公司股价表现 - 中国中冶H股涨超7%至2.36港元 成交额1.18亿港元 [1] 行业事件影响 - 全球第二大铜矿Grasberg因致命泥石流事故暂停生产 触发不可抗力条款 [1] - 事故导致2026年铜金产量预计骤降35% 推动全球铜价大幅上涨 [1] 公司资源储备 - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿资源量达378万吨 2025年上半年当地审批程序基本获批 [1] - 阿富汗艾娜克铜矿资源量达1236万吨 为世界级未开发特大型铜矿床 [1] 项目开发进展 - 阿富汗艾娜克铜矿配套水电站已进入建设阶段 重启前期工作积极推进 [1] - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿经勘探储量增加 前期审批与开发工作持续推动 [1] 行业与估值前景 - 铜金属价格受供需缺口及美联储降息预期影响 有望进入上涨周期 [1] - 公司海外在产矿山估值将迎重估 两大铜矿项目预计贡献丰厚净利润 [1]

股价表现 - 港股中国中冶股价上涨7.27%至2.36港元 [1] - 成交额达1.18亿港元 [1] - 涨幅超过7% [1]

股价表现 - 中国中冶股价上涨7.27%至2.36港元 成交额达1.18亿港元 [1] 行业事件影响 - 全球第二大铜矿Grasberg因泥石流事故暂停生产 触发不可抗力条款 [1] - 事故导致2026年铜金产量预期下降35% 推动全球铜价大幅上涨 [1] 公司资源储备 - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿资源量达378万吨 2025年上半年当地审批程序基本完成 [1] - 阿富汗艾娜克铜矿为世界级未开发特大型铜矿床 总资源量达1236万吨 [1] 项目开发进展 - 阿富汗艾娜克铜矿配套水电站已进入建设阶段 重启工作积极推进 [1] - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿经勘探储量增加 前期开发工作持续推动 [1] 估值驱动因素 - 铜价长期受供需缺口支撑 短期受美联储降息预期影响进入上涨周期 [1] - 公司海外在产矿山估值有望获得重估 两大铜矿项目预计带来丰厚净利润 [1]

股价表现 - 9月22日股价下跌2.08%至3.30元/股 成交额2.62亿元 换手率0.44% 总市值683.88亿元 [1] - 连续4天累计下跌5.44% [1] 公司基本情况 - 主营业务构成：工程承包90.83% 特色业务7.10% 综合地产2.02% 其他0.05% [1] - 成立日期2008年12月1日 上市日期2009年9月21日 [1] - 总部位于北京市朝阳区曙光西里28号中冶大厦 [1] 基金持仓情况 - 浙商证券资管旗下浙商汇金量化臻选股票A（011824）持有32.96万股 占基金净值0.77% 为第一大重仓股 [2] - 该基金二季度持股数量未发生变化 [2] - 当日持仓浮亏2.31万元 四日累计浮亏6.26万元 [2] 相关基金表现 - 浙商汇金量化臻选股票A最新规模6380.8万元 成立以来收益16.3% [2] - 今年以来收益26.45% 近一年收益64.64% [2] - 基金经理陈顾君任职5年247天 管理规模2.04亿元 最佳回报36.95% 最差回报-7.57% [2]

核心观点 - 报告认为中国中冶的矿产资源价值被低估 特别是在铜矿资源方面 随着待开采矿山项目取得进展 公司有望迎来价值重估 [1][5][38] 在产矿山运营情况 - 三座海外在产矿山1H2025生产镍15534吨(-1.91%) 钴1435吨(-0.49%) 铜11562吨(+1.22%) 铅5029吨(+13.75%) 锌23331吨(+5.32%) [5][9] - 瑞木镍钴矿实现收入13.5亿元(-14.01%) 净利润2.3亿元(-10.51%) 净利润率17.04%(+0.67pct) [5][9] - 巴基斯坦山达克铜金矿实现收入10.1亿元(+24.69%) 净利润1.5亿元(+120.59%) 净利润率14.85%(+6.46pct) [5][9] - 巴基斯坦杜达铅锌矿实现收入4.6亿元(+24.32%) 