公司概况 - 证券代码 002218，证券简称拓日新能 [1] - 2017 年 7 月 6 日 15:30 - 17:30 在都江堰市青城山镇青城豪生国际酒店举行投资者关系活动，参与单位有长城证券甄峰等，上市公司参会人员为董秘杨国强 [2] 公司发展情况 行业与政策支持 - 公司处于高速成长阶段，身处全球领先的光伏行业，是国家大力支持的实体经济，在绿色经济、绿色金融方面获各地政府尤其深圳政府支持 [4] 战略布局 - 农光互补电站：在建电站综合利用率高，与当地农资户做农业产能匹配，未来在电站下种植小麦等有机品增加综合收益 [4] - 一带一路：布局东南亚、非洲以及印度，开拓当地太阳能市场 [4] - 光热技术研发：计划在青海做盐碱地改造，利用光热技术提盐处理土壤，还原种植属性 [4] 业绩情况 - 近年来重点开拓太阳能电站，电站业绩占公司利润 70% - 80% [5] - 截止 2017 年 6 月 30 日，持有已并网发电电站 260MW，完成若干个单体 10MWEPC 电站，去年青海 70MW 电站顺利并网，2017 年预计并网电站大幅增加，公司配以高送转回报投资者 [5] 问答环节 组件市场前景 - 单晶和多晶竞争优势尚无定论，当下主流是多晶电池，性价比高，转化效率较单晶低不到 5%，价格折让幅度大，成本合理可控，适用于广阔土地；单晶用于分布式电站、屋顶等小面积高转化率场景，拓日新能单多晶都可做，以市场导向为前提 [5][6] 电池片生产 - 公司在四川乐山的全资子公司乐山新天源太阳能科技有限公司生产太阳能电池片，自给率不低于 30%，60% - 70% 需外部采购，公司全产业链布局，会综合考量各环节比例 [6] 电站产能利用率与限电 - 光伏行业限电普遍，因新能源与传统能源抢占资源及外送通道建设滞后，公司在青海和陕西限电制约较少，青海限电 5% 到 10% 左右，光伏发电毛利 60%，对业绩影响不大 [6][7] 补贴下降后毛利率 - 一度电成本 0.3 - 0.4 元时，毛利率取决于技术研发，若硅料等价格下降会降低每度电成本，目前 0.5 - 0.6 元，下降到 0.3 - 0.4 元基本和煤炭发电同价，毛利情况看技术提升和成本下降情况，光伏发电十几年到二十年内成长逻辑不变 [7]

公司发展背景与现状 - 公司在国家扶持的光伏行业快速发展，成为国家大力支持的实体经济，在绿色经济、绿色金融方面获各地政府支持 [3] - 2016年公司营业收入达11.4亿元，同比增长56.81%，电站业绩占公司利润的70%-80% [3] - 截至2017年6月30日，公司持有已并网发电电站260MW，完成若干个单体10MWEPC电站，2016年青海中标的70MW电站顺利并网，2017年预计并网电站大幅增加 [3][4] 公司发展战略 - 对外集中优势资源开发光伏电站业务，推广电站EPC业务和光伏扶贫电站业务，促成国内外大客户合作，拓展一带一路和新兴市场，加强应用品推陈出新和市场推广 [3] - 对内加强集团化管控模式，坚持开拓创新、务实高效理念 [3] 公司应对问题策略 保持行业领先 - 技术研发领先和深入，截至2016年度获国家知识产权局授权专利269项 [4] - 准确预测和布局市场大环境与未来趋势，形成农光互补、光伏扶贫、开发一带一路市场等战略布局 [4] 非晶硅业务规划 - 因非晶硅转化效率不及单晶硅和多晶硅，失去价格优势，光伏产业产品结构需调整，未来靠技术创新降低成本、提高太阳能转换效率 [5] 应对大客户流失风险 - 选择高信誉度和回款有保障的客户，降低应收账款回款风险 [6] EPC业务角色 - 2016年工程收入涨幅高达8115.84%，电费收入同比增长99.81% [7] - 产品销售和电站建设形成“一进一退”平衡，一体化电站和EPC模式可销售自身产品、降低应收账款风险 [7] 行业发展展望 - 光伏新能源可深耕国内供电产业链、重新征战海外市场 [6] - “十三五”期间分布式电站和光伏扶贫电站增量大，“十三五”后清洁能源竞争力增强，实现平价上网将迎来巨大发展空间 [6] - 光伏突破成本和效率瓶颈，未来清洁能源份额可能达30%、50%，甚至70 - 80%，光伏将重新成为投资风口 [7]

