Veracyte (NasdaqGM:VCYT) FY Conference September 09, 2025 04:50 PM ET Company ParticipantsMarc Stapley - CEO & DirectorRebecca Chambers - CFOConference Call ParticipantsKallum Titchmarsh - VP & Equity AnalystKallum TitchmarshI think we can get started. Callum Tichmarsh here from the Life Sciences team at Morgan Stanley. Really pleased to be joined by the team from Veracyte. We have Marc Stapley, CEO, and Rebecca Chambers, CFO. Before we get started, the good stuff, the disclosures. Please see the Morgan Sta ...

Lifecore Biomedical (NasdaqGS:LFCR) FY Conference September 09, 2025 04:50 PM ET Company ParticipantsDaniel Cohen - Managing DirectorPaul Josephs - CEODaniel CohenGood afternoon. Thanks for joining us. I'm Daniel Cohen. I'm a Managing Director at Morgan Stanley. I do have to read a disclosure before we start. For important disclosures, please see the Morgan Stanley Research Disclosure website at www.morganstanley.com. If you have any questions, please reach out to your Morgan Stanley sales representative. W ...

Centessa Pharmaceuticals (NasdaqGS:CNTA) FY Conference September 09, 2025 04:50 PM ET Company ParticipantsSean Laaman - Executive DirectorSaurabh Saha - CEO & DirectorSean LaamanGood afternoon, everyone, and welcome to Morgan Stanley's Global Healthcare Conference. I'm Sean Lummen, Head of U.S. Smith Cap Fire Tech Equity Research here at Morgan Stanley. Before we commence, for important disclosures, please see Morgan Stanley Research Disclosure website at www.morganstanley.com/researchdisclosures. If you do ...

Insmed (NasdaqGS:INSM) FY Conference September 09, 2025 04:50 PM ET Company ParticipantsMaxwell Skor - VP - Biotech Equity ResearchWilliam Lewis - President, CEO & ChairmanMaxwell SkorI'm Max Skor, a biotech analyst with Morgan Stanley, and I'm honored to have Will Lewis here, CEO of Insmed Incorporated. Before we get started, I have to read some brief disclosures. For important disclosures, please see the Morgan Stanley Research Disclosure website at www.morganstanley.com/researchdisclosures. If you have a ...

