产品价格与业绩 - 2018年下半年大部分维生素产品价格跌至历史低谷，2019年部分产品价格回升，但部分产品毛利率仍低，后续公司维生素品种价格将稳中有升 [2][3] - 2019年第一季度公司维生素产品价格处于低谷，目前产品价格均有不同程度回升，价格回升对业绩影响有滞后性 [4] - 目前苯二酚项目和碘造影剂项目的产品价格均高于做可研报告时的价格 [3] 项目进展 - 兄弟维生素暂无复产时间表 [3] - 造影剂项目和香精香料项目预计2019年下半年投产，造影剂项目投产时间略晚于香精香料项目 [3] - 2019年4月底公司环评公示维生素B3和维生素B5产线技改项目，技改主要为降低物料消耗，提升工艺安全与清洁化水平，提升产品综合竞争力 [3] 投资计划 - 研发上有储备其他维生素品种相关项目，但公司目前重点是做强现有品种 [3] - 公司会持续推进医药相关投资并购，有储备项目，希望有完整并购标的 [4] 销售特性 - 铬鞣剂销售是否有季节性取决于客户群，下游为服装行业有一定季节性，为沙发革、汽车坐垫革行业则不明显 [4] 未来发展重心 - 公司未来重点在原料药、医药及香精香料领域，以降低产品周期性特征，已引进部分人才，梳理核心产品并做上下游规划，加快推进兄弟医药战略发展基地建设，延伸产品产业链、丰富产品结构 [4]

公司运营情况 - 大丰厂区位于大丰区海洋经济开发区，按环保规定生产经营，目前运营正常 [2][3] - 大丰厂区1月初停产进行智能化改造，3月完成，有助于提高自动化、安全环保水平及节能降耗 [3] 行业选择与业务发展 - 结合战略定位，综合考虑下游客户、渠道、竞争格局等因素，选择进入碘造影剂和苯二酚行业，并成立专门事业部和产业投资基金发展业务 [3] 产品情况 - 维生素B5因预期供给增多价格下跌，产能利用率有待提高 [3] - 皮革化学品销售稳定但毛利率下降，预计因产业低谷影响，随着皮革使用量增长，其用量也会增加 [3][4] 业绩与规划 - 2018年半年度业绩预告已公告，具体关注半年度报告 [3] - 未来重点发展原料药、医药及香精香料领域，降低产品周期性，已引进人才、梳理核心产品并做上下游规划，加快推进兄弟医药战略发展基地建设，延伸产业链、丰富产品结构 [4] 可转债情况 - 若转股价格下修，公司将按预案履行程序，关注后续公告 [4]

维生素产品价格情况 - 2017年中国环保、安全生产等政策调整，维生素生产集中度提升、环保成本提高、有效供给缩减、阶段性供给短缺，大部分维生素价格大幅上涨，部分品种价格创近十年新高 [2] - 2018年大部分维生素产品价格大幅下调，现阶段很多产品价格处于相对低位，部分价格开始回暖 [2] 九江新项目情况 - 目前几个项目按计划推进，计划明年陆续建成投产 [3] 新行业进入原因 - 结合自身战略定位，综合考虑下游客户重叠、现有渠道、竞争格局、生产供应及技术情况等因素，选择进入碘造影剂和苯二酚行业 [3] - 成立专门的医药事业部和香料事业部发展这两块业务 [3] 公司未来规划 - 以几大事业部为依托，梳理盘点配套系列产品，丰富产品结构，搭建产业平台 [3] - 借助全资子公司浙江兄弟药业有限公司，完善和优化大健康产业布局，扩宽行业边界 [3] - 通过收购兼并等方式，延伸产品产业链、丰富产品结构 [3]

