核心观点 报告认为，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于2026年经济工作首位，意味着经济增长将更多依靠内需发力[1][11]。在此政策导向下，消费行业面临系统性机遇，北交所新消费产业链（涵盖家电、个护美妆、家居、食品饮料、消费电子、运动户外等）值得关注[1]。报告通过分析近期市场表现、宏观经济数据及北交所公司动态，为投资者梳理了内需主导策略下的潜在投资线索。 政策与宏观环境分析 - **内需战略地位提升**：2026年中央经济工作会议将内需放在首要位置，提出深入实施提振消费专项行动、制定居民增收计划、清理不合理限制措施等系统性举措[1][11] - **内需对经济贡献显著**：2021年至2024年，内需对经济增长的贡献率达到**86.4%**，最终消费平均贡献率为**56.2%**，比“十三五”期间提高**8.6**个百分点[1][12] - **零售业转型方向明确**：全国零售业创新发展大会明确“十五五”时期行业转向品质与服务驱动，提出推广胖东来经验、深耕下沉市场、推动线上线下深度融合等具体举措[1][15] - **以旧换新政策效果显现**：2025年用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金规模增至**3000**亿元；2025年前10个月，以旧换新带动销售额超**2.4**万亿元，惠及超**3.6**亿人次[13][15] - **消费价格温和回升**：2025年11月CPI同比上涨**0.7%**，涨幅为2024年3月以来最高，主要由食品价格由降转涨拉动；核心CPI同比上涨**1.2%**，涨幅连续3个月保持在**1%**以上[4][36] 北交所消费服务市场表现 - **整体指数与行业对比**：截至2025年12月12日当周，北证50收报**1,447.69**点，周涨幅**2.79%**；同期，消费服务行业在五大行业中涨幅最小，为**0.44%**，而医药生物涨幅最高达**6.13%**[3][25][26] - **细分行业涨跌分化**：当周，食品饮料（**+3.32%**）、家用电器（**+1.96%**）、环境治理（**+1.13%**）等二级行业上涨；大部分消费服务标的（**76.60%**）市值上涨[3][31] - **领涨个股**：当周涨幅居前的北交所消费服务个股包括：朱老六（**+11.87%**）、一致魔芋（**+6.66%**）、田野股份（**+4.33%**）、恒太照明（**+3.57%**）等[3][34] 消费趋势与北交所相关公司 - **线上消费趋势变化**：2025年“双11”呈现从价格竞争转向价值竞争的趋势，销售额占比前三的品类为：家用电器（**16.5%**）、手机数码（**14.6%**）、服装（**14.0%**）[19]；“双12”定位由“低价促销”转向“年末促销+场景化覆盖”[19] - **北交所“双十二”相关标的**：报告梳理了与“双十二”促销相关的**20**家北交所公司，涵盖家用电器、食品饮料、个护美妆、家居用品等多个品类，并提供了截至2025年12月12日的市值及前三季度财务数据[23][24] - **排队企业情况**：截至2025年12月13日，北交所排队企业中与消费服务领域相关的有**25**家，其2024年平均营收为**12.42**亿元，平均净利润为**14034.97**万元；其中石羊农科等7家企业2024年净利润规模超过**2**亿元[3][47] 重要商品价格动态 - **猪肉价格**：当周猪肉平均批发价为**17.65**元/公斤，价格持续磨底，产能去化推进中[4][38] - **鸡蛋价格**：受供应高压影响，蛋价处于近五年同期较低水平，当周鸡蛋平均批发价均值为**7.43**元/公斤[4][41] - **生鲜乳价格**：内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格为**3.02**元/公斤，与前一周持平，同比下跌**3.2%**[4][45] 北交所消费服务公司近期动态 - **康比特**：2023年股权激励计划限制性股票第二期解除限售条件成就，2024年营收同比增长**23.34%**；同时，股东张炜、陈庆玥及银晖国际有限公司拟减持股份[49][50] - **倍益康**：募投项目“成都智能制造生产基地建设项目”延期至2026年9月30日[49][50] - **润农节水**：拟在襄阳市投资设立全资子公司，注册资本**5000.00**万元[49] - **鸿智科技**：获得“基于用户场景自适应的烹饪压力释放优化方法和设备”发明专利[49][52]