Tenaya Therapeutics (NasdaqGS:TNYA) FY Conference September 09, 2025 04:50 PM ET Company ParticipantsFaraz Ali - CEOConference Call ParticipantsMike Goldsmith - Biotech AnalystMike GoldsmithOkay, great. Good afternoon, everyone, and thanks for joining us at the Morgan Stanley Global Healthcare Conference. I'm Mike Goldsmith, a biotech analyst here, and it's my pleasure to introduce Faraz Ali, CEO of Tenaya Therapeutics. Before we get started, I just need to read a quick disclosure. For important disclosures ...

涉及的行业或公司 * 公司为Discovery Silver (OTCPK:DSVS F) 主要业务为黄金和白银生产[1] * 行业为采矿业 具体涉及黄金和白银的开采与勘探[1][4] 核心观点和论据 **收购与资产基础** * 公司于2026年1月宣布并随后在4月完成了对位于加拿大安大略省Timmins的Porcupine黄金资产的收购[1] * 收购的资产包括三个运营中的金矿：Hall Pond（加拿大最高品位的地下金矿之一）、Panmore（目前处于产量提升阶段的金矿）和Borden地下金矿 三者均向一个名为Dome的中央处理厂输送矿石[5] * 收购的资产包还包括Dome矿床（拥有1100万盎司黄金资源量）和TVZ区域（一个大型地下矿床）以及位于Timmins和Borden周边的大量土地资源[4][5][6] **运营表现与财务** * 公司在上个月报告了作为黄金生产商的第一个季度 运营表现非常稳健 产生了显著的自由现金流[2] * 公司目前拥有2 5亿美元的现金 并正在产生显著的自由现金流[25] **估值与价值驱动因素** * 根据技术报告中的基线情景 公司的净现值（NPV）目前约为25亿至35亿美元 而公司市值交易于该NPV的0 8x至0 9x 相对于成熟的加拿大生产商存在有意义的折价 提供了一个相对有吸引力的切入点[2][3][17] * 公司认为市场估值未充分反映五个关键的价值驱动因素 视其为免费期权：1) 现有运营（Hallpond Borden Panmoor）的上升潜力 2) Dome的1100万盎司资源量 3) TVZ大型地下矿床 4) 积极的勘探计划 5) Cordero（全球最大、最优质的未开发银矿之一）[3][4][15] **生产目标与增长计划** * 根据技术报告 当前年产量约为20万盎司（Hawke Pond约5-6万盎司 Borden约12万盎司 Panmore处于产量提升阶段）[6] * 仅基于基线情景 未来几年产量增长将超过50%[7] * 通过三大关键增长机会（提升Hall Pond和Borden的地下开采率 以及扩大选矿厂产能） 执行后年产量应能远超50万盎司[8][9] * Hall Pond目前开采率约为600吨/天 通过投资解除瓶颈（尤其是通风） 预计可提升至超过1000吨/天[7][8] * Borden通过适当投资（尤其是通风）解除瓶颈后 开采率预计至少提升20%[8] * 选矿厂目前产能约为12,000吨/天 计划提升至30,000吨/天[9] * 若执行选矿厂扩建及Dome矿坑开发 预计在2029至2030年左右年产量可远超50万盎司[26] * 加上Cordero项目（按金当量计约40万盎司） 公司有望在未来五年左右成为百万盎司级别的金当量生产商[27] **具体项目进展** * **Dome项目**：拥有1100万盎司资源量 目前市场给予的价值很小或没有 但计划通过选矿厂扩建（移至矿坑西缘的新破碎机和SAG磨机）来释放其价值 预计2026年提供更新[4][9][10][11][12][18] * **TVZ项目**：位于Hall Pond附近的大型地下矿床 由Goldcorp于2009年发现 已投入大量工作 目前正在修复旧勘探巷道以进行钻探 目标是在2026年发布首次资源量估算[12][13][18] * **Cordero项目**：全球最大的未开发银矿之一 位于墨西哥 使用35美元/盎司的白银价格计算其NPV约为25亿美元（当前银价远高于40美元/盎司）[16] 已于2023年8月申请许可 最近几个月与墨西哥政府官员进行了非常积极的讨论 乐观预计将在年底前获得环境影响批准（EMEA approval）[16][18] 一旦获得许可 其分析师估值倍数（当前仅1 2倍）预计将显著提高[16][17] 该项目被认为符合政府对社会支持和环境敏感性的要求[19][20] 可行性研究中的资本支出（CapEx）为6亿美元（2024年数据） 经通胀调整后可能在7亿至7 5亿美元范围内 预计在未来6至9个月内发布更新的可行性研究[23][24] 建设周期为两年[26] **勘探计划** * 