证券研究报告 行业研究｜汽车 2024年05月14日 汽车行业 2024 年 4 月产销数据跟踪：出口环比继 续增长，自主品牌乘用车新能源零售渗透率增至 66.8% [Table_Author] 刘浩 分析师 Email:liuhao3@lczq.com 证书:S1320523080001 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 1.总产销：4月季节性下滑，同比仍实现9%以上增长。4月，汽车产销240.6 市场表现 万辆/ 235.9万辆，同比+12.8%/+9.3%，环比-10.5%/-12.5%。1-4月，汽 汽车 沪深300 车产销量累计完成901.2万辆/907.9万辆，同比+7.9%/+10.2%。 20% 13% 2.出口：延续增长态势，环比3月继续小幅增长。4月，汽车出口50.4万 6% -1% 辆，同比+34%，环比+0.4%。1-4月，累计出口182.7万辆，同比+33.4%， -9% 其中新能源汽车占比 22.6%。分车企：奇瑞超过上汽排名重回首位，广汽 -16% 出口增速最高，同比增长5.5倍，比亚迪（4.1万辆，+192.9%）、特斯拉 -23% -30% （3.1万辆，+158.3% ...

证券研究报告 行业研究｜养殖业 2024年04月26日 24Q1 猪肉行业跟踪：拨云见日，至暗已过 [Table_Author] 易碧归 分析师 Email:yibigui@lczq.com 证书:S1320523020003 投资要点： 投资评级： 看好 （维持） 猪肉产业链景气度持续提升，建议关注生猪养殖企业的业绩改善机会。截 市场表现 至24年4月25日，生猪养殖板块近6月涨幅达24.2%，相对上证A股 养殖业 沪深300 有15%以上超额收益。产业链上游的饲料与种猪市场平稳发展，生猪养殖 10% 的成本压力有所缓解，暂无超预期动物疫病影响；下游屠宰旺季暂歇，但 4% -1% 经济复苏持续，猪肉价格有望企稳回升；中游生猪养殖行业至暗时刻已 -7% 过，在养殖成本下降和出栏价格上涨的双驱动下，可期业绩改善。 -13% -19% 经过近一年的市场博弈，时间积蓄合力，猪周期上行趋势未变。上行周期 -24% -30% 时点推后一年，主因是受供给端市场内部博弈（详情可参考2023.4.21行 4/26 7/8 9/19 12/1 2/12 4/25 业深度报告）、规模化养殖优势显现，需求端消费复苏偏缓，可替代品价 ...

就业市场数据 - 美国4月非农新增17.5万人，失业率3.9%，劳动力市场超预期放缓[1] - 美国4月失业率小幅升至3.9%[11] - 美国就业需求收缩，供给回升，缺口有缩小趋势[11] - 美国4月劳动力参与率持平在62.7%[12] - 16-19岁青少年参与率已基本恢复至疫情前水平之上[13] - 20-24岁人群参与率回升0.3%，接近疫情前水平[13] - 25-54岁人群参与保持在疫情前水平上[13] - 55岁以上人群参与率下降0.1%，比疫情前差1.8%[13] - 美国最新企业职位空缺率为5.1%[13] - 美国近半年整体在岗+在招人数持续回落[13] - 美国就业市场供给端偏紧的总体状态正在改善[13] - 美国疫情后各年龄段劳动力参与率恢复水平较低，25-54岁年龄段的劳动力参与率最高[14] - 美国3月职位空缺率为5.1%，就业市场需求端保持放缓趋势[14] - Indeed领先指标显示未来美国岗位空缺数继续下降趋势[15] - 美国就业市场放缓，广义失业率、被迫兼职人数、平均工时等数据指向就业质量转差[15] - 美国因经济原因兼职人数持续上升，就业质量转差[16] - 美国平均周工时趋势回落，生产意愿和用工需求减弱[16] - 美国离职率持续回落，人员主动换工作意愿减弱[16] 市场展望 - 美国4月就业数据带来转机，市场对美联储的降息信心趋稳[4] - 美国4月就业数据稳定市场降息预期，市场对美联储的降息信心趋稳[17] - 美国通胀粘性和美联储货币政策紧缩超预期可能带来风险[17] 免责声明 - 公司不对报告中的信息准确性和完整性做出保证，报告内容仅反映当日判断[19] - 报告内容仅供客户参考，不构成最终操作建议[21] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[22] - 本报告版权归联储证券股份有限公司所有，未经授权不得发布或复制[23]

