股票期权授予 - 授予日为2025年6月19日[3][6][9][23][26] - 授予数量为1900万份[3][6][9][23] - 行权价格为25元/份[3][6][9][23] - 占公司股本总额567,299,123股的3.35%[11] 激励对象 - 激励对象为73人[6][8][9] - 公司经营决策层获授170万份，占本次授予总数8.95%，占总股本0.30%[12] - 中层管理及核心骨干人员获授1730万份，占91.05%，占总股本3.05%[12] - 石晓冬获授30万份，占本次授予总数1.58%，占总股本0.05%[11] 激励计划规则 - 有效期最长不超过36个月[9] - 等待期为12个月[9] - 分两期行权，第一、二期可行权数量占比均为50%[10] - 2025年净利润不低于3.5亿元，2026年净利润不低于4.5亿元[14] - 个人绩效考核合格系数为100%，不合格为0%[18] - 业绩或个人绩效未达标，未行权股票期权由公司注销[19][20] 成本摊销 - 授予1900.00万份股票期权总成本为7024.60万元[26] - 期权总成本在授予日起24个月内摊销完毕[26] - 2025年摊销成本为2789.56万元[26] - 2026年摊销成本为3387.84万元[26] - 2027年摊销成本为847.20万元[26] 其他 - 激励对象行权及缴纳个税资金由激励对象自筹[29] - 公司不提供财务资助及担保[30] - 公司将代扣代缴激励对象税费[30] - 律所认为本次授予合法有效，公司需履行信披及登记手续[31]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6][7] 报告的核心观点 - 报告强调公司海外本地收单在国内A股上市收单公司中领先、海外参股的AIGC公司已获正收益、国内收单行业有较强涨价预期 [6] - 预计2025 - 2027年新国都实现收入34、36、38亿元，实现归母净利润7.4、8.7、9.2亿元，给予2025年32xPE，对应市值约237亿元，较当前市值有45%以上上升空间 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 新国都：特点是支付出海与AIGC 1.1 业务 - 集团化管理，90%以上业务收入聚焦支付行业，主要业务为收单及增值服务、电子支付产品、其他业务（含审核业务） [16] - 收单及增值服务国内由嘉联支付负责，海外由PayKKa负责；电子支付产品由新国都支付负责，产品主要销海外 [16] - 2024年收单及增值服务、电子支付产品收入之和占比97%，近两年两大主业收入增速下滑 [17] - 2021年以来主业毛利率大幅提升，收单与增值服务毛利率从18%升至40%，电子支付产品从26%升至42% [23] 1.2 发展方向 - 本质是追求商业模式改善，以POS机具为基础，向软件化、智能化、产业链整合、出海方向发展 [25] - 公司对产业趋势洞察敏锐，不同阶段有不同发展举措，如2010 - 2012年拓展市场、2013 - 2016年转型、2018年收购嘉联支付、2020年以来探索创新业务与收单出海 [29] 1.3 财务分析 - 2023年以来收入下滑，2023、2024年收入增速分别为 - 12%、 - 17% [34] - 近年扣非归母净利润高增，2023年达7亿元，增速280% [34] - 2021年以来销售毛利率提升幅度大，由22%提升至2025Q1的37% [39] - 近两年控制员工人数进行费用控制，人均薪资提升或因结构化变化 [43] - 2020年以来运营效率指标总体向好，现金流充沛，安全边际高 [45] 2 国内收单行业β带来业绩高增 2.1 源起 - 收单产生于支付服务的不断分工和细化，传统收单业务中收单机构为商家提供交易处理及资金结算等服务并收取手续费 [50] - 收单涉及收单机构、清算机构、支付机构等，收单机构参与者包括银行和专业第三方持牌收单公司 [51][56] 2.2 当下 - 收单行业经历快速发展期与调整期，步入高质量发展时代，监管对行业发展起关键作用 [60][63] - 监管态度包括肯定第三方支付价值、监管处罚违规行为、引导让利实体，鼓励规范经营的支付机构创新 [63] 2.3 未来 - 行业正在出清，未来传统收单同质化竞争将趋缓，2023年以来支付机构普遍提价，头部机构提价温和，排名靠后机构提价激进 [67][68] - 头部机构合规性和交易安全性好，叠加低费率市占率有望提升，新国都子公司嘉联支付排名靠前，将享受行业红利 [69][76] - “支付 +”成行业发展共识，可支持费率上行，嘉联支付涉及的相关“支付 +”市场规模2027年预计达1500亿元 [76][80] 3 支付出海，公司已行业领先 3.1 布局 - 跨境支付平台PayKKa建立，海外本地收单落地，截至2023年底团队搭建完成、首笔收单落实，已获卢森堡PI牌照等海外高含金量牌照 [82] 3.2 行业 - 中国跨境支付发展分四个阶段，新国都切入的跨境出口B2B贸易支付具有近5万亿TAM，是蓝海 [85][87] - B2B较B2C标准化弱、风控难度高，新进入者机会多，B2B跨境支付市场渗透率不足10%，前景广阔 [89][90] - 近期政策密集催化，鼓励跨境支付系统建设及跨境电商，市场规模有望扩大 [91] 3.3 POS机具 - 公司POS机具深耕出海13年，海外营收占比超90%，2024H1已在全球超100个国家销售，欧美日高端市场增速快 [95][97] - 2021年POS机具出货量全球排名第十，亚太、欧洲、中东非预计2024 - 2029年增速全球靠前 [101][105] - 获全球首张MPoC证书，SoftPOS适合海外多种业务场景，作为软件产品粘性高，利于公司收入稳定 [106][107] 4 AIGC：结合地域特征，国内海外同布局 4.1 国内to B - 全资子公司设合资公司，加码AI业务，2024年发布首款AI “数字员工”产品，已在部分行业商业化落地 [109] 4.2 海外to C - 推出多款AIGC应用，已取得商业化成效，海外参股公司Duality Intelligence Limited持股35%，2023年公司从参股AI公司获投资收益约3364万元 [6] 5 盈利预测与估值分析 5.1 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收单及增值服务收入22、23、23亿元，增速5%、1%、0%，毛利率41%、42%、39% [7] - 预计2025 - 2027年电子支付设备收入10、11、12亿元，增速11%、8%、9%，毛利率40%、39%、39% [8] 5.2 投资分析意见 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2025 - 2027年新国都实现收入34、36、38亿元，归母净利润7.4、8.7、9.2亿元，给予2025年32xPE，对应市值约237亿元，较当前市值有45%以上上升空间 [6][7]

