会议基本信息 - 会议时间为2017年10月27日上午9:00，形式为电话会议 [2] - 参与单位为华泰证券股份有限公司，人员有梅昕、陈昊冉 [2] - 上市公司接待人员有董事兼财务总监何龙军、董事兼副总经理彭民、副总经理兼董事会秘书郭剑锋 [2][3] 三季报解读 会计报表合并范围变化 - 恒企教育板块新增3家公司，广州多迪网络科技控股权从58%增至90% [3] - 中大英才板块新增1家公司，即山东中大英才教育科技有限公司 [3] 收入与利润情况 - 1 - 9月营业收入5.84亿元，同比增长184.21%，三季度营业收入2.72亿元，同比增长304.63%，恒企教育3 - 9月营业收入3.66亿元，同比增长51.10% [3][4] - 1 - 9月归属上市公司净利润1.09亿元，同比增长1482.60%，三季度净利润5406.40万元，同比增长2813.54%，恒企教育3 - 9月净利润9468.81万元，同比增长52.46% [3][4] - 非经常损益358万元，扣非后净利润1.06亿元，同比增长1822.61% [4][5] - 1 - 9月每股收益0.3517元，同比增长1183.58%，三季度每股收益0.1592元，同比增长2051.35% [4][5] - 1 - 9月综合毛利率67.63%，上年同期46.25%，同比增加21.38个百分点 [4][5] 现金流量情况 - 经营活动产生的现金流量净额1.90亿元，同比增长865.61%，恒企教育3 - 9月经营活动净现金流1.68亿元，同比增长45.23% [5] - 公司可动用资金余额4.62亿元，包括账面货币资金2.98亿元和保本理财资金1.64亿元 [5] 资本结构情况 - 资产总额27.53亿元，同比增长185.41%，可动用资金占16.78%，应收账款占8.70%，固定资产和在建工程占10.90%，商誉占46.72% [6] - 负债总额6.72亿元，同比增长233.26%，其他应付款占43.9%，其中2.4亿元为增发股份收购资产尚未支付的第二期现金对价 [6] - 所有者权益总额20.80亿元，同比增长172.76%，股本比年初增长34.77%，资本公积比年初增长404.19%，均因增发股份、配套融资影响 [6][7] - 期末资产负债率24.43%，较年初增长3.51个百分点 [7] 全年业绩预测 - 预测2017年1 - 12月归属于上市公司所有者的净利润同比大幅增长，主要因恒企教育和中大英才业绩稳定增长 [7] 提问与解答 财务指标相关 - 毛利率下降因校区固定资产投入增加，属于教学成本 [7][8] - 销售和管理费用率下降是收入效应，管理费用相对固定，收入增长使费用率下降 [8] 业务情况相关 - 恒企招生客单价6000 - 7000元，回款5亿多元 [8] - 恒企校区拓展目标50个，去年底有收入校区234个，部分校区处于筹建等阶段 [8] - 多迪下半年校区29个，无新开建计划，明年整合后有新计划；天琥年初21家，8月已开31家，评估预测今年10家，明年10家，后年10家 [9] - 中大英才与恒企融合良好，中大给恒企导流，新增注册用户200 - 300万，双方内容共建共享，中大促进恒企在线业务发展 [9][10] - 一线城市线上流量占比约60%，线下约40%；不同地域线上流量占比50% - 70%，线下30% - 50% [10] - 恒企2016年单个学员获客成本约600元 [10][11] 业务发展相关 - 恒企IT业务下滑因上半年管理团队调整和下半年政策影响学员招生回款，恢复增长需时间 [11] - 未来开校速度快，费用前期投入大，业务稳定后下降，业务扩张收入递增，净利率有保障 [11][12] 业务板块相关 - 2017年1 - 9月仪器仪表业务归属于上市公司的利润809万元，同比增长17%，目前情况优于去年，短时间内剥离可能性不大 [12]

会议基本信息 - 会议时间为2017年10月26日下午21:00，形式为电话会议 [2] - 参与单位为国金证券股份有限公司，人员为吴劲草，上市公司接待人员有董事兼财务总监何龙军、副总经理兼董事会秘书郭剑锋、董事兼副总经理彭民 [2][3] 三季报合并范围变化 - 恒企教育新增3家公司，包括广州恒企教育科技（高校业务）、北京央财云研咨询有限责任公司、北京恒企知源图书有限公司，旗下多迪股权从58%增至90% [3] - 中大英才并表增加山东中大英才 [3] 利润表情况 - 2017年前三季度公司营业收入5.84亿元，同比增长184%，第三季度营收2.7亿元，同比增长304.6% [3] - 2017年前三季度恒企教育营收3.7亿元，同比增长51% [3] - 2017年前三季度归属母公司净利润1.09亿元，同比增长14.83倍，Q3归母净利5406.4万元，同比增长28.14倍 [3] - 2017年前三季度恒企教育净利润9468.81万，同比增长52.46% [4] - 2017年前三季度非经常性损益358万，扣除非经常性损益后净利1.06亿元，同比增长1823% [4] - 2017年前三季度每股收益0.3517元，第三季度每股收益0.16元 [4] - 2017年前三季度毛利率67.63%，去年同期47.25%，同比增加21.38% [4] 