养老产业成本 - 养老产业主要成本在于人力成本和租金，租期一般在10年以上 [2] 养老产业规划 - 公司战略为做强主营业务，做大养老产业，目标是三年内将养老床位做到五千张左右 [3] - 公司将养老模式向护理、康复医疗方向转变，以提高盈利能力，如桐乡和济颐养院办成护理院后收费将大幅提高 [3] 养老服务收费 - 平均每人每月4000元的养老服务收费包括床位费、伙食费和护理费等，护理费根据老人自理能力提供不同等级服务 [3] 护理员情况 - 护理员工资每年5万元左右，每个护理员可以护理6 - 8个老人 [3] 输送带业务 - 不同种类、不同用途的输送带更换周期有所差异，有一年的、四五个月的 [3] - 公司在主业输送带方面将加大新产品研发力度，研究节能、耐高温等新技术，制造高附加值产品 [4] 资金情况 - 处理子公司北京约基股权的3.5亿资金，目前已到位1.8亿元，剩余资金将督促尽快支付 [4] 养老产业营收 - 去年养老产业收入四百多万，今年预计可以做到七八百万 [4] - 若收购湖州市社会福利中心股权项目顺利完成，2017 - 2019年净利润分别不低于1900万元、2000万元和2100万元 [4] 养老产业拓展 - 上海老龄化程度高、市场需求大，但竞争激烈、租赁成本高，上海老人到周边嘉兴地区养老渐多，嘉兴收费相对较低且上海医保卡可使用 [4] - 开设“养老特色小镇”设想需与政府规划相符，目前条件不成熟 [5] - 公司收购湖州市社会福利中心股权项目正在积极协商中 [5]

输送带业务 - 客户主要集中于煤炭、港口、电力、钢铁和水泥五大行业，多为国企，国企采购以招投标、低价中标为主，行业竞争激烈致去年主业盈利下滑 [2][3] - 出口占比将近30%，内销以维修替换为主，国际主要竞争对手有德国康迪泰克、英国芬那、日本普利司通等 [3] - 发展方向是研发和生产高端输送带产品，如特种输送带 [3] - 目前销售量较去年有一定增长 [3] - 环保政策有一定影响，上海要求橡胶制品企业搬离市区 [3] - 2016年底橡胶原材料价格波动对公司一季度业绩有影响，二季度影响不大 [3] 一带一路项目 - 为乌兹别克斯坦橡胶制品厂输送带生产项目提供技术支持 [4] 北京约基业务 - 销售以新建项目为主，受国内外经济形势影响，新增订单量减少及原有合同执行速度缓慢致亏损 [4] 养老产业 - 处于培育阶段，采取轻资产、医养结合模式发展，以成为新的利润增长点 [4] - 客户群体定位为失能、半失能老人，与养老地产定位不符 [4] - 适合在经济发达地区发展，未来将在嘉兴、湖州等上海周边地区发展，因上海养老机构约700家，竞争激烈且成本高 [4][5]

市场情况 - 输送带市场约70%为更换市场，30%为新增市场 [3] - 输送带行业近年约有10%的增长，未来长距离输送带增长空间广阔 [3] - 输送带市场基本稳步增长，更换市场稳定，增长量主要来自新建项目，新建项目投入使用后转化为更换市场形成滚动增长 [5] 长距离输送带情况 - 长距离输送带增长原因一是环保要求提高且技术进步，二是客户自身发展需要 [3] - 长距离输送带主要用于煤炭、水泥行业，港口也在逐步运用 [3] - 公司长距离输送带故障一般较少 [4] - 公司长距离输送带项目建设主要在中西部地区 [4] - 长距离输送带占公司总产量的比例约20% [5] 成本与价格 - 公司南方水泥湖州22公里项目每年节约成本约50% [4] - 陶瓷片输送带销售价格是一般耐高温输送带的2 - 3倍，但使用寿命是10倍，性价比更高 [5] 产能情况 - 环能科技目前产能约500万平方米/年，未来将扩建为约1500万平方米/年 [5] - 公司规划未来五年将产能扩大到1亿平方米/年 [5] 行业趋势 - 管状输送带替代普通输送带是一种趋势 [6] 公司经营情况 - 公司毛利率提高一是新产品、高毛利率产品占比提高，二是原材料价格回落 [6] - 橡胶价格短期快速上涨对公司不利，逐步上涨时公司会提高产品价格消化成本增加，利于行业头部企业 [6] - 公司目前未做橡胶期货套保，会和贸易商签订长协采购订单，由贸易商套保 [6] - 公司净利润率已处较高水平，后期随产量增加可能回调 [6][7] - 公司养老服务未来主要看有无合适项目，以轻资产、公建民营、医养结合模式经营 [7]

