公司成立与基本信息 - 三峡（青岛）海洋发展有限公司于近日成立 法定代表人为艾青 注册资本约1.49亿人民币（14889万元）[1][2] - 公司登记状态为在营(开业)企业 营业期限自2025年9月25日起无固定期限 注册地址位于山东省青岛市黄岛区隐珠街道寨子山路1366号[2] - 经营范围涵盖海洋服务 自有资金投资活动 海洋工程设计和模块设计制造服务 太阳能发电技术服务 储能技术服务及普通机械设备安装服务[2] 股东结构与持股比例 - 中国三峡新能源(集团)股份有限公司（三峡能源 600905.SH）为第一大股东 持股比例51%[2] - 长江三峡投资管理有限公司持股29% 为第二大股东[2] - 青岛汉缆股份有限公司（汉缆股份 002498.SZ）与聊城信发新能源有限公司各持股5%[2] - 青岛能源集团有限公司持股5% 中建青岛投资建设有限公司持股3% 青岛盘古智能制造股份有限公司（盘古智能 301456.SZ）持股2%[2][4] 行业与业务定位 - 公司专注于海洋服务领域 包括海洋工程设计 模块设计制造及海洋工程相关技术服务[1][2] - 业务延伸至清洁能源领域 涉及太阳能发电技术服务与储能技术服务[2] - 公司股东涵盖央企子公司 上市公司及地方国企 体现跨行业协同布局[1][2][4]

公司基本信息 - 三峡（青岛）海洋发展有限公司于2025年9月25日成立，法定代表人为艾青，登记状态为开业，注册资本1.4889亿元人民币，企业类型为其他有限责任公司，行业属于电力、热力生产和供应业，登记机关为青岛市黄岛区市场监督管理局，注册地址位于山东省青岛市黄岛区隐珠街道寨子山路1366号 [1][2] - 公司经营范围包括海洋服务、以自有资金从事投资活动、海洋工程设计和模块设计制造服务、海洋能发电机组销售、海洋环境服务、风力发电技术服务、储能技术服务、普通机械设备安装服务，以及许可项目如水力发电、供（配）电业务、输电、供电、受电电力设施的安装、维修和试验 [2] 股东结构 - 公司由七家股东共同持股，其中中国三峡新能源（集团）股份有限公司（国有控股，A股正常上市）持股51%，认缴出资额7593万元人民币 [1][2] - 长江三峡投资管理有限公司（国有独资）持股29%，认缴出资额4317万元人民币，聊城信发新能源有限公司持股5%，认缴出资额744万元人民币，青岛能源集团有限公司（市管国企）持股5%，认缴出资额744万元人民币 [1][2] - 青岛汉缆股份有限公司（A股正常上市）持股5%，认缴出资额744万元人民币，中建青岛投资建设有限公司（国有控股）持股3%，认缴出资额446万元人民币，青岛盘古智能制造股份有限公司（A股正常上市）持股2%，认缴出资额297万元人民币 [1][2]

公司成立与股权结构 - 三峡（青岛）海洋发展有限公司于近日成立 注册资本1.49亿人民币 [1] - 公司由三峡能源 长江三峡投资管理有限公司 汉缆股份 盘古智能共同持股 [1] 经营范围与业务方向 - 公司经营范围涵盖海洋服务 以自有资金从事投资活动 海洋工程设计和模块设计制造服务 [1] - 法定代表人为艾青 业务聚焦海洋产业发展领域 [1]

公司担保状况 - 公司不存在逾期担保累计金额 [2] - 公司不存在涉及诉讼的担保金额 [2] - 公司不存在因担保被判决败诉而应承担的损失金额 [2]

公司担保情况 - 青岛汉缆股份有限公司为控股子公司杜科新材料提供不超过2000万元人民币担保 [1] - 公司与农行青岛崂山支行签订最高额1000万元人民币连带责任保证合同 [1] - 担保债权确定期间为2025年9月22日至2026年9月21日 [1] 公司整体担保状况 - 公司及控股子公司对外担保额度不超过7.015亿元人民币 [1] - 担保总余额1.9247亿元人民币 [1] - 担保余额占最近一期经审计净资产比例2.37% [1] - 目前无逾期等不良担保情况 [1]

