公司产品优势 - N型单晶双面电池双面率达80%，背面发电量增益达10%，首年衰减约1%，每年衰减约0.4%，功率温度系数达 -0.32%/K，弱光响应好且可靠性高 [3] - 背膜产品推出透明背膜和功率增益透明网格背膜，透明背膜透光率高、重量轻、高可靠性，功率增益型背膜可提升组件正面输出功率5W以上 [6] 技术路线规划 - 打造从N - PERT、背钝化接触电池到IBC、TBC的电池组件技术发展路线，对效率提升制定明确时间规划及团队安排 [3] 订单情况 - 截至2019年4月30日，已签订合同尚未交付的高效电池及组件订单为763.87MW，其中国内订单572.95MW、海外订单190.92MW [4] 电池效率与良品率 - 背钝化接触电池量产平均转换效率超22.5%，研发平均转换效率超23% [4] - 背钝化接触电池待标准确定后，预计后续良品率达90%以上 [4] 公司决策 - 无下修可转债转股价格的计划 [5] - 银行授信一般仅需公司信用担保 [5] 股份回购与持股计划 - 截至上月底，已回购股份5,435,543股，支付总金额99,604,690.29元，将用1 - 2亿元资金回购股份用于员工持股或股权激励计划 [5] - 已启动2019年员工持股计划，股票来源为已回购股份，持股计划正在推进 [6] 分布式光伏业务规划 - 设有光伏应用系统板块，业务分两类，分别由苏州中来民生能源有限公司和苏州中来新能源有限公司运营，正积极推进并将根据政策梳理 [6]

公司基本信息 - 证券代码 300393，证券简称中来股份，为苏州中来光伏新材股份有限公司 [2] - 2020 年 11 月 20 日上午 9:00 - 10:30 在公司一楼会议室进行特定对象调研 [2] - 参与单位有易方达基金管理有限公司、中国国际金融（香港）有限公司 [2] - 上市公司接待人员有公司新材板块负责人程旭东、董事会秘书张超、证券事务代表李娜 [2] 透明背板产品情况 产品种类与性能 - 有纯透明背板和网格背板两款，主要指标与玻璃持平，耐紫外率达 99.9%，透光率达 93% [3] - 与双玻相比，有更强抗风压能力、更高生产效率和发电增益作用，质保 30 年 [3] 发电增益实证 - 正泰新能源实证透明背板组件对比双玻组件多发 0.6%，南方电网实证多发 0.33% [3][4] - 网格背板一层网格可使组件平均功率提升 5W/块以上，有额外发电增益 [4] 产能情况 - 现有产能 1000 万平米，处于满产状态 [4] - 已筹划新一轮扩充，预计明年三季度新产能投入使用 [4] 设备情况 - 透明背板设备系公司与国外厂商合作研发制成 [4] 背膜行业相关情况 毛利率变动原因 - 背膜毛利率因结构而异，复合型背膜毛利率最低，涂覆型背膜最高 [5] 研发配置 - 拥有 CNAS、TUV 北德认可的国家光伏薄膜实验室，是江苏省光伏薄膜材料工程技术研发中心 [5] - 有生产自动化流水线、综合检测仪器等国际先进设备和质量管理体系 [5] - 研发团队人数较上市时增加 3 - 4 倍，团队稳定性高 [5] - 正在研发高强度面板，已取得一定进展 [5] 其他业务情况 子公司使用情况 - 子公司泰州中来光电组件生产会根据客户需求使用公司背板 [5] 未来组件封装选择 - 未来组件封装将回归正面玻璃、背面透明背板 [6] - 公司透明背板性能优异，客户导入时间一般 6 - 9 个月，越来越多客户接受并列入 BOM 清单 [6] - 可大幅节约玻璃使用成本，玻璃打孔有隐裂风险 [6]