净利润1.7亿元(+68.32%) 净利润率36.96%(+9.66pct) [5][9] - 公司矿产资源储量包括铜1793万吨 镍211万吨 锌61万吨 铅31万吨 钴22万吨 [8][11] 金属价格影响因素 - 1H2025镍金属均价15374美元/吨(-12.1%) 钴金属均价21.64万元/吨(-2.5%) [12][14] - 1H2025铜金属均价9430美元/吨(+3.7%) 锌金属均价2741美元/吨(+3.8%) 铅金属均价1959美元/吨(-7.7%) [16][21][27] - 印尼政府监管加强收回超过300公顷矿地 刚果金钴出口禁令或延期 预计镍钴金属供应端收缩将支撑价格企稳 [12] 待开采矿山进展 - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿资源量378万吨(品位0.302%) 2025年上半年巴方审批基本获批 国内审批进行中 [5][30] - 阿富汗艾娜克铜矿资源量1236万吨 2025年8月2日进矿道路竣工通车 预计2025年底启动开采工程 [5][33] - 中国中冶持有艾娜克铜矿75%股权和锡亚迪克铜矿80%股权 对应权益资源量1229万吨 [38][39] 价值重估空间 - 宏达股份持有多龙矿业30%股权(权益资源量600万吨) 自2025年3月25日股权解冻以来市值上涨156亿元 [38][39] - 中国中冶自8月2日项目进展以来A/H股市值分别上涨80.15/85.01亿元 但权益资源量更高(1229万吨) 价值重估空间更大 [38][39] - 多龙矿业已探明铜矿2000万吨 矿石资源储量14.4亿吨 与艾娜克铜矿同属未开工项目且今年都取得阶段性进展 [38][39]

报告行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持（维持）[3] 报告核心观点 - 新疆板块迎密集催化期 中央有望给予新疆更多支持政策 为新疆板块业绩与估值带来显著催化[1][2][13] - 重点关注受益新疆交通基建持续景气的新疆本地基建龙头 包括新疆交建 北新路桥 雪峰科技 广东宏大 青松建化 西部建设 八一钢铁等[1][2][5][22] - 重点推荐受益新疆煤化工项目及绿色甲醇推进提速的EPC龙头 包括中国化学 东华科技 三维化学 航天工程等[1][6][23] - 金 铜等主要金属价格震荡上行 矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估 重点推荐中国中冶H 中国中铁H[1][7][30][31] - 继续核心推荐受益国家战略腹地加快推进的高股息龙头四川路桥[1][8][34] - 重点关注拟转型卫星通信的东珠生态 受益半导体国产替代下洁净室工程需求增多的行业龙头亚翔集成 圣晖集成 柏诚股份等[1][9][40][42] 行业动态分析 新疆板块催化因素 - 2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年 9月以来新疆发布70周年庆祝活动标识 央行发行纪念币 国新办发布白皮书 系列举措表明新疆70周年庆渐行渐近[2][13] - 2025年新疆计划实施重点项目500个 总投资3.47万亿元 年度计划完成投资4069亿元 较上年增加560亿元（同比增长16.0%）[2] - 新疆GDP增速 固投增速 中央转移支付增速 财政支出增速等大多数指标高于全国整体水平[2][24][25] 新疆交通基建机遇 - 新疆交通网络进行"四横四纵四环十五联"中长期战略布局 拟实现"县县通"高速（一级）公路目标[2][22] - 2025年新疆计划完成公路交通投资800亿元 同比增长13.5%（2025H1完成253.8亿元 同比增长17%）[2][22] - 铁路建设方面 罗布泊至若羌铁路 将军庙至淖毛湖铁路二线等多个项目正陆续开工或加快建设[2][22] 新疆煤化工发展 - 截至2025年6月 新疆在建及拟建煤化工项目投资总额超8000亿元[6][23] - 已开工项目规划投资总额近2400亿元（2025年新开工约713亿元） 占比约28%[6][23] - 测算2025-2027年每年投资额约为997/2077/2326亿元 