公司股价表现 - 建投能源连续6个交易日下跌 区间累计跌幅达6.31% [1] - 公司是河北省重要能源投资主体 主营业务为电力生产及供热 同时涉及核电、风电、水电等新能源项目投资 [1] 基金持仓变动 - 交银施罗德基金旗下两只产品进入建投能源前十大股东 其中交银趋势混合A二季度增持 交银定期支付双息平衡混合二季度新进 [1] - 交银趋势混合A今年以来收益率11.23% 同类排名2627/4449 [1] - 交银定期支付双息平衡混合今年以来收益率12.50% 同类排名9/58 [1] 基金经理业绩表现 - 交银趋势混合A近一周涨幅2.22% 近一月涨幅7.95% 近三月涨幅11.52% 近六月涨幅12.23% 今年以来涨幅12.50% [3] - 该基金各阶段涨幅均超越同类平均及沪深300指数 其中近一月表现超出同类平均4.13个百分点 近六月超出同类平均5.44个百分点 [3] - 基金经理杨金金累计任职5年85天 管理总规模89.63亿元 最佳任期回报达179.42% [5] - 基金经理黄鼎累计任职3年304天 管理总规模46.13亿元 最佳任期回报13.41% [6] 基金管理人背景 - 交银施罗德基金成立于2005年8月 股东结构为交通银行持股65%、施罗德投资管理持股30%、中国国际海运集装箱集团持股5% [6] - 公司旗下基金经理杨金金曾任长江证券高级分析师及华泰柏瑞研究员 2017年加入交银施罗德 [4] - 黄鼎曾任职博时基金研究员 2015年加入交银施罗德 [5]

债券发行 - 21建能01发行规模为15亿元，票面年利率为2.42%[6] - 21建能02发行规模为10亿元，票面年利率为2.37%[7][8] - 2020年公司获准发行不超25亿元公司债券[6][7] 股票回购注销 - 本次拟回购注销限制性股票数量为606.50万股，约占回购注销前公司股本总额的0.34%[9] - 本次拟回购注销的限制性股票回购价格为2.86元/股（调整后）[9] - 本次注销完成后，公司总股本由1,809,299,376股减少至1,803,234,376股[9] - 因5名激励对象组织调离、1名主动离职，公司将回购注销其未解除限售股票[13] - 因第一个解除限售期条件未成就回购注销股票5804000股，占激励计划授予总数32.84%，占回购前股本总额0.3208%[16] 激励计划 - 2023年12月29日，公司召开会议审议通过激励计划相关议案[10] - 2024年3月11日，公司完成2023年限制性股票激励计划的首次授予登记工作[12] - 2025年7月21日，公司召开会议审议通过回购注销及调整价格议案[9][12] 业绩考核 - 2024年公司归母净资产收益率不低于3.5%，但低于行业均值水平[14] - 营业利润增长率未达以2022年为基数的240.31%以上且不低于行业均值水平[14] - 全员劳动生产率不低于59万元/人，未达第一个解除限售期业绩考核目标[14] 利润分配 - 2023年度以1809299376股为基数，每10股派发现金股利0.80元，共分配利润144743950.08元[16][17] - 2024年度向全体股东每10股派发现金股利1.30元，共分配利润235208918.88元[16][17] 其他 - 平安证券将关注21建能01、21建能02相关事项进展及本息偿付情况[20]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 6月规上工业发电同比增长1.7%，清洁能源发电量增幅显著，用电增速环比加快，三产及居民用电拉动增量显著 [2] - 6月全国天然气表观消费量同比增长1.4%，全球气价回落，我国天然气综合成本有望下降，城燃行业量利回升值得期待 [2][48] - 推荐关注电力、天然气、环保、热电联产+高股息、可控核聚变低温环节、氢能制氢环节等领域的相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 电力：6月用电增速环比加快 - 6月单月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，新能源贡献主要发电增量，发电结构持续改善 [2][7] - 6月单月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，三产及居民用电拉动增量显著，产业向高端化方向稳步发展 [2][15] 燃气：全球气价回落 6月全国消费同比增长1.4% - 供给稳步回升，全球气价回落，美国、欧洲、东北亚等地天然气价格均有不同程度下跌 [21] - 