维生素行业概况 - 维生素在饲料、医药化妆品、食品饮料中的消费结构相对稳定，不同国家对维生素在下游的添加比例不同，发达国家添加比例更高，欠发达国家增长潜力更大 [1] 维生素产品情况 维生素B1 - 全球需求量7500 - 8000吨，主要应用于饲料、食品、医药等领域 [2] - 主要竞争对手为湖北华中、江西天新等 [2] - 产品报价较年初大幅提升，三季度开始逐步贡献业绩 [2] 维生素K3 - 公司为全球最大生产企业，产能未提及具体数值，生产装置为全球最先进，产品收率、质量、三废排放保持一流水平 [2] - 绝大部分用于饲料添加剂，添加比例低，受经济形势影响小，市场需求稳定 [2] 维生素B3 - 全球市场容量约为5 - 6万吨 [2] - 公司市场占有率为全球前四位 [2] - 2014年预计随产能逐步释放，规模化效应体现，有望产生良好经济效应 [2] 皮革化学品项目情况 - 公司皮革助剂是非标产品，品种多、市场空间大，利润稳定，是未来重点发展项目之一 [2] - 皮革助剂依赖应用研究与配套服务，国内中高端产品大部分进口 [2] - 公司有自主研发中心和专业应用技术服务团队，正努力实现进口替代 [2]

公司基本信息 - 证券代码 002562，证券简称兄弟科技 [1] - 2014 年 8 月 25 日进行现场调研，地点在证券部会议室，参与单位为上海从容投资，接待人员有董事会秘书钱柳华、证券投资部朱益飞 [2] 维生素产品情况 维生素 B1 - 主要应用于饲料、食品、医药等领域，全球需求量约 7500 - 8000 吨 [2] - 主要竞争对手有湖北华中、江西天新等，目前处于停止对外报价阶段 [2] 维生素 K3 - 公司为全球最大生产企业，产能 3000 吨，生产装置全球最先进 [3] - 与铬鞣剂采用联产工艺，2014 年上半年两者综合毛利率较去年同期提升 [3] 维生素 B3 - 全球市场容量约 5 - 6 万吨，公司市场占有率全球前四位 [3] - 原材料价格下降，产品售价小幅上调，规模化生产使期间费用降低，毛利率提升 [3] 其他项目情况 皮革化学品项目 - 皮革助剂是非标产品，品种多、市场空间大，利润稳定，是未来重点发展项目之一 [3] - 国内中高端皮革助剂大部分依赖进口 [3] 江西产业园规划 - 首期用地规划 800 亩，拟建与主业相近、配套或有相同客户群体的项目 [3] - 项目储备充分，具体项目待后续公告 [3]

维生素市场情况 - 全球维生素市场需求稳定且每年约增长3% - 5%，功能饮料、保健品及医药领域用量增长快于饲料行业，近期猪肉涨价对公司维生素销售是利好但传导有周期 [3] - 上半年公司维生素B3报价上调约20%，“年产5000吨维生素B3项目”今年可满负荷运作，“年产13000吨维生素B3、20000 3 - 氰基吡啶建设项目”将解决生产局限问题，提升市场占有率和竞争力 [3] - 公司维生素K3产能3000吨/年，一季度报价上调约35%，市场格局稳定 [3] - 维生素B1产品售价近期提价约10%，竞争格局稳定，医药级推广工作正在进行 [3] 皮革化学品市场情况 - 公司皮革助剂是非标产品，市场空间大、利润率稳定，是未来重点发展项目之一，国内中高端皮革助剂多依赖进口，公司有自主研发中心和专业人员，可提供制皮工艺和解决生产问题 [3][4] - 含铬固废清洁化综合利用项目资质证书上半年取得，市场推广工作积极推进 [4] 选址江西原因及项目建设进度 - 江西彭泽矾山工业园是国家级化工园区，有深水岸线，交通便利，周边化工园区多，原材料获取便利，可降低物流成本，公司将新建热电联产项目实现园区集中供热 [4] - 今年二季度正式启动项目建设，首期项目为维生素B3、维生素B5、热电联产项目，预计2016年三季度完成建设进入试生产调试并逐步释放产能 [4]