权益分派 - 2024年年度每10股派现金股利2元（含税）[2] - 截至2025年6月18日总股本567,299,123股[2] - 不同持股时长补缴税款标准不同[5] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月25日[5] - 除权除息日为2025年6月26日[5] - 现金红利于2025年6月26日划入账户[7] 后续调整 - 权益分派后调整2025年股票期权激励计划行权价格[9]

人事变动 - 2025年6月17日选举刘玉清为第六届董事会职工代表董事[1] - 韦余红因内部工作调整辞去副总经理职务，仍任董事[2] 人员信息 - 刘玉清1994年生，任职人力中心副总监，未持股[4]

股东会基本信息 - 公司董事会于2025年5月28日公告召开2024年年度股东会通知[5] - 现场会议于2025年6月17日14:30召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[7] - 出席股东会的股东及代理人共324人，代表股份214,796,957股，占股本总额37.8631%[8] 议案审议情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》：214,620,757股同意，占99.9180%[15] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》：214,617,857股同意，占99.9166%[16] - 《关于2024年年度报告全文及摘要的议案》：214,620,857股同意，占99.9180%[17] - 《关于2024年度利润分配预案及2025年中期现金分红规划的议案》：214,644,457股同意，占99.9290%[19] - 《关于2024年度财务决算报告的议案》同意股数214,618,957股，占出席会议有效表决股份总数的99.9171%[20] - 《关于拟续聘政旦志远（深圳）会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度审计机构的议案》同意股数214,607,957股，占99.9120%[20] - 《关于确认2024年董事、监事薪酬的议案》同意股数37,623,669股，占99.4749%[21] - 《关于2025年度公司及子公司申请综合授信额度并提供担保的议案》同意股数214,221,557股，占99.7321%[23] - 《关于公司及子公司开展远期结售汇业务的议案》同意股数214,612,957股，占99.9143%[24] - 《关于公司及子公司使用自有资金进行委托理财和证券投资的议案》同意股数213,860,963股，占99.5642%[25] - 《关于公司2025年股票期权激励计划草案及摘要的议案》同意股数211,631,761股，占99.7378%[26] - 《关于公司2025年股票期权激励计划实施考核办法的议案》同意股数211,628,561股，占99.7363%[29] - 《关于变更注册资本并修订<公司章程>的议案》同意股数214,602,457股，占99.9094%[31] - 《关于修订<股东会议事规则>的议案》同意股数212,273,815股，占98.8253%[33]

