报告的核心观点 1. 一揽子化债以来,化债取得重大成效,总体债务风险缓释。主要体现为流动性风险缓解、隐性债务显性化、地方债务无序扩张势头得到控制等方面。[7][8] 2. 化债方式主要包括控增化存、降息展期、压降支出、盘活"三资"偿债,财政金融协同化债,以时间换空间。地方主要有六种化债方式。[7][8] 3. 化债取得成绩的同时也要谨防收缩效应,要进一步统筹化债与发展,统筹防风险与谋发展,要坚持在发展中化债。[7][8] 4. 化债有必要更加精细化,强化政策间协同,探索建立资本预算与债务预算,从预算制度上解决债务约束力不足以及对应资产缺失的问题。[7][8][9] 5. 不同区域不同级别的城投公司对城投转型的看法不同,根源在于各自面临的环境和资源约束条件不同。[7][10] 6. 城投转型的实质是重塑地方政府与城投平台的关系,理顺政府与市场的关系;城投转型的核心是剥离城投公司的政府融资职能、打破市场对于城投公司由地方政府提供隐性担保和兜底的预期。[9][10] 报告目录分类总结 一、对于当前化债及城投转型的六大基本判断 1. 一揽子化债以来,化债取得重大成效,总体债务风险缓释。[7] 2. 化债方式主要包括控增化存、降息展期、压降支出、盘活"三资"偿债,财政金融协同化债,以时间换空间。[7][8] 3. 化债取得成绩的同时也要谨防收缩效应,要进一步统筹化债与发展,统筹防风险与谋发展,要坚持在发展中化债。[7][8] 4. 化债有必要更加精细化,强化政策间协同,探索建立资本预算与债务预算。[7][8][9] 5. 不同区域不同级别的城投公司对城投转型的看法不同,根源在于各自面临的环境和资源约束条件不同。[7][10] 6. 城投转型的实质是重塑地方政府与城投平台的关系,理顺政府与市场的关系。[9][10] 二、调研实录 (一) 华北某省级城投公司 1. 城投公司在化债背景下遇到融资受限、金融机构收紧放款等困难。[11][12] 2. 化债过程中,地方政府与城投公司、城投公司与金融机构之间的关系需要进一步明确。[12] 3. 化债后,城投公司面临新增融资受限、社会融资规模放缓等问题。[12] (二) 华北某区县级城投公司 1. 区县级城投公司转型是大势所趋,但需要先解决历史债务问题。[13][14][15][16] 2. 区县级城投公司转型面临经营性资产较少、地方政府财力有限等困难。[14][15][16][18] (三) 华东某地市级城投公司 1. 化债过程中要确保流动性安全,同时推动城投公司转型。[19][20][21] 2. 希望监管部门放宽对城投公司融资的限制,支持城投公司化债和转型。[21] (四) 华东某地市级城投公司 1. 城投转型需要先解决历史包袱,关键是看怎么转型。[23][24] 2. 城投公司转型面临收入来源问题,化债政策也可能引发投资下降等问题。[24][25] 3. 建议政府注入资产、完善公司治理等支持城投公司转型。[25] (五) 华中某地市级城投公司 1. 城投公司转型是必然选择,但面临债务负担重、资金缺口大等困难。[27][28] 2. 希望地方政府提供资源配置、风险防控、市场化运营等支持。[29] (六) 华南某区县级城投公司 1. 区县级城投公司转型难度大,需要政府资产注入、政策支持等。[30][31][32] (七) 华南某地市级城投公司 1. 城投公司面临来自舆论的压力,短期内难以依靠经营现金流解决债务问题。[33][34] 2. 城投转型需要先解决历史债务问题。[34] (八) 西南某区县级城投公司 1. 区县级城投公司转型是伪命题,难以实现市场化转型。[35][36] 2. 城投公司面临银行融资收紧等困难。[36] (九) 西北某区县级城投公司 1. 区县级城投公司面临来自政府的压力、短期流动性风险、债务化解需要政府支持等困难。[38][39] 2. 区县级城投公司转型是伪命题,难以实现。[39][40] 3. 建议政府采取五方面措施支持地方债务可持续。[40][41][42]

