Parnassus Investments, an investment management company, released the “Parnassus Mid Cap Growth Fund” second quarter 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. The Fund (Investor Shares) returned 13.29% (net of fees) in the quarter, compared to the Russell Midcap Growth Index’s 18.20% return. Stock selection in the Industrials and Information Technology sectors negatively impacted the performance, while holdings in the Financials sector contributed. In addition, please check the fund ...

纪要涉及的公司和行业 - 公司：Standard Aero，全球最大的喷气发动机独立维护、修理和大修制造商 [5] - 行业：航空航天发动机后市场 纪要提到的核心观点和论据 公司业务优势 - **市场地位**：在超50个国家运营，约80%业务量集中于其占据第一或第二市场份额的飞机发动机平台；与五大发动机制造商、大型航空公司、军方及高净值个人等合作 [5][7] - **业务多元化**：业务分发动机服务大修和专有部件维修两大板块，可跨航空公司、平台和原始设备制造商开展工作，能应对不确定性 [6][16] - **地理布局**：在全球50个地点运营，近三分之二业务地点在北美，还有设施分布在中欧、澳大利亚和非洲，便于靠近运营商，缩短周转时间 [21] - **测试设施**：拥有昂贵的发动机测试单元，是进入该行业的巨大障碍，也是公司的巨大优势 [22][24] - **部件维修**：部件维修业务从几年前的每年1亿美元增长到如今超5亿美元，是全球最大的单一部件维修业务之一，能缩短发动机周转时间，受知识产权保护，利润率高 [26][28] - **收购策略**：过去七八年收购11家公司，有成熟的收购和整合策略，作为上市公司将继续通过收购加速增长 [29] 行业前景 - **市场规模**：航空航天后市场每年超千亿美元，飞机发动机后市场是其中最大、增长最快、最赚钱的部分，约占一半 [7] - **需求增长**：全球飞机机队老化，商业航空飞行需求增长快于新飞机交付，运营飞机数量持续增加，对发动机维护需求上升 [9][10] 公司增长动力 - **市场顺风**：机队老化、航空客运里程增加等因素推动发动机维护需求增长 [32] - **近期投资**：在LEAP项目投资超1亿美元，获得该发动机平台最高级别六个许可证之一；对CFM 56项目进行投资，扩大达拉斯 - 沃思堡基地产能 [33] - **卓越绩效举措**：持续改进计划健康，有超400个员工主导的持续改进项目 [34] - **新平台获胜**：获得新发动机平台如LEAP的业务 [34] - **持续收购**：通过收购扩大业务规模和能力 [34] 财务表现 - 上一季度营收增长16%，净利润增长20%，过去十年以上有类似增长速度 [30] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **部件维修示例**：部件包括风扇外壳、叶片、气动系统或燃油计量系统等；维修包括对哈氏合金、钛等材料的焊接和加工，热涂层处理，复合材料维修等 [36][37] - **部件维修前景**：因LEAP项目增长、收购和内部能力提升，部件维修业务将随时间扩大 [43][44] - **利润率差异**：部件维修业务商品销售成本中80%是劳动力成本，20%是材料成本，第一季度利润率为28%；发动机服务业务商品销售成本中80%是材料成本，20%是劳动力成本，两者劳动力利润率都较高且逐年提高 [46][47] - **劳动力管理**：通过控制人员流失率和提高员工任期来管理劳动力，目前人员流失率约9%，平均任期约20 - 22年，公司注重吸引和留住劳动力，将大型设施设在劳动力资源丰富的城市 [50][51][54] - **市场拓展**：考虑进入亚洲和南美市场，通常会与当地强大商业伙伴合作进入新市场 [56][57] - **机队老化趋势**：机队老化趋势改变缓慢，因飞机机身和发动机设计寿命为40年，即使发动机制造商加大生产投资，也需很长时间才能改变这一趋势 [58] - **主要收入驱动**：2025年四大收入驱动包括LEAP、CFM56、CF34和涡轮螺旋桨项目，CFM56是2025年第一大收入驱动 [63] - **CF34和涡轮螺旋桨业务优势**：CF34是区域平台，主要客户是SkyWest；涡轮螺旋桨业务有众多不同客户，涵盖不同经济周期，公司是该业务主要参与者，全球有大量涡轮螺旋桨发动机需要维护 [64][65][66] - **关税影响**：对所有合同进行全面审查，确保无不必要风险暴露；多数情况下可将关税影响通过合同或价格调整转移；USMCA协议保留、与英国达成有利贸易协议、中美谈判进展等使关税影响趋于可控 [73][74][76]