公司概况 - 公司员工分布在4个国家，超4000名[21] - 公司创业于1992年，从温州小型宠物食品厂成长为跨国宠物健康产业集团[21] 发展历程 - 2011年投入千万元建设温州佩蒂日处理量1200吨的污水处理站[22] - 2017年率先启动燃煤锅炉燃气化改造，同年在创业板上市，成为中国宠物行业第一家上市公司[22][30] - 2019年在柬埔寨建设日处理2000吨的污水处理系统[22] - 2022年投入低氮改造使废气排放浓度降低40%[22] - 2023年温州生产基地达成碳中和，年温室气体减排2558.48吨二氧化碳当量，发布“一体两翼”战略[22][30] - 2024年成立佩蒂宠物健康营养研究院，新西兰工厂主粮产线正式投产，启动公益计划，帮助超2万名学生提升心理健康，正式启动ESG战略[22][23][31][59] ESG战略 - 董事会战略委员会升级为战略及ESG委员会，建立“决策 - 管理 - 协调 - 执行”四级管理架构，制定《ESG管理手册》和年度工作计划[59][62] - ESG战略目标是“人宠和谐，幸福有我”，开展光伏覆盖、零碳工厂建设等环境责任项目，推动宠物友好场所建设、AAT公益项目等社会责任项目[65][66][69] 社会责任 - 公司已捐赠流浪动物相关物资达58万元[83] - 2022年以来在多地举办品牌活动，2024年举办多场活动及画展，杭州亚运会期间参与文明养犬宣传活动[90][91][93][94] 产品与质量 - 为全球顶级宠物食品公司和宠物主人打造热销健康产品，内包装生产前需消毒，含肉产品有杀菌要求[104][106] - 通过多项产品质量与食品安全相关认证，2024年海关抽检沙门氏菌检出率为0，产品质量合格率达100%[107][123][127] - 齿能品牌年销往美国超过2亿根咀嚼食品[117] 客户与市场 - 线上渠道顾客满意度为95.8%，客户满意度达95.8%，全年未发生重大客户投诉事件[141][149] - 已布局主流电商渠道，产品铺设到800多家商超，地域遍布一线及二线城市[146][149] 研发创新 - 研发投入金额达2976.16万元，占主营业务收入比例为1.79%，共有研发人员172人，占全体员工比例为4.01%[163] - 2024年在宠物犬咬合力检测设备和中老年宠物犬粮研发方面取得重要突破[156] 知识产权 - 报告期内持有有效专利28件，年度新增发明专利授权3件，新增发明专利申请2件[167] - 报告期内持有商标468件，年度新增商标数量4件，知识产权保护投入达16.10万元[167] 运营管理 - 构建全链路数字化管理体系，通过AEO高级认证降低物流成本，数据安全体系高效运行[151][154][168] - 环境投入1,028.42万元，获得ISO 14001环境管理体系认证[184] - 制定多项制度推进节能、节水及环保项目，成立相关小组推动节能[191][199]

会议情况 - 佩蒂动物营养科技股份有限公司第四届董事会第十三次会议于2025年4月25日召开[2] - 应参会董事七名，实际参会七名，无缺席[2] 转股价格决策 - 本次不向下修正佩蒂转债转股价格，未来6个月内触发条款也不修正[3] - 2025年10月26日起重新计算，触发条款董事会另行决定[3] ESG报告 - 公司编制《2024年度环境、社会和公司治理（ESG）报告》[3] - 报告于2025年4月26日在巨潮资讯网全文披露[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年自主品牌收入快速增长海外市场表现稳健，预计今年自主品牌继续维持较快增长；品类加快拓展渠道多样化布局；一季度受关税影响业绩同比下滑，2025年有望逐步恢复；考虑关税波动及自主品牌营销推广，调整2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比+17.56%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏；2025年一季度实现营业收入3.29亿元，同比-14.4%；归母净利润2222.92万元，同比-46.71% [2] - 预计2025 - 2027年主营收入分别为20.13亿元、23.71亿元、26.80亿元，同比增速分别为21.32%、17.80%、13.05%；归母净利润分别为1.94亿元、2.31亿元、2.66亿元，同比增速分别为6.43%、19.36%、15.04% [3] - 