现金流量情况 - 经营活动净现金1.9亿元，其中恒企经营现金流1.68亿元，同比增加45% [4] - 公司整体货币资金2.98亿元，保本理财1.64亿元，总共4.62亿元 [4] 资产负债情况 - 截止9月底公司资产总额27.53亿元，同比增加185.4% [4] - 公司共有可动用资金4.68亿元，包括货币资金2.98亿元，其他资产1.64亿元，应收账款2.39亿元，固定资产加上在建工程共3亿元，商誉12.86亿元 [4][5] - 截止9月公司负债总额6.72亿元，其中2.4亿元为增发股份收购资产的对价，明年年报后支付，整体资产负债率24.43%，年初为20.92% [5] 提问环节 恒企教育情况 - 恒企教育前三季度收入3.7亿元，预收账款约1亿多元 [5] 天琥教育情况 - 天琥做艺术设计培训，在全国有30家分校，1 - 8月收入6000多万元，利润540多万元，估值对价2.1亿元，1 - 8月收入大幅增长 [5] - 收购天琥教育围绕“财经 + IT + 设计”思路，恒企教育正向综合职业教育服务商发展，今年以财务会计为主，IT和设计比例上升，未来各业务占比会改善 [5][6] 引入战略投资者情况 - 昌都市高腾为粤民投子公司，股东为广东大型民企，能提供资本投资和战略建设意见，带来广东政商资源，恒企未来向企业和高校提前布局，与粤民投合作或有积极作用 [6]

公司基本信息 - 证券代码为 300338，证券简称为开元股份 [1] - 2019 年 5 月 10 日上午 9:30 在开元股份广州恒企文化产业园进行特定对象调研（电话会议） [2] - 参与单位包括光大证券、华泰证券等多家机构，上市公司接待人员有副董事长兼总经理江勇等 [2] 业绩与股票解禁 - 2017 年接手的股票是两人协议，非上市公司和江总协议 [2] - 公司业务发展良好，但出于对投资者负责不讨论业绩问题，江总对未来发展与业绩有信心 [3] 教育业务管理 - 公司有职能部门、赛道、校区三级管理体系，各级有相应责任制，未来将打造阿米巴管理体系 [3] 教育业务主体情况 - 恒企在广州，中大在北京，员工共 5800 人左右 [3] 政策机遇与业务发展 - 2019 年 1 月国务院出台职业教育改革实施方案，“1+X”政策和 4 月 30 号提出的“1000 亿失业基金支持职业教育培训”政策，利于公司业务发展，公司与中华职教社战略合作 [3][4] 业务风险控制 - 为新项目成立专门工作组设小总部，前期投资 300 - 500 万，若未成功有风控机制果断关掉 [4] 获客与投入情况 - 转介绍客源占比 30%左右，线上推广渠道客源占比约 70% [4] - 职教综合体规划占地 5 万平方米，每个校区预计投入 5000 万元左右，先利用长沙自有产业园，效果好再复制 [4] 学员结构 - 恒企学员中在职人员和学生比例为 8:2，在职人员占大多数 [4] 多赛道发展原因 - 国内教育头部企业未来多会多赛道发展 [6] - 每个细分赛道有从业人数、就业市场、行业空间等瓶颈 [6] - 职业教育不同赛道产教研模式和商业体系相通，有可复制性，需当作新项目创业 [7]

公司基本信息 - 证券代码为 300338，证券简称为开元股份 [1] - 2019 年 4 月 28 日 8:00 进行特定对象调研（电话会议），参与单位为西南证券朱芸、余筱萌等，上市公司接待人员有副董事长与总经理江勇等 [2] 2019 年一季报整体经营情况 - 实现营业总收入 3.56 亿元，同比增长 50.94% [2] - 综合毛利率 75.32%，同比增长 8.42 个百分点 [2] - 归属上市公司股东净利润为 2214.9 万元，同比增长 32.31% [2] - 归属上市公司股东扣非净利润 2039.99 万元，同比增长 53.58% [2] - 实现每股收益 0.064 元 [2] - 实现经营性现金流 -3653 万元，同比下降 185.36% [2] - 归属于上市公司净资产 222685.56 万元，同比增长 1.04% [2] 2019 年一季度分业务板块经营情况 职业教育业务 - 2018 年职业教育业务营业收入占比由 79.83%提升到 90.48%，扣非后归属于上市公司净利润占比达到 124.13% [3] 恒企教育 - 实现营业收入 30074.86 万元，同比上升 55.90%，归母净利润 2586.45 万元，同比增长 17.82% [3] - 教育培训业务（未含图书业务）学员招生报名 4.6 万人次，同比增长 18%；成交客单价为 7697.41 元/人次，同比增长 6.4%；订单销售回款额 36396.4 万元，同比增长 29.2% [3] 中大英才 - 实现营业收入 2121.13 万元，同比上升 58.99%，归母净利润 341.71 万元，同比增长 18.81% [3] - 实现在线成交 9.6 万人次，同比增长 25.83%；成交客单价 257 元/人次，同比增长 14%；订单销售回款额 2464.5 万元，同比增长 51% [3] 制造业务 - 一季度仪器仪表及配套业务实现营业收入 3446.41 万元，归母净利润 -549.38 万元，从 2019 年 4 月开始不再纳入合并报表 [4] 2019 年一季度其它关键经营指标 