行业投资评级 - 中国太保：买入 - 中国平安：增持 - 新华保险：增持 - 中国人寿：增持 - 江苏金租：增持 - 东方财富：增持 - 中信证券：增持 - 瑞达期货：增持 - 浙商证券：增持 - 国联证券：增持 [2] 报告的核心观点 - 《方案》围绕强监管、防风险和推动财险业高质量发展三大中心任务，为财险业未来5年的改革发展提供全方位指引；其中提及的支持增资扩股和发行资本补充工具、鼓励行业兼并重组等将助力险企缓解偿付能力压力，推动行业格局优化，属于实质性利好，看好未来头部财险公司发展前景 [3] - 继续推荐配置保险板块，短期看，资产端多项稳经济和支持资本市场发展重磅政策落地后投资业绩将随权益市场回暖而改善；负债端定价利率下调短期对销售冲击可控，同时价值率提升亦可对冲规模下滑的影响，预计上市险企2025年开门红以及全年仍可实现价值正增长 [3] - 券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，监管政策决定强弱，当前阶段随着监管对于资本市场的呵护政策陆续落地，市场风险偏好已然出现明显的抬升，同时真实无风险利率的持续下探为居民资产转移至资本市场提供了足够的增量资金，随着市场贝塔进入反转阶段券商板块将迎来阶段性上涨行情 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 指数与板块表现 - 2024年12月2日至12月6日，沪深300指数、中小100指数、创业板指涨跌幅为+1.44%、+0.83%、+1.94%；板块表现方面，证券Ⅱ(申万)、保险Ⅱ(申万)、多元金融(申万)涨跌幅为+2.37%、+4.10%、+2.60% [22] 2. 保险周度数据跟踪 2.1 资产决定趋势：国债收益率环比下降 - 截至12月6日一周内，10年期债券收益率变动在-13.70BP到-6.13BP之间，信用利差变动在-6.78BP到+0.79BP之间，期限利差变动在-3.94BP到+7.45BP之间 [24] - 10年期国债到期收益率为1.95%，环比-6.92BP [25] 2.2 负债决定强弱：10月人身险保费增速放缓，财产险增速小幅回升 - 1-10月累计保费收入同比，平安+9.4%＞人保寿险+5.6%＞国寿+4.9%＞太保+2.4%＞新华+1.8%；10月当月保费收入同比，太保+2.3%＞新华-0.2%＞平安-1.9%＞国寿-2.6%＞人保寿险-2.8% [36] - 财产险方面，1-10月累计保费收入同比，众安+13%＞太保+7.4%＞平安+6.5%＞人保+4.8%；10月当月同比，众安+36.1%＞平安+12.2%＞人保+7.8%＞太保+3.9% [37] 3. 券商周度数据跟踪 3.1 市场交投：股票成交环比上升 - 2024年12月2日至12月6日，两市日均成交额17,245.62亿元，环比+13.23%，日均换手率为2.16%，环比+20.53BP [42] 3.2 两融质押：两融余额环比上升 - 截至2024年12月5日，两融余额为18,617.05亿元，环比+1.42% [46] 3.3 新发基金：新发份额环比上升 - 2024年12月2日至12月6日，新发基金份额329亿份，较上周环比+150.7% [48] 4. 周度公告&新闻梳理 4.1 周度公告梳理 - 新华保险举牌海通证券H股 [5] - 浙商证券发布2024年中期利润分配方案公告 [51] - 天茂集团聘任龙飞先生为公司总经理兼财务总监 [52] - 长城证券2024年第十一期短期融资券发行完毕 [52] - 国盛金控为推进全资子公司极盛科技的清算注销工作，同意将公司对极盛科技历史存续的相关债权转为对极盛科技的出资 [52] - 湘财股份拟通过集中竞价、大宗交易及协议转让等方式减持所持有的上海大智慧股份有限公司股份 [52] - 中国银河发布2024年半年度权益分派实施公告 [52] - 东方证券发布2024年半年度权益分派实施公告 [54] - 中国太保金融监管总局已核准了陈巍先生担任本公司合规负责人的任职资格 [55] - 太平洋撤销武汉京汉大道证券营业部、长沙岳麓大道证券营业部、广州天河路证券营业部 [55] - 国金证券2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第五期）实际发行规模15亿元 [55] - 山西证券2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期）实际发行规模为7亿元 [55] - 新华保险通过二级市场集中竞价交易方式增持海通证券无限售条件流通H股400万股股份 [55] - 国投资本拟变更回购股份用途 [55] - 浙商证券收到国都证券转发的中国证监会关于核准国都证券变更主要股东、实际控制人的批复文件 [56] - 中信证券境外全资子公司中信证券国际为其附属公司CSI MTN Limited的境外中期票据计划提供担保 [56] - 兴业证券董事会同意聘任林兴先生为公司合规总监 [56] - 南京证券发布2024年半年度权益分派实施公告 [56] - 华安证券撤销深圳侨香路证券营业部 [57] - 新华保险杨毅先生因工作原因辞去本公司非执行董事、董事会战略委员会和投资委员会委员职务 [59] - 湘财股份截至2024年11月30日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份694.37万股 [59] - 哈投股份股东大正集团减持2,080.56万股 [60] - 中信证券境外全资子公司中信证券国际为其附属公司CSI MTN Limited的境外中期票据计划提供担保 [60] - 申万宏源2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期），发行规模不超过16亿元 [60] - 光大证券发布2024年半年度权益分派实施公告 [60] - 弘业期货申请撤销上海营业部 [60] 4.2 周度新闻梳理 - 深交所将根据指数编制规则，综合考量深市公司的市值代表性、证券流动性、经营合规情况等因素，对深证成指、创业板指、深证100样本股进行定期调整 [61] - 行长潘功胜表示，明年央行将继续坚持支持性的货币政策立场和政策取向，加大逆周期调控力度 [61] - 央行公布，自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径 [61] - 国家外汇管理局副局长徐志斌表示，下一阶段，要统筹开放和安全，完善支持国际经贸合作高质量发展的金融治理体系 [61] - 国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，支持中央企业发起设立创业投资基金 [61] - 市场监督管理总局公布，正加快推进市场监管信用修复全国统一平台开发建设 [61] - 中证协起草了《证券公司并表管理指引（试行）》（征求意见稿） [62] - 金融监督管理总局同意中国太平洋财产保险受让中国太平洋保险（香港）100%股权 [62] - 上海证券交易所组织召开座谈会，围绕推进ETF市场高质量发展、服务新质生产力、推动中长期资金入市听取意见建议 [62] - 财政部党组书记、部长蓝佛安表示，财政部将切实提高政治站位，密切配合地方，会同有关部门强化政策协同，形成工作合力，推动化债政策落地见效 [62] - 国家发改委表示，支持符合条件的冰雪经济领域基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目发行上市 [62] - 股票回购增持贷款相关规则迎来调整优化，股票回购增持贷款期限从1年延长至3年，最高融资比例从70%上调至90% [62] - 证监会公示区域性股权市场"专精特新"专板建设方案备案名单 [62] - 上交所发布关于上证50、上证180、上证380等指数定期调整结果的公告 [62] - 北交所发布《融资业务咨询指南》、《简明信息披露指南》、《募集资金管理指南》 [62] - 金融监督管理总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》 [62] 5. 周度观点 - 保险Ⅱ(申万)上涨4.10%，跑赢沪深300指数2.65pct；10年期国债到期收益率下行6.92BP至1.95% [67] - 证券II（申万）上涨2.37%，跑赢沪深300指数0.93pct，板块PB估值上升至1.63倍 [71] - 券商参与跨境理财通业务有利于扩大财富管理服务客群，提高客户黏性和交易活跃度，提升券商国际化服务水平，为财富管理业务发展贡献新的增长机遇 [71] - 券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，当前阶段随着监管对于资本市场的呵护政策陆续落地，市场风险偏好已然出现明显的抬升，同时真实无风险利率的持续下探为居民资产转移至资本市场提供了足够的增量资金，随着市场贝塔进入反转阶段券商板块将迎来阶段性上涨行情 [72]

