Key Takeaways AVO's mango business is emerging as a growth engine as rising demand and retailers favor a consistent supply.AVO expands global sourcing to strengthen logistics, ripening and category management, easing seasonal gaps.AVO faces hurdles from varied mango types, weather swings and crop risks, pressuring year-round consistency.Mission Produce, Inc.’s (AVO) mango business is gaining traction, emerging as a promising growth engine alongside its core avocado operations. As global demand for mangoes r ...

Mission Produce, Inc. (AVO) 创新战略分析 - 公司正将创新作为其长期战略的核心支柱，旨在超越传统牛油果分销商的定位 [1] - 创新战略聚焦于垂直整合农业、先进的催熟与包装设施以及数据驱动的品类管理工具，以优化零售商的定价、促销和货架空间 [2] - 这些能力使公司能够快速应对供需变化，将水果转向高价值市场，并在价格压力时期保持一致性，从而支持利润率和客户忠诚度 [2] - 然而，这些创新举措并不能完全使公司免受天气中断、价格周期或成本上升等外部风险的影响 [3] - 公司股价在过去六个月上涨了7.7%，而同期行业指数下跌了10.7% [7] - 从估值角度看，公司远期市盈率为33.0倍，显著高于行业平均的12.29倍 [9] - 市场对2026财年每股收益的共识预期为0.48美元，预计同比下降39.24%，但过去30天该预期保持稳定 [10][11] Corteva, Inc. (CTVA) 与 Dole plc (DOLE) 的运营效率 - Corteva 和 Dole 均将运营效率作为关键竞争优势 [4] - Corteva 的竞争力日益体现在其高效运营及在全球农业平台上扩展创新的能力 [5] - 公司通过严格的成本管理、优化的制造布局和数据驱动的供应计划，在提供先进种子和作物保护解决方案的同时保持利润率 [5] - 运营效率帮助公司吸收市场波动、管理监管复杂性并持续投资研发 [5] - Dole 的运营效率是其管理全球最复杂新鲜农产品供应链的关键差异化因素 [6] - 其垂直整合模式涵盖种植、包装、运输和分销，有助于控制成本、确保产品一致性并快速响应需求变化 [6] - 公司通过对自动化、物流优化和高附加值产品线的投资来抵消通胀压力和利润率波动 [6]

股价表现与相对优势 - 过去一个月，Mission Produce (AVO) 股价上涨高达14.7%，表现远超其所属的Zacks农业运营行业（增长1.2%）、必需消费品板块（增长1.1%）以及标普500指数（增长1.5%）[2] - 其股价表现也显著优于主要竞争对手，同期Corteva (CTVA) 增长1%，Dole (DOLE) 增长8.9%，而Adecoagro (AGRO) 则下跌6.4%[3] - 当前股价为13.20美元，较其52周低点9.56美元高出38.1%，较其52周高点15.25美元低13.3%，显示上行潜力[7] - 股价位于50日和200日简单移动平均线之上，显示出看涨情绪[7] 近期业绩与业务驱动力 - 公司2025财年鳄梨销量增长7%，第四财季增速加快至13%，主要得益于墨西哥供应增加和秘鲁产量强劲复苏[9][11] - 第四财季毛利率扩大180个基点，调整后EBITDA同比增长12%，2025财年产生了近9000万美元的经营现金流[9][12][13] - 销量增长、国际农业业务产量提升以及垂直整合的以销量为中心的商业模式，抵消了单位售价下降的影响，增强了盈利能力和现金流可见度[10][12] - 随着多年资本投资周期基本完成，公司预计2026财年资本支出将下降，并已减少长期债务约1800万美元，资产负债表灵活性增强[13] 估值与市场预期 - 公司目前基于未来12个月收益的市盈率（P/E）为33倍，显著高于行业平均的12.3倍[16] - 其估值也远高于同行，Adecoagro、Corteva和Dole的未来12个月市盈率分别为9.59倍、18.26倍和10.76倍[18] - 市场对公司未来业绩和增长潜力有较高预期，当前估值已将大部分运营改善和未来增长计入股价[19][21] - Zacks对AVO 2025财年的销售和每股收益（EPS）共识预期分别同比下降10.2%和9.5%，且过去30天内对2025财年EPS的共识预期未变[14]

