股息派发计划 - 公司将于2025年12月23日派发末期股息每股0.35港元 [1] - 股息对应截至2025年6月30日止财政年度 [1]

公司信息 - 公司为周大福创建有限公司，股份代号00659[1] - 财政年度期末为2025年6月30日[1] 红股派送 - 红股派送比例为1红股：10现有股份[1] - 股东批准日期为2025年11月18日[1] - 除净日为2025年11月20日[1] 时间节点 - 符合获取分派递交换股文件最后时限为2025年11月21日16:30[1] - 暂停办理股份过户登记手续日期为2025年11月24日[1] - 记录日期为2025年11月24日[1] 其他信息 - 股份过户登记处地址为夏慤道16号远东金融中心17楼香港[1] - 公司执行董事、非执行董事、独立非执行董事人员情况[2]

股息信息 - 宣派截至2025年6月30日止年度末期普通股息，每股0.35 HKD[1] - 股息股东批准日期为2025年11月18日[1] - 除净日为2025年11月20日[1] - 递交股份过户文件最后时限为2025年11月21日16:30[1] - 暂停办理过户登记日期为2025年11月24日[1] - 记录日期为2025年11月24日[1] - 股息派发日为2025年12月23日[1] 人员信息 - 执行董事包括郑家纯博士、郑志明先生等[2] - 非执行董事包括杜家驹先生、曾安业先生[2] - 独立非执行董事包括石礼谦先生、李耀光先生等[2]

财务表现 - 2025财年收入242.85亿港元同比减少8.09% [1] - 股东应占溢利21.62亿港元同比上升3.73% [1] - 每股基本盈利0.54港元同比下跌3% 若剔除永续证券赎回收益则增长约2% [1] - 经调整EBITDA达73.158亿港元按年增加1% [1] 股息与资本运作 - 建议派发末期普通股息每股0.35港元 [1] - 按每十股获发一股基准发行红股 [2] - 悉数赎回本金金额2.682亿美元的永续资本证券 [2] 区域贡献 - 香港业务占集团经营溢利58% 内地贡献40% [1] - 香港占比同比下降1个百分点 内地占比同比上升1个百分点 [1] 资本结构 - 债务净额147亿港元同比减少3% [2] - 净负债比率维持37%水平 同比上升2个百分点 [2]

财务表现 - 2025财政年度整体应占经营溢利同比增长7%至44.662亿港元 [1] - 公司股东应占溢利同比上升4%至21.62亿港元 [1] - 建议派发末期普通股息每股0.35港元 [1] 股东回报 - 按每10股获发1股红股的基准发行红股以回馈股东支持 [1] 资金状况 - 截至2025年6月30日可动用流动资金总额约298亿港元 [1] - 现金及银行结存约202亿港元 [1] - 备用已承诺银行信贷额约96亿港元 [1]

财务表现 - 收入242.85亿港元同比减少8.09% [1] - 股东应占溢利21.62亿港元同比上升3.73% [1] - 每股基本及摊薄盈利0.54港元 [1] - 经调整EBITDA达73.158亿港元按年增加1% [1] - 若不计赎回永续证券一次性收益 每股基本盈利按年增长约2% [1] 股息与股东回报 - 建议派发末期普通股息每股0.35港元 [1] - 按每十股获发一股红股的基准发行红股 [3] 债务与资本结构 - 债务净额147亿港元按年略减3% [2] - 净负债比率维持37%水平 [2] - 悉数赎回本金金额2.682亿美元的永续资本证券 [2] 地区业务贡献 - 香港业务占集团经营溢利58% [1] - 内地业务贡献经营溢利40% [1]