公司在Timmins地区拥有巨大的土地包 该地区历史上已生产超过7000万盎司黄金 在Borden周边也拥有大量土地 这些地区的勘探活动几十年来一直很少[6][14] * 公司目前正在增加至20台钻机 当前计划钻探约14万米 但预计将显著扩大[15] * 预计今年第四季度发布首次勘探更新 之后将持续有结果输出[15][18] 其他重要内容 **资本支出与资金** * 预计用于将选矿厂产能提升至30,000吨/天的资本支出粗略数字约为2亿至3亿美元[24] * 开发Dome矿坑也可能需要大量资金（涉及预剥离）[24] * 公司拥有2 5亿美元现金 并产生显著自由现金流 在为大增长机会融资方面拥有很多选择杠杆[25] **股权结构** * 流通股为8亿股[28] * 最大股东是Eric Sprott 持股约9%[28] * 其他主要机构股东包括Jupiter BlackRock Condia Forth Sale Merck T Rowe Sprite Asset Management 机构股东名单非常强大 并有相当大比例的零售成分[28] * 管理层总共持股约2%至3% 在收购时管理层自身投入了约1000万美元 Tony McCooch是其中的关键贡献者[29] **宏观与监管环境** * 对于Cordero项目 墨西哥新总统Scheinbaum上台近一年后 对露天采矿的反对已减弱 她主张每个项目都将根据其自身价值进行评估 关键考察点是社会支持和环境敏感性（尤其是水资源）[19][20] Cordero项目计划使用当地Parral镇的回收废水[20]

**公司：BlackLine Inc** **行业：企业级SaaS 财务与会计软件** 核心观点与论据 **1 战略方向与执行进展** - 公司进入"平台时代" 重点推进Studio 360平台和AI驱动的解决方案[4] - 过去两年聚焦战略方向制定、领导团队建设和执行 目前处于全力执行阶段[5] - 市场策略转向追求更大规模、更具战略性的交易 渠道呈指数级增长且质量高[6] **2 产品与技术创新** - Studio 360平台发布9个月 已有约110家客户采用 其中80%为大型企业 20%为中端市场客户[20] - 平台帮助客户自动化财务流程 例如某客户在103个实体中自动化了4,500项手动任务 节省数百小时[20][21] - 迁移至Snowflake数据平台后 75%客户使用该架构 匹配引擎处理能力从每月2亿笔交易提升至每日2亿笔（增长3,000%） 匹配时间减少98%（从4小时降至4分钟）[22][23] - 推出Verity AI平台 专注于为财务办公室提供可信赖的AI代理 包括智能洞察、内容生成、流程自动化和代理体验四大功能[31][32] - Verity Summarize功能的接受率达65% 是行业代码生成工具接受率（20%-30%）的2-3倍[33] **3 市场与销售策略** - 推出平台定价模式 新交易规模同比增长39% 战略产品贡献29%的销售额 百万美元客户数量增长24%[90] - 聚焦行业垂直市场（如银行、保险、能源）和公共部门 获得首个政府部门（DOJ）订单 并通过FedRAMP Moderate认证[76][77] - 国际扩张重点包括EMEA（尤其是德国）、亚太和日本市场[78][79] - 与SAP的合作关系深化 通过"黄金标准架构"实现技术整合 SAP渠道机会从20个增至170个[81][151] **4 财务表现与展望** - 2025年上半年ARR、CRPO和RPO同比增长9%-11% 预计第四季度增长加速[87] - 目标2028年实现Rule of 40（增长率+利润率≥40%） 具体路径为：2025年29%-30% 2026年33% 2027年38% 2028年≥40%[98] - 云迁移完成95% 预计年底全部完成 推动毛利率向中高端80%目标迈进[96] - 资本分配策略优先投资内部创新 其次为补强型并购 董事会批准2亿美元股票回购计划 并计划偿还2026年到期的2.3亿美元可转换债券[99] **5 AI战略与差异化** - AI深度集成至Studio 360平台 强调审计性、可信赖性和领域专业性 与四大会计师事务所和监管机构合作确保合规[12][15] - 通过AI代理（如Verity Prepare和Verity Collect）实现端到端流程自动化 减少人工干预[35][41] - 采用多模型策略 整合Google Gemini、Anthropic Claude和OpenAI GPT-5等大语言模型 确保技术前沿性[38][39] 其他重要内容 - 公司品牌定位为"Trust is in the balance" Verity（拉丁语"真理"）体现对可信AI的承诺[16] - 每天处理约40万亿美元市值的财务数据 在资本市场中扮演关键角色[15] - 云迁移和FedRAMP认证（完成323项控制中的90%）支持向受监管市场（如政府、沙特阿拉伯）低成本扩张[26][27] - 通过AI优化内部运营：工程团队效率提升 