投资评级 - 无评级 [3] 核心观点 - 颖泰生物（833819.BJ）在2024年Q3大幅亏损，业绩承压 [3] 投资要点 - 2024年Q1-Q3，公司实现营收4,327.54百万元，同比减少1.54%；归母净利润为-198.17百万元，同比减少229.10%；扣非归母净利润为-212.23百万元，同比减少243.01%。毛利率为11.44%，同比减少6.41个百分点；归母净利率为-4.70%，同比减少8.03个百分点 [1] - 2024年Q3，公司实现营收1,448.57百万元，同比增长0.57%；归母净利润为-118.79百万元，同比减少3,624.60%；扣非归母净利润为-123.11百万元，同比减少2,165.46%。毛利率为9.42%，同比减少4.79个百分点；归母净利率为-8.35%，同比减少8.32个百分点 [1] 市场数据 - 2024年11月22日，公司收盘价为4.18元，总股本为1,225.80百万股，流通股本为1,208.07百万股，净资产为5,402.66百万元，总资产为12,393.73百万元，每股净资产为4.41元 [2] - 公司2024年11月22日市值为51.24亿元 [2] 公司概况 - 公司是一家以研发为基础、以市场需求为先导的农化产品提供商，主要从事农药中间体、原药及制剂产品的研发、生产、销售和GLP技术服务。公司在农化行业深耕二十年，构建了集研究开发、技术分析、中间体、原药及制剂的生产和销售为一体的全产业链商业模式 [2] - 公司拥有424项国内农药登记证，其中原药登记证159项；拥有境外登记注册1,269项，其中自主登记注册197项 [2] 财务指标 - 2020年至2023年，公司营业收入分别为6,224.81百万元、7,353.73百万元、8,160.95百万元和5,868.31百万元，同比增长分别为17.56%、18.14%、9.90%和-28.09% [4] - 2020年至2023年，公司归母净利润分别为325.30百万元、480.98百万元、1,056.89百万元和95.68百万元，同比增长分别为15.48%、47.86%、121.93%和-90.95% [4] - 2020年至2023年，公司毛利率分别为20.03%、20.20%、26.04%和17.12% [4] - 2020年至2023年，公司ROE分别为7.59%、10.21%、19.66%和1.64% [4] - 2020年至2023年，公司每股收益分别为0.28元、0.39元、0.86元和0.08元 [4] - 2020年至2023年，公司市盈率分别为20.65、15.11、6.14和58.93 [4] 盈利能力 - 2024年公司前三季度毛利率为11.44%，同比减少6.41个百分点；归母净利率为-4.70%，同比减少8.03个百分点 [5] - 销售费率为1.43%，同比减少0.27个百分点；管理费率为6.40%，同比减少0.10个百分点；研发费率为2.99%，同比减少0.20个百分点；财务费率为2.98%，同比增加0.98个百分点 [5] 营运能力 - 公司总资产周转率为0.35，与去年持平 [5] 现金流情况 - 公司经营性现金流净额为-46.06百万元，同比增加28.24% [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 珠海航展展示了中国航空航天及国防领域的创新成果，国睿科技展示了多款先进雷达装备和系统，包括反隐身雷达、机载火控雷达等，展示了公司在低空经济、商业航天等战略性新兴产业的强劲势头 [3] - 国睿科技的军贸业务有望迎来加速发展 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.59/7.94/9.62亿元，EPS分别为0.53/0.64/0.77元，对应11月22日收盘价PE为36.8/30.5/25.2倍 [3] 市场数据 - 日期：2024-11-22 [3] - 收盘价：19.51元 [3] - 总股本：1,241.86百万股 [3] - 流通股本：1,234.03百万股 [3] - 净资产：5,717.09百万元 [3] - 总资产：8,687.34百万元 [3] - 每股净资产：4.60元 [3] 主要财务指标 - 营业收入：2024E 