2026年开始项目建设预计显著提速[6][23][28] - 全球航运燃料2亿吨石油当量 预计2030年全球航运领域绿色甲醇需求将达1000-2000万吨[6][23] 建筑企业资源价值重估 - 中国中冶2025H1三座在产矿山合计实现归属中方利润5.5亿元（全年有望11亿元） 同比增长29% 占公司归母净利润的18%[7][30] - 中国中冶H股估值718亿元 较当前市值具备71%提升空间[1][7][30][32] - 中国中铁2025H1铜/钼权益产量分别为6.8/0.6万吨 子公司中铁资源实现归母净利润25.8亿元（全年有望51亿元） 同比增长27% 占公司2025H1归母净利润的22%[7][31] - 中国中铁H股估值1443亿元 较当前市值具备70%提升空间[1][7][31][33] 四川路桥投资价值 - 四川被纳入国家战略腹地省份 规划到2035年高速公路网达2万公里 截至2024年已突破1万公里 未来10年有翻倍建设空间[8][34][39] - 2024年GDP全国第五 中西部第一 GDP增速5.7%（高于全国的5.0%）[8][34] - 2025H1四川固投增速2.7% 距离全年3.5%目标有一定差距 预计下半年交通投资有望重点发力[8][34] - 公司参与蜀道集团投建一体项目合计超过3400亿元 有望陆续转化为实际施工订单[8][34][35] - 预测2025-2027年归母净利润分别为80/90/100亿元 同比增长11.2%/12.1%/11.5% 对应股息率分别为6.4%/7.2%/8.0%[8][9][34] 东珠生态转型机遇 - 拟通过发行股份及支付现金的方式收购凯睿星通89.49%股份[9][40] - 凯睿星通2024年实现营业收入/归母净利润2.6/0.4亿元 同比增长72%/364% 净利率16%[9][40] 重点公司估值数据 - 中国化学2025年PE 7.12倍 PB 0.71倍[10][44] - 东华科技2025年PE 16.61倍[10][44] - 三维化学2025年PE 17.02倍 2025E股息率5.8%[10][44] - 中国中冶2025年PE 11.46倍[10][44] - 中国中铁2025年PE 5.32倍[10][44] - 四川路桥2025年PE 9.33倍 2025E股息率6.4%[10][44] - 亚翔集成2025年PE 17.68倍[10][44] - 圣晖集成2025年PE 31.3倍[10][44] - 柏诚股份2025年PE 30.4倍[10][44]

财务数据关键指标变化 - 营业收入2375.33亿元人民币，同比下降20.52%[32] - 归属于上市公司股东的净利润30.99亿元人民币，同比下降25.31%[32] - 利润总额52.79亿元人民币，同比下降7.08%[32] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润23.26亿元人民币，同比下降27.71%[32] - 营业总收入为2375.33亿元，较上年同期减少613.09亿元，同比下降20.52%[38] - 归属于上市公司股东的净利润为30.99亿元，较上年同期减少10.51亿元，同比下降25.31%[38] - 新签合同额为5482.02亿元，较上年同期减少1295.95亿元，同比下降19.12%[38] - 基本每股收益为0.09元，较上年同期0.11元下降18.18%[34][38] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.05元，较上年同期0.07元下降28.57%[34] - 加权平均净资产收益率为1.72%，较上年同期下降0.63个百分点[34] - 营业收入为2375.33亿元人民币，同比下降20.52%[101] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为2135.64亿元人民币，同比下降21.43%[101] - 财务费用为7.54亿元人民币，同比上升18.28%[101] - 公司销售费用同比下降5.94%，从2024年上半年的1,386,378千元降至2025年上半年的1,304,083千元[120] - 