长距离输送带市场前景与应用 - 因国家环保要求严格和企业节能增效需求，长距离输送带替代卡车运输优势明显，市场前景广阔 [3] - 长距离输送带主要应用于水泥、煤炭、有色等行业，港口也在逐步运用 [3] 公司优势 - 注重产品研发，提高科技含量，加大技术创新力度，如陶瓷高耐磨输送带使用寿命比普通耐磨输送带高 10 倍以上 [3] - 在产能、资金实力等方面具有很大优势 [3] 行业特性 - 输送带主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等 5 个行业，消费量占全部消费量的 90%左右，行业整体较稳定 [4] - 输送带更换周期因使用场景不同差异较大，短则十几天，长则十年 [4] - 输送带以更换市场为主，更换市场占比约 70%，新增市场占比约 30% [4] 产能相关 - 公司产能扩张是既定方针，前期占领高端产品市场，后期通过自建及同业并购扩张产能 [5] - 前期受环保趋严、供给侧改革等影响，淘汰部分小企业，目前输送带行业产能基本保持稳定 [5]

公司经营情况 - 近年毛利率提高，原因是新产品、高毛利率产品占比提高且原材料价格回落 [3] - 下游行业主要为煤炭、电力、港口、冶金、水泥，各占比分别为 20%、20%、20%、20%、10%，占比每年会变动 [3] - 海外业务占比基本保持在 20% 多，业务遍布五大洲，在澳大利亚设有子公司 [5] 市场情况 - 输送带市场基本稳步增长，更换市场稳定，增长量主要来自新建项目，长距离输送线建设增加形成滚动增长市场 [3] - 目前更换市场占 75%，新增市场占 25%，长距离输送带增长空间广阔 [4] 长距离输送带情况 - 增长原因是环保要求提高、技术进步以及客户自身发展需要 [4] - 南方水泥湖州 22 公里项目每年节约成本约 50% [4] 产品相关情况 - 更换周期根据不同使用场景相差较大，短则几天，长则十几年 [5] - 成本构成中天然橡胶和合成橡胶占比约 30%，骨架材料整体占比近 30%，制造费用近 20%，其他化工材料约 20% [5] - 高端产品技术达国外先进水平，参与国家、国际标准制定，部分性能指标领先国际品牌 [6] 产能情况 - 收购的环能科技目前产能约 500 万平方米/年，未来将扩建为约 1500 万平方米/年 [6] - 公司未来会继续扩建或并购增加产能，规划未来五年将产能扩大到 1 亿平方米/年 [6] - 输送带行业产能基本保持稳定，前期部分小企业因环保和供给侧改革被淘汰 [6] 客户与业务模式情况 - 部分客户先付款后生产，有些先付 10% 定金，到货安装验收合格后付 80%，留 10% 质保金 [5] - 养老业务以医养结合模式发展，下属子公司护理院已运营，将以轻资产方式稳步推进养老院、护理院建设 [6][7]