6月全国天然气表观消费量350.5亿m³，同比增长1.4%，需求侧年内首次连续两月正增长，行业景气度有所回升 [48] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [48] 一周行情回顾 - 本期公用事业板块、环保板块相对沪深300跑输，电力设备板块相对沪深300跑赢 [50] 公司及行业动态 - 2024年全国海水冷却用水量1883.36亿吨，海水淡化工程规模增加，沿海省市积极推进大型海水淡化工程建设 [53] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，太阳能发电和风电装机容量增长显著 [53] - 多家公司发布公告，包括权益分派、激励计划调整、融资券发行等 [54] 重点公司估值表 - 提供了公用事业、环保及电力设备等板块重点公司的估值数据，包括收盘价、EPS、PE、PB等 [61][63]

报告公司投资评级 - 首次覆盖建投能源（000600.SZ），给予“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 建投能源是河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率 25%，营收稳健增长，盈利能力大幅修复 [6] - 主营火力发电业务，火电装机投产叠加煤价下行，盈利仍有较大提升空间；新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 13.26、14.60、15.83 亿元，对应当前 PE 分别为 10.6x、9.6x、8.9x，估值有提升空间 [6][55] 根据相关目录分别进行总结 建投集团火电运营主体，盈利能力大幅修复 - **河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率 25%** - 公司是建投集团火电运营主体，截至 2024 年末控股火电装机 11.77GW，含参股权益火电装机 12.12GW，在河北南、北部电网装机市占率均约 25% [6] - 公司前身主营酒店、商贸，2003 年转型火力发电，实际控制人为河北省国资委 [8][9] - 公司参、控股火力发电机组是河北区域电网重要电源支撑，且有项目计划 2026 年投产运营 [11] - **营业收入稳健增长，盈利能力大幅修复** - 营收结构中火力发电占比超 90%，2020 - 2024 年营收从 153.70 亿元增至 235.17 亿元，年化复合增速 11.22% [6][13] - 2024 年、2025 年一季度平均入炉标单下降，2024 年、2025 年上半年归母净利同比大增 [6] - 十四五以来火力发电业务毛利率提升，各业务毛利率表现不同，整体毛利率和净利率同步波动上行，期间费用率小幅上升 [19][21] - 经营性现金流保持正值，资产负债率波动下行，分红金额和股息率逐年提高 [25][27] 主营火力发电业务，盈利仍有较大提升空间 - **火电装机增量大、盈利仍有较大提升空间** - 近年公司火电上网电量和利用小时增加，2025 上半年总上网电量同比下降 3.52%，2020 - 2024 五年平均火电利用小时高于河北同期 [33] - 上网电价跌幅低于煤价跌幅，火电业务盈利能力改善，2024 年度电毛利上升 [36] - 正常经营年份长期股权投资贡献约 2 亿元利润，2024 年收益达 3.07 亿元，25Q1 达 0.81 亿元 [38] - 公司控股/参股在建项目多，2026 年底火电权益装机有望提升 32% [41] - 煤价下行，预计 2025 年、2026 年归母净利润同比增长 149.6%、10.1% [45] - **新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程** - 截至 2024 年末，已投产光伏装机 45.71 万千瓦，在建 + 储备项目 276 万千瓦，是在运装机 6 倍 [46] - 光伏发电量与上网电量跃升，但盈利能力承压，度电毛利下降 [48] - 公司积极布局储能业务，推动低碳绿色转型，2024 年碳排放强度同比降低 3.09 克/千瓦时 [52] 盈利预测与估值 - **盈利预测** - 预计 2025 - 2027 年火电、光伏、火电热量、热力等业务指标，并预计营收、归母净利润等数据 [54][55] - **相对估值** - 选取京能电力、内蒙华电、大唐发电为可比公司，建投能源估值低于可比公司平均，有提升空间 [58]

