文章核心观点 - 联博资产管理集团公司是投资者目前可能感兴趣的股票选择，因其所在金融投资管理行业前景良好且公司自身盈利预估修正表现稳健 [1][2] 行业情况 - 金融投资管理行业的扎克斯行业排名在超250个行业中排第60，表明该行业前景良好 [1] 公司情况 - 联博资产管理集团过去一个月盈利预估修正表现稳健，分析师对其短期和长期前景更乐观 [2] - 过去一个月，本季度每股盈利预估从5.62美元升至5.89美元，本年度每股盈利预估从18.27美元升至18.60美元 [2] - 公司目前扎克斯评级为3（持有），是积极信号 [2]

公司盈利表现 - Affiliated Managers Group (AMG) 在过去两个季度中有着超过盈利预期的稳定记录[2] - 在最近一个季度，Affiliated Managers的盈利为每股$4.08，超过了Zacks Consensus Estimate的$3.78，达到了7.94%的惊喜[3] - 公司目前的Earnings ESP为+1.48%，显示分析师对其近期盈利潜力持乐观态度[7] 股票评级和预测 - 公司的Zacks Rank为3 (Hold)，结合正面的Earnings ESP，显示可能会再次超过盈利预期[7] - 通过结合正面的Earnings ESP和Zacks Rank 3 (Hold)的股票，成功超过共识预期的概率接近70%[5] 投资建议 - 重要的是在公司季度发布之前检查其Earnings ESP，以增加成功的几率[10]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.08亿美元,包括1.2亿美元的净绩效费收益、600万美元的追补费以及Veritable交易的部分季度贡献 [30] - 经济每股收益为4.08美元,受到股票回购的影响 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 替代投资方面,公司录得近30亿美元的净流入,主要来自Pantheon、Combis和EIG的私募基金募集 [31] - 量化策略以外的流出约70亿美元,主要来自全球策略和美国股票 [32] - 固定收益和多资产策略方面录得正流入,GW&K的固定收益策略需求持续 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球股票市场持续面临挑战,但公司有信心旗下资产管理公司的长期出色业绩将有助于未来重新获得客户需求 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续通过收购新的独立资产管理公司来调整业务结构,将重心转向私募市场和流动性替代投资 [16][18] - 公司认为独立的合伙制资产管理公司在不确定时期具有竞争优势,能够为客户提供差异化的收益 [9] - 公司正在与现有附属公司合作,利用资本和资源开发新的策略和产品以满足客户需求的变化 [18] - 公司正在加大新投资的力度,并将重点放在行业增长趋势较好的领域,如医疗健康、能源转型和数据管理等 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前市场环境持续给投资者带来挑战,包括利率上升、通胀持续和地缘政治风险等因素 [8] - 管理层对公司未来5-10年的发展前景表示乐观,认为公司的独特优势和灵活的资本配置能力将带来显著的股东价值增长 [27][34] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Dan Fannon提问** 询问新投资的募资情况和对公司每股收益的影响 [37][38] **Jay Horgen和Thomas Wojcik回答** - Forbion和Ara Partners今年的募资情况良好,分别在生物科技和工业减碳领域取得进展 [39][40][41] - 新投资预计将为公司2024年EBITDA贡献2%-3%的增量 [42] 问题2 **Alex Blostein提问** 询问公司流动性替代投资业务的发展情况 [52] **Thomas Wojcik和Jay Horgen回答** - 流动性替代投资业绩出色,客户需求持续增加,是公司业务转型的重要组成部分 [54][55][57][58] - 公司正在与附属公司合作,推出创新的替代投资产品,如私募信贷二级市场基金,满足客户需求 [59][60] 问题3 **Craig Siegenthaler提问** 询问机构客户流动性的季节性变化和公司的预期 [60] **Thomas Wojcik和Jay Horgen回答** - 机构客户通常会在年底进行资产配置调整,但公司预计今年第四季度不会出现异常大规模的流出 [61][62][63] - 公司关注的是长期的业务发展趋势,而不是季度性的流动性变化 [64][65]

