行业投资评级 - 钢铁行业投资评级为推荐，维持评级 [9] 报告的核心观点 - 黑色系商品价格震荡，宏观政策预期仍是市场博弈焦点 [3] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 钢铁板块上涨5.61%，跑赢上证综指3.28个百分点 [18] - 涨幅前五的公司为中南股份、马钢股份、华达新材、山东钢铁、重庆钢铁 [18] 2、基本面周跟踪 2.1、全国钢价整体上升，铁矿石库存下降 - 全国钢价整体上升，螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中板价格均有不同程度上涨 [19] - 普氏价格指数均价回升，铁矿石库存下降 [23] 2.2、高炉开工率下降，社库下降，厂库下降，需求偏弱 - 高炉开工率下降，五大品种产量下降 [40] - 社库下降，厂库下降 [45] - 全国建筑钢材需求偏弱，成交量均值为11.51万吨，周环比上升0.1万吨 [3] 3、行业周动态 3.1、行业重点新闻 - 力拓西芒杜项目预计2025年投产，2028年全面达产 [51] - 11月多地楼市成交量创新高，深圳11月二手房成交量创下近46个月新高 [51] 3.2、主要公司公告 - 宝地矿业金投资管拟减持不超0.74%股份 [51]

行业投资评级 - 中国中免、锦江酒店、爱美客、珀莱雅、登康口腔、锦波生物、润本股份均获得“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 预期迎来重大反转，积极看好头部大消费公司。继924“一行一局一会”降存量房贷利率、支持股市发展后，926政治局召开经济主题的政治局会议不寻常，为2013年以来首次，会议信息公布时间也显示了对经济形势的重视。同时特朗普当选美国新一届总统，后续中国政府在财政和货币政策方面存在更多调控空间，扩大内需更加成为经济增长重要抓手，对应政策值得期待。在二季度以来经济修复动能走弱以及市场对稳增长政策预期升温的背景下，可选消费将迎来估值&业绩提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 社服：优先推荐调整较为充分、持仓预期较低的龙头大公司，优选头部酒店公司锦江酒店、华住、亚朵，港股餐饮，关注首旅酒店、弹性标的君亭酒店、同庆楼，其次基本面政策面改善弹性较大的人服板块，再次继续看好此前重点推荐的教培和出游相关的自然景区OTA板块 [1] - 线下美护：美容护理板块是顺周期首选板块，此前Q3基金持仓显示基本无主动资金配置。若后期经济企稳，美护板块传导较快，弹性更大。美护板块重点推荐爱美客、锦波生物 [1] - 化妆品：化妆品行业增速放缓，内资品牌市占率大幅提升的空间相对有限。推荐重组胶原蛋白细分赛道的相关个股，如丸美股份、巨子生物 [1] - 个护：传统个护赛道竞争格局优于化妆品等消费赛道，外资品牌及传统老品牌市场份额下滑，主动求变革、打法灵活、对消费者洞察敏锐的新型品牌抓住抖音赛道，取得较快增长，产品力及品牌力逐步提升 [1] - 宠物：宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼，保健品、宠物用品等增长迅速。国货品牌同时具备出海及自主品牌替代逻辑，多家在海外已布局有产能，外部风险相对可控 [1] - 免税：阶段性来看，由于消费者信心不足，国际客流同比提升明显，近期海南离岛客流及离岛免税客单价均承压；但目前免税体系内部包含离岛免税商之间的、封关的、与机场之间的以及与海外免税商之间的竞争格局均已较好；预计后续阶段性影响因素有所改善后，免税行业收入、利润率及估值均有提升空间 [1] - 传统零售：以内需为主的线上线下零售企业在过去几年持续承压，目前来看扩大内需成为经济增长重要抓手，扩大利于客单价和购物频次的提升。建议关注高弹性的华致酒行，稳健的重庆百货、富森美等，以及超市板块各类调整标的永辉超市、红旗连锁等 [1] - 黄金珠宝：金价高位盘整背景下，终端销售短期承压；当前仍需跟踪加盟商补库存意愿及龙头拓店节奏变化 [1] - 跨境电商：从2024年初开始市场已经开始担忧特朗普上台后的贸易摩擦，跨境电商公司股价均有所调整，建议关注相关标的华凯易佰、赛维时代，以及受关税影响小，经营稳健的小商品城 [1] 本期社服&零售&美护行业及重点个股涨跌幅 - 申万社会服务指数相对于沪深300上涨3.06pct，申万社会服务指数（801210.SI）上涨4.50%，在申万31个一级行业指数中排在第6位。2024年以来，申万社会服务指数累计上涨4.56%，相较沪深300下跌11.24pct [11] - 申万商贸零售指数相对于沪深300上涨1.94pct，申万商贸零售指数（801200.SI）上涨3.38%，在申万31个一级行业指数中排在第9位。2024年以来，申万商贸零售指数累计上涨17.44%，相较沪深300上涨1.65pct [11] - 申万美容护理指数相对于沪深300下跌0.23pct，申万美容护理指数（801980.SI）上涨1.21%，在申万31个一级行业指数中排在第28位。2024年以来，申万美容护理指数累计下跌2.79%，相较沪深300下跌18.59pct [11] 本期各子行业动态跟踪 餐饮旅游 - 韩国赴上海旅游预订量暴增178%。12月初中国对韩国持普通护照人员试行免签政策，而且从今天起入境免签停留期限还将从15天延长至30天。根据韩国最大的旅行社本周发布的数据，从11月1日免签政策发布当天至21日，中国跟团游旅行商品预订量环比增长110%。除了张家界、长白山外，山东青岛等城市人气也在上升，特别是上海，预订量在免签政策发布后三周时间环比增长178% [22] - 全国铁路年发送旅客首次突破40亿人次。据中国铁路消息，今年1至11月份，全国铁路累计发送旅客40.08亿人次，年度旅客发送量首次突破40亿人次大关，创历史新高。