行业投资评级 - 维持行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 新房和二手房成交面积保持高位，广州印发配售型保障房管理办法 [1] - 地产基本面将迎来长期持续修复，看好地产板块配置机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 1、本周市场重要信息及数据概览 - 本周12个城市新房+二手房合计成交面积为415.2万方，环比+21.7%，同比+63.9% [1] - 2024年12月以来，新房二手房整体成交面积环比+41.2%，同比+97.9% [1] - 2024年年初以来，新房二手房整体成交面积同比-12.2%，其中一/二/三四线新房二手房整体成交面积累计同比+7.1%/-16.8%/-15.6% [1] - 广州印发配售型保障房管理办法，提出新建配售型保障房项目单套建面原则上不超过90平方米，支持利用闲置低效工业、商业、办公等非住宅用地建设配售型保障房 [1] 2、附录 2.1、长三角地区 - 上海新房周度成交量环比+1%，同比+33%，累计同比-21% [27] - 杭州新房周度成交量环比+0%，同比+17%，累计同比-34% [27] - 杭州二手房周度成交量环比-23%，同比+60%，累计同比+20% [27] - 苏州新房周度成交量环比-4%，同比-0%，累计同比-32% [28] - 苏州二手房周度成交量环比+162%，同比+120%，累计同比-8% [29] 2.2、珠三角地区 - 深圳新房周度成交量环比-16%，同比+224%，累计同比+11% [30] - 深圳二手房周度成交量环比+32%，同比+174%，累计同比+65% [33] - 广州新房周度成交量环比-6%，同比+76%，累计同比-7% [35] 2.3、环渤海地区 - 北京新房周度成交量环比-8%，同比+59%，累计同比-23% [35] - 北京二手房周度成交量环比+16%，同比+122%，累计同比+9% [35] 2.4、海西 - 福州新房周度成交量环比+26%，同比+213%，累计同比+5% [35] 2.5、中西部地区 - 武汉新房周度成交量环比+17%，同比+340%，累计同比-19% [35] - 成都新房周度成交量环比-20%，同比-1%，累计同比-36% [38] - 成都二手房周度成交量环比+46%，同比+97%，累计同比+2% [39]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告的核心观点 - 随着新一轮地产利好政策持续加码，建材行业的贝塔因素已经转向，消费建材龙头企业依托渠道结构优化和零售品类拓展，市场份额将持续提升，消费建材拐点已现，建议积极布局 [2][13] - 水泥行业盈利探底，行业协同提价有望支撑后续利润，预计后续政策效应逐步释放，基建进度加快，水泥价格将呈现震荡上行走势，行业利润有望扭亏为盈 [2][18] - 建议关注高股息品种的配置价值，建材板块2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%，建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头 [2][22] 行业观点与投资建议 地产贝塔因素更为积极，积极布局零售建材先手 - 地产利好政策持续加码，消费建材处于持仓底、估值底，短期盈亏比高，长期看好消费建材龙头企业的市占率提升 [13][14] - 消费建材龙头通过渠道优化和零售品类拓展，降低经营风险，提升市场份额，建议关注三棵树、东鹏控股、兔宝宝等 [13][16] 关注水泥行业底部改善：淡季提价稳利润，底部信号出现 - 水泥行业上半年盈利探底，淡季提价有望支撑下半年利润，预计下半年政策效应逐步释放，基建进度加快，水泥价格将震荡上行，行业利润有望扭亏为盈 [18][19] - 水泥行业PB估值已到达历史底部，龙头企业具备成本优势，高股息吸引力提升，推荐海螺水泥、华新水泥 [20] 建议关注高股息品种的配置价值 - 建材板块2023年现金分红比例为43.86%，近12个月股息率为2.20%，建议关注业绩稳健、低估值、高股息的消费建材龙头 [22] 本期市场表现（1202-1206） - 本期建材指数环比变动+1.89%，各子行业中，玻纤涨幅最大，达到+5.13%，同期上证综指上涨+2.33% [33] 本期建材价格变化 