担保信息 - 拟为杜科新材料提供不超2000万元担保[2] - 2025年9月22日已提供1000万元连带责任保证[3] - 最高额担保债权确定期间为2025年9月22日至2026年9月21日[5] 担保现状 - 截至披露日，对外担保额度不超70150万元[12] - 对外担保总余额19247万元，占净资产2.37%[12] - 对合并报表外单位担保余额为0万元[12] 其他 - 保证人保证期间为主合同债务履行期限届满之日起三年[7] - 保证人违约按担保债权最高余额10％支付违约金[10] - 无逾期、涉诉及败诉损失担保金额[12]

文章核心观点 - 海底电缆行业作为跨海域电力联网与全球通信网络的关键基础设施 涵盖通信与电力两大核心类型 在政策支持 市场需求增长和技术进步的驱动下 行业规模持续扩大 预计从2024年230亿元增至2030年700亿元 呈现高端化 智能化和绿色化发展趋势 同时国内竞争格局高度集中 龙头企业主导市场并加速全球拓展[1][12][13][15] 行业定义与分类 - 海底电缆是用绝缘材料包裹的导线 铺设于海底 用于传输电力或通信信号的线缆系统 被誉为水下生命线和信息高速公路[2] - 主要分为海底通信电缆和海底电力电缆两大类 前者利用光纤传输光信号 承载全球绝大多数国际数据流量 后者使用绝缘保护的导体传输电能 可细分为交流电缆和直流电缆 用于海上风电和跨海电网互联[3] 政策环境 - 中国以《十四五可再生能源发展规划》为引领 结合系列政策组合拳 从能源结构转型 海洋经济升级和未来产业布局三大战略维度构建立体化支持体系 明确将深远海风电开发 跨海能源通道互联和海洋物联网基础设施共建作为核心抓手 为行业注入全方位政策动能[6] 产业链结构 - 产业链上中下游紧密衔接 上游以铜杆 铝杆 聚乙烯等原材料供应为核心 中游聚焦电缆制造与集成 由中天 亨通 东方电缆等头部企业主导 下游包括安装运维及应用市场 涉及国家电网和海上风电投资方等终端用户[8] - 海上风电向深远海拓展带动高压直流海缆需求激增 成为核心增长点[8] 市场需求驱动 - 海上风电是核心驱动力 2020-2024年中国海上风电装机规模从900万千瓦跃升至4127万千瓦 年复合增长率达46.33% 2025年上半年新增并网容量249万千瓦 累计并网规模4420万千瓦 同比增长15.8% 占全国风电总装机容量7.7%[10] - 2025年30GW海上风电装机目标催生超8000公里动态海缆需求 其中66kV及以上高压柔性直流电缆占比有望达65%[12] - 海洋能开发为重点需求市场 截至2024年底总装机容量突破1.2万千瓦 位列全球第四 2030年目标装机规模40万千瓦[11] - 深远海项目推动单GW海缆价值量翻倍至30亿元以上[1][12] 行业规模与增长 - 2024年行业市场规模约230亿元 2025年有望突破300亿元 2030年跃升至700亿元量级[1][12] - 新兴场景如深海矿产开发 海底数据中心互联和海上能源岛持续拓展市场边界[1][12] 技术发展现状 - 实现从技术追赶到国际领先的跨越 形成涵盖交流 直流及柔性直流等多种技术的完整体系 电压等级覆盖220kV至500kV 单根无接头长度突破90公里[12] - 成功应用于海南联网 舟山柔直 江苏如东海上风电等重大工程 国产海缆在全球电压等级 输送容量和应用规模上达到世界先进水平[12] 竞争格局 - 呈现高度集中的寡头垄断格局 第一梯队由东方电缆 中天科技 亨通光电主导 三者合计市占率达87%[13] - 第二梯队包括汉缆股份和宝胜股份 合计市占率约11% 第三梯队为新进入者 市场份额不足2%[13] - 国际巨头如普睿司曼 耐克森主导全球高端市场 但中国企业在东南亚 非洲等新兴市场加速渗透[13] 重点企业动态 - 东方电缆具备500kV交流海缆与±535kV直流海缆研发与量产能力 截至2025年8月12日在手订单总额约196亿元 其中海底电缆与高压电缆板块达110亿元 同比增长273%[15] - 南方电网阳江三山岛海上风电柔直输电工程中 中天科技与东方电缆分别以约9.06亿元和8.99亿元中标 该项目创新性敷设单回±500千伏直流海底电缆[13] 未来发展趋势 - 技术端加速向高端化 智能化 绿色化突破 动态海缆 柔性直流输电及AI运维系统支撑深远海风电开发 可降解材料与低碳工艺满足全球碳中和需求[16] - 市场端形成国内深耕加全球拓展双轮驱动 深远海风电与跨国光缆主导国内增长 东南亚 中东等新兴市场通过本地化布局贡献超30%海外收入 海底数据中心互联等场景开辟千亿级增量空间[17] - 生态端构建材料-设备-运维全链条协同 国产化率提升与标准输出强化供应链韧性 全生命周期服务模式推动毛利率提升 目标全球市场份额从25%提升至40%[18][19]