我国铁路客运量、客运周转量等主要旅客运输指标稳居世界首位 [22] - 携程：“冰雪游”开始起量，相关产品预订量翻倍增长。近期，随着各大雪场陆续开板，“冰雪游”开始起量。携程数据显示，近一周平台上“滑雪”的搜索量环比上周增长50%，进入12月冰雪游相关产品的搜索热度持续走高。11月中旬以来，滑雪跟团、自由行打包线路产品预订量环比翻倍增长。哈尔滨依旧霸榜冰雪游搜索热度第一，其余依次为长春、沈阳、雪乡、漠河。团队线路方面，哈尔滨同样位列冰雪目的地第一，近一周跟团游预订量环比增长40% [23] 黄金珠宝 - 临近年末，戴比尔斯钻石毛坯降价了。在本周举行的今年第十次看货会上，戴比尔斯将天然钻石毛坯的价格普遍下调了10%-15%。不过，1克拉以下的小颗粒毛坯的降价幅度相对有限。并且，戴比尔斯将该板块的回购比例从前段时间的30%回调至10%。通俗地讲，在前几次的看货会上，客户可以要求戴比尔斯回购最高30%的小颗粒毛坯，而此次看货会只能最高回购10%。与此同时，针对1克拉以上的毛坯的回购比例，却从之前的10%上调至20% [24] 综合服务 - 高途2024财年Q3净亏损4.71亿元，预计2025财年将大幅减亏。2024财年第三季度，高途营收12.083亿元，同比增长53.1%；净亏损4.713亿元，上年同期为5766万元。超过75%（即超过9.06亿元）的营收来自非学科培训业务和传统学习服务业务，面向大学生和成人的教育服务的营收贡献不足20%（不足2.42亿元） [25] 商贸零售 - 免税：海口政府发放消费券，中免启动年终庆典。11月28日，海口市秀英区政府推出“嗨购秀英 乐享免税”专项活动，发放新一轮免税消费券，旨在进一步释放年终消费潜力，增强市场活力。与此同时，中免集团在海南启动了一年一度的“中免年终盛典”，从11月21日持续至次年1月6日。本轮政府消费券将在抖音官方平台独家发放，共有多档满减面额。活动期间，线下消费还可享北京银行、招商银行、上海银行等支付叠加优惠，包括多倍积分、红包返现、额外满减等。“中免年终盛典”以政府消费券为推进器，将贯穿双十二、圣诞、元旦等多个节日，力求深度融合年终促销和互动体验 [26] - 海南自贸港全球推介活动顺利举办。外交部和海南省人民政府将于12月4日下午在蓝厅举行海南自贸港全球推介活动，这次活动的主题是“中国式现代化的地方实践:海南自由贸易港新时代 新使命 新机遇”。此次推介活动将全面展示海南自贸港特色优势、早期收获、发展前景和为世界提供的合作机遇，彰显中国坚持以开放促改革建设更高水平开放型经济新体制的坚定决心 [26] - 第五届消博会将于2025年4月13日至18日在海南举办。12月4日，外交部海南自由贸易港全球推介活动期间，海南省人民政府开展中国国际消费品博览会专场推介活动，首次实现消博会的大规模全球性路演。消博会是商务部和海南省人民政府共同主办的中国首个以消费精品为主题的国家级展会，迄今已成功举办四届，成为亚太地区规模最大的消费精品展、全球消费精品集聚地和消费市场风向标，也为全球企业共享中国市场机遇和中国企业走向世界提供了重要平台。第五届消博会将于2025年4月13日至18日在海南举办。海南诚挚邀请国内外各界朋友光临开放、美丽的海南自贸港，共襄全球消费品盛会，共享合作共赢新机遇，也将继续坚持“全球消费精品展示交易平台”定位，聚焦全球消费精品和首发首秀新品，汇聚更多国内外优质消费品资源和全球买家卖家，力争办出一届更加精彩、更富实效的消博会，努力打造全球消费时尚展示引领地 [26] - 国务院关税税则委员会公布《进境物品关税、增值税、消费税征收办法》。《办法》结合近年实践情况调整完善部分规定，例如将可通过寄递渠道进境物品的限值由现行800元、1000元统一提高至2000元，降低可免税携带进境的雪茄数量，对个别商品归类进行微调，细化和完善分类计价、申报纳税等部分程序性规定等 [26] - 零售：红旗连锁换帅，袁继国任董事长。12月3日，红旗连锁公布，公司董事会近日收到董事长曹世如、董秘曹曾俊、财务负责人陈慧君的辞职报告。董事会选举袁继国任公司董事长。公司法定代表人相应由曹世如变更为袁继国。值得注意的是，曹世如辞职后仍担任公司总经理职务，持有公司24556.5万股。此次调整也是国资入股红旗连锁前做出的部分承诺兑现 [28] - 美团的新故事浮现了。财报季的尾声，美团交上了一份不错的成绩单。第三季度，美团的收入和利润双双超出预期。其中，收入同比增长22%至936亿元，经调整净利润同比增长124%至128.3亿元。而最重要的分部——核心本地商业的经营溢利同比增长44.4%至146亿元 [29] - 京东换条路继续下沉，还想再撬动10亿消费者。9.9元，看起来总是比10元更有吸引力。在京喜自营旗舰店中，这种定价方式随处可见：2.9元的蛋黄酥、3.9元的开关插座、5.9元的动物树脂摆件和9.9元的压缩洗脸巾。京喜内部认定，9.9元是消费者能够接受的便宜商品价格上限，“9.9元和10元，转化率完全不一样”。通过整合白牌供应链、类自营模式以及诸多尾数定价的低价商品，京东再一次试图撬动下沉市场 [29] - 太原“首店经济”上新，京东MALL山西首店入驻。12月6日，太原“首店经济”迎来了京东MALL山西首店。营业面积约4万㎡的太原京东MALL举办落地启动仪式，项目落地小店区繁华的长风街商圈核心位置泰华广场B1层至4层，计划于2025年上半年正式开业。该项目的落地建设也标志着京东线下自营大店又新进一省。太原京东MALL同时在本地启动大规模员工招聘，包括销售顾问、提案师、体验官、客服、仓储管理、营销策划、物业管理、数据分析等岗位正在招聘中 [29] - Temu越南业务被暂停！拼多多出海生意难“低调”。①拼多多旗下跨境电商平台Temu在越南被暂停业务，正与越南政府沟通寻求解决方案。Temu依托国内供应链体系，以白牌出海模式运营，面临全球市场复杂需求和监管挑战。