水泥（1202-1206） - 本期全国水泥市场价格环比下滑0.7%，库容比为65.63%，环比下降0.75pct，同比下降4.00pct [40] - 2024年1-10月水泥累计产量15.01亿吨，同比下降10.3% [40] - 2024年11月水泥均价为425.23元/吨，同比上升45.88元/吨 [40] 浮法+光伏玻璃（1202-1206） - 本期全国浮法玻璃均价为1366元/吨，环比下降15.71元/吨 [47] - 浮法玻璃行业平均开工率为77.82%，环比上升0.19pct [47] - 玻璃企业产能利用率为79.24%，环比下降0.15pct [47] 玻纤（1202-1206） - 本期国内无碱粗纱市场价格整体走高，多数厂报价提涨100-300元/吨，2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价涨至3500-3600元/吨，均价为3712.50元/吨，环比上涨2.91%，同比上涨14.42% [66] 重点公司跟踪及行业要闻 - 森鹰窗业通过回购专用账户累计回购公司股份2918606股，占公司总股本的3.08% [100] - 中铁装配独立董事于增彪因个人原因辞去公司职务 [100] - 东和新材满足稳定股价措施终止条件，决定终止回购公司股份 [100] - 坚朗五金累计回购公司股份292150股，占公司总股本的0.09% [100] - 上峰水泥子公司拟通过华夏银行向诸暨产投集团提供不超过6亿元的委托贷款，年利率为6.00% [100] - 北新建材子公司北新涂料拟联合重组浙江大桥油漆有限公司 [100] - 万里石与关联方共同出资设立万里（厦门）资源循环科技有限公司 [100] - 北京利尔拟回购股份，回购金额不低于1亿元，不超过2亿元 [100] - 东宏股份中标CW项目LOT44B取水管线管材，投标报价为106271558.00元 [100] - 天山股份监事会主席陈学安因达到法定退休年龄辞去职务 [100] - 东鹏控股取得11项发明专利，公司及控股子公司现有有效专利1466项 [100] - 海螺水泥子公司与中国银行签订6000万元借款合同 [100] - 尖峰集团子公司尖峰药业收到地夸磷索钠滴眼液《药品注册证书》 [100] - 科创新材调整募投项目达到预定可使用状态的时间为2025年12月31日 [100] - 纳川股份及控股子公司诉讼（仲裁）事项累计涉及金额108695510.37元 [100] - 三峡新材股东当阳城投累计增持公司股份11601500股，占公司总股本的1% [100] - 中交设计副总经理阙添进因工作调动原因辞去职务 [100] - 万里石独立董事黄怡因个人原因辞去公司职务 [100] - 金刚光伏及控股子公司诉讼（仲裁）事项累计涉及金额15549264.68元 [100] - 中钢洛耐子公司拟将其持有的孙公司51%股权无偿划转至公司 [100] - 三和管桩将暂时闲置的募集资金全部归还至募集资金专用账户 [100] - 凯盛新能非执行董事张冲、孙仕忠、潘锦功因工作调整原因辞去职务 [100] - 兔宝宝子公司以自有资金购买嘉兴物源股权投资合伙企业15.8706%的合伙份额 [100] - 海南瑞泽拟与雷华、吴鼎轩共同投资设立海南天泽坤泰科技合伙企业 [100] - 中国巨石控股股东中国建材拟增持公司股份，增持金额不低于5亿元，不超过10亿元 [100]

行业投资评级 - 维持对银行板块的推荐[1] 报告的核心观点 - 近期金融、财政政策组合拳持续超预期，稳增长、增信心信号明确，市场风格出现明显反转。政策积极发力支持地方化债、支持房地产市场止跌回稳、优化小微续贷政策等，均有利于改善银行的资产质量预期。降息/降准/存量房贷降息/降存款等政策综合发力，预计净息差仍有收窄压力，但下行斜率将明显趋缓。国家计划对六家大行补充核心一级资本，进一步增强银行稳健经营能力，提升分红稳定性和持续性[1][13] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资要点 - 受益于化债，重点推荐：渝农商行、重庆银行、长沙银行、齐鲁银行[1] - 顺周期主线，重点推荐：招商银行、宁波银行、杭州银行、成都银行[1] - 股息红利策略，重点推荐：农业银行、沪农商行等[18] 2. 