投资策略 - Zacks Rank系统通过关注盈利预测和预测修正来寻找优质股票 [1] - 价值投资是市场中最受青睐的投资方式之一 价值投资者通过关键估值指标分析寻找被低估的股票 [2] - Zacks开发了Style Scores系统 其中"Value"类别可帮助识别具有特定特征的股票 同时具备"A"级价值评分和高Zacks排名的股票是当前市场中最强的价值股 [3] AMN Healthcare Services (AMN) 估值分析 - AMN Healthcare Services目前拥有Zacks Rank 2 (Buy)评级和价值"A"级评分 [3] - 公司市净率(P/B)为1.17 低于行业平均P/B 1.58 [4] - 过去一年中 AMN的P/B波动范围为0.95至2.95 中位数为1.40 [4] 投资价值判断 - AMN Healthcare Services的关键估值指标显示该股目前可能被低估 [5] - 结合盈利前景的强度 AMN在当前时点表现出色 是一个值得关注的价值股 [5]

文章核心观点 2025年5月2日年度股东大会上AMN Healthcare宣布选举Celia Huber为董事会成员 其经验和专业知识与公司目标契合 将助力公司发展 [1][3] 分组1：Celia Huber个人情况 - 拥有超30年多领域经验 为医疗系统、公私部门支付方和公司提供战略、风险和绩效方面建议 [2] - 现任麦肯锡公司高级合伙人 领导北美董事会服务业务 为财富500强董事会提供治理、继任规划和组织转型方面咨询 [3] - 2021年起担任AltaMed基金会董事会成员 也是加州商业圆桌会议执行委员会成员 曾担任癫痫研究公民联盟董事和大宾夕法尼亚及西弗吉尼亚州许愿基金会副主席 [5] - 拥有斯坦福大学MBA学位和德克萨斯大学金融学士学位 [5] 分组2：各方表态 - AMN Healthcare总裁兼首席执行官Cary Grace称Celia能带来宝贵见解和领导力 其专业知识与公司目标契合 [3] - Celia Huber表示期待支持公司使命和员工 [4] 分组3：AMN Healthcare公司情况 - 是美国医疗保健组织全面人才解决方案的领导者和创新者 通过合作解决劳动力挑战 提供医疗专业人员网络和劳动力技术套件 [7]

行业需求与公司表现 - AMN Healthcare Services近期报告显示治疗和影像专科领域需求旺盛 同时行业出现一定程度的正常化趋势 [1] - 公司整体利息支出下降 主要受净债务减少驱动 [1] 分析师背景与方法论 - 分析师专注于研究现金流量表和无杠杆自由现金流数据 采用历史财务数据作为未来现金流预测基础 [1] - 财务模型包含资本成本、债务成本、加权平均资本成本(WACC)、流通股数量、净债务等关键指标 [1] - 估值倍数分析重点考察企业价值/自由现金流(EV/FCF)、净利润和企业价值/息税折旧摊销前利润(EV/EBITDA) [1]

文章核心观点 - 美国15个主要大都市预约医生时间自2022年增加19%、自2004年增加48% 反映医生短缺问题 [1] 医生预约等待时间情况 - 2025年美国15个最大都市平均预约医生时间为31天 高于2022年的26天和2004年的21天 [2] - 调查追踪6个专科新患者预约等待时间 各专科等待时间不同 如妇产科42天、肠胃科40天等 [3][9] - 不同大都市等待时间差异大 波士顿最长为65天 亚特兰大最短为12天 [4] - 等待时间范围从1天到291天不等 如波特兰皮肤科预约最长291天、波士顿妇产科预约最长231天等 [6] 医生医保接受率情况 - 15个主要大都市82%医生接受 Medicare 支付 波士顿接受率最高为94% 亚特兰大最低为68% [7] - 15个大都市仅53%医生接受 Medicaid 支付 底特律接受率最高为85% 纽约最低为28% [7] 调查相关信息 - 调查涵盖15个大都市的1391个医生办公室 [8] - 可访问https://online.flippingbook.com/view/83050962/查看AMN Healthcare的2025年医生预约等待时间调查 [8] 公司介绍 - AMN Healthcare是美国医疗保健组织全面人才解决方案的领导者和创新者 提供优质医疗专业人员网络和定制化劳动力技术套件 [10]