3,594百万元，2025E 4,025百万元，2026E 4,629百万元 [4] - 同比增长：2024E 9.5%，2025E 12.0%，2026E 15.0% [4] - 归母净利润：2024E 659百万元，2025E 794百万元，2026E 962百万元 [4] - 同比增长：2024E 10.0%，2025E 20.5%，2026E 21.3% [4] - 毛利率：2024E 31.9%，2025E 33.8%，2026E 34.0% [4] - ROE：2024E 10.9%，2025E 12.0%，2026E 13.1% [4] - 每股收益：2024E 0.53元，2025E 0.64元，2026E 0.77元 [4] - 市盈率：2024E 36.8倍，2025E 30.5倍，2026E 25.2倍 [4] 公司财务报表 资产负债表 - 流动资产：2024E 8,449百万元，2025E 9,299百万元，2026E 10,426百万元 [7] - 货币资金：2024E 3,188百万元，2025E 3,503百万元，2026E 3,894百万元 [7] - 应收票据及应收账款：2024E 3,571百万元，2025E 4,021百万元，2026E 4,616百万元 [7] - 存货：2024E 804百万元，2025E 875百万元，2026E 1,004百万元 [7] - 非流动资产：2024E 1,196百万元，2025E 1,234百万元，2026E 1,260百万元 [7] - 固定资产：2024E 246百万元，2025E 272百万元，2026E 287百万元 [7] - 资产总计：2024E 9,644百万元，2025E 10,533百万元，2026E 11,686百万元 [7] - 流动负债：2024E 3,529百万元，2025E 3,822百万元，2026E 4,246百万元 [7] - 短期借款：2024E 97百万元，2025E 96百万元，2026E 102百万元 [7] - 应付票据及应付账款：2024E 2,687百万元，2025E 2,992百万元，2026E 3,405百万元 [7] - 非流动负债：2024E 61百万元，2025E 57百万元，2026E 59百万元 [7] - 负债合计：2024E 3,591百万元，2025E 3,879百万元，2026E 4,305百万元 [7] - 股东权益合计：2024E 6,053百万元，2025E 6,654百万元，2026E 7,381百万元 [7] 利润表 - 营业收入：2024E 3,594百万元，2025E 4,025百万元，2026E 4,629百万元 [7] - 营业成本：2024E 2,446百万元，2025E 2,665百万元，2026E 3,055百万元 [7] - 营业利润：2024E 715百万元，2025E 846百万元，2026E 1,012百万元 [7] - 净利润：2024E 663百万元，2025E 798百万元，2026E 966百万元 [7] - 归属母公司净利润：2024E 659百万元，2025E 794百万元，2026E 962百万元 [7] 现金流量表 - 经营活动产生现金流量：2024E 1,927百万元，2025E 583百万元，2026E 695百万元 [7] - 投资活动产生现金流量：2024E -114百万元，2025E -92百万元，2026E -101百万元 [7] - 融资活动产生现金流量：2024E -188百万元，2025E -176百万元，2026E -202百万元 [7] - 现金净变动：2024E 1,625百万元，2025E 314百万元，2026E 391百万元 [7] - 现金的期末余额：2024E 3,188百万元，2025E 3,503百万元，2026E 3,894百万元 [7]