经济数据 - 美国一季度实际GDP环比折年率1.6%，不及预期，主要受净出口拖累[8] - 一季度PCE（季比折年）反弹至3.4%，经济增长不及预期、通胀季度环比走高[9] - 个人消费环比折年2.5%，服务消费保持最高贡献率，耐用品消费转弱[9] - 一季度美国服务消费贡献率走高，支撑个人消费增长，其中餐饮服务和其他非耐用品增长较快[11] - 美国一季度PCE价格指数环比大幅反弹至3.4%，核心PCE指数环比增长至3.7%，市场普遍担忧通胀和加息风险[12] - 私人投资方面，一季度住宅投资回升，设备投资持续回温，固定资产投资环比增长5.3%[14] - 美国新屋、成屋销售额同比增长，房贷利率保持稳定[15] - 商品出口环比折年0.9%，服务出口环比折年1%[16] - 进口整体环比折年7.2%，对GDP环比贡献-0.96%[16] - 一季度联邦政府收紧财政政策，支出及投资方面国防支出环比-0.6%[18] 美联储政策 - 美联储暂不考虑再次加息，但对降息前景持观望态度[20]

财政收入 - 财政收入同比复合增速降幅收窄，一般公共预算收入同比增长-2.3%[1] - 中央支出增速加快，基建类支出保持较大增幅，中央支出增速达到10.5%[2] - 土地出让金收入持续为负，政府性基金收支负增，专项债完成进度较慢[3] - 财政政策发力包括赤字规模增加，财政支出规模增加，地方政府专项债券规模增加[5] 税收情况 - 国内增值税同比增长-7.1%，两年复合增速为2.1%，较上月提高1.7pct[13] - 企业所得税同比增速为1%，两年复合增速为5.06%，较前值降低0.5pct[13] - 国内消费税同比增长10%，两年复合增速为-7.5%，较前值降幅扩大4pct[13] - 个人所得税同比增速为-4.5%，两年复合增速为-4.4%，较前值降幅收窄5.7pct[13] - 土地增值税同比增速为0.7%，两年复合增速为-9.5%，较前值降幅扩大0.7pct[13] - 契税同比增速为-6.4%，两年复合增速为-2.2%，较前值降低3.4pct[13] - 车辆购置税同比增速录得10.5%，两年复合增速下降7.9%，降幅扩大1.3pct[13] - 出口退税同比增速为19.8%，两年复合增速为15.4%，较前值降低1.2pct[13] - 关税增速为-2.7%，两年复合增速为-14.4%，降幅收窄2.8pct[13] 财政政策 - 中央支出同比增速为10.5%，地方支出增速为1.9%，地方支出显著慢于中央财政支出增速[16] - 2024年3月份政府工作报告提出财政政策要适度加力，主要体现在赤字规模增加、财政支出规模增加、地方政府专项债规模增加等方面[25] - 目前新增专项债发行进度偏慢，可能与一季度宏观经济表现较强有关，为后续新增专项债发行留出政策空间[25] 风险提示 - 风险提示包括基本面修复偏离预期和宏观政策超预期[26]

报告的核心观点 - 汽车行业3月产销数据创历史新高,一季度累计产销实现开门红[5][6] - 3月汽车出口数据创历史新高,比亚迪、吉利等自主品牌出口增速显著[7][8][9][11][12] - 新能源汽车销售渗透率环比快速提升,奇瑞进入一季度累计零售量前十[9][10][11][14] 总产销 1. 节后降价潮开启叠加新车型上市,3月汽车产销量环比大幅增长[5] 2. 1-3月汽车累计产销量同比均实现正增长[5] 3. 乘用车和商用车产销均呈现良好态势[5][6] 出口 1. 3月汽车出口数据创历史新高,超越2023年12月[7][8] 2. 新能源汽车出口占比持续提升,比亚迪、吉利等自主品牌出口增速显著[7][9][11][12] 3. 乘用车和商用车出口均保持较快增长[7][8][9] 新能源汽车 1. 新能源汽车销售渗透率环比快速提升,达到32.8%[9][10][11] 2. 插电式混合动力车型销量占比大幅提升[11][12] 3. 奇瑞汽车新能源车型销量大增,进入一季度零售量前十[14] 4. 比亚迪、吉利等自主品牌新能源车型销量保持领先[14] 投资建议 1. 政府政策支持汽车行业发展,预计二季度将出台促消费政策[16] 2. 建议关注自主品牌龙头及零部件供应商[16]