所得税率 - 因高新技术企业资格认定到期暂按 25%税率计提所得税，预计恒企教育与中大英才今年能通过复审 [4] 经营净现金流 - 经营活动产生现金流净额 -3653.24 万元，同比增加 -185.36%，职业教育板块业务经营活动净现金流 -3918.63 万元，同比下降 1026.32% [4] - 原因包括经营性费用支出同比增长较大、预付推广费用使预付账款余额增加、短期负债减少 [4] 毛利率 - 上升原因一是毛利率高的职业教育板块业务收入占比上升，二是职业教育板块自身毛利率上升，恒企教育一季度毛利率 77.90%，去年同期 70.65%；中大英才一季度毛利率 60.69%，去年同期 62.74% [4][5] 研发费用 - 2019 年 Q1 研发投入 1934.04 万元（其中研发费用 1297.63 万元），同比增长 28.9% [5] - 恒企教育研发投入 1123.98 万元，同比增长 88.25%；中大英才研发投入 192.89 万元，同比增长 31.03%；仪器仪表及相关配套业务研发投入 637.92 万元，同比下降 15.63% [5] 问答环节要点 制造业影响 - 今年一季度本部制造业亏损五百多万，与去年同期基本持平，二季度开始制造业务不再并表，但有 1.7 的遗留订单，预计二季度无额外亏损，长沙产业园总资产约 8000 万，年折旧费用约 400 万，盘活计划在制定中 [5] 现金流量增加原因 - 主要是销售收入上升，今年一季度收入 3.56 亿，同比增长 50.9% [6] 股权激励费用 - 报表考虑了股权激励费用成本，2018 年限制性股权激励第一期行权未达条件，费用有调节 [6] 收入与利润增速差异 - 主要是所得税影响，恒企教育与中大英才高新技术企业认定到期，2019 年一季度按 25%税率计算所得税 [6] 天琥教育情况 - 2019 年一季度营业收入 5433 万，同比增长 114.56%，净利润增长 420% [6] 恒企教育赛道 - 财经赛道占比逐渐下降，未来会持续拓展，今年继续深耕财经、设计、自考赛道，启动教师资格证考试项目 [6][7] IT 赛道情况 - 受大学生校园贷取消和国家限制招转模式政策影响，未来会重新设计发展方向和思路 [7] 牵引力教育情况 - 2018 年亏损 6500 多万，2019 年一季度净利润 15 万，实现扭亏 [7] 恒企教育学员情况 - 恒企财经赛道复购率达 40%左右 [8] 中大英才发展 - 计划扩展销售团队，提升客单价，将线上流量导入恒企线下网点，提升学员转化率，预计增厚业绩，目前转化率约 10% [9][10]

分组1：2018年年报财务数据与指标 - 会计报表合并范围变化：年底合并范围增加6家公司，减少2家（转让两家分公司股权） [2] - 收入利润整体变化：营业收入14.5亿元，同比增长48.25%；职教业务收入11.6亿，同比增长89.44%；制造业业务收入2.7亿元，同比下降24.66%；综合毛利率70.13%，同比增长5.15个百分点；归属上市公司股东净利润9860万，同比减少38.41% [2] - 现金流量情况：经营活动现金流3.06亿元，同比下降11.66% [3] - 研发投入情况：研发投入突破1亿元，增长58.23%，占营收比例7.08%；研发人员894人，占公司总人数比例15.48%；研发费用资本化率为15.98%，较2017年下降6.12个百分点 [3] - 资产减值情况：共计提5486万，坏账核销229.4万元 [3] - 其他重要事项：中大英才三年累计实现扣非后净利润6616.08万元，完成业绩承诺目标101.79%；恒企教育三年累计实现扣非后净利润31505.64万元，完成业绩承诺目标的98.70%；会计政策变更无实质性影响；2019年4月开始制造业不再纳入上市公司范围 [3] 分组2：2018年分业务板块经营情况 职业教育业务 - 业务占比：营收占比79.83%，扣非后净利润占比142.18% [4] - 业务增速：收入11.6亿元，增速89.44%；扣非归母利润1.43亿，同比增长15.22% [4] 恒企教育 - 拓渠道：在24个省170 + 城市397家，增长14.08%；学员招生报名170796人次，同比增长23.5%；订单销售回款额126,289.9万元，同比增长38.15% [4] - 扩产品：成交客单价达7394元/人，同比增长11.86% [4] - 扩赛道：四大业务销售回款额占比为财经类（不含自考）64.25%、自考类17.82%、艺术设计类15.53%、IT类2.4% [4] - 在线教育业务：2018年在线教育订单销售回款额超过2.89亿元，同比增长109.42% [5] - 牵引力情况：营业收入3573万元，同比下滑47.21%；净利润 - 6,538.32万元，同比下滑420.32% [5] 中大英才 - 注册会员数：新增注册会员272.54万，同比增长76.16% [5] - 成交量：在线成交39.89万人次，同比增长25.83% [5] - 客单价：成交客单价249.7元/人次，同比增长27.48% [5] - 订单销售回款额：9962.6万元，同比增长60.41% [5] 仪器仪表业务 - 营业收入：27667.9万元，同比下滑24.55% [5] - 