好的，作为拥有10年经验的投资银行研究分析师，我将为您解读这份宏观策略周报，并总结关键要点。 核心观点 报告认为，尽管近期部分经济数据出现波动，但市场风险偏好有所回暖。国内政策定调积极，强调宏观政策靠前发力，海外美国经济数据降温推动降息预期回升，这些因素共同对风险资产构成支撑。报告对A股和黄金维持看多，建议逢低配置[3][26][48][64][73]。 大类资产走势回顾 - 国内市场：五一假期前一周，A股表现偏强，上证指数突破3100点，中证500指数涨幅超过1%。恒生指数大幅上涨4.67%，创八个月新高。债券市场方面，10年期国债利率在2.3%附近震荡并小幅回落。商品市场相对弱势，南华商品指数收跌0.62%，黄金价格回调，沪金周内下降0.92%[26] - 海外市场：美联储FOMC会议维持利率不变，但美国4月非农就业人口仅增加17.5万人，显著低于市场预期的24万人，ISM指数双双转跌，经济降温风险加大。美股周五跳涨，标普500和道指周内分别上涨0.55%和1.14%。美债利率走低至4.5%，美元指数下挫0.95%。受经济降温影响，CRB商品指数下跌3.48%，Comex黄金主力合约周内下降1.68%[26][51][56][57] 国内经济跟踪 - 制造业PMI为50.4%，环比回落0.4个百分点，但好于历史同期的50.2%，保持扩张态势。新订单指数放缓是主要拖累，新订单-产成品库存差值为3.8%，显示经济动能仍在修复区间[30] - 非制造业PMI环比回落1.8个百分点至51.2%，其中建筑业PMI小幅回升至56.3%，服务业扩张有所放缓。预计5月在长假和政策发力带动下将回升[30] - 房地产出现回暖迹象，4月30大中城市商品房日均成交面积同比降幅收窄至36.7%。但汽车消费动能减弱，4月乘用车日均零售同比下降27.3%[35] - 节前央行净投放4380亿元以维持流动性，市场短端利率持稳，DR001周均值环比上涨4BP至1.86%[39] 海外经济跟踪 - 美国劳动力市场显著降温，4月失业率升至3.9%，为2022年以来最高水平。平均小时工资同比增长由4.1%降至3.9%，环比增长0.2%，不及预期[51] - 美国4月ISM制造业指数降至49.2，服务业指数降至49.4，创四年新低且自2020年5月以来首次收缩，商业活动和新订单指数大幅回落，加重经济全面降温风险[56][57] - 欧元区一季度GDP环比初值0.3%，摆脱技术性衰退。4月调和CPI同比增长2.4%，核心CPI同比增长2.7%，通胀平稳放缓为欧央行降息奠定基础[60] 资产配置建议 - A股：内外因素支撑增强，外部降息预期反弹且地缘局势缓和，内部政治局会议释放积极信号。策略上建议持仓为主，等待回调后的配置机会[73] - 国债：在货币宽松、内需偏弱的背景下，国债市场预计将维持强势，配置上可维持仓位[77] - 黄金：尽管周内回落，但除非出现年内按兵不动或加息等小概率情况，预计金价调整空间有限。策略上建议短期参考纽期金2280-2300美元一线逢低配置[3] - 具体配置比例：股票25%（中长期30%）、国债15%、黄金10%、商品10%、现金40%（中长期30%）[16]

国内经济和需求结构分化 - 制造业PMI新订单反弹至50上方，非制造业表现仍偏弱[4] - 建筑业PMI新订单趋势下滑明显，制造业趋势偏稳定[5] - 黑色产业建筑需求负增长扩大，制造业需求延续韧性[6] 工业企业利润仍在修复 - 工业企业利润和收入都延续修复态势[8] - 利润领先指标延续向上态势[8] 利润改善利于制造业补库和制造业投资稳定 - 工业利润领先原料库存[10] - 工业企业主动补库节奏反复[10] - 制造业下游利润领先制造业投资[10] - 制造业投资仍有政策支持--新型工业化和设备更新[10] 工业企业的问题在于账期持续上升 - 工业企业账期持续上升[12] - 私营企业再创新高[12] - 制造业账期已上升至高位[12] - 基建相关工业和采矿业账期也在上升，但幅度偏低[12] - 账期拉长意味着资金周转效率下降，不利于制造业开启主动补库周期[13] 建筑为何弱势之房企销售仍差 - 房企销售表现仍低迷，1-3月负增长再度扩大[15] - 现房销售明显好于期房，居民对房企烂尾风险担忧尚未解除，现房销售占比在20%左右[15] - 销售不转好，房地产恶性循环难破，房企资金压力就难缓解，房企暴雷风险进一步加大[16] - 现房库存过高占用房企资金，抑制期房购买信心，消化库存政策有待加强[17] 建筑为何弱势之中央层面资金支持力度偏弱 - 地方政府土地收入仍将受到拖累[19] - 偿债压力逐步上升和化债压力逐步加大[19] - 基建资金需要中央层面的支持，基建的资金来源不能仅关注土地收入和地方债券，需要关注国债、政策金融债和专项债的净投放力度[20] - 1季度中央层面净投放显著偏低，2季度大概率会加快净投放力度[21]

