报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4][29] 报告的核心观点 - 光环新网获大规模AIDC订单，2021年第一大客户为互联网大厂，合作订单金额占年度销售收入64.19%，项目全部达产后机柜运营规模超11万个 [1][9] - 字节近半年算力中心建设（拟）投资额超180亿元，2024年资本开支800亿，2025年达1600亿，约900亿用于AI算力采购 [1][2][10] - AIDC较IDC更侧重运维能力，单机柜功率更高，从IDC走向AIDC数据中心更“专精特新” [2][12][15] - 光环新网运维能力突出，数据中心资源优势充足，算力服务规模提升，计划在内蒙建智算中心 [3][19][20] - 云计算市场规模持续扩大，企业上云成数字化转型关键，光环新网依托AWS云计算业务有竞争力 [24][25][26] - 预计2024 - 2026年收入规模分别为91.2/109.0/128.7亿元，归母净利润为6.08/7.84/9.20亿元，维持“推荐”评级 [3][4][29] 根据相关目录分别进行总结 光环新网获大规模AIDC订单，互联网为其大客户 投资数百亿元，字节拉动国内AIDC需求 - 近半年抖音集团算力中心建设（拟）投资额超180亿，在安徽、山西、内蒙建智算中心，海外也加紧投入 [1][10][11] 字节资本开支聚焦AI，AIDC较IDC更侧重运维能力 - 2024年字节资本开支800亿，2025年达1600亿，约900亿用于AI算力采购，打造自主可控数据中心集群 [2][12] - 从IDC走向AIDC，数据中心更“专精特新”，算力需求智能化促使传统IDC向AIDC进化 [12][13] - AIDC相较IDC功耗更高，下游更关注可用性，单机柜功率更高，采用液冷或风液混合散热 [14][15] - 智算规模扩大倒逼底层技术变革，液冷可消除局部热点，供电架构日益复杂 [16][17] 运维能力突出，AI时代下公司更具竞争力 - AIDC时代第三方IDC公司核心竞争力围绕技术能力、客户资源和运营效率 [18] - 光环新网数据中心业务辐射七个城市及地区，项目达产后机柜运营规模超11万个，已投产5.2万个 [3][19] - 2024年算力业务规模超3000P，计划在内蒙投资12亿建智算中心，预计年收入4.7亿，净利润7358万 [20] - 公司IDC收入主要来自京津冀，2024年上半年收入10.94亿，同比增0.9%，毛利率34.51%，价格底部徘徊，成本增加 [21] 云计算业务 - 云计算市场规模持续扩大，2023年中国云计算市场规模6192亿，同比增36%，预计2025年破万亿 [24] - 中国云计算骨干企业技术突破，应用拓展，产业结构优化，政策加持和市场推动促其发展 [25] - 光环新网依托AWS，云计算业务有竞争力，通过多项认证，确保提供高品质服务 [26] - 亚马逊云科技在云AI和工业物联网平台领先，光环有云获多项认证提升服务能力和竞争力 [27] - 子公司无双科技为广告主提供服务，2023年成百度文心一言首批合作伙伴，提供AI解决方案 [28] 投资建议：AIDC核心供应商加速形成 - 预计2024 - 2026年收入规模分别为91.2/109.0/128.7亿元，同比增长16.0%/19.6%/18.0% [3][4][29] - 预计2024 - 2026年归母净利润为6.08/7.84/9.20亿元，同比增长56.7%/29.1%/17.2%，对应PE分别为48/37/32x [3][4][29] - 基于IDC业务机架达产、上架率有望提高，AI算力需求转向推理，公司有核心区域资源，维持“推荐”评级 [3][29]

文章核心观点 光环新网全资持股的光环新网（呼和浩特）信息服务有限公司近日成立 [1][2] 公司信息 - 公司名称为光环新网（呼和浩特）信息服务有限公司 [1] - 法定代表人为耿岩 [1] - 注册资本5000万元 [1] - 经营范围包含互联网信息服务、基础电信业务、第一类增值电信业务、第二类增值电信业务等 [1] - 由光环新网全资持股 [2]

授信额度情况 - 公司及子公司已获批且在有效期内授信额度为1100785.49万元，已申请未获批额度为30500万元[1] - 董事会同意申请授信额度不超270000万元，累计申请不超1401285.49万元（含本次）[1] - 连续十二个月累计申请授信额度为993600万元，占最近一期经审计净资产的79.51%[2] 具体申请情况 - 北京光环新网向北京农商银行申请不超40000万元授信额度，新增0万元，期限36个月，无担保[4] - 光环新网（天津）向多家银行申请不超230000万元授信额度，新增不超230000万元，期限不超15年[4]