核心观点 - Mission Produce Inc (AVO) 2025财年第四季度营收同比下降但盈利同比增长 均超出市场预期 股价表现优于行业 [1] - 公司调整后每股收益为0.31美元 大幅超出市场预期的0.19美元 同比增长10.7% [3] - 总收入为3.19亿美元 同比下降10% 但超出市场预期的3.123亿美元 [4] - 毛利率提升180个基点至17.5% 调整后EBITDA同比增长12%至4140万美元 [5][8][9] 季度财务表现 - **营收与盈利**：总营收同比下降10%至3.19亿美元 调整后每股收益为0.31美元 同比增长10.7%且超出预期 [3][4] - **盈利能力**：毛利润为5570万美元 毛利率提升180个基点至17.5% 调整后EBITDA同比增长12%至4140万美元 [5][8][9] - **费用情况**：销售、一般及行政费用同比增长2%至2770万美元 主要因运营成本及基于绩效的股票薪酬增加 [6] 各业务部门表现 - **营销与分销**：净销售额同比下降15%至2.719亿美元 主要因牛油果单位售价下降27% 但销量增长13% 该部门调整后EBITDA同比增长11%至270万美元 [4][10] - **国际种植**：销售额同比飙升97%至5960万美元 调整后EBITDA同比激增211%至840万美元 运营利润由上年同期亏损250万美元转为盈利210万美元 [8][11] - **蓝莓业务**：净销售额同比增长16%至3650万美元 但调整后EBITDA降至470万美元 上年同期为860万美元 运营利润为490万美元 上年同期为1160万美元 [12] 财务状况与资本支出 - **财务头寸**：期末现金及现金等价物为6480万美元 长期债务（净流动部分）为9280万美元 股东权益为5.873亿美元 经营活动提供的净现金为8860万美元 [13] - **资本支出**：截至2025年10月31日财年的资本支出为5140万美元 用于牛油果果园开发、包装厂建设及蓝莓种植等 [14] 未来展望 - **2026财年第一季度指引**：预计牛油果销量同比增长10% 但单位售价预计下降25% 蓝莓业务因秘鲁收获季到来 销量将增长 价格预计持平或略升 但成本压力因单产下降而增加 [15] - **资本支出计划**：2026财年资本支出预计为4000万美元 [15]

公司概况与市场定位 - 公司是全球领先的牛油果及其他新鲜农产品供应商 在营销与分销和国际种植等多个业务板块运营 [1] - 公司在墨西哥和秘鲁等关键采购地区拥有强大影响力 其战略采购和分销能力在行业内具有差异化优势 [1] 近期财务业绩表现 - 2025年12月18日公布的季度每股收益为0.22美元 超出市场预期的0.19美元 [2][6] - 季度营收达到3.19亿美元 超出市场预期的2.939亿美元 [2][6] - 2025财年全年营收创下13.9亿美元的历史记录 较上年增长13% [2][6] 增长驱动因素与业务运营 - 增长由营销与分销板块的强劲执行以及秘鲁果园更高的产量所驱动 [3] - 公司正受益于牛油果销量的增加以及采购从墨西哥向秘鲁的过渡 [4] - 蓝莓和芒果的销售也呈现增长态势 [4] - 多产地采购策略和稳固的客户关系有助于维持价格一致性并有效应对季节性波动 [4] 现金流与资本支出展望 - 过去两年 公司经营活动产生了近1.8亿美元的现金流 [3] - 预计2026财年资本支出将降至约4000万美元 这将加速自由现金流的生成 [3] 关键财务指标 - 公司市盈率约为24.84倍 市销率约为0.67倍 显示其估值相对于销售额较低 [5] - 债务权益比率极低 约为0.023 流动比率约为1.95 表明财务稳健且短期偿债能力强 [5][6]

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财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度总收入为3.19亿美元，同比下降10%，主要原因是牛油果销售价格下降 [17] - 第四季度牛油果平均单位销售价格同比下降27%，但销量增长13% [17] - 第四季度毛利润为5570万美元，与去年同期基本持平，毛利率增长180个基点至17.5% [17] - 第四季度调整后净收入为2220万美元，摊薄后每股收益0.31美元，去年同期为1960万美元，每股0.28美元 [18] - 第四季度调整后EBITDA增长12%至创纪录的4140万美元，去年同期为3690万美元 [19] - 2025财年全年收入创纪录，达到13.9亿美元，同比增长13% [7] - 全年运营现金流为8860万美元，过去两年累计产生超过1.8亿美元的运营现金流 [7][23] - 2025财年资本支出为5140万美元，符合预期 [24] - 长期债务减少约1800万美元，全年利息支出减少320万美元，同比下降25% [23] - 净杠杆率非常健康，远低于1倍EBITDA [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **营销与分销业务**：全年牛油果销量增长7%，第四季度增长13% [7][9] 该业务全年创造了创纪录的6.91亿美元牛油果销售额 [7] 第四季度该业务净销售额下降15%至2.719亿美元 [20] 第四季度该业务调整后EBITDA增长11%至2830万美元 [21] - **国际种植业务**：第四季度总销售额增长97%至5970万美元，调整后EBITDA增长超过两倍至840万美元 [21] 秘鲁自有牛油果果园产量恢复，本季度自有产量销售额是去年同期的三倍以上 [21] - **蓝莓业务**：第四季度净销售额增长16%至3650万美元，主要原因是扩大的种植面积带来了更高的产量 [22] 第四季度调整后EBITDA降至470万美元，去年同期为860万美元，原因是单位利润率下降 [22] 公司拥有约700公顷蓝莓种植面积投入生产 [11] - **芒果业务**：全年市场份额增长约150个基点至5.2% [13] 家庭渗透率从三年前的35%提升至接近40% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **欧洲市场**：2025年英国团队收入增长超过60% [8] 欧洲整体销量增长40% [8] - **亚洲市场**：本季度和全年均实现了强劲的销量增长 [10] - **北美市场**：保持稳定并实现温和增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其全球一体化平台和实时调整能力是核心差异化优势 [7] - 业务模式以销量为中心，管理销量和单位利润率 [8] - 垂直整合战略：秘鲁自有生产提供了稳定的供应、质量控制和灵活性，可将水果导向价值最高的市场 [11] - 蓝莓战略重点是填补季节性日历，最大化秘鲁资产的生产率 [11] - 芒果战略重点是建设国内市场，提高消费者认知和家庭渗透率 [13] - 过去20个月，公司加强了组织建设，重点关注文化协作、数据工具投资以及决策节奏的流程化 [14] - 展望未来，公司在北美和国际市场（欧洲、亚洲）均有显著的增长空间 [15] - 随着主要资本投资周期基本完成，2026财年资本支出预计将下降至约4000万美元，标志着进入更温和的支出周期 [16][24] - 管理层优先考虑增长，并关注现有品类增长、地域扩张或并购相邻业务的机会 [32] - 随着基础设施投资完成，公司关注未来5-10年的商业增长前景，并考虑有机增长和无机机会 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业定价具有流动性，公司无法控制，但团队利用数据为客户提供增值见解以推动品类增长 [9] - 市场存在不确定性，如关税、价格波动或供应中断，但团队已反复证明其执行能力 [9] - 2026财年第一季度，牛油果行业销量预计同比增长约10%，主要受当前收获季墨西哥作物更大的推动 [24] - 预计第一季度牛油果价格将同比下降约25%（对比2025财年第一季度每磅1.75美元的平均价格），原因是更大的墨西哥作物带来更高的供应 [24] - 由于当前的采购环境，预计第一季度利润率将出现连续的压缩，但这与典型的季节性模式一致 [25] - 对于蓝莓，秘鲁的收获季将在第一季度达到高峰，预计自有农场产量将因新种植面积投产而增加，收入应会更高，因为平均销售价格预计持平或略高，但盈利能力将继续受到单位成本上升的拖累，原因是当前收获季每公顷预期产量较低 [25] - 进入2026财年，预计水果供应将比传统年份更充足，价格将受到一定压缩，但这为通过促销活动提高家庭渗透率提供了机会 [50][51] - 牛油果家庭渗透率目前在70%左右，管理层希望在未来几年内达到73%-75%，并视之为未来达到其他成熟水果品类80%渗透率的基础 [52] 其他重要信息 - 公司宣布领导层交接计划：自四月年度会议起，总裁兼首席运营官John Pawlowski将担任首席执行官，现任首席执行官Stephen Barnard将转任董事会执行主席 [3] - 管理层认为，在连续两年出色的财务表现、主要资本投资周期成功完成以及资产负债表健康的情况下，现在是进行交接的合适时机 