②Temu在北美市场增长迅猛，用户规模已达亚马逊的91%，销售额逆势增长；但也将面临更激烈的价格竞争和服务成本内卷。Temu正在跟越南政府有关部门积极沟通，寻求解决方案 [29] - TEMU要把亚马逊赶下王座。TEMU正扩大其在美国和欧洲的本地供应商战略，同时，靠全托管打下江山的TEMU，也在考虑采用第三方平台模式，以拉拢更多商家。亚马逊的全球电商霸主地位受到威胁。今年下半年以来，亚马逊也吹响了反击的号角，低价商店Amazon Haul近日已经在移动端正式上线 [29] 美容护理 - A股植提龙头莱茵生物实控人被处以5年证券市场禁入。12月4日，桂林莱茵生物科技股份有限公司发布公告称，公司实控人秦本军因操纵证券市场被证监会罚没276.37万元，并被采取5年证券市场禁入措施后，辞去公司董事长、总经理等职务。不过，莱茵生物同时表示，这一变动不会影响公司的正常经营 [30] - 花王开启新一轮高管人事变动。12月2日，花王官网发布了一则“组织及行政人员变革”公告，其中，10位高管将迎来新的职位调整，另有9位高管将退休，共涉及19位高管的人事任命调整。新任命将于2025年1月1日正式生效，花王全球化妆品业务总裁、佳丽宝化妆品公司总裁Yosuke Maezawa（前泽洋介）将退休，现年47岁的Tomoko Uchiyama将上任，这位新高管也将成为佳丽宝公司史上首位女性总裁 [30] - 珀莱雅原料商安华生物重回资本市场。11月29日，山东安华生物医药股份有限公司披露了公开转让说明书（申报稿），公司新三板挂牌材料被受理。据了解，安华生物本次挂牌股份总量为76305130股，每股面值1元，主办券商为民生证券 [30] - A型肉毒毒素颈部治疗首研数据，保妥适®独领风骚。11月28日，第十九届中国医师协会皮肤科医师年会暨全国美容皮肤科学大会（CDA 2024）正式开幕，本届CDA邀请知名抗衰老医学美容外科和皮肤病学方面的专家分享相关领域的最新进展。会上，艾尔建美学发布三篇关于保妥适®治疗颈阔肌带的最新数据。两项III期、全球多中心、双盲、安慰剂对照研究评估了保妥适®治疗颈阔肌突出的安全性、有效性及患者报告结局（PROs），一项为期8个月的开放性拓展研究进一步评估了保妥适®治疗颈阔肌突出的长期效果。这也是全球范围内A型肉毒毒素作用于颈部的首个临床研究数据，引起业内的高度关注和广泛讨论 [32] - 凯乐普专研自交联技术迎来抗衰新突破。11月28日-12月1日，第十九届中国医师协会皮肤科医师年会暨全国美容皮肤科学大会于武汉光谷科技会展中心盛大举行并圆满落幕。凯乐普生物携其专研的玻尿酸系列产品以及独树一帜的“φ折叠美学”理念重磅登场，与行业内的精英翘楚、资深专家学者齐聚一堂，共同开启抗衰3.0时代的华丽篇章 [32] - 巨子生物“注射用重组胶原蛋白填充剂”获医疗器械优先审批。12月5日消息，国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心发布《医疗器械优先审批申请审核结果公示（2024年第17号）》。据《结果公示》，陕西巨子生物技术有限公司的“注射用重组胶原蛋白填充剂”属于“列入国家重点研发计划的医疗器械”，符合优先审批情形的项目，拟定予以优先审批 [32] - 倩碧入局“妆械联合”新赛道。11月28日-12月1日，第十九届中国医师协会皮肤科医师年会在武汉光谷科技会展中心举行，现场，雅诗兰黛集团旗下专业皮肤学品牌Clinique倩碧，携最新研究成果“新型酪氨酸酶抑制剂UP302在高效管理黑色素中的应用”及重磅新品“倩碧CX二类医疗器械”惊艳亮相，其极具品牌特色的展台、科研大咖云集的卫星研讨会，吸引了大量关注，成为大会焦点 [32] - 绽媄娅发布全球首个“球PDRN”护肤品。12月5日-6日，佰鸿集团「2025皮肤精准靶向超分子技术（DTSS）全球发布会」与「第二届再生医学精准抗老高峰论坛暨绽媄娅球PDRN能量棒新品发布会」在西安隆重召开，重磅推出细胞精准调控成果——“超分子微球技术”，使精准护肤迎来革命性突破，迈入细胞精准调控时代。绽媄娅依托这一技术，推出了球PDRN革新性新品「绽媄娅球PDRN能量棒」，直接针对细胞DNA损伤，实现强效修护和根源抗老，开启了精准抗老的新篇章 [32] 近期上市公司动态跟踪 社会服务 - 西域

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 国内电网基础建设重视程度不断提高，进一步推动电网需求的增长 [6] - 以特高压为代表的主网建设为近年电网投资重点，设备企业迎来业绩兑现期 [6] - 配电网政策加码，投资力度有望加强 [6] - 各国政府对于清洁能源的大力推广，以及对传统电网的升级改造需求，共同推动了电网设备市场的持续繁荣 [6] - 投资建议：主网环节特高压建设有望延续，柔直技术大规模落地，推荐许继电气、平高电气、中国西电、思源电气，建议关注国电南瑞 [6] - 配电网政策频发，在分布式能源快速发展及终端电气化水平提升的背景下，配电网建设投资力度有望加大 [6] - 在全球电网投资稳步增长及我国电网设备竞争力日益提高的背景下，看好相关出口产业链公司，推荐明阳电气、金盘科技、思源电气，建议关注海兴电力、三星医疗 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、板块复盘：电网投资加速，板块稳健属性凸显 - 2023年国家电网完成投资5237亿元，南方电网完成投资1394亿元，持续突破历史新高 [18] - 1-10月电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7%，其中10月投资完成额520亿元，同比增长17.1% [18] - 国家电网明确表示将加大电网投资力度，加快建设特高压和超高压等骨干网架，并聚焦数智化电网建设，行业需求无虞 [18] 2、特高压：规划稳步推进，行业需求延续 - 2023年新一轮特高压建设高峰期开启，预计“十四五”期间将完成所有特高压项目的投运 [29] - 2024年前三季度，3条特高压线路正式开工，多个特高压项目已进入新阶段 [31] - 特高压进入业绩兑现期，关注板块企业业绩超预期潜力 [37] - 柔性直流技术日益成熟，未来有望大规模落地，预计2024年柔性直流项目总投资体量接近千亿元水平 [42] 3、配网：政策频发，投资有望加速 - “十四五”期间配电网建设投资超过1.2万亿元，占国家电网建设总投资的60%以上 [56] - 配电网政策加码，相关建设不断提速，预计到2025年配电网具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力 [66] - 配电网建设的重点方向包括配网自动化技术、分布电源接入技术、微网技术 [68] 4、出口：全球电网投资景气度上升 - 预计到2030年全球电网投资额有望达6180亿美元，较2022年八年CAGR达8.1% [73] - 2024年10月变压器及电度表出口金额分别达42.4亿元及9.5亿元，同比增速分别为53.7%及20.1% [79] - 预计到2030年我国变压器出口额有望达1482亿元，电表出口额有望达410亿元 [84] 5、投资建议 - 主网环节特高压建设有望延续，柔直技术大规模落地，推荐许继电气、平高电气、中国西电、思源电气，建议关注国电南瑞 [6] - 配电网政策频发，建议关注东方电子、宝光股份、三星医疗、科林电气、望变电气 [6] - 全球电网投资稳步增长，推荐明阳电气、金盘科技、思源电气，建议关注海兴电力、三星医疗 [6] 6、重点公司 - 平高电气：特高压投资迎来新一轮周期，预计2024-2026年EPS为0.92/1.11/1.35元，维持“增持”评级 [88] - 许继电气：柔性直流输电落地背景下，预计2024-2026年EPS为1.22/1.46/1.73元，维持“增持”评级 [88] - 思源电气：海内外业务持续发力，预计2024-2026年EPS为2.60/3.24/3.98元，维持“增持”评级 [89] - 中国西电：特高压产品占比上升，预计2024-2026年EPS为0.24/0.32/0.40元，维持“增持”评级 [89] - 金盘科技：新产能及数字化工厂逐步落地，预计2024-2026年EPS为1.34/1.87/2.39元，维持“增持”评级 [90]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [2] 报告的核心观点 - OpenAI开启"12天12场直播"活动，新模型、新功能驱动AI应用加速落地 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 一、周观投资 - 中信通信板块上涨1.97%，其中通信设备制造上涨2.16%，增值服务上涨0.01%，电信运营上涨1.55%，同期沪深300指数上涨1.44%，中小板指数上涨0.83%，创业板指数上涨1.94% [2] - OpenAI宣布从2024年12月5日周四开始，连续12个工作日进行直播，展示和发布一系列新功能 [9] - 第一场直播推出推理大模型o1的满血版本和进阶模式，以及每月收费高达200美元的ChatGPT Pro订阅服务 [10] - 第二场直播主题是新功能"强化微调"（Reinforcement Fine-Tuning），通过少量样本就能训练自己的专家模型 [11] - 周重点推荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、中瓷电子、润泽科技 [12] 二、行业动态 - 中国版星链"千帆星座"第三批组网卫星发射成功，目前在轨组网卫星数量达到54颗，预计今年完成至少108颗卫星发射 [14] - OpenAI任命Kate Rouch为其首位首席营销官（CMO），负责向消费者和企业用户推广OpenAI的全套产品 [14] - Marvell与亚马逊AWS达成5年期合作协议，Marvell将在5年内向AWS供应多代数据中心半导体产品 [15] - 亚马逊发布Nova系列AI模型，提供文本、图像和视频生成功能 [15] - Meta宣布投资100亿美元在美国路易斯安那州建设全球最大的AI数据中心 [16] 三、大事提示 - 12月9日-12月15日通信行业上市公司大事提示，包括股东大会召开、分红股权登记、投资者接待日、分红派息、限售股份上市流通、业绩发布会等 [17]

行业投资评级 - 重点公司评级均为“增持”，包括金诚信、洛阳钼业、中国铝业、神火股份、天山铝业、驰宏锌锗、锡业股份、山金国际、山东黄金、赤峰黄金、中矿资源、天齐锂业、永兴材料等[1] 报告的核心观点 - 近期美元和金价同步上涨，核心是地缘政治风险加剧导致避险情绪升温，伦敦金再度站上2700美元/盎司。未来金价的核心驱动因素将取决于其货币属性，通胀、地缘风险以及央行购金等因素将共同驱动黄金价格上行。目前黄金股估值已回到历史偏下限位置，建议左侧逢低布局山金国际、赤峰黄金等公司。碳酸锂价格本周先扬后抑，虽然后期淡季将至，但短期供给冲击力度不大，预计锂价支撑较强。中期维度看，锂价已趋于底部状态，股票往往领先商品价格反弹，当前锂矿股已具备较高配置价值，继续关注永兴材料、中矿资源等[4] 根据相关目录分别进行总结 1、行情表现周回顾 - 本期有色板块上涨1.39%，跑输上证综指0.94个百分点[23] - 本期有色子板块中铝板块涨幅最大[24] 2、工业金属基本面跟踪 2.1、铝：需求淡季铝价震荡运行 - 本期铝价下行，供给端电解铝产能维持稳定，但由于成本端氧化铝价格延续上行，行业盈利出现亏损，后续存在部分产能停产的可能。