公司投资评级 - 投资评级为"增持"，评级维持[2] 报告的核心观点 - 自主研制的新型战机歼35A在第15届中国国际航空航天博览会上首次公开亮相[3] - 受合同签订进度影响，单三季度营收利润同环比下降[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为37.65/45.27/54.07亿元，EPS分别为1.37/1.64/1.96元，对应2024年11月22日收盘价PE为36.2/30.1/25.2倍，维持"增持"评级[3] 市场数据 - 日期：2024-11-22 - 收盘价：49.40元 - 总股本：2,755.70百万股 - 流通股本：2,744.74百万股 - 净资产：15,956.12百万元 - 总资产：53,190.09百万元 - 每股净资产：5.79元[2] 财务分析 - 2024年前三季度，公司实现营业收入252.98亿元，同比下降26.95%；归母净利润18.18亿元，同比下降23.12%；扣非归母净利润17.86亿元，同比下降22.31%；基本每股收益0.66元/股，同比下降23.18%；加权平均净资产收益率11.35%，同比减少5.51pct[3] - 2024Q3公司实现营收36.73亿元，同比下降68.01%，环比下降69.73%；归母净利润1.99亿元，同比下降77.11%，环比下降77.90%；扣非归母净利润1.98亿元，同比下降77.01%，环比下降77.21%[3] - 截至2024年三季度末，公司存货114.89亿元，较年初下降1.38%，同比增长21.72%；合同负债58.14亿元，较年初下降13.29%，同比增长25.17%[3] 全年经营目标及股权激励目标 - 按照全年实现营业收入510.26亿元，净利润37.62亿元的经营目标计算，对应2024Q4需实现营业收入257.28亿元以上（同比增长121.48%以上），净利润19.55亿元以上（同比增长190.95%以上）[3] - 按照全年实现股权激励目标测算，2024年需实现净利润25.80亿元以上，对应2024Q4需实现净利润7.73亿元以上（同比增长15.05%以上）[3] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为37.65/45.27/54.07亿元，EPS分别为1.37/1.64/1.96元，对应2024年11月22日收盘价PE为36.2/30.1/25.2倍，维持"增持"评级[3] 主要财务指标 - 2024E-2026E营业收入分别为43002/49415/54333百万元，同比增长-7.0%/14.9%/10.0% - 2024E-2026E归母净利润分别为3765/4527/5407百万元，同比增长25.2%/20.2%/19.4% - 2024E-2026E毛利率分别为13.8%/14.0%/14.5% - 2024E-2026E ROE分别为21.1%/21.6%/21.8% - 2024E-2026E每股收益分别为1.37/1.64/1.96元，对应市盈率分别为36.2/30.1/25.2倍[4]

行业投资评级 - 维持行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 新房二手房周报：一线城市全面取消普宅非普宅标准，广州落地收储用作保障房 [1] - "止跌回稳"成为地产核心逻辑，地产基本面将迎来长期持续修复，看好地产板块配置机会，推荐保利发展、招商蛇口、滨江集团、华发股份、金地集团等 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周市场重要信息及数据概览 [10][11] - 北京：丰台区程庄路3号棚改安置房配建保障性租赁住房项目成功落地，成为北京市首例安置房配建保障性租赁住房项目 [11] - 黑龙江：省自然资源厅会同10家中省直相关部门，联合出台《关于健全新建商品房建设项目全链条监管机制的意见》，全面推进"交房即交证"工作机制 [11] - 贵州：审批通过158个项目纳入房地产"白名单"，156个项目获得银行授信293亿元，151个项目发放贷款220.57亿元 [11] - 四川：新增322个项目纳入"白名单"，已累计通过"白名单"对650个项目授信近2000亿元，放款超1600亿元 [11] - 温州：首个配售型保障房项目将正式进入建设阶段，房源规模872套 [11] - 江西：已有125个房地产项目纳入"白名单"，授信金额356亿元 [11] 公司重点公告 [11] - 浦东金桥：计划用不低于1.25亿元人民币，不超过2.5亿元人民币以集中竞价交易方式回购公司股份 [11] - 格力地产：拟以其持有的上海合联、上海保联、上海太联、三亚合联及重庆两江的100%股权及格力地产相关对外债务，与海投公司持有的免税集团51%股权进行置换，估值差额部分以现金进行补足 [11] - 合肥城建：全资子公司新站置业、滨湖琥珀、孙公司工科置业分别与合美租赁、宾享家租赁、承悦租赁签订了《商品房买卖合同》，合计售出2318套商品房，暂定金额33.3亿元 [11] - 华侨城A：全资子公司天创公司位于武汉市洪山区杨春湖高铁商务区一宗土地约105.32亩，原计划建设成为集高端产业聚集的TOD项目。