行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年11月医药生物板块跑赢沪深300指数，医药生物板块全月上涨2.31%，沪深300指数全月上涨0.66% [3] - 2024年国家医保目录公布，新增91种药品，其中65种来自国内企业，占比超过70% [3] - 创新药谈判成功率为90%以上，平均降价63% [3] - 医药板块科技属性方向，创新药仍是核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的 [3] - 如果经济基本面预期转好，则顺周期品种消费医疗等领域表现有望更为突出 [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年12月份医药行业策略及推荐组合 2024年11月行情回顾 - 2024年11月沪深300指数全月上涨0.66%，中信医药指数全月上涨2.31%，跑赢沪深300指数 [14] 2024年12月份投资策略 - 2024年国家医保目录公布，新增91种药品，其中65种来自国内企业，占比超过70% [16] - 创新药谈判成功率为90%以上，平均降价63% [16] - 医保基金对协议期内药品支付累计超3500亿元，带动相关销售超过5100亿元 [16] - 商业健康保险是“1+3+N”多层次医疗保障体系的重要组成部分，2023年我国商业健康保险保费收入约9000亿元 [18] - 医药板块科技属性方向，创新药仍是核心主线，同时可以关注基本面开始改善且后续风险较小的创新药产业链部分标的 [19] - 如果经济基本面预期转好，则顺周期品种消费医疗等领域表现有望更为突出 [19] 医药生物板块2024年11月份走势回顾 2024年11月份医药生物板块走势 - 2024年11月大盘上涨，沪深300指数全月上涨0.66%，中信医药指数全月上涨2.31%，跑赢沪深300指数 [48] 板块估值水平 - 截至2024年11月30日，医药板块估值为27.24倍（TTM，整体法），溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为130.34%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为35.56% [51] 2024年11月份市场个股表现 - 2024年11月，大部分个股上涨，涨幅榜上，浩欧博、健尔康、大东方等个股涨幅居前；跌幅榜上，双成药业、科源制药、康为世纪等个股跌幅居前 [56] 兴证医药小组月度报告汇总 - 2024年11月，兴证医药小组发布了多篇报告，涵盖恒瑞医药、华润三九、昆药集团、鱼跃医疗、益丰药房、云南白药、济川药业、迈瑞医疗、同仁堂、老百姓、九州通、固生堂、联影医疗、天士力、上海医药、东阿阿胶、京新药业、华兰生物、羚锐制药、科伦药业、爱尔眼科、迪哲医药、南徽医学、金域医学、新产业、丽珠集团、健友股份、健尔康、恩华药业、华润三九等公司的三季报点评，以及医药行业周报和投资策略报告 [74] 医药行业经济运行数据 - 2024年1-10月，医药制造业整体累计营业收入同比上涨0.10%，利润总额同比下滑1.30% [77] 原料药价格走势 - 2024年11月，维生素品种价格走势出现分化，抗生素中间体环比持平或略有下降，激素类中间体价格环比持平，特色原料药价格环比持平或下降 [79] - 2022年6月起，原料药成本端价格呈现回落趋势，中国化工产品价格指数（CCPI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）以及上海出口集装箱运价指数（SCFI）指数均自高位出现明显回落 [80]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 核心产品持续放量，收入延续高增长 [3] - 同类最佳兑现商业化潜力，百悦泽加速全球市场放量 [4] - 百泽安全球市场化持续推进 [4] - 研发管线取得多项关键进展 [4] - 盈利预测与投资建议：随着核心产品海外市场开拓和各项适应症拓展，公司收入将实现持续增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 