行业及公司动态 2.1 行业动态 - 中国人民银行将于2025年1月份启用新修订的狭义货币（M1）统计口径，修订后的M1包括流通中货币(M0)、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金[2][14] - 多地上调新增房贷利率下限，上调幅度在5-20个基点之间，部分城市在一个月内连续两次调整，调整后利率为3%至3.1%[3][15] - 村镇银行改革重组加速推进，多家村镇银行被收购或被增持股份的方案获批[3][15] 2.2 公司动态 - 工商银行股东大会审议通过2024年度中期利润分配方案，每10股派发人民币1.434元（含税）[22] - 中信银行因可转换公司债券转股，调整2024年中期利润分配方案，每10股派发现金股息由1.847元人民币调整为1.825元人民币[22] - 浦发银行调整优先股一期票面股息率，调整前为5.58%，调整后为4.27%[22] - 邮储银行拟定2024年度中期利润分配方案，每10股普通股派发人民币1.477元（含税），合计人民币146.46亿元（含税）[22] - 华夏银行拟定2024年度中期利润分配预案，每10股现金分红1.00元（含税），拟分配现金股利15.91亿元（含税）[22] - 沪农商行高级管理人员和部分董事、监事增持公司A股股份，累计增持金额601万元，占本次增持股份计划金额下限的109.31%[22] - 西安银行在全国银行间债券市场公开发行2024年绿色金融债券，发行规模为人民币15亿元，票面利率为1.98%[22] 3. 近期市场回顾 - 中信银行指数本周上涨2.32%，跑赢沪深300指数0.88个百分点，表现居前的银行包括中信银行（+6.92%）、重庆银行（+5.64%）、郑州银行（+5.19%）[14] 4. 资金价格回顾 - 公开市场操作数据显示，2024年12月6日逆回购到期3541亿元，总到期3541亿元，净投放-11321亿元[30] 5. 理财产品跟踪 - 银行理财市场存量规模为28万亿元[40] - 理财产品破净数量比例为7.00%[45] 6. 同业存单市场回顾 - 全市场同业存单发行利率显示，2024年12月6日1个月期利率为1.78%，3个月期利率为1.89%，6个月期利率为1.87%，9个月期利率为1.92%，1年期利率为1.97%[48] - 本周发行存单规模前十大银行包括工商银行、建设银行、农业银行等，发行规模分别为442亿元、403亿元、372亿元等[53]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，维持评级[3] 报告的核心观点 - 美国对中国半导体出口限制升级，关注光刻胶自主可控和HBM上游材料的需求放量[3] - 国际油价短期震荡，需关注美国经济数据和地缘政治局势[4] - 化工品价格和价差处于底部区域，龙头白马公司中长期性价比凸显[5] - 新材料企业进入放量增长阶段，国产替代进程加速[6][7] - 政策带动地产链需求预期好转，制冷剂景气向上[8] - 油气开采企业有望维持可观分红[9] 重点公司评级 - 万华化学、华鲁恒升、扬农化工、金禾实业、宝丰能源、彤程新材、鼎龙股份、八亿时空等公司评级为“买入”[3] - 中国巨石、联化科技、新和成、润丰股份、中国石油、中国石化、恒力石化、卫星化学、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等公司评级为“增持”[3] 行业周报 - 低库存支撑DMF价格上涨，环比上涨6.7%[11] - 光伏级EVA价格上涨，环比上涨1.7%[11] - 苯酚价格上涨，环比上涨3.9%[11] - OPEC+延长减产但供应过剩担忧仍存，国际油价回落[12] - 乙二醇价差改善，环比扩大7.8%[13] - PTA价格回调，涤纶长丝价差改善[14] 基础化工品价格概况 - 中国化工品价格指数(CCPI)环比上涨0.1%，年内跌幅5.9%[17] - 人民币对美元汇率中间价环比持平，年内上涨1.2%[17] - WTI期货结算价环比下跌1.2%，年内跌幅9.0%[17] - Brent期货结算价环比下跌2.5%，年内跌幅9.7%[17] 石油化工品价格概况 - 美国商业原油库存环比下降1.2%，年内跌幅1.8%[17] - 美国海湾汽油FOB价格环比下跌1.8%，年内跌幅10.1%[17] - 欧洲ARA柴油CIF价格环比下跌1.6%，年内跌幅12.9%[17] 其他化工品价格概况 - 乙二醇价格环比上涨1.0%，价差环比扩大7.8%[21] - DMF价格环比上涨6.7%，年内跌幅8.9%[21] - 醋酸价格环比下跌1.8%，年内跌幅11.5%[21] - 