财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.705亿美元，略高于预期区间7.65 - 7.75亿美元中点；调整后EBITDA为1.342亿美元，接近预期区间1.3 - 1.35亿美元高端 [5] - 第一季度同店患者天数增长2.2%，包含约110个基点的闰年不利影响 [5] - 第一季度同店营收增长2.1%，受患者天数增长2.2%推动；同店每患者日营收增长基本持平 [14] - 第一季度调整后EBITDA利润率为17.4%；同店调整后EBITDA为1.916亿美元，利润率为25.2% [15][16] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为9120万美元，循环信贷额度下约有9亿美元，净杠杆率约为3.2倍 [18] - 第一季度回购约160万股，总计4730万美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度新增378张床位，其中90张添加到现有设施，288张来自两家新设施；新增7家综合治疗中心（CTC），市场覆盖范围扩展到33个州的170家CTC [6] - CTC业务第一季度收入同比增长3.6%，与2024年下半年增长率基本一致；患者数量从7.2万增长到7.4万，但收入环比持平 [79][81] - 专科业务收入连续五个季度同比下降，第一季度下降约5%，主要因设施关闭 [97][100] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与转诊来源和21家合资伙伴建立的关系是成功战略的重要部分，是领先医疗系统的首选合作伙伴，弥合身心医疗差距 [6] - 2025年预计新增800 - 1000张床位；2026 - 2028年预计每年新增600 - 800张床位 [7][18] - 采用多层级患者保护方法，使用数据能力提升护理质量，公司团队进行运营和质量绩效审查 [8][9][10] - 差异化质量举措对招聘和留住员工有积极影响，第一季度溢价薪酬环比和同比均下降 [11] - 认为政府政策在加强行为医疗系统中起重要作用，积极参与政策事务，预计补充支付计划仍是医疗补助人群的重要资金机制 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年开局满意，营收和EBITDA符合预期，战略增长举措取得进展 [5] - 预计2025年医疗补助补充支付净额持平至增加1500万美元，全年启动损失预计在5000 - 5500万美元 [19] - 2026 - 2028年预计营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，新增床位推动增长，新设施需5年达到成熟运营水平 [20] - 随着2026年床位新增速度放缓，预计下半年启动损失将缓解，2026年底实现强劲自由现金流 [22] 其他重要信息 - 公司设施获得许可、认证并定期检查，遵守高监管和质量标准 [7] - 公司使用多种复杂基于云的系统和集成质量仪表盘监测护理质量 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待EBITDA从现在开始的进展以及业务季节性 - 考虑多种因素后，正常业务节奏可显现 第一季度受特定因素影响较大，如启动成本高、补充支付同比下降等 预计全年补充支付净额持平至增加1500万美元，新床位贡献增加，第四季度将克服部分不利因素，费率增长将在全年更合理分布 [27][29][30] 问题2: 医疗补助费率更新情况及商业费率情况 - 与支付方合作伙伴保持良好沟通，对其认可公司高质量护理持乐观态度 展望假设同店每日营收低个位数增长，鉴于政策环境噪音，对费率采用更保守方法 潜在费率增长稳定，符合预期 [33][34][35] 问题3: 对床位达到成熟水平的看法是否改变 - 看法未改变，长期指引假设新设施和新床位占比更高，因此采用3 - 5年爬坡期上限 虽近期部分设施爬坡表现良好，但考虑建设、许可和爬坡时间不确定性，为谨慎起见采用上限 预计2028年后仍有增量EBITDA [40][41][42] 问题4: 第一季度业绩与原预期相比有无好坏差异 - 有利因素为劳动力趋势向好，基本工资通胀持续下降，合同和溢价劳动力费用同比和环比均下降；启动损失比预期好约200万美元，主要因建设时间差异 公司业绩处于指引高端，符合内部计划 [50][51][54] 问题5: 