量化模型与构建方式 1 GAN_GRU 模型 - **模型名称**：GAN_GRU 模型[4][13] - **模型构建思路**：利用生成式对抗神经网络（GAN）进行量价时序特征处理，再通过 GRU 模型进行时序特征编码，最终输出选股因子[4][13] - **模型具体构建过程**： （1）**输入特征**：包括收盘价、开盘价、成交量、换手率等 18 个量价特征，频次包括日频和月频特征[14][17][19] （2）**训练数据设定**：使用所有个股过去 400 天内的 18 个量价特征，每 5 个交易日做一次特征采样，采样形状为 40×18（过去 40 天的量价特征），预测未来 20 个交易日的累计收益[18] （3）**数据处理**：每个特征在时序上去极值+标准化，每个特征在个股层面上截面标准化[18] （4）**训练方式**：半年滚动训练（每年 6 月 30 日和 12 月 31 日），训练集与验证集比例 80%:20%，batch_size 为截面股票数量，优化器为 Adam，学习速率 1e-4，损失函数为 IC，早停轮数 10，最大训练轮数 50[18] （5）**GAN 部分构建**： - 生成器（G）：使用 LSTM 模型，输入原始量价时序特征（形状 40×18），输出处理后的量价时序特征（形状 40×18）[33][37] 生成器损失函数： $$L_{G}\,=\,-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(D(G(z)))]$$ 其中 z 为随机噪声（高斯分布），G(z) 为生成数据，D(G(z)) 为判别器对生成数据的输出概率[24][25] - 判别器（D）：使用 CNN 模型，输入真实数据或生成数据，输出为真实数据的概率[33] 判别器损失函数： $$L_{D}=-\mathbb{E}_{x\sim P_{d a t a}(x)}[\log\!D(x)]-\mathbb{E}_{z\sim P_{z}(z)}[\log(1-D(G(z)))]$$ 其中 x 为真实数据，D(x) 为判别器对真实数据的输出概率[27] - 训练过程：生成器和判别器交替训练，首先生成噪声数据并生成假数据，计算损失并更新生成器参数；然后采样真实数据，计算判别器损失并更新判别器参数[28][29][34] （6）**GRU 部分构建**：使用两层 GRU 层（GRU(128,128)）和 MLP(256,64,64)，输出预测收益 pRet 作为选股因子[22] （7）**因子处理**：对因子做行业市值中性化+标准化处理[22] - **模型评价**：该模型通过 GAN 增强量价时序特征生成能力，结合 GRU 捕捉时序依赖关系，提升选股因子的预测效果[4][13][30] --- 量化因子与构建方式 1 GAN_GRU 因子 - **因子名称**：GAN_GRU 因子[4][13] - **因子构建思路**：基于 GAN_GRU 模型输出的预测收益 pRet 作为选股因子[4][13][22] - **因子具体构建过程**： （1）使用 GAN_GRU 模型对全 A 股进行预测，输出每只股票的预测收益 pRet[22] （2）对 pRet 进行行业市值中性化+标准化处理，得到最终因子值[22] （3）每月末调仓，选取因子值排名前 10% 的股票作为多头组合[4][48] --- 模型与因子的回测效果 1 GAN_GRU 因子全市场表现（2019 年 1 月至 2025 年 8 月，月频调仓）[41][42] - IC：11.36% - ICIR（未年化）：0.88 - 换手率：0.83 - 年化收益率：38.09% - 年化波动率：23.68% - 信息比率（IR）：1.61 - 最大回撤率：27.29% - 年化超额收益率：23.52% 2 GAN_GRU 因子近期表现（截至 2025 年 8 月 28 日）[41][42] - 最新一期 IC：-2.56% - 近一年 IC 均值：8.94% 3 GAN_GRU 因子行业表现（截至 2025 年 8 月）[42][44] - **当期 IC 排名前五行业**： - 食品饮料：22.17% - 煤炭：18.28% - 建筑材料：13.48% - 公用事业：13.20% - 社会服务：12.23% - **近一年 IC 均值排名前五行业**： - 公用事业：15.87% - 钢铁：13.95% - 商贸零售：13.51% - 非银金融：12.78% - 建筑材料：12.44% 4 GAN_GRU 因子多头组合行业超额收益（截至 2025 年 8 月）[2][44][45] - **当期超额收益排名前五行业**： - 纺织服饰：5.19% - 公用事业：3.62% - 汽车：3.29% - 非银金融：2.56% - 医药生物：1.47% - **近一年月平均超额收益排名前五行业**： - 家用电器：4.97% - 建筑材料：4.11% - 公用事业：3.94% - 食品饮料：3.86% - 纺织服饰：3.35% 5 最新多头组合（2025 年 8 月末因子值排名前十个股）[5][49] 1. 神火股份（有色金属） 2. 广州港（交通运输） 3. 中谷物流（交通运输） 4. 中国外运（交通运输） 5. 汉缆股份（电力设备） 6. 民生银行（银行） 7. 兴发集团（基础化工） 8. 驰宏锌锗（有色金属） 9. 中信特钢（钢铁） 10. 中直股份（国防军工）

