公司业绩 - 2024年度实现营业收入141,100.69万元，较上年同期增长2.31%；实现归属于上市公司股东的净利润19,155.20万元，较上年同期下降18.53% [2][3] 产能情况 - 两个新项目投产后总产能达14.37万吨，新项目已开始试生产，公司会跟踪市场需求和基地优势推进产能爬坡 [3] 市场需求与盈利驱动 - 电子电气材料等下游领域稳定发展，全球尤其国内对顺酐酸酐衍生物需求呈增长趋势，公司将做好经营管理增强竞争力 [3][5] 产品销售区域 - 产品出口主要销往欧盟及东南亚，对美国出口收入占比不高 [4] 行业发展前景 - 受益于风电能源推广等因素，对行业未来发展充满信心，公司将做好经营管理回报股东 [4][5] 研发项目 - 顺酐酸酐衍生物相关研发项目持续进行中，会根据市场需求优化产品结构 [5] 公司计划 - 目前没有回购计划，将按规定履行信息披露义务 [5] - 2025年继续专注主业优化、技术升级和资源利用，挖掘高端需求，丰富产品结构 [5] - 2025年将通过完善海外销售渠道、参加国际展会拓展海外市场 [5] 信息获取提示 - 公司具体经营情况、项目产能利用率及具体经营数据请关注相关公告和定期报告 [3][5]

新产品和新技术研发 - 惠成研究院2024年10月28日获《高新技术企业证书》，有效期三年[1] 未来展望 - 惠成研究院重新认定后连续三年按15%税率缴纳企业所得税[1] - 获证有助于公司夯实未来战略，提升创新与竞争力[1] 其他说明 - 惠成研究院获证为原证书期满后重新认定，对公司业绩无重大影响[1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压，营收14.11亿元（YoY+2%），归母净利润1.92亿元（YoY - 19%），主要因顺酐酸酐衍生物价格低、功能性中间体盈利能力下滑；公司积极应对，整合资源、释放新产能 [7] - 未来公司将巩固顺酐酸酐衍生物领先地位，推进OLED相关功能材料中间体开发及工艺优化，开拓降冰片烯类及有机膦类化合物等新品培育新增长点 [7] - 考虑产品价格无上涨预期，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，当前市值对应PE分别为20、17、14X，可比公司2025年平均PE为23X，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日收盘价15.43元，一年内最高/最低19.42/11.70元，市净率1.9，息率3.89，流通A股市值45.36亿元，上证指数3351.31，深证成指10607.33 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产8.16元，资产负债率14.27%，总股本2.96亿股，流通A股2.94亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1379|1411|1644|1842|2067| |同比增长率（%）|-13.6|2.3|16.5|12.0|12.2| |归母净利润（百万元）|235|192|224|263|321| |同比增长率（%）|-44.3|-18.5|16.8|17.8|21.8| |每股收益（元/股）|0.80|0.65|0.76|0.89|1.09| |毛利率（%）|26.1|21.8|22.8|23.6|24.5| |ROE（%）|9.6|7.9|8.8|9.8|11.2| |市盈率|19|24|20|17|14| [6] 2024年年报情况 - 全年营收14.11亿元（YoY+2%），归母净利润1.92亿元（YoY - 19%），扣非归母净利润1.79亿元（YoY - 13%），销售毛利率21.81%（同比 - 4.26pct），净利率13.57%（同比 - 3.47pct），销售、管理、财务费用率合计1.18%（同比 - 1.40pct） [7] - 24Q4单季度营收3.27亿元（YoY - 8%，QoQ - 11%），归母净利润0.42亿元（YoY+19%，QoQ+11%），扣非归母净利润0.38亿元（YoY+31%，QoQ+11%），销售毛利率18.57%（同、环比分别 - 1.90pct、 - 3.61pct），净利率12.71%（同、环比分别 +2.82pct、+2.47pct） [7] 业务情况 - 顺酐酸酐衍生物：原有产能7.1万吨，现扩至14.37万吨；2024年销量8.42万吨（YoY+2%），营收10.13亿元，产品均价1.20万元/吨（YoY - 1%），毛利率18.56%（YoY - 4.74pct） [7] - 功能性中间体：2024年营收2.69亿元（YoY+16%），毛利率36.42%（YoY - 9.48pct） [7] 业务发展规划 - 