P&T成本占收入比例保持稳定[96][97] **风险与挑战** - 客户对AI的采纳受控于审计和监管要求 需确保完全可审计性[12][15] - 平台定价模式的全面推广需时间 部分客户可能仍偏好传统按用户付费模式[129][134] - 国际市场（如日本、德国）需进一步优化执行策略以释放增长潜力[79][151] **增长杠杆** - 平台与包装（Studio 360） - 合作伙伴生态（如SAP） - 公共部门扩张 - 代理AI商业化 - 行业垂直化解决方案[88][89] **关键数据摘要** - **Studio 360客户**：110家（80%大型企业/20%中端市场）[20] - **效率提升**：财务关闭周期时间减少16%[21] 交易匹配量增长3,000% 匹配时间减少98%[23] - **财务指标**：新交易规模+39% 百万美元客户+24% 上半年ARR/CRPO/RPO增长9%-11%[87][90] - **技术指标**：云迁移完成95% FedRAMP控制完成90% Verity Summarize接受率65%[26][33] **注**：所有数据及百分比均基于原文引用 单位已统一转换为英文缩写（如billion=十亿）

公司概况 * 公司为Unum Group (NYSE:UNM) 一家在美国 英国和波兰运营的保险公司 核心业务包括团体残疾险 团体寿险 自愿性福利和长期护理保险等[1][2] * 公司目前为近5000万人提供保障 并致力于持续增长以保护更多人[2] 核心业务表现与展望 团体残疾险 (Group Disability) * 第二季度保费增长达4.5% 公司期望维持这一中个位数水平的增长[6] * 赔付率 (benefit ratio) 在第二季度为62% 公司预计年内将维持在这一水平 该业务回报率超过20%[16][17] * 历史对比：疫情前赔付率稳定在72%-74% 疫情期间曾接近80% 去年曾降至60%以下的高50%区间[14][15] * 公司认为当前62%的赔付率表现是可持续的 得益于其强大的理赔管理团队[16] 团体寿险 (Group Life) * 赔付率已从疫情期间的极高水平回落 近一年左右稳定在70%左右 符合公司预期[19] * 公司认为这是该业务未来可预期的合理死亡率水平[19] 长期护理保险 (Long-Term Care - LTC) * 第二季度承保业绩面临挑战 新索赔数量持续高于长期预期[38] * 新索赔的严重程度 (severity) 比预期高出约5% 同时索赔终止率 (主要因死亡率) 比预期低约5% 公司认为这两项是季度性波动 不会持续[39] * 公司预计索赔数量偏高的情况在年内可能持续[40] * 公司正在进行的精算评估结果将在第三季度财报中公布 任何对最佳估计假设的调整将影响GAAP准备金[41] * 公司持有约26亿美元的额外资本（位于Fairwind captive）用于应对最佳估计假设变化带来的影响[42] * 公司已完成一项与Fortitude Re的再保险交易以转移部分LTC风险 并计划继续推进类似交易以降低资产负债表风险[49][51] Colonial Life (自愿性福利业务) * 该业务利润率较高 历史增长率为高个位数[30] * 疫情后复苏较慢 但目前已出现增长势头 尽管增速仍为低个位数[31][32] * 业务回报率达20% 是公司重要的现金来源[33] 增长战略与市场环境 增长优先事项 * 公司的核心优先事项是增长 目标是保护更多人[2] * 增长途径包括与雇主合作 提升数字化连接能力 以及在客户需要时提供支持[3] 竞争格局 * 公司在团体残疾险市场是长期领导者 凭借规模和实力拥有优势[8] * 竞争不仅基于价格 还基于员工体验 产品组合（包括长期残疾险 短期残疾险 寿险 牙科险 休假管理等）和服务的易用性[9][10] * 公司认为当前市场竞争理性 对其竞争地位充满信心[10] 技术与数字化 * 公司持续投资技术 包括HR Connect（与人力资源系统实时连接）和Total Leave（休假管理能力）以改善客户体验[28][29] * 内部运用AI等工具加速理赔处理和提高客户服务效率[29] 补充与自愿性产品 (Supplemental and Voluntary) * 公司认为随着医疗保健动态变化（如高免赔额健康计划普及）市场对这类填补财务缺口的产品（如住院险 意外险）需求在增长 存在良好增长机会[24][63][64] 资本管理与资本配置 资本状况 * 控股公司现金水平约20亿美元 预计年底将达到20-25亿美元[47] * 风险基础资本 (RBC) 比率约为485% 显示资本非常充裕[47] 资本配置优先顺序 * 优先投资核心业务的内生性增长[53] * 其次进行能力驱动型收购 (capability-driven acquisitions) 或扩大现有市场（如英国 波兰）的传统并购[53] * 回报股东：持续增加股息 并加大股份回购力度[53][54] * 2025年股份回购指引为5-10亿美元 公司表示将接近范围高端[54] * 股息加回购的总回报正接近资本生成水平 