维生素产品市场情况 - 全球维生素市场需求稳定且每年增长约3% - 5%，应用于饲料添加、食品添加、医药原料药等领域 [3] - 受上游原材料价格上调影响，公司一季度对维生素K3报价上调约35% [3] - 维生素B3供应商有瑞士龙沙、美国凡特鲁斯、印度吉友联及兄弟科技，非公开发行募集资金项目将解决生产规模和产业链问题 [3] - 2013年全球维生素B5市场需求总量约21,000吨，市场需求呈稳定增长趋势，发展中国家增速明显 [3] 江西项目建设进度 - 公司已取得700亩工业用地，项目基建工程二季度启动 [3] - 首期项目为维生素B3、B5及热电联产项目，预计2016年三季度完成建设进入试生产调试并逐步释放产能 [3] 皮革化学品情况 - 制革行业受生皮价格和环保压力影响，短期内影响公司皮革化学品销售，但中国中高档皮革化学品市场需求提升带来机会 [4] - 公司配备专业应用研究团队，可为客户提供解决方案与配套产品 [4] - 公司对制革新兴市场进行销售布点，去年完成南美洲、北非、东南亚营销网络布点并取得不错成绩 [4] 公司未来发展方向 - 公司立足于主业，自行建设与收购兼并同步进行 [4] - 皮革化学品方面，加大对皮革助剂产品投入 [4] - 维生素产品方面，利用现有网络与平台产生协同效应，研发储备相关产品 [4] 中华化工仲裁情况 - 年初公司已执行回部分股权转让预付款，后续款项执行速度慢但保障性较大 [4]

维生素市场情况 - 公司“年产5000吨维生素B3项目”去年已满负荷运作，“年产13000吨维生素B3、20000吨3 - 氰基吡啶建设项目”将解决生产规模和产业链问题，提升市场占有率和竞争力 [2][3] - 维生素B1竞争格局稳定，已停止报价，市场供给紧张，医药级维生素B1销售推广工作顺利推进 [3] 选址江西九江原因 - 江西彭泽矾山工业园是国家级化工园区，有优良深水岸线，交通便利，周边化工园区多，原材料获取便利，可降低物流成本 [3] - 公司新建热电联产项目，确保自建项目电、汽所需并实现园区集中供热，今年二季度启动项目建设，首期项目预计2016年三季度完成建设进入试生产调试并逐步释放产能 [3] 中华化工仲裁情况 - 今年年初公司已执行回部分股权转让预付款，后续款项尚在执行中，公司和律师积极推进 [3]

维生素业务 - 公司“年产5000吨维生素B3项目”去年已满负荷运作，“年产13000吨维生素B3、20000吨3 - 氰基吡啶建设项目”将解决生产规模和产业链问题，提升市场占有率及竞争力 [3] - 维生素B1产品竞争格局稳定，市场供给紧张，医药级维生素B1销售推广顺利推进 [3] 皮革化学品业务 - 近两年中国制革行业进行环保提升与整合，前道有产业转移迹象但后道制革量未降，公司根据产业转移进行全球化布局，今年推出附加值更高涂饰剂产品，有望提升盈利水平 [3] - 含铬固废清洁化综合利用项目资质证书今年上半年取得，公司组建专业小组，市场推广积极推进 [3] 江西项目建设 - 公司今年二季度启动江西项目建设，首期包括维生素B3、维生素B5、热电联产项目，预计2016年三季度完成建设进入试生产调试并释放产能，热电联产项目保障自建项目电、汽供应并承担矶山工业园集中供热 [3] 中华化工仲裁 - 今年年初公司执行回部分股权转让预付款，后续款项尚在执行，公司和律师积极推进仲裁 [4]

投资者调研信息 - 调研日期为2015年8月4日，地点在证券投资部会议室 [1] - 参与单位及人员包括川财证券谢建斌、广发基金陆建巍等 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书钱柳华和证券事务代表朱益飞 [1] - 调研方式为现场调研，以调研机构提问、公司高管回答的形式展开 [1] 维生素市场情况 - 全球维生素市场需求稳定且呈每年3% - 5%的稳步增长态势，应用于功能性饮料中的维生素增速较快，产品应用于饲料添加、食品添加等领域 [2] - 上半年公司维生素B3报价上调约20%，“年产5000吨维生素B3项目”今年可满负荷运作，“年产13000吨维生素B3、20000 3 - 氰基吡啶建设项目”将解决生产局限问题，提升市场占有率和竞争力 [2] - 公司维生素K3产能3000吨/年，一季度报价上调约35% [2] - 维生素B1产品售价近期提价约10%，竞争格局稳定，医药级推广工作正在进行 [2] 选址江西及项目建设情况 - 选址江西彭泽矾山工业园是因其为国家级化工园区，有优良深水岸线，交通便利，周边原材料获取便利可降低物流成本，且公司将新建热电联产项目实现园区集中供热 [2] - 今年二季度正式启动项目建设，首期项目为维生素B3、B5项目和热电联产项目，预计2016年季度完成建设进入试生产调试并逐步释放产能 [2]