巩固顺酐酸酐衍生物领先地位，改进OLED相关功能材料中间体合成工艺，开发OLED功能材料，提升市场地位和竞争力 [7] - 研究开发降冰片烯类及有机膦类化合物合成工艺，开拓新市场，培育新利润增长点 [7] 投资分析假设及调整 - 假设顺酐酸酐衍生物25 - 27年销量增速分别为15%、10%、10%，产品均价稳定在1.20万元/吨，毛利率分别为19%、19.5%、20%；功能中间体25 - 27年营收增速分别为25%、20%、20%，毛利率分别为38%、39%、40% [7] - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为2.24、2.63亿元（原值为3.61、4.47亿元），新增2027年归母净利润预测为3.21亿元 [7]

行业概况 - 2024年10家显示企业财报显示行业整体营收增长分化，其中天德钰营收同比增幅最高达73.88%，歌尔股份净利润同比增幅最高达144.93% [1][2][25][27] - 新能源汽车需求显著增长带动车载显示业务发展，京东方精电汽车显示屏业务占比达94% [5] - 消费电子行业在AI技术推动下复苏，VR/MR、智能穿戴等细分产品线业务进展顺利 [29] 京东方精电 - 2024年营收125.61亿元(同比增长25%)，净利润3.65亿元(同比下降18%) [3] - TFT模组及触控屏显示模组业务占总收益93%，主要受益于新能源汽车需求增长 [5] - 经营活动现金流同比增长22.9%至14.57亿港元，现金资源增至41.22亿港元 [4] 信利国际 - 2024年营收166.63亿元(同比增长14.4%)，净利润2.82亿元(同比增长14.9%) [6] - 智能手机业务收益增加是业绩提升主因，联营公司信利仁寿产能利用率超90% [7][8] - LTPS TFT-LCD生产线专门用于汽车显示屏，具有高亮度及窄边框优势 [8] 深纺织 - 2024年营收33.35亿元(同比增长8.3%)，净利润0.89亿元(同比增长12.75%) [10] - OLED TV偏光片销售量行业领先，成功量产55-77吋高性能OLED TV偏光片 [11] - 经营活动现金流同比增长25.17%至2.31亿元 [11] 蓝思科技 - 2024年营收698.97亿元(同比增长28.27%)，净利润36.24亿元(同比增长19.94%) [12] - 智能手机与电脑类业务营收577.54亿元(同比增长28.63%)，占比超80% [13] - 智能汽车与座舱类业务营收59.35亿元(同比增长18.73%) [13] 濮阳惠成 - 2024年营收14.11亿元(同比增长2.31%)，净利润1.92亿元(同比下降18.53%) [14] - 专注OLED功能材料中间体生产，受益于国内OLED面板生产技术成熟 [15] - 经营活动现金流同比下降28.91%至2.47亿元 [15] 蓝黛科技 - 2024年营收35.35亿元(同比增长25.93%)，净利润1.24亿元(同比增长134.04%) [16] - 触控显示业务主要应用于汽车电子、平板电脑等领域 [17] - 大力拓展车载触摸屏业务及大尺寸玻璃盖板业务 [18] 凯盛科技 - 2024年营收48.94亿元(同比下降2.32%)，净利润1.4亿元(同比增长30.76%) [19] - 显示材料业务向好发展，拥有柔性可折叠玻璃等完整显示产业链 [20] 天德钰 - 2024年营收21.02亿元(同比增长73.88%)，净利润2.75亿元(同比增长143.61%) [25] - 智能移动终端显示驱动芯片需求增加是营收增长主因 [25] - 量产多款显示触控产品，TDDI新技术有效降低成本 [26] 歌尔股份 - 2024年营收1009.5亿元(同比增长2.41%)，净利润26.65亿元(同比增长144.93%) [27] - VR/MR产品销量显著增长，智能无线耳机业务保持良性成长 [29] - 精密零组件业务和智能声学整机业务毛利率提升 [29]

文章核心观点 公司发布年度报告摘要，介绍经营成果、财务状况等情况，虽营收增长但净利润下降，还公布利润分配预案 [1][3] 公司基本情况 - 公司主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售，产品应用广泛，定位为技术领先、成本优势、产品线持续优化延伸 [2] - 公司将结合市场需求变化和资本市场支持，优化创新经营模式，实现资本推动产业发展 [2] 财务数据 - 报告期内公司实现营业收入141,100.69万元，同比增长2.31%；归属于上市公司股东的净利润19,155.20万元，同比下降18.53% [3] - 顺酐酸酐衍生物营业收入101,311.82万元，同比增长1.87%，销量8.45万吨，同比增长2.80% [3] 利润分配预案 - 公司以现有总股本295,703,347股剔除已回购股份3,847,909股后的291,855,438股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股 [1] 股本及股东情况 - 披露普通股股东和表决权恢复的优先股股东数量及前10名股东持股情况表，公司报告期无优先股股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化，公司无表决权差异安排 [5] 重要事项 - 报告期内公司未发生经营情况的重大变化，详细事项详见《2024年年度报告》 [6]