趋于平衡[55] 投资与资产端管理 投资策略 * 投资策略以信贷为主 包括投资级和高收益公司信贷 私募债务 抵押贷款和另类资产[56] * 另类资产组合规模约15亿美元 年化回报率约9% 被视为管理长期护理保险超长期负债尾端风险的工具[56] * 对长期护理业务实施了约25-26亿美元名义价值的利率对冲计划 以锁定利率 管理利率风险[59][60] 收益敏感性 * 公司认为其收益对美联储短期利率变化的敏感性非常低[61] * 投资集中于长期资产 并对利率风险进行了对冲保护[61] 监管与市场动态 带薪家事假 (Paid Family Medical Leave) * 约半数州已实施某种带薪休假要求 带来了市场复杂性[20][21] * 公司视其为机遇 通过数字化能力帮助雇主合规管理休假 并将其与保险产品打包提供[21][22] * 州层面的监管有助于公司凸显其能力优势[22] 医疗通胀 (Medical Inflation) * 公司认为医疗通胀对其大部分业务影响甚微[24] * 团体残疾险与薪资挂钩而非医疗成本 自愿性产品帮助填补员工自付缺口 长期护理险主要提供定额给付而非报销实际护理成本 因此投保人自行承担通胀风险[24][25] * 公司已退出可能受医疗通胀影响的止损险 (stop loss) 业务[26]

公司概况 * 公司为Associated Banc-Corp (ASB) 一家银行控股公司[1] 核心战略与执行进展 * 公司于四年前启动新增长战略 目前已进入第二阶段并完成一半 第一阶段投资已于第一季度完成 主要集中在招聘和产品方面[2][3] * 战略核心是推动可持续的有机增长 具体举措包括加强高管团队（四年引入9名新成员）、重金投资商业银行、在消费银行打造产品和数字价值主张、两次重新定位资产负债表、改变贷款组合构成（从非客户住宅地产转向商业银行）[2] * 商业银行业员已全部招聘到位[3] * 公司正构建人工智能（AI）委员会 要求每位高管明确利用AI解决的2-3个首要业务问题 并安排高管接受AI培训 已在法律文档和呼叫中心等领域应用AI[52][53][54] 财务业绩与指引 * 上半年贷款增长7亿美元 全年指引为增长12亿美元 认为该目标可实现[3] * 净息差从去年第二季度至今年的第二季度上升29个基点 已突破3%的壁垒 并改善了ROTC[4] * 公司预计下半年能实现运营杠杆为正的目标 并预计全年净利息收入将实现14%至15%的同比增长[4][39][40] * 对资产敏感性持相对中性态度 预计一次25个基点的降息可通过到期存单和市场长期存单吸收[15] 业务增长与市场动态 * 商业与工业贷款（C&I）预计将实现两位数增长[5] * 商业贷款管道（pipeline）同比（八月对八月）增长约36% 存款管道增长100%[6] * 消费银行业务的家庭户数增长从五年前的-2%改善至今年年化的+2% 每增长1%约带来1亿至1.5亿美元的差异化存款增长 意味着从五年前至今有机增长约5亿美元[9] * 健康储蓄账户（HSA）业务以两位数速度增长[10] * 房主协会（HOA）产权存款业务将于今年第四季度上线[10] * 客户满意度达到历史最高水平[3][11] 人才与招聘 * 客户经理（RM）总数增加了约28% 但目前仅有约13%的产量来自新招聘的客户经理[5] * 目前有13名新客户经理仍受竞业禁止协议约束 该协议将逐季度到期 预计到明年此时将全部解除[5] * 在堪萨斯城新招聘了一个团队（团队整体挖角）并已迅速开展业务[13] 地域扩张策略 * 核心市场（威斯康星州）增长率为0%至1% 公司策略是夺取市场份额[12] * 在密尔沃基、芝加哥、明尼阿波利斯等核心市场以及邻近市场寻求增长[12][14] * 在东北威斯康星地区的增长速度约为市场增速的两倍[12] * 未来可能考虑向奥马哈、堪萨斯城、丹佛等更西部的市场扩张[14] 信贷与风险状况 * 整体信贷状况稳固稳定 拥有110亿美元的超优质和优质消费者贷款组合 拖欠率非常稳定[30] * 分类信贷（Crit Class）有所增加 原因是公司采取了更主动的早期识别策略 是一种更为谨慎的做法[30][32] * 在不计息贷款和冲销方面表现平稳[32] 资本部署与并购（M&A） * 资本部署优先顺序为：1）继续有机增长策略 2）股息分派 3）在时机、价格、文化和地理合适的情况下考虑并购[37] * 2025年的重点仍然是有机增长[37] * 过去三年实现了相对同业良好的股东总回报（TSR）[37] 同业竞争与市场环境 * 商业客户情绪受政治和关税消息影响 呈现"启动-停止"的波动状态 但最终默认认为当前是亲商环境[8] * 消费银行业务面临来自金融科技公司（fintech）的激烈竞争 目前40%的新消费存款账户和交易账户开在金融科技公司 十年前该比例为30%[44] * 公司通过分析15个客户关注的属性来与所有银行和金融科技公司竞争 目前已具备11或12个积极属性[44][45] * 在关键市场从BMO、U.S. Bank、Wells Fargo等竞争对手处进行了重要的战略性人才招聘[43] 投资者关注与估值 * 投资者调查显示 改善相对估值的最重要因素是优于同业的贷款增长 其次是边际绩效[21][22] * 大多数投资者预期公司2026年有机贷款增长在3%至5% 但公司管理层认为有超越机会[26][27] * 当前相对于同业的估值折价主要归因于对长期增长的不确定性和相对较弱的盈利能力[28]