社融数据 - 3月新增社融4.87万亿，高于市场预期[1] - 社融存量增速环比回落至8.7%[1] - 社融增速接近底部，二季度有望边际改善[3] - 社融增速二季度有望改善，社融增速接近底部[18] 贷款情况 - 企业部门当月新增人民币贷款3.09万亿，同比少增8000亿[1] - 当月新增外币贷款543亿，同比多增116亿[1] - 信托贷款同比多增680亿，委托贷款同比少增464亿[1] - 3月新增人民币贷款3.09万亿，同比少增8000亿[1] - 企业部门短期贷款当月新增9800亿，同比少增1015亿[1] - 企业中长期贷款当月新增1.60万亿，同比少增4700亿[1] 市场风险 - 房地产等重点领域风险扩大[1] - 房地产销售面积同比下降，楼市“小阳春”成色不足[1] 货币政策 - M1当月增速下滑至1.1%[1] - M2当月增速下滑至8.3%[1] - M1、M2剪刀差小幅收窄至-7.2%[1] - M1、M2增速回落，剪刀差小幅收窄[1] - M1、M2剪刀差绝对值处于历史低位，实体经济活力偏弱[1] 风险提示 - 风险提示包括房地产风险扩大、财政政策货币政策稳增长不及预期等[1]

就业市场 - 美国3月非农新增30.3万人，失业率小幅降至3.8%[8] - 美国3月平均时薪同比增速4.1%，仍在回落[2] - 美国就业需求收缩，供给回升，缺口有缩小趋势[10] - 美国3月劳动力参与率上升至62.7%[11] - 3月美国劳动力人数回升，参与率上升至62.7%[12] - 美国2月职位空缺率持平5.3%，未来有望继续放缓，需求端进一步放缓[15] - 美国企业职位空缺数量有所反弹，微、中型企业需求增加，小、大型企业需求下降[15] - 美国就业市场供给端逐渐放缓，劳动力缺口有改善趋势，新增就业连续高增[16] 财经政策 - 美国2024年下半年整体降息路径上移，节奏放缓，全年降息幅度预期由73bps下降至61bps[4] - 美联储官员表态降息预期下降，市场对后续降息信心减弱，首次降息时间或延后[16] - 非农公布后2024年降息概率预期回落，市场对2024年内降息次数预期减少[18] 其他 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成最终操作建议[22] - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易[23] - 本报告版权归联储证券股份有限公司所有，未经授权不得发布或复制[24]

社融增速 - 社融增速回落，2月新增社融1.52万亿，同比少增1.64万亿，存量增速环比回落至9.0%[8] - M1、M2剪刀差再度走阔，M1当月增速下滑至1.2%，M2当月增速维持在8.7%[2] - 宽信用有待进一步观察，信贷融资偏弱、实体经济活跃度偏低，政策对宽货币向宽信用传导仍需呵护[3] 企业贷款 - 企业中长贷边际回暖，提供主要支撑[12] - 企业短贷同比少增，主要原因是去年天量投放下基数偏高[12] - 企业中长贷结束连续第七个月同比少增，可能是由于政策指引下城市房地产融资协调机制快速落地[12] 居民贷款 - 居民部门新增中长期贷款同比多增，表现尚可[14] - 居民部门新增短贷多减，消费意愿仍较弱[14] - 居民部门按揭早偿现象或得到一定缓解[14] 货币政策 - M1增速季节性回落，M1当月增速下滑至1.2%，M0增速提升至12.5%[15] - M2增速持平在8.7%，财政存款减少8356亿，居民和非银存款增加，企业存款减少，M1、M2剪刀差走阔至-7.5%[15] 风险提示 - 风险提示包括房地产周期下行超预期、财政政策货币政策稳增长不及预期、监管政策出现重大变化、海外货币政策紧缩超预期[17]