资产管理规模 - 截至2023年9月30日，AMG是全球独立投资管理公司的领先合作伙伴，资产管理规模约为6360亿美元[60] - 截至2023年9月30日，AMG的资产管理规模为6358亿美元，较2022年同期下降1%[62] 投资策略 - AMG的资产管理中，私募市场策略占比16%，表现出客户对替代策略的需求[63] - AMG的全球股票策略出现资金流出，尤其是全球股票领域，与行业现金流趋势一致[64] - AMG的投资策略中，私募市场产品在最新一轮和过去三轮的内部收益率方面表现优异，分别为90%和89%[65] - 对于流动性替代、全球股票和美国股票产品，AMG报告了在指定期间内超过基准的资产百分比[66] 财务表现 - 总费用为9.975亿美元，较2022年同期减少1.68亿美元或14%[72] - 净收入（控股权益）为21.7亿美元，较2022年同期增长93%[73] - 调整后的EBITDA（控股权益）为20.84亿美元，较2022年同期减少6%[73] - 经济净收入（控股权益）为14.95亿美元，较2022年同期减少10%[73] - 公司的合并收入为5.252亿美元，较2022年同期减少9%[76] - 公司的合并费用为3.574亿美元，较2022年同期减少16%[78] 股权法下的收入 - 股权法下的收入为净收入，主要归因于合作伙伴的收入或减去约定费用后的收入[79] - 2023年第三季度，公司股权法下的收入减少了1.146亿美元，主要是由于资产管理策略中的流动性替代策略导致的资产基础费用和绩效基础费用减少[80] - 2023年前九个月，公司股权法下的收入增加了6480万美元，主要是由于流动性替代策略中的绩效基础费用增加，部分抵消了资产基础费用的减少[80] 现金流和资本结构 - 公司现金及现金等价物于2023年9月30日达到999.2百万美元，主要来源于经营活动产生的现金[92] - 预计公司将通过现金流、市场证券销售收益和债务融资等方式支持未来的现金使用[93] - 2023年前九个月，公司的经营现金流为619.4百万美元，主要来自净收入和股权法下投资收益[94] - 2023年前九个月，公司的投资现金流为477.9百万美元，主要来源于Veritable交易的现金收益和投资证券的净到期和销售[95] - 2023年前九个月，公司的融资现金流为-524.0百万美元，主要用于分配给非控股权益、回购普通股和其他融资项目[96] 股权回购和股权结构 - 公司董事会已授权自2023年10月起回购最多500万股普通股，截至2023年10月16日，尚有500万股可供回购[98] - 公司于2022年12月签署了加速股票回购协议，以平均每股147.29美元的价格回购了150万股普通股[100] - 公司在2022年9月30日之前回购了部分初级可转换证券，购买价格为6090万美元，从而减少了递延所得税负债（净额）1170万美元[102]

AMG资产管理情况 - AMG是全球独立投资管理公司的领先合作伙伴，截至2023年6月30日，资产管理规模约为6740亿美元[63] - 截至2023年6月30日，AMG的资产管理规模为6739亿美元，较2022年同期下降2%[65] - AMG的资产管理中，私募市场策略占比15%，全球股票策略出现资金流出，特别是全球股票领域[66] - AMG的私募市场产品在最新一期IRR和过去三期IRR中表现优异，分别达到96%和92%[68] - AMG的多资产和固定收益产品主要面向财富管理和解决方案，通常不与基准进行比较[71] 公司财务状况 - 2023年6月30日，公司的股权法下的收入为490.6百万美元，同比下降15%[88] - 2023年6月30日，公司的股权法下的收入为1,478.3百万美元，同比增长14%[88] - 2023年6月30日，公司的股权法下的收益为76.7百万美元，同比增长18%[88] - 2023年6月30日，公司的投资和其他收入为26.5百万美元，同比增长不适用[89] - 2023年6月30日，公司的所得税费用为32.8百万美元，同比下降14%[91] - 2023年6月30日，公司的净收入为187.4百万美元，同比增长8%[92] - 公司提供了非GAAP绩效指标Adjusted EBITDA和经济净收入，用于评估业绩[93] - 公司调整了Adjusted EBITDA和经济净收入的定义以反映战略演变[94] - 公司相信经济净收入和经济每股收益是重要的衡量标准，用于评估业绩[97] 公司业务及风险披露 - 