维生素K3相关 - 维生素K3和铬鞣剂是联产工艺，铬鞣剂不强则维生素K3无法做强，铬鞣剂无法消化，维生素K3卖得好也是负担 [2] - 基于行业竞争情况，新建或扩产维生素K3可能性不大 [2] - 因铬鞣剂下游不景气，维生素K3联产成本高，进口铬矿价格上涨带动上游原材料价格上涨，公司看好维生素K3后期价格走势 [3] 维生素B5相关 - 公司作为新进入厂家，维生素B5跟随市场报价 [3] 碘造影剂行业相关 - 公司结合自身战略定位，综合考虑下游客户重叠、现有渠道、竞争格局、生产供应及技术情况等因素，选择进入碘造影剂行业 [3] - 针对新进入的碘造影剂行业，公司成立专门的医药事业部发展业务 [3] 公司未来规划相关 - 公司未来重点在原料药、医药及香精香料领域，以降低产品周期性特征 [3] - 公司已引进香料和医药部分人才，梳理核心产品并做上下游规划 [3] - 公司将加快推进兄弟医药战略发展基地建设，通过战略合作、收购兼并等延伸产品产业链、丰富产品结构 [3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [1] - 参与单位及人员包括浙商证券研究所孙建、毛雅婷等10家单位或个人 [1] - 活动时间为2021年3月3日15点，地点为电话会议 [1] - 上市公司接待人员为高级副总裁/董事会秘书钱柳华、证券专员王超 [1] 公司经营与业务布局 - 近三年公司布局加快，从皮革化学品、维生素板块延伸拓展至香精香料、医药板块，香精香料与医药板块各有一个核心项目于去年下半年正式投产 [1] - 公司最早原料药产品是维生素B1，通过原料药多功能车间供应原料药级维生素产品，目前核心原料药产品为碘造影剂，计划实现一批特色原料药/专利原料药生产销售，依托MAH制度实现原料药 + 制剂一体化发展 [1][3] 业务拓展原因 - 基于精细化工合成领域，围绕满足客户需求，香精香料建成的苯酚产业链及未来的松节油产业链相关产品与现有维生素产品下游高度重叠 [3] - 选择碘造影剂是因其产品体量大、增速快、供应格局良好，可利用九江基地完善基础配套及发展空间做大做强 [3] 碘造影剂相关情况 - 公司目前销售的碘造影剂中间体有碘化物、水解物，客户包括原料药客户、制剂客户，有国内和国外客户 [3] 香精香料项目进度 - “年产20,000吨苯二酚、31,100吨苯二酚衍生物建设项目”一期工程去年10月投产，产品陆续投放市场，处于产能爬坡阶段 [3] - “年产30,000吨天然香料建设项目”一期工程计划今年上半年正式启动建设 [3]

产业板块发展 - 公司最早产业板块为皮革化学品和维生素，近2 - 3年收购南非CISA，保障核心产品原材料供应，延伸产业链，围绕核心产品产业链补短板、降成本 [1] - 借助四大维生素产品资源与渠道，拓宽产业布局，2020年10月香精香料、医药产业板块的苯二酚一期及碘造影剂一期投产，拟投资建设制剂基地 [1] 新投产项目情况 - 2020年10月投产的苯二酚、碘造影剂项目相关产品已陆续销售，处于产能爬坡阶段，效益将逐步体现 [2] 团队情况 - 针对香精香料和医药产业板块，公司两年前组建专业运营团队，以事业部形式管理，有专门营销激励方案 [2] 制剂基地项目 - 从维生素到香精香料、医药，从原料药到制剂是公司战略推进，2018年公告成立兄弟药业，目前在研制剂产品9个，定位医药产业为重点产业，自建生产基地必要 [2] - 项目整体规划、分期建设、分步投资，资金来源多渠道 [2] 维生素复产情况 - 兄弟维生素2020年4月全面复产，已恢复至停产前水平，生产与销售正常，有信心提升产能与业务 [2] 维生素价格情况 - 2020年上半年部分维生素产品量价齐升，下半年价格回落，目前公司维生素产品报价陆续提升 [3]