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于芒果业务的展望和潜在增长 [28] - 回答: 芒果业务的发展路径将与去年类似，公司将继续追求市场份额渗透和全球采购计划，并利用现有牛油果客户群进行交叉销售，提供品类见解 [29] 问题: 关于实现自由现金流增长的最大风险 [30] - 回答: 强劲的运营业绩是驱动现金流的主要因素，资本支出已设定为约4000万美元的目标，这仍为增长性资本支出留有余地，业务已具备产生大量现金流的能力，即使在收成受天气影响的年份也可能在更低水平上实现 [30][31] 问题: 关于资本配置的优先顺序，例如股票回购 [32] - 回答: 当前优先事项是增长，强劲的业绩提供了灵活性，公司一直在寻找机会，无论是现有品类增长、地域扩张还是并购，对当前的杠杆率感到满意，过去几年在偿还债务方面做得很好，这为未来提供了多种选择，公司历史上进行过股票回购，并会继续寻找为股东最大化价值的方法 [32][33] 问题: 管理层变动是否会带来战略变化 [34] - 回答: 新任CEO与即将离任的CEO已密切合作，对公司当前方向和团队感到兴奋，公司正处于一个有趣的拐点，基础设施投资已基本完成，未来5-10年的商业增长前景是关注重点，正在研究如何适当部署资本，包括有机增长和无机机会，目标是加速增长 [35][36][37] 问题: 关于2026财年4000万美元资本支出中增长性资本支出的占比 [41] - 回答: 粗略估计，约2000万美元用于维护，约2000万美元用于增长，这个比例在未来几年是合理的 [42] 问题: 关于基础设施建成后，哪些区域或设施有最大的增长潜力 [44] - 回答: 两个重点：1) 在美国市场现有份额基础上进行更深层次的渗透，现有基础设施可以支持且所需资本支出最小；2) 利用秘鲁水果更深地探索欧洲市场，危地马拉水果在未来两三年上线也将带来运营效率和间接成本吸收 [45][46] 问题: 关于在较低价格环境下，牛油果家庭渗透率提升至其他成熟水果水平（80%-90%）的时间表，以及低价环境如何加速此过程 [47] - 回答: 价格周期变化为通过促销提高家庭渗透率提供了机会，历史数据显示，在低价年份家庭渗透率会跃升，随后在高价年份得以维持，公司正进入水果供应更充足的周期，将进行更多促销，牛油果家庭渗透率目前在70%左右，希望在未来几年达到73%-75%，并视之为两到三年的目标，从而为未来达到80%打下基础 [50][51][52]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度营收为3.19亿美元，同比下降10%，主要原因是牛油果单位售价下降[17] - 第四季度牛油果平均单位销售价格同比下降27%，但销量增长13%[17] - 第四季度毛利润为5570万美元，与去年同期基本持平，毛利率增长180个基点至17.5%[17] - 第四季度销售、一般及行政费用增加50万美元，同比增长2%[18] - 第四季度调整后净利润为2220万美元，摊薄后每股收益0.31美元，去年同期为1960万美元，每股0.28美元[18] - 第四季度利息支出减少40万美元，同比下降15%[19] - 第四季度权益法投资收益增长55%至170万美元[19] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长12%至创纪录的4140万美元[19] - 2025财年全年营收创纪录，达到13.9亿美元，同比增长13%[7] - 全年经营活动产生的现金流为8860万美元，过去两年累计超过1.8亿美元[7][23] - 2025财年资本支出为5140万美元，符合预期[24] - 截至2025年10月31日，现金及现金等价物为6480万美元[23] - 2025财年长期债务减少约1800万美元，全年利息支出减少320万美元，同比下降25%[23] - 财年末净杠杆率非常健康，远低于1倍EBITDA[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **营销与分销业务**：2025财年牛油果销量增长7%，第四季度增长13%[7][9] 该业务全年通过营销与分销业务销售的牛油果创纪录，达6.91亿美元[7] 第四季度该业务净销售额下降15%至2.719亿美元[20] 第四季度该业务调整后EBITDA增长11%至2830万美元[21] - **国际农业业务**：第四季度总销售额增长97%至5970万美元，调整后EBITDA增长超过两倍至840万美元[21] 秘鲁自有牛油果果园产量恢复，本季度自有产量销售额是去年同期的三倍以上[21] 