汽车产销数据 - 2024年03月汽车产销环比下滑，同比增速保持较好[1] - 乘用车产销环比下滑较大，同比增速较好[1] - 新能源汽车产销环比下滑，销售渗透率达到30.11%[1] - 2月汽车产销量同比下滑，环比下滑较大，1-2月累计产销量同比增速较好，累计完成402.6万辆[16] - 2月乘用车产销量分别完成127.3万辆/133.3万辆，同比-25.8%/-19.4%[17] - 1-2月，乘用车产销量累计完成336万辆/345.1万辆，同比+7.9%/+10.6%[17] - 2月汽车出口37.7万辆，同比+14.7%[19] - 2024年乘用车出口量为45万辆，同比增长50%[20] - 2024年商用车出口量为9万辆，同比增长60%[20] - 2024年新能源汽车出口量为14万辆，同比增长25%[20] - 2024年整车出口车企TOP10中，最高出口量为9万辆，同比增速为140%[21] - 2024年新能源汽车销售渗透率达到30.1%，同比增长28.2%[21] - 2024年新能源汽车产量为140万辆，同比增长90%[22] - 2024年新能源汽车销量为120万辆，同比增长70%[22] - 新能源汽车渗透率在2024年达到35%，汽车销量为3500万辆[23] - 纯电动汽车产销量在2024年同比-28%/-21.8%，插电式混合动力汽车产销量同比+12.5%/+22.4%[23] - 2024年新能源汽车分类别销量情况：纯电动销量为90万辆，插电式销量为100万辆，燃料电池销量为0.04万辆[24] - 2024年新能源汽车分类别销量占比情况：纯电动销量占比为38.35%，插电式销量占比为61.61%，燃料电池销量占比为0.04%[24] - 2024年新能源乘用车零售销量达到38.8万辆，同比-11.6%，环比-42.1%[24] - 吉利汽车销量同比增长43.9%，达到31364辆[24] - 赛力斯销量同比增长673.6%，达到27240辆[24] - 2024年新能源乘用车零售销量同比增长120%，达到1000000辆[26] - 自主品牌乘用车新能源渗透率趋势：2024年新能源渗透率为70%[26] - 2024年新能源乘用车零售销量TOP10中，吉利、赛力斯等销量同比大增[26] 动力电池市场 - 宁德时代市场份额环比提升5.75%，市场份额达55.16%[4] - 三元电池占比38.7%，同比增长3.3%[4] - 宁德时代市场份额环比提升，2月我国动力电池装车量18.0GWh，同比-18.1%[29] - LFP电池装车量11.0GWh，占比61.3%，同比-27.5%[29] - 三元电池装车量6.9GWh，占比38.7%，同比+3.3%[29] - 1-2月动力电池累计装车量50.3GWh，同比+32.0%[29] - 三元电池累计装车量19.5GWh，占比38.9%，同比+60.8%[29] - 磷酸铁锂电池累计装车量30.7GWh，占比61.1%，同比+18.6%[29] - 2024年2月，宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、欣旺达的动力电池装车量分别为9.2 GWh、3.16 GWh、1.14 GWh、0.63 GWh、0.58 GWh，市场份额合计达73%[31] - 2024年2月，动力电池装车量TOP10中，宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等公司占据前列，市场份额较为集中[32] - 2024年1-2月，宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能等公司在动力电池累计装车量中表现突出，市场份额占比较高[33] 价格趋势 - 碳酸锂价格实现小幅反弹，氢氧化锂价格上涨11100元/吨[5] - 三元前驱体价格实现小幅反弹，价格上涨3050元/吨[5] - 三元材料811的平均价格为16.05万元/吨，较磷酸铁锂价格高出约30%[34] - 电解液（三元动力用）的平均价格为3.5万元/吨，较磷酸铁锂用电解液价格高出40%[34] - 天然石墨（高端）的平均价格为4.5万元/吨，较中端价格高出50%[35] - 电解钴的平均价格为22万元/吨，较电池级硫酸镍价格高出47%[35] - 三元电芯平均价为0.48元/Wh，磷酸铁锂电芯平均价为0.42元/Wh[36] 政策和合作 - 政府工作报告提及汽车产业，预计汽车政策将陆续推出[6] - 上海市发布新一轮汽车和家电补贴政策，燃油车可获得2800元购车补贴，纯电车可获得10000元购车补贴[36] - 交通运输部计划今年全国新增公路服务区充电桩3000个，充电停车位5000个[38] - 中国光谷L3智能网联道路测试启动，首张L3自动驾驶测试牌照发放[40] - 我国首个电动汽车智慧充换电示范区建成，覆盖江苏苏州、无锡、常州三地[40] - 北汽蓝谷拟与宁德时代、小米汽车合资建设电芯智能制造工厂，注册资本3.9亿元[41] - 东风汽车旗下猛士科技与华为达成战略合作，共同推动产业资源共享[42] - 小鹏汽车与阿联