公司业绩情况 - 2017年上半年实现营业收入82,874万元，同比增长29.35% [3] - 利润总额9,274万元，同比增长52.71% [3] - 归属于上市公司股东的净利润8,709万元，同比增长49.63%，扣非净利润同比增长74% [3] - 经营现金流净额同比增长83% [3] - 预计前三季度净利润为1.16亿 - 1.5亿，同比增长38%-78% [3] 业绩增长原因 - 电站建设进展顺利，EPC业务增长超预期，独立投资并网地面集中式光伏电站达260MW，联合中标的70MW电站项目并网，报告期内EPC业务完成51MW，实现营业收入21,136.5万元，同比增长约24倍 [3][4] - 新型营销模式带动组件销售业绩，上半年晶体硅组件实现销售收入42,760万元，同比增长18.08% [4] - 费用管控效果显著，销售费用同比降低，经营活动产生的现金流0.12亿元，同比增长82.56% [4][5] 上半年重点工作及未来布局 - 地面光伏电站并网方面，陕西拓日20MWp电站并网发电，青海格尔木70MWp光伏电站项目完成建设及并网发电 [5] - 光伏扶贫电站方面，在陕西渭南市采煤沉陷区参与移民搬迁（脱贫）农光互补综合示范项目 [5] - 组件销售方面，加大销售力度，创新营销模式，晶体硅组件收入同比增长18.08% [4][6] - 国际市场方面，开拓重心向东南亚、中东、非洲、印度、巴基斯坦和南美等市场转变 [6] 创新举措 - 凭借研发能力自主研制生产设备，降低太阳电池生产成本，同步进行工艺技术创新和设备改进 [6][7] - 截至报告期末，获国家知识产权局授权专利291项，其中发明专利25项，实用新型255项，外观专利11项 [7] 未来合作机会和范围 - 围绕光伏电站的融资和股权合作，考虑设立绿色产业并购基金 [7] - 参与公司的定增、可交债和并购等业务 [7]

电站规模与盈利 - 公司自持电站超 500MW 且均已并网，其中控股自营电站 482MW，参股建设电站 19MW [2] - 电站毛利率可达 60%，理想状态下全年电站板块预计净利润 1.5 - 2 亿元 [2] 海外市场情况 - 2019 年以来光伏行业海外市场需求旺盛，公司太阳能消费类产品约 400 余种，品牌影响力遍布全球 80 多个国家和地区 [3] - 2019 年上半年出口营收 1.19 亿元，占半年度总营收 26.69%，公司维稳原有渠道并拓展“一带一路”沿线和新兴市场，下半年加大对欧洲及新兴市场并网组件市场投入 [3] 光伏玻璃布局 - 光伏玻璃是公司继组件及消费类产品后的一大产品类型，生产基地位于陕西渭南，隶属全资子公司陕西拓日，现有四条生产线，四线 2019 年 8 月 30 日技改投产，烤窑期过后产能接近翻倍 [3] - 公司光伏玻璃生产成本优势体现在股东子公司提供石英砂和引入低成本天然气供应通道 [3] 硅料价格走势 - 公司预判未来硅料价格持续走低，原因一是 2019 年上半年国家能源局出台相关通知揭示行业技术升级及降成本需求，二是国内提纯技术提升使国产硅料性能与进口相差无几，使用基本国产化，成本降低 [4] 股权质押情况 - 2019 年上半年公司调整融资结构并归还股权质押增信贷项，截止目前，控股股东及一致行动人持有公司约 5.55 亿股，持股比例 44.87%，实控股东奥欣投资持股 3.92 亿股，质押股数约 2.82 亿股，质押率 71.77% [4] 未来资金规划 - 下半年光伏行业回暖，公司推进自持电站建设和 EPC 承揽业务，大小组件、玻璃和支架业务同步跟进，资金规划加大长期融资比重，融资方式包括定向增发、可交债、绿色债及融资租赁等 [4]