公司管理费用同比下降6.58%，从2024年上半年的5,708,421千元降至2025年上半年的5,332,722千元[120] - 公司财务费用同比上升18.28%，从2024年上半年的637,300千元增至2025年上半年的753,800千元[120] - 公司研发费用同比下降16.50%，从2024年上半年的8,066,189千元降至2025年上半年的6,734,970千元[120] 各条业务线表现 - 冶金工程、有色与矿山工程核心主业新签合同额1202亿元，占总新签合同额21%[16] - 矿产业务实现利润总额5.5亿元，同比增长26.2%[16] - 工程承包业务营业收入为2169.15亿元，较上年同期减少604.48亿元，同比下降21.79%[37] - 特色业务营业收入为183.13亿元，较上年同期减少10.11亿元，同比下降5.23%[37] - 综合地产业务营业收入为47.97亿元，较上年同期减少2.33亿元，同比下降4.63%[37] - 公司2025年上半年工程承包业务分部营业收入为2169.15亿元，占总收入比例90.30%，同比下降21.79%[57] - 公司2025年上半年工程承包业务毛利率为9.58%，较去年同期8.50%提升1.08个百分点[57] - 特色业务毛利率为17.62%，同比增加0.99个百分点[108] - 综合地产业务毛利率为6.11%，同比减少0.65个百分点[108] - 冶金建设业务2025年上半年收入47,566,922千元，占工程承包收入总额21.93%[62] - 房建和市政基础设施建设业务2025年上半年收入169,347,981千元，占工程承包收入总额78.07%[67] - 2025年上半年分部营业收入18,313,213千元，占总收入比例7.62%，同比下降5.23%[75] - 2025年上半年毛利率17.62%，同比增加0.99个百分点[75] - 瑞木镍钴项目生产氢氧化镍钴含镍15,534吨、含钴1,435吨，销售含镍13,979吨、含钴1,238吨，实现营业收入13.5亿元[75] - 山达克铜金矿项目生产粗铜11,562吨，销售粗铜12,079吨，营业收入10.1亿元，同比增长23.8%[78] - 山达克铜金矿项目归属中方利润总额1.5亿元，同比增长122.9%[78] - 杜达铅锌矿项目生产铅精矿含铅5,029吨、锌精矿含锌23,331吨，营业收入4.6亿元，同比增长22.0%[78] - 杜达铅锌矿项目归属中方利润总额1.7亿元，同比增长68.1%[78] - 工程服务业务中标山东众鑫冷轧项目合同金额0.41亿元[80] - 工程服务业务中标新疆恒泰绿能太阳能制氢项目合同金额0.35亿元[80] - 中硅高科报告期实现营收15,271.83万元，同比增长71.36%[81] - 中硅高科销售区熔用/直拉用电子级多晶硅135.97吨，光通信四氯化硅4,709.61吨，硅基电子特气968.16吨，碳化硅17.98吨[81] - 高端装备业务拥有钢结构制造基地20家，厂房建筑面积共112.5万平方米，设计总产能175.7万吨[83] - 高端装备业务下属PC装配式制造业务子企业4家，装配式建筑基地3家，设计总产能48.5万立方米[83] - 能源环保业务平台中冶生态环保现拥有水厂57家，总设计规模逾350万吨/天[84] - 能源环保业务中标甘孜州九龙县林业循环经济示范项目，合同金额9.08亿元[85] - 能源环保业务中标海安254.20MWp渔光互补光伏项目EPC总承包合同，合同金额8.71亿元[85] - 2025年上半年能源环保业务收入6,886,974千元，占特色业务总收入37.61%[86] - 2025年上半年高端装备业务收入6,678,451千元，占特色业务总收入36.47%[86] - 2025年上半年综合地产业务分部营业收入4,796,848千元，同比下降4.63%，毛利率6.11%[89] - 工程承包业务收入为2169.15亿元人民币，同比下降21.79%[108] 各地区表现 - 海外市场新签合同额577.5亿元，同比增长32.6%[16] - 海外新签合同额577.5亿元，同比增长32.6%[92] - 境外资产规模36,236,800千元，占总资产比例4.23%[138] - 