回购注销 - 因1名激励对象离职，回购注销24,000股未解除限售股票[3] - 回购注销数量占总股本比例0.02%[5] - 调整后回购价4.55元/股，资金109,200元[5][6] 权益分派 - 2023年以124,500,000股为基数，每10股派2元现金[5] - 2024年以123,133,874股为基数，每10股派2.5元现金[5] 股份占比 - 回购注销前后有限售、无限售、回购专户股份占比变化[8] 其他 - 董事会已审议回购议案，尚需股东会审议[2] - 回购不影响经营和管理团队，股权仍符合上市条件[10] - 股东会通过后十日内通知债权人，三十日内在报纸公告[11]

股权激励计划时间 - 2023 年 9 月 18 日召开董事会和监事会审议相关议案[2][3] - 2023 年 9 月 20 - 30 日公示激励对象及核心员工名单[4] - 2023 年 10 月 16 日召开临时股东会审议相关议案[5] - 2023 年 10 月 17 日为限制性股票授予日[6] - 2023 年 12 月 6 日为登记日[6] - 2024 年 12 月 6 日审议通过第一期解除限售条件成就议案[6] - 2025 年 12 月 5 日第二个限售期届满[8][10] - 2025 年 12 月 12 日审议通过第二期解除限售条件成就议案[7] 股权激励计划内容 - 向 14 名激励对象授予 110 万股限制性股票，授予价 5 元/股[6] - 第二个解除限售期可申请解除 30%获授股票[8] 业绩目标 - 2024 年营收以 2023 年 10.4 亿为基数，增长率不低于 15%[10] - 2024 年净利润以 2023 年为基数，增长率不低于 15%，实际增长 23.34%[10] 解除限售情况 - 1 名激励对象离职，股票将被回购注销[10] - 13 名激励对象 2024 年度考核合格，满足解除条件[10] - 解除限售数量 31.8 万股，人数 13 人[13] - 13 名激励对象获授 106 万股，本次解除占 30%、总股本 0.26%[14] 审核情况 - 薪酬与考核委员会同意第二期解除限售议案[16] - 律师认为第二期解除限售条件成就，回购注销合规[17][18]

股权激励 - 2023年多次会议审议通过股权激励计划相关议案[10][11][12][13] - 2023年10月17日为授予日，向14名激励对象授予110.00万股限制性股票，授予价5.00元/股[14] - 激励计划第二个限售期于2025年12月5日届满，可解限售30%[17] - 2024年度业绩满足解除限售条件，符合条件激励对象13人[22][24][25] - 第二期可解限售股票数量31.80万股，占总股本0.26%[25][27] 权益分派 - 2023年以124,500,000股为基数，每10股派2.00元[30] - 2024年以123,133,874股为基数，每10股派2.50元[30] 回购注销 - 1名激励对象辞职，24,000股限制性股票将被回购注销，价格4.55元/股[29][32] - 本次回购注销尚需股东会审议，资金源于自有资金[33][34]

股本与注册资本 - 公司股本由124,500,000股变更为124,476,000股[2] - 公司注册资本由124,500,000元变更为124,476,000元[2] 《公司章程》修订 - 修订《公司章程》部分条款，需股东会授权董事会办工商变更登记[2] - 修订后公司注册资本为124,476,000元，已发行股份总数同此[3] - 修订内容待股东会审议，以市场监督管理局登记为准[4]

会议信息 - 2026年第一次临时股东会召集人为董事会[2] - 现场会议2026年1月6日15时召开[2] - 网络投票2026年1月5 - 6日15:00进行[3] 股权登记 - 普通股股权登记日为2025年12月26日[5] 审议议案 - 审议回购注销部分限制性股票等议案[7] 登记安排 - 登记时间为2025年1月5日9:00 - 17:00[9] - 登记地点为北京昌平区何营路九号院[9] 其他信息 - 会议联系人吕立甫，电话010 - 50949378，邮箱lvlifu@chinacpt.com[11] - 第六届董事会第十七次会议2025年12月12日召开[2]

议案表决 - 《关于2023年股权激励计划限制性股票第二期解除限售条件成就的议案》同意6票、反对0票、弃权0票，关联董事李奇庚回避表决[4] - 《关于回购注销部分限制性股票并调整回购价格的议案》同意7票、反对0票、弃权0票，尚需提交股东会审议[5][6] - 《关于减少公司注册资本暨修订<公司章程>的议案》同意7票、反对0票、弃权0票，尚需提交股东会审议[6][7] - 《关于提请召开2026年第一次临时股东会的议案》同意7票、反对0票、弃权0票，无需提交股东会审议[7][8] 股本变更 - 公司将对1名离职激励对象24,000股限制性股票回购注销[4] - 公司股本由124,500,000股变更为124,476,000股，注册资本由124,500,000元变更为124,476,000元[6] 会议安排 - 公司拟于2026年1月6日召开2026年第一次临时股东会[7]

