本次董事会会议形成决议如下： 一、审议并通过了《关于公司与建元信托股份有限公司签署和解协议的议 案》 证券代码：002550 证券简称：千红制药 公告编号：2024-033 常州千红生化制药股份有限公司 第六届董事会第五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 常州千红生化制药股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）第六届 董事会第五次会议通知于 2024 年 9 月 24 日通过邮件方式送达，会议于 2024 年 9 月 30 日在公司会议室召开，会议应出席董事 9 人，实际出席董事 9 人。会议 由董事长王耀方先生召集并主持。本次会议的通知、召开以及董事出席人数和表 决人数符合《公司法》等法律法规和本公司《公司章程》的有关规定，本次会议 所形成的有关决议合法、有效。 常州千红生化制药股份有限公司 董事会 2024 年 10 月 9 日 2024 年 9 月 30 日，经双方友好协商，公司与建元信托股份有限公司就锐赢 64 号信托计划理财产品纠纷案（案号（2020）沪 74 民初 5 号）达成和解并签署 了《和解协议》。该协议签署当 ...

业绩影响 - 已和解撤诉案件对2024年第三季度利润影响约8500万元[5][8] 诉讼和解 - 2018年购买理财产品逾期本金17000万元，涉诉金额19831.72万元[4] - 2024年9月30日与建元信托达成和解，1宗案件撤诉[5] - 和解当日建元信托支付8500万元，公司转让对应信托受益权[6] 现状 - 截至披露日无其他应披露未披露重大诉讼仲裁事项[7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2024年H1千红制药利润增长迅速毛利率提升明显 虽营业收入同比下降19.04% 但归母净利润同比增长53.57% 扣非归母净利润同比增长60.64% [1] - 原料药板块毛利率提升显著 2024年H1收入2.69亿元同比下降41.34% 毛利率为33.70%同比增加20.31pct；制剂板块收入5.84亿元同比下降1.49% 毛利率为61.36%同比下降1.99pct [1] - 创新体系厚积薄发 截至2024年6月30日 已有两只创新药进入二期临床试验 两只即将进入二期临床试验 还有相当数量处于待批进入临床研究或临床前研究中 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026E年营业收入分别为23.04亿、18.14亿、17.11亿、22.02亿、25.07亿元 增长率分别为22.86%、-21.24%、-5.72%、28.75%、13.82% [5][6] - 2022 - 2026E年归属母公司净利润分别为3.23亿、1.82亿、3.16亿、3.56亿、4.29亿元 增长率分别为78.60%、-43.77%、73.72%、12.75%、20.46% [5][6] - 2022 - 2026E年毛利率分别为38.59%、43.26%、53.07%、50.23%、49.78% 净利率分别为14.04%、10.02%、18.47%、16.17%、17.12% [6] 现金流情况 - 2022 - 2026E年经营活动现金流分别为-7147万、5.33亿、3.13亿、-1.46亿、6.44亿元 [7] - 2022 - 2026E年投资活动现金流分别为-1.90亿、-1.75亿、4747万、-1022万、-1262万元 [7] - 2022 - 2026E年筹资活动现金流分别为1102万、-1.91亿、-3.03亿、-8064万、-5.22亿元 [7] 创新药进展 - 一类新药QHRD107胶囊在二期临床试验阶段性分析会上获研究者“临床试验结果积极、安全性好”的一致认可 [2] - 一类新药QHRD106注射液一期临床试验结果显示“安全性好、药效稳定” 获专家组一致推荐进入二期临床试验 [2]