财务表现 - 2025年中报营业总收入45.89亿元，同比增长5.93%，其中第二季度收入27.59亿元，同比增长8.33% [1] - 归母净利润2.88亿元，同比下降24.61%，第二季度净利润1.45亿元，同比下降19.85% [1] - 扣非净利润2.44亿元，同比下降28.91% [1] - 毛利率13.2%，同比下降27.06%，净利率6.2%，同比下降28.01% [1] 现金流与资产结构 - 每股经营性现金流-0.16元，同比下降21.45%，货币资金15.03亿元，同比下降3.94% [1] - 应收账款38.24亿元，同比下降2.62%，占最新年报归母净利润比例达583.76% [1][3] - 有息负债30.73亿元，同比大幅增长48.46%，有息资产负债率达23.42% [1][3] 成本与效率指标 - 销售费用、管理费用、财务费用总计2.07亿元，三费占营收比4.5%，同比下降11.41% [1] - 每股净资产2.51元，同比增长4.98%，每股收益0.09元，同比下降24.63% [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为6.97%，净利率6.93%，资本回报率一般 [3] - 近10年中位数ROIC为8.72%，2018年最低为4.96%，投资回报表现持续一般 [3] - 货币资金/流动负债比例为73.93%，近3年经营性现金流均值/流动负债比例为11.78% [3] 业务特征 - 公司业绩主要依靠研发驱动，需关注研发驱动力背后的实际情况 [3] - 公司现金资产状况非常健康，但需重点关注现金流和债务状况 [3]

公司治理与会议情况 - 第六届董事会第二十一次会议于2025年8月27日召开 采用现场表决方式 应到董事9人实到9人 会议召集程序符合法律法规要求[11] - 董事会审议通过2025年半年度报告及摘要议案 表决结果9票同意0票反对0票弃权 该议案无需提交股东大会审议[12] - 第六届监事会第十五次会议同日召开 应出席监事3人实际出席3人 以记名投票方式审议半年度报告议案 表决结果3票同意0票反对0票弃权[14][15] 财务与利润分配 - 公司计划不派发现金红利 不送红股 不以公积金转增股本[3] - 报告期未发生控股股东变更及实际控制人变更情况[5][6] - 公司无优先股股东持股情况 未发行存续债券[7][8] 信息披露与报告获取 - 半年度报告全文需至证监会指定媒体查阅 摘要内容可通过巨潮资讯网及四大证券报获取[1][12] - 2025年上半年重要事项详情需参考巨潮资讯网及《中国证券报》《上海证券报》《证券日报》《证券时报》披露信息[8] 公司基本状况 - 证券代码002498 证券简称汉缆股份 法定代表人张立刚[1][9] - 报告期内未出现非标准审计意见 无需追溯调整以前年度会计数据[3][4]