业绩总结 - 2023年公司主营业务收入为78.55亿元，净利润为3.88亿元[11] 项目数据 - 内蒙古和林格尔新区智算中心项目预计总投资12.35亿元，总建筑面积不少于9.3万平米[21] - 呼和浩特算力基地项目规划占地约450亩，分三期建设，一期占地约150亩，总建筑面积不少于10万平米，4栋机房楼总IT产能约100MW[23] - 项目计划总投资约22.95亿元，70%为银行贷款，满负载运营后预计年营业收入可达6.32亿元，年净利润可达5177万元[28] - 一期项目规划建设4000 - 7000个2N 15KW - 25KW标准机柜，满负荷运营后预计年营业收入可达6.32亿元[30] - 项目满负荷运营时固定资产折旧成本约1.76亿元/年，年度运营费用约3.6亿元[30] - 项目满负荷运营时税前利润约6090万元/年，所得税按15%税率估测，年缴纳所得税914万元，年净利润可达5177万元[30] - 项目销售净利率为8.19%[32] 未来展望 - 公司将在内蒙古呼和浩特设立全资子公司作为项目实施主体[5] 风险提示 - 项目投资运营需履行多项审批手续，110kV外线供电方案尚未获批[34] - 公司在建项目多，资金需求量大，可能因资金到位不及时影响项目进度[35] - 宏观经济、政策、市场竞争等因素可能影响项目市场拓展和盈利，AI和云计算发展也会影响利润[36]

项目情况 - 呼和浩特算力基地占地约150亩，建面不少于10万平米，支持100MW负载[1] - 该项目计划投资约22.95亿，资金自筹、贷款及其他融资[1] - 2024年10月启动和林格尔新区智算中心项目，建面不少于93,000平米，投资约12.35亿[8] 业绩预期 - 呼和浩特算力基地满负载运营后预计年营收6.32亿，年净利润5177万[1] 风险因素 - 在建项目多资金需求大，资金到位不及时或影响进度[10] - 宏观等变化或使市场拓展未达预期，影响盈利[11] - 项目运营缺专业人才或影响经营和盈利[13]

市场扩张 - 公司计划在呼和浩特投资建设算力基地项目，占地约150亩，建筑面积不少于10万平米，支持100MW的IT负载，总投资约22.95亿元，满负载运营后预计年营收6.32亿元，年净利润5177万元[3] 资金相关 - 公司及子公司已获批且在有效期内授信额度为110.078549亿元，已申请未获批为3.05亿元[6] - 公司及子公司拟申请授信额度不超过27亿元，累计不超过140.128549亿元[6] - 全资子公司光环新网天津公司拟申请不超过23亿元贷款，期限不超过15年[8] 担保情况 - 光环新网天津公司以土地使用权等抵押、应收账款质押为贷款担保[8] - 公司为光环新网天津公司贷款提供连带责任保证担保，期限至借款到期另加三年[9][10] 会议决策 - 2024年12月20日董事会会议，应到7名董事实到7名[2] - 《关于投资建设呼和浩特算力基地项目的议案》等三议案均以7票赞成通过[3][6][8]