报告期内竣工项目总金额24,348,707千元，其中境外项目505,052千元[140][141] - 在建项目总金额184,161,677千元，其中境外项目9,747,793千元[143][144] 管理层讨论和指引 - 公司确立"一创两最五强"奋斗目标[10] - 公司实施"五五"战略调整业务结构[10] - 公司推行"四稳八进"工作方针[10] - 公司持续巩固世界一流冶金建设国家队地位[163] - 海外市场将成为公司冶金工程板块增长重要一极[161] - 公司重点布局光伏建筑一体化、氢能基建等新兴产业应对行业转型[165] - 公司坚决落实“去存控增”管控要求，守住资金质量和交付底线，并积极拓展代建、商业运营、物业管理等轻资产业务[167] - 公司深化银企合作拓展融资渠道，坚持汇率风险中性管理理念，审慎开展外汇保值业务[168] - 公司通过优化生产管理、降低单耗能耗及实施技术改造等措施实现降本增效[169] - 公司加强海外业务顶层设计及风险管理，通过获取条件优越项目和加强动态监管降低风险[171] - 公司2025年度外汇保值业务计划总量不超过41.09亿美元[149] - 外汇保值业务有效期自董事会审议通过之日起12个月内有效[149] - 外汇保值业务资金来源为正常生产经营中产生的合同收付汇及在手外币资金[150] - 公司外汇保值业务交易对手均为信用良好的金融机构[152] - 公司外汇保值业务不涉及投机套利[151] - 公司通过设定风险预警线和定期核对交易情况等措施控制市场风险[151] 其他财务数据 - 经营活动产生的现金流量净额为-219.85亿元人民币[32] - 总资产8574.06亿元人民币，较上年度末增长6.11%[32] - 归属于上市公司股东的净资产1511.29亿元人民币，较上年度末下降1.25%[32] - 资产总额为8574.06亿元，较上年末增加493.90亿元，同比增长6.11%[38][44] - 经营活动产生的现金流量净额为-219.85亿元人民币，较上年同期-284.06亿元有所改善[101][106] - 公司研发投入总额占营业收入比例为2.84%，其中资本化研发投入比重为0.02%[122] - 公司经营活动产生的现金流量净额为-21,984,978千元，投资活动产生的现金流量净额为-604,529千元，筹资活动产生的现金流量净额为24,740,292千元[124] - 公司短期借款同比大幅增长75.30%，从上年期末的33,853,836千元增至本期期末的59,345,497千元[129] - 公司合同资产同比增长24.24%，从上年期末的156,291,569千元增至本期期末的194,169,274千元[129] - 合同资产净值从年初156,291,569千元增至194,169,274千元，增长24.24%[133] - 短期借款从年初33,853,836千元增至59,345,497千元，增长75.30%[135] - 长期借款从年初40,311,531千元增至45,879,836千元，增长13.81%[135] - 应付账款从年初335,085,043千元增至357,445,588千元，增长6.67%[136] - 合同负债从年初61,190,649千元降至57,522,429千元，下降5.99%[137] - 债权和其他权益工具融资余额1,804.21亿元，较期初增长18.01%[145] - 长期股权投资从年初38,078,760千元增至41,026,151千元，增长7.7%[146] - 前五名客户销售额为188.16亿元人民币，占销售总额的7.92%[115] - 工程成本中分包成本占比58.19%，材料费占比29.65%[114] - 公司前五名客户营业收入总额为18,816,048千元，占公司全部营业收入的比例为7.92%[117] - 公司前五名供应商采购总额为5,979,146千元，占年度采购总额比例为2.80%[117][119] 公司技术与资质 - 公司拥有有效专利5.5万余件[21] - 累计发布国际标准80项，国家标准686项[21] - 公司拥有6万余名工程技术人员[21] - 拥有5.5万余件专利[94] - 参与制定国际标准80项及国家标准686项[94] - 拥有12家甲级科研设计院及15家施工企业[95] - 持有50项施工总承包特级资质[95] - 