会议基本信息 - 会议时间为2018年3月15日15:00 - 17:00 [2] - 会议地点在深圳市南山区侨城北路香年广场A座802 [2] - 参与单位有太平洋证券、广发证券、申万宏源等多家机构 [2] - 上市公司接待人员为刘强、杨国强 [2] 公司发展介绍 - 公司2002年成立，董秘杨国强通过幻灯片展示公司发展历程和未来规划 [3] 业务相关问答 电站业务 - 农光互补是光伏电站一种，采用“上部光伏发电、下部农业种植”模式，可一地多用，增加综合收益 [3] - 2017年公司电费和工程收入增长迅速，未来因布局西北、资金面良好、产品自供等因素还会增长，2018年增加分布式电站自持开发和EPC工程承揽 [3][4] - 2017年是分布式爆发元年，未来几年有倍增空间，2018年公司大规模启动分布式经销模式，聚焦大型工商业屋顶自持及EPC、户用系统经销，主要运营于华南、陕西、青海及新疆地区 [4] - 业主无力支付工程款的电站，公司会回收自持运营，公司通过项目股权质押、股东担保等确保回款风险可控 [5][6] 光伏玻璃业务 - 2017年全国光伏发电新增装机53GW，光伏玻璃需求增长21%，超过光伏新增装机15%的复合增速，价格预计持续走俏，2018年上半年有望保持较高水平 [4][5] 海外市场业务 - 海外业务主要是光伏应用品销售，此前通过股权收购拥有两个小型电站，2017年初利用新疆地理优势布局“一带一路”沿线，销售成套生产线设备到巴基斯坦和印度，2018年预在海外进行电站开发建设 [6] 融资业务 - 公司目前融资渠道包括银行信贷资金、发行公司债券、项目贷及融资租赁等，2018年初扩大金融机构授信业务，后续若有资金需求不排除考虑发行私募及证券融资 [6]

投资者关系活动信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位及人员包括光大证券分析师唐雪雯、平安资产薛亦、深圳保腾徐超 [2] - 活动时间为2018年2月8日15:00 - 18:00，地点在深圳市南山区侨城北路香年广场A座803 [2] - 上市公司接待人员为杨国强、龚艳平 [2] 2018年发展预判 组件方面 - 硅片和电池片降价降低组件成本，2018年通过代工、销售及EPC等通道开展业务 [3] - 部分原材料实现就地自供，节省运输成本，增强市场竞争力 [3] - 经过近五年营销推广，已建立稳定客户群体，2018年组件销售有望保持发展势头 [3] 电站方面 - 利用国家补贴未完全退坡窗口期，2018年多建电站 [3] - 2017年多个电站并网，目前在陕西、新疆、青海等地有在建大型地面电站和扶贫电站，2018年将在陕西、华南等地区发力分布式扶贫 [3] - 公司持有的电站收益率高于行业水平，2018年将复制高收益资产增加营收及利润 [3] EPC方面 - 2018年为承接EPC订单做资金准备，2017年底发行2亿元公司债券，2018年初拿到多家银行大额授信额度 [3] - 以项目公司股权及收益权质押作为担保垫资承接EPC工程项目，若款项逾期支付，回收项目公司股权，将应收账款转为资产享受电站收益，未来不排除出售项目公司股权转化为当年营收 [3] 原材料供应方面 - 玻璃年销售金额约2亿多，将根据市场情况产能扩张，扩产部分外销，营收会增长 [3] - 支架行业集中度不高，市场容量大，占电站建造成本比重上升，公司看好前景，已与高校合作研发高端应用支架 [3][4] 其他问题解答 智能机器人计划 - 2017年启动机器人智能应用计划，已部分完成工厂产线重要工序人工替换，降低人力成本并提升产品质量 [5] 电站分布考虑 - 公司电站主要分布在陕西、青海、新疆等地，因在三地有产业，获取指标容易，光照条件好，发电量可观，且就近建设可节省运输成本、便于成片开发和运维 [5] - 公司基本不存在限电问题，喀什电站发电纳入广东省定向收购援疆企业电力范围，青海限电情况良好 [5] 收购电站企业 - 收购电站企业包括国企、大批看好光伏发电的民营上市公司和境外上市公司 [5] - 全国性电力企业根据可再生能源配额制要求，上马火力发电需匹配不低于12%的可再生能源发电，多采取收购方式持有 [5] 电站占比 - 2012年以来电站以地面电站为主，占比超90% [5] - 随着地面电站指标落地难度增加和分布式电站政策完善，公司开发建设分布式电站比例将逐年上升，希望未来占比达20 - 30% [5] - 公司利用自身及经销网络开发建设分布式电站，目前在华南、陕西和新疆地区均有参与承建项目 [6]