财务数据 - 2024年9月30日资产总额99,843.04万元，2023年末为59,555.89万元[7] - 2024年9月30日负债总额36,357.04万元，2023年末为41,022.90万元[7] - 2024年9月30日净资产64,485.99万元，2023年末为18,532.99万元[7] - 2024年1 - 9月营业收入0.00万元，2023年度为0.00万元[7] - 2024年1 - 9月利润总额 - 431.40万元，2023年度为 - 463.38万元[7] - 2024年1 - 9月净利润 - 431.40万元，2023年度为 - 462.99万元[7] 项目与贷款 - 光环新网天津公司申请不超230,000万元贷款，期限不超15年[1] - 天津项目总投资约305,515.80万元，预计2025年上半年交付[2] 担保情况 - 本次担保后，公司及子公司对外担保总额547,305.28万元，占2023年末总资产29.00%、净资产43.80%[12] 股权信息 - 光环新网天津公司注册资本70,000万元，公司持股100%[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 算力服务规模持续提升 - 公司主要分为IDC业务和云计算业务 [3] - IDC方面,公司在北京、天津等七个城市及地区持续开展互联网数据中心业务,项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模 [3] - 公司稳步推进算力业务发展,以高标准数据中心设施为基础,部署高性能的算力硬件,截至目前公司算力业务规模已超过3,000P [3] - 公司计划在内蒙古和林格尔新区投资建设智算中心项目,计划投资总额约12.35亿元,项目预计2025年开工,满负荷运营后预计年收入可达4.67亿元,净利润可达7,358.34万元 [3] 亚马逊云科技业务持续增长 - 2024年三季度,公司运营的亚马逊云科技多项文件存储服务在中国区域落地,并推出了一系列新功能,帮助客户根据个性化需求定制生成式AI,在云开发、智能家居、智能汽车、数字健康等领域,为企业提供行业趋势洞察、前沿技术解读 [3] 无双科技借助AIGC寻求突破 - 无双科技部分客户因行业政策调整、需求下沿等因素影响大幅缩减投放预算,发展面临困境,导致业绩持续亏损 [3] - 无双科技重点借助AIGC提升广告优化效率与效果,在AI素材跑动广告消费层面,位列百度合作者中第一 [3] - 公司积极在广告创意制作效率、响应能力、差异化、批量化等方面寻求突破,业务发展有望迎来转机 [3] 投资建议 - 公司持续提升算力服务规模,推动生成式AI技术与行业深度融合,加速创新方案落地,中长期业绩有望边际改善 [3] - 给予公司2024-2026年归母净利润预测值为4.09亿元、4.51亿元、5.27亿元,对应EPS为0.23元、0.25元、0.29元,PE为46.40倍、42.05倍、36.03倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度归母净利润实现3.6亿元,同比增长1.93%;扣非净利润实现3.4亿元,同比下降2.63%。单季度3Q24归母净利润实现9350万元,同比下降7.73%;扣非净利润实现9689万元,同比下降3.80%,公司盈利能力有所下降 [1] - 预计公司2024-2026年收入分别为91.2/109.0/128.7亿元,归母净利润分别为6.08/7.84/9.20亿元 [1] 行业发展情况 - 中国算力规模处在世界前列,截至2024年9月,中国在用算力中心机架总规模超过830万标准机架,算力总规模达246EFLOPS(每秒百亿亿次浮点运算),位于世界前列 [1] - 经济社会加快全面绿色低碳转型,绿电需求处在风口。2024年10月8日,政府将加力实施国家重大项目能耗单列,2024年10月15日,我国省间电力现货市场转入正式运行,清洁能源电量占比超44% [1] - 内蒙古政府出台利好绿色算力产业政策,包括稳定保障低成本电价优势且绿电比例不低于80%,支持数据中心通过绿电直供和构网型储能提高绿电供应比例 [1] - 中国铁塔将加大社会合作,持续推动"一塔多用",加快升级"数字塔",为各行各业提供数智物联服务,助力数字中国建设 [1] - 亚马逊云科技推出多项新技术和新服务,包括Amazon Q Apps和Amazon Q Developer,致力于让每个人都能更轻松地开始构建AI应用,利好其区域运营商 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 2024年前三季度归母净利润实现3.6亿元,同比增长1.93%;扣非净利润实现3.4亿元,同比下降2.63% [1] - 预计公司2024-2026年收入分别为91.2/109.0/128.7亿元,归母净利润分别为6.08/7.84/9.20亿元 [1] 主要财务指标 - 2023-2026年营业收入增长率分别为9.24%/16.04%/19.58%/18.05% [4] - 2023-2026年净利润增长率分别为144.09%/56.68%/29.06%/17.25% [4] - 2023-2026年毛利率分别为16.04%/16.23%/16.39%/15.80% [4] - 2023-2026年净利润率分别为4.94%/6.67%/7.20%/7.15% [4] - 2023-2026年ROA分别为2.06%/3.08%/3.82%/4.23%,ROE分别为3.10%/4.64%/5.77%/6.49% [4] 估值分析 - 当前股价对应2024-2026年P/E分别为31/24/21x [1] - 2023-2026年PB分别为1.5/1.4/1.4/1.3,EV/EBITDA分别为11.22/9.18/7.54/6.52,股息收益率分别为0.95%/1.48%/1.91%/2.25% [4]

授信额度情况 - 公司及子公司已获批且在有效期内授信额度为1102985.49万元，已申请未获批额度为500万元[1] - 累计申请授信额度不超1171285.49万元（含本次）[1] - 公司及子公司连续十二个月累计申请授信额度为723600万元（含本次），占最近一期经审计净资产的57.90%[2] 本次申请情况 - 董事会同意公司及子公司申请授信额度不超67800万元，新增不超67300万元[1][4] - 光环云等三家公司分别申请不超1000万、36800万、30000万元授信额度[4] 其他事项 - 董事会授权董事长及子公司法定代表人签署相关法律文件[4]