需求端转向淡季，抢出口影响消散后开工率出现下滑，库存去库趋势放缓。建议关注中国铝业、神火股份等[5][28] 2.2、铜：铜价震荡偏强 - 本期铜价震荡偏强。宏观上，市场加大对国内重要经济会议的政策博弈，美国宏观经济数据表现较强。基本面上，国内现货供给仍然偏紧，需求表现良好，库存延续去库。中期看，供需偏紧之际铜价回调有限，板块估值有望进一步上行，逢低积极配置洛阳钼业、金诚信、铜陵有色等[6] 2.3、锌：SMM锌价小幅上涨 - 本期SMM锌价小幅上涨，SHFE锌价环比下降[67] 2.4、锡：锡价震荡运行 - 本期锡价震荡运行[78] 3、贵金属基本面跟踪 3.1、黄金：金价震荡运行，央行时隔半年恢复购金 - 周内金价震荡运行，美国多项经济数据出炉，新增非农就业高于预期但失业率超预期回升，金价延续震荡运行。中国央行时隔半年再度恢复购金，11月购金5吨。建议关注赤峰黄金、山金国际等[3][4] 3.2、宏观经济数据跟踪 - 近期美国重点经济数据发布及重要事件时间表，包括ISM制造业PMI、ADP就业人数变动、非农就业数据、CPI及核心CPI年率等[92] 4、能源金属及稀土基本面跟踪 4.1、锂：碳酸锂价格小幅下跌 - 据SMM数据，本周电碳均价7.69万元/吨，环比下跌0.13万元/吨，套保厂家锂盐产量持续释放，预计本周碳酸锂产量环比增长2.27%。需求端预计12月电池厂排产仍处于较高位置，但正极企业对高价接受度较低，预计短期锂价持续震荡。建议关注永兴材料、中矿资源等[6][112] 4.2、钴镍：预计12月镍生铁开工率环比提高 - 预计12月镍生铁开工率环比提高[129] 4.3、稀土市场：本期稀土价格偏弱运行 - 本期稀土价格偏弱运行，氧化镨、氧化钕价格变动幅度为0.00%，氧化镝价格变动幅度为-1.18%，氧化铽价格变动幅度为-0.43%[144][146] 5、行业周动态 - 无相关内容 6、风险提示 - 无相关内容

行业投资评级 - 维持行业投资评级[1] 报告的核心观点 - 电力行业和燃气行业的投资机会和市场表现，重点关注火电、水电、新能源发电和燃气板块的表现[1] 电力板块数据跟踪 火电行业跟踪 - 截至2024年12月6日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为820元/吨，环比-0.61%，广州港印尼（Q4200）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为645元/吨、912元/吨，环比-0.77%、-0.22%。秦皇岛港动力煤库存687万吨，环比+0.3%，同比+11.2%[16] 水电行业跟踪 - 12月6日，三峡水库当日入库流量0.65万立方米/秒，同比持平；出库流量0.69万立方米/秒，同比-3.07%。自2024年1月1日以来，三峡水库日均入库流量1.20万立方米/秒，同比+6.59%；日均出库流量1.19万立方米/秒，同比+6.62%[16] 绿电行业跟踪 - 2024年1-10月，国内新增风电、光伏装机量分别为45.80GW、181.30GW[5] 全社会用电量跟踪 - 2024年1-10月，全社会用电总量81836亿度，累计同比+7.6%[66] 天然气重点数据追踪 - 截至12月6日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4570元/吨，较11月29日上涨1.80%。国产气方面，液厂平均出厂价4431元/吨，较11月29日上涨4.16%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价5020元/吨，较11月29日下跌1.13%[72] 行业新闻 电力行业新闻 - 江苏省发布2025年电力市场交易文件，明确不参加绿电交易的集中式光伏、风电全年保量保价发电小时数分别为400、800小时，集中式光伏和风电的年度绿电交易或年度常规电力交易电量分解到各月的电量叠加当月保量保价电量不超过其2024年对应月份上网电量的90%[1] - 国家能源局强调确保第一批大型风电光伏基地年底前建成投产[78] 燃气行业新闻 - 国家发展改革委印发《关于完善成品油管道运输价格形成机制的通知》，基于成品油管道运输特性，按照"准许成本加合理收益"的原则核定最高准许收入[85] 公司公告 电力行业公司公告 - 内蒙华电计划2024年完成发电量599.35亿千瓦时，煤炭产量力争完成核定产能1500万吨，计划完成售热量1917万吉焦[86] - 天富能源拟以现金支付方式购买天富集团持有的中天飞驰100%股权和中天荣聚100%股权，交易总金额合计为3.66亿元[86] 板块行情和个股涨跌幅排名 A股电力行业 - 12月2日至12月6日，A股电力指数+3.27%，火电、水电、新能源发电变化幅度分别为+3.84%、+3.40%、+3.01%。涨跌幅前五公司为梅雁吉祥(27.85%)、豫能控股(12.71%)、川能动力(12.30%)、恒盛能源(11.66%)、桂冠电力(9.82%)[87][88] A股燃气行业 - 12月2日至12月6日，A股燃气板块指数+0.72%。涨跌幅前五公司为大众公用(9.03%)、国新能源(7.09%)、胜利股份(6.67%)、陕天然气(5.47%)、ST浩源(4.00%)[87][89] 投资建议 电力行业 - 火电板块推荐业绩趋稳的地方火电企业浙能电力、皖能电力、申能股份、江苏国信，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台国电电力、华能国际、华电国际，推荐高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电[1] - 水电板块推荐国投电力、川投能源、长江电力、华能水电[1] - 核电板块推荐中国核电、中国广核[1] 燃气行业 - 推荐新奥股份、九丰能源[1]