冶金工程市场占据国内绝大部分份额[96] - 形成"一核心两主体五特色"多元业务体系[97] 公司治理与合规 - 公司2025年半年度财务报表已经德勤华永会计师事务所审阅并出具无保留意见的审阅报告[5] - 公司报告期内未发生控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[4] - 公司报告期内不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[4] - 公司全体董事保证半年度报告内容的真实性、准确性和完整性[4][5] - 公司报告期经第三届董事会第七十六次会议审议通过[5] - 除特别注明外所有金额币种均为人民币[4] - 报告期指2025年1月1日至2025年6月30日[10] - 公司2025年上半年外汇保值业务未适用套期会计核算[149] - 外汇保值业务审批董事会公告披露日期为2025年4月29日[154] - 报告期内公司未发生以投机为目的的衍生品投资[155] - 公司外汇保值业务面临市场风险、流动性风险、履约风险、内控风险和合规风险[150][151][152][154] - 报告期内公司未发生资料诈骗及盗窃事故，已建立完善保密制度并定期检查[173][174] - 公司完成2024年度现金分红11.61亿元[176] - 现金分红占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的17.20%[176] - 报告期内公司召开股东会会议1次[179] - 报告期内公司召开董事会会议6次[179] - 报告期内公司召开董事会各专门委员会会议9次[179] - 报告期内公司召开监事会会议2次[179] - 半年度未拟定利润分配或资本公积金转增预案[182] - 公司下属中冶赛迪信息技术（重庆）有限公司持续推进员工持股工作[184] - 审计委员会已审阅截至2025年6月30日止6个月未经审计中期业绩[185] - 中国五矿承诺保持中国中冶人员资产财务机构业务独立在拥有控制权或能产生较大影响期间持续有效[197] - 中国五矿承诺避免同业竞争不新增与中国中冶相竞争业务领域[197] - 中国五矿承诺其控制企业若形成竞争中国中冶有权优先收购相关资产或股权[198] - 中国五矿承诺在中国中冶审议同业竞争事项时将按规定回避表决[198] - 中国五矿承诺尊重中国中冶独立法人地位并保障其独立经营自主决策[200] - 中国五矿承诺尽量避免或减少与中国中冶发生关联交易[200] - 若发生关联交易将严格按照法律法规履行程序并签订协议[200] - 关联交易保证按正常商业条件进行且定价公允[200] - 承诺在中国五矿对中国中冶拥有控制权期间持续有效[200] - 违反承诺将承担给中国中冶造成的一切损失[200] 重大项目与市场动态 - 新增镍资源量24.5万吨，钴资源量2.3万吨[16] - 5项成果获2025年国家科技奖提名，4项工程获批中国标准海外应用试点[18] - 在ENR2025全球承包商250强中排名第7位[20] - 公司获评建设工程项目管理成果103项，占获评总数21.1%[17] - 境内冶金建设项目新疆阿克陶县孜洛依北铁矿选矿与尾矿库工程项目合同金额10.8亿元[60] - 境外冶金建设项目晋南中东矿业阿曼苏哈尔选矿厂项目EPCM项目合同金额28.8亿元[60] - 境内房建项目郑州航空港经济综合实验区翠湖片区综合开发项目合同金额120.0亿元[65] - 境外房建项目乌兹别克斯坦卡拉卡尔帕克斯坦共和国霍杰伊利市青年社会和经济发展中心城市项目合同金额29.0亿元[66] - 伦敦金属交易所镍2025年上半年均价15,576美元/吨，同比下跌12.2%[68] - 伦敦金属交易所铜2025年上半年均价9,445美元/吨，同比上涨2.7%[68] - 伦敦金属交易所锌2025年上半年均价2,770美元/吨，同比上涨3.6%[68] - 伦敦金属交易所铅2025年上半年均价1,982美元/吨，同比下跌7.8%[68] - 艾娜克铜矿进矿道路总长13公里，其中8.9公里已竣工通车[78] - 新疆火烧云年产250万吨铅锌矿及60万吨铅锌冶炼项目应用新技术[92] - 全球最厚480mm板坯连铸项目热负荷试车成功[92] - 