净利润：归属于母公司的净利润 - 1895.2万元，同比下滑160.64% [5] - 经营性净现金流：3452.6万元，同比基本持平 [5] 上市公司公共业务 - 公共费用：共计658.5万元 [6] - 对外投资减值损失：1,447.6万元 [6] 分组3：2019年职教业务经营目标与计划 恒企教育 - 订单销售回款目标：15亿元 [6] - 拓展校区：每年新增学习校区终端网点10% - 20% [6] - 加大研发投入：加大课程新产品研发，提升职业教育质量；加大IT技术投入，突破AI技术下的教育变革 [6] - 扩展赛道：成立项目孵化中心，每年探索孵化不少于2 - 3个新项目 [6] - 加强经营管理：严控成本，多维度把控提高公司盈利水平 [6] 中大英才 - 订单销售回款目标：1.5亿元 [6] - 与恒企教育合作：加强线上线下深度融合 [6] - 扩充销售团队：加快内容产品变现 [6] 分组4：Q&A - 预收款项与经营性现金流问题：经营性净现金流同比下降主要因恒企教育新校区开设、投资美国纽约金融学院股权及牵引力亏损；预收款规模达2.9亿元，为未来业务提供保障 [7] - 预收款课程结构与确认周期：制造业预收款2600万元，交付存货；中大英才预收款1347万元，交付周期6个月以内；天琥教育预收款1709万元，交付周期3 - 6个月；恒企教育预收款23,344万元，交付周期12个月以内 [7] - 天琥校区数量问题：2018年天琥教育校区达51家，超额实现评估报告预计 [7] - 中大英才与恒企合作问题：2018年暂停关联交易，2019年对赌期结束后将加大线上线下深度融合 [8] - 公司未来发展展望：在应试教育层面扩大发展，深耕技能教育；以产品技术驱动构建核心竞争力；深化中大英才与恒企教育等融合 [8]

分组1：2018年年报财务数据与指标 - 公司整体营业收入14.5亿元，同比增长48.25%，职教业务收入11.6亿元，同比增长89.44%，制造业业务收入2.7亿元，同比下降24.66% [2] - 公司综合毛利率70.13%，同比增长5.15个百分点，教育板块毛利率74.7% [2] - 归属上市公司股东净利润9860万元，同比减少38.41%，受牵引力IT业务亏损和资产减值计提拖累 [2] - 经营活动现金流3.06亿元，同比下降11.66% [3] - 2018年研发投入突破1亿元，增长58.23%，占比7.08%，研发人员894人，占公司总人数比例为15.48%，研发费用资本化率为15.98%，较2017年下降6.12个百分点 [3] - 共计提资产减值5486万元，坏账核销229.4万元 [3] - 中大英才三年累计实现扣非后净利润6616.08万元，完成业绩承诺目标101.79%，恒企教育三年累计实现扣非后净利润31505.64万元，完成业绩承诺目标的98.70% [3] 分组2：2018年分业务板块经营情况 职业教育业务 - 2018年职教业务板块营收占比79.83%，扣非后净利润占比142.18%，公司向纯粹职业教育公司转型 [3] - 职教业务收入11.6亿元，增速89.44%，扣非归母利润1.43亿元，同比增长15.22% [4] 恒企教育 - 2018年在24个省170 + 城市397家校区，增加49家，增长14.08%，学员招生报名170796人次，同比增长23.5%，订单销售回款额126289.9万元，同比增长38.15% [4] - 成交客单价达7394元/人，同比增长11.86% [4] - 坚持多赛道多品牌多元化发展，四大业务销售回款额占比为财经类（不含自考）64.25%、自考类17.82%、艺术设计类15.53%、IT类2.4% [4] - 在线教育业务订单销售回款额2016年不足500万元，2017年1.38亿元，2018年超2.89亿元，同比增长109.42% [5] - 牵引力实现营业收入3573万元，同比下滑47.21%，净利润 - 6538.32万元，同比下滑420.32% [5] 中大英才 - 2018年新增注册会员272.54万，同比增长76.16%，在线成交39.89万人次，同比增长25.83%，成交客单价249.7元/人次，同比增长27.48%，订单销售回款额9962.6万元，同比增长60.41% [5] 仪器仪表业务 - 2018年营业收入27667.9万元，同比下滑24.55%，归属于母公司的净利润 - 1895.2万元，同比下滑160.64%，经营性净现金流3452.6万元，同比基本持平 [5] 上市公司公共业务 - 上市公司公共费用658.5万元，对外投资（不含商誉）减值损失1447.6万元 [5] 分组3：2019年职教业务经营目标与计划 恒企教育 - 2019年计划完成订单销售回款目标15亿元 [6] - 计划每年新增学习校区终端网点10% - 20% [6] - 加大课程新产品研发和IT技术投入，突破AI技术下的教育变革 [6] - 成立项目孵化中心，每年探索孵化不少于2 - 3个新项目 [6] - 加强经营管理，严控成本，提高盈利水平 [6] 中大英才 - 2019年计划完成订单销售回款目标1.5亿元 [6] - 与恒企教育加强线上线下深度融合 [6] - 扩充销售团队，加快内容产品变现 [6] 分组4：Q&A问答环节 