Brasada Capital Management, an investment management company, released its Q3 2025 investor letter. A copy of the letter can be downloaded here. In the letter, the firm noted that the market entered the fourth quarter with equities near all-time highs and monetary policy easing. The firm also believes that this momentum could persist even though there are indications that a capital expenditure bubble exists. Further, the firm continues to invest selectively in companies with solid moats and cash flows, whil ...

Key Takeaways NVIDIA posts a 12-month net profit margin of 53%, highlighting strong AI-driven profitability.MU delivers a 22.9% net profit margin, supported by higher-than-industry sales and income growth.VRT records a 10.7% net profit margin as demand for digital infrastructure boosts performance.As the new year approaches, investors should look for companies that generate strong returns after all operating and non-operating expenses are paid. Therefore, it’s better to invest in a profitable business rathe ...

核心观点 - 多因素分析表明当前可能是减持英伟达股票的时机 公司整体运营效能和财务健康状况非常强劲 但结合其非常高的估值 该股票显得风险较高[3] - 尽管增长迅猛 但英伟达股票面临多重重要风险 包括对数据中心GPU需求的严重依赖、日益激烈的竞争、不断上升的监管风险以及高估值带来的容错空间小[4] 公司业务与市场地位 - 英伟达是一家全球性的图形处理、计算和网络解决方案提供商 业务涵盖游戏、可视化、数据中心和汽车等领域 并与克罗格公司建立了战略合作伙伴关系[6] - 公司市值高达4.5万亿美元[6] 财务表现与增长 - 过去3年 公司收入平均增长率为91.6%[9] - 过去12个月 收入从1130亿美元增长至1870亿美元 增幅达65%[9] - 最新季度收入从去年同期的350亿美元增至570亿美元 季度增幅达62.5%[9] - 过去12个月 营业利润为1100亿美元 营业利润率达58.8%[10] - 同期 经营活动现金流接近830亿美元 现金流利润率为44.4%[10] - 同期 净利润接近990亿美元 净利润率约为53.0%[10] - 公司的增长表现非常强劲[7] 估值水平 - 公司估值显得非常高[7] 风险与市场波动性 - 公司严重依赖数据中心GPU需求 若超大规模企业在AI支出上放缓 将严重冲击其收入[4] - 竞争正在加剧 AMD、英特尔以及亚马逊和谷歌等公司的自研芯片旨在减少对英伟达高利润GPU的依赖[4] - 监管风险上升 特别是美国对华出口限制影响了其历史上最大的市场之一[4] - 高估值使得容错空间极小 任何业绩不及预期、供应链中断或AI市场情绪转变都可能引发巨大波动[4] - 在经济衰退期间 公司股价表现略差于标普500指数 评估基于股价下跌幅度和恢复速度[11] - 在2022年通胀冲击中 股价从2021年11月29日的高点33.38美元跌至2022年10月14日的11.23美元 跌幅达66.4% 而同期标普500指数峰谷跌幅为25.4% 该股于2023年5月25日恢复至危机前高点[14] - 在2020年新冠疫情期间 股价从2020年2月19日的高点7.87美元跌至2020年3月16日的4.91美元 跌幅达37.6% 而同期标普500指数峰谷跌幅为33.9% 该股于2020年5月11日完全恢复至危机前高点[14] - 在2008年全球金融危机中 股价从2007年10月17日的高点0.99美元跌至2008年11月20日的0.15美元 跌幅达85.1% 而同期标普500指数峰谷跌幅为56.8% 该股于2016年5月13日完全恢复至危机前高点[14] - 公司抵御经济衰退的能力为中等[8]

Brown Advisory 2025年第三季度投资信及英伟达表现 - Brown Advisory大型股成长策略2025年第三季度净回报率为-0.88%，跑输基准罗素1000成长指数[1] - 尽管投资组合对人工智能有重大敞口，但对投机性动量交易部分的低配拖累了业绩[1] - 英伟达是投资信中重点提及的股票之一[2] 英伟达公司近期表现与市场数据 - 截至2025年12月3日，英伟达股价收于179.59美元，市值为4.37万亿美元[2] - 该股过去一个月回报率为-4.52%，过去52周上涨23.80%[2] - 在2026财年第三季度，英伟达营收达570亿美元，同比增长62%[4] 英伟达业绩驱动因素与市场观点 - 英伟达股价连续两个季度反弹，从4月低点反弹超过90%[3] - 股价走强得益于超预期的盈利和改善的毛利率指引，Blackwell晶圆良率持续提升[3] - 新的战略合作伙伴关系以及从早前DeepSeek需求恐慌引发的疲软中复苏，提供了额外动力[3] - 有分析师解释了英伟达市值可能达到8万亿美元的路径[4] - 在第二季度末，有234只对冲基金投资组合持有英伟达，前一季度为235只[4] 其他相关信息 - 英伟达在“对冲基金中最受欢迎的30只股票”榜单中排名第5[4] - 投资信建议查看基金前五大持仓以了解其2025年最佳选股[1] - 相关报道还涵盖了最佳增强现实股票名单[5]

