行 业 研 究 房地产 2024 年 11 月 17 日 行业点评报告 中性/维持 房地产 销售同比降幅明显收窄，增量政策作用显现 2024 年 10 月统计局房地产数据点评 | --- | --- | --- | --- | |----------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收12.81亿元同比增长55.34% 归母净利润1.43亿元同比扭亏 单Q3营收3.69亿元同比下降4.60% 环比下降24.10% 归母净利润0.41亿元同比增长982.08% 环比下降26.25% 营收创新高盈利能力向上趋势明显[1] - 2024年前三季度期间费用率17.61%同比下降10.32pcts 研发费率7.42%同比下降7.52pcts 费用把控优秀研发成果初现[1] - 报告研究的具体公司是国内技术最全面、国际化程度最高的碳化硅衬底厂商之一 8英寸碳化硅衬底已率先实现海外客户批量销售 全球前十大功率半导体企业超50%已成为其客户 随着国际一线大厂8英寸晶圆工厂建设投产 8英寸碳化硅衬底需求将增长 公司后续业绩有望提升[1] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润 - 2024年前三季度营收12.81亿元同比增长55.34% 归母净利润1.43亿元同比扭亏 单Q3营收3.69亿元同比下降4.60% 环比下降24.10% 归母净利润0.41亿元同比增长982.08% 环比下降26.25%[1] - 预计2024 - 26年营收分别为16.90、23.58、30.59亿元 归母净利润分别为2.04、3.58、5.33亿元[1][4] 费用与效率 - 2024年前三季度期间费用率17.61%同比下降10.32pcts 运行效率持续提升[1] - 2024年前三季度研发费率7.42%同比下降7.52pcts[1] 行业发展与公司优势 - 全球能源电气化、低碳化推动第三代半导体行业增长 电动汽车是碳化硅第一应用领域 风光新能源、电网、数据计算中心、低空飞行等领域碳化硅技术发展趋势突出[1] - 报告研究的具体公司是国内技术最全面、国际化程度最高的碳化硅衬底厂商之一 8英寸碳化硅衬底已率先实现海外客户批量销售 全球前十大功率半导体企业超50%已成为其客户[1] 财务数据预测 - 预计2024 - 26年营收分别为16.90、23.58、30.59亿元 归母净利润分别为2.04、3.58、5.33亿元 对应PE分别为138.15、78.70、52.89[1][4] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为199.90%、35.10%、39.55%、29.73% 净利润增长率分别为73.98%、545.95%、75.53%、48.81%[4] - 2022 - 2026年毛利率分别为-5.75%、15.81%、26.83%、32.35%、35.07% 销售净利率分别为-42.13%、-3.66%、12.07%、15.18%、17.41%[7]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为看好/维持 [1] 核心观点 - 海内外政策持续发力 看好基本金属中长期价格走势 [1] - 美联储如期降息25个基点 但市场对未来降息预期走弱 黄金价格高位震荡 [1][5] - 能源金属价格维持震荡 行业处于周期底部 [1][5] 有色金属板块行情回顾 - 沪深300指数上涨5.50%至4104点 上证指数上涨5.51%至3452点 SW有色金属行业指数上涨3.47%至4894点 [1][111] - 申万一级行业中 有色金属行业指数排名第27 [1][113] - 有色金属二级行业周涨幅：能源金属+7% 金属新材料+7% 小金属+4% 工业金属+3% 贵金属-4% [1][113] - 涨幅前五个股：英洛华+61% 银河磁体+48% 利源股份+33% 永杉锂业+32% 云南锗业+25% [119] - 跌幅前五个股：正海磁材-12% 中科磁业-10% 盛达资源-10% 中金黄金-7% 山金国际-7% [119] 基本金属市场表现 - LME铜价下跌1.11%至9433美元/吨 国内铜现货价上涨1.06%至77327元/吨 [124][129] - LME铝价上涨0.92%至2627美元/吨 国内铝现货价上涨4.42%至21720元/吨 [124][135] - LME锌价下跌2.67%至2984美元/吨 国内锌现货价上涨1.68%至25578元/吨 [124][145] - LME铅价下跌0.74%至2024美元/吨 国内铅现货价上涨1.44%至16725元/吨 [124][150] - LME锡价下跌0.08%至31775美元/吨 国内锡现货价上涨2.98%至261850元/吨 [124][156] - LME镍价上涨1.18%至16310美元/吨 国内镍现货价上涨2.63%至127350元/吨 [124][164] 贵金属市场表现 - Comex黄金下跌1.32%至2961美元/盎司 国内金现货价下跌2.38%至615元/克 [169][173] - Comex白银下跌1.98%至34.85美元/盎司 国内银现货价下跌1.76%至7804元/千克 [169][173] 能源金属市场表现 - 电池级碳酸锂价格上涨2.03%至75400元/吨 [5][179] - 电池级氢氧化锂价格上涨0.02%至67060元/吨 [5][179] - 电解钴价格上涨1.43%至177500元/吨 [5][179] - 四氧化三钴价格持平于121000元/吨 [5][179] 重点推荐公司 - 基本金属受益标的：紫金矿业(买入) 洛阳钼业(买入) 铜陵有色(增持) 云南铜业(增持) 金诚信(买入) 西部矿业(买入) 中国铝业(增持) 云铝股份(买入) 神火股份(买入) [1][191] - 贵金属受益标的：中金黄金(增持) 山金国际(买入) 山东黄金(买入) 湖南黄金(增持) 赤峰黄金(买入) 兴业银锡(增持) 盛达资源(增持) [1][191] - 能源金属标的：天齐锂业(中性) 赣锋锂业(中性) [1][191]

2024 年 11 月 14 日 家电 沪深300 行业点评 看好/维持 家电 行 业 研 究 家电 行业前瞻：2024Q4 出口有望贡献空调增长主动力，内销或拉动家 用制冷需求提升 ◼ 走势比较 (20%) (6%) 8% 22% 36% 50% 23/11/1424/1/2624/4/824/6/2024/9/124/11/13 相关研究报告 <<2024 年双十一系列跟踪（三）：家 电销额和增速平台第一，以旧换新 8 类家电销售环比翻倍>>--2024-11- 13 <<公牛集团：2024Q3 收入业绩稳健增 长，期待国际化新增量>>--2024-11- 01 <<美的集团：2024Q3 业绩双位数提 升，海外电商同比高增>>--2024-11- 01 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 ...

行业投资评级 - 报告对医药行业评级为看好/维持 [1] 核心观点 - 多款国产PD-(L)1/VEGF双抗密集出海 引领双抗新药发展热潮 [1][8][16] - 国产双抗凭借优秀疗效和安全性实现弯道超车 有望成为肿瘤免疫新主流疗法 [1][44] - 创新仍是医药领域重要投资主线 重点关注出海掘金、单品创新和设备更新三大方向 [5][47] 多款PD-(L)1/VEGF双抗出海情况 交易概况 - 2024年11月13日 BioNTech以8亿美元预付款、1.5亿美元里程碑收购普米斯生物 加速推进PD-L1/VEGF双抗BNT327/PM8002全球临床开发 [1][16] - 2024年11月14日 默沙东以5.88亿美元首付款、27亿美元里程碑获得礼新医药PD-1/VEGF双抗LM-299全球权益 [1][16] - 2024年8月1日 Instil Bio以0.5亿美元首付款及近期付款、超过20亿美元里程碑和销售分成获得宜明昂科PD-L1/VEGF双抗IMM2510和CTLA-4抗体海外权益 [1][38] - 自2022年12月康方生物全球首款PD-1/VEGF双抗出海后 已有四款国产PD-(L)1/VEGF双抗相继出海 [1][16] 结构设计特点 - 康方生物PD-1/VEGF双抗采用VEGF抗体C端融合PD-1抗体scFv结构 Fc区域通过突变沉默去除Fc介导效应功能 [17] - 普米斯PD-L1/VEGF双抗采用VEGF抗体C末端连接PD-L1纳米抗体VHH结构 Fc区域通过突变沉默去除Fc介导效应功能 [17] - 宜明昂科PD-L1/VEGF融合蛋白采用PD-L1抗体融合VEGFR1-D2结构 Fc区域采用ADCC加强功能设计 [17] 临床数据表现 - 康方生物依沃西(AK112)在HARMONi-2研究中中位PFS达11.14个月 显著优于帕博利珠组的5.8个月(HR=0.51, p<0.0001) 在PD-L1+晚期NSCLC患者1L治疗中取得迄今最长mPFS结果 [1][25][26] - 康方生物在NSCLC适应症开展5项III期注册性临床 其中两项为国际多中心临床 [1][30] - BNT327/PM8002作为BioNTech肿瘤免疫疗法核心管线 在全球布局多个肿瘤适应症临床开发 其中1L和2L小细胞肺癌及1L三阴乳腺癌进展较快 [35][36] - 宜明昂科与Instil Bio宣布IMM2510/SYN-2510全球开发策略 重点布局NSCLC和TNBC领域临床开发 [1][38] 行业观点及投资建议 出海掘金方向 - 创新制药领域：药明合联、乐普生物、宜明昂科、微芯生物、科伦博泰生物、百奥泰 [5][47] - 体外诊断领域：新产业、亚辉龙、安图生物、万孚生物、华大智造 [5][47] 单品创新方向 - CNS系列：恩华药业、丽珠集团、苑东生物 [5][48] - 创新医械：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗 [5][48] 设备更新方向 - 全国各省市医疗设备更新项目陆续批复和落地 市场招投标有望持续复苏 [49] - 相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、祥生医疗 [5][49] 板块行情表现 本周市场表现 - 生物医药板块下跌3.92% 跑输沪深300指数0.63pct 跑输创业板指数0.57pct 在30个中信一级行业中排名第19位 [4][52] - 中信医药子板块均下跌 中药饮片子板块领跌7.32% [4][52] - 医药板块整体估值27.65(历史TTM) 环比上涨0.59 相对沪深300估值溢价率131.38% 环比上升2.06个百分点 [59] 港股通持仓情况 - H股医药股持股市值前五：康方生物、药明生物、信达生物、石药集团、百济神州 [67] - 净增持金额前三：金斯瑞生物科技、平安好医生、中国中药 [67] - 净减持金额前三：药明生物、阿里健康、药明康德 [67]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 随着服务器电源进入国际大厂供应商，有望带动公司业绩实现较快增长[3] 相关目录分别总结 财务数据 - 2024年前三季度收入59.03亿，同比+21.06%；归母净利润4.11亿，同比-14.82%；扣非净利润3.63亿，同比+18.10%；剔除汇兑损益影响后，扣非净利润3.80亿，同比+27.06%[3] - 2024Q3收入18.92亿，同比+19.02%，环比-13.23%；归母净利润0.97亿，同比+3.86%，环比-46.16%；扣非净利润0.81亿，同比+16.30%，环比-69.30%。剔除汇兑损益影响后，2024Q3扣非净利润1.04亿，同比+41.87%[3] - 2024年前三季度公司研发费用6.96亿，同比+33.22%，研发费用率11.79%[3] - 2024Q3公司期间费用率为22.96%，同比+1.91pct，环比+5.07pct。分项来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为4.78%、3.16%、13.20%、1.82%，同比分别-0.42pct、-0.04pct、+1.29pct、+1.08pct，环比分别+0.59pct、+0.73pct、+2.44pct、+1.31pct[3] 业务发展 - 公司在网络电源行业积累深厚，近年来获得了国内外行业头部客户的多个项目需求与订单，目前已成为少数具备高功率高效率服务器电源技术与海外全流程生产供应能力的综合型电源供应商[3] - 近期，英伟达在其官网上公布了其Blackwell GB200系统开发成果，公司成为其数据中心部件提供商之一，表明公司已具备行业领先的高功率电源技术解决方案，标志着国际一流客户对公司的认可[3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司营收分别为81.82亿元、103.32亿元、133.63亿元，同比增速分别为+21.14%、+26.28%、+29.34%；归母净利分别为5.71亿元、7.70亿元、10.67亿元，同比增速分别为-9.25%、+34.76%、+38.58%；EPS分别为1.08/1.46/2.02元，当前股价对应PE分别为44/32/23倍[3][6]