综合考量产业招商及房地产市场情况，政府部门拟通过"收、调、供"联动方式，对TOD项目土地进行收储 [11] - 外高桥：11月20日，华安基金收到中国证监会出具的《关于准予华安外高桥仓储物流封闭式基础设施证券投资基金注册的批复》 [11] - 天健集团：公司控股子公司棚改公司确定为福田区沙头街道办事处沙尾村城中村改造意愿征集阶段服务项目的服务商 [11] - 招商蛇口：审议并通过了《关于聘任证券事务代表的议案》，同意聘任朱瑜女士担任公司证券事务代表 [11] - 保利发展：收到公司副总经理张伟先生提交的辞职申请，张伟先生因工作调整申请辞去公司副总经理职务 [11] 2024年第47周新房成交数据 [13] - 全国：成交面积269万方，环比+5%，同比+4%，累计同比-30% [13] - 一线城市：成交面积82万方，环比+9%，同比+37%，累计同比-17% [13] - 二线城市：成交面积138万方，环比+9%，同比+2%，累计同比-33% [13] - 三四线城市：成交面积50万方，环比-9%，同比-23%，累计同比-35% [13] 2024年第47周二手房成交数据 [17] - 全国：成交面积182万方，环比-10%，同比+23%，累计同比+3% [17] - 一线城市：成交面积50万方，环比-8%，同比+47%，累计同比+16% [17] - 二线城市：成交面积107万方，环比-8%，同比+24%，累计同比+3% [17] - 三四线城市：成交面积25万方，环比-24%，同比-9%，累计同比-10% [17] 各线城市本周新房成交面积情况概览 [19] - 全国：环比+5%，同比+4% [19] - 一线城市：环比+9%，同比+37% [19] - 二线城市：环比+9%，同比+2% [19] - 三四线城市：环比-9%，同比-23% [19] 各线城市本周二手房成交面积情况概览 [19] - 全国：环比-10%，同比+23% [19] - 一线城市：环比-8%，同比+47% [19] - 二线城市：环比-8%，同比+24% [19] - 三四线城市：环比-24%，同比-9% [19] 本周49个重点城市新房周总成交量 [19][20] - 全国一手49城：环比+5%，同比+4%，累计同比-30% [19][20] 本周一线4个重点城市新房周总成交量 [20][21] - 一手一线4城：环比+9%，同比+37%，累计同比-17% [20][21] 本周二线11个重点城市新房周总成交量 [21][22] - 一手二线11城：环比+9%，同比+2%，累计同比-33% [21][22] 本周三四线34个重点城市新房周总成交量 [22][23] - 一手三四线34城：环比-9%，同比-23%，累计同比-35% [22][23] 本周二手房15城周总成交量 [23][24] - 全国二手15城：环比-10%，同比+23%，累计同比+3% [23][24] 本周全国9城可售面积 [24][25] - 全国9城可售面积：环比-0%，同比-7% [24][25] 全国9城去化周期 [25][26] - 全国9城去化周期17.0个月，环比变动-0.4个月 [25][26] 长三角地区 [26][27] - 上海：环比+24%，同比-2%，累计同比-22% [26] - 杭州：环比+42%，同比-45%，累计同比-34% [27] - 苏州：环比+23%，同比+38%，累计同比-34% [29] - 苏州二手房：环比-25%，同比-25%，累计同比-10% [30] 珠三角地区 [29][30] - 深圳：环比-4%，同比+273%，累计同比+3% [29] - 深圳二手房：环比-20%，同比+80%，累计同比+60% [30] - 