行业投资评级 - 环保行业投资评级为“推荐”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 环保行业在估值公用事业化后保持在相对低位持续震荡，行业内部出现分化。一方面，传统环保业态具备“低估值、高股息”的特点，且在盈利确定性相对较高的加持下估值有望重估。另一方面，新兴环保业态催生了新的环保治理需求，诞生了一批新的成长型公司。此外，一批依托自身原有优势开拓第二增长曲线的环保公司亦值得持续跟踪其二次创业进展 [4] 重要数据追踪 - 2024年12月2日至12月6日，全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议成交量272.41万吨，较上期（11.25-11.29）减少94.80万吨，环比下降25.82%。2024年12月6日碳排放配额收盘价为100.94元/吨，日环比+0.04%，较上期下降1.41% [1] - 2024年11月25日至11月29日，国内8个试点城市碳排放配额总成交量108.69万吨，较上期（11.18-11.22）增长4.32%；配额成交均价42.25元/吨，较上期增长6.13%；CCER成交量45.96万吨，较上期下降40.96% [1] - 2024年12月2日至12月6日，欧盟碳排放配额期货成交量合计1.97亿吨，较上期（11.25-11.29）减少1389.00万吨，环比下降6.58%；碳排放配额期货结算价（期间平均）68.13欧元/吨，较上期下跌0.81% [14] - 2024年10月，全国生物柴油及其混合物出口量7.49万吨，月度同比-36.77%，月度环比+6.37%；出口单价995.68美元/吨，月度同比-10.57%，月度环比+2.36% [1] - 2024年10月，全国UCO出口量22.38万吨，月度同比+18.72%，月度环比-6.54%；出口单价902.05美元/吨，月度同比-6.79%，月度环比-1.30% [1] 板块行情 - 本期（12.2-12.6）上证综指上涨2.33%，深证成指上涨1.69%，创业板指上涨1.94%。A股环保板块指数上涨3.36%，子板块涨跌幅分别为：固体废物处理及资源化利用+2.87%，大气治理+1.18%，环卫+5.07%，水务及水处理+4.83%，环境监测及其他环保装备+2.29%，综合环境治理+0.05%。H股环保板块指数上涨3.33%。截至2024年12月6日收盘，A股环保板块PE（TTM）估值19倍 [1] 行业要闻 - 广东发布《美丽广东建设规划纲要（2024—2035年）》，明确到2035年，绿色低碳的生产生活方式广泛形成，能源利用效率达到国际先进水平，碳排放达峰后稳中有降，生态环境根本好转，从山顶到海洋的保护治理大格局基本构建，生态系统良性循环，现代环境智治体系基本建成，岭南山地、南粤水网、美丽海湾等山水人文特色充分彰显，人与自然和谐共生的美丽广东基本建成 [1] 重点公司公告 - 中晟高科：股东许汉祥计划自2024年12月30日至2025年3月28日通过大宗交易方式减持公司股份不超过176万股（不超过公司总股本1.4108%） [38] - 中持股份：公司董事、副董事长因工作调动原因辞去相关职务 [38] - 龙净环保：公司公告2024年员工持股计划（草案），拟筹集资金总额不超过6428.56万元，股票来源为公司回购专用证券账户回购的A股普通股股票。同时，公司公告2024年股票期权激励计划（草案），拟授予的股票期权总数量涉及标的股票数量3600万股，约占公司总股本的2.95% [39] - 侨银股份：预中标罗定市城区环境卫生服务市场化运营项目（第一标段），中标金额为7853.24万元/3年。同时，收到广州市荔湾区城市管理和综合执法局2025-2026年度河涌和堤岸保洁服务采购项目（包1、包2）的中标通知书，中标金额为4496.28万元/2年 [41] - 玉禾田：股东西藏蕴能于2024年11月15日至2024年12月2日通过集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份424.04万股，占公司总股本的1.06% [42] - 盛剑科技：截至2024年11月月底，公司已累计回购股份56.02万股，占公司总股本的比例为0.37%，已支付的总金额为1329.62万元 [42] 投资建议 - 环保行业最核心的仍是持续稳健运营能力，当下阶段关注“低估值，高股息”，长期关注运营能力出众、产生超额利润的经营主体，同时关注在二次创业过程中具备较大潜力的龙头公司 [4] - 新兴环保业态中优选受益于高景气度且具备潜在成长性的公司，推荐水务及水处理板块：洪城环境；固废处理及资源化板块：瀚蓝环境，伟明环保；新兴环保业态：青达环保 [4]

行业投资评级 - 维持交通运输行业投资评级[1] 报告的核心观点 - 交通运输行业周报，重点关注日本对华放宽签证要求[1] - 快递行业需求较好，业绩增速较好，估值较低，具备提升空间[72] - 航空机场板块供给紧缩孕育中期高景气阶段，国际航线大幅恢复有望带动整体供需反转[69] - 物流板块看好未来货代价格的修复，内贸陆运运输需求将进一步提升[73] - 航运板块油轮市场运价有望推升，供需优化速度加快[75] - 港口板块2024年有望恢复稳健增长，建议关注招商港口[75] - 大宗供应链板块行业集中度低，资源不断向龙头公司集中[76] 周聚焦 (12.1-12.7) - 日本或对华放宽签证要求，简化签证申请程序和材料[7] 周行业数据跟踪 (12.1-12.7) 航空高频数据跟踪 - 2024.11.29-2024.12.05期间国内航班量84276班次，日均12039班，较上周-0.73%，相当于19年同期的104.51%[8] - 