2024年畜皮咬胶/植物咬胶/营养肉质零食/主粮和湿粮分别实现营收5.05亿元/6.08亿元/4.03亿元/1.18亿元，同比分别+19.1%/+43.7%/+26.6%/-43.6%；国外市场实现营收13.71亿元，同比+29.1%，毛利率28.94%，同比+11.04pct；国内市场实现营收2.88亿元，同比-17.6%，自主品牌收入规模同比+33%，其中爵宴品牌同比+52%，毛利率达到31.72%，同比+8.04pct [5] - 2025Q1毛利率28.62%，同比+4.26pct；净利率7.07%，同比-3.82pct；销售、管理费率分别为8.45%（同比+3.81pct）、9.31%（同比+2.98pct） [5] 业务发展 - 品牌策略上，爵宴专注高端狗食品并向高端猫食品延伸，今年将推出高端猫食品；好适嘉目标占领猫狗性价比市场，新品快速上量；新西兰主粮品牌SmartBalance预计下半年进入国内，二季度产能释放加快，2025年将有20% - 30%产能释放 [5] - 渠道方面，自主品牌深耕传统电商渠道，锁定超头部主播KOL，拓展超垂类达人及KOC矩阵，加大内容电商投放；线下渠道重点拓展山姆、沃尔玛等，计划货架覆盖量大幅增长；海外已把美国订单基本全面转至东南亚工厂交付 [5] 三大报表预测值 - 利润表预测显示，2024 - 2027年营业总收入分别为16.59亿元、20.13亿元、23.71亿元、26.80亿元等多项数据 [6] - 资产负债表预测显示，2024 - 2027年货币资金分别为6.75亿元、4.58亿元、3.86亿元、3.73亿元等多项数据 [6] - 现金流量表预测显示，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为3.66亿元、2.20亿元、3.62亿元、4.37亿元等多项数据 [6]

纪要涉及的公司 佩蒂股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务表现** - 2024 年总合并收入达 16.6 亿元，其中国内自主品牌收入接近 2.9 亿元，从中国出口到美国营收约 13.7 亿元，海外总收入 13.7 亿元[2][4][9] - 2025 年第一季度国内品牌保持 30%以上增长，爵宴品牌增速超 50%，线上增长显著高于整体增速；海外出口数据略有下降[2][4] 2. **战略调整** - 应对美国关税壁垒，将部分美国订单转移至越南和柬埔寨生产，预计两国产能利用率提升至 8000 吨，越南和柬埔寨工厂预计分别实现 7 - 8 亿元和 5 - 6 亿元收入[2][4] - 国内市场扩展产品品类，引入新西兰品牌，发展新西兰主粮项目，已为澳新客户代工，预计下半年大量出货[2][6][7] - 持续开拓非美国市场，如加拿大、欧盟、日本、韩国等，稳定现有海外 ODM 客户，拓展终端商超客户[2][12] 3. **国内自主品牌发展** - 2025 年目标维持 30%以上增长，爵宴是主要收入贡献者，引入新西兰主粮品牌，调整好食佳品牌策略[3][18] - 扩展产品品类，包括风干粮、冻干粮、烘焙产品等，线上线下渠道共同发力，引入新西兰文化联动[8][9] 4. **新西兰主粮项目** - 已为新西兰及澳大利亚一些品牌客户代工，计划下半年大量出货，对收入与利润贡献显著[7] - 2025 年产能利用率预计达 20% - 30%，未来 2 - 3 年有望达 80% - 90%，短期内亏损，长期贡献稳定利润[2][19] 5. **海外市场情况** - 美国市场消费升级不明显，追求性价比高且品类创新产品，零食主粮化趋势持续，宠物保有量略有增长[10] - 欧洲市场 2024 年增速约 10%，加拿大市场增长更快，日本和韩国市场相对稳定且对高品质产品需求大[12][25] 6. **产能与利润** - 东南亚产能充足，越南有 1.5 万吨临时产能，柬埔寨有 8000 吨，中国也有 1.5 万吨临时产能[9] - 柬埔寨工厂今年能满产，预计营收 4 - 5 亿元，利润率约 10%；越南扩产 2000 吨，预计年底结束[21][22] - 东南亚工厂利润率提高因收入增加和原材料价格稳定，2024 年德信净利率 12%，1.8 亿利润主要来自越南和柬埔寨[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **订单情况** - 2025 年第二季度订单与去年同期相比略有增长，需观察能否全部完成出货[11] - 新西兰工厂已有部分客户订单，2 月份出货澳大利亚和新西兰品牌，美国品牌在中国验证后续出货[20] 2. **价格策略** - 终端渠道希望价格稳定，关税维持较高水平时公司可能调价，具体根据实际环境评估决策[14] - 较大客户会承担部分关税或价格影响，承担比例取决于交易量，价格上涨 10%左右大部分用户能接受[15] 3. **转债与再融资** - 转债是否下修需董事会审批，未来再融资取决于产业布局和产业链扩张需求，目前资金充足[16][17] 4. **销售费用** - 2025 年一季度销售费用因国内业务加大投入而增长，比例相对收入未变，未来维持比例，收入规模效应形成后费用比例下降[19] 5. **国内自主品牌增长与减亏** - 2025 年佩蒂股份预计正向增长，主要源于主粮品类贡献，国内减亏幅度略微[26]