业绩总结 - 2024年度公司精细化学品确认营业收入141,100.69万元，同比增加2.31%[7] - 2024年度公司境内营业收入占比66.85%，境外占比33.15%[7] - 公司期末资产总计28.13亿元，较上年年末略有下降[16] - 期末流动资产合计17.79亿元，较上年年末减少[16] - 期末非流动资产合计10.34亿元，较上年年末增加[16] - 期末负债合计4.02亿元，较上年年末增加[18] - 期末所有者权益合计24.12亿元，较上年年末略有下降[18] - 公司营业总收入本期金额为1,411,006,910.75元，上期为1,379,201,434.04元[25] - 公司营业总成本本期金额为1,209,687,846.59元，上期为1,148,006,673.23元[25] - 公司营业利润本期金额为220,451,823.63元，上期为265,268,974.24元[25] - 公司净利润本期金额为191,530,183.56元，上期为235,079,089.29元[25] - 公司基本每股收益本期为0.65元/股，上期为0.80元/股[25] - 公司稀释每股收益本期为0.65元/股，上期为0.80元/股[25] - 本期营业收入为11.39亿元，上期为10.96亿元，同比增长3.9%[27] - 本期净利润为2.78亿元，上期为1.40亿元，同比增长97.87%[27] 财务数据 - 公司货币资金期末余额为10.13亿元，较上年年末大幅增加[16] - 公司固定资产期末余额为8.22亿元，较上年年末大幅增加[16] - 公司流动负债期末余额为428,258,177.68元，上年年末余额为228,094,062.24元[23] - 公司非流动负债期末余额为11,893,476.20元，上年年末余额为164,425,842.03元[23] - 应收票据期末余额为13,283,183.20元，上年年末余额为6,026,182.28元[178] - 应收账款期末账面余额251,334,127.03元，坏账准备15,030,838.88元，上年年末账面余额297,448,361.91元，坏账准备16,935,452.76元[184] - 应收款项融资期末余额178,454,040.19元，上年年末余额143,468,084.23元[190] - 预付款项期末余额16,483,520.83元，其中1年以内占比97.60%，上年年末余额14,587,290.71元，1年以内占比98.62%[194] - 其他应收款期末余额7,467,764.76元，上年年末余额8,333,503.38元[196] 会计政策与准则 - 审计将公司收入确认识别为关键审计事项[7] - 外币业务采用交易发生日即期汇率折算，资产负债表日汇兑差额除特定情况外计入当期损益[63] - 公司在客户取得商品或服务控制权时确认收入，含多项履约义务按单独售价比例分摊交易价格[128] - 公司自2024年1月1日起执行售后租回交易会计处理规定，未对财务状况和经营成果产生重大影响[166] - 公司自2024年1月1日起执行《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，未对财务状况和经营成果产生重大影响[167] - 公司执行《企业会计准则解释第18号》，未对财务状况和经营成果产生重大影响[167] 企业合并与股权处理 - 同一控制下追加投资实施控制，取得原股权至合并日已确认损益等冲减比较报表期初留存收益或当期损益[58] - 非同一控制下企业合并增加子公司或业务，以购买日公允价值自购买日起纳入合并报表[58] - 非同一控制下追加投资实施控制，购买日前股权按购买日公允价值重新计量，差额计入当期投资收益[58] - 处置子公司，剩余股权按丧失控制权日公允价值重新计量，差额计入当期投资收益[59] 税务相关 - 增值税税率为13%、9%、6%、3%，城市维护建设税税率为7%、5%，教育费附加税率为3%，地方教育费附加税率为2%，企业所得税税率为15%、20%、25%[170][171] - 公司及部分子公司获高新技术企业证书，按15%税率缴纳企业所得税，部分子公司作为小型微利企业，年应纳税所得额不超过100万元部分，减按25%计入应纳税所得额，按20%税率缴纳企业所得税[172][174] - 2023年1月1日至2027年12月31日，先进制造业企业可按当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳增值税税额[174]