激励计划进展 - 2023年12月29日公司会议审议通过激励计划相关议案[16] - 2024年1月19 - 28日公示激励对象名单无异议[17] - 2024年2月7日河北省国资委同意实施激励计划[17] - 2024年2月28日股东大会审议通过激励计划草案[18] - 2024年3月11日完成限制性股票授予登记，13日上市[20] 利润分配 - 2023年度以总股本1,809,299,376股为基数，每10股派0.80元，共分144,743,950.08元[23] - 2024年度以权益分派股权登记日总股本为基数，每10股派1.30元，共分235,208,918.88元[24] 回购情况 - 经派息调整后回购价格为2.86元/股[25] - 6名激励对象离职，公司将回购注销其未解除限售股票[27] - 因个人、组织、业绩原因待回购股票分别为24,000股、237,000股、5,804,000股[29] - 本次拟回购注销606.50万股，约占回购前股本总额0.34%[29] 业绩考核 - 2024年公司归母净资产收益率不低于3.5%，未达第一个解除限售期目标[28]

激励计划进展 - 2023年12月29日审议通过2023年限制性股票激励计划相关议案[13] - 2024年2月7日获河北省国资委同意实施激励计划[14] - 2024年2月28日股东大会审议通过激励计划相关议案[16] - 2024年2月29日确定首次授予日为当日，授予价格调整为3.07元/股[17] - 2024年3月11日完成2023年股票激励计划首次授予登记[17] 回购注销情况 - 拟回购注销限制性股票606.50万股，约占回购前股本总额0.34%[19][22] - 因6名激励对象离职拟回购注销26.1万股[20] - 2024年业绩未达目标拟回购注销580.4万股[22] - 调整后回购价格为2.86元/股[27] 利润分配 - 2023年以1,809,299,376股为基数，每10股派0.80元，共分配144,743,950.08元[23] - 2024年以登记总股本为基数，每10股派1.30元，共分配235,208,918.88元[24][25] 业绩目标 - 2024年归母净资产收益率不低于3.5%，低于行业均值[22] - 以2022年营业利润为基数，2024年营业利润增长率目标不低于240.31%且不低于行业均值[21] - 2024年全员劳动生产率目标不低于59万元/人[22] 资金情况 - 本次回购资金全部为公司自有资金[28]

报告公司投资评级 - 首次评级，给予建投能源“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 建投能源是河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率 25%，营收稳健增长，盈利能力大幅修复 [6] - 主营火力发电业务，火电装机投产叠加煤价下行，盈利仍有较大提升空间，新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 13.26、14.60、15.83 亿元，对应当前 PE 分别为 10.6x、9.6x、8.9x [6] 根据相关目录分别进行总结 建投集团火电运营主体，盈利能力大幅修复 河北建投集团火电运营主体，河北省内装机市占率 25% - 公司是建投集团旗下重要境内资本运作平台和河北省重要能源投资主体，主营电力项目，前身主营酒店、商贸，2003 年转型火力发电 [8] - 河北省国资委是实际控制人，建投集团旗下有建投能源和新天绿能分别开展火电和新能源发电业务 [9] - 截至 2024 年末，公司控股火电装机 11.77GW，占总装机 96.26%，光伏装机 45.71 万千瓦，占 3.74%，控股机组集中于河北南、北部电网，装机市占率均约 25% [6][11] 营业收入稳健增长，盈利能力大幅修复 - 营收结构中火力发电占比超 90%，2020 - 2024 年营收从 153.70 亿元增至 235.17 亿元，年化复合增速 11.22% [6][13][15] - 2024 年、2025 年一季度平均入炉标单分别为 822 元/吨、775 元/吨，同比降 10.1%、11.4%；2024 年、2025 年上半年归母净利分别为 5.31 亿元、8.8 亿元，同比增 181.6%、153.4% [6] - 十四五以来火力发电业务毛利率从 2021 年的 - 1.94%提至 2024 年的 21.30%，2023 - 2024 年光伏发电业务毛利率分别为 40.19%、35.78%，能源服务业务毛利率保持在 