行业投资评级 - 算力存力继续保持强主线成长，海外CSP厂商资本开支超预期，行业整体呈现积极发展态势 [5][48] 核心观点 英伟达业绩表现 - FY25Q1收入260.4亿美元，超出指引区间（235.2-244.8亿美元），同比增长262%，环比增长18% [4][9] - GAAP净利润148.8亿美元，同比增长628%，环比增长21% [4][9] - 数据中心业务收入225.6亿美元，同比增长427%，占比达87%，计算领域收入193.9亿美元，同比增长478% [4][11] - GB200架构升级，B200 GPU晶体管数量达2080亿颗，较H100提升2.6倍，整机HBM内存容量13.5TB，带宽576TB/s [5][19] AI基础设施投资 - 谷歌24Q1资本支出120亿美元，重点投入AI基础设施，云业务营收同比增长28% [5][38][39] - Meta 24Q1资本支出67.2亿美元，训练4000亿参数模型，Llama 3驱动AI服务商业化 [5][40] - 微软预计全年资本支出超500亿美元，Azure AI服务覆盖65%财富500强企业，GitHub Copilot付费用户达180万 [5][42][43] - 苹果发布OpenELM大模型，与百度合作推进国行iPhone 16的AI功能 [5][45][46] 技术升级与市场需求 - GB200 NVL72全机架解决方案支持27万亿参数模型训练，NVLink 5.0带宽达1.8TB/s [5][19][21] - AI服务器PCB单机价值量较传统服务器提升171.9%-374.4%，2026年市场规模预计达47亿美元 [5][25][26] - HBM供不应求，2024年全球位元增速260%，SK海力士HBM3E量产，三星计划2026年出货量达2023年13.8倍 [5][27][29][31] 投资建议 算力领域 - 重点关注胜宏科技、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息等，受益于AI服务器及芯片需求增长 [5][48] 存力领域 - 重点关注香农芯创、兆易创新、德明利、江波龙等，HBM及高端存储技术迭代驱动市场扩容 [5][48] 数据统计 - 电子行业上市公司总家数509家，总股本5027.37亿股，销售收入13211.52亿元，利润总额678.74亿元 [2] - 行业平均PE 153.76，平均股价25.83元 [2]

感谢观看 本次会议是面向方证证券的专业投资机构客户或收邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议根据监管规定会一步地交流敏感内幕信息未经方证证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、制作纪要转发、转载、传播、复制、编辑、修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持 谢谢 各位投资者大家好欢迎参加我们的总量周周谈我是方诚宏观读者这周宏观方面跟大家汇报一下我们对4月经济数据的一个观点整体来看生产强和消费弱的供需背离的特点非常明显那么供需背离就意味着 在实际经济增速越来越有保障的同时由量价共同决定的民意经济增速在二季度仍然会面临一定的压力我们看一下具体的供需背离的三个信号第一个就是我们刚刚说的工业生产墙消费和投资弱从统计局公布的计调环比的一个增速来看4月工业增加值环比是0.97 这个是2020年9月以来最高的环比增速那么同时消费和固定资源投资环比增速分别是0.03和-0.03也就意味着基本跟三月相比是没有改善的第二个我们从服务业生产来看一个特点是生产型服务业特别强但是生活型服务业偏弱 按照统计局的披露四月份信息传输包括这个软件和信息技术服务业还有商务服务业金融交通运输这些 ...