公司基本情况 - 拓日新能深耕光伏行业15年，从单一产品销售拓展到电站运营领域，拥有深圳、陕西、四川、喀什以及青海六大生产基地，在美洲、欧洲和非洲设立运营子公司，销售网络遍布全球81个国家和37家连锁超市 [2][3] - 公司将“拓展绿色清洁能源，促进人与自然和谐发展”作为企业使命，近年来调整战略转型为电力运营和EPC承揽企业，电站运营收入成主要利润来源 [3] - 今年公司自投、参股和EPC承建的光伏电站超150MW，陕西基地光伏玻璃工艺及制造取得重大突破，光伏玻璃透过率处于行业领先地位 [3] 产业链布局重点和调整 - 光伏玻璃扩产，因技术提升玻璃供不应求，未来或根据市场需求扩充产能，满足自用及外销需求 [4] - 光伏支架供应，随EPC业务增长，公司对光伏支架需求增加，今年成立光伏支架公司，未来继续生产并外销 [4] - 电站建设方面，积极参与申报陕西澄城、青海德令哈和格尔木的“领跑者基地”计划；结合精准扶贫投资建设光伏扶贫电站；抓住集中式电站机会，为就近项目供应产品节约运输成本；结合国家政策将光伏重心向中东部转移，承建完成深圳湾信利康大厦、华南地区部分屋顶分布式或村级光伏电站EPC工程 [4][6] 扶贫模式 - 以大型地面电站为依托建设集中型光伏电站项目，政府通过两种模式参与项目收益用于扶贫，一是以扶贫基金对项目公司入股按比例享受电站收益，二是将扶贫基金注入项目公司收取固定回报 [6] - 电站选址在满足采光时最大可能保持原有植被，实行农光互补，种植饲草和经济作物，帮助政府精准扶贫并提供工作机会 [6][7] 德国电站投资前景 - 德国电站投资收益率不错，因电费补贴远高于国内，且拓日具备升级改造存量电站核心技术和持续运维、提升发电量能力，未来看好在德国及欧洲其他补贴较高地区收购光伏电站前景 [7]

分组1：活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括国信证券、珞珈投资等多家机构 [2] - 活动时间为2017年12月5日10:00 - 13:00 [4] - 活动地点在拓日新能香年总部802会议室 [4] - 上市公司接待人员有陈五奎、李粉莉等 [4] 分组2：公司介绍 - 公司发展15年，秉持稳健发展清洁能源理念，打造全产业链、装备自制和成本控制能力强的光伏企业 [4] - 经过5年耕耘建成一批集中式电站，转型为电站运营商 [5] - 未来通过原材料延伸、智能机器人替代人工、生态农业带入附加值等降本增效，落实“成本为王”策略 [5] - 未来继续持有新电站，深耕运营和EPC承揽，借力资本市场拓展全球市场 [5] 分组3：投资者提问与解答 EPC项目订单持续性 - 公司拥有完整产业链，可调节环节配比降低市场冲击，从源头控制成本 [6] - 公司资产负债率低，融资渠道未完全运用，现金流好，有垫资承接能力 [6] - 公司电站发电量领先，对投资人吸引力大，易获项目承揽 [6] - 公司国内六个产业基地可节省项目建设成本，通过经销商代理增加销售业绩 [7] 大西北戈壁滩未发展电站原因 - 国家有序推进光伏电站建设，电力输出通道是关键，多数荒置土地缺乏此通道 [7] - 公司产业布局早，已储备土地，项目手续齐备 [8] 营业收入和利润结构 - 营业收入分为组件销售、电费收入、工程收入、玻璃原材料销售及应用品销售五大板块 [8] - 营业利润中电费收入占比超60%，EPC工程收入和利润占比将逐步增加 [8] 电池前景与竞争 - 非晶硅、单晶硅、多晶硅前景取决于性价比，目前非晶硅因效率稍落后 [8] - 电池市场以硅为主，单晶硅切片成本下降占据优势，多晶硅也开始应用该切割方式 [9] - 公司是少数三种电池都生产研发的企业，能适应市场发展 [9] 光伏产品价格走势 - 今年下半年产品价格稳定且稳中有降，平价上网会倒逼成本和价格双降 [9] - 国家补贴下降引导成本下降，公司成本下降幅度大于补贴下降幅度 [10] 未来接待投资者活动 - 公司重视此次活动，未来将通过类似交流活动拉近与投资者距离，展示成长路径和战略方向 [10]