公司业务板块情况 - 光伏背板领域研发多年，2018 年首创透明网格背板产品并量产，2021 年上半年发布“Hauberk”2.0 透明背板/透明网格背板，背板在成本、质量、技术上占优势，大尺寸组件趋势下较光伏玻璃有优势，国外客户对轻量化组件需求加强使透明背板优势凸显，上半年出货量创新高 [2] - 高效电池和组件板块是最早介入 TOPCon 电池组件产品的企业，泰州姜堰有行业内量产规模最大的 TOPCon 制造基地，上半年变更 1.5GW 电池产线建设主体和地点至泰州，正在建设中，山西综改区落地 16GW 高效电池智能工厂项目，有望年内完成一期厂房竣工交付，是中东地区最大的 N 型供应商，发电量优异 [2] - 分布式应用系统板块依托 N 型单晶双面 TOPCon 电池组件产品优势、成熟运营模式和精专渠道，具备强大电站开发能力，截止 2021 年 6 月 30 日，户用分布式业务覆盖 12 省 360 个县左右，累计开发业务超 800MW，积极推进整县、整镇项目，已与多地签署整县项目 [3] 公司上半年业绩情况 - 实现营业收入 23.73 亿元，较上年同期增长 16.70%；毛利率为 10.47%，比上年同期（21.41%）下降 10.94 个百分点；归属于上市公司股东的净利润 3,108 万元，较上年同期降低 71.87%；经营活动产生的现金流量净额为 1.62 亿元，较上年同期增长 209.47% [3] - 背膜业务实现营收 8.06 亿元，同比增长 41.33%，占当期营业收入的 33.98%，收入上升系市场总容量增加、产品认可度提升、销售措施得当 [4] - 电池及组件业务向第三方出售 442.41MW，实现营收 7.36 亿元，占当期营业收入的 31.03%，收入比去年同期同比下降 18.81%，电池收入较去年同期下降 94.36%，组件收入较去年同期下降 8.58% [4] - 光伏应用系统业务实现营收 7.76 亿元，占当期营业收入的 32.72%，收入较上年同期增长 52.98%，增长系今年一季度出售广西光泰电站项目，确认提供的 EPC 项目的组件收入 2.34 亿元 [4] 互动问答回复情况 - 公司主打 FFC 涂覆型产品，不使用原材料 PVDF，FFC 产品性价比和供应等优势凸显，市场地位不断提高，有望扩大销售 [4] - TOPCon2.0 工序为 9 道，使用 POPAID 设备，解决绕镀问题，转换效率有较大提升 [5] - 未涉足电镀铜技术，在贱金属方面有开发，工艺目标是降低银浆使用量，银浆使用占电池非硅成本将近 30% [5] - 每 GW 设备成本大概是 2 亿元左右 [5] - 2020 年末产品量产转换效率最高达到 24.5%，近期在 182 大尺寸电池上取得 25.1%的实验室转换效率，获第三方计量院检测认证 [5] - 2021 年上半年与上海源烨签署 EPC 总包合同，截止 6 月 30 日，已立项建档的电站容量 312.64MW，已开工的电站容量 275.60MW，合同正常履行 [5] - 在中东市场取得较大突破，原因是产品在中东有性价比优势，温度系数低、发电量增益，适合双面产品应用、双面率高带来发电增益，具有 LETID 优势利于电站长期稳定 [6] - 现有年产 2.1GW N 型单晶太阳能电池项目，年产 1.5GW N 型 TOPCon 电池项目预计 10 月份投产，现有电池产线均为 TOPCon 电池产线 [6] - 背板在手订单充足，产能利用率达 100%，国外销售占整个订单的 15%左右，原材料去年下半年到上半年一直上涨，预计今年下半年仍上涨，公司将通过精益制造、设备自动化改造和调整销售策略应对 [6] - 重视背板技术研发，上半年发布的豪博客 2.0 技术提升背板性能，已应用至透明背板，后续将应用到普通背板 [6] - 因保荐机构受中国证监会立案调查，定增暂时中止，公司正与保荐机构积极沟通，争取消除限制因素，尽快向深交所申报恢复审核 [7]

背膜业务 - 年产能约1.7亿平方米，产能利用率达100% [2] - 上半年背板原材料PVDF等涨价，主打FFC涂覆型背板无需使用PVDF，供货稳定，性价比凸显，有13年户外实证且终端0投诉 [2] - 海外背板销售约占背板总量的15%，主要市场仍在国内 [3] - 2018年首创透明网格背板产品，是首家量产企业，客户使用稳定，相较于玻璃有重量轻、性价比高、散热好等优势，可增益组件发电量0.3%-1% [3] - 拥有自主研发的涂料配方、生产工艺和先进设备，有13年实证经验，与光伏行业前20大组件厂客户保持良好合作关系 [3] - 背板订单下达时效基本为月度下达，在手订单大部分为当月或下月订单，最多2 - 3个月 [3] 电池与组件业务 - 已建成电池生产基地在泰州姜堰，现有电池产能2.1GW，在建1.5GW产能预计今年10月投产，山西募投项目一期8GW预计明年投产 [3] - 先期拟与印尼公司合资建设1GW电池和1GW组件工厂，后因疫情因素，自行设立子公司实施印尼项目一期“年产500MW N型双面高效组件项目” [4] - 电池产线全部为TOPCon产线，新产线均为210以下兼容 [4] - TOPCon2.0工序为9道，与PERC工序数量相同，使用POPAID设备提升产品良率和转换效率，正在研究TOPCon3.0技术，关注其他电池技术路线，未涉足电镀铜技术，但在贱金属方面有开发 [4] 分布式光伏业务 - 独立开发并签约框架合作协议的有13个县镇，项目由央国企等投资，公司提供分布式电站系统开发、交付和运维业务，协助央国企进行部分整县项目签约 [4] 定增项目 - 因保荐机构原因中止，正在积极协调各方推进，争取尽快消除影响 [4]

公司产能情况 - 现有N型TOPCon电池产能3.6GW，其中新产能电池工厂12月初投产，处于产能爬坡阶段；“年产电池智能工厂项目”在山西分期建设中 [1] - 原有的2.1GW电池产线基于TOPCon1.0技术，新投产的1.5GW产线以及在建的16GW产线基于TOPCon2.0技术 [1][2] - 现有背板年产能为1.7亿平方米，可配套约40GW组件，后续会综合考虑扩充背板产能 [2] 技术与投资情况 - 基于TOPCon2.0技术的单GW设备投资在2亿元左右，设备初始投资比PERC高约20% [2] - 电池片正面使用银铝浆，背面使用银浆；银包铜技术应用仍需时间，公司会持续关注 [2] - 公司从事TOPCon、IBC、钙钛矿等方面技术研究和关注，后续会进行相关集成技术研发 [2] 产品销售情况 - 电池大部分以组件形式销售 [2] - N型组件主要销往欧洲和中东地区，中东地区组件出货量累计突破1GW [2] - 中来民生之前使用公司生产的N型组件，今年使用了部分外购的P型组件 [3] 定增相关情况 - 因参股公司股权转事项未获有关部门批准，公司向深交所申请中止审核向特定对象发行股票申请文件，中止时间不超3个月，完成相关事项后将申请恢复审核 [3]

公司基本信息 - 证券代码 300393，证券简称中来股份 [1] - 投资者关系活动于 2021 年 10 月 15 日下午 14:00 - 15:30 在泰州中来光电会议室举行，参与单位包括国盛证券、国泰君安等多家机构 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书李娜女士、副总经理谢建军先生、助理总经理陈嘉先生 [1] TOPCon 电池情况 工艺与研发 - N 型单晶高效电池工艺从 TOPCon1.0 升级至 TOPCon2.0，工序少、成本低、良率高、转换效率提升潜力大，未来将继续升级改造 [1] - 2021 年 9 月，基于 182mm*182mm 尺寸硅片及 POPAID 技术的 TOPCon2.0 电池实验室转换效率达 25.4%，通过第三方检测认证，量产尚需时间 [2] 产能建设 - 在建产能有泰州 1.5GW、山西 16GW [2] - 泰州 1.5GW 项目 10 月逐步投产，山西 16GW 项目处于厂房代建和设备采购阶段，一期 8GW 预计明年逐步投产 [2] 投资与成本措施 - 基于 J - TOPCon2.0 工艺，单 GW 设备投资金额预计 2 亿元左右 [2] - 针对银浆问题，降低使用量并研发其他金属替代技术，但需时间 [2] 产能匹配 - 未来电池产能将超过组件产能，超出部分用于外销 [2] 政策与股东减持影响 能源双控政策 - 中来光电与当地政府沟通协调，10 月确保生产电力正常供应，影响可控，不造成重大不利影响 [2] 大股东减持 - 后续接到姜堰道得减持进展通知后按规定披露，除已公告减持计划外，未收到进一步减持计划通知 [3] 背板业务情况 - 背板业务满产满销，年产能 1.7 亿平方米，今年上半年毛利率 18.58% [3] - 上半年背板原材料大幅上涨，成本增加，FFC 涂覆型背板无需 PVDF，更具性价比 [3] 定增项目情况 - 9 月 30 日收到深交所第一次审核问询函，正协调中介机构准备回函，10 月 27 日披露三季度报告后更新申报文件财务数据，按审核和注册流程推进，时间不确定 [3] 活动组成 - 投资者关系活动由互动交流和电池车间参观两部分组成 [1]

