板块整体表现 - 11月11日食品加工板块整体上涨0.37%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，盖世食品以4.89%的涨幅领涨，康比特和巴比食品分别上涨4.65%和4.43% [1] - 部分个股出现下跌，千味央厨跌幅最大为2.51%，惠发食品和安井食品分别下跌1.56%和1.11% [2] 个股交易活跃度 - 盖世食品成交量最大，为27.02万手，成交额达4.19亿元 [1] - 惠发食品成交量为45.94万手，为下跌个股中交易最活跃的 [2] - 西王食品成交量为44.07万手，成交额为1.51亿元 [1] 板块资金流向 - 当日食品加工板块主力资金净流出1.59亿元，但游资资金净流入5843.59万元，散户资金净流入1.0亿元，显示资金面存在分歧 [2] - 个股层面资金流向各异，金字火腿主力净流入3665.30万元，主力净占比达14.14% [3] - 巴比食品在获得2585.74万元主力净流入的同时，也获得3190.81万元游资净流入，但散户资金净流出5776.55万元 [3]

投资评级与市场数据 - 投资评级为“增持” [7] - 当前收盘价为17.67元，一年内最高价与最低价分别为34.00元与13.90元 [1] - 市净率为2.7倍，股息率为1.41% [1] - 流通A股市值为2002百万元 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点：公司核心主业运动补剂行业景气度高，是运动营养食品国民品牌，看好其长期成长，但短期受原料价格高位压制毛利率 [7] - 公司2025年第三季度收入与利润低于市场预期，Q3收入同比下滑8.7%至2.44亿元，归母净利润为-59万元，由盈转亏 [3] - 2025年前三季度实现营业收入8.06亿元，同比增长4.2%，归母净利润0.15亿元，同比大幅下降77.7% [3] - 基于第三季度业绩不及预期及部分业务需求疲软，分析师下调了公司2025年至2027年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度毛利率环比提升4.53个百分点至33.4%，显示企稳迹象 [7] - 2025年第三季度期间费用率为31.3%，同比上升1.4个百分点，其中研发费用率同比显著上升2.6个百分点至5.7% [7] - 盈利预测显示，2025年至2027年营业收入预计分别为11.92亿元、14.45亿元、17.73亿元，对应复合年增长率为22% [5][7] - 2025年至2027年归母净利润预测分别下调至0.65亿元、0.73亿元、0.94亿元 [7] - 预计净资产收益率将从2025年的7.4%逐步提升至2027年的9.1% [5] 业务运营与战略布局 - 核心主业运动补剂在2025年第三季度保持增长，GMV实现同比双位数增长 [7] - 公司通过推出新品（如蛋白增肌系列的季节限定口味、增强款产品）和拓展运动场景（如路跑、户外运动）来维持竞争力 [7] - 公司推出聚焦骨骼健康的子品牌“珍膝”，切入运动损伤预防与恢复市场 [7] - 公司加码大众市场，能量补充产品已进入山姆超市、罗森便利店等渠道，并计划在2026年推出威能电解质水 [7] - 食品代工与体育科技业务需求疲软是导致第三季度总收入同比下滑的原因之一 [7]

股权激励授予情况 - 2025年9月11日授予股票期权，10月29日登记，行权价17.30元/份[4] - 实际授予67人，授予数量196.19万份[4] - 李奇庚获授15.25万份，占授予总量7.77%，占股本总额0.12%[3] - 核心员工60人获授123.42万份，占授予总量62.91%，占股本总额0.99%[5] - 因1名激励对象离职，3.81万份股票期权作废[8][9] 行权条件与考核 - 激励计划有效期最长不超60个月，等待期为12、24、36个月[10] - 2025 - 2027年三个行权期营收或净利润增长率分别不低于15%、32.25%、52.09%[11] - 考核结果A、B、C、D档，个人行权比例分别为100%、100%、80%、0%[14] 费用摊销与影响 - 本次股权激励计划需摊销总费用975.82万元[15] - 2025 - 2028年分别摊销费用183.55万、497.12万、216.39万、78.76万元[15] - 不考虑正向作用，期权费用摊销影响有效期内各年净利润[16] - 考虑正向作用，公司业绩提升将高于费用增加[16]

会议信息 - 董事会会议于2025年10月24日召开，应出席7人，出席和授权出席7人[2] 报告审议 - 审议通过《2025年第三季度报告》，表决7票同意[3][4] - 审计委员会2025年10月24日审查报告，意见为同意[4] 报告披露 - 《2025年第三季度报告》于2025年10月28日在北交所信息披露平台披露[4]

板块整体表现 - 食品加工板块在10月16日整体上涨0.49%，表现优于上证指数（上涨0.1%）但弱于深证成指（下跌0.25%）[1] - 板块内个股表现分化，*ST春天以4.95%的涨幅领涨，而盖世食品以4.57%的跌幅领跌[1][2] 领涨个股表现 - *ST春天收盘价为4.88元，涨幅为4.95%，成交量为8.96万手，成交额为4338.04万元[1] - 全达威收盘价为21.90元，涨幅为3.01%，成交量为23.90万手[1] - 汤臣倍健收盘价为12.46元，涨幅为2.81%，成交量为57.02万手，成交额为7.14亿元[1] 领跌个股表现 - 盖世食品收盘价为12.75元，跌幅为4.57%，成交量为5.88万手，成交额为7659.63万元[2] - 康比特收盘价为17.55元，跌幅为3.36%，成交量为1.83万手，成交额为3285.61万元[2] - 金字火腿收盘价为6.98元，跌幅为2.92%，成交量为40.23万手，成交额为2.84亿元[2] 板块资金流向 - 食品加工板块整体主力资金净流出1.06亿元，但游资资金净流入3573.96万元，散户资金净流入6988.98万元[2] - 安井食品获得主力资金净流入1859.29万元，主力净占比为6.40%，同时游资净流入1582.32万元，游资净占比为5.45%[3] - 交大昂立获得主力资金净流入1691.30万元，主力净占比为12.11%[3] - *ST春天获得主力资金净流入1176.06万元，主力净占比高达27.11%[3]