板块整体表现 - 装修建材板块当日上涨0.23%，领先个股为北京利尔（涨4.89%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内呈现分化态势，10只个股上涨同时10只个股下跌[1][2] 个股价格变动 - 北京利尔以4.89%涨幅领涨，收盘价7.94元，成交72.22万手[1] - 东宏股份跌幅最大达5.54%，收盘价11.76元，成交11.29万手[2] - 三棵树涨幅2.08%至48.70元，兔宝宝涨幅1.63%至10.63元[1] 成交情况 - 北京利尔成交额达5.69亿元，成交量72.22万手[1] - 中旗新材成交额最高达8.16亿元，成交量14.05万手[1] - 科创新材成交额3845万元，成交量2.66万手[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.24亿元，游资净流入1.11亿元，散户净流入1.13亿元[2] - 北京利尔主力净流入6805.86万元，占比11.97%[3] - 三棵树主力净流入1463.26万元，占比5.53%[3] - 开尔新材主力净流入1155.63万元，游资净流入1058.93万元[3]

财务表现 - 2025年H1营收34.57亿元 同比增长8.22% 归母净利润2.18亿元 同比增长0.18% 扣非净利润1.29亿元 同比下降38.26% [1] - Q2营收17.87亿元 同比增长6.15% 环比增长7.08% 归母净利润9118.4万元 同比下降31.22% 环比下降27.9% [1] - 2025年H1毛利率16.98% 同比提升0.05个百分点 Q2毛利率17.93% 同比提升0.04个百分点 环比提升1.96个百分点 [2] 业务结构 - 耐火材料整体承包收入21.4亿元 同比增长15.2% 毛利率22.27% 同比下降1.02个百分点 [2] - 耐火材料直销收入3.7亿元 同比下降15.61% 毛利率17.96% 同比下降1.55个百分点 [2] - 其他直销收入9.47亿元 同比增长5.44% 毛利率4.66% 同比提升2.13个百分点 [2] 费用与现金流 - 2025年H1期间费用率12.35% 同比上升1.85个百分点 其中研发费用率7% 同比上升1.61个百分点 [3] - Q2期间费用率14.35% 同比上升2.88个百分点 环比上升4.15个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额-1.31亿元 同比下降99.83% 收现比93.2% 同比下降5.7个百分点 [3] 产能与投资 - 耐火材料制品产能90万吨/年 通过产能升级改造提升竞争力 [2] - 报告期内投资总额3.14亿元 同比增长51.42% 其中2亿元增资上海阵量智能科技获9.95%股权 涉足芯片设计领域 [3] - 3300万元收购内蒙古包钢利尔高温材料20%股权 深化耐火材料业务布局 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.6/4.11/4.47亿元 下调幅度8.46%/8.4%/10.06% [4] - 对应EPS 0.3/0.35/0.38元 给予2025年29倍PE估值 目标价8.76元 [4] 行业环境 - 国内耐火材料行业运行偏弱 下游需求降低 行业竞争激烈导致价格同比下降 [2] - 公司通过整体承包模式提升竞争门槛 增强客户粘性 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入34.57亿元，同比增长8.22% [1] - 归母净利润2.18亿元，同比增长0.18% [1] - 第二季度归母净利润9118.4万元，同比下降31.22% [1] - 扣非净利润1.29亿元，同比下降38.26% [1] - 毛利率16.98%，同比增长0.29个百分点 [1] - 净利率6.33%，同比下降8.15% [1] - 每股收益0.18元，与去年同期持平 [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-0.11元，同比下降99.83% [1] - 货币资金10.38亿元，同比增长4.82% [1] - 应收账款28.96亿元，占最新年报归母净利润比例达909.14% [1][3] - 有息负债7.49亿元，同比增长41.63% [1] - 经营活动现金流净额下降99.83%，主要因客户回款率较低 [2] - 投资活动现金流净额下降319.13%，主要因对外投资增加 [2] 费用与资本结构 - 三费总额1.85亿元，占营收比例5.34%，同比增长5.72% [1] - 财务费用同比增长477.39%，主要因银行贷款增加 [2] - 每股净资产4.67元，同比增长3.58% [1] - 长期股权投资下降31.6%，因收购包钢利尔20%股权并纳入合并范围 [1] - 在建工程下降56.77%，因在建工程转固 [2] 业务发展与战略 - 耐火原料新产线已投产，包钢利尔完成并表 [3] - 海外业务增长趋势良好 [3] - 公司市占率持续提升，营收与净利润保持行业领先 [3] - 交易性金融资产增长777.28%，因取得国联民生股票及对外投资 [2] - 所得税费用增长107.39%，因转让民生证券股权产生大额投资收益递延所得税增加 [2] 历史表现与行业对比 - 公司近10年ROIC中位数为6.59%，去年ROIC为5.72% [2] - 历史最差年份2015年ROIC为-1.01% [2] - 上市以来14份年报中出现1次亏损年份 [2] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为3.6亿元，每股收益均值0.3元 [3]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 [1][7] - 目标价上调至8.76元人民币（前值7.59元） [5][7][8] 财务表现 - 2025年H1营收34.57亿元（同比+8.22%） [1][7] - 归母净利润2.18亿元（同比+0.18%） [1][7] - 扣非净利润1.29亿元（同比-38.26%） [1][7] - Q2单季度归母净利润9118.40万元（同比-31.22%，环比-27.90%） [1][7] - 毛利率16.98%（同比+0.05个百分点） [2] - Q2毛利率17.93%（同比+0.04个百分点，环比+1.96个百分点） [2] - 经营活动现金流量净额-1.31亿元（同比-99.83%） [3] - 收现比93.2%（同比-5.7个百分点） [3] 业务分项表现 - 耐火材料整体承包收入21.40亿元（同比+15.20%） [2] - 耐火材料直销收入3.70亿元（同比-15.61%） [2] - 其他直销收入9.47亿元（同比+5.44%） [2] - 整包业务毛利率22.27%（同比-1.02个百分点） [2] - 直销业务毛利率17.96%（同比-1.55个百分点） [2] - 其他直销毛利率4.66%（同比+2.13个百分点） [2] 费用与投资 - 期间费用率12.35%（同比+1.85个百分点） [3] - 研发费用率7%（同比+1.61个百分点） [3] - 投资总额3.14亿元（同比+51.42%） [4] - 增资2.00亿元获上海阵量智能科技9.95%股权（涉足芯片设计） [4] - 收购内蒙古包钢利尔高温材料20%股权（耗资0.33亿元） [4] 产能与行业背景 - 耐火材料制品产能90万吨/年 [2] - 下游需求降低、行业竞争激烈导致耐材价格同比下降 [2] - 通过产能升级改造及成本管控优化"整体城堡"模式 [2] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.60/4.11/4.47亿元（幅度-8.46%/-8.40%/-10.06%） [5] - 对应EPS为0.30/0.35/0.38元 [5][11] - 给予2025年29倍PE估值（高于可比公司Wind一致预期均值25倍） [5][12]