日期：2024年12月5日 - 收盘价：170.95元 - 总股本：13.82亿股 - 流通股本：1.15亿股 - 净资产：241.72亿元 - 总资产：408.56亿元 - 每股净资产：17.51元 [2] 相关报告 - 《2023年报及2024年一季报点评：产品收入延续高增长，管线研发取得多项关键进展》2024-5-23 - 《2023年三季度业绩点评报告：收入大幅增长，净亏损持续减少》2023-11-14 - 《2023年上半年业绩快报点评报告：总营收10.4亿美元，核心产品商业化放量加速》2023-08-09 [3] 投资要点 - 核心产品持续放量，收入延续高增长。2024年前三季度公司营业总收入为191.36亿元（同比+48.63%）；其中，2024Q3营业总收入71.39亿元（同比+26.95%，环比+7.57%）。收入增长主要由于百悦泽、百泽安以及授权许可产品销售额增加 [3] - 同类最佳兑现商业化潜力，百悦泽加速全球市场放量。2024年Q3百悦泽全球销售6.9亿美元（同比+92.90%，环比+8.32%），其中，美国销售收入5.04亿美元（同比+87%，环比+5.22%），欧洲销售收入0.97亿美元（同比+217%，环比+19.75%），欧美市场增速领跑 [4] - 百泽安全球市场化持续推进。百泽安2024Q3收入1.63亿美元（同比+13%，环比+2.72%）。百泽安已在美国开启商业化,新适应症于美国、欧洲获批，未来一年内预计更多实体瘤适应症将获批 [4] - 研发管线取得多项关键进展。2024ASH公司围绕百悦泽、Sonrotoclax、BTK CDAC等产品有多项口头汇报入选以及摘要发布，确立优效性。Sonrotoclax联合百悦泽的国际一线CLL/SLL的三期临床陆续入组,预计将于2025年第一季度完成入组。BTK CDAC预计2025Q1启动RR CLL注册性临床。CDK4实体瘤入组顺利，未来关注其数据发布 [4] - 盈利预测与投资建议：随着核心产品海外市场开拓和各项适应症拓展，公司收入将实现持续增长。我们调整了盈利预测，预计2024年至2026年，公司收入分别为266.53亿人民币、354.90亿人民币、424.03亿人民币，对应每股收益分别为-2.77元、0.54元、3.39元，维持"增持"评级 [5] 主要财务指标 - 营业收入：2023年17423百万元，2024E 26653百万元，2025E 35490百万元，2026E 42403百万元 - 同比增长：2023年82.1%，2024E 53.0%，2025E 33.2%，2026E 19.5% - 归母净利润：2023年-6716百万元，2024E -3828百万元，2025E 741百万元，2026E 4682百万元 - 同比增长：2023年—，2024E —，2025E —，2026E 532.0% - 毛利率：2023年84.6%，2024E 85.4%，2025E 86.7%，2026E 87.9% - ROE：2023年—，2024E —，2025E 3.5%，2026E 17.9% - 每股收益：2023年-4.86元，2024E -2.77元，2025E 0.54元，2026E 3.39元 - 市盈率：2023年—，2024E —，2025E —，2026E 319.0 50.5 [6] 产品销售成本及经营费用 - 2024年前三季度销售毛利率83.94%（同比-1.30pp），研发费用101.66亿元（同比+10.77%），研发费用率53.13%（同比-18.15pp），销售费用63.48亿元（同比+22.88%），销售费用率33.17%（同比-6.95pp），管理费用31.53亿元（同比+18.39%），管理费用率16.48%（同比-4.21pp） - 其中，Q3单季度销售毛利率83.12%（同比-0.45pp，环比-1.99pp），研发费用35.38亿元（同比+6.30%，环比+7.22%），研发费用率49.55%（同比-12.55pp，环比-0.16pp），销售费用21.78亿元（同比+10.14%，环比-0.62%），销售费用率30.51%（同比-6.39pp，环比-2.51pp），管理费用10.49亿元（同比-1.03%，环比-0.47%），管理费用率14.69%（同比-5.08pp，环比-1.04pp） [9] 盈利预测与投资建议 - 随着核心产品海外市场开拓和各项适应症拓展，公司收入将实现持续增长。