国内旅客量达1134.45万人次，较上周-2.09%，相当于19年同期的110.18%[8] - 国内平均全票价环比-0.11%，相当于19年同期的88.59%[8] - 国内客座率为79.14%[8] - 各枢纽机场国内航班量恢复到19年比例：首都74.59%，浦东115.75%，白云108.34%，双流66.35%，宝安115.65%，长水86.66%，虹桥100.53%，海口110.69%，三亚108.82%[8] - 国际旅客量达133.35万人次，较上周0.98%，相当于19年同期的101.64%[9] - 各枢纽机场国际航班量恢复到19年的比例：首都65.19%，浦东92.22%，虹桥100.00%，白云85.78%，双流+天府95.54%，宝安94.36%，长水83.15%，海口101.68%，三亚61.34%[9] 快递高频数据跟踪 - 2024.11.25-2024.12.01，周度日均揽收量约5.59亿件/投递量约5.61亿件，环比前一周+2.60%/+2.64%[16] - 2024.11.1-2024.11.30，月度日均揽收量约5.63亿件/投递量约5.71亿件，同比上一年+26.76%/+29.11%[16] - 2024.1.1-2024.12.1，日均揽收量约4.62亿件/投递量约4.57亿件，同比上一年+27.07%/+25.37%[16] - 2024年1-10月，快递业务量同比+22.3%，收入同比+13.9%[16] 化工物流高频数据跟踪 - 2024.12.06，化工产品价格指数CCPI较上周-0.5%，较上月同期-1.3%，2024年年内变动-6.6%，较2023年同期-6.1%[51] - 2024.12.04，华东地区苯乙烯库存-33.3%，华东地区乙二醇库存-8.8%，全国纯碱库存-3.6%[51] - 2024.12.05，国内PTA和PX开工率分别为86.6%/84.1%，较上周环比-1.3pct/-0.9pct，较去年同期同比+0.1pct/0.0pct[54] - 2024.11.29，新加坡-鹿特丹航线5000吨外贸化学品船运价格为145美元/公吨，较上周环比-5美元/公吨[56] - 2024年12月第1周，内贸化工现货市场略有起色，部分现货贸易较活跃，内贸化学品市场运价略有上涨[56] 航运高频数据跟踪 - 本周BDI指数为1167点，环比下降14%[58] - 本周CCFI指数环比下降1%，SCFI指数环比上涨1%[58] - SCFI欧洲航线运价为3030美元/TEU，环比下降2%，美西航线运价为3309美元/FEU，环比下降1%[58] - 本周VLCC-TCE运价为20549美元/天，环比下降12%[58] 近期重点报告 - 《风禾尽起,盈车嘉穗：《收费公路管理条例》解读》[63] - 《鉴往知来，中国铁路加速驶向新时代——中日铁路客运发展对比系列报告之三》[63] - 《青岛港：黄金区位，有望重估的北方龙头港》[63] - 《东航物流深度报告：跨境3.0阶段硬资源价值凸显、内外共振盈利中枢有望抬升》[63] - 《快递行业2024年度策略：高端物流景气产能双拐点，经济快递量变质变双主线》[63] - 《航空机场行业2024年度策略报告：竞争烈度显著下降，航空周期大幕缓缓拉开》[63] - 《航运行业2024年度投资策略报告：碳中和背景下，航运业开启新一轮供给侧改革》[63] - 《公铁路、港口、大宗供应链行业2024年度策略报告：核心资产彰显核心价值，稳定收益带来稳定信心》[64] - 《价值洼地再挖掘：高速公路全行业扫描》[64] - 《改弦更张，日新月异——铁路客运景气向上系列报告之二》[64] - 《景气归来系列报告（十）：国际航线加速恢复，行业第三拐点来临》[64] - 《嘉友国际（603871）：高壁垒高成长的矿产物流出海龙头》[64] - 《景气归来系列报告（九）：以产定销转向量价平衡，格局优化引领景气周期》[64] - 《铁马嘶鸣，逐梦未来——铁路客运景气向上系列报告之一》[64] 周观点及推荐组合 (12.1-12.7) 周观点 (12.1-12.7) - 高速公路板块业绩稳定、现金流充沛、防御性强，建议关注招商公路、皖通高速[66] - 铁路板块客流恢复超预期，建议关注京沪高铁[67] - 航空板块供给紧缩孕育中期高景气阶段，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空、华夏航空[69] - 快递板块行业需求较好、业绩增速较好、估值较低，建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递、中谷物流[72] - 物流板块看好货代价格修复，建议关注密尔克卫、宏川智慧、兴通股份、盛航股份[73] - 航运板块油轮市场运价有望推升，建议关注中远海能、招商轮船[75] - 港口板块2024年有望恢复稳健增长，建议关注招商港口[75] - 大宗供应链板块行业集中度低，建议关注厦门国贸、厦门象屿[76] 周组合 (12.1-12.7) - 推荐组合：中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、圆通速递、京沪高铁、广深铁路、宁沪高速、皖通高速、招商公路、韵达股份、中远海能、中远海控、嘉友国际、青岛港、招商港口、唐山港、东航物流、顺丰控股、德邦股份、申通快递、中谷物流、兴通股份[77] - 建议关注：宏川智慧、密尔克卫、盛航股份、白云机场、上海机场、海晨股份、渤海轮渡、厦门国贸、招商南油、飞力达[77]