丙烯酸价格环比上涨0.4%，年内涨幅9.6%[23] - 丁二烯价格环比上涨2.3%，年内涨幅12.9%[25]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 光伏行业自律机制初步落地，风机价格企稳，盈利逐步改善 [1] - 电力设备行业在电改背景下，电网智能化推进加速，持续关注出口带来的高景气及特高压业绩兑现 [1] - 风电行业景气度持续提升，海风陆风齐开花，行业盈利拐点已现 [1] - 氢能行业政策边际持续改善，海外规划愿景宏大，推荐绿氢产业链，重点关注氢电解槽 [1] - 锂电行业国内新能源车11月销量持续高景气，锂电排产有望高增 [1] 根据相关目录分别进行总结 光伏行业 - 光伏行业自律机制日趋完善，产业链盈利修复可期 [1] - 光伏新技术如BC、HJT、叠栅、少银无银技术将对行业格局产生重要影响 [11] - 2024年12月硅料/硅片/电池/组件排产预计分别为45.4GW/44.7GW/51.0GW/47.9GW，环比-16%/+4%/-7%/-13%，12月组件排产环比下降 [16] - 光伏行业Q3经营承压，持续关注降本增效新技术进展 [18] - 光伏行业年度大会闭幕，行业自律机制日趋完善 [18] 风电行业 - 风电行业景气度持续提升，海风陆风齐开花 [1] - 国内海上风电开工加速，江苏待建2.65GW海风项目预计于2025年全部并网 [1] - 2024年海风装机量预计为8GW，2025年预计为12-15GW，同比增速50%以上 [1] - 国内陆风招标明显回暖，预计将迎来新一轮装机高峰 [1] - 风机板块盈利拐点已现，风机零部件端预计会有结构性涨价 [22] 氢能行业 - 氢能行业政策边际持续改善，海外规划愿景宏大 [1] - 重塑能源在港交所主板成功上市，中石化鄂尔多斯绿氢项目启动招标 [1] 锂电行业 - 国内新能源车11月销量持续高景气，14家车企的新能源汽车合计销量超91.7万辆，环比进一步提升 [1] - 比亚迪汽车月销量突破50万辆，吉利银河系列销量突破7万辆 [1] - 锂电排产有望维持高增态势，呈现淡季不淡的行情 [1] 电网行业 - 电网作为新型电力系统重要一环，分布式能源及聚合商参与电力市场获支持 [1] - 国家能源局发布《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》，促进新型经营主体创新发展 [1] - 电网设备重点看好特高压、配网、出海三个方向 [13]

公司投资评级 - 无评级 [3] 报告的核心观点 - 市场需求影响，收入利润Q3单季度承压 [3] 市场数据 - 日期：2024/12/05 - 收盘价：21.77元 - 总股本：70.86百万股 - 流通股本：41.78百万股 - 净资产：482.30百万元 - 总资产：545.02百万元 - 每股净资产：6.81元 [1] 主要财务指标 - 营业收入：2020年182.64百万元，2021年207.91百万元，2022年211.15百万元，2023年216.48百万元 - 同比增长：2020年12.05%，2021年13.84%，2022年1.56%，2023年2.53% - 归母净利润：2020年46.13百万元，2021年54.83百万元，2022年46.32百万元，2023年45.57百万元 - 同比增长：2020年74.12%，2021年18.86%，2022年-15.52%，2023年-1.63% - 毛利率：2020年45.17%，2021年44.02%，2022年46.07%，2023年47.15% - ROE：2020年22.30%，2021年24.06%，2022年18.14%，2023年12.17% - 每股收益：2020年0.65元，2021年0.77元，2022年0.65元，2023年0.64元 - 市盈率：2021年17.51，2022年11.17，2023年25.26 [2] 2024年三季报 - 2024年1-9月实现收入111.37百万元，同比-31.69% - 2024年1-9月实现归母净利润20.27百万元，同比-47.37% - 2024年1-9月实现扣非归母净利润9.40百万元，同比-70.90% - 2024年1-9月毛利率41.43%，同比-6.36pp - 2024年1-9月净利率17.75%，同比-5.74pp - 2024年1-9月销售费用率7.24%，同比+1.08pp - 