财务业绩：应占经营溢利 - 公司整体应占经营溢利同比增长7%至44.662亿港元[4] - 应占经营溢利为44.662亿港元，同比增长7%，从41.674亿港元增至44.662亿港元[16][20] - 经调整EBITDA按年增加1%至73.158亿港元[9] - 经调整EBITDA为73.158亿港元，较上年的72.405亿港元略有增长[18] 财务业绩：股东应占溢利及全面收益 - 公司股东应占溢利上升4%至21.62亿港元[4] - 年内除税后及非控股权益后溢利为23.643亿港元，同比下降7%，从25.421亿港元降至23.643亿港元[16] - 年内溢利为23.622亿港元，较上年26.200亿港元下降9.8%[70] - 公司年内溢利为23.622亿港元，较去年26.2亿港元下降9.8%[71] - 年内总全面收益达30.147亿港元，较去年25.308亿港元增长19.1%[71] - 每股基本盈利为0.54港元，按年下跌3%，若排除一次性收益则增长约2%[9] - 每股基本盈利21.62亿港元（2024年：21.87亿港元），同比下降1.1%[94] 收入和成本费用 - 总收入下降8.1%至242.853亿港元（2024年：264.216亿港元）[77] - 金融服务收入增长18.2%至40.806亿港元（2024年：34.531亿港元）[77] - 建筑业务收入下降11.0%至153.59亿港元（2024年：172.652亿港元）[77] - 销售成本总额175.68亿港元（2024年：199.78亿港元），同比下降12.1%[91] - 经营溢利扣除项中建筑成本为127.76亿港元（2024年：148.30亿港元），同比下降13.9%[89] - 员工成本（包括董事酬金及以股份支付开支）为31.96亿港元（2024年：31.11亿港元），同比增长2.7%[89] - 2025财年员工相关成本达31.05亿港元（2024年：29.99亿港元），同比增长3.5%[107] - 利息收入总额35.52亿港元（2024年：32.68亿港元），同比增长8.7%[90] - 所得税开支6.66亿港元（2024年：7.01亿港元），同比下降5.0%[93] 业务分部表现：经营溢利 - 金融服务业板块持续强劲增长，但被设施管理及道路板块业绩下跌部分抵消[5] - 道路板块应占经营溢利同比下降8%至14.394亿港元[20][22] - 金融服务板块应占经营溢利同比大幅增长29%至12.421亿港元[20] - 金融服務板塊應佔經營溢利年增29%至12.421億港元[24] - 设施管理板块应占经营溢利同比下降61%至0.885亿港元，但剔除已出售业务后同比增长16%至1.277亿港元[20] - 设施管理板块（不含已出售业务）应占经营溢利同比增长16%至1.277亿港元[39] - 含已出售业务时设施管理板块应占经营溢利同比减少61%至8850万港元[39] - 物流板塊應佔經營溢利年增3%至7.404億港元[31] - 周大福创建建筑集团应占经营溢利维持7.193亿港元[35] - 策略投资板块2025财年应占经营溢利2.365亿港元 较2024财年亏损2450万港元实现扭亏[44] 业务分部表现：收入与资产 - 公司2025财年总收入为242.937亿港元，其中建筑分部收入最高，达153.59亿港元（占63.2%）[79] - 金融服务业分部收入为408.06亿港元，其中来自其他来源的收入达389.1亿港元（占95.3%）[79] - 公司2024年总外部收入为2642.16亿港元，其中建筑分部贡献最大，达1726.52亿港元[83] - 金融服务分部收入为345.31亿港元，其中来自其他来源的收入达324.65亿港元，占比94%[83] - 公司总资产1728.956亿港元，其中金融服务业资产1103.279亿港元（占63.8%）[82] - 公司总资产达15508.37亿港元，其中金融服务分部资产9298.13亿港元，占比60%[85] 地区表现 - 香港业务占集团应占经营溢利58%，内地贡献40%[9] 现金流、债务与资本结构 - 公司可动用流动资金总额约298亿港元，包括现金及银行结存约202亿港元及备用已承诺银行信贷额约96亿港元[4] - 现金及银行结存202亿港元，备用信贷额96亿港元[13] - 净负债比率维持37%（2024年：35%），债务净额147亿港元[14] - 公司现金及银行结存总额为202.107亿港元，较上年147.880亿港元增长36.7%[62] - 公司债务净额为146.511亿港元，较上年151.074亿港元下降3.0%[62] - 净负债比率从35%上升至37%[62] - 备用已承诺银行信贷额约96亿港元[62] - 债务总额348.618亿港元，较上年298.954亿港元增长16.6%[63] - 公司于2025年6月30日资本结构为债务47%及权益53%，较2024年同期的债务41%及权益59%有所变化[58] 债务管理 - 公司赎回10.191亿美元5.75%优先永续资本证券导致财务费用净额增加[6] - 平均借贷成本降至4.1%（2024财年：4.7%）[10] - 人民币债务占比提升至62%（2024年：60%）[10] - 人民币负债对人民币资产比率升至80%（2024年：65%）[10] - 发行4亿美元6.375%优先票据（发行价99.265%）[10] - 固定利率债务占比增至70%（2024年：54%）[10] - 发行7.8亿港元4.0%可换股债券（27%已转换）[11] - 公司于2024年7月全额赎回2.682亿美元浮动票面息率优先永续资本证券[58] - 公司发行2028年到期的4亿美元6.375%优先票据以改善债务到期状况[58] - 公司发行4.0%可换股债券，本金总额2.14亿港元转换为28,276,891股股份，公众持股量从23.83%增至24.37%[59] - 公司回购5.66亿港元4.0%可换股债券并发行2.8%可换股债券，预计将公众持股量提升至26.40%[59] - 人民币计值借贷占比62%，港元计值借贷占比38%[63] - 未来12个月到期债务占比27%，其中25%在7-12个月内到期[63] - 平均借贷成本年利率从4.7%降至4.1%[64] - 有抵押贷款占债务总额11%，较上年14%下降[64] 股息与派息 - 2025财政年度全年普通股息为每股0.65港元，连同特别股息每股0.30港元，总派息每股0.95港元[4] - 2025财年总派息每股0.95港元，较2024年每股2.44港元下降61.1%[104] - 2025财年总股息派发38.141亿港元，较2024财年95.75亿港元下降60.2%[95] - 2025财年中期普通股息每股0.30港元，金额12.016亿港元[95] - 2025财年特别股息每股0.30港元，金额12.016亿港元，较2024年70.023亿港元下降82.8%[95] - 建议末期普通股息每股0.35港元，金额14.109亿港元[95] 