作为一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师，我已经仔细研读了这份关于有方科技（688159.SH）的研究报告。以下是我对报告关键要点的总结： 投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][8] 核心观点 - 物联网通信业务为基石，云产品业务打开新成长曲线，渠道价值被市场低估 [1][3] - 公司业绩高速增长，2024年营收同比+229.3%，归母净利润同比+360.8% [1][9] - 在AI时代算力需求旺盛背景下，公司云产品及算力云服务业务未来可能有更高议价权 [3][43] 公司业务与财务表现 - 主营业务包括物联网无线通信模组、终端产品、解决方案及云产品 [1][18] - 2024年营收达30.69亿元，归母净利润1亿元 [1][9][26] - 预计2025-2027年营业收入分别为51.58/78.95/105.03亿元，同比增长68%/53%/33% [8][47] - 预计2025-2027年归母净利润为2.35/6.40/11.02亿元，同比增长135%/172%/72% [8][48] - 对应2025-2027年PE为28.2/10.4/6.0倍 [8][9] 行业地位与竞争优势 - 在智能电网领域处于龙头地位，近三年无线通信模组出货量占国家电网用采招标采购量50%以上 [2][36] - 海外市场拓展成效显著，在印度电力市场占有率第一，在亚洲、中东、欧洲等多个国家电力市场份额领先 [2][36] - 具备深厚技术实力，掌握五项核心基础技术并形成十多项核心应用技术 [2][35] - 基于“云-管-端”架构打造物联网运管服平台和管道云平台，形成差异化竞争优势 [2][24][37] 云产品与算力业务 - 2023年拓展云产品业务，2025年布局算力云服务业务 [1][15] - 2024年云产品收入21.5亿元，同比增长1076.71% [47] - 2025年7月宣布拟签订不超40亿元服务器采购合同用于算力云服务 [3][42] - 公司探索RWA融资模式，有望扩大算力云服务业务规模 [43][46] 市场前景与增长动力 - 物联网是中国战略性新兴产业，2024年全球蜂窝物联网连接数超40亿，预计2024-2030年复合年增长率为15% [2][32] - 国内智算需求旺盛，政策支持力度大，云产品市场前景广阔 [3][40] - 公司通过“云-管-端”协同效应，实现对数据采集、传输、清洗、计算、存储的全流程覆盖 [24][41]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入24.52亿元，同比增长39.06% [1] - 归母净利润6356.41万元，同比下降22.1% [1] - 第二季度营业总收入13.95亿元，同比增长54.74%，归母净利润4596.46万元，同比增长101.05% [1] 盈利能力指标 - 毛利率7.67%，同比下降26.08个百分点 [1] - 净利率2.55%，同比下降43.42个百分点 [1] - 扣非净利润5909.94万元，同比下降24.19% [1] - 每股收益0.69元，同比下降22.47% [1] 资产负债结构 - 货币资金5.76亿元，同比增长197.14% [1] - 应收账款8.81亿元，同比增长82.64% [1] - 有息负债7.62亿元，同比增长59% [1] - 每股净资产10元，同比增长10.95% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流1.52元，同比增长1073.17% [1] - 货币资金/流动负债比例为55.9% [3] - 近三年经营性现金流均值/流动负债为-2.74% [3] 费用控制与运营效率 - 三费总额6998.53万元，占营收比例2.85%，同比下降18.84% [1] - 应收账款/利润比例达879.06% [4] - 有息资产负债率达30.12% [3] 业务运营特征 - 公司声明生产经营活动一切正常，云基础设施前端交付正常 [4] - 采购渠道全球多地域布局，受外部政策影响较小 [4] - 业务模式主要依靠研发驱动 [2] - 历史ROIC中位数9.33%，2020年最低为-7.46% [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入实现较大增长 物联网无线通信模组 终端和云产品业务均实现增长 但净利润同比下降 主要因云产品业务毛利率下滑[1] - 公司募集资金管理规范 截至2025年6月30日实际投入募投项目3.69亿元 并通过现金管理提高资金使用效率[10][13] - 公司调整部分募投项目实施计划 包括研发总部项目和5G无线通信模块项目的内部投资结构和实施进度[15] 财务表现 - 营业收入较去年同期实现较大增长 其中云产品业务收入实现较大幅度增长 物联网无线通信产品收入同步增长[1] - 净利润为正但同比下降 主要因报告期云产品业务毛利率同比下降所致[1] - 公司首次公开发行募集资金总额4.66亿元 扣除发行费用后募集资金净额为4.13亿元[4] 募集资金使用 - 截至2025年6月30日 公司实际投入相关项目的募集资金款项共计3.69亿元[10] - 公司使用不超过6000万元闲置募集资金进行现金管理 投资安全性高 流动性好的保本型产品[13] - 公司曾使用6000万元闲置募集资金暂时补充流动资金 并于2025年3月6日提前全额归还[13] 公司治理 - 公司全体董事出席董事会会议 董事会 监事会保证半年度报告内容真实准确完整[1][22][30] - 公司于2025年8月27日召开第四届董事会第九次会议和第四届监事会第五次会议 审议通过半年度报告等议案[22][30] - 公司计划参加2025年9月9日科创板人工智能行业集体业绩说明会 与投资者就半年报进行交流[38][41] 资产配置 - 全资子公司东莞有方通信技术有限公司将部分自用房产转为投资性房地产 计划出租部分面积获取收益[27] - 公司对部分募集资金专户及验资账户完成注销 严格按照监管要求管理募集资金专户[10] 业务发展 - 公司基于云管端架构持续推进物联网无线通信模组 终端和云产品业务发展[1] - 公司调整研发总部项目和5G无线通信模块项目的内部投资结构 并增加实施主体和实施地点[15] - 公司被纳入科创板人工智能行业 将参加行业集体业绩说明会[38]