国投证券股份有限公司关于 佩蒂动物营养科技股份有限公司 向不特定对象发行可转换公司债券 持续督导之保荐总结报告书 国投证券股份有限公司（以下简称"国投证券"或"保荐人"）作为佩蒂动 物营养科技股份有限公司（以下简称"佩蒂股份"、"公司"或"发行人"）向不 特定对象发行可转换公司债券的保荐人，持续督导期至 2024 年 12 月 31 日。目 前，持续督导期已满。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证券交易 所上市公司自律监管指引第 13 号——保荐业务》等法律法规、规范性文件的有 关规定，出具本保荐总结报告书。 一、保荐人及保荐代表人承诺 （一）保荐总结报告书和证明文件及其相关资料的内容不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，保荐人及保荐代表人对其真实性、准确性、完整性承担法 律责任。 （二）本机构及本人自愿接受中国证监会对保荐总结报告书相关事项进行的 任何质询和调查。 （三）本机构及本人自愿接受中国证监会按照《证券发行上市保荐业务管理 办法》等有关规定采取的监管措施。 | 公司名称 | 佩蒂动物营养科技股份有限公司 | | | | --- | --- | --- | --- | | 注册资本 | 元人 ...

财务表现 - 2024年公司实现营业收入16.6亿元，同比增长17.6%，归母净利润1.8亿元，同比增长1742.8%，对应EPS 0.75元/股 [1] - 2025年一季度公司实现营业收入3.3亿元，同比下降14.4%，归母净利润0.2亿元，同比下降46.7%，对应EPS 0.09元/股 [1] - 2024年公司整体毛利率提升10.2个百分点至29.4%，其中国内市场毛利率提升8.0个百分点至31.7%，海外市场毛利率提升11.0个百分点至28.9% [2] 业务发展 - 公司以海外市场销售为主，占总营收比重达82.6%，国内市场营收下降主要受战略调整影响 [2] - 2024年自主品牌收入规模增长33%，其中爵宴品牌增长52% [2] - 柬埔寨工厂产能利用率快速提升实现盈利，国内市场自主品牌销售大幅增长带动整体盈利水平提升 [2] - 2025年一季度爵宴持续推出冻干零食、主粮罐头等新品，并拓展樱花酥、宠物冰激凌等强社交属性产品 [2] 市场前景 - 公司出口美国的咬胶类产品在美国当地基本无生产，客户粘性较强，预期美国客户订单将向东南亚工厂转移 [3] - 关税战限制美国高端产品进入，利好公司新西兰工厂高端主粮的市场拓展，预计2025年产能可释放20%-30% [3] - 爵宴计划下半年推出高端猫类产品，预期在当前高端化品牌形象基础上带动销售增长 [3] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年实现营收分别为18.80亿元、21.00亿元、23.50亿元 [3] - 预计2025-2027年实现归母净利润分别为1.80亿元、2.17亿元、2.59亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年海外产能与订单顺利释放，业绩高增；2025Q1受关税扰动及费用投入，收入业绩波动；爵宴品牌高速增长，品类有望持续拓展；海外业务受关税扰动有望通过内部产能调节消化，国内自有品牌有望在新品类新产品推动下维持高增 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比增长1742.81%；2025年Q1实现营业收入3.29亿元，同比下降14.40%，归母净利润0.22亿元，同比下降46.71% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.99、2.33和2.86亿元，EPS为0.79、0.92和1.13元，PE值为18、15和13倍 [3] 海外业务情况 - 