广州：环比+14%，同比+63%，累计同比-10% [32] 环渤海地区 [32][33] - 北京：环比-9%，同比+10%，累计同比-25% [32] - 北京二手房：环比-2%，同比+38%，累计同比+7% [33] 海西 [34] - 福州：环比+15%，同比+172%，累计同比+2% [34] 中西部地区 [36][37] - 武汉：环比+47%，同比+91%，累计同比-30% [36] - 成都：环比-0%，同比-24%，累计同比-38% [37] - 成都二手房：环比-7%，同比+30%，累计同比-1% [40]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [2] 报告的核心观点 - AI玩具在AI终端应用率先落地，乐鑫科技有望受益 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 一、周观投资 - AI玩具打开AI陪伴及教育赛道率先落地，乐鑫科技作为Wi-Fi SoC领先厂商有望受益 [8] - 供给侧，大模型API成本大幅下降，模型性能持续优化；需求侧，儿童玩具市场广阔，且AI玩具赋能玩具智能化体验有望提升家长消费意愿，驱动AI陪伴玩具市场快速增长 [8] - 根据Contrive Datum Insights，2030年全球AI玩具市场市场规模或达363.77亿美元 [8] - 目前AI玩具在国内外均有项目落地：AI教育产品Heeyo获OpenAI等350万美元投资，Heeyo是有多个角色的AI聊天机器人，这些机器人可以讲20种语言，并帮助儿童设计个性化的游戏，可以陪伴孩子们一起参与由专家设计的2000多项学习活动，如阅读书籍、学习科学、玩益智问答游戏或创作自己的故事；folotoy AI推出多款AI玩具，To C端为消费者提供IP合作玩具，目前C端累计出货量近2万台，To B端为企业提供定制玩具，如字节"显眼包"内置FoloToy的MagicBox魔匣，集合火山引擎的多项人工智能技术，包括豆包大模型、扣子专业版、语音识别、语音合成等 [8] - 乐鑫科技作为国内领先的Wi-Fi SoC厂商，Wi-Fi MCU市占率位居全球第一，在短距互联领域积累深厚经验，AI玩具有望打开公司下游新需求 [8] - 英伟达发布FY2025Q3财报：Q3收入高增，B系列全面投产 [9] - FY2025Q3，公司实现营收351亿美元，同比增长94%，环比增长17%，其中数据中心收入308亿美元，同比增长112%，环比增长17%，网络产品收入31亿美元，同比增长20%，环比下降15% [9] - 公司预计下个财季营收为367.5-382.5亿美元，中值375亿美元，公司认为AI需求仍持续：1）基于模型的预训练扩展仍在继续；2）训练后扩展以及推理时间扩展（o1模式）也在继续；3）推理的增长也将持续推动算力需求增长 [9] - 产品方面，公司H200本季度收入数十亿美元，实现快速增长；B系列在Q3已经交付1.3万个样品，需求旺盛，预计在Q4有望实现超出此前预期的数十亿美元，B系列交付预计将在多个季度保持增长，毛利率预计随着陆续出货有望达到75%左右 [9] - 客户方面，大型云服务厂商收入占比提升至50%以上，AWS、coreweave、Azure都在推出基于H200的方案；主权AI收入增长两倍，公司和丹麦推出了最大的主权AI超算，使用了1528个H100，与软银合作打造日本最强的AI超算 [9] - 网络收入季度小幅降低，Spectrum-X收入同比增长3倍，XAI的10万卡集群采用公司以太网方案，预计网络部分下个季度环比将增长 [9] - 周重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、中国移动、鼎通科技 [10] 二、行业动态 - 微软计划24个月内部署15000公里空芯光纤，提高数据传输能力 [11] - 北京联通与华为发布首个5G-A规模立体智慧网，实现5G-A全域连续覆盖 [11] - 中国移动联合产业伙伴发布首颗全调度以太网（GSE）DPU芯片 [12] - 2024中国5G+工业互联网大会在武汉开幕，累计建成开通5G基站408.9万个，工业5G模组价格比商用初期下降90%，工业互联网标识服务企业超45万家，注册量突破6000亿个 [12] - 上海计划在2027年底前全面形成低空公共航路网络架构 [12] 三、大事提示 - 11月25日-12月1日通信行业上市公司大事提示 [13]