我们调整了盈利预测，预计2024年至2026年，公司收入分别为266.53亿人民币、354.90亿人民币、424.03亿人民币，对应每股收益分别为-2.77元、0.54元、3.39元，维持"增持"评级 [5] 主要财务比率 - 成长性：营业收入增长率2023年82.1%，2024E 53.0%，2025E 33.2%，2026E 19.5%；营业利润增长率2023年34.4%，2024E 57.4%，2025E 119.5%，2026E 534.0%；归母净利润增长率2023年—，2024E —，2025E —，2026E 532.0% - 盈利能力：毛利率2023年84.6%，2024E 85.4%，2025E 86.7%，2026E 87.9%；归母净利率2023年-38.5%，2024E -14.4%，2025E 2.1%，2026E 11.0%；ROE2023年—，2024E —，2025E 3.5%，2026E 17.9% - 偿债能力：资产负债率2023年39.0%，2024E 51.1%，2025E 46.8%，2026E 32.4%；流动比率2023年2.32，2024E 1.71，2025E 1.88，2026E 3.04；速动比率2023年2.09，2024E 1.52，2025E 1.62，2026E 2.54 - 营运能力：资产周转率2023年40.8%，2024E 63.9%，2025E 86.0%，2026E 107.6%；应收账款周转率2023年927.8%，2024E 676.2%，2025E 605.7%，2026E 643.8%；存货周转率2023年108.9%，2024E 123.8%，2025E 128.9%，2026E 122.6% - 每股资料：每股收益2023年-4.86元，2024E -2.77元，2025E 0.54元，2026E 3.39元；每股经营现金2023年-5.64元，2024E -5.39元，2025E 0.30元，2026E 2.92元；每股净资产2023年18.16元，2024E 14.95元，2025E 15.49元，2026E 18.87元 - 估值比率：PE2023年—，2024E —，2025E —，2026E 319.0 50.5；PB2023年9.4，2024E 11.4，2025E 11.0，2026E 9.1 [24]

报告行业投资评级 - 维持 [1] 报告的核心观点 - 新型城市基础设施建设取得显著成效，推动建成一批高水平韧性城市，城市安全韧性持续提升 [1] - 建筑行业数字化转型加速，开启新的发展机遇 [1] 根据相关目录分别进行总结 基础设施建设与改造 - 市政基础设施进行数字化改造升级和智能化管理，加快推进生命线工程，建设地下管网 [1] - 城市生命线工程将加速推进，订单加速释放，城市生命线项目实施单位一般是设计咨询、建筑检测等单位，预计率先受益 [1] 智慧城市与智能交通 - 建设城市道路、建筑、公共设施融合感知体系，加快布设城市道路基础设施智能感知系统，提升车路协同水平 [1] - 建筑企业作为城市、交通建设的主力军，加速开拓基础设施运营业务，为建筑企业提供了更多运营业务订单，数据资源将进一步丰富，有望进一步增厚建筑企业业绩 [1] 房屋建筑管理智慧化 - 重点排查老旧住宅安全隐患，提高房屋建筑的抗震、防雷、防火性能，坚决遏制房屋安全事故发生 [1] - 房屋检测、评估需求预计增加，从事建筑检测、第三方评估等建筑企业预计持续受益 [1] 智能建造与建筑工业化 - 推动建筑业工业化、数字化、绿色化转型升级 [1] - 大力发展数字设计、智能生产和智能施工，加快构建数字设计基础平台和集成系统 [1] - 智能建造、建筑工业化推进，利好开展建筑设计装配式建筑、绿色建筑等设计咨询、施工企业 [1] 创新机制 - 探索建立新型城市基础设施建设的运作机制和商业模式 [1] - 通过地方政府专项债券支持符合条件的新型城市基础设施建设项目，鼓励通过以奖代补等方式强化政策引导 [3] - 支持符合条件的项目发行REITs，预计新基建将受到政府资金进一步倾斜，同时建筑企业资产将进一步盘活 [3] 投资建议 - 