股东持股情况 - 张炜持股11110000股，持股比例8.9237%[3] - 陈庆玥持股2138800股，持股比例1.7179%[3] - 银晖国际有限公司持股10226297股，持股比例8.2139%[3] 减持计划情况 - 张炜拟减持不超106200股，占比0.09%[4] - 陈庆玥拟减持不超1138800股，占比0.91%[5] - 银晖国际拟减持不超1245000股，占比1.00%[5] - 减持计划有不确定性，不涉控股股东变更[7][8]

行业市场概况 - 运动营养市场呈现基数小、增速快的蓝海特征，是保健品行业下的细分领域，主要为专业运动员、健身爱好者及日常运动人群提供营养 [1] - 2025年全球运动营养市场规模预计为1881.32亿元，2032年有望达到3064.74亿元，年均复合增长率为7.22% [1] - 中国运动营养市场增长远快于全球水平，2024年市场规模为97.1亿元，预计2030年增至209.3亿元，年均增长11.56% [1] - 中国运动人群规模庞大且持续增长是市场快速扩容的第一引擎，全民运动基础建设日益完善提供了物质条件 [1] 产品与竞争格局 - 运动营养产品按特征营养素分为补充能量类、控制能量类、补充蛋白质类，按运动项目分为速度力量类、耐力类、运动后恢复类 [2] - 市场竞争主要分为研发与产业链型、产品与营销创新型、渠道与模式驱动型 [2] - 全球市场竞争激烈集中度不高，前五大厂商市场份额合计约25%，存在大量中型企业和新兴品牌 [3] - 北美和欧洲为成熟市场由国际知名品牌主导，亚太地区尤其在中国呈现本土品牌与国际品牌激烈竞争态势 [3] - 中国运动营养市场集中度较高，截至2024年CR3达到70%，头部企业包括西王食品、康比特和汤臣倍健 [4] - 国际品牌在中国市场份额从2020年的40%降至2024年的30%，国产品牌市场份额已超过国际品牌 [4] 销售渠道 - 运动营养品销售渠道分为线上和线下两大类，线上包括综合电商、社交内容电商及垂直电商平台，线下包括专卖店、药店、商超、便利店、会员店及健身房等 [5] - 线上渠道已成为市场增长核心，但线下渠道并未萎缩，而是朝着更专业和更大众两个方向深化 [5] 相关上市公司 - A股上市公司中涉足运动营养的包括康比特(920429)、汤臣倍健(300146.SZ)和西王食品(000639.SZ) [1]

板块整体表现 - 食品加工板块在11月12日整体上涨0.31%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，安井食品以5.19%的涨幅领涨，盖世食品以7.31%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，板块整体主力资金净流出2.75亿元，但游资资金净流入3585.14万元，散户资金净流入2.39亿元 [2] 领涨个股表现 - 安井食品收盘价81.22元，涨幅5.19%，成交量为18.40万手，成交额达15.09亿元 [1] - 千味央厨涨幅2.75%，收盘价41.48元，成交额9727.55万元 [1] - 仙乐健康涨幅1.77%，收盘价25.23元，成交额7920.65万元 [1] - 海欣食品涨幅1.51%，成交量62.58万手，成交额3.36亿元 [1] 领跌个股表现 - 盖世食品跌幅7.31%，收盘价14.70元，成交量19.26万手，成交额2.91亿元 [2] - 惠发食品跌幅5.34%，收盘价13.12元，成交量31.07万手，成交额4.14亿元 [2] - 康比特跌幅2.75%，收盘价18.40元，成交额7480.03万元 [2] - 巴比食品跌幅2.52%，收盘价31.27元，成交额2.89亿元 [2] 个股资金流向 - 仙乐健康主力资金净流入570.77万元，主力净占比7.21%，但游资和散户资金分别净流出67.40万元和503.36万元 [3] - 交大昂立主力资金净流入487.41万元，主力净占比9.20% [3] - 五芳斋主力资金净流入387.78万元，游资资金净流入339.48万元 [3] - 海欣食品主力资金净流入294.06万元，游资资金大幅净流入2015.30万元，但散户资金净流出2309.36万元 [3]