秘鲁蓝莓种植面积扩大，第四季度蓝莓净销售额增长16%至3650万美元[22] 蓝莓业务第四季度调整后EBITDA降至470万美元，去年同期为860万美元，原因是单位利润率下降[22] - **芒果业务**：市场份额增长至5.2%，全年提升约150个基点[13] 家庭渗透率接近40%，三年前仅为35%[13] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：表现稳定，有温和增长[10] - **欧洲市场**：2025年英国营收增长超过60%[8] 欧洲整体销量增长40%[8] - **亚洲市场**：本季度和全年均实现强劲销量增长[10] - **秘鲁供应**：秘鲁果园恢复正常生长条件后，本季可出口牛油果产量增加一倍以上，销售额约为1.05亿美元，上一收获季为4300万美元[10] 秘鲁蓝莓生产面积扩大至约700公顷[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其全球一体化平台和团队执行力是核心竞争力[7] 公司是销量中心型业务，管理重点是销量和单位利润率[8][21] - 垂直整合是核心差异化优势，秘鲁自有生产提供了供应一致性、质量控制和灵活性[11] - 蓝莓战略重点是填补季节性日历并最大化秘鲁资产的生产率[11] - 芒果业务的目标是建立国内市场，通过创新、消费者互动和客户规划来推动增长[13] - 公司已完成重大的资本投资周期，进入2026财年后资本支出预计将下降，标志着进入更温和的支出周期[15][24] - 未来增长重点包括：北美市场增加整体牛油果消费和从竞争对手处夺取份额，以及在国际市场（欧洲和亚洲）建立真正的渗透率[15] - 管理层在过去20个月重点加强了组织建设，包括深化文化与协作、投资数据与工具、建立更规范的决策节奏[14] - 领导层即将变更，总裁兼首席运营官John Pawlowski将于4月年度会议后接任首席执行官，现任首席执行官Steve Barnard将转任执行董事长[3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业定价具有流动性，公司无法控制，但团队利用数据为客户提供增值见解以推动品类增长[9] - 市场存在不确定性，如关税、价格波动或供应中断，但团队已反复证明其执行能力[9] - 对于2026财年第一季度，牛油果行业销量预计同比增长约10%，主要受当前收获季墨西哥作物更大的推动[24] 价格预计同比下降约25%，去年同期平均价格为每磅1.75美元[24] 由于当前采购环境，预计第一季度利润率将出现连续压缩，但这与典型的季节性模式一致[24] - 对于蓝莓，秘鲁收获季将在第一季度达到高峰，预计自有农场产量将因新种植面积投产而增加，平均销售价格预计持平或略高，但盈利能力将继续受到单位成本上升的拖累，原因是当前收获季每公顷预期产量较低[25] - 牛油果人均消费量持续攀升，公司处于有利地位，可以引领品类增长[15] - 在欧洲和亚洲的增长并非一次性事件，而是有意投资和执行的结果，未来几年将在此基础上继续发展[15] - 进入2026财年，公司已基本完成重大的资本投资周期，资本支出预计将下降至约4000万美元[16][24] - 公司拥有健康的资产负债表和执行力强的团队，未来几年有真正的灵活性为股东创造价值[16] 其他重要信息 - 公司预计2026财年资本支出约为4000万美元[24][30] 其中约2000万美元用于维护，约2000万美元用于增长[42][44] - 公司优先考虑增长，并寻求在现有品类增长、扩大地理覆盖范围或并购相邻业务方面的机会[32] - 公司对当前的杠杆比率感到满意，过去几年在偿还债务方面做得很好，这为未来提供了多种选择，包括股票回购[32] - 管理层过渡不会导致战略重大改变，但公司正处于一个有趣的拐点，未来五到十年的商业增长前景是当前 keenly focused 的重点，将考虑有机增长和无机机会[36][37] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于芒果业务的展望和潜在增长[28] - 芒果业务的发展路径将与去年类似，公司将继续追求市场份额渗透和全球采购计划[29] 公司不仅去年在新客户群中获得了良好渗透，而且机会仍然存在，包括向现有牛油果客户进行交叉销售[29] 2024年和2025年的发展路径与2026年追求的一致[29] 问题: 关于实现自由现金流增长的最大风险[30] - 公司已连续两年实现非常强劲的经营现金流表现，这得益于业务的强劲运营业绩[30] 今年也从年底的较低价格环境中受益，这有助于提振经营现金流[30] 在资本支出方面，公司已沟通多年将经历一个周期并预期显著下降，为来年设定了约4000万美元的资本支出目标，这仍留有充足空间进行增长性资本支出投资[30] 