恒企教育发展目标 - 接轨国家政策，探索1 + X模式机会，从社会市场延伸到高校和B端市场 [7] - 依托在线教育 + 应试教育模式，重点发展会计和设计类应试教育 [7] - 打造AI高质量教育体系，实现弯道超车 [7] - 深耕职业教育细分赛道，构建终身教育模型与生态 [8] 恒企和中大线上线下融合情况 - 集合高管开会统一理念、认知和目标 [8] - 推进流量、技术融合，打通系统 [8] - 建立服务中心校区网点试点，成功后全国扩张 [8] 牵引力2018年情况 - 受政策影响亏损，未来用新模式做IT培训市场 [8] 仪器业务剥离后分工 - 以罗旭东总为首，江勇和赵君负责职业教育业务战略发展与运营 [9] 股权激励费用 - 2018年股权激励费用已在恒企教育审计报告中准确计入 [9] 投资纽约金融学院后续考虑 - 对开展金融类课程研发与培训业务、开拓高校市场有积极作用 [9]

公司基本情况 - 证券代码为 300338，证券简称为开元股份 [1] - 2017 年实现营业总收入 98,074 万元，同比增长 187.67%；营业成本 34,351.40 万元，同比增长 73.88%；综合毛利率 64.97%，同比增加 22.92 个百分点；归属母公司股东净利润为 16008 万元，同比增长 2617.09%；实现经营性现金流 34174 万元 [2] - 2018 年 1 季度实现营业总收入 23575 万元，同比增长 174.96%；实现归母净利润 1674 万元，同比增长 32.71%；实现每股收益 0.049 元 [3] 业务板块情况 仪器仪表业务及其配套业务 - 2017 年实现营业收入 36,670.30 万元，实现归属于母公司的净利润 3,125.52 万元，实现经营性净现金流 3,450.25 万元 [3] 职业教育培训业务板块 - 2017 年实现营业收入合计 61403.7 万元，占公司总营业收入 98740 万元的 62.19%；实现净利润合计 12882.52 万元，占公司总净利润 16008.04 万元的 80.48% [3] - 恒企教育公司 2017 年 3 - 12 月实现营业收入 56,060.17 万元，实现归属于母公司所有者的净利润 11,908.13 万元，实现经营性净现金流 28,647.17 万元，连续两年完成业绩对赌目标 [3] - 中大英才公司 2017 年 3 - 12 月实现营业收入 5,862.88 万元，实现归属于母公司所有者的净利润 2,291.82 万元，实现经营性净现金流 2,077.13 万元 [3] - 2017 年恒企教育实现订单销售回款总额为 9.35 亿元，同比增长 110%；2018 年 Q1 实现订单销售回款总额约为 2.7 亿元，同比增长约 50% [4] - 2018Q1 中大英才订单销售回款额 1632 万，同比增长约 33% [4] 业绩低于预期原因 2017 年年报 - 恒企教育去年新开多家子公司，仅 2 家盈利，其他亏损总计 1470 万元，致使净利率从 2016 年的 24%降至 18% [3] - 2017 年恒企教育预收款占营业收入比例从 2016 年的约 12%上升至 31.89%，导致销售费用率上升，影响利润 [3] 2018 年 Q1 报告 - 恒企教育 2017 年 1 - 2 月份净利润亏损约 980 万，3 月开始纳入合并报表，今年一季度净利润为 2100 多万，与去年合并报表净利润同比增速不高，受收入确认原则、季节性影响以及 2017 年 Q1 只并表 3 月收入利润所致 [4] 业务结构变化 - 恒企教育 2016 年会计培训订单销售回款额占比 57%，学历中介占比 22%，在线业务占比 1%，IT 业务占比 19%；2017 年会计培训占比为 45.47%，学历中介为 20.51%，在线业务为 13.65%，设计类培训占比 12.78%，IT 占比 7.6%，业务越来越多元化 [4] 公司发展战略 智能制造业务 - 2015、2016 年业绩低迷因上市募投项目转固成本增加和燃料智能化业务研发成本消化、国家限制煤炭生产，2017 年燃料智能化业务扭亏，智能制造业板块实现净利润将近 3000 万 [5] - 开辟新领域，包括食品和环保检测、在线检测，拓展国外业务，加大采制样设备出口 [5] 职业教育业务 - 成为细分行业第一，成为职业教育的领军企业 [5] - 2018 年直营财经校区计划新开 50 个校区；学来学往预计校区由目前的 20 余家达到 50 家以上，覆盖县城区域；所有赛道总计增加 100 个校区（含加盟），新校区回收周期半年到一年 [6] 各业务问题解答 IT 赛道 - 去年亏损 1200 多万，今年 1 季度继续亏损，目前江勇总主抓牵引力公司，现有校区 29 家，员工从 700 多人减至 400 人，管理层更新替换，18 年目标扭亏 [6] - 发展策略是从面授模式到双师模式，再到自主创新的混合双师模式，借鉴恒企成功经验分营销驱动、研发驱动、教学驱动三步发展 [6][7] 自考业务 - 竞争核心在于营销与教研，营销重点看流量和转化率，最大优势是庞大完善的线下终端网络，终端校区线下邀约成交率比纯在线成交率高 [7] 恒企教育 - 