文章核心观点 - 行业面临护士短缺问题，需进行系统性变革，公司调查为改善护士工作环境提供可操作建议 [1][2][3][4] 调查基本情况 - 公司对超12000名护士进行调查，调查有+/-1%的误差率 [2][5] 护士现状 - 75%护士对职业选择满意，较前几年略有增加，此前十年稳定在80 - 85% [2] - 58%护士多数日子感到倦怠，64%受同情疲劳影响，33%护士今年可退休 [2] - 49%护士觉得雇主重视自己，64%称同情疲劳影响健康 [7] - 45%护士担心人工智能影响患者安全，26%担心被人工智能取代 [7] 护士诉求 - 55%护士认为灵活排班可改善工作环境，81%称灵活排班能提升工作条件 [2][7] - 49%护士认为灵活工时能让自己留在行业更久 [3] 应对建议 - 公司建议采用先进排班技术和人工智能工具、实施导师制、加强经济激励、扩大预防职场暴力措施 [4]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为45美分，同比下降536%，但超出Zacks共识预期1368% [1] - GAAP每股亏损3美分，去年同期为每股收益45美分 [1] - 第一季度营收6895亿美元，同比下降16%，但超出Zacks共识预期27% [2] - 盘后交易时段股价上涨92% [2] 业务分部表现 - 业务分为三个部门：护士与联合解决方案、医师与领导力解决方案、技术与劳动力解决方案 [3] - 护士与联合解决方案部门营收4133亿美元，同比下降204%，其中旅行护士业务下降36%，联合业务下降13% [4] - 医师与领导力解决方案部门营收1741亿美元，同比下降78%，其中临时医师业务下降3%，领导力搜索业务下降29% [5] - 技术与劳动力解决方案部门营收1022亿美元，同比下降94%，其中语言翻译服务增长5%，供应商管理系统下降33% [6] 利润率与成本 - 毛利润1981亿美元，同比下降231%，毛利率收缩264个基点至287% [7] - 销售及行政费用1477亿美元，同比下降155% [7] - 调整后营业利润504亿美元，同比下降39%，营业利润率收缩276个基点至73% [7] 财务状况 - 期末现金及等价物558亿美元，较2024年底106亿美元显著增加 [8] - 总债务10亿美元，较2024年底106亿美元有所减少 [8] - 经营活动净现金流927亿美元，去年同期为814亿美元 [8] 业绩展望 - 预计第二季度营收645-660亿美元，同比下降11-13% [10] - 护士与联合解决方案部门预计下降14-17%，技术与劳动力解决方案部门预计下降8-10%，医师与领导力解决方案部门预计下降5-7% [11] 行业比较 - CVS健康(Zacks排名2)第一季度调整后EPS 225美元超预期316%，营收9459亿美元超预期18% [15] - Integer控股(Zacks排名1)第一季度调整后EPS 131美元超预期32%，营收4374亿美元超预期13% [16] - 波士顿科学(Zacks排名2)第一季度调整后EPS 75美分超预期119%，营收466亿美元超预期23% [17]

财务表现 - 2025年第一季度营收6.8953亿美元，同比下降16% [1] - 每股收益0.45美元，低于去年同期的0.97美元 [1] - 营收超Zacks共识预期2.72%（共识预期6.713亿美元） [1] - 每股收益超共识预期136.84%（共识预期0.19美元） [1] 业务板块表现 - 医师与领导力解决方案板块营收1.7407亿美元，同比下降7.8%，超分析师预期1.74% [4] - 护士与联合解决方案板块营收4.1326亿美元，同比下降20.4%，超分析师预期4.04% [4] - 技术与劳动力解决方案板块营收1.0221亿美元，同比下降9.4%，略低于分析师预期0.77% [4] 运营指标 - 医师与领导力解决方案板块日均填充量5134万天，低于分析师预期1.17% [4] - 医师与领导力解决方案板块日均收入274万美元，超分析师预期4.18% [4] - 护士与联合解决方案板块运营利润3224万美元，超分析师预期4.71% [4] - 技术与劳动力解决方案板块运营利润3525万美元，低于分析师预期7.16% [4] - 医师与领导力解决方案板块运营利润1446万美元，低于分析师预期16.37% [4] 市场表现 - 过去一个月股价下跌5.3%，同期标普500指数上涨11.3% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有），预计短期内表现与大盘一致 [3]