2024年1-9月管理费用率16.63%，同比+4.54pp - 2024年1-9月研发费用率5.53%，同比+1.47pp - 2024年1-9月财务费用率-1.42% [4] 2024年Q3单季度 - 2024年7-9月实现收入36.08百万元，同比-9.08% - 2024年7-9月实现归母净利润4.69百万元，同比-41.67% - 2024年7-9月实现扣非归母净利润2.96百万元，同比-19.21% - 2024年7-9月毛利率38.37%，同比-7.35pp - 2024年7-9月净利率12.71%，同比-6.14pp - 2024年7-9月销售费用率5.93%，同比-3.54pp - 2024年7-9月管理费用率15.18%，同比-2.96pp - 2024年7-9月研发费用率4.71%，同比+1.11pp - 2024年7-9月财务费用率-1.86% [3][5] 市值与PE(TTM) - 截至2024年12月5日收盘价计算，公司市值为15.43亿元，PE(TTM)为56.46倍 [5]

公司投资评级 - 投资评级为"增持"，评级维持不变 [1] 报告的核心观点 - 普源精电高端新品逐渐放量，2024Q3业绩大幅增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司跟踪报告 - 2024年12月5日收盘价为44.51元，总股本为194.10百万股，流通股本为65.73百万股，净资产为3,128.35百万元，总资产为3,818.42百万元，每股净资产为16.12元 [2] 投资要点 - 临港上海研发中心开业，产能及研发布局逐步落地。2024年10月18日上海研发中心正式开业，计划三年内将团队规模扩展至150人，2024年底推出模块化仪器产品 [3] - 西安研发中心2024年3月11日已正式落成，聚焦高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计 [3] - 马来西亚基地2024年8月26日开业，达产后将形成年产8万台数字示波器 [3] - 高端、高分辨率示波器放量助力公司Q3单季营收创历史新高。2024年前三季度营收5.3亿元，同比增长13.1%；2024Q3营收2.3亿元，同比增长40.8% [3] - 2024Q3，DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长71.2%，高端数字示波器产品销售收入同比增长144.9% [3] - 高端及自研核心技术平台推动单季毛利率首次突破60%，2024Q3毛利率60.8%，同比+2.6pct，环比+2.4pct [3] - 收购耐数电子100%股权，协同效应逐渐显现。2024年8月完成收购，耐数电子预计2024年验收的在手订单金额为6932.43万元 [3] - 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年实现归母净利润1.09/1.56/2.02亿元，对应2024.12.05收盘价PE为79.0/55.4/42.8倍，维持"增持"评级 [3] 主要财务指标 - 2024E营业收入预计为788百万元，同比增长17.6%；2024E归母净利润预计为109百万元，同比增长1.3% [4] - 2024E毛利率预计为58.5%，ROE预计为3.4%，每股收益预计为0.56元 [4] 公司财务报表 - 2024E流动资产预计为2407百万元，货币资金预计为281百万元，交易性金融资产预计为1743百万元 [5] - 2024E营业收入预计为788百万元，营业成本预计为327百万元，销售费用预计为108百万元 [5] - 2024E归母净利润预计为109百万元，每股收益预计为0.56元 [5]

公司投资评级 - 无评级 [4] 报告的核心观点 - 曙光数创是中科曙光（股票代码：603019）的控股子公司，专注于新一代数据中心冷却技术的整体解决方案和全生命周期服务，主要产品包括浸没液冷数据中心基础设施产品、冷板液冷数据中心基础设施产品及模块化数据中心产品。