公司项目情况 - 年产5000吨维生素B3项目去年已实现满负荷运作 [3] - 非公开发行募集资金项目“年产13000吨维生素B3、20000吨3 - 氰基吡啶建设项目”将解决生产规模和产业链问题，提升市场竞争力 [3] - 江西九江项目今年二季度正式启动建设，首期为维生素B3、维生素B5、热电联产项目，预计2016年三季度完成建设进入试生产调试并逐步释放产能 [3] 产品相关情况 - 维生素B1产品竞争格局稳定，医药级维生素B1销售推广工作正在推进 [3] - 基于供货紧张和计划调整价格等原因，维生素生产企业会停止报价，硝酸B1最新价格为330元/公斤，盐酸B1最新价格为350元/公斤 [3] 选址与产业规划 - 选址江西彭泽矾山工业园是因其为国家级化工园区，有优良深水岸线，交通便利，周边原材料获取便利，可降低物流成本 [3] - 现在的环保压力是维生素产业升级的机会，募投项目重点关注安全、环保、自动化水平提升 [3][4] 热电联产项目 - 矶山工业园区公用供热设施缺乏制约发展，公司新建热电联产项目采用大容量、环保型、高效率供热机组，满足热电负荷需求 [4] - 该项目符合国家产业政策，有利于降低污染物排放、改善环境，能降低兄弟医药电、汽成本，增强产品竞争力，具有良好经济效益及社会效益 [4]

维生素市场情况 - 全球维生素市场需求稳定且呈稳步增长态势，中国企业维生素生产占比大，环保和安全生产要求提升将制约生产商供应能力 [2] - 公司维生素B1产品竞争格局稳定，价格维持在较高水平；维生素K3已恢复报价，价格上调；维生素B3处于低位；维生素B3和维生素B5募投项目进展顺利，后续产品价格可能随原材料价格和供应格局变化 [2][3] 热电联产项目 - 热电联产项目是兄弟医药生产基地建设的配套项目，可降低电、汽成本，增强产品市场竞争力 [3] - 该项目实现矶山工业园区集中供热，替换园区现有小型锅炉，符合国家产业政策，有利于降低污染物排放、改善环境，具有良好经济效益和社会效益 [3] 后续规划 - 公司将加快推进江西兄弟医药战略发展基地建设，2014年在江西彭泽设立战略发展基地，目前维生素B3、维生素B5和热电联产项目进展顺利 [3] - 公司不断进行市场调研，后续将陆续投放新的产品和项目 [3]

维生素市场情况 - 全球维生素市场需求稳定且呈稳步增长态势，中国企业维生素生产占比大，环保和安全生产要求提升将制约生产商供应能力 [2] - 公司维生素B1产品竞争格局稳定，价格维持在较高水平；维生素K3已恢复报价，价格上调；维生素B3处于停报状态；维生素B3和维生素B5两个募投项目正在抓紧进行，后续产品价格可能随原材料价格和供应格局变化 [3] 热电联产项目 - 热电联产项目是兄弟医药生产基地建设的配套项目，可降低电、汽成本，增强产品市场竞争力 [3] - 该项目实现矶山工业园区集中供热，替换园区现有小型锅炉，符合国家产业政策，有利于降低污染物排放、改善环境，具有良好经济效益和社会效益 [3] 维生素涨价情况 - 此次维生素涨价与以往背景不同，环保监管升级去产能、竞争格局改善、部分产品长期亏损是重要因素 [3] - 不同维生素产品价格变化受供求关系、竞争格局、原材料价格等因素影响，涨价时间与空间有所不同 [3] 后续规划 - 2014年公司在江西彭泽设立战略发展基地，目前维生素B3、维生素B5和热电联产项目进展顺利 [3] - 公司将加快推进江西兄弟医药战略发展基地建设，还会不断进行市场调研，陆续投放新的产品和项目 [4]