业绩表现 - AMN Healthcare季度每股收益0.45美元，远超Zacks一致预期的0.19美元，同比增长136.84%，但低于去年同期的0.97美元 [1] - 公司季度营收6.8953亿美元，超出预期2.72%，但低于去年同期的8.2088亿美元 [2] - 过去四个季度，公司四次超越每股收益和营收预期 [2] 市场表现 - AMN Healthcare股价年初至今下跌18%，表现逊于标普500指数4.3%的跌幅 [3] - 当前Zacks评级为3（持有），预计短期内表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期每股收益0.22美元，营收6.4433亿美元 本财年预期每股收益0.81美元，营收26.2亿美元 [7] - 行业前景对股价有重要影响，医疗服务业目前在Zacks行业排名中位列前22% [8] 同业比较 - Ascend Wellness Holdings预计季度每股亏损0.08美元，同比改善11.1%，营收预期1.3018亿美元，同比下降8.6% [9][10] - 该公司将于5月12日公布业绩，过去30天共识预期未变 [9]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度总收入为6.895亿美元，较2024年同期的8.208亿美元下降16%[16] - 2025年第一季度净亏损109.2万美元，而2024年同期净利润为1732.8万美元[16] - 2025年第一季度净亏损为1,092美元，而2024年同期净利润为17,328美元[41] - 2025年第一季度每股基本亏损为0.03美元，2024年同期每股收益为0.45美元[41] - 公司2025年第一季度总收入为6.895亿美元，较去年同期的8.209亿美元下降[71] - 公司2025年第一季度总收入同比下降16%至6.895亿美元，其中护士及联合解决方案部门收入下降20%至4.133亿美元[84] - 公司2025年第一季度净亏损0.2%，而2024年同期净利润为2.1%，主要由于收入下降和毛利率下降[83] 成本和费用（同比环比） - 2025年第一季度毛利率为28.7%，较2024年同期的31.4%下降2.7个百分点[16] - 2025年第一季度销售、一般及行政费用占收入比例为21.4%，较2024年同期基本持平[89] - 2025年第一季度利息支出净额及其他为1230万美元，较2024年同期下降26%[91] - 2025年第一季度信贷损失准备金为1,162美元，较2024年同期的4,019美元下降71.1%[33] - 2025年第一季度应收账款坏账核销金额为10,310美元，较2024年同期的4,456美元增长131.4%[33] 各条业务线表现 - 公司收入主要来自医疗人员临时派遣、永久安置及技术驱动服务[35] - 护士与联合解决方案部门收入同比下降20.4%，从5.192亿美元降至4.132亿美元[45][46] - 技术与劳动力解决方案部门收入下降9.4%，从1.127亿美元降至1.022亿美元[45][46] - 国际护士收入同比下降31.6%，从4946.9万美元降至3387.2万美元[47] - 护士及联合解决方案部门收入占2025年第一季度总收入的60%，2024年同期为63%[72] - 医师及领导力解决方案部门收入占2025年第一季度总收入的25%，2024年同期为23%[73] - 技术及劳动力解决方案部门收入占2025年第一季度总收入的15%，2024年同期为14%[74] - 护士及联合解决方案部门收入下降主要由于平均在岗旅行者数量减少22%，导致1.117亿美元收入减少，以及平均计费小时数减少1%导致570万美元收入减少[84] - 医生及领导力解决方案部门收入下降8%至1.741亿美元，其中临时医生业务收入下降3%主要由于填充天数减少10%导致1410万美元收入减少[85] - 技术及劳动力解决方案部门收入下降9%至1.022亿美元，其中语言服务业务收入增长5%主要由于分钟数增加8%[87] - 公司2025年第一季度毛利率为28.7%，较2024年同期下降2.7个百分点，主要由于护士及联合解决方案部门毛利率下降至22.7%[89] 现金流和资本支出 - 2025年第一季度经营活动现金流为9267.1万美元，较2024年同期的8138.6万美元增长13.9%[21] - 2025年第一季度资本支出为997.5万美元，较2024年同期的1814.5万美元减少45%[21] - 2025年第一季度运营现金流为9267万美元，较2024年同期增长14%[93] - 2025年第一季度经营活动净现金流为9270万美元，较2024年同期的8140万美元增长13.9%，主要由于应付账款和应计费用增加4250万美元以及其他负债增加4170万美元[97] - 