该数字仍有灵活性，未来年份的支出可能仍低于此水平[31] 公司对业务设置感到满意，能够产生有意义的现金流，并且如果遇到天气或作物条件对业务产生负面影响的年份，可能以低于当前水平的支出实现[31] 问题: 关于资本配置，在资本支出降低、杠杆率低于1倍的情况下，现金使用的考虑[32] - 公司当前的优先事项是增长，过去几年的强劲表现为未来提供了巨大的灵活性[32] 公司总是在寻找潜在机会，无论是现有品类增长、扩大地理覆盖范围还是并购相邻业务，但主要重点是做最能创造股东价值的事情[32] 公司对当前的杠杆比率感到满意，过去几年在偿还债务方面做得很好，这为未来提供了多种选择，包括股票回购[32][33] 公司将继续寻找其他方式为股东最大化价值[33] 问题: 关于管理层变动是否会导致战略变化[35] - 管理层过渡不会导致战略重大改变，CEO和即将接任的CEO一直紧密合作[36] 公司对组织当前的方向和团队感到非常兴奋[36] 公司正处于一个有趣的拐点，基于过去十年的资本支出所建立的基础设施[37] 未来五到十年的商业增长前景是当前 keenly focused 的重点，正在考虑如何适当部署资本，规划正确的投资以实现有机增长，并考虑无机机会[37] 公司对现状感到兴奋，但希望加速增长和应对全球挑战，并从现金状况上做好了准备[38] 问题: 关于2026财年约4000万美元资本支出中增长性资本支出的比例[42] - 资本支出中增长与维护的界限有时是灰色的[42] 在农业运营方面，公司已进行了大量投资，这些运营目前还相当年轻，既有维护成本，也有仍在种植的新面积以及尚未投产的面积，这些可被视为增长导向[42] 在商业方面，过去几年有与英国业务增长相关的投资，展望欧洲未来也可能有机会[42] 北美目前的足迹良好，随着销量增长，未来可能需要增加一些额外产能[42] 粗略估计，来年支出中约2000万美元用于维护，约2000万美元用于增长，这个比例在未来年份是合理的[43][44] 问题: 关于核心基础设施建成后，哪些区域或设施有最大的增长潜力[45] - 增长潜力主要体现在两个方面：一是美国现有市场份额的空白，公司认为有权利在此市场进行更深层次的参与，已建立的基础设施可以以最小的资本支出支持此举，并提供资产杠杆[46] 二是秘鲁生产和水果提供了探索和深入欧洲市场的机会，这是公司思考如何渗透和投资的重点[47] 此外，随着危地马拉水果在未来两到三年内上线，这两个地点都将有助于运营效率和间接成本吸收[47] 问题: 关于牛油果家庭渗透率目标及低价环境的影响[48] - 牛油果家庭渗透率目前在70%左右，公司目标是达到其他成熟水果80%-90%的水平[48] 市场存在周期，有时水果供应充足，有时紧张，预计2026年将处于水果供应比传统更多的周期，这虽然带来价格压缩的逆风，但也提供了销售大量水果、进行促销以及与零售商战略合作以推动家庭渗透和消费者互动的机会[49][50] 回顾过去15年，在低价环境中家庭渗透率会跃升，随后在高价环境中仍能维持大部分渗透率[50] 公司希望在未来几年达到73%-75%的渗透率，这是一个两到三年的目标，之后再向80%迈进[51]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度总收入为3.19亿美元，同比下降10%，主要原因是牛油果单位售价下降[17] - 第四季度牛油果平均单位销售价格同比下降27%，但销量增长13%[17] - 第四季度毛利润为5570万美元，与去年同期基本持平，毛利率增长180个基点至17.5%[17] - 第四季度销售、一般及行政费用增加50万美元，增幅2%，主要由于一般运营成本增加[18] - 第四季度调整后净利润为2220万美元，摊薄后每股收益0.31美元，去年同期为1960万美元，每股0.28美元[18] - 第四季度利息支出减少40万美元，降幅15%[19] - 第四季度权益法投资收益增长55%至170万美元，主要得益于合资企业Henry Avocado Corporation的强劲表现[19] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润增长12%至创纪录的4140万美元，去年同期为3690万美元[19] - 2025财年全年营收创纪录，达到13.9亿美元，同比增长13%[6] - 2025财年全年运营现金流为8860万美元，过去两年累计产生超过1.8亿美元的运营现金流[7][23] - 截至2025年10月31日，现金及现金等价物为6480万美元[23] - 2025财年资本支出为5140万美元，符合预期[24] - 2025财年长期债务减少约1800万美元，全年利息支出减少320万美元，降幅25%[23] - 