2024年海外营收重回增长轨道，实现海外市场销售13.71亿元，同比增长29.12%，海外业务毛利率28.94%，相比2023年增长11.04个百分点 [1] - 2025Q1受关税加征后订单产地转移影响，生产节奏阶段性调整致收入波动，已将美国客户订单全部转移至东南亚工厂交付 [2] - 预计全年海外订单量相对稳定 [2] 国内业务情况 - 2024年国内市场实现销售收入2.88亿元，因聚焦自主品牌、压缩代理业务，国内收入下滑，自有品牌收入实现33%增长，其中爵宴品牌增长52% [2] - 爵宴品牌定位高端，在专注高端狗食品基础上向高端猫食品延伸；好适嘉聚焦猫狗性价比市场；新西兰主粮SmartBalance进行上市前准备 [2] - 渠道上，除传统电商布局，计划将自有品牌入驻更多平台，线下重点拓展中高端商超；运营上，持续锁定超头主播，拓展达人直播和新媒体内容投放 [2] 公司财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,411.28|1,659.04|1,895.68|2,326.19|2,897.83| |增长率（%）|-18.51%|17.56%|14.26%|22.71%|24.57%| |归母净利润（百万元）|(11.09)|182.21|199.07|232.75|285.67| |增长率（%）|-108.72%|1742.81%|9.26%|16.92%|22.74%| |净资产收益率（%）|-0.59%|9.34%|10.82%|12.63%|15.38%| |每股收益（元）|(0.04)|0.75|0.79|0.92|1.13| |PE|(355.75)|18.97|18.11|15.49|12.62| |PB|1.93|1.81|1.96|1.96|1.94| [4] 公司简介 - 成立于2002年10月，是我国较早专业从事宠物食品产业的企业之一，也是宠物行业首家在国内A股公开发行股票上市的公司，主营业务集宠物食品的研发、制造、销售和自有品牌运营于一体，拥有多个国内外品牌 [6] 交易数据 - 52周股价区间19.42 - 11.45元，总市值35.41亿元，流通市值23.05亿元，总股本/流通A股24,883/24,883万股，52周日均换手率5.75 [6] 公司盈利预测表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计（百万元）|1601|1578|1949|2254|2716| |货币资金（百万元）|816|675|948|1163|1449| |应收账款（百万元）|240|218|286|328|423| |存货（百万元）|377|343|418|488|616| |非流动资产合计（百万元）|1336|1417|1534|1594|1594| |资产总计（百万元）|2936|2995|3483|3848|4310| |流动负债合计（百万元）|292|280|756|1114|1555| |负债合计（百万元）|1054|1026|1424|1782|2222| |归属母公司股东权益合计（百万元）|1867|1952|1840|1842|1858| |营业收入（百万元）|1411|1659|1896|2326|2898| |营业成本（百万元）|1138|1171|1339|1614|2003| |营业利润（百万元）|3|226|254|298|366| |利润总额（百万元）|3|224|253|297|364| |净利润（百万元）|-16|186|202|238|292| |归属母公司净利润（百万元）|-11|182|199|233|286| |经营活动现金流（百万元）|178|366|211|296|318| |投资活动现金流（百万元）|-154|-368|-294|-211|-161| |筹资活动现金流（百万元）|-50|-146|356|129|128| |现金净增加额（百万元）|-26|-148|273|215|286| [11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入增长（%）|-18.51%|17.56%|14.26%|22.71%|24.57%| |营业利润增长（%）|-98.08%|6854.48%|12.61%|17.37%|22.73%| |归属于母公司净利润增长（%）|-108.72%|1742.81%|9.26%|16.92%|22.74%| |毛利率（%）|19.33%|29.42%|29.37%|30.63%|30.88%| |净利率（%）|-1.