公司基本情况及业绩增长交流 - 2017年11月21日14:00 - 17:00，中泰证券花秀宁、拾贝投资秦雪峰到拓日新能香年总部802会议室调研，董秘杨国强及证代龚艳平接待并就公司基本情况和业绩增长来源交流 [1] EPC业务增长因素 - 公司EPC快速增长是下游电站战略延伸所致，10年光伏电站建设经验奠定承接项目基础 [2] - 全产业链布局带来成本优势，大部分电站成本可由公司及分子公司提供和覆盖，助于扩大项目销售渠道 [2] - 公司大规模开展电站运营，出现应收账款回款问题可通过质押权等措施收回运营 [2] - 2015年在青海设基地，以其为圆心拓展业务，结合当地光伏繁荣景象，获更多EPC工程机会 [2] 分布式电站增长原因 - 大型地面光伏电站适合建设的土地资源减少，部分西部省份限电，商业化指标落地难，影响业主投资热情 [3] - 国家政策倾向用电侧就地消化电量，地方政府对分布式光伏电站补贴政策不断出台，大型地面光伏电站补贴逐年下调 [3] - 国家能源局调整战略，新增装机由西北地区向中东部转移，中东部地理特性和建筑物屋顶适合分布式电站发展 [3] 分布式电站相关情况 - 公司在产业落户地区及华南地区进行EPC及自持建设投入，继续关注和投入大型地面光伏扶贫电站、领跑者基地等 [4] - 分布式电站项目备案手续简单便捷，在区或县级发改委根据申报材料提供项目方案等资料备案 [4] 海外电站收购原因 - 德国前几年建成的光伏电站补贴高，投资回报率可观，公司收购当地电站优化升级改造后，发电量和回报率提升 [4] 光伏电价补贴问题 - 国家认识到补贴缺口增大现实，对大型领跑者基地电站电价实施竞价，地面电站补贴逐年下调 [5] - 光伏发电发展潜力大，国家有“绿证”“碳排放指标”等政策支持，相信未来补贴缺口会补上，延期发放情况会缓解 [5] 组件毛利率问题 - 行业组件平均毛利率下降，因大批资金涌入下游组件生产线，产能增量大，竞争激烈，组件售价下滑，硅料等原材料价格上涨 [5] - 行业装机需求提升和国内硅料产能增大为组件毛利企稳提供空间 [5] - 公司通过技术研发、全产业链成本优势、西北设厂地域优势和部分原材料自供优势保障组件销售毛利 [6]

光伏市场趋势 - 对中国2018年电站装机规模谨慎乐观，分布式管理办法出台或影响全额上网分布式电站，整体装机量可能与去年53GW持平或接近，户用分布式电站将获数倍增长机遇 [2][3] 海外订单拓展 - 海外订单主要为光伏应用品和离网系统组件类销售，上半年国内市场需求一般，海外新兴市场需求旺盛，公司加大印度、中东等海外市场开拓力度 [3] 公司发展战略 - 坚持业务线多元化与差异化竞争策略，加大电站投资建设和EPC工程业务承揽，推广“光伏扶贫模式”，通过积木式经销商模式加大分布式电站开发力度 [3] - 布局差异化市场战略，切入关键原材料市场，2018年加大光伏玻璃扩产及光伏支架销售，二季度部分量产并签订订单 [3][4] - 继续加大自持电站开发与持有，每年目标开发体量不低于100 - 200MW [4] 公司电站情况 - 截至2017年末，自持及投资参股已并网光伏电站近400MW，其中自持已并网电站326MW，与央企及国企共建并网电站70MW [4] - 2018年初在建地面电站超一百多兆瓦，重点布局分布式电站，超2MW以上自发自用分布式电站是EPC或自持重点开拓方向 [4] 一季度业绩不佳原因 - 一季度是光伏传统淡季，地面电站因冻土期停滞，国内实际并网装机规模不理想，光伏产品价格战影响业主观望情绪，市场需求趋缓 [4][5] - 一季度重心放在自身电站建设，影响短期业绩但利于未来释放；EPC工程开发有不确定性，年初承接量减少且时点延后，去年同期承接50MW EPC工程 [5] - 营销方面存在不足，需加大组件、EPC、玻璃和支架营销力度 [5] 公司融资情况 - 光伏电站开发建设需大量资金，目前融资通道充裕，包括银行授信、发行公司债券及融资租赁等 [5]