2025年第一季度投资活动净现金流出2600万美元，较2024年同期的2140万美元增长21.5%，主要由于净投资购买1450万美元以及资本支出减少810万美元至1000万美元[98] - 2025年第一季度融资活动净现金流出6120万美元，包括9500万美元高级信贷额度还款，部分被3500万美元新借款抵消[99] - 2025年第一季度资本支出1000万美元，较2024年同期的1810万美元下降44.8%[98] 现金及债务 - 现金及现金等价物从2024年底的1064.9万美元大幅增至2025年3月的5577.7万美元，增幅达424%[14] - 长期债务（票据应付）保持稳定，2025年3月为8.461亿美元，与2024年底的8.458亿美元基本持平[14] - 2025年3月31日现金及现金等价物为55,777美元，较2024年12月31日的10,649美元增长423.6%[30] - 2025年3月31日受限现金及投资总额为117,445美元，较2024年12月31日的97,473美元增长20.5%[30] - 2025年1月公司释放25,000美元受限现金用于偿还高级信贷额度[30] - 公司750百万美元循环信贷额度条款修订，调整了2025年末的净杠杆率契约[49] - 截至2025年3月31日，公司循环信贷额度下已提取1.5亿美元，剩余可用额度为5.796亿美元[94] - 2025年3月31日未决备用信用证总额2100万美元，其中2040万美元由高级信贷额度担保[101] - 2024年11月5日修订的信贷协议提高了2025年12月31日截止年度的合并净杠杆率契约[100] 资产和负债 - 应收账款净额从2024年底的4.378亿美元降至2025年3月的4.218亿美元，降幅3.7%[14] - 总资产从2024年底的24.157亿美元微降至2025年3月的23.951亿美元[14] - 股东权益从2024年底的7.066亿美元增至2025年3月的7.150亿美元，增幅1.2%[14] - 商业票据投资从2024年末的6458万美元降至2025年3月末的2165.5万美元[53] - 递延补偿负债从1.910亿美元降至1.836亿美元，全部采用一级公允价值计量[54] - 公司2025年3月31日的其他流动资产为59,759美元，较2024年12月31日的53,458美元有所增加[68] - 公司2025年3月31日的固定资产净值为177,996美元，较2024年12月31日的186,270美元有所减少[68] - 公司2025年3月31日的应付账款及应计费用为195,974美元，较2024年12月31日的184,311美元有所增加[68] 其他财务数据 - 公司股权投资截至2025年3月31日的累计上调调整额为14,033美元，累计下调调整额（包括减值）为19,860美元，投资余额为2,773美元[60] - 2027年到期的高级票据（利率4.625%）在2025年3月31日的账面价值为500,000美元，公允价值为476,250美元[63] - 2029年到期的高级票据（利率4.000%）在2025年3月31日的账面价值为350,000美元，公允价值为314,125美元[63] - 2025年3月31日的应收账款周转天数(DSO)为55天，与2024年12月31日持平，较2024年3月31日的64天改善14.1%[97] - 利率上升100个基点不会对2025年第一季度的财务报表或投资组合公允价值产生重大影响[107] 管理层讨论和指引 - 公司采用新会计准则ASU 2023-07，增强分部报告披露要求[27] - 商誉减值损失累计达4.373亿美元，其中护士与联合解决方案部门占2.777亿美元[45] - 公司第四季度计提2.224亿美元商誉减值，主要影响护士与联合解决方案及医师领导力解决方案部门[59] - 截至2025年3月31日，公司股票回购计划剩余授权额度为2.267亿美元，总授权额度为13.5亿美元[116] - 公司在截至2025年3月31日的三个月内未回购任何普通股[117] - 公司未发生高级证券违约情况[118] - 公司董事或高管在截至2025年3月31日的三个月内未采用、修改或终止任何Rule 10b5-1或非Rule 10b5-1交易安排[120] - 公司确认截至2025年3月31日的披露控制和程序有效[110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入6.9亿美元，高于指引上限，较上年同期下降16%，较上一季度下降6% [6][18] - 第一季度合并毛利率28.7%，较指引上限高10个基点，同比下降270个基点，环比下降110个基点 [10][18] - 第一季度销售、一般和行政费用（SG&A）为1.48亿美元，上年同期为1.75亿美元，上一季度为1.59亿美元；调整后SG&A为1.36亿美元，占收入的19.7% [19] - 第一季度调整后EBITDA为6400万美元，同比下降34%，环比下降15%；调整后EBITDA利润率为9.3%，同比下降260个基点，环比下降90个基点 [26] - 第一季度净亏损100万美元，上年同期净利润1700万美元，上一季度净亏损1.88亿美元（含2.22亿美元商誉减值费用） [26] - 第一季度GAAP摊薄后每股亏损0.03美元，调整后每股收益0.45美元，上年同期为0.97美元，上一季度为0.75美元 [26] - 第一季度销售未收款天数为55天，较去年减少9天，环比持平 [27] - 第一季度经营现金流9300万美元，资本支出1000万美元；截至3月31日，现金及等价物5600万美元，债务10亿美元，其中循环信贷额度为1.5亿美元；本季度循环信贷余额减少6000万美元，净杠杆率为3.1倍 [27] - 预计第二季度合并收入在6.45 - 6.6亿美元之间，较上年同期下降11% - 13%；毛利率预计在28.5% - 29%之间；报告的SG&A费用预计占收入的23.2% - 23.7%；经营利润率预计在 - 0.7%至0%之间；调整后EBITDA利润率预计在7.8% - 8.3%之间 [27][28] 各条业务线数据和关键指标变化 护士和联合解决方案业务 - 第一季度收入4.13亿美元，同比下降20%，环比下降9%；同比来看，业务量下降22%，平均费率下降5%，平均工作小时数下降1%；环比来看，业务量下降2%，平均费率和工作小时数均提高1% [19][20] - 旅行护士收入2.15亿美元，同比下降36%，环比下降6%；联合业务收入1.47亿美元，同比下降13%，环比下降1% [20] - 第一季度毛利率22.7%，同比下降240个基点，环比下降110个基点；经营利润率7.8%，同比下降250个基点，环比下降80个基点 [21] 医生和领导解决方案业务 - 第一季度收入1.74亿美元，同比下降8%，环比增长1%；临时医生收入1.41亿美元，同比下降3%，环比增长3%；临时领导收入2400万美元，同比下降21%，环比下降9%；搜索业务收入900万美元，同比下降29%，环比下降8% [21][22] - 第一季度毛利率27.3%，同比下降430个基点，环比下降120个基点；经营利润率8.3%，同比下降350个基点，环比下降150个基点 [22][23] 技术和劳动力解决方案业务 - 第一季度收入1.02亿美元，同比下降9%，环比下降4%；语言服务收入7500万美元，同比增长5%，环比下降2%；VMS收入1900万美元，同比下降33%，环比下降14% [23][24][25] - 第一季度毛利率55.5%，同比下降440个基点，环比下降180个基点；经营利润率34.5%，同比下降480个基点，环比下降320个基点 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续使用自由现金流偿还债务，今年资本支出预计在4000 - 5000万美元之间，低于2024年 [90] - 公司持续投资技术，如推出新的招聘工具、增强AMN Passport功能、完善Shiftwise Flex等，以提高招聘效率和服务质量 [105][108] - 公司在企业销售方面取得进展，上季度签署了5个新的MSP和供应商中立合同，客户保留率较高 [12] - 公司预计将完成Shiftwise Flex向客户群的全面推广，Workwise平台受到新老客户的积极反馈 [13] - 行业竞争激烈，在护士和联合解决方案、语言服务等业务领域均面临竞争；公司认为市场将继续整合，自身凭借多元化解决方案、技术平台和团队优势，有望在竞争中取得优势 [15][16][110] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司收入和利润率超指引上限，得益于劳动力中断、临时医生和联合业务的强劲表现；第二季度收入和盈利展望良好，劳动力中断、临时医生和联合人员配置收入仍有增长空间 [6][7] - 部分业务需求未恢复到疫情前水平，如旅行护士、临时领导和搜索业务；医院和医疗系统仍注重成本控制 [15] - 语言服务业务虽面临竞争和西班牙语言业务增长放缓的情况，但预计2025年后期收入增长将改善 [16] - 公司认为随着医疗需求增长快于供应，其专业知识、多元化解决方案和高质量服务将更具价值 [17] 其他重要信息 - 公司获得现代医疗保健2025创新者奖，Workwise和AMN Passport受到认可 [14] - 公司再次获得医疗保健组织联合委员会认证，自2005年2月以来一直保持该认证 [31] - 本周是全国护士周，5月是全国护士月，公司感谢护士的贡献，并致力于提供创新和灵活的人才解决方案，支持护士的身心健康和工作生活平衡 [29][30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司VMS和MSP合同的规模、客户情况及潜在收入贡献 - 这些合同为中小规模，但部分客户影响力较大；是竞争性合同，体现了公司加速市场推广的战略成果；从年初至今公司处于净客户赢取状态，有助于后期收入增长 [35][37] 问题2：语言服务业务的竞争态势、利润率趋势及西班牙语服务需求情况 - 行业过去一年多出现整合，带来一定竞争压力，但公司凭借视频和音频解决方案、岸上海外服务模式等优势，仍能保持业务增长；预计利润率将稳定，公司正在内部调整以降低成本；西班牙语服务占总语言业务的比例略有下降，但未影响整体业务增长，公司持续关注该情况 [39][42][73] 问题3：旅行护士账单费率是否企稳 - 自2024年下半年以来，账单费率已企稳，目前临时成本与永久劳动力的溢价差约为11%，低于疫情前水平；随着临床人员需求增加，部分账单费率有望上升 [45] 问题4：未填充订单的情况及账单费率调整的可能性 - 未填充订单反映了竞争对手的理性决策，即不承接无经济意义的订单；账单费率调整取决于客户需求的紧迫性和市场匹配情况，随着需求增加，预计部分账单费率将变化 [53][54] 问题5：劳动力中断业务的增长原因及收入稳定性 - 增长主要源于内部专注和运营能力提升，公司在技术和自动化方面的投入使其能够有效支持客户，同时不影响核心业务服务质量；该业务收入仍难以预测，但公司有更强的业务管道和更多增长机会；业务利润率与其他业务相当，但在EBITDA层面有更好的表现 [60][61][65] 问题6：护士和联合业务账单费率的稳定性是否受劳动力中断业务影响 - 劳动力中断业务的费率不包含在核心旅行护士和联合业务的账单费率统计中，核心业务账单费率已稳定 [70] 问题7：临时医生业务账单支付价差受压的原因 - 竞争导致价差受压，同时CRNA业务的增长虽带来天数增加，但利润率较低，影响了整体价差；预计第二季度及后续价差将企稳，其他专科业务的增长有望改善利润率 [75][76] 问题8：客户在全职招聘方面是否存在顾虑 - 目前难以判断，客户正在监测医疗政策环境并进行情景规划；近期客户决策速度有所放缓，在当前环境下，临时人员配置是有吸引力的选择 [80][81] 问题9：国际业务在今年剩余时间的发展情况 - 第一季度国际业务收入环比下降300 - 400万美元，预计第二季度类似；业务将在第三季度企稳，2026年有望转正；客户有引入更多国际护士的需求，但受签证日期限制 [82][83][84] 问题10：公司资本分配优先级 - 目前首要任务是使用自由现金流偿还债务，今年资本支出预计在4000 - 5000万美元之间，公司在投资创新和AI的同时，注重平衡债务偿还和业务发展 [90][91] 问题11：业务在季度内的趋势及客户是否有额外顾虑 - 公司各业务需求强劲，护士业务年初至今同比增长15%，4月略有回落；客户决策速度放缓，但不影响整体需求 [94][95] 问题12：第二季度护士和联合业务的量、费率和毛利率假设 - 预计护理业务量将因冬季任务结束而出现正常季节性下降，联合业务在夏季也通常会下降；费率保持稳定；第一季度毛利率超预期得益于工人补偿精算福利和VMS收入表现，第二季度毛利率指引略有下降，主要受一次性调整和业务组合影响 [99][100][102] 问题13：第一季度毛利率超预期的原因及第二季度毛利率上升的预期 - 第一季度毛利率超预期得益于工人补偿精算福利约100万美元（约20个基点）和VMS收入的较好表现；第二季度毛利率预计稳定，中点可能略有上升，主要受一次性调整和业务组合影响 [102][103] 问题14：技术对毛利率的影响及相关技术投资情况 - 公司推出的毛利率工具可提高招聘人员平均生产力约4%，有助于吸引和留住人才；在临时医生业务中应用AI匹配技术，提高了填充率；持续完善AMN Passport，构建更集成的平台，提升客户、临床人员和内部团队的体验 [105][106][108] 问题15：市场竞争是否有所缓解 - 竞争仍然激烈，AIA Cross Country收购尚未完成，预计竞争环境将持续紧张；市场已开始整合，未来几年整合将继续，公司凭借自身优势有望在竞争中胜出 [109][110]