行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 新疆煤化工产业发展带来相关机遇，继续重点关注化工核心资产及新材料成长 [1] 重点公司评级 - 万华化学、华鲁恒升：买入 [1] - 扬农化工：买入 [1] - 中国巨石、联化科技：增持 [1] - 华峰化学、金禾实业：增持、买入 [1] - 新和成：增持 [1] - 润丰股份、中国石油：增持 [1] - 中国石化、宝丰能源、恒力石化：增持、买入、增持 [1] - 卫星化学、荣盛石化、东方盛虹：增持 [1] - 桐昆股份、新凤鸣：增持 [1] 行业动态 - 新疆煤化工产业方兴未艾，前三季度自治区级及以上园区完成工业总产值6338.13亿元，同比增长7.25%；实现工业增加值2223.23亿元，同比增长11.53% [1] - 新疆煤炭资源总量约2.19万亿吨，占全国煤炭资源总量的40.6%，资源量位居全国第一 [1] - 2023年新疆煤炭产量4.57亿吨，同比增长10.7%；新增核准煤矿产能4730万吨/年，新增煤炭产量4407万吨；"疆煤外运"首次突破1亿吨 [1] - 2024年新疆将加快发展煤炭煤电煤化工产业集群，力争原煤产量达到5亿吨 [1] - 多个新疆煤化工及相关项目正稳步推进，如伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目、新疆嘉国伟业年产600万吨低阶煤清洁高效综合利用项目等 [1] 投资建议 - 关注工程设计和设备相关企业：三维化学、航天工程、东华科技、中国化学等 [1] - 关注在新疆已有布局/推进相关项目的开采/煤化工企业：宝丰能源、广汇能源、湖北宜化等 [1] - 关注服务新疆煤田建设开采的民爆企业：易普力、雪峰科技、江南化工等 [1] 中长期投资推荐 - 价值类：具备业绩安全边际的龙头白马价值凸显，重点推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、卫星化学、宝丰能源、华峰化学等 [4] - 成长类：赛道成长型新材料企业估值和业绩弹性突出，重点推荐新宙邦、瑞丰新材、OLED材料行业、半导体材料行业、蓝晓科技、国瓷材料等 [5] - 弹性类：政策带动地产链需求预期好转，配额约束下制冷剂景气向上，建议关注MDI、钛白粉、纯碱子行业龙头：万华化学、龙佰集团、远兴能源等；制冷剂企业：巨化股份、三美股份等 [6] - 高股息类：油气开采企业有望维持可观分红，建议关注中国石油、中国海油、中国石化 [7] 基础化工品价格概况 - 叶酸价格大幅上涨，VB1、VB6等品种亦有上涨 [9] - 供需趋紧，百菌清价格上行 [10] - 国际市场价格带动国内硫磺价格上涨 [10] 石油化工品价格概况 - 挪威供给中断、地缘政治局势趋向紧张，国际油价上涨 [11] - 库存显著去化，乙二醇价差改善 [11] - 需求支撑减弱，涤纶长丝价差收窄 [13] 重点跟踪产品价格与价差表格 - 详细列出了各类化工品的价格与价差变化 [15][16][17][18][19][20][21][22][23][24]

行业投资评级 - 推荐 (维持) [1] 报告的核心观点 - 重点推荐三条投资主线：电影院线板块、IP卡牌、AI应用 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业一周表现回顾及动态跟踪 - 2024年11月18日至2024年11月22日，申万传媒板块涨幅为-2.06%，相较沪深300跑赢0.53pct，相较创业板指跑赢0.97pct。