如何理解综合治疗中心（CTC）平均营收下降 - CTC业务增长显著，公司以资本友好方式收购亚规模、处于爬坡期的CTC设施，这些设施在爬坡过程中拉低了平均营收 此外，CTC市场高度分散，收购的设施通常投资不足，公司可快速提升其运营水平 [56][57][59] 问题6: 新设施的回报目标及投资决策方法 - 考虑资本成本并设置缓冲，确保回报高于资本成本，主要衡量指标为投资资本回报率 对所有项目采用一致、严格的资本视角 对现有项目重新评估敏感性，确保符合原门槛；对未来项目进行费率和建设成本敏感性分析，灵活选择投资 [63][64][65] 问题7: 第一季度法律费用是否为全年最高 - 法律费用主要因与美国司法部和证券交易委员会合作，公司聘请律师事务所积极回应调查 调查初期工作多，难以预测未来费用情况 [70][71] 问题8: 如何看待第二季度业绩及与全年指引的关系 - 不提供第二季度指引 最大影响因素是补充支付，特别是田纳西州项目 若该项目提前获批，将对相关季度产生重大影响 新床位贡献将逐步增加，预计全年启动损失在5000 - 5500万美元，第二季度与第一季度相似 [74][75][77] 问题9: CTC业务患者增长但收入持平的原因 - 可能存在支付时间因素，如补充支付流和费率更新；关闭部分高流量但不符合EBITDA贡献的设施也会影响收入，但不影响EBITDA贡献 [83] 问题10: 如何看待工作要求提案对公司的影响 - 对潜在医疗补助调整情况尚不清楚 认为公司服务的患者群体受失去医疗补助资格风险相对较小，部分患者可能因现有结构和提案中的豁免条款而豁免 公司将继续研究提案并与行业组织合作 [89][90][91] 问题11: 第一季度运营现金流的影响因素及何时正常化 - 主要影响因素包括资本支出处于高峰期，新床位建设成本持续流入；启动损失在第一季度占比较大；法律费用影响现金流 随着业务推进，这些因素影响将逐渐正常化 [92][93][94] 问题12: 专科业务收入下降原因及何时恢复增长 - 主要因过去几个季度关闭部分专科设施，第一季度下降约5%主要由此导致 此外，医疗补助专科住院业务有增长，但对整体收入贡献有差异 [98][100] 问题13: 田纳西州补充支付是否主要影响急性住院业务收入 - 是 [102] 问题14: 东南部设施是否受天气影响及表现不佳设施情况 - 天气影响不显著 表现不佳设施表现符合预期，对同店患者增长产生约90个基点负面影响，预计第四季度克服该不利因素 设施表现不佳与当地媒体报道有关，公司采取多种措施改善情况 [105][106][107] 问题15: 田纳西州DPP项目预计金额及去年是否有非定期支付 - 未提及田纳西州项目具体金额，预计全年补充支付净额持平至增加1500万美元 去年约有1000万美元非定期支付，其中约700万美元在第一季度 [111][112] 问题16: 对表现不佳设施采取的改善措施 - 与转诊来源当面沟通并邀请其参观设施；进行人才审查，确保人员配置；与公司其他职能部门合作，确保提供高质量服务 [115]

季度业绩表现 - 公司季度每股收益为0.40美元，超出Zacks共识预期的0.35美元，同比增长14.29% [1][2] - 去年同期每股收益为0.84美元，当前季度数据已调整非经常性项目 [1] - 过去四个季度中，公司三次超过EPS预期，但上一次季度实际收益0.64美元低于预期的0.72美元，出现-11.11%的负向差异 [2] 收入情况 - 季度营收达7.7051亿美元，与Zacks共识预期基本持平，较去年同期的7.6805亿美元微增0.32% [3] - 过去四个季度仅有一次超过收入预期 [3] 股价与市场表现 - 年初至今股价累计下跌39.9%，显著跑输同期标普500指数-3.8%的跌幅 [4] - 当前Zacks评级为4（卖出），预计短期内将继续跑输大盘 [7] 未来展望 - 下季度共识预期为营收8.5298亿美元、EPS 0.77美元，当前财年预期营收33.3亿美元、EPS 2.68美元 [8] - 业绩电话会中管理层评论将影响股价短期走势 [4] - 行业排名显示医疗-医院板块处于Zacks 250多个行业的前40%，历史数据显示前50%行业表现优于后50%行业超2倍 [9] 同业动态 - 同业公司Dare Bioscience预计季度每股亏损0.63美元，同比改善25%，营收预期60万美元同比激增5900% [10][11]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度收入总计7.705亿美元，2024年第一季度为7.681亿美元；同店收入增长2.1%，患者天数增长2.2%[8] - 