报告公司投资评级 - 报告对亚翔集成的投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 亚翔集成作为洁净室行业领军企业，凭借台资背景、技术优势和优质客户资源，在大陆和新加坡市场双轮驱动下业绩高速增长 [3][7] - 行业预计延续高景气度，国内半导体需求增长、芯片国产替代加速，海外半导体产业链向东南亚转移，新加坡半导体行业稳健发展，将带动洁净室市场规模增长 [3] - 公司技术领先、客户优质、现金流改善明显、高分红回报股东，具备较高投资性价比，预计 2024 - 2026 年归母净利润分别为 6.26 亿元/6.95 亿元/7.59 亿元，给予“增持”评级 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 公司：洁净室行业领军企业，大陆新加坡双轮驱动 - 台资背景助力发展，业绩高速增长：亚翔集成是洁净室系统集成工程整体解决方案提供商，具备台资背景，技术及品牌优势明显，2024 年前三季度营业收入、归母净利润同比分别增长 143.31%、92.12% [7][9] - 电子洁净室工程为主，新加坡市场开拓成果显著：工程收入为主要收入来源，2024H1 占比 98.18%，公司主要从事电子行业洁净室建设，电子行业收入占比上升，2024 年上半年达 99.40%，收入以国内为主，海外业务中新加坡市场开拓成果显著，2024H1 新加坡地区收入占比 41.82% [15][17][19] 行业：半导体行业迎来新机遇，洁净室发展空间广阔 - 国内：半导体需求增长，芯片国产替代加速：国内洁净室集中度低，中高端市场呈寡头格局，2024 年中国半导体累计销售额同比增长 19.83%，集成电路贸易逆差大，芯片国产替代空间大，预计未来洁净室市场规模将进一步攀升 [23][25][27] - 海外：产业链东南亚转移，新加坡布局优势明显：半导体产业链向东南亚转移，新加坡成为半导体制造重要地区，2023 年产值超 1330 亿新元，对 GDP 贡献约 7%，亚翔新加坡分公司中标 6.3 亿元 MEP 工程项目，有助于提高海外业务承接能力 [33][35] 优质客户资源与技术优势构筑核心竞争力 - 凭借台资背景加速出海，订单增长保障业绩：依托中国台湾亚翔技术积累和客户资源优势，完成多个海外重大晶圆厂建设项目，与多家知名企业建立长期合作关系，2023 年新签订单金额达 71.59 亿元，在手订单金额达 56.07 亿元 [38] - 行业壁垒高，公司龙头地位稳固：专注于电子行业洁净室工程项目，技术水平高，截至 2024H1 拥有有效专利 90 项，建立工程数据库，研发费用呈现增长趋势，2024Q3 研发费用较去年同期增长 39.43% [40][41] - 现金流改善明显，高分红保障投资性价比：2019 年以来现金回款情况持续改善，2024Q3 经营性现金流量净额同比增长 53.39%，历年年度现金分红比例较高，2023 年达 74.37%，截至 2025 年 2 月 24 日，股息率(TTM)为 2.99%，投资性价比凸显 [44] 公司多因素催化下，投资性价比显现 - 公司股价上涨主要源于半导体行业发展及大额订单获取，目前估值 PE 仍处 15%以内分位数，经营稳健，业绩持续释放，分红有保障，未来股息率有望伴随业绩增长大幅提升，有望迎来戴维斯双击 [54]