市场趋势 - A股在一季度GDP增长5.3%，超市场预期，上证指数一度触碰3100点[4] - 美国3月零售销售环比增长0.7%，较前月下滑0.2个百分点，但高于市场预期[16] - 固定资产投资累计同比增长4.5%，制造业和基建投资增速回升[8] - 乘用车销售环比回升，但同比分化，零售下降12.9%，批发上涨12.5%[12] - 猪肉价格连续第五周上涨，蔬菜价格持续下行[13] - 美国3月新屋开工环比下降14.7%，至132.1万套，低于前值154.9万套及预期的148.5万套[17] - 美国3月成屋销售环比下降4.3%，按年率计算为419万套，存量房屋消化月数由2.9个月上升至3.2个月[18] - 欧元区工业产出2月环比增长0.8%，德国工业产出环比增长1.1%[19] - 欧元区4月ZEW经济景气指数为43.9点，德国4月ZEW经济景气指数环比上升11.2点至42.9点[20] 投资建议 - 市场对于降息预期推迟至9月，市场二次通胀定价持续深化，市场降息预期仅余1次[22] - A股创业板走势弱于主板，北向资金连续3周流出，市场空间开始停顿，策略上3000点下方入场头寸暂持[25] - 国债市场延续上涨，央行净回笼货币下，长短期国债收益率差收窄[27] - 金价高位震荡，与持有成本走强背离，但降息预期走弱对金价震慑有限[29] - 国内大宗商品价格总体上涨，涨幅较前一周显著收窄，工业品、农产品指数延续分化[30] - 南华商品指数对CCPI期限溢价率位于历史92.08%分位水平，螺纹、农产品、有色指数较高，能化指数估值较低[31] 财经数据与事件 - 重要财经数据与事件包括中国4月一年期贷款市场报价利率、欧元区4月消费者信心指数、美国3月新屋销售等[34]

主要市场趋势 - 主流船司宣布4月初报价上涨，主力EC2406合约结算价环比上涨0.57%[5] - SCFI综合指数环比下降0.09%，基差进一步收敛在50点附近[4] - 欧元区经济景气指数由95.4上升至96.3，工业景气指数为-8.8，服务业景气指数上涨至6.3[14] - 全球航运业监管机构支持对航运业温室气体排放进行收费，预计可能在明年被采纳[17] - 欧洲基本港市场运价报1994美元/TEU，较上期反弹2.62%[26] 公司业绩与发展 - 中远海运控股发布了2023年业绩，实现净利润283.96亿元[19] - ONE公布发展战略计划，投资250亿美元将集装箱船队运力扩大至300万标箱[20] 运力与运价 - 中国至欧洲航线投放运力增加，第14周计划投放运力减少，有利于支撑运价[10] - 中国-红海航线投放运力将放缓至10158TEU，有助于供给收缩[11] - 上海至北欧航线第13周实际运力为22.1万TEU，计划运力24万TEU，实际占计划比例为92%[12] - 4月计划投放运力103.3万TEU，较3月增加21.5万TEU[12] - 下周中国-欧线投放运力有放缓趋势，有利于减轻运价压力[29] 其他重要信息 - 美国批准向以色列提供新一批武器，加剧地缘局势紧张[9] - 德国2月零售销售同比增长1.7%，但季调后环比下降1.9%[15] - 芬兰运输工人工会延长罢工一周，所有港口运营继续关闭[16] - 美国马里兰州巴尔的摩市桥因一艘集装箱船撞击而断裂坍塌，有多达20人落水[18] - 下周重要财经数据包括德国3月CPI、欧元区3月调和CPI与核心CPI数据等[34]