申万传媒二级行业中，跌幅较少的三大板块为数字媒体、广告营销、影视院线 [10] 投资观点 传媒行业核心观点 - 指数点位及估值处于历史较低区间 [12] - 基金持仓回到底部区间 [16] - 传媒有望再现"并购潮"，行业进一步扩容、增长 [18] - AI产业浪潮持续 [20] - 重点推荐三条投资主线：电影院线板块、IP卡牌、AI应用 [21] 传媒重要子板块及重点标的观点 - 游戏板块：11月国产版号数量维持100+ [23] - 受益"他经济"浪潮的游戏市场有望加速复苏 [24] - 推荐标的：游戏市场有望加速复苏，推荐恺英网络、姚记科技等；推荐具有优秀的游戏研发能力，下半年产品节奏较好的吉比特等 [25] - 标的更新：恺英网络：公司旗下《洪荒傲剑》《仙缘箓》顺利取得版号 [26] - 出版板块：传统文化IP开发具备强大潜力 [27] - 教育出版是长期经营稳健的优质红利资产 [28] - 影视及长视频板块：AI赋能提质增效 [29] - 电影市场有望回暖 [30] - 长视频用户稳态下招商有望回暖 [31] - 推荐标的：看好影视院线板块，推荐上海电影、光线传媒、万达电影，建议关注横店影视、博纳影业、百纳千成等。长视频板块推荐芒果超媒、华策影视，建议关注百纳千成、捷成股份、华谊兄弟等 [32] - 标的更新：上海电影：公司拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的公司控股子公司上影元14%、5%股权，对应转让价格预计分别为不超过人民币4,902.80万元、1,751.00万元。本次交易完成后，上影元股权结构为公司持股70%，上美影持股30%，上影集团不再直接持股。芒果超媒：《声生不息·港乐季2》定档11月29日 [33] - 广告媒体：政策助力经济修复 [34] - 广告行业持续回暖 [35] - 推荐标的：推荐分众传媒、易点天下、浙文互联、蓝色光标等，建议关注宣亚国际 [35] 传媒重要数据跟踪 游戏版号及游戏产品表现跟踪 - 2024年11月20日，10月份批次版号正式下发，本批次共有112款新游戏获得版号，整体数量基本与上个月持平 [35] 骨朵综艺数据统计 - 截至11月22日腾讯视频、芒果TV表现优秀 [45] 骨朵剧集数据统计 - 截至11月22日腾讯视频表现优秀，占市场头部地位 [48] 传媒大事件 - 阶跃星辰推出AI视频生成工具跃问视频，免费开放内测 [50] - 李彦宏：百度文库AI功能月活用户超5000万，同比增长超300% [50] - 扣子Coze OpenAPI进军智能语音领域，提供音色克隆等功能 [51] - 快手可灵AI月营收破千万，累计服务超500万用户 [52] - 抖音推出AI分身工具，创作者的虚拟互动新伙伴 [52] - 实测昆仑万维对话AI「Skyo」 [53]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 看好端侧AI硬件创新浪潮，特别是耳机和眼镜作为未来端侧AI Agent的重要载体 [1] - AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量将大幅提升 [1] - 半导体自主可控重要性持续凸显，国产化进展仍在加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 本期市场整体下跌，沪深300指数下跌2.60%，上证综指下跌1.91%，深证成指下跌2.89%，创业板指数下跌3.03%，申万电子行业指数下跌3.29%，在所有一级行业中排序27/31 [8] 2、子行业新闻 2.1、半导体 - 2024年第三季度半导体市场增长至1660亿美元，较2024年第二季度增长10.7%，同比增长23.2% [14] - 中国代工厂规模扩大，1~10月韩国半导体空白掩模对华出口额达1696万美元，同比增长20.28% [14] - SEMI统计第3季IC销售额季增12%，预期第4季IC销售额将较第3季再成长10% [16] - Tower Semiconductor最新硅光平台已投入量产1.6Tbps光收发器 [16] 2.2、AI、物联网、汽车电子 - 英伟达发布新AI硬件：H200 NVL PCIe GPU和GB200 NVL4超级芯片 [17] - 英伟达Q3财季营收增长94%至351亿美元，Blackwell芯片全面投产 [19] 2.3、创新电子&智能穿戴 - 微软宣布Windows 11所有功能全面支持Meta Quest 3系列 [20] - Vuzix推出Vuzix Z100智能眼镜，售价为499美元 [20] 2.4、手机&5G - OPPO扩大印尼手机工厂，满产月产能达200万部 [22] - 