2025年第一季度归属阿卡迪亚的净收入总计840万美元，摊薄后每股0.09美元；调整后归属阿卡迪亚的收入总计3690万美元，摊薄后每股0.40美元[8] - 2025年第一季度调整后EBITDA总计1.342亿美元，包含此前披露的因关闭一家设施产生的500万美元同比影响[8] - 2025年第一季度净收入为906.4万美元，2024年同期为7877万美元[26] - 2025年第一季度经营活动提供的净现金为1147.7万美元，2024年同期使用的净现金为3.21285亿美元[26] - 2025年第一季度投资活动使用的净现金为1.83238亿美元，2024年同期为1.84614亿美元[26] - 2025年第一季度融资活动提供的净现金为1.86692亿美元，2024年同期为4.83129亿美元[26] - 2025年第一季度末现金及现金等价物为9123.6万美元，2024年同期为7730.3万美元[26] - 2025年第一季度相同设施收入为7.59697亿美元，较2024年增长2.1%[29] - 2025年第一季度相同设施调整后EBITDA为1.91605亿美元，较2024年下降9.0%[29] - 2025年第一季度总设施调整后EBITDA为1.72361亿美元，较2024年下降18.3%[29] - 2025年第一季度归属公司的调整后收入为3692.9万美元，2024年同期为7729.3万美元[34] - 2025年第一季度归属公司的调整后摊薄每股收益为0.40美元，2024年同期为0.84美元[34] - 2025和2024年3月31日止三个月，新设施开发成本分别为0.9百万美元和0.6百万美元[50] - 2025和2024年3月31日止三个月，特定诉讼产生的法律和和解成本分别为 - 3.0百万美元和4.0百万美元[50] - 2024年3月31日止三个月，收购相关直接成本为0.2百万美元[50] - 2025和2024年3月31日止三个月，政府调查成本分别为31,011千美元和481千美元[51] - 2025和2024年3月31日止三个月，终止和重组成本分别为2,166千美元和 - 3,400千美元[51] - 2025和2024年3月31日止三个月，法律、会计和其他收购相关成本分别为 - 2,105千美元和4,757千美元[51] - 2024年3月31日止三个月，管理过渡成本为1,009千美元[51] - 2025和2024年3月31日止三个月，交易、法律和其他成本分别为31,072千美元和2,847千美元[51] - 2025和2024年3月31日止三个月，调整后收入的所得税调整税率分别为24.1%和22.2%[55] 各条业务线表现 - 2025年第一季度新增378张新许可床位，其中现有设施新增90张，新设施新增288张[6] 管理层讨论和指引 - 2025年财务指引为收入33 - 34亿美元，调整后EBITDA 6.75 - 7.25亿美元，调整后摊薄每股收益2.50 - 2.80美元等[13] - 2025年同店业务量呈低个位数至中个位数增长，同店每位患者每日收入呈低个位数增长[17] - 2025年新开设施全年亏损约5000 - 5500万美元，同比增加约2500万美元[17] - 2025年全年医疗补助补充付款预计净增加0 - 1500万美元[17] 其他没有覆盖的重要内容 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为9120万美元，10亿美元循环信贷安排下可用额度为9.016亿美元[10] - 2025年2月27日，公司董事会授权最高3亿美元的股票回购计划；第一季度回购1602688股，总计4730万美元[11][12] - 交易、法律和其他成本、债务清偿成本、法律和解费用、公司一般及行政成本、新设施及收购设施EBITDA部分等不计入调整后EBITDA[50][51][52][53][54]