截至财年末，净杠杆率非常健康，远低于1倍息税折旧摊销前利润[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **营销与分销业务**：2025财年牛油果销量增长7%，第四季度销量增长13%[9] 全年通过该业务销售的牛油果价值达到创纪录的6.91亿美元[6] 第四季度该业务净销售额下降15%至2.719亿美元[19] 第四季度该业务调整后息税折旧摊销前利润增长11%至2830万美元[20] - **国际种植业务**：2025财年表现优异，秘鲁牛油果出口产量翻倍以上，销售额约为1.05亿美元，而上一收获季为4300万美元[10] 第四季度该业务总销售额增长97%至5970万美元，调整后息税折旧摊销前利润增长两倍多至840万美元[20] 第四季度自有产量销售额是去年同期的三倍以上[21] - **蓝莓业务**：2025财年第四季度净销售额增长16%至3650万美元，主要由于农场总面积扩大导致产量增加[22] 第四季度调整后息税折旧摊销前利润降至470万美元，去年同期为860万美元，原因是单位利润率下降[22] 公司目前约有700公顷蓝莓在产，专注于优质品种[11] - **芒果业务**：2025财年市场份额增长至5.2%，全年提升约150个基点[12] 家庭渗透率接近40%，高于三年前的35%[12] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：表现稳定，有温和增长[10] - **欧洲市场**：2025年营收增长超过60%，销量增长40%[8] 公司在南欧的销售努力也得到加强[8] - **亚洲市场**：本季度和全年均实现强劲销量增长[10] - **秘鲁供应**：秘鲁果园在去年天气挑战后恢复正常生长条件，牛油果产量翻倍以上，为公司在国际市场的增长提供了关键的供应杠杆[10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是垂直整合，利用秘鲁自有生产提供供应一致性、质量控制和灵活性，将水果导向价值最高的地方[11] - 蓝莓战略重点是填补季节性日历空白，并最大化秘鲁资产的生产力[11] - 芒果业务目标集中于建设国内市场，通过创新、消费者互动和客户规划来提升消费者认知和家庭渗透率[12] - 公司强调以销量为中心，管理销量和单位利润率[8][9] - 公司已完成主要资本投资周期，资产负债表健康，为把握未来机遇做好准备[4] - 展望未来，公司看到显著的增长空间，在北美有增加整体牛油果消费和从竞争对手夺取份额的机会，在国际市场（欧洲和亚洲）正在建立真正的渗透[15] - 公司进入2026财年，已基本完成重大资本投资周期，预计资本支出将下降，进入一个更温和的支出周期[16][24] - 管理层强调过去20个月在加强组织方面的基础工作，包括深化文化和协作、投资数据与工具、建立更有纪律的决策节奏流程[13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业定价具有流动性，公司无法控制，但商业和销售团队持续利用数据为客户提供增值见解，以推动品类增长，支持提高全球人均消费的广泛努力[9] - 无论市场噪音如何，无论是关税不确定性、价格波动还是供应中断，团队都反复展示了为客户执行的能力[9] - 展望2026财年第一季度，牛油果行业销量预计将同比增长约10%，主要由于当前收获季墨西哥作物更大[24] 价格预计将同比下降约25%，相比2025财年第一季度每磅1.75美元的平均价格，主要由于更大墨西哥作物带来的更高供应条件[24] 由于当前采购环境，预计第一季度利润率将出现一些连续的压缩，但这与典型的季节性模式一致[25] - 对于蓝莓，秘鲁的收获季将在第一季度达到高峰，预计自有农场的产量将因新种植面积投产而增加，由于平均销售价格预计持平或略高，这应转化为更高的收入[25] 盈利能力将继续受到单位成本上升的影响，这是由于当前收获季每公顷预计产量较低所致[25] - 管理层认为，随着新农场成熟，蓝莓的单位成本和产量预计会随时间改善[23] - 在资本配置方面，公司的优先事项是增长，强劲的业绩提供了巨大的灵活性，会考虑现有品类增长、扩大地理覆盖范围或并购相邻业务的机会，主要关注点是创造最大股东价值[32] 公司对当前的杠杆率感到满意，历史表明公司也愿意进行股票回购[32][33] 其他重要信息 - 公司宣布领导层过渡计划，自2025年4月年度会议起，现任总裁兼首席运营官John Pawlowski将担任首席执行官，现任首席执行官Steve Barnard将过渡为董事会执行主席[3] - 此次过渡是多年继任计划的结果，公司认为在连续两年 exceptional 