我们在2023年第四季度实现了中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] - 我们的市场风险相关披露在2022年年度报告10-K表格的第7A项中，截至2023年6月30日，未发生重大变化[116]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为2.14亿美元，包含2000万美元的净业绩费收入 [16] - 经济每股收益为4.45美元，同比增长10%，受益于增量股票回购和离散外国税收优惠 [16] - 剔除某些量化策略后，净客户现金流出为70亿美元，主要由全球股票业务导致 [16] - 预计第三季度调整后EBITDA在190亿美元至200亿美元之间，包含高达1000万美元的净业绩费收入 [19] - 第二季度利息费用分摊为3100万美元，控制性利息折旧为200万美元，摊销和减值为2900万美元，无形资产相关递延税为1500万美元，预计第三季度这些指标保持相似水平 [20] - 第二季度GAAP和现金有效税率分别约为20%和11%，预计第三季度分别为26%和17% [20] - 第二季度调整后加权平均股数为3760万股，预计第三季度约为3700万股 [21] - 鉴于上半年绝对回报策略投资表现较为平淡，预计全年业绩费收入接近此前指引区间1.25亿美元至1.75亿美元的低端 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 替代业务 - 第二季度净流入近20亿美元，其中Pantheon、EIG和Comvest的私人市场资金流入近20亿美元 [17] - 液体替代业务净资金流基本持平，绝对回报导向策略有10亿美元流入，但被产生业绩费的对贝塔敏感策略的锁定期到期流出所抵消 [18] 全球股票业务 - 净流出约60亿美元，近期整体表现参差不齐，但附属公司在多个周期的长期业绩记录良好，有望随着时间重新吸引客户需求 [18] 美国股票业务 - 净流出约20亿美元，集体长期投资表现出色，部分附属公司看到客户需求强劲的领域 [18] 多资产和固定收益业务 - 本季度资金流持平，GW&K和Artemis的固定收益策略持续有需求 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是投资于长期增长领域，如财富管理、液体替代、私人市场、亚洲和可持续发展等 [28] - 通过直接投资想保持独立的财富管理公司，以及投资资本扩大附属公司在财富渠道的机会，尤其是在替代业务方面，来捕捉财富管理领域的长期增长趋势 [28][29] - 公司业务结构正在发生变化，目前近一半的EBITDA来自替代业务，差异化股票业务约占35% - 40%，其余为多资产业务 [34] - 公司通过新投资、将AMG能力更多指向增长领域以及利用业务自然有机增长差异，来推动业务组合向长期增长领域转变 [39] - 公司无意主动剥离传统业务，而是致力于与现有高质量主动股票导向附属公司合作，将其投资能力更好地交付给客户 [39][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前宏观环境下主动股票资金流出掩盖了业务的潜在动力，但过去几年的行动已产生成果，如盈利构成的转变、替代业务的显著资金流和过去五年每股收益的大幅增长 [11][12] - 公司有良好的投资机会管道，估值已在很多领域得到调整，结构也更好地分担了买卖双方的风险，这是一个增量顺风因素 [44] - 公司对当前的投资机会管道持乐观态度，认为其合作方式得到认可，且有足够的财务灵活性进行增长投资 [47][48] 其他重要信息 - 6月公司宣布对Forbion进行少数股权投资，该公司是欧洲领先的生命科学风险投资和成长型股权公司，管理资产超30亿美元，交易预计在下半年完成，将用现金支付收购价格 [5][22] - 上周宣布的Veritable交易将产生2.94亿美元的税前收益，约2.25亿美元的税后收益，预计交易在第三季度晚些时候完成，这两项交易预计在Veritable收益完全部署后将使每股收益增加约2% - 3% [23] - 公司完成了2.25亿美元的加速股票回购计划，并在本季度额外回购了4400万美元的股票，预计2023年股票回购总额超过5亿美元 [23] - 目前公司有大约5亿美元的资本可在2023年下半年用于增长投资 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 鉴于Veritable交易，财富管理是否是近期优先事项，是否对信托或托管服务感兴趣 - 财富管理是公司关注的长期增长领域之一，公司通过直接投资想保持独立的财富管理公司，以及投资资本扩大附属公司在财富渠道的机会来参与该领域，尤其是在替代业务方面，美国和非美国市场引入私人市场是最大的增长领域 [28][29][30] 问题2: 向快速增长领域的转型是否涉及对传统业务的精简，是否有机会减少持股或出售传统业务 - 公司业务结构正在通过投资增长领域发生变化，但无意主动剥离传统业务，绝大多数附属公司预计将保持独立，公司会与附属公司合作考虑符合所有利益相关者最佳利益的战略选择，如Veritable交易是特殊情况 [34][37][38] 问题3: 公司并购管道在过去六个月的演变情况，卖家是否更有动力近期执行交易 - 与资产管理行业整体并购环境不同，公司看到稳定的机会和交易流，市场估值已调整，结构更好地分担风险，这是增量顺风因素，公司管道因专注长期增长领域、扩大产品范围和提供更多合作解决方案而增长，对当前管道持乐观态度 [43][44][45] 问题4: 管道中是否有更大、更有影响力的交易，支持附属公司数量是否有上限 - 公司有多样化的交易管道，包括小、中、大型交易，目标资本支出在1亿美元至5亿美元之间，公司投资纪律性强，倾向于投资处于增长阶段的公司，过去一些小投资产生了显著回报，长期目标是建立多样化的独立合作伙伴公司宇宙 [51][52][54] 问题5: Veritable收益将如何使用，2% - 3%的收益增长指引的假设和时间安排，以及应考虑的变量 - 公司将把Veritable收益纳入整体资本配置策略，目标是利用全部资本推动股东价值，包括投资增长、股票回购和偿还债务，预计偿还2亿至3亿美元债务，目前有超过5亿美元现金可用于未来几个季度的增长投资，Veritable和Forbion交易预计将通过EBITDA增长和资本分配增加约2% - 3%的增量收益 [61][63][65]

资产管理规模 - 截至2023年3月31日，AMG的总资产管理规模约为6680亿美元，较2022年同期下降14%[58] - 2023年3月31日，公司的资产管理平均值下降了16%[3] 财务表现 - 2023年第一季度，AMG的总收入为15.05亿美元，较去年同期增长13%[69] - AMG的净收入（控股利益）为134.5百万美元，较去年同期下降8%[70] - 公司经济净收入（控股权益）为178.5亿美元，较2022年同期的158.1亿美元有所增长[90] 费用和支出 - 资产管理费用下降主要是由于美国和全球股票策略的平均资产管理规模下降[70] - 2023年3月31日，公司的总费用下降了4%[4] - 2023年3月31日，公司的利息支出增加了5%[6] - 2023年3月31日，公司的其他费用净额增加了[7] 资产和负债 - 公司现金及现金等价物截至2023年3月31日为832.8亿美元，主要用于运营活动和投资证券购买[91] - 公司拥有多种债务形式，包括高级银行债务、高级票据、次级次级票据和次级可转换证券[97] - 公司的高级银行债务为35亿美元，截至2023年3月31日无未偿还债务[97] - 公司的高级票据、次级次级票据和次级可转换证券分别为1098.8亿美元、765.9亿美元和341.7亿美元[97] 其他收入和支出 - 公司通过销售Baring Private Equity Asia（BPEA）的股权获得EQT AB（EQT）普通股的收益[87] - 公司的股权法下的收入增加了21%[8] - 公司的投资和其他收入增加了[9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度经济每股收益为4.18美元,反映了联属公司出色的投资业绩和公司资本配置策略的积极影响 [7][25] - 第一季度调整后EBITDA为2.17亿美元,包括2500万美元的净业绩费收益 [25] - 公司更新了EBITDA、经济净收益和经济每股收益的定义,将实现的资产投资收益计入补充性收益指标 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 另类投资方面,公司净流入30亿美元,其中私募市场流入25亿美元,流动性另类投资流入5亿美元 [27][28] - 公司80%以上的美国股票策略业绩超过3年基准,价值型策略表现尤其出色 [30] - 多资产和固定收益策略连续第二个季度改善,流入5亿美元,主要来自GW&K和Artemis的固定收益策略 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球股票净流出30亿美元,较上季度有明显改善 [29] - 美国股票净流出20亿美元,也有所缓解 [30] - 量化策略流入10亿美元,反映了过去2-3年出色的业绩 [28] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将资本和资源集中在长期增长趋势领域,如另类投资、可持续投资等,这些领域现已占到公司一半以上的收益 [17][18][19] - 公司认为独立合伙制的资产管理公司在各市场周期中都能产生差异化收益,具有竞争优势 [11][12] - 公司通过多年积累的经验和广泛的合作伙伴关系,能够吸引高质量的独立资产管理公司合作 [13][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 高波动率、资产分散和宏观经济不确定性为高质量的另类和主动股票策略创造了良机 [9][10] - 公司看好未来市场环境,认为高质量的独立资产管理公司将继续表现出色 [10][21] - 公司有信心通过执行增长战略和谨慎的资本配置,实现长期价值创造 [39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bill Katz 提问** 询问公司当前的投资机会管线情况,以及交易环境 [42] **Jay Horgen 回答** - 公司在长期增长领域如另类投资、私募市场等持续拓展管线 [43][44][45][46][47] - 当前交易环境较为有利,估值和预期合理,公司能够与合作伙伴进行风险分担 [48][49] 问题2 **Craig Siegenthaler 提问** 询问公司在另类投资领域的竞争态势,是否与大型GP少数股权投资基金有所交锋 [65] **Jay Horgen 回答** - 公司的合作方案更加全面,既可以独立运营,也可以获得战略支持,在各细分领域都有竞争优势 [67][68][69][70] 问题3 **Brian Bedell 提问** 询问公司内部销售团队建设对流动性的长期影响 [79] **Jay Horgen 回答** - 公司正在整合销售、产品开发等团队,提升为联属公司提供战略支持的能力,预计将有利于长期流动性改善 [80][81][82][83][84][85]

资产管理 - AMG是全球独立投资管理公司的领先合作伙伴，截至2022年12月31日，资产管理规模约为6510亿美元[67] - 截至2022年12月31日，AMG的资产管理规模为6508亿美元，较2021年末下降20%[69] - AMG的资产管理中，私人市场策略占比为15%[70] - AMG的资产管理中，多资产和替代品种策略占比为19%[72] - AMG的资产管理中，机构客户资产占比为51%，零售客户资产占比为29%[73] - AMG的流动替代品种、全球股票和美国股票产品在过去三年中超过基准的资产比例分别为69%、56%和84%[73] 财务表现 - 2022年，公司的总资产管理费为5560.5亿美元，较2021年减少1%[80] - 2022年，公司的净收入为1145.9亿美元，较2021年增长N.M.(1)[81] - 2022年，公司的调整后EBITDA为1060.3亿美元，与2021年持平[81] - 2022年，公司的经济净收入为802.1亿美元，较2021年增长3%[81] - 2022年，公司的净收入较2021年增长580.2亿美元，主要归因于BPEA交易[82] - 2022年，公司的合并营收为2329.6亿美元，较2021年减少3%[84] - 2022年，公司的合并费用为1673.5亿美元，较2021年增长3%[88] - 2022年，公司的股权法下的净收入为338.1亿美元，较2021年增长39%[92] - 2022年，公司的投资和其他收入为110.3亿美元，较2021年减少6%[95] 现金流及资本结构 - 截至2022年12月31日，现金及现金等价物为429.2亿美元，主要用于新的联营伙伴关系投资、可交易证券购买和股票回购[104] - 2022年度经营现金流为1,054.7亿美元，主要来自净收入和非现金项目[105] - 2022年度投资现金流为-109.9亿美元，主要用于购买投资证券和投资联营伙伴[106] - 2022年度融资现金流为-1,402.9亿美元，主要用于股票回购和分配给非控股权益[107] - 公司于2022年回购了450万股普通股，平均每股价格为144.45美元[111] - 截至2022年12月31日，公司的债务总额为350亿美元的银行贷款、1098.7亿美元的高级票据、765.9亿美元的次级次级票据和341.7亿美元的次级可转换证券[112] - 公司的银行杠杆率和银行利息覆盖率分别为1.2倍和10.3倍，符合信贷协议条款[112] 风险管理 - 公司暴露于外汇风险，特别是受到英镑和加拿大元对美元汇率波动的影响[134] - 公司使用衍生金融工具来抵消利率、外汇汇率和市场变化的风险[135] 减值评估 - 公司进行了2022年9月30日的商誉减值评估，未发现商誉减值迹象[122] - 