财务数据关键指标变化 - 收入和利润 - 2025年第一季度公司收入7.705亿美元，较2024年同期增长0.3%，即250万美元[111][115] - 2025年第一季度税前收入1346.8万美元，占收入的1.7%，2024年同期为9884.4万美元，占收入的12.9%[111] - 2025年第一季度净利润906.4万美元，占收入的1.2%，2024年同期为7877万美元，占收入的10.3%[111] - 同店收入在2025年第一季度增加1530万美元，增长2.1%，源于患者住院天数增长2.2%，但日均收入下降0.2%[112][115] - 2025年第一季度收入7.70505亿美元，2024年同期为7.68051亿美元，商业保险、医保、医疗补助、自付和其他收入占比分别为25.0%、14.9%、55.9%、2.4%和1.8%，2024年同期分别为25.5%、14.2%、56.9%、2.1%和1.3%[130] 财务数据关键指标变化 - 成本和费用 - 2025年第一季度总费用7.57037亿美元，占收入的98.3%，2024年同期费用6.69207亿美元，占收入的87.1%[111] - 2025年第一季度薪资、工资和福利费用4.453亿美元，较2024年同期增加2780万美元，排除股权薪酬费用后，占收入比例从53.2%升至56.7%[116] - 2025年第一季度专业费用4570万美元，占收入的5.9%，与2024年同期持平[118] - 2025年第一季度用品费用2830万美元，占收入的3.7%，高于2024年同期的3.5%[119] - 2025年第一季度租金和租赁费用为1170万美元，占收入的1.5%，2024年同期为1190万美元，占收入的1.5%；同店租金和租赁费用为1020万美元，占收入的1.3%，2024年同期为1050万美元，占收入的1.4%[120] - 2025年第一季度其他运营费用为1.14亿美元，占收入的14.8%，2024年同期为1.011亿美元，占收入的13.2%；同店其他运营费用为1.014亿美元，占收入的13.3%，2024年同期为9300万美元，占收入的12.5%[121] - 2025年第一季度折旧和摊销费用为4700万美元，占收入的6.1%，2024年同期为3630万美元，占收入的4.7%[122] - 2025年第一季度利息费用为2920万美元，2024年同期为2720万美元；债务清偿成本为130万美元，与先前信贷安排的再融资有关[123] - 2025年第一季度所得税拨备为440万美元，有效税率为32.7%，2024年同期为2010万美元，有效税率为20.3%[127] 财务数据关键指标变化 - 现金流 - 2025年第一季度经营活动提供的现金为1150万美元，2024年同期使用经营活动现金3.213亿美元；3月31日应收账款周转天数为46天，12月31日为43天[133] - 2025年第一季度投资活动使用现金1.832亿美元，2024年同期为1.846亿美元；2025年第一季度资本支出为1.746亿美元，包括日常或维护资本支出2220万美元和扩张资本支出1.524亿美元[134] - 2025年第一季度融资活动提供的现金为1.867亿美元，2024年同期为4.831亿美元[135] 各条业务线表现 - 公司业务战略包括现有设施扩张、合资伙伴关系、新建设施、收购和全护理服务扩展等五条增长途径[109] 其他没有覆盖的重要内容 - 业务规模 - 截至2025年3月31日，公司运营270家行为医疗保健设施，约12,000张床位，分布于39个州和波多黎各，本季度新增378张床位，开设7个CTCs[109] 其他没有覆盖的重要内容 - 信贷安排 - 公司签订信贷协议，包括10亿美元循环信贷安排和6.5亿美元定期贷款安排，均于2030年2月28日到期[138] - 2025年第一季度，公司在循环信贷安排借款6.45亿美元，偿还5.5亿美元，3月31日可用额度为9.016亿美元，备用信用证未偿还金额为340万美元[145] - 2025年第一季度，公司在先前循环信贷安排借款1.15亿美元，偿还4.85亿美元；2024年第一季度借款1.6亿美元，偿还1500万美元[147] - 2025年2月28日，公司用新信贷安排收益偿还先前定期贷款安排和先前循环信贷安排未偿还余额，分别为6.709亿美元和4.85亿美元，记录债务清偿损失130万美元[148] - 公司先前信贷安排于2021年3月17日签订，先前循环信贷安排和先前定期贷款安排原定于2026年3月17日到期[146] 其他没有覆盖的重要内容 - 债务情况 - 2025年3月31日，公司综合总净杠杆率为3.2倍，需维持不超过5.0至1.0（重大收购时四个季度内可增至5.5至1.0，信贷协议期限内最多三次），综合利息覆盖率至少为3.0至1.0[144] - 2025年3月31日，公司合并全资子公司担保人流动资产为4.97787亿美元，长期债务为21.84293亿美元，第一季度收入为6.4654亿美元，净利润为200.3万美元[155] - 2025年3月31日，公司长期债务按期限支付情况：1年内1.49927亿美元，1 - 3年3.27384亿美元，3 - 5年17.65316亿美元，5年以上6.71687亿美元，总计29.14314亿美元[156] - 2025年3月31日，公司长期债务包括14.603亿美元固定利率债务和7.24亿美元可变利率债务，假设利率上升1%，每年税前收入将减少约720万美元[159] 其他没有覆盖的重要内容 - 高级票据 - 公司发行的高级票据包括：2020年6月24日发行4.5亿美元、利率5.5%、2028年到期；2020年10月14日发行4.75亿美元、利率5%、2029年到期；2025年3月10日发行5.5亿美元、利率7.375%、2033年到期[149][150][151] - 公司高级票据契约限制公司及受限子公司支付股息、产生额外债务、转让资产等能力，高级票据由为信贷协议义务提供担保的子公司担保[152][153]

公司业绩预期 - 公司将于2025年5月12日盘后公布第一季度财报，市场普遍预期每股收益为42美分，营收为7.705亿美元 [1] - 过去60天内第一季度每股收益预期下调8美分，同比下降50%，但营收预期同比增长0.3% [2] - 2025年全年营收预期为33.3亿美元（同比增长5.7%），但每股收益预期为2.76美元（同比下降16.4%） [2] 历史表现与模型预测 - 过去四个季度中三次超出盈利预期，一次未达预期，平均意外偏差为-0.4% [3] - 当前模型显示公司本次财报可能不会超出预期，因其盈利ESP为0.00%且Zacks评级为4级（卖出） [4] 第一季度业绩驱动因素 - 每患者日收入预计同比增长2%，住院治疗中心收入预计同比增长9.7%（上年同期为8560万美元） [6] - 美国同设施入院人数预计小幅增长，专科治疗设施收入预计同比增长0.1%（上年同期为1.438亿美元） [7] - 急性住院精神病设施收入预计同比下降1.3%（上年同期为4.011亿美元），综合治疗中心收入预计下降0.5%（上年同期为1.322亿美元） [9] 成本压力 - 总支出预计同比增长超11%，主要因薪资福利、专业费用及其他运营成本上升 [8] - 患者住院天数预计同比下降1.1%，平均住院时长预计减少1% [9] 同业公司表现 - HCA医疗第一季度调整后每股收益6.45美元（超预期11.8%），受益于患者量增长但被薪资成本抵消 [10] - Encompass Health第一季度每股收益1.37美元（超预期15.1%），收入增长受运营费用上升部分抵消 [11] - Tenet医疗第一季度每股收益4.36美元（超预期40.2%），得益于入院率提升但运营成本大幅增加 [12]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强烈卖出）名单 [1] 分组1 - 阿卡迪亚医疗保健公司是行为医疗服务提供商 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调17.4% [1] - 黑鲍德公司是云计算公司 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调6.7% [1] - 凯布尔一号公司是数据、视频和语音服务提供商 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调8.5% [2]

文章核心观点 今日三只股票被加入Zacks排名5（强力卖出）名单 [1] 分组1：ASE Technology Holding Co., Ltd. - 提供一系列半导体封装测试及电子制造服务 [1] - 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调6.2% [1] 分组2：Acadia Healthcare Company, Inc. - 提供行为医疗保健服务 [2] - 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调18.1% [2] 分组3：Blackbaud, Inc. - 为教育机构提供云软件解决方案 [2] - 过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调6.7% [2]