股东减持 - 截至2024年11月27日，WELLMAX持股1070万股，占总股本5.0150%[2] - 2024年12月18日至2025年2月18日，累计减持190万股，占总股本0.8905%[2] - 减持价格26.10 - 31.65元/股，总金额54644685.46元[4] - 减持后，WELLMAX持股880万股，占总股本4.1245%[4] - 实际减持与计划一致，达最低减持比例[6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 亚翔集成发布2024年度业绩预增公告，受益于新加坡联电项目推进及业务拓展，收入和利润高速增长 [3] - 公司技术领先、客户优质，具备竞争优势 [4] - 行业高景气，公司凭借大陆和新加坡双轮驱动，业绩有望进一步增长 [5] - 公司现金流改善、高分红，投资性价比高，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.26亿元/6.95亿元/7.59亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 02月14日收盘价30.90元，总市值65.93亿元，总股本2.13亿股 [2] 事件与点评 - 亚翔集成预计2024年营收51.66 - 55.97亿元，同比增61.39% - 74.84%；归母净利润6.11 - 6.62亿元，同比增112.90% - 130.64% [3] - 2024Q4营收7.49 - 11.79亿元，归母净利润1.72 - 2.23亿元，同比分别变化 - 15.35% - +33.33%、+11.24% - +44.22% [3] - 业绩高增因新加坡联电项目处于施工密集期，其他施工项目收入和毛利增加 [3] 公司优势 - 技术层面，拥有领先技术，研发实验室2023年12月取得CNAS证书 [4] - 客户层面，与多家优质公司建立长期合作关系，抗风险能力强 [4] 行业与市场 - 国内芯片等产业发展带动洁净室行业稳定发展 [5] - 海外半导体产业链向东南亚转移，新加坡半导体行业稳健发展，2023年产值超1330亿新元（约合1010亿美元），占GDP约7% [5] - 2024年10月公司中标6.3亿元新加坡MEP工程项目，有望贡献后续业绩 [5] 财务与估值 - 2024Q3经营性现金流量净额13.43亿元，同比增长53.39% [6] - 除2020年，历年现金分红比例超30%，2023年达74.37%，截至2025年2月13日股息率(TTM)为3.27% [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.26亿元/6.95亿元/7.59亿元，EPS分别为2.93元/3.26元/3.56元，2月13日收盘价对应PE分别为10.4倍/9.4倍/8.6倍 [6] 主要财务指标 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3201|5398|6088|6690| |同比增长|5.3%|68.6%|12.8%|9.9%| |归母净利润（百万元）|287|626|695|759| |同比增长|90.5%|118.2%|11.0%|9.1%| |毛利率|14.2%|18.1%|17.6%|17.4%| |ROE|20.1%|35.5%|32.9%|30.4%| |每股收益（元）|1.34|2.93|3.26|3.56| |市盈率|22.8|10.4|9.4|8.6| [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率 - 包含各年度流动资产、非流动资产、负债、权益、收入、成本、利润、现金流等详细数据及成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 预计2024年度亚翔集成实现营业收入51.66 - 55.97亿元，同比增加61.39% - 74.84%；归属于上市公司股东的净利润为6.11 - 6.62亿元，同比增长112.90% - 130.64% [2][6] - 2024年公司收入业绩大幅增长，主因新加坡项目持续贡献，业绩增速快于收入或因施工毛利增加 [12] - 2024年亚翔集成国内新签、在手订单保持一定强度，2025年若保持大项目承接能力，业绩释放仍有潜力 [12] - 2025年国内项目或受益于化债资金到位招标加速，海外关注VSMC项目后续进展 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 当前股价29.53元（2025年1月27日收盘价），总股本21336万股，流通A股21336万股，每股净资产7.82元，近12月最高/最低价30.65/13.91元 [9] 财务报表及预测指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3201|5342|5886|6487| |营业成本（百万元）|2748|4401|4904|5527| |毛利（百万元）|454|941|982|960| |营业利润（百万元）|344|726|752|719| |利润总额（百万元）|346|726|752|719| |净利润（百万元）|293|628|643|617| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|287|617|632|606| |EPS（元）|1.34|2.89|2.96|2.84| |经营活动现金流净额（百万元）|526|182|749|676| |投资活动现金流净额（百万元）|9|50|-6|-4| |筹资活动现金流净额（百万元）|-93|1|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|442|233|743|671| |每股收益（元）|1.34|2.89|2.96|2.84| |每股经营现金流（元）|2.47|0.85|3.51|3.17| |市盈率|17.85|10.21|9.97|10.40| |市净率|3.58|3.07|2.35|1.92| |EV/EBITDA|12.85|6.97|5.76|5.17| |总资产收益率|8.1%|12.6%|10.6%|8.6%| |净资产收益率|20.1%|30.1%|23.6%|18.4%| |净利率|9.0%|11.5%|10.7%|9.3%| |资产负债率|59.1%|57.6%|54.2%|52.5%| |总资产周转率|1.05|1.26|1.08|/| [15]