公司基本信息 - 证券代码 002381，证券简称双箭股份 [1] - 1986 年建厂，主要产品为橡胶输送带 [2] - 接待人员为副总经理兼董事会秘书张梁铨，调研时间为 2019 年 12 月 20 日，地点在桐乡市商会大厦 B 座 15 楼会议室 [2] 行业情况 - 行业规模相对不大，下游客户主要是煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等五大行业，客户分布广泛 [2] - 输送带需求约 70% 是备品市场，30% 为新增市场，需求比较平稳 [3] - 运用场景不断扩大，新产品不断得到运用 [3] - 环保趋严淘汰部分中小企业，行业集中度往头部企业靠拢 [3] - 行业没有明显季节性，一季度因春节、北方寒冷天气会有一定影响 [5] 公司业务情况 - 产能不足，订单排产期长，新建年产 1000 万平方米高强力输送带项目预计 2020 年一季度投产 [3] - 除输送带主业，还投资养老产业，目前养老业务处在培育阶段，规模较小 [3] 竞争对手情况 - 国内竞争对手主要是康迪泰克、宝通、三维 [3] - 与国外输送带企业芬纳、大陆、普利司通比，品牌知名度不如，但产品性价比更高 [4] 问答环节 - 输送带更换时间因使用场景而异，短则几天，长则几年 [4] - 云南公司天然橡胶加工量小，只能提供部分原材料 [4] - 公司有橡胶储备，大订单会锁定利润，橡胶价格上涨会增加成本，产品价格传导滞后 [4] - 目前未做橡胶期货套保，与贸易商签长协采购订单，贸易商会套保 [5] - 生产中炼胶和硫化环节产生废气，经收集处理后排放 [5] - 输送带是输送系统必需品，经济下行需求相对稳定 [5] - 对下游客户分类，部分先付款后发货，部分发货后有 2 - 3 个月账期，新建大型工程账期长 [5] - 输送带和轮胎原材料有共性，但经营模式和客户不同，国内轮胎企业未进入输送带行业 [6]

养老业务 - 公司起初采用重资产模式投资养老产业，后改为租赁轻资产模式，到2019年底将经营6家养老、护理机构，管理床位近1200张，和济公司设立桐乡和济护理院有限公司推进医养结合 [2][3] 产品价格与成本 - 天然橡胶价格下降会降低公司生产成本，但短期波动对产品销售价格影响不大，下游招投标时输送带企业会考虑成本下降调整价格 [3] - 产品销售价格上涨主要因公司调整产品结构，高端产品占比不断提高 [3] 预收款情况 - 公司预收款增长较多是因为输送带订单较多 [3] 产能相关 - 公司目前在建年产1000万平方米高强力输送带项目，因本部土地限制，后续扩建产能会考虑异地扩建、收购等方式 [4] - 新建的年产1000万平方米钢丝绳芯输送带项目能缓解公司排产期长的现状 [4] 销售增量 - 中小型输送带企业关停出清部分产能，下游行业集中于大型企业，“一带一路”项目增加，输送带在长距离运输和新场景运用增加，使市场需求扩大 [4][5] 出口地区 - 公司输送带出口日本、澳洲、美洲等地 [5] 行业稳定性与周期性 - 输送带主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行业，这5个行业消费量占全部消费量的90%左右，行业整体较稳定，需求较稳定 [5] 行业季节性 - 输送带行业没有明显的季节性 [6] 产能占比 - 目前公司钢丝绳芯输送带和织物芯输送带的产能大概是2∶3 [6]

产能情况 - 目前输送带产能约 5000 万平方米，在建输送带产能 1000 万平方米，在建项目预计年底前部分产能投产 [1][3] - 新增产能为在建的年产 1000 万平方米高强力输送带项目，因本部土地限制，今后或异地扩建、收购等 [3] 产品毛利率 - 2019 年半年度产品毛利率提高，原因是调整产品结构，高端产品产比不断提高 [3] 销售增量 - 中小型输送带企业关停出清部分产能，下游行业集中于大型企业，带来更多机会 [3] - 一带一路项目增加拉动输送带需求 [3] - 输送带在长距离运输、新场景运用增加，市场需求扩大，如完成 22 公里水泥熟料输送线项目和 15 公里管状输送带项目 [4] 销售模式 - 国内业务主要直接面向最终客户销售，部分通过经销商销售 [4] - 国外以经销商为主，出口给经销商再销售给最终客户，正逐步与国外直接使用客户建立合作 [4] 竞争对手 - 国内长距离输送带主要竞争对手是山东的康迪泰克 [4] 养老业务 - 桐乡和济养老院规划床位住满，桐乡凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院及苏州红日养老院开业，三家合计约 900 多张床位，与桐乡市社会福利中心合作将增加约 180 张床位 [4][5] - 探索医养结合发展模式，学习日本养老机构运营模式，以稳健方式向外拓展 [5]