公司投资布局 - 北京利尔投资的曦望为国产全栈自研芯片企业 专注于高性能GPU研发与商业化 [1] - 首代及第二代自研GPU产品已成功量产 可应用于数据中心建设 [1] - 下一代高性能芯片预计将于明年流片 [1] 技术优势 - 曦望GPU产品在性能、能效比等关键技术指标上具备优势 [1]

公司投资布局 - 北京利尔投资的曦望为国产全栈自研芯片企业 [1] - 曦望专注于高性能GPU研发与商业化 [1] 技术进展与产品规划 - 首代及第二代自研GPU产品已成功量产 [1] - 下一代高性能芯片预计将于明年流片 [1] 产品应用与性能优势 - GPU产品可应用于数据中心建设 [1] - 在性能、能效比等关键技术指标上具备优势 [1]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入约34.57亿元 同比增长8.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约2.18亿元 同比增长0.18% [1] - 基本每股收益0.18元 同比增长0% [1] 行业市场动态 - 宠物产业市场规模达3000亿元 呈现爆发式增长 [1] - 宠物智能手机等创新产品推动行业上市公司股价普遍上涨 [1]

财务表现 - 上半年营业收入34.57亿元 同比增长8.22% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.18亿元 同比增长0.18% [1] - 扣除非经常性损益净利润1.29亿元 同比下降38.26% [1] - 基本每股收益0.18元 [1]