努比亚Z70 Ultra全新发布，搭载星云AIOS系统 [22] 2.5、LCD、LED - 利亚德全制程自研高阶MIP产线正式量产 [23] - 小米与聚飞光电成立联合实验室，聚焦Mini/MicroLED [24] 3、行业投资策略、周观点 - Rokid在杭州举办Jungle 2024合作伙伴暨新品发布会，推出新一代AI+AR眼镜Rokid Glasses [25] - 英伟达第三财季营收增长94%，至351亿美元，Blackwell芯片全面投产 [26] - 小米集团第三季度总收入925亿元人民币，同比增长30.5%，创历史新高 [27] - 2024年第三季度半导体市场增长至1660亿美元，较2024年第二季度增长10.7%，同比增长23.2% [28]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3 LVMH收入同比下降，主要受日元走强影响，但香水与化妆品业务收入维持增长 [1][5] - 中国需求环比放缓，主要受消费者信心和自由支配支出影响，以及关税增加 [2][6] - LVMH正在退出中国香水美妆的非官方渠道，以保护品牌资产 [3][6] - LVMH对中国奢侈品市场长期前景保持乐观，认为消费信心恢复后需求将会回升 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3 收入情况 - 总收入为190亿欧元，有机收入同比下降3% [1][5] - 葡萄酒和烈性酒业务收入13.86亿欧元，同比下降7% [1][5] - 时尚与皮革制品业务收入91.51亿欧元，同比下降5% [1][5] - 香水与化妆品业务收入20.12亿欧元，同比增长3% [1][5] - 钟表和珠宝业务收入23.86亿欧元，同比下降4% [1][5] - 零售部门收入39.27亿欧元，同比增长2% [1][5] 地区收入情况 - 美国收入同比持平 [2][6] - 日本收入同比增长20% [2][6] - 亚洲（除日本）收入同比下降16% [2][6] - 欧洲收入同比增长2% [2][6] 香水与化妆品业务 - 2024年1-9月有机增长5%，主要受益于Christian Dior、Sauvage、Miss Dior Parfum表现优异 [3][6] - Fenty Beauty推出新护发产品，扩大在华零售业务 [3][6] - 中国香水化妆品品牌面临平行市场挑战，LVMH正在退出非官方渠道 [3][6]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q3爱马仕总销售额37亿欧元，固定汇率下同比增长11%，所有地区均录得同比正增长。2024年1-9月收入共计112亿欧元，固定汇率下同比增长14% [1][5] - 公司在中期来看，尽管全球经济、地缘政治和汇率不确定性，公司在固定汇率下将实现收入同比增长 [3][6] 地区收入情况 - 亚洲（日本除外）同比增长7%（2024H1为+10%），得益于韩国、新加坡、澳大利亚和泰国的稳健销售。尽管自农历新年结束以来大中华区的客流量出现下滑，且去年第三季度基数较高，但大中华区第三季度仍实现增长 [1][5] - 日本同比增长23%（2024H1为+22%），得益于当地客户的忠诚度 [1][5] - 美洲同比+13%（2024H1为+13%） [1][5] - 欧洲（不包括法国）同比+18%（2024H1为+18%），Q3增长受益于当地需求强劲以及该地区所有国家的游客流量持续增长 [1][5] - 法国同比+14%（2024H1为+15%） [1][5] 品类收入情况 - 皮具和马具部门同比+17%（2024H1为+19%） [2][6] - 成衣和配饰部门同比+15%（2024H1为+15%） [2][6] - 丝绸和纺织品部门同比+2%（2024H1为+1%） [2][6] - 香水和美容同比+7%（2024H1为+5%），在第三季度实现了稳步增长，受益于品牌新推出了女士香水、眼线笔和唇线笔等产品 [2][6] - 手表部门同比-6%（2024H1为0%），由于去年第三季度的独家活动带来高基数 [2][6] - Hermès的其他部门同比+17%（2024H1为+19%），包括珠宝和家居领域 [2][6]