养老业务情况 - 首个养老院桐乡和济养老院规划床位住满，与桐乡市社会福利中心合作将增约180张床位 [2][3] - 托管桐乡凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院、苏州红日养老院正常运营，洲泉养老院将由公司管理运营，合计管理床位约1100张 [3] - 今年设立桐乡和济护理院有限公司，推进医养结合发展 [3] 养老产业扩张计划 - 目前以本地为主，采用公建民营轻资产方式对外扩展，经营以医养结合模式，未来向大城市发展 [3] - 外地投资仍以轻资产方式，经营场所租赁为主，投入比本地公建民营方式有所增加 [3] 合作情况 - 目前未与房地产商合作从事养老服务产业 [3] 盈利构成 - 盈利主要来自主营业务输送带，养老业务体量小且整体亏损，和济颐养院已盈利，其他因入住率不高亏损 [4] 输送带业务情况 - 近年产能基本释放、产量稳定，通过调整产品结构提高高端产品占比，提升产品毛利率和盈利 [4] - 高端产品包括管状、节能、陶瓷、索道输送带等 [4] - 在建年产1000万平方米高强力输送带项目，因本部土地限制，后续扩建产能会考虑异地扩建、收购等方式 [4][5] - 输送带主要用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力行业，这5个行业消费量占全部消费量约90%，行业整体较稳定 [5] - 新建项目为钢丝绳芯输送带，可缓解公司排产期长现状 [5] - 生产线基本通用，主要区别在钢丝绳芯和织物芯输送带，各类输送带生产主要是材料、工艺、配方不同 [6] - 钢丝绳芯输送带和织物芯输送带产能比约2∶3 [6] - 经营模式以销定产，按客户类型有不同付款方式，接订单收部分定金，各环节按合同收款，留5% - 10%质保金 [6] 上游及海外业务 - 在云南设有天然橡胶加工点，暂无其他上游行业发展打算 [6] - 海外业务占比不到30%，主要通过经销商销售，正与国外矿业企业等直接使用客户建立合作，在澳大利亚设销售公司扩张海外市场 [7] 股东减持情况 - 2016年向泰达宏利和双井投资非公开发行3875万股公司股票，泰达宏利减持属正常退出，双井投资因外部融资质押股票，为降低质押比例减持 [7]

产品相关 - 2018年2季度起公司产品毛利率逐步上升，原因是产品结构调整使高端产品占比增加，以及橡胶价格下跌致生产成本下降 [2][3] - 高端产品用于各行业，可提升产品性能，也用于特殊场景 [3] 项目建设 - 新建年产1000万平方米高强力输送带项目建设期约18个月，2019年下半年部分产能投放 [3] 销售模式与市场占比 - 大部分输送带通过招标采购，新建产能均招标采购，部分定期更换的直接采购 [3] - 输送带市场备品量和新增量比例约为7∶3 [3] 行业市场 - 长距离输送线近年逐步增加，代替传统运输方式，发展空间广阔 [4] - 橡胶输送带产品国内市场规模约100多亿 [4] 竞争与扩张 - 国内竞争对手有康迪泰克、浙江三维、宝通，国外有大陆公司、芬纳公司 [4] - 公司目前以桐乡生产基地自身产能扩建为主，未来有合适机会会对外扩张 [4] 养老业务 - 桐乡和济养老院规划床位住满，托管的桐乡凤鸣街道养老服务中心暨和济颐养院凤鸣分院及苏州红日养老院开业，三家合计约900多张床位，与桐乡市社会福利中心合作将增加约180张床位 [4][5] - 公司探索医养结合发展模式，学习日本养老机构运营模式，将稳健向外拓展 [5]