行业投资评级 - 维持投资评级 [2] 报告的核心观点 - 持续重视跨年品种稀缺性带来的超额收益 [2][12] - 信创产业景气度提升将更确定 [2][12] - 持续重视AI产业链的补涨潜力 [13] 根据相关目录分别进行总结 1、行业周观点 - 跨年品种的持续超额值得期待 [12] - 慧翰股份周涨幅为53.32%，位列计算机收益率第1名，超额收益50.86% [12] 2、信创: 内外部因素共振，景气度加速上行 2.1、美国商务部实体清单再扩容,国产化愈发重要 - 美国将140个新实体和14个现有实体纳入出口管制清单，聚焦半导体领域 [15] - 中国四大协会同步发声，提倡使用国产芯片 [16] 2.2、信创产业景气上行,核心龙头三季度业绩加速 - 海光信息2024年前三季度营收61.37亿元，同比增长55.64%；净利润15.26亿元，同比增长69.22% [19][20] - 麒麟软件2024年前三季度营收7.84亿元，同比增长18.60%；净利润1.46亿元，同比增长13.17% [21][22] - 达梦数据2024年前三季度营收6.29亿元，同比增长40.96%；净利润1.74亿元，同比增长47.48% [25][26] 2.3、信创产业投资全景图 - 建议关注信创产业链，包括芯片、基础软件、整机等 [28] 3、本期行情回顾 - 计算机（中信）指数上涨1.78%，跑输创业板指数0.16个百分点，位列全行业第12名 [29] 4、重大新闻 - AIGC迈入3D时代，"AI教母"李飞飞创业项目首个成果"虚拟世界生成器"诞生 [35] - 商汤完成战略组织架构重组，聚焦生成式AI等核心业务 [41] - 谷歌DeepMind推出第二代大规模基础世界模型Genie 2，可一键生成3D互动世界 [43] 5、行业新闻 - 国家信息中心发布《人工智能行业应用建设发展参考架构》 [44] - 工信部称到2026年制修订100项以上国家标准、行业标准，构建适应新型工业化发展的智能制造标准体系 [37] - 华为与中国能建打造"东数西算"标杆数据中心，位于甘肃庆阳 [38] 6、公司动态 - 南威软件控股股东拟转让3395.2万股，占公司总股本的5.8502% [50] - 安恒信息拟以4000万元参与凡双科技5.33%股权的挂牌交易 [52] - 指南针成为先锋基金主要股东，持股34.2076% [52] 7、一级投融资总结 - 2024年11月30日-12月6日，计算机行业一级市场投融资共15起，涵盖天使轮到D轮 [53] - 最大的人工智能类投资为穹彻智能和行芯科技，分别为数亿元人民币 [53][60] 8、中标信息统计 - 2024年11月30日-12月6日，重点关注公司总计中标金额4.61亿元 [67] - 中标金额最大的是千方科技，中标金额2498.11万元 [67]

行业投资评级 - 维持行业评级[5] 报告的核心观点 - 汽车板块跑赢大盘，汽车板块指数上涨3.6%，其中乘用车、商用车、零部件、汽车服务分别上涨3.4%、2.5%、3.6%、6.5%[4] - 汽车板块量价边际均有所好转，政策托底下板块beta有望开启向上周期[4] - 建议增配汽车板块，推荐整车板块和零部件板块的相关公司[4] 本期动态 周动态 - 吉利银河星舰7上市，推出五个版型，限时先享指导价为9.98万元—13.28万元，拥有多项最新技术，预计将增强吉利银河在主流A级电混SUV市场的竞争力[14] - 交通运输部表态有序推动无人车、无人机示范应用，推动交通物流数智化发展，促进数字技术与交通物流各场景的深度融合[15] 周观点 - 政策托底下汽车板块基本面向上，建议增配汽车。量的方面，以旧换新政策加码，四季度新车上市带动零售上升；价的方面，预计24H2豪华品牌与合资品牌降价意愿减弱，价格战趋势放缓[16][17] - 推荐整车板块比亚迪、长城汽车、长安汽车、理想汽车、宇通客车等，零部件板块福耀玻璃、拓普集团、银轮股份、经纬恒润、科博达、中国汽研等[16][17] 本期板块追溯 板块涨跌幅和估值 - 本期汽车板块跑赢大盘，上证综指上涨2.3%，创业板指上涨1.9%，汽车板块指数上涨3.6%，其中乘用车、商用车、零部件、汽车服务分别上涨3.4%、2.5%、3.6%、6.5%[18] - 汽车板块PE-TTM为29.9，1年历史估值分位为74.0%，乘用车、商用车、汽车零部件、汽车服务子板块PE-TTM分别为30.1、38.8、27.7、350.2，1年历史估值分位分别为94.6%、82.6%、60.3%、76.0%[26] 个股涨跌幅前十 - 本期建设工业领涨，涨幅为61.1%，ST曙光领跌，跌幅为-16.4%。涨幅前十个股包括建设工业、云内动力、大为股份、正裕工业、申达股份、雷迪克、双林股份、常青股份、贝斯特、继峰股份；跌幅后十个股包括ST曙光、德尔股份、约达股份、宗申动力、泉峰汽车、均胜电子、力帆科技、万丰奥威、旭升集团、伯特利[30] 重要新闻与公告 重要公告 - 华原股份取得实用新型专利证书，博俊科技完成工商变更登记并换发营业执照，中自科技以集中竞价交易方式回购公司股份，无锡振华完成工商变更登记并换发营业执照，均胜电子筹划发行H股股票并在香港联合交易所上市，金固股份子公司引入战略投资者并收妥增资款，朗博科技部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金[34][35][36][37] 重要行业新闻 - 通用汽车将耗资50亿美元重组中国业务，一汽解放6DV超级工厂投产暨首款氢气发动机发布，全球最大石油巨头入股吉利合资企业，宝马中国与国家电网合作升级，蔚来能源武汉制造中心明年最大产能将达1500座换电站，吉利银河成为第9届亚冬会官方指定用车，蔚来ET9亮相街头，安永助力上海重塑能源集团股份有限公司在香港联合交易所成功上市[38][39][40][41][42][43] 行业月度指标跟踪 - 2024年10月国内乘用车销量276万辆，行业整体库存系数为1.10。乘用车销量同环比分别+10.7%、+9.1%，商用车销量同环比分别-18.3%、+5.0%，新能源汽车销量同环比分别+49.6%、+11.1%[44]