新型城市基础设施建设加速推进，建筑行业数字化转型加速，率先布局数字化、智能化、运营业务的建筑企业预计将受益显著 [3] - 基础设施建设与改造、智慧城市与智能交通方向，推荐设计咨询龙头、智慧交通优势明显的【中交设计】、【华设集团】、【设计总院】，以及上海地区道路运营龙头【隧道股份】，建议关注城市生命线设计咨询具有先发优势的【苏交科】、【测绘股份】 [3] - 房屋建筑管理智慧化方向，建议关注建筑检测专业咨询企业【上海建科】、【建科股份】，以及第三方房屋评估龙头【深圳瑞捷】 [3] - 智能建造与建筑工业化方向，建议关注率先布局建筑设计+AI 的【华阳国际】、【华建集团】 [3]

行业或公司 * **公司**：信越科技 * **行业**：皮革制造行业，汽车内饰皮革行业 核心观点和论据 * **公司业务增长**：预计2025-2026年订阅人数增长，传统业务受益于海外客户拓展，整体营收和利润持续增长[1]。 * **市场份额**：中国牛皮鞋面革市场占有率14%，市场第一[2]。 * **产能扩张**：产能从6700万平方英尺扩产至8500万平方英尺[3]。 * **盈利能力**：毛利率受原材料价格影响较大，但预计未来毛利率将保持稳中有利[4]。 * **行业趋势**：皮革制造行业进入下行期，但信越科技受益于行业整合[7]。 * **竞争优势**：产业链和客户支持链优势，包括上游材料优势、研发体系、智能化改造、环保生产等[8]。 * **未来增长空间**：汽车皮革业务收入占比将从27%上升到37%，传统业务预计2024-2026年营收增速分别为1.3%、7.7%和2.9%[10][12]。 其他重要内容 * **客户**：国内外知名品牌，如Prada、Supreme、百丽奥康本等[2]。 * **产能阶段**：2008-2013年、2014-2016年、2017-2020年为不同产能阶段[3]。 * **原材料价格**：2017-2010年牛皮价格上涨，毛利率持续上行[4]。 * **存货**：存货增长已基本稳定，预计未来存货跌价损失将逐步收窄[5]。 * **管理架构**：管理层稳定，吴怀春担任董事长兼总经理[5]。 * **行业分析**：高端车市场以德系和美系为主，2020年后以自主新能源车企为主[6]。 * **估值方法**：双重故事法和GCS估值法[13]。

投资评级 - 无评级 [7] 核心观点 - 需求订单增加，公司2024年前三季度营业收入增长同比超过三成 [8] 市场数据 - 日期：2024/12/4 - 收盘价：28.50元 - 总股本：141.15百万股 - 流通股本：114.15百万股 - 净资产：976.33百万元 - 总资产：1,131.82百万元 - 每股净资产：6.92元 [2] 主要财务指标 - 营业收入： - 2020年：335.53百万元 - 2021年：416.03百万元 - 2022年：377.95百万元 - 2023年：467.08百万元 - 同比增长： - 2020年：33.48% - 2021年：23.99% - 2022年：-9.15% - 2023年：23.58% - 归母净利润： - 2020年：38.04百万元 - 2021年：59.76百万元 - 2022年：52.97百万元 - 2023年：76.98百万元 - 同比增长： - 2020年：577.90% - 2021年：57.12% - 2022年：-11.36% - 2023年：45.32% - 毛利率： - 2020年：0.33 - 2021年：0.34 - 2022年：0.35 - 2023年：0.38 - ROE： - 2020年：7.81% - 2021年：11.23% - 2022年：7.37% - 2023年：8.53% - 每股收益： - 2020年：0.35元 - 2021年：0.54元 - 2022年：0.42元 - 2023年：0.57元 - 市盈率： - 2020年：18.34 - 2021年：33.75 - 2022年：25.74 - 2023年：34.82 [4] 投资要点 - 2024Q1-Q3： - 营收：446.61百万元，同比+32.67% - 归母净利润：67.48百万元，同比+5.20% - 扣非归母净利润：61.83百万元，同比+1.05% - 毛利率：35.16%，同比-4.55pct - 归母净利率：15.11%，同比-3.92pct - 2024Q3： - 营收：162.64百万元，同比+33.57% - 归母净利润：20.67百万元，同比-9.15% - 扣非归母净利润：20.24百万元，同比-3.77% - 毛利率：34.40%，同比-5.92pct - 归母净利率：12.71%，同比-5.95pct [1] 相关报告 - 公司是专业从事智能传感器和执行器及相关应用的研究、设计、生产和销售的高新技术企业，是国内超声波传感器和相关执行器的领先厂商。