未来发展落脚点在效率和效果，效率方面扩展目标客户群、通过在线教育提升边际效率、扩张自考课程品类、扩张泛 IT 业务校区等；效果方面将产品中心和技术中心合并，成为依靠产品技术研发驱动的教育公司 [8] - 2017 年报名学员人次规模增长 50%多，未来从将初级会计职称资格证培训课程作为新流量入口并降价、校区扩展、增加销售人员规模等方面保证学员流量增长 [8] 仪器仪表业务 - 本部业务是行业第一，行业变化以年为单位，智能化项目周期长，因煤炭增产等行业格局改善，持续提升市占率，进军新领域、拓展国内外市场，对外贸易靠一带一路打开空间，行业会持续长期发展 [9] 股权激励 - 本次股权激励对象为恒企教育核心管理人员与核心技术骨干，对激励效果乐观，原定恒企订单回款目标 12 亿元，各事业部与校区负责人报上来的目标乐观，激励措施多样化 [10][11]

公司基本信息 - 证券代码 300338，证券简称开元股份 [1] - 投资者关系活动为特定对象调研（电话会议），时间 2018 年 5 月 23 日，参与单位有中信证券等，上市公司接待人员有副董事长与总经理罗旭东等 [2] 2017 年与 2018 年 1 季度业绩情况 整体业绩 - 2017 年营业总收入 98,074 万元，同比增长 187.67%；营业成本 34,351.40 万元，同比增长 73.88%；综合毛利率 64.97%，同比增加 22.92 个百分点；归属母公司股东净利润 16008 万元，同比增长 2617.09%；经营性现金流 34174 万元 [2] - 2018 年 1 季度营业总收入 23575 万元，同比增长 174.96%；实现归母净利润 2,077.13 万元，净利润 1674 万元，同比增长 32.71%；每股收益 0.049 元 [2] 分业务业绩 - 仪器仪表业务及其配套业务 2017 年营业收入 36,670.30 万元，归属母公司净利润 3,125.52 万元，经营性净现金流 3,450.25 万元 [2] - 职业教育培训业务板块 2017 年营业收入 61403.7 万元，占公司总营业收入 98740 万元的 62.19%；净利润 12882.52 万元，占公司总净利润 16008.04 万元的 80.48% [2] - 恒企教育公司 2017 年 3 - 12 月营业收入 56,060.17 万元，归属母公司所有者净利润 11,908.13 万元，经营性净现金流 28,647.17 万元，连续两年完成业绩对赌目标 [2] - 中大英才公司 2017 年 3 - 12 月营业收入 5,862.88 万元，归属母公司所有者净利润 2,291.82 万元 [2] 业绩低于预期原因 2017 年年报 - 恒企教育新开多家子公司，仅 2 家盈利，总计亏损 1470 万元，净利率从 2016 年的 24%降至 18% [3] - 2017 年恒企教育预收款占营业收入比例从 2016 年的 12%升至 31.89%，销售费用率上升影响利润 [4] 2018 年 1 季度 - 恒企教育 2017 年 1 - 2 月净利润亏损约 980 万，3 月开始纳入合并报表；2018 年一季度净利润 2100 多万，同比增速不高受收入确认原则、季节性影响以及 2017 年 1 月只并表 3 月收入利润影响 [5][6] 业务销售回款情况 恒企教育 - 2017 年订单销售回款总额 9.35 亿元，同比增长 110%；2018 年 1 季度约 2.7 亿元，同比增长约 50% [7] - 2016 年会计培训订单销售回款额占比 57%，学历中介占比 22%，在线业务占比 1%，IT 业务占比 19%；2017 年会计培训占比 45.47%，学历中介 20.51%，在线业务 13.65%，设计类培训占比 12.78%，IT 占比 7.6% [8][9] 中大英才 - 2018 年 1 季度订单销售回款额 1632 万，同比增长约 33% [10] 业务布局与发展方向 - 公司正成为技术驱动型公司，依托产品技术驱动，2017 年恒企、中大做了大量研发投入，开发了考霸魔方等系统，在流量获取等方面自主研发了野马系统等 [10][11][12] - 公司发展方向：从依托财经赛道发展为多元化跨赛道职业教育机构；从线下职业技能培训机构成为更纯粹的在线教育机构；成为依靠产品技术驱动的教育机构 [12][13] 其他问题解答 罗旭东减持计划 - 罗旭东减持属于被迫减持，股票质押 1.8 亿，新规出台后再质押可能性小，减持用于解除股票质押，还完贷款后不再减持 [13][14] 恒企在线教育回款确认情况 - 去年在线业务主要是 CPA 和自考，CPA 36 个月确认周期，自考 18 个月确认周期；今年在线教育业务产品更丰富，初级、中级等按项目课程进度确认，今年确认比例较高，大部分能确认收入；去年 CPA 回款今年有 2000 多万收入能确认，自考预计更多，初步判断今年在线教育业务确认情况比去年乐观 [15][16][18][19]