文章核心观点 - 亚翔集成股价异动大涨，同时公布2024年业绩预告，净利润大幅增长，今日公布业绩预告的部分公司股价较为强势 [1] 亚翔集成股价情况 - 截至今日9时31分，亚翔集成股价大涨7.97%，成交113.13万股，成交金额3251.63万元，换手率为0.53% [1] 亚翔集成业绩预告 - 公司预计2024年实现净利润6.11亿元—6.62亿元，净利润同比增长112.90%—130.64% [1] 今日公布业绩预告公司股价表现 - 今日公布2024年业绩预告公司中，截至发稿亚翔集成、可立克、福能东方股价较为强势，分别上涨7.97%、7.14%、5.95% [1]

2024年度业绩预计 - 2024年度预计营业收入516,634.73万元至559,687.62万元，同比增加61.39%至74.84%[3][6] - 2024年度预计归属于上市公司股东的净利润61,076.37万元至66,166.07万元，同比增长112.90%至130.64%[3][6] - 2024年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润61,087.12万元至66,176.82万元，同比增长128.21%至147.22%[3][6] 上年同期业绩数据 - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为28,688.43万元[8] - 上年同期扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润为26,768.39万元[8] - 上年同期每股收益为1.34元[9] 业绩增长原因 - 新加坡项目持续推进对2024年度业绩贡献较多[10] - 2024年其他施工项目收入较上年同期增加较多[10] - 2024年施工毛利增加较多使净利润增幅较大[11] 数据说明 - 预告数据为初步核算，准确财务数据以2024年度报告为准[12]

公司信息 - 上市公司为亚翔集成，代码603929[35] - 信息披露义务人WELLMAX注册地为萨摩亚，注册资本100万美元[10][35] 权益变动 - 本次权益变动前，WELLMAX持股1070万股，占比5.0150%[19][35] - 2024年12月18 - 24日减持32000股，变动比例0.0150%[20][35] - 权益变动后，WELLMAX持股1066.8万股，占比5%[20][35] - 减持价格区间27.47 - 28.11元/股[21] 未来计划 - 计划2024年11月27日后15个交易日后3个月内，减持不超190万股，占比0.8905%[16] - 任意连续90自然日集中竞价减持不超1%[16] - 未来12个月暂无明确增持计划[35]

业绩与分红 - 2024年以2023年末21336万股总股本为基数，每10股派10元，分红2.1336亿[10] 市场与发展策略 - 2024年聚焦“芯”“屏”“人”“云”“能”五大产业[1] - 2024年国内趁势追击，海外扩大布局，持续创新[2][3] 公司治理 - 完善股东会、董事会等组成的治理结构[4] - 2024年完成制度修改并制定新制度[6] 其他策略 - 加强对实控人等学习培训[5] - 构建投资者沟通体系[11] 未来展望 - 聚焦主业，走高质量、可持续发展之路[14]

股权情况 - WELLMAX持有公司无限售流通股1070万股，占总股本5.0150%[2] 减持计划 - 计划以集中竞价减持不超190万股，占总股本0.8905%[3] - 减持起始日为公告15个交易日后3个月内，时间为2024年12月18日 - 2025年3月17日[3][5] 减持规则 - 任意连续90日集中竞价减持不超1%，每月二级市场竞价减持不超1%[3][6] - 持股超5%减持提前3日公告，本次减持与承诺一致[6] 不确定性 - 减持数量和价格因市场情况等存在不确定性[7]

朝阳区建外大街甲 14 号广播大厦 5/9/10/13/17 层 二〇二四年十一月 股东大会法律意见书 北京海润天睿律师事务所 关于亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的法律意见书 中国·北京 股东大会法律意见书 北京海润天睿律师事务所 关于亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 2024 年第二次临时股东大会的法律意见书 关于本法律意见书，本所及本所律师谨作如下声明： 致：亚翔系统集成科技（苏州）股份有限公司 （1）在本法律意见书中，本所及本所律师仅就本次股东会的召集、召开程 序、出席会议人员的资格、召集人资格、审议事项、表决方式、表决程序及表决 结果进行核查和见证并发表法律意见，不对本次股东会的议案内容及其所涉及的 事实和数据的完整性、真实性和准确性发表意见。 北京海润天睿律师事务所（以下简称本所）接受亚翔系统集成科技（苏州） 股份有限公司（以下简称公司）的委托，指派本所律师出席公司 2024 年第二次 临时股东大会并对本次股东大会进行律师见证。 本所律师依据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《上市 公司股东大会规则》（以下简称《股东大会规则》）等法律法规、规范 ...