主要产品包括测距传感器、流量传感器、压触传感器及执行器、雾化换能器及模组、报警发声器等。公司重视新产品的研发和技术创新，持续推动产品的数字化、智能化、微型化和集成化升级，拓宽产品的应用领域。目前公司产品已广泛应用于汽车电子、智能仪表、智能家居、安防、工业控制和消费电子等领域。截至2023年12月31日，公司拥有专利286项，其中发明专利57项，被国家知识产权局授予《国家知识产权优势企业》。公司2024年12月4日市值40.23亿元，对应PE(TTM)50.09倍 [8]

公司投资评级 - 无评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年7-9月，公司实现收入1437.92百万元，同比-20.41%，实现归母净利润55.45百万元，同比-75.41%，实现扣非归母净利润36.36百万元，同比-83.59% [4] - 截至2024年12月5日收盘价计算，公司市值为91.56亿元，PE(TTM)为15.25倍 [5] 市场数据 - 日期：2024/12/05 - 收盘价（元）：39.21 - 总股本（百万股）：233.50 - 流通股本（百万股）：222.00 - 净资产（百万元）：4151.09 - 总资产（百万元）：10519.85 - 每股净资产（元）：17.78 [2] 主要财务指标 - 营业收入（百万元）： - 2020年：1855.00 - 2021年：2040.12 - 2022年：3772.25 - 2023年：6001.58 - 同比增长： - 2020年：90.76% - 2021年：9.98% - 2022年：84.90% - 2023年：59.10% - 归母净利润（百万元）： - 2020年：379.93 - 2021年：346.14 - 2022年：452.26 - 2023年：681.48 - 同比增长： - 2020年：135.74% - 2021年：-8.89% - 2022年：30.66% - 2023年：50.66% - 毛利率： - 2020年：35.05% - 2021年：31.81% - 2022年：26.04% - 2023年：26.76% - ROE： - 2020年：24.09% - 2021年：15.28% - 2022年：15.92% - 2023年：19.41% - 每股收益（元）： - 2020年：1.63 - 2021年：1.48 - 2022年：1.94 - 2023年：2.92 - 市盈率： - 2020年：34.09 - 2021年：68.71 - 2022年：26.73 - 2023年：14.49 [3] 公司业务 - 公司专注于光伏及半导体装备领域发展，是提供晶体材料生长、加工设备及核心技术等多方面业务支持的集成服务商，核心产品为晶体生长及加工设备，主要通过直销方式积极挖掘行业内的优质客户资源 [6]

公司投资评级 - 无评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度研发费用大幅增加拖累归母净利润 [6] 投资要点 - 2024Q1-Q3，公司实现营收529.20百万元/同比+20.62%、归母净利润19.09百万元/同比-25.47%、扣非归母净利润17.74百万元/同比-26.38%；实现毛利率14.51%/同比-1.57pct，归母净利率3.61%/同比-2.23pct [3] - 2024年Q3，公司实现营收218.33百万元/同比+50.46%、归母净利润4.42百万元/同比-26.26%、扣非归母净利润4.09百万元/同比-21.96%；实现毛利率14.20%/同比-2.98pct，归母净利率2.02%/同比-2.10pct [3] 市场数据 - 日期：2024/12/3，收盘价：30.00元，总股本：94.45百万股，流通股本：46.82百万股，净资产：433.95百万元，总资产：737.50百万元，每股净资产：4.59元 [4] 主要财务指标 - 营业收入：2020年402.27百万元，2021年469.09百万元，2022年549.61百万元，2023年586.61百万元；同比增长：2020年21.27%，2021年16.61%，2022年17.17%，2023年6.73% [5] - 归母净利润：2020年52.07百万元，2021年40.41百万元，2022年37.82百万元，2023年27.65百万元；同比增长：2020年76.46%，2021年-22.40%，2022年-6.41%，2023年-26.89% [5] - 毛利率：2020年0.25，2021年0.20，2022年0.16，2023年0.16 [5] - ROE：2020年27.24%，2021年18.19%，2022年14.76%，2023年7.70% [5] - 每股收益：2020年0.77元，2021年0.59元，2022年0.56元，2023年0.37元 [5] - 市盈率：2020年19.59，2021年31.97，2022年28.34，2023年41.85 [5] 证券研究报告 - 公司是一家专业从事环保碱性锌锰电池、环保碳性锌锰电池和锂离子电池的研发、生产和销售的高新技术企业，拥有自主知识产权的"Kendal"品牌，产品广泛应用于电动玩具、智能家居用品、医疗器械、户外电子设备、无线通讯设备、数码产品、电子烟等多个领域 [6] - 公司自成立以来始终重视研发工作，拥有专业结构合理、经验丰富的研发团队，先后参与起草和制定了多项国家标准，截至2023年12月31日，公司已取得56项专利，其中发明专利7项，连续多年获得国家高新技术企业认证，并被评为广东省专精特新企业、广东省工程技术研究中心、省级企业技术中心、东莞市专利培育企业等 [6] - 公司2024年12月3日市值28.34亿元，对应PE(TTM)134.15倍 [6]

公司投资评级 - 无评级 [2] 报告的核心观点 - 公司业绩承压，严格控制销售费用 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司专注于数字化解决方案研发与应用，为客户提供基于场景的数字智能化系统解决方案及服务和行业应用平台。作为国家高新技术企业，公司始终致力于数字显示、虚拟现实技术与数字化解决方案相结合的研发与应用，坚持以技术创新为核心驱动力，围绕高职教、金融、展馆、文化社区、康养、虚拟实训、国防教育等多个细分领域的应用进行数字化解决方案开发，将数字科技与各细分场景深度融合，为客户带来不同场景下的应用体验及运营效率提升。公司2024年12月4日市值17.46亿元 [1] 投资要点 - 2024Q1-Q3，公司实现营收182.02百万元/同比+26.33%、归母净利润-28.95百万元/同比+11.93%、扣非归母净利润-29.01百万元/同比+13.20%；实现毛利率3.50%/同比-2.53pct，归母净利率-15.90%/同比+6.91pct [2] - 2024年Q3，公司实现营收7.66百万元/同比-86.06%、归母净利润-19.41百万元/同比-149.25%、扣非归母净利润-19.41百万元/同比-149.27%；实现毛利率12.92%/同比+6.56pct，归母净利率-253.35%/同比-239.17pct [2] 财务指标 - 2024年公司前三季度实现毛利率3.50%/同比-2.53pct，归母净利率-15.90%/同比+6.91pct；期间费率来看，销售费率2.99%/同比-7.58pct，管理费率8.20%/同比-3.81pct，研发费率0.44%/同比-5.20pct，财务费率0.38%/同比-0.96pct [3] - 公司总资产周转率为0.67，较去年提高 [3] - 公司经营性现金流净额为-28.87百万元/同比-224.61% [3] 市场数据 - 日期：2024/12/4，收盘价（元）：8.76，总股本（百万股）：199.33，流通股本（百万股）：171.50，净资产（百万元）：148.25，总资产（百万元）：233.15，每股净资产（元）：0.74 [5]