60%以上 [19] - 2022 - 2024 年毛利率由 10.45%提至 15.35%，净利率由 0.82%提至 2.96%；2025Q1 毛利率和净利率分别为 19.24%、9.55%，同比增 6.79pct、4.91pct [21] - 2022 - 2024 年期间费用率由 10.60%升至 12.55%，主要因研发费用率上升 [21] - 2024 年经营活动现金流净额达 37.71 亿元，2025Q1 为 8.3 亿元；2021 - 2024 年资产负债率由 68.49%降至 62.70%，2025 年一季度降至 61.24% [25] - 2022 - 2024 年年度现金分红金额年均复合增速 63.26%，股息率年均提升 0.71pct，预计 2025 年归母净利润 13.26 亿元，按 45%分配比例测算，当前股价对应股息率 4.26% [27] 主营火力发电业务，盈利仍有较大提升空间 火电装机增量大、盈利仍有较大提升空间 - 2023 - 2024 年火电上网电量分别达 392.12、500.10 亿千瓦时，同比增 9.69%、27.54%；2025 上半年总上网电量 228.37 亿千瓦时，同比降 3.52% [33] - 2023 - 2024 年火电平均利用小时分别为 4476 小时、4579 小时，同比增 6.42%、2.30%，2020 - 2024 五年平均高出河北同期 126 小时 [33] - 2021 年度电毛利为负，2022 年转正，2024 年升至 0.083 元，同比提 0.012 元，上网电价跌幅低于煤价跌幅使火电业务盈利能力改善 [36] - 正常经营年份长期股权投资年均收益 2.14 亿元，2024 年达 3.07 亿元，同比增 78.49%，25Q1 达 0.81 亿元，同比增 55.77% [38] - 截至 2024 年末，公司控股和参股电厂对应火电权益装机共 12.12GW，在建项目预计 2026 年投产后增加 3.90GW，提升约 32% [41] - 年初至 7 月 16 日秦港 5500 大卡动力煤市场价均价、1 - 7 月长协价分别为 671 元/吨、680 元/吨，同比跌 201 元/吨、23 元/吨；假设市场煤和长协煤占比各 50%，2025 年市场煤、长协煤均价同比分别跌 180 元/吨、20 元/吨，归母净利润预计为 13.26 亿元，同比增 149.6%；2026 年市场煤、长协煤均价同比分别跌 60 元/吨、10 元/吨，电价降 0.5 分/千瓦时，归母净利润预计为 14.6 亿元，同比增 10.1% [6][45] 新能源装机增长空间大，加速绿色低碳转型进程 - 2022 年设立冀能新能源公司，收购建吴光伏股权，截至 2024 年末，已投产光伏装机 45.71 万千瓦，在建项目 60 万千瓦，备案及储备项目 216 万千瓦，储备 + 在建装机/在运装机达 6 倍 [46] - 光伏发电设备 2023 年投运，发电量和上网电量从 2023 年的 2.2 亿、2.02 亿千瓦时提至 2024 年的 3.65 亿、3.56 亿千瓦时，但度电营收由 2023 年的 0.39 元降至 0.29 元，度电毛利由 0.16 元降至 0.1 元，盈利能力承压 [48] - 子公司建投储能和建投融碳分别开展储能业务和碳资产管理服务，2024 年碳排放强度同比降低 3.09 克/千瓦时 [52] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年火电装机分别为 1177、1379、1379 万千瓦，上网电量分别为 483、471、498 亿千瓦时，度电营收分别为 0.380、0.376、0.375 元/千瓦时，度电成本分别为 0.267、0.254、0.251 元/千瓦时 [54] - 预计 2025 - 2027 年光伏装机分别为 76、106、136 万千瓦，利用小时数均为 1200 小时，上网电量分别为 7、11、15 亿千瓦时，度电营收分别为 0.270、0.265、0.260 元/千瓦时，度电成本均为 0.185 元/千瓦时 [54] - 预计 2025 - 2027 年火电热量营业收入分别为 22.49、23.61、24.80 亿元，毛利率分别为 - 40%、 - 38%、 - 38%；热力营业收入分别为 10.55、11.08、11.63 亿元，毛利率均为 0% [54][55] - 预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 225.60、222.13、234.96 亿元，同比增长 - 4.1%、 - 1.5%、5.8%；归母净利润 13.26、14.60、15.83 亿元，同比增长 149.6%、10.1%、8.4%；对应 EPS 分别为 0.73、0.81、0.87 元 [55] 相对估值 - 选取京能电力、内蒙华电、大唐发电为可比公司，公司估值水平低于可比公司平均，认为估值有提升空间 [58]

