三季度和年初至今的回报分别为+3.6%、+8.1%和+14.8% [11] - 同期HFRI价值指数在9月、第三季度和年初至今的回报分别为+1.3%、+5.9%和+13.7% [11] - 基金长期投资组合年初至今上涨约2%，但股票空头头寸造成约12%以上的亏损，成为业绩主要拖累 [5] 投资组合结构与策略 - 截至2025年9月30日，基金总投资净暴露为46.8%，其中股票多头头寸占92.3%，空头头寸占-31.0%，净暴露为61.3% [3] - 基金持有41.2%的现金，显示出较高的防御性仓位 [3] - 前五大重仓股集中度达57%，前十大重仓股集中度高达92% [3] - 投资策略聚焦于目前处于行业周期底部的公司，如住宅建筑、化工生产、冶金煤等，这些行业已计入大量悲观预期但具备长期顺风因素 [4] 重点持仓公司分析：Builders FirstSource (BLDR) - 公司是美国建筑材料和住宅建筑供应商，价值增值业务占比已超过总收入的40% [7] - 管理层将2025年现金流预期从8-12亿美元下调至8-10亿美元，对应在行业低谷年的自由现金流收益率为6-8% [8] - 在过去33个月内，公司利用充裕的自由现金流回购了超过45%的流通股 [7] - 预计正常化自由现金流为每股10-15美元，对应自由现金流收益率达9-13%，且未计入增长因素 [9] 重点持仓公司分析：Flagstar Financial (FLG) - 公司前身为纽约社区银行，已筹集超过10亿美元额外资本，并由前财政部长Steven Mnuchin主导重组 [12][13] - 新管理团队对贷款账簿采取保守看法，计提了大量信贷损失准备金 [13] - 截至季度末，该银行交易价格约为保守标记资产负债表价值的65%，而类似银行交易价格为其有形账面价值的140-160% [15] - 预计公司将在2025年底前解决大部分问题，并在2026年恢复正常，潜在上涨空间为50-150% [15] 重点持仓公司分析：Lanxess AG (LXS DE) - 公司是一家德国特种化学品公司，致力于剥离周期性业务并发展资本密集度较低的业务 [16][17] - 债务与EBITDA的杠杆比率已从约5倍降至约3.4倍，管理层目标为降至约2.5倍并获得投资级信用评级 [18] - 在正常化环境下，核心业务应能产生约2-2.5亿欧元的自由现金流，对应自由现金流收益率为11-14% [19] - 公司拥有一个合资企业，其卖出权可能为公司带来5亿至10亿欧元的现金流入 [19] 重点持仓公司分析：Tidewater (TDW) - 公司是全球最大的海上支援船队运营商之一，服务于能源行业 [21] - 全球船厂产能自金融危机以来已萎缩近60%，未来十年全球OSV市场预计将收缩约40%，可能导致定价大幅上涨 [22] - 公司当前自由现金流超过3亿美元，相对于27亿美元市值，自由现金流收益率达11% [23] - 在更正常的环境下，预计自由现金流可达5-10亿美元，对应收益率为20-35%，且公司已启动5亿美元股票回购计划 [23] 重点持仓公司分析：Warrior Met Coal (HCC) - 公司是领先的冶金煤生产商，主要用于钢铁生产 [24] - 2025年第二季度，由于冶金煤价格压缩，收入同比下降30%，自由现金流为负5700万美元，反映了对Blue Creek矿的大量投资 [25] - 现有矿山在冶金煤价格长期低迷的假设下，每年应能产生1-3.5亿美元自由现金流 [26] - Blue Creek项目将于2026年初结束，中期应能产生1-5亿美元的额外自由现金流，合并资产自由现金流可达2-8.5亿美元 [26] 市场观点与投资展望 - 当前市场对人工智能领域公司的定价假设过于乐观，存在"妄想"成分，这为做空提供了丰富机会 [5] - 基金做空账目虽带来短期市值损失，但预计将像2022年一样成为未来价值的重要来源 [28] - 基金持有的公司群体以相对于整体高估市场巨大折扣的价格交易，已计入大量坏消息，时间是朋友 [28]

公司慈善活动 - 公司于2025年9月24日至25日举办慈善活动，为Blood Cancer United筹集了约160万美元资金 [1] - 此次活动标志着公司与Blood Cancer United（前身为白血病和淋巴瘤协会）合作进入第19年 [1] - 在长达19年的合作中，公司已累计为该组织筹集超过1500万美元，用于支持关键研究、患者援助及倡导项目 [1]

近期股价表现 - 公司股价在最近一个交易日收于12711美元，单日下跌112%，表现逊于标普500指数037%的涨幅，同时道琼斯指数下跌014%，纳斯达克指数上涨071% [1] - 公司股价在过去一个月内累计下跌1385%，表现远逊于零售-批发板块同期038%的涨幅和标普500指数426%的涨幅 [1] 财务业绩预期 - 市场对公司下一财季的每股收益EPS共识预期为169美元，较去年同期大幅下降4495% [2] - 市场对公司下一财季的营收共识预期为38亿美元，较去年同期下降1026% [2] - 市场对公司全年的每股收益EPS共识预期为672美元，较上一年下降4187% [3] - 市场对公司全年的营收共识预期为1518亿美元，较上一年下降742% [3] 分析师预期与评级 - 在过去一个月内，公司的Zacks共识EPS预期下调了537% [5] - 公司目前的Zacks评级为5级（强烈卖出） [5] 估值水平 - 公司目前的远期市盈率为1914倍，与其行业平均远期市盈率1914倍相比无明显偏差 [6] - 公司目前的市盈增长比率为1439倍，显著高于建筑产品-零售行业756倍的平均水平 [7] 行业状况 - 公司所属的建筑产品-零售行业是零售-批发板块的一部分 [8] - 该行业目前的Zacks行业排名为234位，处于所有250多个行业中最差的6%分位 [8]