全国2025年1-6月粗钢产量5.15亿吨，同比下降3.0%[53] - 国内2025年1-6月粗钢表观消费量4.52亿吨，同比下降5.6%[53] 子公司与关联方表现 - 中国五冶集团总资产最高达947.37亿元，营业收入332.22亿元，净利润88.65亿元[157] - 上海宝冶集团注册资本57.78亿元，总资产874.29亿元，净利润47.28亿元[157] - 中冶生态环保净利润率32.2%（净利润2.37亿元/营业收入7.36亿元）[157] - 中冶吉矿业净利润率达16.8%（净利润2.27亿元/营业收入13.51亿元）[157] 行业与风险因素 - 建筑行业平均利润率仅2.3%，连续三年低于3%[164] - 专项债中"新基建"占比提升，传统基建投资放缓[164] - 2025年住建部新规大幅提高行业准入门槛[164] - 公司面临房地产行业调整态势，市场仍处于筑底阶段，房企投资收缩、资金承压和库存高企是主要风险点[166] - 美联储临近降息周期但高利率环境短期难改，叠加地缘政治风险，全球经济复苏力度有限[168] - 大宗商品价格受宏观经济及市场需求影响波动，可能影响公司生产经营成本及收入利润[169] - 国际化经营面临地缘政治风险上升、合规监管趋严及资金回收困难等挑战，可能影响海外业务收入及利润[170] - 公司涉及多行业及众多项目，对生态环保管理水平要求高，且安全生产风险存在于各经营环节[172] 环境与社会责任 - 公司纳入环境信息依法披露企业名单的子公司数量达47家[186] - 天长市中冶水务有限公司运营天长市污水处理厂、铜城镇污水处理厂及秦栏镇污水处理厂共3座处理厂[17][18][19] - 滁州市中冶水务有限公司、马鞍山市中冶水务有限公司及定远县中冶水务有限公司分别披露了其环境信息[20][21][22] - 河北省秦皇岛市运营两家水务公司：秦皇岛市抚宁区中冶水务有限公司及中冶秦皇岛水务有限公司[23][24] - 兴隆县中冶水务有限公司披露了其

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中下跌2.02%至3.39元/股 总市值702.53亿元 成交额2.80亿元 换手率0.46% [1] - 主力资金净流出676.90万元 特大单买卖占比分别为10.78%和13.29% 大单买卖占比分别为20.29%和20.20% [1] - 年内股价涨4.50% 近5日跌1.17% 近20日涨2.42% 近60日涨16.74% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2375.33亿元 同比减少20.52% [2] - 2025年上半年归母净利润30.99亿元 同比减少25.31% [2] 股东结构与分红情况 - 股东户数31.20万户 较上期减少1.90% [2] - A股上市后累计派现172.09亿元 近三年累计派现43.73亿元 [3] - 十大流通股东中香港中央结算增持1.25亿股至4.29亿股 华泰柏瑞沪深300ETF增持1102.63万股至1.28亿股 [3] - 易方达沪深300ETF增持884.95万股至9069.90万股 华夏沪深300ETF新进持股6650.88万股 [3] 公司基本情况 - 主营业务构成：工程承包90.83% 特色业务7.10% 综合地产2.02% 其他0.05% [1] - 行业分类为建筑装饰-专业工程-其他专业工程 概念板块含MSCI中国/基金重仓/大盘/小金属/H股等 [1]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为增持 [1][13] 核心观点 - 新疆板块迎来政策催化窗口期 2025年是新疆维吾尔自治区成立70周年 下半年有望举办庆祝大会及第四次中央新疆工作座谈会 中央支持政策预期强烈 [1][2][13] - 财政政策留有后手 专项债务限额已发行4万亿元（占6万亿元总额的66.7%） 政府负债率68.7%处于合理区间 REITs常态化申报政策加速资产盘活 [3][6][25] - 金属价格上涨推动矿产资源价值重估 金、铜等品种在美联储降息周期中震荡上行 建筑企业资源板块估值提升空间显著 [1][7][13] - 