公司及行业 * 公司为北方信托（Northern Trust Corporation，纳斯daqGS:NTRS）[1] * 行业为金融服务业，具体涉及资产服务、财富管理和资产管理[1][3][24] 核心观点与论据 **财务业绩与目标** * 2025年将实现2亿美元的生产力节约，其中约75%是可持续的[3] * 2026年的生产力节约目标将高于2亿美元[3][5] * 第二季度净利息收入（NII）创纪录，同比增长16%[44] * 2025年全年NII预计为中等个位数增长[44] * 2025年支出增长将低于5%[51][53] * 公司将资本充足率（CET1）目标范围设定在11%至12%之间[54][55] * 公司将股本回报率（ROE）目标从10%-15%上调至13%-15%[56][57] **运营效率与生产力** * 资产服务业务上半年新签约业务的平均完全加载利润率比2024年所有签约业务高出470个基点[3] * 上半年新业务签约的支出与信托费用比率低于100%[4] * 年内迄今，管理控制幅度（span of control）增加了22%[10] * 上半年将第三方供应商数量减少了10%[7][8] * 通过部署GitHub，开发活动时间估计节省了31%[12] **增长战略与市场定位** * “一个北方信托”（One Northern Trust）战略旨在整合各业务线，为客户提供一体化解决方案[18][19][20][21] * 资产服务业务专注于可扩展增长，目标是获得更高利润率，并可能退出不达标或表现不佳的客户关系[4] * 另类投资是重点增长领域，私人资本业务在过去五年中资产增长了一倍多[36] * 通过收购Omnium平台，另类投资服务业务从100亿美元起步，现已成为市场第四，过去两年管理资产（AUA）增长49%，其中90%资产集中于私人信贷和多策略基金[36] * 在英国，金融行为监管局（FCA）授权的所有基金中，超过60%由北方信托管理，特别是在新的半流动性产品LTAF领域[36][37] * 全球家族办公室（GFO）业务上半年收入增长8%[38] * 在财富管理领域，针对1亿美元及以上客户的家族办公室服务部门，其赢得新业务的比率达到75%或更高[31] * 财富管理平台已上线约20亿美元的另类投资产品，今年已推出4只新基金，另有约8只基金预计在下半年推出[32][33] **技术应用与自动化** * 人工智能（AI）应用仍处于早期阶段（early innings）[11] * 已部署GitHub Copilot等工具提升个人生产力[12] * 专注于构建护栏，并应用AI于AML/KYC文件处理、文件数字化、销售和RFP等用例[13] * 正在实施一个云原生会计平台，旨在显著提高可扩展性并减少所需FTE人数[62] **领导层与组织变革** * 公司进行了领导层变更，包括新设首席运营官（COO）角色，专注于运营卓越、弹性、风险管理和可扩展增长[1][2] * 组织架构从垂直型转变为以客户为中心的能力模型（client-centric capability model），旨在提高一致性、速度和弹性[15][16] * 资产管理负责人变更，但核心战略不会改变[27][28][29] * 财富管理业务进行了重组，成立了家族办公室服务部门，并将GFO的最佳实践推广到超高净值和核心财富领域[30][31][40][41] 其他重要内容 **资本管理与分配** * 今年迄今已返还了116%的收益，预计全年返还率约为100%[54] * 公司持有大量超额资本（超过500个基点），但出于服务大型客户和维持相对同业缓冲的考虑，对资本管理持谨慎态度[54][55] **并购立场** * 公司否认了出售公司的传闻，强调并未启动出售程序，并对当前的独立发展计划充满信心[58][59][60][61] * 收购在历史上曾用于扩大规模、地域或获取能力，未来可能继续在资产管理和财富管理领域寻求能力驱动型收购或合作伙伴关系，特别是在另类投资产品方面[64][65] **市场与管道前景** * 财富管理管道非常强劲，各地区表现超过去年同期，GFO业务有望匹配去年的创纪录业绩[48] * 资产服务业务销售强劲，年度销售目标完成度达80%，资产所有者部门表现尤为突出，达成目标的160%[49] * 全球范围内保留了89%的重新投标（rebids）[50] **利率与资产负债表** * 公司预计2025年将至少进行两次降息，并已调整证券投资组合，增加固定收益部分，以应对较低的利率环境，降低资产敏感性[44][45] * 8月份存款季节性下降，预计第四季度会有回升，总体存款增长与 underlying client business 保持一致[42][43]