文章核心观点 今日有三只股票被加入Zacks Rank 5（强烈卖出）名单 [1][2] 分组1 - ASE Technology Holding Co., Ltd.是半导体封装测试公司，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调6.2% [1] - Acadia Healthcare Company, Inc.是行为医疗服务提供商，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调18.8% [1] - Barrick Gold Corporation是全球黄金和铜资产勘探、开发、生产和销售商，过去60天其本年度盈利的Zacks共识预期下调16.6% [2]

文章核心观点 - 今日三只股票被加入Zacks排名5（强烈卖出）名单 [1] 分组1：AST SpaceMobile公司 - 正在基于广泛的知识产权和专利组合构建天基蜂窝宽带网络，可与标准未改装移动设备直接运行 [1] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了75.6% [1] 分组2：Acadia Healthcare公司 - 是美国和波多黎各的行为健康护理服务提供商 [2] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了近18.8% [2] 分组3：ASE Technology公司 - 是一家提供半导体组装和测试制造服务的公司 [2] - 过去60天，其本年度盈利的Zacks共识预期下调了6.2% [2]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收7.74亿美元，较去年同期增长4.2%，全年营收超31亿美元，较2023年增长7.7% [8] - 第四季度同店患者天数增长3.2%，且整个季度每月稳定在3% - 4%，排除少数表现不佳的设施，同店增长本季度将超5% [8][9] - 第四季度调整后EBITDA为1.531亿美元，调整后EBITDA利润率为19.8%，去年同期为22.8%；同店调整后EBITDA为1.964亿美元，调整后EBITDA利润率为25.7%，去年同期为28.4% [22] - 第四季度记录了400万美元的自保专业和一般责任索赔准备金增加，新设施的启动损失为1120万美元，较2023年第四季度增加600万美元，较第三季度增加400万美元 [23] - 第四季度调整后归属于阿卡迪亚股东的摊薄后每股收益为0.64美元，去年同期为0.85美元 [25] - 截至2024年12月31日，公司有7630万美元的现金及现金等价物，6亿美元循环信贷安排下有2.265亿美元可用，净杠杆率约为2.7% [26] - 2025年全年指引：营收预计在33 - 34亿美元，调整后EBITDA预计在6.75 - 7.25亿美元，调整后每股收益预计在2.50 - 2.80美元，预计经营现金流在4.6 - 5.1亿美元，预计资本支出在6.3 - 6.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度同店营收较2023年第四季度增长4.7%，包括患者天数增长3.2%和每位患者每天营收增长1.4% [21] - 每位患者每天营收增长较第三季度有所放缓，主要是由于补充付款的时间问题，剔除时间影响，定价趋势保持稳定 [22] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于改善患者、家庭和社区的生活，专注于治疗复杂的高 acuity病例，填补循证专业行为健康护理的关键空白 [10][11] - 公司在采用最新技术和循证实践方面处于行业领先地位，投资电子病历、患者监测设备和员工可穿戴安全设备等，提升安全和护理质量 [12] - 2024年完成约1300张床位的建设，其中约1100张在第四季度完成，776张新床位在2024年投入使用，包括新开四家急性住院医院；2025年前两个月新增313张许可床位 [15][16] - 双合资伙伴关系是公司增长战略的重要组成部分，第四季度与山间医疗在科罗拉多州丹佛开设144张床位的合资医院，最近与亨利福特医疗在底特律开设192张床位的合资医院 [17] - 展望未来，公司有坚实的潜在合作机会管道，预计今年新增800 - 1000张床位 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国社区面临前所未有的心理健康和成瘾危机，公司致力于扩大服务范围，提供专业护理和治疗 [18] - 公司对2025年及以后的战略和目标充满信心，预计2026年盈利增长将出现拐点，EBITDA增长将处于长期展望范围的高端 [19][39] - 预计加速的EBITDA增长和资本支出的下降将推动公司实现有意义的自由现金流，公司将采取更平衡的增长和自由现金流生成方式，为未来资本配置提供更大灵活性 [40][42] 其他重要信息 - 公司董事会已授权3亿美元的新股票回购计划，回购将根据适用证券法进行，并受市场条件和其他因素影响 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司今年有大量资本承诺，指引暗示可能消耗1.8亿美元现金，利息支出可能增加，能否介绍今年的融资计划以及2026年资本支出和IT支出的下降情况 - 公司正在完成现有银行贷款安排的再融资，并将扩大到约10亿美元，相关信息在10 - K报告中有披露 [47] - 预计到2026年底现金流将转正，主要原因是新床位开始产生EBITDA贡献以及新设施开业前相关成本的停止 [48] - 资本支出在2024年底达到高峰，2025年初保持高位，2025年下半年开始下降，2026年继续下降，大致下降1亿美元，但目前暂不提供2026年的具体指引 [50][52] 问题2: 第一季度指引暗示其盈利占全年的18%，能否解释从第一季度到全年的情况 - 第一季度和第二季度对全年盈利的贡献预计低于正常年份，主要是由于启动成本和补充付款的时间因素 [55][56] - 预计第一季度启动损失为2000万美元，占全年5000 - 5500万美元启动损失的35% - 40%，启动成本预计全年逐渐下降 [57] - 第一季度补充付款预计同比下降1000 - 1500万美元，全年补充付款预计增加，建议建模时假设第二季度净补充付款也同比下降 [59] 问题3: 关于长期增长展望，过去几年床位增加10%，2025年基数较低，2026年预计处于增长范围高端，为何不是高于8% - 10%的范围，以及2025年后的利润率和定价假设 - 预计2026年及以后几年营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，2026年将处于增长范围高端 [62][63] - 预计平均床位增长在中个位数范围，平均费率将回归历史低至中个位数范围，长期展望假设费率在此区间增长，但不排除表现超预期的年份 [63][64] - 公司采取更平衡的方法，平衡资本支出、床位增长和自由现金流，仍能实现业务增长和盈利增长 [66] 问题4: 第一季度有关于加州火灾或暴风雪的讨论，实际情况如何，以及第一季度指引中同店的假设 - 第一季度启动成本预计比2024年第一季度高1500万美元，为全年最高 [71] - 第一季度补充付款预计同比下降1000 - 1500万美元，去年第一季度有700万美元的非定期付款 [72] - 2025年初关闭一家设施，对第一季度EBITDA造成500万美元的拖累 [72] - 2025年展望未假设少数表现不佳的设施有重大改善，预计这些设施全年对EBITDA造成约2000万美元的拖累，主要影响前三个季度 [73][74] - 第一季度存在正常的天气季节性因素，但无特殊情况，主要关注少数表现不佳的设施 [75] - 2025年专业责任费用预计同比增加1000万美元，第一季度也会有相应增加 [77] 问题5: 第四季度每位患者每天营收增长放缓至1.7%，2025年预计为低个位数定价增长，原因是什么，是 Medicaid 或商业方面的费率下降或增长放缓，还是为留有余地 - 2025年指引假设补充付款持平至增加1500万美元，相比过去几年的顺风因素减少，补充付款的时间和规模难以预测，若情况改善将带来营收增长的积极影响 [83] - 鉴于政策方面的不确定性，年初采取更保守的费率更新方法，若保守做法不必要，费率增长可能接近中个位数范围 [84][85] - 假设商业费率环境保持稳定 [86] 问题6: 第四季度EBITDA利润率为19.8%，全年约为22.5%，过去五年平均为23.3%，剔除责任和表现不佳的设施因素，2025年核心投资组合的利润率假设是怎样的，未来几年的隐含利润率低于过去五年，是否意味着难以回到过去的利润率水平 - 第四季度利润率下降是由于专业责任准备金增加和相关披露 [90] - 2025年启动成本和专业责任费用预计增加，少数表现不佳的设施预计对EBITDA造成2000万美元的拖累，若这些因素改善将带来积极影响 [91][92] - 从利润率角度看，核心业务预计保持稳定，处于历史范围 [93] 问题7: 上季度提到由于负面新闻头条导致转诊活动低迷，2025年各服务线的转诊活动进展如何，对全年低至中个位数同店量增长的节奏有何影响 - 公司持续与外部利益相关者，特别是关键转诊来源和重要合作伙伴进行沟通，纠正媒体报道造成的误解，强调公司提供的护理质量，相关信息在公司网站上有详细说明，得到了很好的反馈 [99] - 转诊问题的挑战逐渐减少，公司可以专注于少数表现低于预期的设施 [100] - 年初大部分逆风来自少数设施，公司正在努力解决这些设施的问题，目前从整体业务来看，转诊不是普遍问题 [101][103] 问题8: 展望2026年及以后，新增床位中新建医院（de novos）与现有设施扩建的比例如何变化 - 未来几年公司仍将重点关注新建医院，特别是急性护理领域，部分基于现有合作管道 [107] 问题9: 自2021年原管理团队制定计划以来，建设成本可能上涨了约三分之一，若回报没有改善，EBITDA回报率可能在10%左右，是否重新考虑新建医院的规划，这些项目在当前环境下是否仍然可行 - 公司对新建医院的盈利能力和回报预期充满信心，有多种资本配置选项，并采用严格的评估方法 [110] - 公司不断更新模型，考虑最新信息，过去几年新建医院取得了良好回报，预计2026年将有更大贡献 [111] - 虽然部分地区建设成本上升，但费率增长能够跟上建设成本的增加，从回报角度看仍然乐观 [112] 问题10: MAT业务本季度实现个位数增长，原因是什么，剩余表现不佳的设施主要集中在受媒体关注的市场，还是其他市场 - MAT业务在过去12 - 24个月实现了大幅增长，目前增长速度下降是由于与之前高增长时期相比的正常趋势，该业务仍然强劲，预计未来为中个位数增长 [114][115] 问题11: 对于表现不佳的设施，公司在实地采取了哪些措施来改善业绩 - 公司从综合评估竞争环境开始，深入研究单个设施的项目规划 [118] - 具体关注业务发展功能、当前业务漏斗、转诊来源，识别覆盖差距并制定计划 [119] - 评估入院情况，包括咨询、转诊和相关情况 [120] - 评估领导团队的质量和人员配置需求及差距 [121] - 确保技术平台的有效采用，包括远程监测技术、电子病历、患者安全和综合质量仪表盘 [121] - 检查物理设施是否存在影响运营的问题 [122] 问题12: 若表现不佳的设施短期内没有改善，其拖累是否与第四季度的2%相当 - 大致相当 [124] 问题13: 之前几个季度提到随着业务量适度下降，公司有灵活性降低部分劳动力相关成本，2025年全年指引中对此的考虑如何，公司在降低成本方面有哪些选择 - 2024年第四季度下调EBITDA指引的幅度大于营收指引，意味着该季度EBITDA逆风约1500万美元，2025年预计少数设施对EBITDA造成2000万美元的拖累 [129] - 公司已经开始关注成本杠杆和调整成本结构，2025年指引中已考虑相关成本措施 [130][131] - 目前未假设少数设施的业务量有积极改善，若这些设施业务量好转，将带来积极影响，但由于时间难以预测，采取了谨慎的方法 [132] 问题14: 董事会宣布3亿美元的股票回购计划，在执行该计划时是否有系统的考虑因素，如最大杠杆目标，以及在当前股票估值和压力下的决策依据，考虑到增加的循环信贷额度用于支持项目直至2026年自由现金流改善，最大杠杆是多少 - 董事会批准的股票回购计划将被执行，但不评论具体时间表 [136] - 预计随着EBITDA在未来几年增长，公司将自然降低杠杆率，2026年预计是EBITDA显著增长的一年，将有助于降低杠杆 [136][137] - 资本支出的减少也将降低杠杆率，因此公司在进行股票回购时对承担一定杠杆有信心 [138] 问题15: 近期投资者关注州定向付款，能否披露2024年公司对州定向付款的总敞口 - 总毛补充付款低于2亿美元，这是在支付提供商税之前的金额 [143] 问题16: 约三分之二的总毛补充付款可作为净收益的参考，是否合理 - 与行业情况相符，是合理的参考 [145] 问题17: 难以理解为何每位患者每天营收会显著下降，而2025财年费率延续到2025年上半年且州补充付款总体增加，似乎州定向付款是保守因素，但这与预订六个季度田纳西州业务的理念相悖，是否存在核心费率或CTC收入的放缓，能否解释 - 过去几年补充付款是公司的顺风因素，2025年相比之下将减少 [148] - 年初基于政策方面的不确定性采取保守方法，若保守做法错误将有积极影响 [148] - CTC服务线在2023年和2024年初实现了高于趋势的增长，对2024年初的费率增长有100个基点的推动作用，2025年预计该服务线不会成为重大影响因素，不再是之前的顺风因素 [149][150]