13%|11.20%|10.66%|10.21%|10.06%| |总资产净利润（%）|-0.38%|6.08%|5.72%|6.05%|6.63%| |ROE（%）|-0.59%|9.34%|10.82%|12.63%|15.38%| |资产负债率（%）|36%|34%|41%|46%|52%| |流动比率|5.48|5.63|2.58|2.02|1.75| |速动比率|4.19|4.41|2.02|1.58|1.35| |总资产周转率|0.48|0.56|0.59|0.63|0.71| |应收账款周转率|7|7|8|8|8| |应付账款周转率|11.38|11.03|12.06|12.49|12.78| |每股收益(最新摊薄)（元）|-0.04|0.75|0.79|0.92|1.13| |每股净现金流(最新摊薄)（元）|-0.10|-0.59|1.08|0.85|1.13| |每股净资产(最新摊薄)（元）|7.37|7.84|7.26|7.27|7.33| |P/E|-355.75|18.97|18.11|15.49|12.62| |P/B|1.93|1.81|1.96|1.96|1.94| |EV/EBITDA|56.46|12.92|11.30|9.43|7.86| [11] 相关报告情况 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|农林牧渔行业：关税反制加码，全面看好农业板块|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 03 - 14| |行业普通报告|农林牧渔行业：对美农产品加征关税，关注农产品涨价与粮食安全|2025 - 03 - 05| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文正式发布，关注粮食安全和农业新质生产力—2025年中央一号文件点评|2025 - 02 - 24| |行业普通报告|农林牧渔行业：一号文发布在即，关注农业板块投资机遇—2025年中央一号文件前瞻|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|农林牧渔行业：1月供需两旺均价回调，能繁存栏量震荡—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 02 - 18| |行业普通报告|农林牧渔行业：12月出栏量增明显，业绩预告盈利高增—生猪养殖行业月度跟踪|2025 - 01 - 21| |行业深度报告|农林牧渔行业：把握消费与成长，关注周期景气变化—农林牧渔行业2025年投资展望|2024 - 12 - 31| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：业绩高增，自主品牌快速增长|2024 - 11 - 08| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：业绩实现扭亏，新型主粮发力国内市场|2024 - 09 - 02| |公司普通报告|佩蒂股份（300673.SZ）：海外业务持续修复，看好国内自主品牌表现|2024 - 04 - 29| |公司普通报告|佩蒂股份（300673）：海外订单正常化，国内自有品牌表现突出|2023 - 10 - 30| [12] 分析师简介 - 程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券研究所，现任农林牧渔行业分析师，重点覆盖畜禽养殖、饲料动保、宠物食品等细分子行业 [13]

财务表现 - 公司24年实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%，归母净利润1.82亿元，同比增长1742.81% [1] - 25年Q1实现营业收入3.29亿元，同比下降14.40%，归母净利润0.22亿元，同比下降46.71% [1] - 24年期间费用率15.45%，同比下降1.99个百分点，综合毛利率显著提升 [1] 海外业务 - 24年海外营收13.71亿元，同比增长29.12%，毛利率28.94%，同比提升11.04个百分点 [1] - 越南、柬埔寨产能释放带动出口订单增量，美国客户订单已全部转移至东南亚工厂 [2] - ODM业务研发能力领先，客户黏性强，预计全年海外订单量稳定 [2] 国内市场与自有品牌 - 24年国内收入2.88亿元，自有品牌收入增长33%，其中爵宴品牌增长52% [2] - 