公司以浸没相变液冷的高效冷却技术为核心竞争力，可使芯片超频运行，芯片性能提升10-30%，相当于单位算力的拥有成本降低10-25% [2] - 2024年7-9月，公司实现收入75.48百万元，同比+245.22%，实现归母净利润1.09百万元，扭亏为盈，扣非归母净利润亏损10.02百万元，亏损较去年同期收窄 [4] - 2024年7-9月，公司毛利率24.24%，同比+10.09pp，净利率1.44%，去年同期为负，同比+109.96pp，销售费用率8.15%，同比-19.73pp，管理费用率7.95%，同比-16.33pp，研发费用率22.95%，同比-66.00pp，财务费用率-1.38% [5] 市场数据 - 2024年12月6日收盘价为60.86元，总股本200.00百万股，流通股本194.62百万股，净资产649.08百万元，总资产1050.06百万元，每股净资产3.25元 [1] - 截至2024年12月6日收盘价计算，公司市值为121.72亿元，PE(TTM)为160.44倍 [5] 财务表现 - 2024年1-9月，公司实现收入173.29百万元，同比-30.05%，归母净利润亏损4.59百万元，同比-119.12%，扣非归母净利润亏损35.97百万元，同比-304.67% [1] - 2024年1-9月，公司毛利率22.15%，同比-15.37pp，净利率-2.65%，同比-12.35pp，销售费用率10.57%，同比+4.67pp，管理费用率10.29%，同比+4.09pp，研发费用率26.52%，同比+6.78pp，财务费用率-2.46% [1] - 主要财务指标显示，2020年至2023年，营业收入从335.35百万元增长至650.25百万元，同比增长率分别为14.96%、21.52%、27.01%、25.63%；归母净利润从68.16百万元增长至104.48百万元，同比增长率分别为141.71%、37.50%、24.72%、-10.63%；毛利率从39.08%下降至31.37%；ROE从60.92%下降至16.50%；每股收益从0.34元增长至0.52元；市盈率从23.82倍增长至72.84倍 [3]

行业投资评级 - 推荐，维持[1] 报告的核心观点 - 《方案》围绕强监管、防风险和推动财险业高质量发展三大中心任务，为财险业未来5年的改革发展提供全方位指引[1] 相关报告 - 《<保险资产风险分类暂行办法>点评：险资运用监管政策再完善，引导险企夯实资产质量》2024-11-30[1] - 《<关于大力发展商业保险年金有关事项的通知>点评：丰富养老保险产品供给，加快补齐第三支柱短板》2024-10-27[1] 事件 - 2024年12月06日，金融监管总局印发《关于强监管防风险促改革推动财险业高质量发展行动方案》[1] 核心要点 1. **全面监管严格监管，扶优限劣导向明显** - 从强化市场准入退出监管、推进分级分类监管、从严整治违法违规行为、健全审慎监管制度规则等方面提升财险监管质效[1] - 预计后续财险业可能再次迎来分支机构的裁撤潮以及"问题"产品的退市潮，有助于引导行业有序竞争、压降经营成本[1] - 强调了对风险隐患较大的公司实施高强度监管，扶优限劣导向明显[1] 2. **切实防范化解风险，鼓励财险行业兼并重组** - 以增强资本补充能力、健全监测预警体系、完善风险防范化解处置机制、丰富风险化解处置方式等为抓手，提升财险业风险防范化解能力[1] - 强调将持续强化"报行合一"监管，推动行业降本增效，预计对车险和非车费用竞争的规范将持续，中小保险公司通过较高的费用投放方式抢占市场份额的行为将受到持续性的限制[1] - 提出支持财险机构增资扩股和发行资本补充工具，预计将放宽相关监管要求，缓解中小财险公司普遍面临的偿付能力不足压力，助力行业可持续发展[1] - 明确鼓励财险公司兼并重组，支持有条件的机构"迁册化险"，运用市场化、法治化方式出清风险[1] - 预计财险业竞争格局将迎来大洗牌，部分风险较大的公司或被经营稳健的头部公司吸收合并，行业集中度有望明显提升[1] 3. **深化改革推进开放** - 引导财险机构把好发展定位，加快业务转型升级、提升风险管理能力、推进高水平对外开放[1] - 特别强调了将丰富新能源车险产品，优化市场化定价机制，预计新能源车险高质量发展的政策措施将陆续出台，新能源车险自主定价系数有望放宽，带动综合成本率优化[1] 4. **提升服务实体经济质效** - 推动财险业服务新质生产力发展、促进城乡融合发展、保障国家重大战略、支持防灾减灾救灾体系建设[1] 5. **营造良好发展环境** - 加大政策支持力度，强化金融文化建设，凝聚高质量发展合力，提升全社会财险保障意识[1] 投资观点 - 《方案》为财险业未来5年的改革发展提供全方位指引，其中提及的支持增资扩股和发行资本补充工具、鼓励行业兼并重组等将助力险企缓解偿付能力压力，推动行业格局优化，属于实质性利好，看好未来头部财险公司发展前景[1]