股东大会召开情况 - 公司于2025年召开第三次临时股东大会 现场会议由副董事长王剑峰主持 召集和召开程序符合法律法规及公司章程规定 [1] - 出席股东及授权代表共356名 代表股份1,219,957,979股 占公司有表决权股份总数的67.4271% [1] - 其中现场会议股东1名 代表股份1,175,905,950股 占比64.9923% 网络投票股东355名 代表股份44,052,029股 占比2.4348% [1] 议案表决结果 - 股东大会选举秦刚为第十届董事会非独立董事 赞成票占比99.2373% 反对票228,000股 占比0.5176% 弃权票108,000股 占比0.2452% [2] - 公司董事会中高管兼任董事人数不超过董事总数的二分之一 [2] 法律意见 - 国浩律师事务所出具法律意见书 确认股东大会召集程序 出席人员资格及表决程序合法有效 形成的决议有效 [2] 备查文件 - 股东大会决议及法律意见书作为备查文件存档 [3]

监事会会议召开情况 - 河北建投能源投资股份有限公司监事会于2025年7月17日以送达和电子邮件方式发出第十届监事会第五次临时会议通知 [1] - 会议于2025年7月21日以通讯方式召开 本届监事会5名监事全部参与表决 [1] - 会议通知、召开及表决程序符合法律法规及公司章程规定 [1] 监事会会议审议情况 - 会议以5票同意、0票反对、0票弃权通过《关于回购注销部分限制性股票及调整限制性股票回购价格的议案》 [1] - 因6名激励对象离职及第一个解除限售期条件未成就 公司将回购注销60650万股限制性股票 [2] - 回购注销及价格调整符合《上市公司股权激励管理办法》及公司2023年限制性股票激励计划规定 [2] 回购注销影响 - 本次回购注销及价格调整不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响 [2] - 不影响公司管理团队与核心骨干勤勉尽职 不损害公司及全体股东利益 [2] - 详细内容见同日披露于《中国证券报》《证券时报》及巨潮资讯网的公告 [2] 备查文件 - 河北建投能源投资股份有限公司第十届监事会第五次临时会议决议 [3]

本激励计划已履行的相关审批程序 - 公司于2025年7月21日召开第十届董事会第二十二次临时会议及第十届监事会第五次临时会议，审议通过回购注销部分限制性股票及调整回购价格的议案 [2] - 2023年限制性股票激励计划已通过第十届董事会第二次临时会议及第十届监事会第二次临时会议审议，并获得2024年第一次临时股东大会授权 [2] - 独立财务顾问广发证券及法律顾问国浩律师（石家庄）事务所分别出具了独立财务顾问报告和法律意见书 [2][5] - 激励对象名单经公示无异议，河北省国资委批准实施该计划 [3] 本次回购注销部分限制性股票的原因 - 6名激励对象因组织调离（5名）或主动离职（1名）不再具备激励资格，需回购其未解除限售的股票 [5][6] - 公司2024年归母净资产收益率3.5%低于行业均值，未达第一个解除限售期业绩考核目标（要求不低于3.5%且高于行业均值），触发回购条件 [6][7] 本次回购注销的具体安排 - **数量**：合计回购606.50万股，占回购前总股本0.34%，其中因离职回购26.1万股（占授予总量1.48%），因业绩未达标回购580.4万股（占授予总量32.84%） [6][7][8] - **价格**： - 主动离职人员回购价2.86元/股（授予价与市价孰低） [10] - 组织调离人员回购价为2.86元/股加同期存款利息 [10] - 业绩未达标部分回购价2.86元/股 [11] - **资金来源**：全部为公司自有资金 [2][11] 回购对公司股本结构的影响 - 总股本从1,809,299,376股减少至1,803,234,376股，有限售股份比例从39.75%降至39.55% [11] 相关方意见 - **监事会**：认为回购程序合法合规，不影响财务状况及经营成果 [12] - **法律意见书**：确认回购符合《公司法》《激励计划》等规定，需履行后续信息披露及注销手续 [12][13] - **独立财务顾问**：广发证券认可回购事项的合规性，需完成减资及股份注销程序 [13][14]