公司概况 - 长沙开元仪器股份有限公司证券代码为300338，证券简称为开元股份 [1] - 2017年是公司第一年并表恒企教育和中大，实现仪器仪表及职业教育双主业运营，恒企和中大3月1日纳入合并报表范围，天天琥教育12月1日纳入 [2] 财务数据 2017年整体数据 - 营收9.81亿，同比增长187.7%；营业成本3.44亿，同比增长73.88%；综合毛利率64.97%，同比增加22.92个百分点；归母净利1.6亿，同比增长2617%；每股收益0.49元；净资产收益率8.63%，同比增加7.85个百分点；经营性净现金流3.417亿 [2][3] 业务板块数据 - 仪器仪表业务及其配套业务营业收入3.67亿元，净利润3125万元，经营性净现金流3450万元 [3] - 职业教育板块营业收入6.14亿元，占总营业收入62%；净利润1.288亿，占总净利润80.48% [3] - 恒企教育3 - 12月营业收入5.6亿元，净利润1.19亿元，经营性净现金流2.86亿元 [3] - 中大英才3 - 12月营业收入5862万元，净利润2291万元，经营性净现金流2077万元 [3] 2018Q1数据 - 营业收入2.35亿元，同比增长174.96%；净利润1674万元，同比增长32.71%；每股收益0.049元；净资产收益率0.79%；经营性净现金流 - 1280万，同比减少310.87% [3] - 仪器仪表业务营业收入3021.5万元，同比下降21.37% [3] - 恒企教育一季度营业收入1.93亿，同比上升354.64% [3] - 中大英才公司营业收入1334.1万元，同比上升173.39% [3][4] 经营指标 毛利率 - 综合毛利率64.97%，同比增加22.92个百分点 [3][4] - 仪器产品业务营业收入同比增长24.78%，毛利率同比上升；燃料智能化营业收入同比持平，毛利率同比上升6.70个百分点 [4] - 职业教育实现营业收入59672.28万元，综合毛利率76.92%；图书销售营业收入1131.49万元，毛利率16.12%；配件及其他业务营业收入7632.71万元，毛利率30.31% [4] 期间费用 - 销售、管理、财务费用合计4.17亿元，同比增长225.92%；销售费用1.69亿元，同比增长256.14%；管理费用22791.31万元，同比增长180.02%；财务费用1995.72万元 [4] 研发 - 研发投入6504.53万元，同比增长122.40%；研发支出资本化金额为37.72元，资本化研发支出占研发投入比例为22.10% [4] - 公司本部研发投入3183.16万元，恒企教育研发投入2941.86万元，中大英才研发投入379.51万元 [4] 非主营业务 - 投资收益367.98万元，主要系理财活动收益 [5] - 计提资产减值损失1768.88万元，主要系应收账款减值准备影响 [5] - 营业外收入262.60万元，营业外支出133.80万元，主要系资产报废损失、债务重组损失等 [5] 现金流量 - 2017年经营活动现金流净额34174.54万元，同比增长922.71%，主要系教育板块业务发展及仪器仪表业务收款力度加大 [5] - 2018Q1经营活动现金流净额 - 1280万元，同比下滑310.87%，主要因恒企教育开办费用、学历证件费用及仪器仪表业务收入下滑 [5] 总资产与净资产 - 截止Q1末，公司总资产29.77亿元，同比增长0.87%；应收账款3.17亿元，其中商誉为1.41亿元 [5] 经营情况 职业教育板块 - 合并口径营业收入6.19亿，占总收入63%；净利润1.4亿，占总净利润84.7% [5] - 恒企教育：多赛道跨赛道、线上线下融合、技术驱动发展，2017年初业务为“品牌 + 财经”，年末扩展至多领域；全国23个省市有终端校区348家，较2016年增加92家；2017年在线教育订单销售额1.38亿元；全年招收学生138295人次，订单销售回款额91418万元，营业收入60301万元，同比增长58.01%，净利润10960万元，同比增长29.97% [5][6] - 中大英才：与恒企教育深度融合，保持职业资格在线培训领军品牌优势，2017年新增注册会员数149万人，同比增长210.42%；在线订单销售317039人次，同比增长120.80%；在线订单销售回款额6210.73万元，同比增长62.72%；营业收入6352.40万元，同比增长48.00%；净利润2328.44万元，同比增长49.19% [6][7] 仪器仪表业务 - 营业收入36670.30万元，净利润3125.52万元，经营性净现金流3450.25万元 [7] - 2017年销售3362台套，同比增长25.1%；库存量177台套，同比下降73.10% [7] 未来发展战略 恒企 - 未来5 - 15年借助互联网等新兴技术，解决职业教育“信任”与“公平”问题，建立多品牌、多品类内容体系，打造五环布局，成为国内一流终身职业教育运营集团 [7] - 2018年计划销售订单目标12亿元；计划新增直营校区50个，未来3年内在全国完成500家学习中心网点覆盖布局，5年内完成1000家学校网点覆盖 [8] 中大英才 - 立足线上职业资格考证培训，深化内容研发，加大技术研发，打造中国在线职业教育领军企业 [7] - 2018年计划销售订单目标8000万元 [8] 仪器仪表业务 - 深耕煤质检测仪器设备，满足煤炭结算计价及过程控制对煤质检测的需求，开拓国际业务新市场，推广SOLAS在线系统 [7] - 