业绩总结 - 地产政策发生重要转变，从现购现贷过渡到收储为主[1] - 地产行情仍未结束，可能持续至季度级别，估值和仓位处于历史底部[2] - 中央对地产政策态度转变，强调平稳健康发展，关注底线保交楼和金融风险[8] - 金融风险加大，来自房地产企业资金链断裂风险，压力逐渐增大[8] - 地产企业资金链断裂比例可能已经在50%左右甚至更高[9] 用户数据 - 推荐关注的四个地产股为我爱我家、新城控股、龙湖集团和剑发国际集团[3] - 建议关注二手房思路、商业运营和地产开发双轮驱动、高股息或现金流健康类地产股[3] - 建议关注地产开发公司如招商舍口、保利发展、中国海外发展、建发国际集团[4] - 推荐标的包括我爱我家、新城控股、龙湖集团、剑发国际集团，估值低估，经营基本面好[27] 未来展望 - 中央政策转变背景：金融风险压力大，保交楼需国家资金支持[13] - 房地产市场难以自然稳定，需要国家级资金介入[14] - 中央资金投放5000亿，对地产市场销售均价影响约10个点[16] - 房地产市场销售预计将对国家市场拉动10个百分点左右[17] 新产品和新技术研发 - 地产收储使用央行的债款带动银行资金，总计5000亿[34] 市场扩张和并购 - 央企面临资金链压力，如万科和头部央企[9] - 央企背后股东支持程度不足导致资金链压力[10] - 信托公司资金兑付压力传导到大型保险平台[11] - 银行风险暴露，如盛京银行、大连银行、锦州银行等[11]

业绩总结 - 公司最近的走势非常优秀，主要原因是核电业务业绩逐渐释放[1] - 公司目前市值约80亿，合理市值预计在100-120亿之间[20] - 公司全年利润预计4.3-4.5亿，明年预计5.5亿[19] 用户数据 - 公司在核电领域市占率达到75%左右[15] 未来展望 - 预计未来每年可批准4到6台四代核电机组[17] - 四大核电更安全，进路完全可行，未来空间大[18] 新产品和新技术研发 - 公司参与四代核电技术研究并具有较高胜率[16] 市场扩张和并购 - 公司完成对哈农庄51%股权的收购[10] 负面信息 - 风险可能来自主业下滑或核准交付节奏不符预期[20]

核心观点： - 近期，国内多地调整了水电燃气和高铁等公用事业的收费标准。我们认为在当前总需求偏弱的环境下，仅仅依靠成本端的价格上调，而没有总需求大幅回升的配合，无法形成涨价合力，不足以带来再通胀。因为成本端的涨价可能难以向下游传导，这会使得公用事业涨价带来的成本上涨只能短暂而小幅地影响价格，在12个月之后，价格的同比增速仍会随着基数效应的减退而回落。 全面认识公用事业价格： - 基于国际和历史的比较：从国际比较来看，我国水电价不高，水价相当于IWA调查30国均价的53%，电价分别相当于OECD和新兴国家的59%/81%。 -国内来看，过去20年在经济快速发展的同时，公用事业价格涨幅长期较低。 -结合历史和国际比较来看，公用事业涨价有成本上涨、价格偏低和地方财政压力这三方面考虑：一是成本上涨；二是价格水平偏低；三是地方财政压力加大。 全球经济展望 - IMF发布的《世界经济展望》报告指出，全球经济增长稳定但缓慢，面临着分歧的挑战[1] - 全球通货紧缩情况下经济仍然表现出韧性，增长稳定，通货紧缩趋势明显[9] - 预测2024年石油平均价格为每桶78.61美元，2025年为每桶73.68美元[14] 全球经济趋势 - 全球经济在2022-2023年的全球通缩中表现出惊人的韧性，经济活动出乎意料地强劲[47] - 全球通胀率预计将从2023年的年均6.8%下降至2024年的5.9%，2025年的4.5%[44] - 全球经济增长预计在2023年为3.2%，并将在2024年和2025年保持相同的速度，但仍处于历史低位，受到多种因素的影响[44] 全球商品市场 - 预计2024年燃料商品价格将下降，而基本金属价格预计将下降1.8%，食品商品价格预计将下降2.2%[84] - 全球食品价格预测略有下调，主要受全球小麦和玉米供应充裕预期的影响 - 煤炭和天然气价格预计将在2024年分别下降25.1%和32.6%[86] 全球经济增长预期 - 全球经济增长预计在2024年和2025年将保持在3.2%的水