公司对无限期获得的客户关系进行了2022年年度减值评估，未发现减值情况[123] - 公司对有限期获得的客户关系进行了2022年年度减值评估，未发现减值情况[124] - 公司于2022年录得5亿美元的一项减值费用，将降低一家关联公司的账面价值至公允价值[126] - 公司于2022年完成了对其他股权法下投资的年度评估，未发现其他减值情况[126] - 公司于2022年完成了对有限期获得的客户关系的减值评估，未发现减值情况[125] 股权激励 - 公司的股权激励安排涵盖董事、高级管理人员和员工，通常在三到五年的持续就业期间实现完全行权[129] - 公司根据授予日期确定股权激励安排的公允价值，并根据预计实现的奖励数量记录补偿费用[129] - 公司使用Black-Scholes期权定价模型估计股票期权的公允价值，需要对公司普通股的波动率和股息率以及股票期权的预期存续期进行假设[129] - 公司根据授予日期确定股权激励安排的公允价值，使用贴现现金流分析确定股权激励的公允价值[130] 股权分销计划 - 公司于2022年第二季度启动了总额高达5亿美元的股权分销计划，截至2022年12月31日尚未进行任何销售[114]

财务数据和关键指标变化 - 2022年全年调整后EBITDA为11亿美元，经济每股收益为20.14美元，同比增长10% [14] - 第四季度调整后EBITDA为3.71亿美元，同比增长4%；经济每股收益为7.28美元，同比增长19% [15] - 预计2023年净绩效费收益在1.25亿 - 1.75亿美元之间 [21] - 预计第一季度调整后EBITDA在2.15亿 - 2.2亿美元之间，包含净绩效费收益2000万 - 2500万美元 [21] - 第四季度利息费用份额为3000万美元，预计第一季度维持相似水平；控制权益折旧为200万美元，预计第一季度相似；第四季度摊销和减值份额为7800万美元，预计第一季度正常化至约3000万美元 [22] - 第四季度GAAP和现金税率分别为23%和21%，预计第一季度分别为26%和17% [22] - 第四季度无形资产相关递延税为400万美元，预计第一季度为1500万美元；其他经济项目为100万美元，预计第一季度无贡献 [23] - 第四季度加权平均股数为3920万股，预计第一季度约为3800万股 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 另类投资策略表现强劲，第四季度净流入近6亿美元，其中Pantheon、Comvest和Abacus的私募市场募资达5亿美元 [17] - 流动性另类投资需求持续，第四季度净流入约1亿美元，Systematica、AQR等经理在2022年表现出色，为公司带来显著绩效费收益 [18] - 全球股票净流出7亿美元，主要受成长型策略影响；美国股票净流出4亿美元，包括约1亿美元零售季节性因素，各时间段表现均有改善 [19] - 多资产和固定收益策略资金流持平，得益于财富管理流入和固定收益结果稳定 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 2021年全球市场在低利率和宽松货币政策背景下大幅上涨，2022年全球收紧和地缘政治风险导致股票和固定收益市场双位数下跌 [5] - 截至周五，第一季度市场混合资产规模（AUM）季度环比增长6% [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 自2019年以来，公司投资13亿美元用于新老附属公司增长，2022年贡献超2亿美元EBITDA，其中约三分之二投资于另类投资，三分之一主要投资于可持续策略 [6] - 公司战略是将资本和资源与长期需求趋势相结合，预计未来来自长期增长领域附属公司的收益贡献将增加 [7] - 公司加强与附属公司的战略合作，如2022年促成First Quadrant与Systematica合并，Baring与EQT合并 [7][8] - 公司认为当前市场环境为新投资带来机会，将继续在私募市场、流动性另类投资、ESG或可持续投资、亚洲和财富等领域寻找投资机会 [29][30] - 公司采用纪律性资本配置框架，评估投资机会时考虑风险调整、业务组合、现金流和特许权影响，同时有向股东返还超额资本的记录 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前市场环境需要重新调整投资组合配置，注重流动性、降低相关性和差异化回报流，公司附属公司有望受益于客户投资组合重新配置 [9] - 市场估值和预期已趋于温和，公司作为合作和支持性伙伴，在其他买家重新考虑投资方式时具有独特优势，预计将抓住有吸引力的新投资机会 [10] - 公司对2023年业务发展充满信心，认为自身处于有利地位，能够利用新市场环境中的机会，实现盈利增长和股东价值创造 [9][13] 其他重要信息 - 2022年完成Baring交易，公司获得2.4亿美元现金和2870万股EQT股票，GAAP税后总收益为5.76亿美元 [16] - 公司已变现约三分之二可自由交易的EQT股票，实现近6亿美元总毛收益，部分资金用于Peppertree投资、增加股票回购和加速股票回购计划 [25] - 2023年公司庆祝与独立公司成功合作30周年，将继续为独立公司提供解决方案，支持其长期成功 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在2023年更倾向于哪些增长投资领域，若投资活动未达预期，是否会增加股票回购？ - 公司认为当前市场环境有利于新投资，新投资管道主要集中在私募市场、流动性另类投资、ESG或可持续投资、亚洲和财富等长期增长领域 [29][30] - 若无法或不愿进行投资，公司将按过去四年的方式向股东返还资本，公司希望投资组合向增长倾斜，但会遵循纪律性资本配置框架 [31] - 公司2023年股票回购至少4.25亿美元，包括2.25亿美元加速股票回购计划，最终回购水平取决于市场条件和新投资活动 [25] 问题2: 卖家是否愿意在当前较低估值下进行交易，公司是否看到有优质企业因所有者近期需要出售而处于困境？ - 人口结构变化导致的继任规划需求为公司带来持续的新合作机会，公司是独立公司继任规划的市场领导者 [37] - 估值已下降几个季度，回升可能性较低，公司擅长构建多种结果的交易结构，且不过分强调前期估值，因此估值不是新投资的障碍 [37][38][39] - 公司认为当前是进行新投资的好时机，交易数量可能会增加，公司关注长期需求趋势和能够利用这些趋势的附属公司和新潜在合作伙伴 [40][41] 问题3: 另类投资资金流的驱动因素是什么，若流动性另类投资加速，资金将来自何处？ - 资金流是公司业务增长的重要驱动因素之一，但公司模式独特，业绩表现还受其他因素影响，如绩效费收益、资本配置和新投资等 [45] - 公司增长战略推动业务组合向长期增长领域演变，预计将增强业务的长期有机增长和盈利增长 [46] - 1月公司业务开局良好，私募市场附属公司在信贷、基础设施和房地产等策略上募资，且大部分私募市场AUM不受传统私募股权分母效应影响 [47] - 流动性另类投资策略表现出色，与客户就投资组合构建和非相关及多元化回报来源的价值进行了更积极的对话，为未来资金流入创造了良好条件 [48] - 过去两年另类投资策略流入约400亿美元，占公司整体EBITDA超40%；美国股票因倾向价值和可持续策略表现出色，全球股票下半年受行业去风险影响，但公司仍具长期优势；多资产和固定收益业务中，财富业务有资金流入，固定收益业务年初有积极迹象 [48][49] 问题4: 公司是否会在2023年取消量化业务的单独讨论，以及如何看待该业务的销售情况？ - 流动性另类投资策略表现出色，量化业务部分与全球股票多头策略相关的风险规避情况有所缓解，2023年可能不再单独报告量化业务资金流 [54] - 客户对将这些策略纳入投资组合的讨论和搜索增加，预计2023 - 2024年流动性另类投资将有更多有机资金流入 [55][56] - 公司另类投资领域（包括私募市场和流动性另类投资）收费较高、锁定期较长且有绩效费机会，将推动公司未来增长 [57] - 自2020年初以来，符合绝对回报绩效费条件且高于高水位线的AUM增长超50%，优秀业绩推动绩效费收益、新客户对话和资金流入 [58] 问题5: 公司对2023年实现正EPS增长的信心如何，绩效费指导较低是否主要受私募资本变现下降影响，新投资更倾向于非流动性还是流动性另类投资？ - 公司在指导中对绩效费的估计较为保守，考虑了高于高水位线的资产和业务类型，并降低了绩效假设，实际有上升空间；资本投入也有上升潜力，但未纳入指导 [62][63] - 市场表现和资本投入情况将决定2023年相对2022年的增长，但公司在2月仍对实现增长持乐观态度 [63] - 以第一季度调整后EBITDA指导范围为起点，考虑Peppertree从第二季度开始的贡献、市场贝塔和资金流等因素，可估算全年管理费用EBITDA；全年绩效费收益指导范围为1.25亿 - 1.75亿美元 [65][66] - 上述数字未反映公司全部盈利潜力，公司还有约4亿美元资本可用于增长投资，若无法用于投资，将向股东返还更多超额资本 [66][67] - 公司相对于同行具有差异化优势，可将自由现金流用于增长投资或按资本配置框架返还给股东，预计2023年将继续推动盈利正向增长 [68]