维生素产品情况 - 公司维生素产品包括维生素 K3 等，K3 大部分用于饲料，其他产品还用于食品、日化、医药等领域，全球对维生素产品需求受疫情影响较小 [1] - 去年上半年国际客户因担忧国内疫情影响供应增加采购，推升维生素价格，后市场趋于理性价格下调，部分产品去年四季度、今年一季度报价提升，有望稳中有升 [1] 原料药布局情况 - 公司原料药专业团队搭建超 3 年，除维生素 B1 原料药，碘造影剂一期项目完成调试，中间体已投放市场 [2] - 公司筛选一批特色和专利原料药，计划建设多功能车间生产，产品面向全球，配套自持制剂生产 [2] 碘造影剂项目情况 - 项目目前销售中间体（碘化物与水解物），下游客户包括国内外原料药和制剂客户 [2] 苯二酚/香兰素项目情况 - 香兰素应用领域与维生素高度重叠，对苯二酚用于阻聚剂、涂料、抗氧化等领域，相关产品已投放市场 [2] 员工持股计划情况 - 公司 2015 年开展过股权激励，2019 年完成股份回购，后续视情况开展股权激励或员工持股计划 [2] 存货增加原因情况 - 去年三季度末存货同比增加，原因包括并购兄弟 CISA 公司于 2020 年 1 月纳入合并报表、兄弟维生素 B1 恢复生产、碘造影剂和香兰素项目 2020 年 10 月投产 [2]

公司基本信息 - 证券代码 002562，证券简称兄弟科技 [2] - 2021 年 9 月 2 日 17 点进行电话会议，接待人员为高级副总裁/董事会秘书钱柳华、证券专员虞高燕，参与单位有东腾创新投资股份有限公司、Athena Capital Management [2] 业务模式与历史沿革 - 业务模式为“制造 + 服务型”，核心模块是产供销研，部分产品需向客户提供整套解决方案或平台 [2] - 1991 年成立，以皮化起步，逐渐增加维生素、香精香料和医药板块产品，现是全球知名的维生素及皮革化学品生产企业，未来力争成为香精香料与医药领域知名新兴企业 [2] 业务板块选择原因 - 基于长期专注的精细化工合成领域，围绕满足客户需求，且香精香料和原料药与现有维生素产品应用领域、客户渠道高度重叠 [2] 产品情况 - 产品主要由特种化学品和医药食品构成，医药食品包括维生素、香精香料以及医药等相关产品，特种化学品包括皮革化学品等相关产品 [2][3] - 几大主导产品均处于全球领先的市场地位 [3] 股权架构 - 实际控制人钱志达、钱志明持股合计 44.37%，另有部分管理层及核心骨干持股，其他以外部股东持股为主 [3] 经营展望 - 维生素产品未来预计有部分增量，主要看市场价格，目前部分产品价格处于低位；香精香料产品未来发展看投产项目的产能释放情况，目前价格较好 [3] - 未来专注于新投产项目的产能提升以及内部挖潜，包括降低产品成本、改善客户结构等方面，提升核心竞争力 [3] 项目难点 - 香精香料项目难点在于产能释放的进度；医药板块难点在于原料药批件的审批周期，产品投入市场需要一定时间 [3] 产品规划 - 视工艺先进性进行产品储备，暂时没有新产品的规划 [3]

