公司业务进展 - 在人形机器人领域 公司的空心杯电机及相关组件处于和下游客户合作开发、持续验证阶段 [1] - 公司将持续关注人形机器人行业发展机遇 积极推动相关产品研发迭代与市场拓展 [1] - 深化与产业链伙伴合作 具体客户名称属于商业秘密不便透露 [1]

股权激励费用处理 - 股权激励费用根据已公布的股票期权激励计划在等待期进行摊销并计提费用 但无需实际支付现金 [1] 股权激励计划作用 - 股权激励计划是公司薪酬管理制度的重要组成部分 [1] - 该计划有利于吸引和留住关键人才 [1]

机器人指数表现 - 中证机器人指数强势上涨3.41% [1] - 成分股科大智能20cm涨停 云天励飞上涨18.22% 东杰智能上涨10.25% [1] - 机器人ETF嘉实(159526)上涨3.56% [1] ETF流动性及规模 - 机器人ETF嘉实盘中换手6.81% 成交4033.61万元 [3] - 近1周日均成交5344.78万元 [3] - 近1年规模增长5.54亿元 份额增长3.59亿份 [3] - 最新资金净流入671.21万元 近5个交易日合计净流入1332.51万元 [3] ETF收益表现 - 近1年净值上涨83.05% 在指数股票型基金中排名前14.54% [3] - 自成立以来最高单月回报25.78% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅37.12% 上涨月份平均收益率8.93% [3] 指数成分结构 - 中证机器人指数前十大权重股合计占比48.86% [3] - 权重股包括科大讯飞(9.70%) 汇川技术(9.96%) 石头科技(5.03%) 大华股份(4.88%) 中控技术(4.40%) [3][5] - 汇川技术上涨4.40% 科大讯飞上涨5.28% 石头科技上涨5.99% 大华股份上涨4.14% [5] 行业催化因素 - 英伟达推出Jetson AGX Thor机器人芯片模块 将于下个月发货 [5] - 世界人工智能大会 世界机器人大会 世界人形机器人运动会持续催化行业 [6] - 广东省对人工智能与机器人产业单个项目最高给予5000万元奖补 [6] - 北京 上海等地持续举办行业盛会为产业注入新动能 [6]

公司业务进展 - 公司空心杯电机及组件与优必选建立了紧密合作 [2] - 公司已获得部分客户的批量订单 [2] - 公司与其他客户的合作持续拓展中 [2] 产品客户关系 - 公司向优必选、星动纪元提供空心杯电机产品 [2] - 公司有望与客户建立长期合作关系 [2]

业务合作进展 - 多家参展厂商已与公司就人形机器人灵巧手电机方面展开合作 [1] - 空心杯电机及组件已与优必选、星动纪元等多家主机厂建立紧密合作 [1] - 已获得部分客户的批量订单 [1] 战略规划 - 公司将持续关注人形机器人领域的应用机遇 [1] - 持续推进相关产品的研发与市场拓展 [1]

股价表现 - 8月25日收盘价15.13元 较前一交易日下跌3.69% [1] - 当日成交量1256.89万手 成交金额19.02亿元 [1] - 盘中最高价15.37元 最低价15.00元 开盘价15.22元 [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流出3.31亿元 [1] - 近五个交易日累计净流出4.37亿元 [1] 业务动态 - 主营业务为智能控制器研发生产销售 应用于家电/工具/工业设备领域 [1] - 持续推动车规级电机平台化开发 提升智能驾驶关键零部件竞争力 [1] - 扩大激光雷达电机产品在智能驾驶行业市场份额 主要服务L2及以上级别系统 [1] 公司运营 - 8月24日接待花旗银行等多家机构调研 [1] - 2025年上半年通过产品创新与结构优化应对复杂经营环境 [1] - 客户粘性持续提升 [1]