股东情况 - 参加股东会表决股东及代表324人，代表有表决权股份214,796,957股，占比37.8631%[6] - 现场会议股东及代表11人，代表有表决权股份193,555,082股，占比34.1187％[6] - 网络投票股东313人，代表有表决权股份21,241,875股，占比3.7444%[6] - 中小股东及代表317人，代表有表决权股份37,712,269股，占比6.6477％[6] 提案表决情况 - 提案1.00总表决同意214,620,757股，占比99.9180％[8] - 提案2.00中小股东表决同意37,533,169股，占比99.5251％[12] - 提案3.00总表决弃权47,900股，占比0.0223％[13] - 提案4.00总表决同意214,644,457股，占比99.9290％[16] - 提案5.00中小股东表决弃权49,800股，占比0.1321％[19] - 提案7.00总表决反对132,800股，占比0.3511％[23] - 中小股东对相关事项表决同意37,513,669股，占比99.4734%；反对132,800股，占比0.3521%；弃权65,800股，占比0.1745%[24] - 提案8.00总表决同意214,221,557股，占比99.7321%；反对547,700股，占比0.2550%；弃权27,700股，占比0.0129%[25] - 提案9.00总表决同意214,612,957股，占比99.9143%；反对131,200股，占比0.0611%；弃权52,800股，占比0.0246%[28] - 提案10.00总表决同意213,860,963股，占比99.5642%；反对920,694股，占比0.4286%；弃权15,300股，占比0.0071%[30] - 提案11.00总表决同意211,631,761股，占比99.7378%；反对533,100股，占比0.2512%；弃权23,200股，占比0.0109%[33] - 提案12.00总表决同意211,628,561股，占比99.7363%；反对531,100股，占比0.2503%；弃权28,400股，占比0.0134%[35] - 提案13.00总表决同意211,628,761股，占比99.7364%；反对531,000股，占比0.2502%；弃权28,300股，占比0.0133%[38] - 提案14.00总表决同意214,602,457股，占比99.9094%；反对129,200股，占比0.0602%；弃权65,300股，占比0.0304%[40] - 提案15.01总表决同意212,273,815股，占比98.8253%；反对2,459,642股，占比1.1451%；弃权63,500股，占比0.0296%[43] - 提案15.02总表决同意212,274,915股，占比98.8258%；反对2,458,642股，占比1.1446%；弃权63,400股，占比0.0295%[45] - 中小股东对某议案表决同意35190227股，占比93.3124％；反对2458642股，占比6.5195％；弃权63400股，占比0.1681％[46] - 提案15.03总表决同意214595557股，占比99.9062％；反对146700股，占比0.0683％；弃权54700股，占比0.0255％[47][48] - 提案15.03中小股东表决同意37510869股，占比99.4660％；反对146700股，占比0.3890％；弃权54700股，占比0.1450％[49] 其他 - 上述议案均为特别决议事项，已获出席股东会股东及代理人所持表决权2/3以上通过[46][49] - 北京市中伦（深圳）律师事务所见证股东会并出具《法律意见书》[50] - 《法律意见书》认为股东会各项均合法、合规、真实、有效[50] - 备查文件包含2024年年度股东会会议决议[51] - 备查文件包含北京市中伦（深圳）律师事务所关于2024年年度股东会的法律意见书[51] - 公告由深圳市新国都股份有限公司发布[53] - 公告日期为2025年6月17日[53]

激励计划 - 2025年5月27日公司审议通过2025年股票期权激励计划相关议案并披露公告[1] 自查情况 - 自查期间为2024年11月27日 - 2025年5月27日[2] - 核查对象为激励计划内幕信息知情人及激励对象[3] - 自查期间31名核查对象和中介机构国信证券自营账户买卖股票未利用内幕信息[5][6] 备查文件 - 包括股东股份变更明细清单、持股及股份变更查询证明、买卖股票个人声明[8][9]