公司概况 - 兄弟科技成立于1991年，从事精细化工产业超30年，2011年上市后拓展新业务，形成维生素、香精香料、医药、特种化学品四大产业板块，核心定位为提供专业营养、健康产品与服务 [1] - 公司拥有浙江海宁、江苏盐城、江西九江以及南非四个生产基地 [1] - 维生素、特种化学品是成熟板块，香精香料和医药是成长板块，公司加大在香精香料与医药领域投资，力争成为该领域知名新兴企业 [2] 产品产能与价格 - 维生素K3产能3000吨，维生素B5产能5000吨，受原材料供应紧张、价格上涨、物流成本提升及国家安全环保等因素影响，维生素K3和维生素B5价格上涨，公司维生素产品价格参照市场价格执行情况良好 [2] 原材料应对措施 - 公司对各品类原材料建立经济库存量标准，对核心原材料建立市场跟踪机制，定期定量和动态跟踪分析，及时调整采购节奏；对重点原材料与供应商建立长期稳定合作关系、签订战略合作协议保障供应 [2] 收购情况 - 2020年1月收购南非BROTHER CISA公司，主要产品为重铬酸钠、铬酸酐、铬鞣剂，目的是延伸产业链确保重铬酸钠供应，提升铬鞣剂市场占有率，完善全球化营销网络布局，目前该公司在南非运行稳定，产能有效释放，兄弟科技部分重铬酸钠由其供应并灵活调节供销 [2] 项目进展 - 年产20,000吨苯二酚、31,100吨苯二酚衍生物建设项目—一期工程2020年四季度投产，核心产品为对苯二酚、香兰素与乙基香兰素，2021年推进装置产能释放与运行优化，对苯二酚销往国内主流丙烯酸客户，香兰素及乙基香兰素销往国内外主要食品、日化及饲料客户 [2] - 年产1,000吨碘造影剂及其中间体建设项目—一期工程2020年四季度完工投产，碘造影剂原料药产能400吨，主要产品有碘海醇、碘帕醇、碘佛醇及碘克沙醇，在规范市场获取批件前以原料药中间体及非规范市场的原料药销售为主，已与国内外造影剂中间体用户达成广泛合作，按计划推进批件申报以加快原料药产品在规范市场销售推广 [3] 医药板块发展 - 医药板块包括原料药和制剂，除碘造影剂系列产品外，规划多个多功能原料药车间生产原料药产品，面向全球市场，部分为制剂产品配套 [3] - 制剂子公司兄弟药业2018年成立，依托MAH制度，通过委外研发、委外生产实现原料药 + 制剂一体化发展，已与众多国内优秀医药研发机构、生产企业建立合作关系，委托CRO公司研制剂产品达10余个，2021年投资设立研发公司，引入专业人才扩大研发队伍，为CMO/CDMO业务打下基础 [3] 业务板块规划 - 成熟产业板块侧重产业链延伸、技术创新、提高服务质量，降本增效、提高产品综合竞争力、提升市场地位；成长板块侧重加速已投产项目产能释放，加快实现盈利，推进新项目建设与新产品投放 [3] 资金来源与融资规划 - 公司资本支出主要来源于留存收益、银行贷款和资本市场融资 [3]

业绩情况 - 2021年三季度到2022年一季度，公司单季度营业收入和净利润持续环比提升 [1] - 2021年全资孙公司兄弟CISA上半年亏损，全年净利润2667.20万元，实现扭亏为盈 [1] - 2021年苯二酚项目上半年亏损，随着产能释放全年实现盈利 [1] 疫情影响 - 生产方面，海宁基地受当地疫情影响生产稍受影响，其他三个基地（江苏盐城、江西九江、南非基地）暂未受影响 [3] - 物流方面，整体物流效率受影响，公司通过增加库存、预留物流时间等方法避免影响生产销售，目前物流运输情况已缓解 [3] 现金流情况 - 因应收票据背书转让不计入现金收支，新项目建设以承兑方式结算，导致采购原材料等经营性现金流出增多，公司经营现金流为负 [3] 维生素板块规划 - 已建立维生素K3、B1、B3和B5四大维生素产品产业平台，将在产业链延伸、技术创新和全球营销体系建设等方面加大投入，巩固竞争优势 [3] 项目变更情况 - 将原松节油项目变更为苯二酚二期项目，因可利用一期配套工程、经验和技术，投入产出更具经济效益，能提升产业链综合竞争力 [3] - 中止年产30,000吨天然香料建设项目，因核心原材料脂松节油价格上涨影响经济效益，未来根据原材料和公司规划确定后续安排 [3] 原料药进展 - 年产1,000吨碘造影剂及其中间体建设项目一期工程2020年四季度投产，碘造影剂原料药产能400吨，主要产品有碘海醇等 [4] - 2021年碘造影剂中间体销售逐步放量，2022年推进非规范市场原料药销售，开展批件申报，加快规范市场销售推广 [4]