爵宴品牌将向高端猫食品延伸，好适嘉聚焦性价比市场，SmartBalance主粮筹备上市 [2] - 渠道拓展包括天猫超市、京东自营、山姆等线下商超，并加强直播和新媒体投放 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.99、2.33和2.86亿元，对应EPS 0.79、0.92和1.13元 [3] - 海外关税扰动或通过产能调节消化，国内自有品牌有望维持高增长 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收16.59亿元 同比增长17.56% 归母净利润1.82亿元 扣非归母净利润1.81亿元 同比扭亏为盈 基本EPS为0.75元 [1] - 2024年第四季度营收3.36亿元 同比下降32.06% 归母净利润0.27亿元 同比增长51.71% [1] - 2025年第一季度营收3.29亿元 同比下降14.40% 归母净利润0.22亿元 同比下降46.71% [1] - 2024年综合毛利率达29.36% 较上年提升10.2个百分点 [1] 业务分部表现 - 畜皮咬胶业务营收5.04亿元 同比增长19.14% 毛利率25.28% 提升10.24个百分点 [1] - 植物咬胶业务营收6.07亿元 同比增长43.68% 毛利率31.86% 提升7.44个百分点 [1] - 肉质零食业务营收4.02亿元 同比增长26.62% 毛利率33.2% 提升14.51个百分点 [1] - 主粮业务营收1.18亿元 同比下降43.64% 毛利率24.81% 提升4.76个百分点 [1] 海外市场 - 2024年海外市场收入13.7亿元 同比增长29.12% 毛利率28.94% 提升11.04个百分点 [2] - 海外增长主因是订单恢复带动越南和柬埔寨工厂产能利用率提升 以及植物咬胶等新品占比上升 [2] - 2025年将重点拓展非美客户并提升多维度服务能力 以应对关税和国际贸易政策风险 [2] 国内市场 - 2024年国内市场收入2.88亿元 同比下降17.56% 毛利率31.72% 提升8.04个百分点 [2] - 收入下降系业务战略调整所致 国内收入全部由自主品牌贡献 [2] - 2024年国内自主品牌收入增长33% 其中爵宴品牌增长52% 湿粮和干粮收入规模持续增长 [2] 未来展望 - 公司主粮业务收入规模有望在近两年实现快速增长 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元/2.56亿元/2.78亿元 EPS分别为0.83元/1.03元/1.12元 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营收16.59亿元 同比增长18% 归母净利润1.82亿元 同比扭亏为盈 [1] - 2024年第四季度营收3.36亿元 同比下降32% 归母净利润0.27亿元 同比增长52% [1] - 2025年第一季度营收3.29亿元 同比下降14% 归母净利润0.22亿元 同比下降47% [1] - 2024年净利率达11.2% 同比提升12.3个百分点 2024年第四季度净利率为8.8% 同比提升6.0个百分点 [1] - 2025年第一季度净利率为7.1% 同比下降3.8个百分点 [2] 区域市场表现 - 2024年国内市场营收2.9亿元 同比下降18% 国外市场营收13.7亿元 同比增长29% [1] - 国内自主品牌业务增长33% 其中爵宴品牌增长52% 国内下滑主要因代理品牌业务收缩 [1] - 国外市场保持良好增长 越南德信和柬埔寨爵味工厂各实现净利润约5000万元 新西兰工厂亏损近2000万元 [1] - 2024年国内毛利率同比提升8个百分点 国外毛利率同比提升11个百分点 [1] 2025年第一季度经营状况 - 国外业务预计下滑15% 主要因去年第一季度高基数及3月起美国出口订单受影响 [2] - 国内自主品牌预计增长20% 其中爵宴增长30%以上 [2] - 毛利率同比提升4.3个百分点 但销售费用率和管理费用率分别同比上升3.8和3.0个百分点 [2] - 费用率上升主要因自主品牌营销投入增加及新西兰工厂转固后产能利用率较低 [2] 战略调整与展望 - 公司加快国内自主品牌发展进度 以应对美国关税政策影响 [2] - 海外业务在关税背景下承压 公司将重点发力国内市场 [2] - 爵宴品牌计划在5月推出新品 配合618促销活动 [2] - 盈利预测调整：2025-2027年归母净利润预计分别为1.5亿元 2.5亿元 3.1亿元 同比变动-16% +62% +23% [2]