2018年合同订单计划4.2亿元；完成3000台套左右整机生产，确保产品合格率100% [8] Q&A 天琥、多迪经营情况 - 2018年多迪实际收入6000多万，天琥只并表1个月；2017年多迪亏损，天琥数据可查看审计报告，2018年暂未披露 [8] 线上业务回款结构及确认周期 - 2017年线上业务订单回款额1.38亿，其中CPA订单销售回款额将近8000万，自考业务将近5000万；2018年暂未披露；CPA收入确认36个月，自考18个月 [8] 工信恒企项目进展 - 项目在推进中，目前持股49%，工信部下属两企业持股51%；未来将理顺股权关系，加大业务发展和推广投入 [8][9] 多迪亏损原因及扭亏目标 - 亏损原因包括销售模式调整、股权回购及人事变更、IT职业教育竞争激烈；2018年目标是争取早日扭亏，现更名为牵引力教育，由恒企江总负责 [9] 部分业务划分问题 - 恒企、中大并表收入与教育等业务收入差额是因关联交易影响，内部交易需合并抵消 [9] 恒企在读人数及客单价 - 2017年恒企招生人次统计包括线上线下；客单价有销售客单价和会计口径客单价，销售客单价可通过报表算出 [9][10] Q4恒企净利润下滑原因 - 主要是技术性人工支出及部分产品收入确认少的影响 [10] 预收款情况 - 去年预收培训费约1.96亿元，一季度预收款减少2000多万；今年职业技能培训类线下业务去年预收款基本确认，线上部分按周期确认；今年预收款较去年会有一定幅度增长，一季度预收款减少是季节性因素 [10] 一季度销售回款额 - 销售回款额度将在中报、年报披露，季报不再披露详细数据 [11] 恒企和中大Q1净利润及仪器业务情况 - 仪器仪表业务收入下滑21%多，收入规模下降约800万；恒企、中大加起来净利润规模超过2000万 [12]

公司基本情况 - 证券代码300338，证券简称开元股份 [2] - 2018年5月24日广州证券叶锟到长沙开元仪器股份有限公司总经理办公室调研，接待人员有副董事长与总经理罗旭东、董事与副总经理彭民 [2][4] 2017年与2018年1季度财务数据 2017年 - 营业总收入98,074万元，同比增长187.67%；营业成本34,351.40万元，同比增长73.88%；综合毛利率64.97%，同比增加22.92个百分点；归属母公司股东净利润16008万元，同比增长2617.09%；经营性现金流34174万元 [4] - 仪器仪表业务及其配套业务营业收入36,670.30万元，归属母公司净利润3,125.52万元，经营性净现金流3,450.25万元 [4] - 职业教育培训业务板块营业收入61403.7万元，占总营业收入98740万元的62.19%；净利润12882.52万元，占总净利润16008.04万元的80.48% [4] - 恒企教育2017年3 - 12月营业收入56,060.17万元，归属母公司所有者净利润11,908.13万元，经营性净现金流28,647.17万元，连续两年完成业绩对赌目标 [4] - 中大英才2017年3 - 12月营业收入5,862.88万元，归属母公司所有者净利润2,291.82万元 [4] 2018年1季度 - 营业总收入23575万元，同比增长174.96%；归母净利润1674万元，同比增长32.71%；每股收益0.049元 [4] 业绩低于预期原因 2017年报 - 恒企教育新开多家子公司，仅2家盈利，其他亏损总计1470万元，净利率从2016年的24%降至18% [5] - 2016年恒企教育预收款占营业收入比例约12%，2017年升至31.89%，销售费用率上升影响利润 [6] 2018年01报告 - 受收入确认原则和季节性影响 [8] - 2017年01只并表了恒企教育3月份收入利润 [8] 业务销售回款情况 恒企教育 - 2017年订单销售回款总额9.35亿元，同比增长110% [9] - 2018年01订单销售回款总额约2.7亿元，同比增长约50% [9] - 2016年会计培训订单销售回款额占比57%，学历中介占比22%，在线业务占比1%，IT业务占比19%；2017年会计培训占比45.47%，学历中介占比20.51%，在线业务占比13.65%，设计类培训占比12.78%，IT占比7.6% [10][11] 中大英才 - 2018年01订单销售回款额1632万，同比增长约33% [12] 问答环节 罗旭东减持原因 - 股票质押有1.8亿，新规出台后再质押可能性小，存在质押风险，减持用于解除股票质押，还完贷款后不再减持 [12][13] 恒企2017年业绩低于预期原因 - 新增子公司部分亏损约1500万元 [13] - 新业务发展与会计收入确认使预收款营收占比从16年的12%提升至17年的32%，净利润率从16年的24%下滑至17年的18%，销售费用率同比提升，但按回款总额算销售费用率相对稳定 [14] 公司IT教育发展情况 - 原广州多迪更名为牵引力教育，管理团队变革，江勇任CEO，后续加大互联网渠道推广，推出线上 + 线下教学布局，增加新课程产品，目标今年扭亏为盈 [15][16] 恒企新增校区情况 - 2016年底约252家，2017年底约348家，2018年1季度末约376家，预计年底突破400家 [16] 恒企教学模式创新 - 推出混合双师教学模式 [17]