资产出售与收购 - 公司完成出售"免税"店业务及多项非核心资产，增强财务灵活性[7] - 合营企业出售Hyva权益获净额12亿港元 产生出售亏损2.063亿港元列非经营项目[44] - 合营企业Hyva出售相关亏损2.063亿港元，分占出售所得净额约12亿港元[97] - 金融服务业2025年8月收购晋羚资产管理公司65%股权[46] - 周大福创建建筑集团2025年3月收购新昌亚仕达，提升多领域建筑方案能力[52] - 收购新昌亚仕达初步代价5.386亿港元，产生临时商誉1.693亿港元[102] 金融服务业务详情 - 保險業務合約服務邊際釋放年增28%至11.301億港元[24] - 周大福人壽年化保費總額年減27%至32.987億港元[25] - 代理渠道年化保費總額年增48%[25] - 新業務價值年減18%至10.033億港元[25] - 新業務價值利潤率由27%升至30%[25] - 償付能力充足率達279%[29] - 內含價值增長19%至253億港元[29] - 周大福人寿将百慕达业务打造为专业离岸保险中心，提供高净值人士定制保险产品[47] - 周大福人寿积极加强代理团队并扩大分销能力，招募高绩效人生规划师[47] - 周大福人寿通过会员计划提供尊享礼遇及接入庞大联盟网络，旨在提高客户忠诚度[48] - 金融服务业保险财务开支达522.34亿港元，为最大单项运营支出[82] - 按公平值计入损益的金融资产公平值收益净额26.74亿港元（2024年：亏损15.89亿港元）[90] - 按公平值计入损益的金融资产实现净收益26.741亿港元[82] - 按公平值计入损益的金融资产公平值亏损净额为158.85亿港元，金融服务分部占145.62亿港元[85] - 金融服务业负债总额8518.29亿港元，其中保险合约负债7748.18亿港元，占比91%[87] 物流业务详情 - 亚洲货柜物流中心平均租金年增8%但租用率降至80.7%[32] - 成都及武汉六个物流物业平均租用率升至94.7%（2024年同期：85.4%）[33] - 苏州物流物业终止租约后租用率短期降至40.7%[33] - 成都、武汉和苏州七个物流物业整体平均租用率保持87.5%（2024年同期：87.4%）[33] - 中铁联集2025财年应占经营溢利同比增长23%[34] - 中铁联集吞吐量同比增长10%达700万个标准箱[34] - 亚洲货柜物流中心通过多元化租户组合策略提升吸引力，目标收取较佳租金[49] - 集团重点发展香港、成都、武汉及苏州等主要枢纽的物流资产竞争力[50] - 集团积极发掘内地价值低估物流项目，重点关注大湾区及长三角优质仓储资产[50] - 乌鲁木齐中心站扩建工程预计2025年底前竣工投入运营[51] 建筑业务详情 - 周大福创建建筑集团新合约同比增长9%至239亿港元[36] - 剩余待完成工程总值385亿港元（较2024年增长24%）[36] - 香港建筑市场中期机遇包括大学宿舍、医院重建及北部都会区发展需求[53] - 周大福创建建筑集团持续投资创新项目，提供智能安全可持续建筑方案[53] 设施管理与其它业务 - 会展中心2025财年举办786场活动较2024财年823场减少4.5% 入场人数达780万人次同比增长7%[40] - 港怡医院2025财年EBITDA同比增长23% 病床数量达337张使用率64%[40] - 启德体育园主场馆容纳5万人 室内体育馆设1万座位 公众运动场设5000座位 零售商场70万平方英尺租用率超80%[43] - 启德体育园开幕后举办超30场活动 主场馆吸引超100万人次 园区总到访人数达700万人次[43] - Parkway Medical将于2025年第四季度在金钟开设港怡日间医疗中心[54] - 香港政府提供高达100%场地租金补贴，每项展览补贴上限为1000万港元[54] - 启德体育园自2025年3月开幕以来已接待超过100万观众人次[56] 资产与投资 - 集团旗下经营13个收费公路项目，总长度达880公里[21] - 集团道路组合整体平均剩余特许经营年期约为12年[23] - 公司管理的财务风险包括利率风险及外汇风险，使用利率掉期和外汇远期合约等工具进行对冲[60] - 公司通过人民币债务工具实现约80%人民币计价资产的自然对冲[60] - 可持续及绿色信贷融资达186亿港元（2024年：141亿港元）[12] - 总资产增长11.5%至1728.956亿港元（2024年：1550.837亿港元）[72] - 现金及银行结存大幅增长36.6%至202.107亿港元（2024年：147.88亿港元）[72] - 按公平值计入损益的金融资产增长17.0%至698.884亿港元（2024年：597.466亿港元）[72] - 保险合约负债增长20.0%至774.818亿港元（2024年：645.659亿港元）[72] - 借贷及其他计息负债增长16.6%至348.618亿港元（2024年：298.954亿港元）[72] - 公司现金及银行结存2021.07亿港元，非金融服务分部占1182.51亿港元[87] - 内地可收回资产从155.33亿港元下降至139.02亿港元，减少16.31亿港元[88] 减值与亏损 - 集团确认减值亏损净额6.455亿港元，较上年的0.515亿港元大幅增加[16][23] - 投资物业公平值除税后亏损净额4.479亿港元，较上年的3.426亿港元有所扩大[16] - 投资物业公平值亏损5.827亿港元，其中1.312亿港元已计入分部经营溢利[79] - 合联营企业减值亏损3.281亿港元，无形资产特许经营权减值3.119亿港元[80] - 无形资产特许经营权减值亏损3.119亿港元[96] - 合营企业高速公路分占减值亏损3.281亿港元[99] 合营与联营企业表现 - 合营企业贡献经营溢利102.07亿港元，其中物流合营企业占661.8百万港元[79] - 合营企业Goshawk获得保险理赔1.558亿美元（约12亿港元），分占非经营收益6.078亿港元[98] 公司治理与股东信息 - 公众持股量增至24.37%（发行前增加0.54%）[11] - 公司员工总数约10,400名，其中香港员工约3,600名[107] - 股份过户登记暂停期为2025年11月13日至18日（投票权登记）及2025年11月24日（股息及红股登记）[106] - 股东周年大会记录日期为2025年11月18日，末期股息记录日期为2025年11月24日[106] - 红股股票预计于2025年12月9日寄发，末期股息预计于2025年12月23日派发[106] - 2025财年未发生上市证券购买、出售或赎回行为[110] - 审计委员会由三名独立非执行董事组成，已审阅2025财年经审计综合财务报表[108] - 核数师罗兵咸永道香港核对初步业绩与经审计财报数据一致性[108] - 公司已完全遵守联交所《企业管治守则》所有适用条款[109] - 董事及指定雇员均遵守证券交易守则，未发现违规行为[111]