报告公司投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[3] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司三季报持续向好新客户开拓成果显著前三季度营业收入26.20亿元同比增长8.65%归属于上市公司股东的净利润3.66亿元同比增长22.70%扣除非经常性损益后的净利润3.55亿元同比增长25.78%[3] - 产品结构优化盈利能力优化24年三季报毛利率为24.52%同比增长2.17pct销售管理研发财务费用率分别为2.11%2.73%4.17% -0.16%同比变动 -0.38 -0.59 +0.26 +0.9pct[3] - 持续推进产品研发九洲集团助力业务空间拓宽技术得到进一步突破重点产品能力得到持续提升与九洲集团形成高度战略协同关系[3] - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为36.6042.5851.76亿元同比增速分别为15.20%16.34%21.55%归母净利润分别为5.236.518.05亿元同比增速分别为47.21%24.66%23.57%对应24 - 26年PE分别为19X16X13X[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 总股本/流通股为9.98/9.98亿股总市值/流通市值为99.84/99.84亿元12个月内最高/最低价为10.65/5.13元[3] - 2024 - 2026年预计营业收入分别为36.6042.5851.76亿元净利润分别为5.236.518.05亿元[3][4] - 2022 - 2026年期间各项财务指标如毛利率销售净利率销售收入增长率等呈现一定的变化趋势[7] 业务发展方面 - 在汽车电子业务方面深耕20余年与众多国内外头部企业有合作关系且不断开拓新客户[3] - 在产品研发方面多项技术得到突破重点产品能力持续提升[3]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年前三季度营收17.72亿元同比增长91.54% 归母净利润1.82亿元同比增长281.25% Q3营收6.75亿元同比增长87.35% 归母净利润0.77亿元同比增长153.97% 消费电子和新能源订单提升带动营收利润双增长 费用把控得当运营效率提升[1] - 报告研究的具体公司筑牢消费电子基本盘 新能源业务加速布局 在消费电子领域积累众多优质客户资源 2022年起拓展新能源业务 已进入多家新能源企业供应链体系[1] - 预计报告研究的具体公司2024 - 26年实现营收23.98、29.08、33.53亿元 实现归母净利润2.62、3.91、4.97亿元 对应PE 22.92、15.38、12.09x[3] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2024年前三季度营收17.72亿元同比增长91.54% Q3营收6.75亿元同比增长87.35% 预计2024 - 26年营收分别为23.98、29.08、33.53亿元[1][3][4] 利润情况 - 2024年前三季度归母净利润1.82亿元同比增长281.25% Q3归母净利润0.77亿元同比增长153.97% 预计2024 - 26年归母净利润分别为2.62、3.91、4.97亿元[1][3][4] 业务发展 - 消费电子和新能源订单提升带动营收利润双增长 消费电子业务因客户业务回暖等因素营收增长 新能源业务随着前期定点项目转入批量交付阶段营收增长 在消费电子领域积累众多优质客户资源 积极拓展新能源业务进入多家新能源企业供应链体系[1] 费用与运营 - 2024年前三季度期间费用2.26亿元 期间费用率12.78% 较去年同期下降11.00pcts运营效率显著提升[1]