投资评级 - 买入（维持）[3] 核心观点 - 净利润增长显著 2023H1公司实现营业收入8.56亿元 同比下降19.04% 归母净利润1.83亿元 同比增长53.57% 扣非归母净利润1.79亿元 同比增长60.64% 2024年Q2单季度公司营收3.94亿元 同比下降12.05% 归母净利润0.79亿元 同比增长137.87% [4] - 原料药毛利率显著提升 报告期内 公司原料药营收2.69亿元 同比下降41.34% 毛利率33.70% 同比提升20.31pp 肝素原料药行业已有回暖迹象 截至2024年6月 肝素出口价格为5477美元/kg 处于肝素周期底部区间 2024H1肝素累计出口75.22吨 同比增长20.13% 供需关系持续改善 2024H2有望开启新一轮肝素价格上行周期 [4] - 创新研发进展顺利 公司有4款创新药处于II期临床试验 其中QHRD107（CDK9抑制剂）是公司自主研发的治疗AML的创新药 口服剂型安全性好 国内同靶点进度领先 II期临床拓展顺利 预计2024年底取得阶段性进展 QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中） 已开展II期临床方案讨论会并获CDE无保留通过 QHRD110（CDK4/6抑制剂） 已在澳洲完成I期临床 正在国内开展临床桥接试验 QHRD211（适应症为生长激素缺少的儿童生长缓慢） 也已完成I期临床试验进入II期临床试验 [5] 财务数据 - 2023年营业总收入18.14亿元 同比下降21.24% 2024E预计20.50亿元 同比增长13.00% 2025E预计24.22亿元 同比增长18.11% 2026E预计27.32亿元 同比增长12.81% [6] - 2023年归母净利润1.82亿元 同比下降43.77% 2024E预计3.22亿元 同比增长76.90% 2025E预计3.94亿元 同比增长22.58% 2026E预计4.62亿元 同比增长17.25% [6] - 2023年EPS 0.14元 2024E预计0.25元 2025E预计0.31元 2026E预计0.36元 [6] - 2023年市盈率42.00倍 2024E预计22.48倍 2025E预计18.34倍 2026E预计15.64倍 [6] - 2023年市净率3.07倍 2024E预计2.61倍 2025E预计2.28倍 2026E预计1.99倍 [6] 行业分析 - 肝素原料药行业已有回暖迹象 截至2024年6月 肝素出口价格为5477美元/kg 处于肝素周期底部区间 2024H1肝素累计出口75.22吨 同比增长20.13% 供需关系持续改善 2024H2有望开启新一轮肝素价格上行周期 [4]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 千红制药2024年中报显示，营业收入8.56亿元，同比下降19.04%；归母净利润1.83亿元，同比增长53.57%；扣非归母净利润1.79亿元，同比增长60.64%；经营性净现金流2.84亿元，同比增长164.65%。业绩符合市场预期。 [3] 根据相关目录分别进行总结 肝素API毛利率回升 - 24Q1~Q2，公司单季度营业收入分别为4.61/3.94亿元，同比下降24.19%/-12.05%；归母净利润1.04/0.79亿元，同比增长21.13%/+137.87%；扣非归母净利润1.02/0.77亿元，同比增长19.11%/+196.88%。肝素API业务毛利率大幅回升，带动整体毛利率同比增加10.89个百分点。 [4] 千牧项目进展 - 河南千牧项目自2023年10月兴建后进展顺利，计划于24年底投产，预计于25年贡献业绩。该项目将打造从生猪养殖到肝素原料药的全产业链优势，并计划依托优质猪小肠资源争取切入国际高端大客户的供应链，为公司开拓肝素API高端市场提供销售增量。 [5] CDK9抑制剂研发进展 - QHRD107（CDK9激酶抑制剂，适应症为复发难治急性髓系白血病）在II期临床阶段性分析会上得到研究者"临床试验结果积极、安全性好"的一致认可，公司力争在II期后申请突破性疗法，预计24年底取得阶段性进展。此外，QHRD106（适应症为急性缺血性脑卒中）获专家组一致推荐进入II期临床试验。 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024~2026年归母净利润为3.08/3.68/4.21亿元，同比增长69.09%/19.62%/14.34%，当前股价对应PE分别为24/20/17倍。 [7]

报告公司投资评级 - 华福证券维持对千红制药“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 千红制药为肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业，布局创新药打开第二成长曲线，预计24 - 26年归母净利润分别为3.1/3.8/4.4亿元，对应PE分别为23.2/19/16.5倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024H1公司实现收入8.6亿元，同比下降19%，归母净利润1.8亿元，同比增长53.6%，扣非归母净利润1.8亿元，同比增长60.6% [1] - 2024Q2公司实现收入3.9亿元，同比下滑12.1%，归母净利润0.8亿元，同比增长137.9%，扣非归母净利润0.8亿元，同比增长196.9% [1] 业务收入及毛利率情况 - 2024年上半年制剂业务收入5.8亿元，同比下滑1.5%，占总收入的比例为68.3%，毛利率为61.4%，同比下降2pct [1] - 2024年上半年原料药业务收入2.7亿元，同比下降41.3%，占总收入的比例为31.5%，毛利率为33.7%，同比提升20.3pct [1] - 23Q4/24Q1/24Q2公司整体毛利率分别为44.7%/53.1%/52.2%，目前仍维持高位 [1] 业务发展战略 - 公司与牧原成立子公司河南千牧，深度绑定牧原优质猪小肠资源，有助于开拓高端API客户需求，实现出口业务快速增长 [1] - 公司布局创新药管线，已有2只创新药进入二期临床试验，2只创新药即将进入二期临床试验，如QHRD107用于治疗急性髓系白血病，QHRD106用于治疗缺血性卒中 [1] 财务预测摘要 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,814|1,800|2,119|2,484| |增长率|-21%|-1%|18%|17%| |净利润（百万元）|182|312|381|437| |增长率|-44%|72%|22%|15%| |EPS（元/股）|0.14|0.24|0.30|0.34| |市盈率（P/E）|39.8|23.2|19.0|16.5| |市净率（P/B）|2.9|2.8|2.7|2.7|[3] 主要财务比率 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-21.2%|-0.8%|17.7%|17.2%| |归母公司净利润增长率|-43.8%|71.7%|21.9%|14.8%| |ROE|7.4%|11.9%|14.1%|16.0%| |总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.8| |应收账款周转天数|78|44|38|36| |存货周转天数|199|191|129|136|[12]