跨境支付(CIPS)概念板块表现 - 截至6月16日收盘 跨境支付(CIPS)概念板块上涨3.83% 位居概念板块涨幅第4位 [1] - 板块内60只个股上涨 天阳科技和四方精创等个股涨停 涨幅达20% [1] - 拉卡拉 飞天诚信 新国都等个股涨幅居前 分别上涨15.34% 11.74%和8.08% [1] - 小商品城 浔兴股份 青岛银行等个股跌幅居前 分别下跌0.83% 0.56%和0.19% [1] 概念板块涨跌幅排名 - 数字货币概念板块涨幅最高达4.72% 蚂蚁金服概念和电子身份证概念分别上涨4.40%和4.07% [2] - 毛发医疗概念板块跌幅最大为-0.99% 青蒿素和金属锌概念分别下跌-0.92% [2] - Web3.0和移动支付概念板块表现较好 分别上涨3.64%和3.29% [2] 资金流向情况 - 跨境支付(CIPS)概念板块获主力资金净流入20.38亿元 [2] - 板块内40只个股获主力资金净流入 其中11只个股净流入超亿元 [2] - 天阳科技主力资金净流入5.50亿元居首 新国都和拉卡拉分别净流入2.22亿元 [2] - 工商银行主力资金净流入1.78亿元 招商银行净流入1.50亿元 [2][3] 个股资金流入比率 - 天阳科技主力资金净流入比率达17.86% 换手率为35.45% [3] - 新国都主力资金净流入比率为11.69% 换手率为16.06% [3] - 广电运通主力资金净流入比率为11.00% 工商银行为9.00% [3] - 长亮科技主力资金净流入比率为8.69% 换手率为15.54% [3] 资金流出个股情况 - 兴业银行主力资金净流出3.26亿元 净流出比率达-18.76% [6] - 小商品城主力资金净流出1.18亿元 净流出比率为-9.84% [6] - 青岛银行主力资金净流出3636.28万元 净流出比率为-14.18% [6] - 电科数字主力资金净流出773.93万元 净流出比率为-9.16% [6]

电子身份证概念板块表现 - 截至6月16日收盘，电子身份证概念上涨4.07%，位居概念板块涨幅第3 [1] - 板块内38股上涨，东信和平、恒宝股份涨停，雄帝科技、正元智慧、新国都涨幅居前，分别上涨13.81%、11.81%、8.08% [1] - 跌幅居前的有远望谷、观想科技等，分别下跌1.12%、0.04% [1] 资金流动情况 - 电子身份证概念板块获主力资金净流入11.26亿元，20股获主力资金净流入，5股净流入超亿元 [2] - 恒宝股份主力资金净流入4.61亿元居首，新国都、东信和平、科蓝软件分别净流入2.22亿元、2.18亿元、1.20亿元 [2] - 东信和平、中科江南、恒宝股份主力资金净流入比率居前，分别为37.52%、13.16%、12.98% [3] 个股资金数据 - 京北方、中科江南、东港股份主力资金净流入分别为10033.65万元、5709.32万元、3490.39万元 [3] - 南天信息、楚天龙、优博讯主力资金净流入分别为3418.65万元、3310.25万元、3201.02万元 [4] - 雄帝科技、正元智慧、吉大正元主力资金净流出居前，分别为8772.96万元、7352.12万元、9332.93万元 [5] 相关概念板块表现 - 数字货币概念涨幅4.72%居首，蚂蚁金服概念、电子身份证、跨境支付(CIPS)分别上涨4.40%、4.07%、3.83% [2] - 跌幅居前的概念包括毛发医疗(-0.99%)、青蒿素(-0.92%)、金属锌(-0.92%) [2]

激励计划进展 - 2025年5月27日审议通过股票期权激励计划议案并披露公告[1][2] - 5月28日至6月11日内部公示激励对象信息[2] - 公示期满监事会无异议并核查激励对象情况[2][3] 激励对象情况 - 激励对象符合任职资格、范围等规定[4] - 拟激励对象不包括特定人员[5]