行业投资评级 - 化学制药无评级 中药生产无评级 生物医药Ⅱ中性 其他医药医疗中性 [2] 报告核心观点 - 2024年11月14日医药板块涨跌幅 -2.95%跑输沪深300指数1.22pct涨跌幅居申万31个子行业第22名各子行业表现不同个股方面日涨幅榜和跌幅榜各有不同 [4] - 赛诺菲Lunsekimig在华获批临床用于治疗哮喘海正药业等公司有相关产品获批或取得证书等事件丰富公司产品线提升竞争力等 [5] 市场表现相关总结 - 2024年11月14日医药板块涨跌幅 -2.95%跑输沪深300指数1.22pct在申万31个子行业中排名第22各子行业表现不同血液制品医药流通体外诊断表现居前医院疫苗医疗研发外包表现居后个股方面威尔药业诚达药业广济药业涨幅居前日涨幅榜前3维康药业透景生命药易购跌幅居前日跌幅榜前3 [4] 行业要闻相关总结 - 赛诺菲申报的1类新药Lunsekimig注射液获临床试验默示许可拟用于治疗成人高风险哮喘 [5] 公司要闻相关总结 - 海正药业子公司收到兽药产品批准文号批件丰富兽用药产品线和结构提升竞争力 [5] - 恒瑞医药子公司收到药物临床试验批准通知书将开展脂蛋白紊乱治疗临床试验 [5] - 东方生物子公司新冠抗原检测试剂相关证书生效并获加拿大医疗器械注册证拓宽可销售产品种类 [5] - 诚达药业收到化学原料药上市申请批准通知书丰富产品线拓展业务领域 [5]

分组1：报告公司投资评级 - 报告未明确给出珠江啤酒的投资评级[无对应序号] 分组2：报告的核心观点 - 珠江啤酒是广东区域啤酒龙头，今年业绩超预期，2024年前三季度营收和归母净利润同比增长显著，在行业承压下量价表现亮眼，高档啤酒销量增长突出，主要受益于97纯生放量和成本优化[1] - 广东市场啤酒高端化基础优，是全国第二大啤酒消费省，产量占比高且消费结构优，市场呈寡头竞争格局，珠江啤酒份额领先，当前珠江、嘉士伯、燕京在广东势能向上[1] - 珠江啤酒产品布局广东省主流价格带，“3+N”品牌战略下各单品定位明确，97纯生自2019年推出后放量增长，带动公司产品结构快速提升，预计其市场空间可展望至60万吨[1] - 公司以97纯生为抓手开拓餐饮渠道，餐饮、流通渠道合力发展，流通渠道覆盖率高且掌控力强，餐饮渠道以97纯生构建产品矩阵逐步拓展价位段[1] - 盈利预测方面，预计2024 - 2026年收入增速分别为8%/8%/7%，归母净利润增速分别为33%/17%/15%，EPS分别为0.37/0.44/0.50元，对应PE分别为24x/21x/18x[1] 分组3：根据相关目录分别进行总结 01珠江啤酒：湾区标杆，华南明珠 - 珠江啤酒1985年建成投产，2010年在深交所上市，发展历程经历四个阶段，率先推出我国第一瓶纯生啤酒和白啤酒，是大型现代化国有控股企业，省内市占率30% - 34%左右[3] 02深耕广东高势市场，坐拥结构升级优土 - 广东啤酒市场规模居全国第二，消费结构居全国前列，6元以上价格带产品占比远高于全国，珠江啤酒核心单品布局广东主流价格带，产品升级路径清晰保障业绩增长[38] - 广东省各价格带的主要销售渠道不同，8元以上面向高端场所，4 - 8元涉及超市便利店等，4元以下主要在传统流通渠道[39] - 纵览广东省啤酒市场竞争格局变迁，从早期本地品牌建立到全国性扩张并购潮下外来品牌入侵，再到本土品牌被收购后寡头格局形成，如今珠啤百威稳居份额前二且珠啤份额稳步提升[42][44][45] 03明星单品为擎，促结构擢升之程 - 公司品牌战略不断更新迭代，“3+N”战略推动产品结构升级，雪堡定位超高端、纯生定位中高端、珠江定位大众价格带[48] - 2019年推出的97纯生放量增长，带动高档规模快速提升，2019 - 2023年97纯生销量CAGR高达81%，高档产品营收占比提升显著[52] - 97纯生放量原因包括产品品质高具备高端性价比、有效的市场营销策略、顺应罐化率提升趋势、渠道推力强等[54][55][56] 04盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入增速分别为8%/8%/7%，归母净利润增速分别为33%/17%/15%，EPS分别为0.37/0.44/0.50元，对应PE分别为24x/21x/18x[1]