财务表现、主要资本投资周期成功完成以及资产负债表为把握未来机遇做好准备的背景下，现在是实施该计划的合适时机[4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于芒果业务的展望和潜在增长[27] - 回答: 芒果业务的发展路径将与2024和2025年类似，公司将继续追求市场份额渗透，推进全球采购计划以获得合适时间的水果，并利用现有牛油果客户群进行交叉销售，提供品类见解[28][29] 问题: 关于实现自由现金流增长的最大风险[30] - 回答: 过去两年强劲的运营现金流主要由业务强劲的运营业绩驱动，尽管今年年底较低的价格环境也有所帮助，在资本支出方面，公司已设定下一年约4000万美元的资本支出目标，这仍为增长性资本支出留出充足空间，该数字仍有灵活性，未来年份的支出可能更低，公司相信业务已做好准备产生有意义的现金流，即使在可能出现天气或作物条件对业务产生负面影响的年份，也有可能以低于当前的水平实现[30][31] 问题: 关于资本配置，在资本支出降低、杠杆率低于1倍的情况下，现金使用的考虑[32] - 回答: 公司当前的优先事项是增长，强劲的业绩提供了巨大的灵活性，公司一直在寻找潜在机会，无论是现有品类增长、扩大地理覆盖范围还是并购相邻业务，主要关注点是创造最大股东价值，公司对当前的杠杆率感到满意，过去几年在偿还债务方面做得很好，这为公司提供了考虑多种选择的机会，公司历史上进行过股票回购，对此感到满意，并将继续寻找其他方式为股东最大化价值[32][33] 问题: 关于管理层变动是否会导致战略变化[34] - 回答: 即将上任的首席执行官与现任首席执行官在过去一年一直紧密合作，共同确定公司发展方向，并对当前团队和方向感到兴奋，公司正处于一个有趣的拐点，基于过去十年为支持现有模式所投入的基础设施资本支出，未来五到十年的商业增长前景是公司当前 keenly focused on 的领域，公司正在考虑如何适当部署资本，进行有机增长投资，并在机会出现时考虑无机机会，公司对现状感到兴奋，但希望加速增长，应对全球挑战，并从现金状况上为此做好准备[35][36][37][38] 问题: 关于下一年约4000万美元资本支出中，增长性资本支出的占比[42] - 回答: 增长与维护性资本支出的界限有时是模糊的，在种植业务方面，仍有新的种植面积投入以及尚未投产面积的维护，可被视为增长导向，在商业方面，过去几年有与英国业务增长相关的投资，展望欧洲未来也可能有机会，北美现有业务可能需要随着销量增长增加一些产能，粗略估计，下一年支出中约2000万美元用于维护，约2000万美元用于增长，这个组合在未来年份是合理的[42][43] 问题: 关于核心基础设施建成后，哪些区域或设施有最大的增长潜力[44] - 回答: 主要有两个重点领域，第一是美国市场存在增长现有市场份额的空间，公司认为有权利比现在更深入地参与这个市场，且已建成的基础设施可以以最小的资本支出支持这一举措，并提供资产杠杆，第二是考虑秘鲁产量和水果，有机会更深入地探索欧洲市场，这是公司优先考虑的事项，此外，随着未来两到三年危地马拉水果上线，这两个产地都将有助于提高运营效率和吸收间接成本[45][46] 问题: 关于牛油果家庭渗透率目标，在低价格环境下达到其他成熟水果80%-90%水平所需的时间，以及低价格环境如何加速此过程[47] - 回答: 市场存在周期性，在水果供应充足的时期，价格会面临一些压力，但也提供了大量销售水果、进行促销并与零售商战略合作以提升家庭渗透率和消费者互动的机会，回顾过去15年，在低价环境中家庭渗透率会跃升，随后在高价、水果供应较少的年份，大部分家庭渗透率得以维持，消费者即使在价格略高时也保持参与，公司正进入一个预计水果供应量更高的周期，将在未来12个月进行更多促销，目前牛油果家庭渗透率在70%左右，如果水果供应保持稳定，希望在未来几年达到73%-75%，这是一个两到三年的目标，为实现未来达到80%的目标提供更多助力[51][52][53]

业绩总结 - 总收入为3.19亿美元，同比下降10%[2] - 净收入为1680万美元，同比下降18.9%[12] - 调整后EBITDA总计4140万美元，较去年同期的3690万美元增长12.1%[12] - 调整后EBITDA为4140万美元，同比增长12%[2] 用户数据 - 鳄梨销售量为1.815亿磅，同比增长13%[2] - 平均销售价格为每磅1.39美元，同比下降27%[2] 未来展望 - 预计FY26资本支出将降至约4000万美元[5] - 国际农业部门的调整后EBITDA增长211%，预计出口生产达到约1.05亿磅[4] 现金流与财务健康 - 全年运营现金流为8900万美元，过去两年累计超过1.8亿美元[5] - 核心市场营销与分销部门的调整后EBITDA增长11%[4]