财务数据 - 2025年6月30日公司资产总计97.53亿元，较期初增长8.27%[6][7][8] - 2025年半年度营业总收入34.57亿元，同比增长8.22%[14] - 2025年半年度净利润2.19亿元，同比下降0.60%[15] - 2025年半年度投资收益8857.52万元，2024年半年度为 - 507.13万元[15] - 2025年半年度基本每股收益和稀释每股收益均为0.18元，与2024年半年度持平[16] 资产负债 - 流动资产合计75.83亿元，较期初增长9.45%，交易性金融资产从6574.79万元增至5.77亿元[6] - 非流动资产合计21.70亿元，较期初增长4.32%，商誉从712.30万元增至1063.46万元[7] - 负债合计40.47亿元，较期初增长14.07%，一年内到期的非流动负债从6516.02万元增至1.85亿元[7][8] - 所有者权益合计57.06亿元，较期初增长4.50%，未分配利润从30.43亿元增至32.61亿元[8] 费用收益 - 管理费用22,080,789.06元，较之前增长，研发费用100,819,871.40元，同比大幅增加[19] - 财务费用7,447,251.08元，此前为 - 814,637.74元，利息费用高于之前[19] - 投资收益134,930,772.76元，远高于之前[19] - 营业利润132,767,406.96元，净利润131,278,430.48元，均高于之前[19] 现金流量 - 2025年半年度销售商品、提供劳务收到现金3,221,129,137.12元，较2024年半年度增加[22] - 2025年半年度经营活动现金流量净额 - 130,519,721.43元[22] - 2025年半年度投资活动现金流量净额 - 213,700,820.99元[23] - 2025年半年度筹资活动现金流量净额231,054,622.47元[23] 其他权益 - 2025年半年度归属于母公司所有者权益期初余额为5.46029004亿美元[27] - 2025年半年度本期增减变动金额为0.215030103亿美元[28] - 2025年综合收益总额为25502.62万元[31] - 2025年所有者投入和减少资本中向所有者分配金额为 - 75403.91万元[31] 具体资产 - 货币资金期末余额1038001438.02元，期初余额1182843449.66元[133] - 交易性金融资产期末余额576791866.01元，期初余额65747949.33元[135] - 应收账款期末账面余额3231057994.52元，期初账面余额2741147372.63元[146] - 应收款项融资期末余额906,066,133.45元，期初余额866,148,828.82元[174] - 其他应收款期末余额94,289,677.60元，期初余额73,829,195.94元[183]

资金占用情况 - 义马瑞辉新材料2025年期初占用资金余额127,860.12元，1 - 6月占用累计发生金额1,796,160.01元等[1] - 马鞍山新锐智能装备2025年期初占用资金余额268,200.00元，1 - 6月占用累计发生金额1,302,200.00元等[1] - 控股股东等2025年期初占用资金余额小计396,060.12元，1 - 6月占用累计发生金额小计3,098,360.01元等[2] - 越南利尔高温材料2025年期初占用资金余额135,062,769.17元，1 - 6月占用累计发生金额68,706,116.00元等[2] - 海城利尔麦格西塔材料2025年期初占用资金余额82,960,947.97元，1 - 6月占用累计发生金额60,274,699.73元等[2] - Malaysia Lirr New Materials 2025年期初占用资金余额38,299,680.82元，1 - 6月占用累计发生金额48,269,009.03元等[2] - 洛阳利尔功能材料2025年期初占用资金余额21,190,589.61元，1 - 6月占用累计发生金额96,676,939.02元等[2] - 湖北冶晶新材料2025年期初占用资金余额9,036,855.22元，1 - 6月占用累计发生金额7,377,773.26元等[2] - 内蒙古包钢利尔高温材料2025年期初占用资金余额6,018,629.39元，1 - 6月占用累计发生金额25,895,297.91元等[3] 其他资金情况 - 日照瑞华新材料应收账款2025年期初占用资金余额 - 53,879.00元，预付账款期初余额29,015,381.32元[3] - 海格城利尔梅西塔材料其他应收款2.0441228114亿美元用于资金周转[4] - 日照瑞华新材料其他应收款3518万美元用于资金周转[4] - 秦皇岛市首新材料其他应收款分别为2000万美元和2600万美元用于资金周转[4] - 鞍山利尔元新材料其他应收款为858万美元用于资金周转[4] - 日照利尔高新材料其他应收款分别为73.923077万美元和1.451805亿美元用于资金周转[4] - 峡县东山矿业其他应收款为9.341819万美元用于资金周转[4] - 内蒙古包钢利尔高温材料其他应收款为9300万美元用于资金周转[4] - 子公司其他应收款小计分别为6.1796440554亿美元等[4] - 总计其他应收款分别为6.1836046566亿美元等[4]