核心观点 - 交银国际首次覆盖周大福创建并给予买入评级 目标价9.42港元 基于分部加总估值并附加30%流动性折让 [1] - 公司具备多重利好因素 包括稳定现金流 保险业务盈利增长 吸引力股息收益率及潜在降息提振估值 [1] - 保险业务将成为核心盈利驱动力 预计2028/29财年占营业利润比例提升至36% 超越收费公路业务 [1][2] 业务结构 - 公司为综合性企业 业务多元化 主要分布在中国香港和中国内地 [1] - 收费公路和物流业务提供稳定现金流 财务表现稳健 [1] - 保险业务（周大福人寿）未来五年营业利润贡献率将从2024财年23%升至2028/29财年34%/36% [1] 财务表现 - 调整后EBITDA维持50-70亿港元水平 股息派发比率稳定在35-40% [2] - 核心每股股息从2020财年0.58港元稳步增长至2024财年0.65港元 [2] - 预计2025-27财年核心每股股息达0.65/0.68/0.71港元 对应收盘价核心股息收益率8.4%/8.8%/9.2% [2] 增长前景 - 2025-29财年收入预计实现5.6%的五年复合增长率 [2] - 营业利润2025财年及2026财年同比增4.7% 分别达43.6亿港元和45.7亿港元 [2] - 2027-29财年营业利润增速加速至约8% 保险业务未来两年预计增长10% [2]