分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 粤开市场日报-20240509 投资策略研究 策略点评 证券研究报告 | 策略点评 2024 年 05 月 09 日 投资要点 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数全线大涨。截止收盘，沪指涨 0.83%，收报 3154.32 点；深证成指涨 1.55%，收报 9788.07 点；科创 50 涨 2.26%，收报 778.87 点；创业板指涨 1.87%，收报 1900.01 点。总体上，全天个股涨多跌 少，Wind 数据显示，全市场近 4200 只个股上涨。沪深两市今日成交额合计 9011 亿元，较上个交易日大幅放量 367.33 亿元。北向资金今日净买入，截至 收盘，沪股通净买入 39.25 亿元，深股通净买入 40.9 亿元，合计净买入 80.14 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业除煤炭外悉数上涨，国防军工、电力设备、 有色金属、交通运输、机械设备和美容护理等行业领涨。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为锂电负极、锂电正极、航运精选、 钴矿、动力电池、磷酸铁锂电池、锂 ...

市场表现 - 今日A股主要指数悉数下跌，沪指跌0.61%[1] - 深证成指跌1.35%，科创50跌1.06%[1] - 创业板指跌1.45%[1] - 全市场近4200只个股下跌[1] - 沪深两市成交额合计8644亿元，较上个交易日大幅缩量1043.11亿元[1] - 北向资金今日净卖出，沪股通净卖出19.99亿元，深股通净卖出20.45亿元，合计净卖出40.44亿元[1] 报告提示 - 报告提供的信息仅供参考，不构成对任何人的投资建议[18] - 投资者应谨慎决策，不应将报告作为唯一参考因素[18] - 公司保留对侵权行为追究法律责任的权利[18]

投资策略研究 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨多跌少，国防军工、基础化工、房地产、 建筑材料、煤炭和农林牧渔行业领涨，家用电器、通信、公用事业、电子、 钢铁和计算机行业领跌。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 一、市场回顾 图表目录 证券研究报告 | 策略点评 粤开市场日报-20240507 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为通用航空、卫星互联网、军工信息 化、军民融合、低空经济、航母、拼多多合作商、大飞机、磷化工、卫星导 航、维生素、氟化工、中航系、锗镓、十大军工集团。 策略点讲 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数窄幅震荡，涨跌互现。截止收盘，沪指涨 0.22%，收报 3147.74 点；深证成指跌 0.08%，收报 9770.94 点；科创 50 跌 1.01%，收报 769.79 点；创业板指跌 0.14%，收报 1892.54 点。总体上，全天 个股涨多跌少，Wind 数据显示，全市场近 3000 只个股上涨。沪深两市今日成 交额合计 96 ...

证券研究报告 | 宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 8 目 录 请务必阅读最后特别声明与免责条款 宏观深度 通常所说的城投公司转型指的是城投的市场化转型，但城投公司转型到底转什么？ 城投公司转型的具体内容有哪些？城投公司转型的实质是什么？回答这些问题对于理解 城投公司转型前提、政府的作用以及转型方向具有重要意义。 从城投产生的历史渊源和发展历程看，城投公司成立最初的角色是政府公益性或准 公益性项目的承建单位和融资平台，公益性资产占比较高，主要以基础设施建设为主， 市场化经营资产占比较低，自主盈利能力较弱，不是典型的市场化主体。外部形势和内 部债务压力下，城投公司需要从非典型的市场化主体向典型的市场化主体即经营性地方 国有企业转变，以市场化的主体而非"准政府职能部门"的身份与地方政府展开合作。 城投公司转型客观上要求城投公司自身在主营业务、融资模式和内部治理框架等方面全 面转型，而不是单纯就某一方面转型。 第二，融资模式转型意味着城投公司要基于业务转型的需要选择更加稳健、更加市 场化的融资方式，减少对土地金融的依赖。金融机构更多地从城投公司资产和项目的净 现值、现金流 ...