投资者关系活动基本信息 - 活动编号为 2021 - 05，时间为 2021 年 10 月 29 日下午 13:00—15:30，地点在泰州中来光电会议室 [1] - 参与单位包括苏高新投资、泉上投资、长城证券等多家机构，上市公司接待人员有副总经理裘莹、刘志锋，董事邓定兵，投资部经理程斌 [1] - 活动由互动交流及电池车间参观两部分组成 [1] 电池技术与成本 - N 型 TOPCon 电池与 PERC 电池成本差异源于生产工序和银浆使用量；利用 POPAID 技术使 TOPCon 电池工序从 12 道缩至 9 道，成本与 PERC 电池 9 道工序相近，TOPCon 设备初始投资比 PERC 高约 20% [1] - N 型电池双面用银浆，P 型单面用；N 型 TOPCon 转换效率比 PERC 电池高 1%，未来提升空间大 [2] 电池产线情况 - 公司新投建产线为 210 以下兼容，可生产 182 尺寸电池 [2] - 182mm 尺寸电池银浆耗能约为 150 ㎎/W，公司未采用银包铜技术，但在贱金属方面有开发 [2] - 竞争对手 PERC166mm 老产线升级到 1GW 的 TOPCon 需额外投入约 6000 万元，成本高且无法向 182/210 过渡；中来 TOPCon2.0 电池单 GW 设备投资预计 2 亿元左右，210 以下兼容 [2] 产能规划 - 目前公司 TOPCon 电池产能 2.1GW，在建泰州 1.5GW、山西 16GW，预计未来 2 - 3 年具备 20GW 左右生产能力 [2] - 未来 16GW 电池产能释放后，公司有配套组件计划，规模视市场情况而定 [2] 研发与团队 - 公司为高新技术企业，今年前三季度研发费用累计超 1.2 亿元，研发团队稳定，无大量人员流失 [3] 产品市场情况 - 2020 年双面电池组件市占率 25%，预计 2025 年达 60%；透明背板组件从 2019 年的 2.5GW 增长到 2020 年的 7.5GW，截至 2021 年第三季度超 12GW，未来市场占有率将逐步提高，与双玻组件互补 [3] 其他信息 - 公司背板年产能为 1.7 亿平方米 [3] - 2020 年理财重大亏损已上年度一次性计提减值，相关诉讼正常进行，预计对今年财务报表无重大影响 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位包括中信建投证券、广发基金等多家机构 [1] - 活动时间为2021年11月10日下午14:00 - 15:30 [1] - 活动地点在上海中来民生会议室 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书李娜女士等 [1] 户用分布式光伏业务模式 - 市场上业务模式有赊销、租赁、贷销、直销、EPC等模式 [1] - 2017 - 2020年中来民生以赊销模式为主，2021年至今专注EPC模式 [1] 与国电投合作情况 - 2021年2月，中来民生与中电投合资新设上海源烨，注册资本5亿元，中电投持股70%，中来民生持股30% [2] - 2021年4月，子公司与上海源烨签署EPC总承包协议，首年合作建设规模至少1.2GW，第二至五年年均新增不少于1.5GW，5年累计达7.2GW以上 [2] - 首年定价均值约3.5元/W，合同总金额预估252亿元，价格每年根据市场调整，设建设容量考核期 [2] - 受2021年光伏产业链价格上涨影响，预计2021年装机量800MW左右 [2] 竞争优势 - 以N型双面太阳能电池技术、渠道优势、Solar Town网络监控运维平台、安全的资金归集系统为核心竞争力，具备全流程管理与项目落地能力 [2] 组件使用情况 - 中来民生之前用公司生产的N型组件，2021年使用部分外购P型组件 [2] 市场分布 - 传统市场有河南、河北、山东、苏北等，新兴市场有湖北、湖南、云南、福建等，业务遍布国内12个省 [3] 毛利率情况 - 2021年上半年，光伏应用系统板块毛利率为14.47%，主要为上海源烨提供户用分布式电站EPC总承包服务 [3] 背板业务情况 - 背板年产能1.7亿平方米，后续会综合考虑扩充产能 [3] 电池业务情况 - 目前TOPCon电池产能2.1GW，在建泰州1.5GW、山西16GW，泰州部分产线已试生产，山西一期预计2 - 3年实现8GW，2022年实现6GW，2023年公司具备20GW左右生产能力，部分电池用于配套组件 [3] - 选择TOPCon路线原因：P型单晶电池面临转换效率瓶颈，N型电池崛起；P型PERC产线升级为N型TOPCon产线成本相对较低 [3] - TOPCon电池最高量产转换效率达24.5%，公司持续关注IBC、叠瓦技术等路线 [3] - 单GW TOPCon2.0设备投资在2亿元左右 [4] 订单与定增情况 - 电池组件意向订单情况可查看定增反馈回复 [4] - 2021年11月9日晚间披露向特定对象发行股份事项反馈意见回复，更新申报文件财务数据，定增尚在深交所审核，结果不确定 [4]

公司业务发展情况 - 背板业务上半年出货量达1.2亿平方米，较上年同期增长56%，双面涂覆型背板出货量增长140%以上 [1] - N型高效电池组件业务进入TOPCon2.0技术规模化量产运用阶段，TOPCon3.0在研发中，上半年出货量约1.1GW，今年毛利率转正 [1][2] - 光伏应用系统业务户用分布式覆盖18个省市500多个区县，上半年中来民生向上海源烨验收交付656.97MW，接近去年全年交付量 [2] 公司产能扩充计划 - 山西“年产16GW N型TOPCon高效电池项目”一期4GW已于6月30日起分步爬坡，一期后续4GW争取下半年启动，二期8GW根据一期情况推进，整体建成后电池产能近20GW [2] - 常熟“年产2.5亿平方米通用型背板项目”分两期建设，第一期年产1亿平项目计划2023年底建成投产，第二期1.5亿平项目根据土地获取进度投建 [2] - 山西古交“年产20万吨工业硅+年产10万吨多晶硅项目”上半年完成立项，处于可研报告编制及前置审批阶段 [2][3] 公司业绩情况 - 2022年上半年营业收入约46.38亿元，同比增加约22.65亿元，增长率95.46% [3] - 上半年毛利率为16.63%，比去年同期增长6.17% [3] - 上半年归属于上市公司股东的净利润约2.31亿元，较上年同期增加约2亿元，增长率642.89%；扣除非经常性损益后的净利润约2.11亿元，较上年同期增长4330.21% [3][4] - 上半年经营活动现金流量净额为 -1.49亿元，较上年同期下降191.53%；投资活动现金流量净额为 -7.11亿元，较上年同期下降485.24%；筹资活动现金流量净额为7.68亿元，较上年同期增长197.13% [4] 互动问答要点 - 高效电池组件毛利率改善因订单定价机制改变，公司对市场价格预测和供应链成本控制能力提升；泰州TOPCon1.0产能非硅成本比TOPCon2.0产能高5分/W以上，TOPCon2.0产能非硅成本比PERC高5 - 7分/W，山西项目一期首批4GW非硅成本目标比PERC高3 - 5分/W [5] - 背板技术通用，适用于多种组件，具有弹性可满足市场需求 [5] - 未来电池产能大于组件产能，年初组件出货规划6GW，受疫情等影响预计今年4GW左右 [5][6] - TOPCon电池优势为单位设备投资额低、电池效率提升空间大、规模越大非硅成本越低；公司规划电池技术路线为TOPCon1.0 - TOPCon2.0 - TOPCon3.0 - TBC - 钙钛矿叠层 [6] - 透明背板在分布式业务中因组件版型变大需求预计增长 [6] - 电池银浆耗量从160mg/片降到130mg/片，预计后续降到100mg/片，明年目标60 - 70mg [6] - 已在上半年开始布局碳足迹认证工作，争取今年或明年上半年拿到认证 [6] - 上半年背板出货1.2亿平方米，涂覆型背板占比约90%，今年计划新增5000万平方米产能，出货目标2.2亿平方米以上 [7] - 受疫情影响，户用分布式业务全年交付量目标约2 - 2.5GW [7] - 山西电池项目一期后续4GW正在融资，二期8GW考虑通过定增、引入战略投资者、银行融资等渠道融资 [7] - 硅料项目处于环评、能评等前置审批第三方评估阶段，先做工业硅，再做多晶硅 [7] - 组件外销中海内外约各占一半，海外市场主要集中在欧洲 [7][8] - 透明背板出货比例预计上升，目前占出货总量10%左右 [8] - 未来考虑整合运维队伍成立运维公司，采用“滴滴派单”和技改提升发电量两种模式结合运营 [8] - 整县推进项目累计与110个县/镇签署合作框架协议，约70%区域开始逐步实施 [8] - 通过栅线设置提升浆料印刷能力和寻找银浆替代品降低银浆耗量 [8] - 今年年初开始布局工商业分布式，计划与央企成立合资公司，利用代理商资源和户用领域合作经验，通过多种模式推进 [9] - 欧洲分布式对黑色背板需求上升，客户愿意为美观度付费 [9] - 与上海源烨签订5年期EPC总承包协议，约定5年累计装机容量达7.2GW以上，今年预计交付2 - 2.5GW [9]

项目建设与产能规划 - 山西 16GW 高效单晶电池智能工厂项目一期首批 4GW 已建成，处于试产爬坡阶段，正进行一期剩余 4GW 项目融资与筹备及设备选型采购，二期 8GW 项目将根据资金筹措情况适时启动 [1] - 现有 TOPCon 组件产能约 3.5GW，上半年组件出货量约 1.1GW，一半供应子公司中来民生，一半外销 [2] - 截至去年年底背板产能 1.7 亿平方米，今年计划新增 5000 万平方米，全部投产后可达 2.2 亿平方米 [3] - 年产 2.5 亿平方米通用型光伏背板项目已完成立项审批，正处于项目环评等报批手续 [4] - 山西 16GW 项目全部建成投产后，高效电池产能接近 20GW，目前无组件产能扩充计划 [4] 技术研发与成本 - 正在研发的 TOPCon3.0 技术预期在效率提升及成本降低方面优化，争取实现非硅成本与 PERC 基本持平 [1] - 泰州 TOPCon1.0 产能非硅成本比泰州 TOPCon2.0 高 5 分/W 以上，泰州 TOPCon2.0 产能非硅成本比 PERC 高 5 - 7 分/W，山西项目一期首批 4GW 非硅成本预计比 PERC 高 3 - 5 分/W [2] - 电池银浆耗量从 160mg/片降到 130mg/片，预计后续降到 100mg/片，明年做到 60 - 70mg/片 [2] - TOPCon1.0 技术采用 LPCVD + 离子注入掺杂路线，TOPCon2.0 采用 POPAID 单面无绕镀原位掺杂路线，工序从 12 道降到 9 道 [3] - TBC 技术是 TOPCon 和 IBC 结合技术，已取得进展，展示组件效率达 23.04%，未量产 [4] 业务情况 - 户用业务渠道是“一县一代”模式，为上海源烨提供 EPC 服务，合作正常推进 [4] - 今年上半年子公司中来民生向上海源烨验收交付 656.97MW，全年预计交付目标 2 - 2.5GW [3] - 与各县镇签约分布式光伏项目容量累计超 10GW，约 70%区域开始逐步实施 [4] - 透明网格背板产品客户有晶科、天合、比亚迪等，使用情况较好 [5] 融资与股权 - 山西电池项目扩产会通过债务融资、股权融资、适时启动定增等渠道融资 [3] - 硅料项目处于环评、能评等前置审批第三方评估阶段，未开始建设 [3] - 年初推出股权激励计划，授予第二类限制性股票总量 3051.90 万股，首次授予 2504.80 万股，激励对象 323 人，授予价格 12 元/股，设三年业绩考核目标 [5] 股东质押情况 - 控股股东、实际控制人及其一致行动人合计质押 94481368 股，占其合计所持股份比例 28.95%，占公司总股本比例 8.67%，质押风险可控 [5]