营收表现 - 报告期实现营收24.52亿元 同比增长39.06% [1] 盈利指标 - 归母净利润6356万元 同比下降22.1% [1] - 扣非净利润5910万元 同比下降24.19% [1] - 基本每股收益0.69元 [1]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年8月27日以现场结合通讯方式召开 [1][2] - 董事长王慷主持会议 8名董事全部出席 监事及高级管理人员列席 [2] - 会议召集及召开符合公司法及公司章程规定 [2] 半年度报告审议结果 - 董事会审议通过2025年半年度报告及摘要 [2][3] - 报告编制符合法律法规 公允反映公司财务状况和经营成果 [3] - 全体董事保证报告真实准确完整 无虚假记载或重大遗漏 [3] - 议案经董事会审计委员会第三次会议审议通过 [3] 募集资金使用情况 - 审议通过2025年半年度募集资金存放与使用情况专项报告 [3][4] - 专项报告按规定编制并披露于上海证券交易所网站 [3][4] 资产用途调整决策 - 全资子公司东莞有方通信技术有限公司将松山湖研发总部部分自用房产转为投资性房地产 [4] - 调整目的为提高资产使用效率 通过出租获取收益 [4] - 涉及建筑面积合计8,190.11平方米 具体包括1号楼四层3,598.23平方米 七层2,429.92平方米 八层2,161.96平方米 [4][5] 表决结果 - 所有三项议案均获全票通过 8名董事同意 无反对或弃权票 [2][3][4][5]

监事会会议召开情况 - 公司于2025年召开第四届监事会第五次会议 [1] - 会议由熊杰主持 应出席监事3名 实际出席监事3名 [1] - 会议召集及召开符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 半年度报告审议结果 - 监事会审议通过《2025年半年度报告》及摘要议案 [1][2] - 报告编制符合法律法规及公司章程规定 [2] - 报告公允反映公司2025年半年度财务状况和经营成果 [2] - 未发现报告编制及审议人员存在违反保密规定的行为 [2] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [2] 募集资金使用审议结果 - 监事会审议通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》 [2][3] - 募集资金存放与使用符合科创板上市规则及公司募集资金管理办法 [3] - 募集资金实行专户存储 未出现变相改变用途或损害股东利益情况 [3] - 不存在违规使用募集资金的情形 [3] - 表决结果为3票同意 0票反对 0票弃权 [3] 信息披露安排 - 半年度报告及摘要披露于上海证券交易所网站www.sse.com.cn [2] - 募集资金存放与使用情况专项报告同步披露于上海证券交易所网站 [3]

证券代码：688159 证券简称：有方科技 公告编号：2025-057 二、监事会会议表决情况 经与会监事认真讨论，审议并通过如下事项： 深圳市有方科技股份有限公司 第四届监事会第五次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 深圳市有方科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 27 日在公司会议室现场召开第四届监事会第五次会议（以下简 称"本次会议"）。本次会议由熊杰主持，本次应出席会议的监事 3 名，实际出席的监事 3 名。本次会议的召集、召开符合《公司法》等 相关法律、法规以及《公司章程》的规定。 （一）审议通过《关于公司<2025 年半年度报告>及摘要的议案》。 公司根据法律、法规和《公司章程》的规定，编制了《2025 年 半年度报告》和《2025 年半年度报告摘要》并予以汇报。 监事会认为：公司 2025 年半年度报告的编制和审议程序符合相 关法律、法规及《公司章程》等内部规章制度的规定；公司 2025 年 半年度报告的内容与格式符合相关规定，公允地反 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 一、董事会议召开情况 深圳市有方科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 27 日在公司会议室以现场结合通讯的方式召开第四届董事会第九 次会议（以下简称"本次会议"）。本次会议由董事长王慷先生主持， 本次应出席会议的董事 8 名，实际出席的董事 8 名，公司监事、高级 管理人员列席会议。本次会议的召集、召开符合《公司法》等相关法 律、法规以及《公司章程》的规定。 证券代码：688159 证券简称：有方科技 公告编号：2025-056 深圳市有方科技股份有限公司 第四届董事会第九次会议决议公告 二、董事会会议表决情况 经与会董事认真讨论，审议并通过如下事项： （一）审议通过《关于公司<2025 年半年度报告>及摘要的议案》 公司根据法律、法规和《公司章程》的规定，编制了《2025 年 半年度报告》和《2025 年半年度报告摘要》并予以汇报。 经审核，董事会认为公司 2025 年半年度报告的编制和审议程序 符合相关法律法规及《公司章程》等内部规章制度的规定；公 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入24.52亿元，同比增长39.06% [1] - 归母净利润6356.41万元，同比下降22.1% [1] - 基本每股收益0.69元 [1] 收入驱动因素 - 云产品业务收入同比大幅增加 [1] - 物联网无线通信模组收入同比增加 [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入245,225.99万元，同比增长39.06% [1] - 研发投入4,718.59万元，同比减少8.68% [1] - 研发投入占营业收入比例下降 [1]