投资评级与目标价 - 交银国际首予周大福创建买入评级 目标价9.42港元 基于分部加总模型公允价值加30%流动性折让 [1] 业务组合与盈利驱动 - 公司为综合性企业 业务多元化且集中于中国香港和内地 [1] - 保险业务（周大福人寿）将成为未来核心盈利驱动力 其应占营业利润（AOP）占比将从2024财年23%提升至2028/29财年34%/36% 超越收费公路业务 [1] - 收费公路和物流业务提供稳定现金流 支撑财务表现韧性 [1] 股息政策与股东回报 - 核心每股股息从2020财年0.58港元稳步增长至2024财年0.65港元 [2] - 调整后EBITDA达50-70亿港元 股息比率维持35-40% [2] - 预计年股息派发能力约25-30亿港元 2025-27财年核心每股股息预计达0.65/0.68/0.71港元 对应核心股息收益率8.4%/8.8%/9.2% [2] 财务增长预期 - 2025-29财年收入预计实现5.6%的五年复合增长率 [2] - AOP在2025财年及2026财年同比增4.7% 分别达43.6亿港元和45.7亿港元 2027-29财年增速加速至约8% [2] - 保险业务未来两年AOP预计增长约10% [2]

股份及债券发行 - 2025年1月22日完成发行7.8亿港元、2025年到期4.00%可换股债券[3] - 因部分转换2025年1月债券发行新股份28276891股，余下债券被公司购回[3] - 2025年7月18日完成发行8.5亿港元、2027年到期2.80%可换股债券[4] 公众持股量及豁免 - 公告日公司公众持股量约24.37%，略低于最低公众持股量[6] - 联交所多次延长公众持股量豁免期，最新至2025年7月31日[3] - 公司申请2025年8月1日至2026年4月30日豁免，已获联交所授予待披露[7] 其他措施 - 为发行2025年7月债券，2025年7月19日至9月16日限制股份发行或出售，Century Acquisition提供类似禁售承诺[5] - 公司及Century Acquisition继续考虑措施恢复公众持股量[7]