四川战略腹地建设需求强劲 高速公路规划到2035年达2万公里（较2024年1万公里翻倍） 高股息标的具备吸引力 [8][9][31] 新疆板块投资机会 交通基建方向 - 新疆铁路工程加速推进 包括新藏铁路和中吉乌铁路（全长590公里 总投资80亿美元） [2][21] - 推荐本地基建龙头：新疆交建、北新路桥；民爆龙头雪峰科技、广东宏大；建材龙头青松建化、西部建设、八一钢铁 [1][2][13] 煤化工方向 - 新疆在建及拟建煤化工项目总投资超8000亿元 已开工项目投资额2400亿元（占比28%） 2025年新开工713亿元 [2][21] - 2025-2027年预计年投资额997/2077/2326亿元 2026年起建设提速 [2][21][24] - 绿色甲醇需求增长：IMO目标2030年全球航运需求达1000-2000万吨（当前全球航运燃料2亿吨石油当量） [2][21] - 推荐EPC龙头：中国化学（PB 0.71X）、东华科技（2025PE 16.7X）、三维化学（2025PE 17.2X 股息率5.7%）、航天工程 [1][13][21] 矿产资源价值重估 中国中冶 H股 - 2025H1在产矿山归母利润5.5亿元（全年预计11亿元 同比+29%） 占净利润18% [7][30] - 分部估值：在产矿山价值183亿元（参考紫金矿业H股2025PE 16.6倍） 待开采矿山价值355亿元（折价65% PE 10.8倍） 工程板块价值194亿元（参考建筑央企H股平均PE 3.9倍） 合计估值732亿元 较当前市值空间64% [1][7][30] 中国中铁 H股 - 2025H1铜/钼权益产量6.8/0.6万吨 子公司中铁资源净利润25.8亿元（全年预计51亿元 同比+27%） 占净利润22% [7][30] - 分部估值：矿产资源板块价值828亿元（参考有色龙头H股平均PE 16.2倍） 工程板块价值662亿元（参考中国铁建H股2025PE 3.2倍） 合计估值1490亿元 较当前市值空间69% [1][7][30] 其他标的 - 上海建工：控股国科金金矿60%股权 储量23.2吨（74.6万盎司） 2024年黄金板块营收11亿元 毛利率50.6% [7][30] - 四川路桥：参股矿业公司40%股份 涉及铜金多金属矿 2024年矿产板块营收33.4亿元 [7][30] 高股息与细分领域机会 四川路桥 - 2025-2027年预测归母净利润80/90/100亿元（同比+11.2%/+12.1%/+11.5%） 当前PE 9.4/8.4/7.5倍 [9][31] - 股息率6.4%/7.2%/8.0% 若切换至行业平均股息率4.5% 理论市值1069亿元（空间42%） [9][31] - 在手订单2913亿元 加上2025H1新签722亿元及3400亿元待转化订单 总项目超6000亿元 [9][31][34] 半导体洁净室工程 - 受益半导体国产替代需求增长 推荐亚翔集成（2025PE 18X）、圣晖集成（2025PE 36X）、柏诚股份（2025PE 31X） [1][13] 建筑央企与民企清欠受益 - 推荐中国建筑（股息率5%）、中国中铁A/H（PB 0.45X/0.28X 股息率2.9%/4.6%）、中国铁建A/H（PB 0.40X/0.20X 股息率3.6%/5.7%）、中国交建A/H（PB 0.50X/0.26X 股息率3.1%/5.9%） [6][25] - 关注民企清欠政策受益标的：蒙草生态、东珠生态、华设集团、江河集团等 [6][25] 行业数据与政策支持 - 专项债发行：2024Q4至2025年8月发行4万亿元 置换后债务利息成本降2.5pct 节约利息支出超4500亿元 [3][6][25] - 四川固投：2025H1增速2.7%（全年目标3.5%） 下半年交通投资预计发力支撑GDP目标5.5% [8][9] - REITs政策扩围：基础设施REITs常态化申报 从市场扩围、扩募支持、项目把关、组织保障四维度推进 [6][25]

公司新签合同额表现 - 2025年1月至8月新签合同总额为人民币6795.7亿元 较上年同期下降18.2% [1] - 海外新签合同额为人民币642.2亿元 较上年同期增长8.9% [1] - 海外业务实现逆势增长 与总体合同额下滑形成对比 [1]