公司业务概况 - 公司成立于1979年 是动物原料药和甘肃鳞鱼的龙头企业 [1][2] - 公司主要产品包括甘肃原料药、甘肃知迹以及一级太原煤、富凰山化煤等 [2] - 公司股权结构清晰 董事长和总经理父子关系 管理层经验丰富 [3] 甘肃原料药业务 - 全球甘肃原料药市场规模持续增长 年复合增长率达17.5% [6] - 公司是甘肃原料药出口龙头 享有行业寡头垄断优势 [9] - 公司与牧原股份合资成立可溯源甘肃生产基地 满足欧美高端客户需求 [10][11] - 公司甘肃原料药业务受益于原料价格下降 毛利率有望修复 [4][8] 甘肃知迹业务 - 甘肃知迹市场需求持续增长 公司产品施展率有望提升 [11][12] - 公司是国内唯一原料直接制机企业 具有供应链优势 [12] - 公司甘肃知迹产品销售额和市占率行业领先 [12] 创新药研发 - 公司已有4款创新药进入临床试验阶段 涉及肿瘤和慢性病领域 [17][18][19][20] - 公司创新药管线进展良好 有望助力公司第二增长曲线 [17] 盈利预测 - 公司甘肃原料药业务有望在2024年下半年迎来拐点 [4][7] - 公司创新药研发进度和销售渠道拓展有望带来长期增长动能 [21] - 公司估值水平低于同行业平均水平 具有较大上涨空间 [21]

公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年利润端增速显著，毛利率提升助力持续增长[9] 主要数据 - 行业：医药[1] - 公司网址：www.qhsh.com.cn[1] - 大股东/持股：王耀方/19.96%[1] - 实际控制人：王耀方[1] - 总股本(百万股)：1,280[1] - 流通A股(百万股)：910[1] - 总市值（亿元）：73[1] - 流通A股市值(亿元)：52[1] - 每股净资产(元)：1.83[1] - 资产负债率(%)：10.3[1] 财务数据 - 营业收入(百万元)：2022年为2,304，2023年为1,814，2024年预计为1,824，2025年预计为2,069，2026年预计为2,449[2] - 净利润(百万元)：2022年为323，2023年为182，2024年预计为285，2025年预计为376，2026年预计为466[2] - 毛利率(%)：2022年为38.6，2023年为43.3，2024年预计为54.1，2025年预计为54.2，2026年预计为54.5[2] - 净利率(%)：2022年为14.0，2023年为10.0，2024年预计为15.6，2025年预计为18.1，2026年预计为19.0[2] - ROE(%)：2022年为13.2，2023年为7.4，2024年预计为11.2，2025年预计为14.2，2026年预计为16.7[2] - EPS(摊薄/元)：2022年为0.25，2023年为0.14，2024年预计为0.22，2025年预计为0.29，2026年预计为0.36[2] - P/E(倍)：2022年为22.5，2023年为40.0，2024年预计为25.6，2025年预计为19.4，2026年预计为15.6[2] - P/B(倍)：2022年为3.0，2023年为3.0，2024年预计为2.9，2025年预计为2.7，2026年预计为2.6[2] 半年报数据 - 2024年上半年实现收入8.56亿元，同比下降19.04%，归母净利润1.83亿元，同比增长53.57%，扣非后归母净利润1.79亿元，同比增长60.64%[5] - 肝素原料药板块毛利率33.70%，同比提升20.31个百分点[6] 未来展望 - 肝素新周期有望开启，利润端增长有望持续[7] - 差异化布局创新药，开拓公司第二增长曲线[8]

报告公司投资评级 - 千红制药的投资评级维持为“买入”[序号][3] 报告的核心观点 - 千红制药2024年中报显示，营业收入和归母净利润均有所增长，业绩符合预期[序号][4] - 肝素API利润显著修复，创新转型稳步推进[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2024年预计营业收入为16.50亿元，归母净利润为3.31亿元，EPS为0.26元/股，P/E估值为21.81倍[序号][3] 原料药板块 - 2024年上半年原料药板块营业收入为2.69亿元，毛利率为33.7%，随着上游猪价下降，肝素粗品价格大幅下滑，毛利率修复显著[序号][5] 制剂板块 - 2024年上半年制剂板块实现收入5.84亿元，毛利率为61.36%，制剂业务保持稳健，依诺肝素钠进入集采，贡献增量[序号][6] 创新转型 - QHRD107与106单次给药进入临床2期，进展顺利，为公司提供远期增长动能[序号][7] 盈利预测与投资评级 - 考虑到肝素API价格持续磨底及河南千牧落成后对公司业绩的影响，调整2024-2025年归母净利润预测，维持“买入”评级[序号][8]

会议审议 - 2024年8月14日召开第六届董事会第四次会议，9位董事全出席[1] - 审议通过《公司2024年半年度报告全文及其摘要的议案》[1] - 审议通过《关于公司2022年核心员工持股计划存续期延期的议案》[2] 信息披露 - 《公司2024年半年度报告》等详见巨潮资讯网，摘要登于指定报纸[2] - 《关于公司2022年核心员工持股计划存续期延期的公告》详见巨潮资讯网[3] 员工持股计划 - 公司2022年核心员工持股计划存续期延长12个月至2025年9月5日[2]