业绩概览 - 2025年上半年营业收入55亿元 同比增长9.7% [2] - 剔除股份支付费用后归母净利润3.83亿元 同比基本持平略有下降 [2] - 基本盘业务（工具和家电）稳健增长 数字能源完成结构性调整 智能汽车及机器人新业务快速成长 [2] 业务板块表现 - 家电板块增长得益于产品结构优化 客户拓展及市场需求回暖 [3] - 机器人业务增长主要来自新能源汽车智驾领域激光雷达电机产品 在核心客户供应链处于行业第一梯队 [3] - 工具板块受关税影响仍实现正增长 当前策略为守份额攻市场 [3] - 数字能源板块已完成组织架构整合及核心产品研发认证 聚焦高附加值领域 [3] 战略布局与技术应用 - 推进全球化布局本地交付 积极拓展新兴市场如印度以规避关税风险 [2][3] - AI技术应用于新场景探索 包括AI美容仪和智慧能源AI化平台管理 [3] - 液冷技术成功应用于直流充电桩 电源业务承接数据中心冷机压缩机需求 [3] 财务与运营策略 - 国内收入下降但毛利上升 因规避高风险低盈利订单并加速高毛利产品导入 [3] - 整体毛利下降受对等关税致订单转移 行业竞争加剧及客户结构变化影响 [3] - 未来将通过降本增效 加速新业务投放及提升海外规模效应改善毛利 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入55亿元，同比增长9.7% [3] - 剔除股份支付费用后归母净利润3.83亿元，同比基本持平略有下降 [3] - 国内收入下降但毛利同比增长，主因主动规避低盈利订单及优化产品结构 [7][8] - 整体毛利下降受关税成本增加、行业竞争及客户结构变化影响 [8] 业务板块表现 - 家电板块显著增长：受益于全球头部客户合作深化及新兴市场（如印度）需求 [4] - 机器人业务高速增长：扫地/割草机器人增速快，商用炒菜机实现翻倍增长 [4] - 工具板块保持正增长：受关税政策影响增速放缓，但通过全球化布局维持份额 [9] - 数字能源板块主动调整：收缩低毛利品类，聚焦高附加值领域 [9] 战略布局与技术进展 - 智能汽车领域聚焦电机与充电桩：激光雷达电机市占率居行业第一梯队 [6] - AI领域布局：已开展AI美容仪、智慧能源AI化管理平台项目 [6] - 液冷技术应用：成功应用于直流充电桩，未来将拓展至其他行业 [6] - 海外产能释放与本地化交付：有效降低关税壁垒影响 [2][10] 市场与客户策略 - 家电出口未受对等关税显著影响：因主要市场为欧洲、亚洲及东南亚 [10] - 客户结构优化：头部客户粘性提升，创新品类持续验证 [2][4] - 新兴市场拓展：印度市场家电消费增长贡献增量 [4][10] 未来展望 - 毛利有望稳步提升：通过降本增效、新业务投放及海外规模效应 [8] - 数字能源板块将成中长期核心增量：已完成技术储备与认证 [9] - AI技术推动行业新机遇：智能控制器行业有望迎来增长 [11][12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 拓邦股份作为中国智能控制器龙头 人形机器人灵巧手电机有望打开成长空间 具备低估值高增长特征 股权激励计划彰显公司发展信心 [9] - 2025年上半年营收55亿元同比增长10% 归母净利润3.3亿元同比下滑15% 主要受股权支付费用拖累 剔除后同比下滑1.6% [8] - 全球化布局优势显著 海外收入占比68%同比增长16% 成为主要增长驱动 [8] 业务板块表现 - 工具业务实现收入21亿元同比增长6% 受益于电动化无绳化趋势 聚焦工业级专业级高价值产品领域 [2] - 家电业务实现收入23亿元同比增长28% 大家电主力品类快速增长 创新品类及小家电上量 海外商用空调暖通设备需求强劲 [2] - 数字能源业务收入5.9亿元同比下滑33% 受行业去库存周期影响 已完成技术产品储备并搭建海外渠道 后续聚焦高附加值领域 [3] - 智能汽车业务收入2.6亿元同比增长86% 围绕电动化与高阶智驾 激光雷达电机规模化放量 充电桩收入翻倍 [4] - 机器人业务收入2.8亿元同比增长23% 毛利率27% 炒菜机整机/割草机器人/扫地机器人迅猛增长 人形机器人空心杯电机及执行器组件获批量订单 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为121.01/140.23/164.10亿元 同比增长15.2%/15.9%/17.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.08/10.79/13.52亿元 同比增长20.3%/33.5%/25.4% [5] - 对应PE估值分别为24.2/18.2/14.5倍 低于行业平均估值水平 [5][11] - 2025-2027年营业收入目标分别为116/138/160亿元 扣非净利润目标分别为8.0/9.6/11.5亿元 [9] 行业地位 - 人形机器人空心杯电机国内隐形冠军 具备技术实力和量产能力 [9] - 收入结构显示工具和家电业务占比80% 数字能源和智能汽车占比15% 机器人业务占比5% [8] - 公司总市值196亿元 在智能控制器行业中处于领先地位 [5][11]

机器人ETF嘉实流动性表现 - 盘中换手率达9.41% 单日成交5377.59万元 [3] - 近1周日均成交5183.92万元 [3] 机器人ETF嘉实收益表现 - 近1年净值上涨83.61% 在指数股票型基金中排名前11.48% [3] - 成立以来最高单月回报25.78% 最长连涨3个月累计涨幅37.12% [3] - 上涨月份平均收益率8.93% [3] 中证机器人指数持仓结构 - 前十大权重股合计占比48.86% [3] - 权重股包括汇川技术(9.96%) 科大讯飞(9.70%) 石头科技(5.03%) 大华股份(4.88%) 中控技术(4.40%) 双环传动(3.53%) 机器人(3.34%) 大族激光(3.18%) 巨轮智能(2.77%) 拓邦股份(2.67%) [5] 人形机器人行业催化事件 - 英伟达8月25日发布"机器人新大脑"产品 与富士康合作人形机器人 11月首发 [5] - 智元机器人推出灵创平台降低动作编排难度 [5] - 波士顿动力人形机器人实现自主工作 [5] - 天太机器人签署全球首个10000台人形机器人订单 2026年底交付 [5] - Tesla Gen3预计10-11月定型 2025年第四季度下单 2026年初量产 2030年目标100万台 [5] 行业前景展望 - 2025-2026年为国内外人形机器人量产元年 [6] - 机构全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链 [6]