内部控制评价 - 立信会计师认为公司2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内控[6] - 公司董事会认为内控评价报告基准日在重大方面保持有效财务报告内控[11] - 内控评价报告基准日未发现非财务报告内控重大缺陷[13] 评价范围数据 - 纳入评价单位范围资产总额占合并报表资产总额100%[14] - 纳入评价单位范围营收合计占合并报表营收总额100%[14] 缺陷标准 - 财务报告内控重大缺陷潜在错报标准≥利润总额10%等[16] - 财务报告内控重要缺陷潜在错报金额介于一般与重大缺陷间[16] - 财务报告内控一般缺陷潜在错报标准＜利润总额5%等[16] - 非财务报告内控重大缺陷直接经济损失≥利润总额10%[18] - 非财务报告内控一般缺陷直接经济损失＜利润总额5%[18]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行37,243,947股，发行价21.48元/股，募集资金总额799,999,981.56元，净额788,898,808.02元[1] - 2024年度实际使用募集资金14,330万元，累计使用65,666.12万元[2] - 截至2024年12月31日，募集资金余额17,514.02万元[2] - 募集资金总额为78,889.88万元，本年度投入14,330.00万元，累计投入65,502.04万元，累计投入进度83.03%[24] 项目资金使用 - 顺酐酸酐衍生物等项目累计使用43,502.04万元，补充流动资金项目累计使用22,164.08万元[2] - 顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体及研发中心项目承诺投资56,889.88万元，本年度投入14,330.00万元，累计投入43,502.04万元，投入进度76.47%[24] - 补充流动资金项目承诺投资22,000.00万元，累计投入22,000.00万元，投入进度100%[24] 项目调整 - 2025年，公司将顺酐酸酐衍生物项目结项，节余3,558.98万元永久补充流动资金[14] - 2025年，公司终止功能材料中间体项目，剩余13,697.89万元永久补充流动资金[15] - 2023年8月8日，公司决定暂缓实施功能材料中间体项目[24] - 2023年10月25日，项目预定可使用状态日期由2023年9月30日延期至2024年6月30日[25] - 2024年7月26日，顺酐酸酐衍生物及研发中心项目预定可使用状态日期调整为2024年12月[25] 资金管理与合规 - 2024年3月28日，公司同意使用不超3亿闲置募集资金和不超9亿闲置自有资金现金管理[10] - 截至2024年12月31日，公司募集资金使用信息披露及时、真实、准确、完整[17] - 立信会计师认为公司2024年度募集资金报告如实反映存放与使用情况[19] - 保荐机构认为公司2024年度募集资金存放和使用合规，未发现违规情形[21]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会和4次股东大会/股东会[4] - 独立董事作为薪酬与考核委员会委员召开2次会议[5] - 独立董事作为审计委员会委员召开5次会议[5] - 2024年独立董事专门会议召开1次[7] 工作时间与合规情况 - 2024年独立董事累计现场工作时间达15个工作日[9] - 2024年公司未发生重大关联交易，日常经营性关联交易决策程序合规[12] 报告披露与事务所聘任 - 2024年按时编制并披露多份报告[13] - 2024年未更换会计师事务所，续聘立信会计师事务所[14] 薪酬与利润分配 - 2024年董事及高级管理人员薪酬符合规定[16] - 2024年实施2023年度和2024年前三季度利润分配[17]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会和4次股东大会/股东会[4] - 战略委员会召开2次会议，审计委员会召开5次会议，提名委员会未召开[6] - 2024年独立董事专门会议召开1次[8] 利润分配 - 2024年3月通过2023年度利润分配预案，每10股派现4元[19] - 2024年11月通过2024年前三季度利润分配预案，每10股派现2元[19] 其他事项 - 2024年独立董事现场工作15个工作日并多地调研[11] - 2024年未发生重大关联交易，日常关联交易决策合规[14] - 2024年按时披露定期报告，未换会计师事务所[15][16] - 2024年董高薪酬符合规定，2025年独董继续履职[17][20]