证券研究报告 | 策略点评 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 粤开市场日报-20240506 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数全线大涨。截止收盘，沪指涨 1.16%，收报 3140.72 点；深证成指涨 2.00%，收报 9779.21 点；科创 50 涨 1.33%，收报 777.66 点；创业板指涨 1.98%，收报 1895.21 点。总体上，全天个股涨多跌 少，Wind 数据显示，全市场近 4500 只个股上涨。沪深两市今日成交额合计 11025 亿元，较上个交易日大幅放量 718 亿元。北向资金今日净买入，截至收 盘，沪股通净买入 64.55 亿元，深股通净买入 28.60 亿元，合计净买入 93.16 亿元。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为医疗服务、钛白粉、维生素、化学 原料、化学纤维、首板、锂电电解液、挖掘机、化学制品、CRO、白酒、饮料 制造、白色家电、动力电池和打板等板块。 股市有风险，投资需谨慎。 策略点讲 一、市场回顾 2024 年 05 月 06 日 投资要点 投资策略研究 今日关注 行业 ...

总体形势判断 - 一季度GDP同比增长5.3%，高于市场预期的4.9%和去年四季度的5.2%，经济实现良好开局[7] - 一季度经济数据呈现“三重背离”，包括实际增速与名义增速、宏观数据与微观高频指标、经济数据与金融数据之间的背离[8] 政策基调 - 政策基调仍较积极，坚持乘势而上，避免前紧后松，巩固和增强经济回升向好态势[9] - 积极的财政政策靠前发力，加快特别国债和专项债发行和使用，兼顾化债与发展，确保基层三保按时足额支出[10][11] - 稳健的货币政策仍有发力空间，降息降准可期，灵活运用利率和存款准备金率等政策工具[12] 扩大内需 - 扩大内需是当前经济破局的关键，推动大规模设备更新和消费品以旧换新，创造更多消费场景，深入推进以人为本的新型城镇化[14] - 实施政府和社会资本合作新机制，激发民间投资活力[14] 房地产市场 - 房地产三大任务：保交房、消化存量房产、优化增量住房，确保地方政府、房地产企业、金融机构各方责任[15][16] - 一季度商品房销售面积和销售额同比分别下降19.4%和27.6%，房地产投资同比下降9.5%[16] 资本市场 - 资本市场进入政策落地期，围绕新“国九条”九方面部署，系列举措将密集出台[17] - 积极发展风险投资，壮大耐心资本，支持新质生产力的能效将显著提高[18] 产业发展 - 产业发展突出新质生产力，强调“因地制宜”，传统产业转型升级也是发展新质生产力的应有之义[19] - 战略性新兴产业、未来产业的政策体系将加速完善，低空经济规模预计到2026年突破万亿元[19]

投资策略研究 今日关注 行业涨跌情况：今日申万一级行业除家用电器、煤炭行业表现尚好外，其余 多数行业下跌，建筑材料、国防军工、非银金融、钢铁、房地产、社会服务、 电力设备、建筑装饰行业领跌。 风险提示 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 6 目 一、市场回顾 图表目录 请务必阅读最后特别声明与免责条款 证券研究报告 | 策略点评 行业投资评级标准 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 增持：我们预计未来报告期内，行业整体回报高于基准指数 5%以上； 中性：我们预计未来报告期内，行业整体回报介于基准指数-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来报告期内，行业整体回报低于基准指数 5%以下。 本报告由粤开证券股份有限公司（以下简称"本公司"）向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型 的普通投资者客户（以下统称客户）提供。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中 的任何信息。公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq ...

报告的核心观点 - 今日A股主要指数全线大涨,沪指涨0.79%,深证成指涨2.22%,创业板指涨3.5% [1] - 全市场超4500只个股上涨,成交额较上个交易日放量1247亿元 [1] - 北向资金今日净流入108.92亿元 [1] - 除石油石化、交通运输、有色金属、煤炭外,申万一级行业全数上涨,房地产、电力设备、建筑材料等行业领涨 [1] - 涨幅居前的概念板块包括锂矿、磷酸铁锂电池、半导体等 [1] 市场回顾 - 三大股指涨跌情况:沪指收涨0.79%,深证成指收涨2.22%,创业板指收涨3.5% [5] - 申万一级行业中,房地产、电力设备、建筑材料等行业上涨,煤炭、公用事业、食品饮料等行业回调 [5] - 涨幅前15的概念板块包括连板、锂矿、磷酸铁锂电池等,跌幅前15的包括航空运输、工业金属、汽车整车等 [5]

2024 年 04 月 28 日 投资要点 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 分析师：罗志恒 | 摘要 ...