产能和市场份额 - 光伏行业5月总体排产预计在55-56GW左右，较4月份下滑2-3GW[2] - 行业前五企业占据了62%-65%的市场份额，较去年提升明显[3] 硅片和硅料 - N型硅片占比已超过70%，较去年同期提升明显[4] - 硅片总体开工率差异较大，龙头企业达到90%以上[6] - 硅料和硅片环节已进入减产阶段，库存有所提升但产量下降[6] 玻璃和胶膜 - 玻璃产量比4月份提升约5%，胶膜产量维持稳定[7] 价格和需求 - 多晶硅价格处于超跌水平，N型颗粒硅价格维持在40左右[9] - 5月相较去年同期需求仍有30%左右的增长[9] - 光伏行业整体处于接近底部的状态，价格已经跌至超跌水平[10] 投资建议 - 光伏板块可以适度增持，因为价格已经接近底部，产能供给端在减产，需求端表现不弱[12] - 逆变器行业在二季度相对一季度有明显向上的边际变化，公司如固德威德液景浪等值得关注[13] - 光伏行业新技术方面有突破进展，如0BB技术、乌斯金刚线等，相关企业值得重点关注[14]

本次会议是面向方证证券的专业投资机构客户或收邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或观点不构成投资建议根据监管规定会一步的交流敏感内幕信息未经方证证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音制作纪要转发转载传播复制编辑修改等涉嫌违反上述情形的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 各位投资朋友晚上好欢迎参加方正策略周末策略谈牛市重启了吗电话会议我是本次电话会议的主讲人方正策略首席分析师曹柳龙 周末策略谈是方正策略每周交流最新观点的平台我们将长期提供优质内容欢迎各位投资者朋友持续关注那么近期外资大幅流入地产政策加码AH股蠢蠢欲动但与此同时A股涨跌却被外资裹挟市场热点也在快速轮动因此投资者陷入迷茫牛市能否实现重启那么对此我们的主要看法如下第一点 牛市难言重起依然有三大耿主那么春节以后外资流入政策加码A股超跌反弹但是本周领涨的行业轮动明显加快这意味着市场依然缺乏增量资金 那么春节以后外资和宽基指数ETF也就是国家队是共同发力的但是最近两周外资流入但是国家队在逐步的撤离那么同时当前投资者对于近期地产链稳增长政策依然是抱着不见兔子不杀鹰的态度所以当前的地产链政策对于市场的驱动力依然比较有限因此我们判断 A股牛 ...

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 台积电24年4月营收2360亿新台币，同比+60%，环比+21%，创历史次高 [5] - 台积电24年1-4月累计收入8287亿新台币，同比+26% [5] - 台积电24Q2营收指引中值200亿美元，同比+28%，4月营收增速远超指引 [5] - 台积电24Q1收入按应用划分：HPC占比46%（qoq+3pcts，yoy+2pcts），手机占比38%（qoq-5pcts，yoy+4pcts） [5] - 台积电预计2024年AI收入占比达13%，未来五年CAGR 50%，2028年占比超20% [6] - 台积电CoWoS产能预期从3.2万~3.5万片/月上修至超4万片/月，AI需求转化将更充分 [6] - 英伟达H100 AI GPU交付周期从3-4个月缩短至2-3个月 [6] 行业数据 - 电子行业上市公司总家数509家，总股本4986.78亿股 [3] - 行业销售收入13211.67亿元，利润总额680.77亿元 [3] - 行业平均PE 160.82，平均股价26.69元 [3] 相关报告 - 《跃马扬鞭，苹果AI时代开启》2024.05.11 [5] - 《台积电CoWoS封装需求》2024.03.14 [5] - 《功率半导体：重视产品价格反弹》2024.01.15 [5] - 《英特尔AI移动处理器发布，PC时代》2023.12.18 [5]

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