公司投资评级 - 无评级 [4] 报告的核心观点 - 骏创科技（833533）在2024年Q3单季度收入同比增长，但净利润略有下滑 [4] - 2024年7-9月实现收入181.96百万元，同比+5.55%，实现归母净利润6.81百万元，同比-50.52% [5] - 2024年1-9月公司实现收入567.01百万元，同比+15.85%，实现归母净利润44.86百万元，同比-23.66% [6] - Q3单季度毛利率稳健，但净利率略有下滑，主要受汇率波动及法律咨询费用影响 [6] 市场数据 - 日期：2024/12/05 - 收盘价：35.00元 - 总股本：100.58百万股 - 流通股本：37.96百万股 - 净资产：343.00百万元 - 总资产：732.47百万元 - 每股净资产：3.41元 [2] 主要财务指标 - 营业收入： - 2020年：179.05百万元 - 2021年：345.40百万元 - 2022年：585.56百万元 - 2023年：698.57百万元 - 同比增长： - 2020年：14.79% - 2021年：92.91% - 2022年：69.53% - 2023年：19.30% - 归母净利润： - 2020年：21.02百万元 - 2021年：28.06百万元 - 2022年：60.77百万元 - 2023年：88.34百万元 - 同比增长： - 2020年：6.25% - 2021年：33.49% - 2022年：116.56% - 2023年：45.36% - 毛利率： - 2020年：29.62% - 2021年：22.57% - 2022年：25.89% - 2023年：27.52% - ROE： - 2020年：21.98% - 2021年：25.59% - 2022年：31.67% - 2023年：30.43% - 每股收益： - 2020年：0.21元 - 2021年：0.28元 - 2022年：0.60元 - 2023年：0.88元 - 市盈率： - 2020年：14.08 - 2021年：21.36 - 2022年：14.95 - 2023年：24.14 [3] 行业分析 - 公司是汽车零部件供应商，向汽车零部件厂商和汽车制造商提供汽车塑料零部件及模具等产品 [2] - 目前我国汽车零部件制造产值与整车制造产值的比例约为1:1，根据欧美等国家成熟汽车市场的经验，汽车行业零部件制造产值与整车制造产值比例约为1.7:1的水平，未来我国汽车零部件制造业产值还有较大提升空间 [2] - 中国汽车工业年鉴显示，近年来我国汽车零部件全产品主营业务收入规模均保持较高水平，2020年度收入规模达3.75万亿元，2021年度重拾增长，收入规模达4.08万亿元，市场空间巨大 [2]

行业投资评级 - 推荐 (维持) [2] 报告的核心观点 - 分析美国关税加征对两轮车及四轮车行业的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 特朗普 1.0 及 2.0 时代关税加征概览 - 2018年3月以来，美国对华历经5次相互加征关税过程，涉及340亿美元/160亿美元/2000亿美元/3000亿/180亿美元的商品 [32] - 2024年11月25日，特朗普表示将在2025年1月20日就职后立即签署行政命令，对所有来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税，对中国征收额外10%的关税 [3] 两轮摩托车关税:对美出口较少,影响有限 - 目前中国对美出口摩托车关税税率为7.5%-27.4% [4] - 中国对美出口摩托车占整体出口比例相对较低（3%以内），主要出口排量段集中在250cc及以下，关税税率在10%以内 [4] 四轮车关税:美国是主要市场,历史加征影响可控 - 2023年北美全地形车销量80.5万台，其中ATV销量24万台、U/Z销量56.5万台，是全球最大的全地形车市场 [5] - 春风动力四轮车业务在2020年之前以欧洲市场以及ATV产品为主，2020年随着北美市场的开拓，美国收入快速提升，同时带动UZ收入占比增加 [5] 风险提示 - 关税加征超预期 [6] - 行业需求不及预期 [6] - 恶性价格战 [6]