公司股价与市场观点 - 著名财经评论员Jim Cramer认为Cloudflare股票当前是买入时机 无需等待更好的入场点 因为股价在经历一次“奇怪的...大脑冻结”后已经下跌 提供了更好的入场机会[1] - Jim Cramer称赞公司首席执行官Matthew Prince 称其“兑现承诺 表现可靠”[1] - Cloudflare被Jim Cramer列为潜在的人工智能领域赢家之一 其优势在于无需投入更多资金即可受益于AI趋势[1] 公司业务与AI战略 - 公司提供基于云的安全、性能和网络解决方案 业务包括网站保护、零信任安全、内容分发和开发者工具[1] - 公司作为网络安全和内容分发网络提供商 被视为生成式AI平台窃取数据内容发布商的“执法者”[1] - 公司在去年夏天宣布成为首家阻止AI爬虫未经授权访问内容的互联网基础设施提供商[1]

投资组合表现 - 美国大型成长股在2025年第三季度持续从4月初的急跌中复苏，强劲的企业盈利、投资者对人工智能的热情以及对美联储政策宽松的预期推动了稳健增长 [1] - Sands Capital Select Growth Strategy投资组合在当季实现6.3%（净额）的回报率，而基准指数的涨幅为10.5% [1] 英伟达公司业绩与市场表现 - 英伟达是一家助力实现未来计算愿景的半导体公司，其业务在当季表现强劲，需求持续超过供应 [3] - 截至2025年11月26日，英伟达股价报收180.26美元，市值达4.381万亿美元，其一个月回报率为-12.93%，过去52周涨幅为33.19% [2] - 在2025年第二季度末，有235只对冲基金投资组合持有英伟达，高于前一季度的212只 [4] 英伟达数据中心业务增长 - 排除中国市场，英伟达数据中心业务收入同比增速从上季度的64%加速至本季度的73%，业绩指引暗示将进一步增至84% [3] - 尽管中国对数据中心收入的贡献从约10%降至近零，英伟达仍维持了增长，中国目前仍是潜在的业绩上行来源 [3] 英伟达技术发展与合作 - 即将推出的Vera Rubin“超级芯片”预计将显著提升计算性能，这可能扩展应用场景并支持更高定价，因公司通常按性能增量的一定百分比收费 [3] - 2025年9月，OpenAI与英伟达宣布战略合作，将为OpenAI的下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的英伟达系统，该部署的第一阶段预计于2026年上线，并将使用英伟达的Vera Rubin平台 [3] 行业与市场背景 - 英伟达在2026财年第二季度报告收入为467亿美元，超出预期 [4]

股价表现与市场背景 - 英伟达股价在过去一天内上涨5.8%，当前交易价格为199.05美元 [1] - 股价上涨伴随标普500指数和纳斯达克指数在周一大涨，因美国国会采取措施结束政府停摆 [1] - 公司当前市值超过4.9万亿美元，是世界上市值最高的上市公司 [3][4] 公司业务与财务表现 - 公司提供图形、计算和网络解决方案，业务遍及游戏、可视化、数据中心和汽车领域全球市场 [4] - 过去3年平均营收增长率达到92.0% [5] - 过去12个月营收从960亿美元增长至1650亿美元，增幅72% [5] - 最新季度营收同比增长55.6%，从300亿美元增至470亿美元 [6] - 过去12个月运营收入为960亿美元，运营利润率达58.1% [10] - 过去12个月净收入约为870亿美元，净利率达52.4% [10] - 运营现金流为770亿美元，现金流利润率为46.6% [10] 财务状况与估值 - 公司债务为110亿美元，债务权益比率仅为0.2% [10] - 现金及等价物为540亿美元，占总资产1410亿美元的38.4% [10] - 尽管估值非常高，但考虑到其非常强劲的运营表现和财务健康状况，股票仍具吸引力，目标价可达260美元 [3] 历史波动性与抗风险能力 - 在经济衰退期间，公司股价表现略差于标普500指数，其抗衰退能力为中等水平 [7] - 2022年通胀冲击期间，股价从2021年11月29日高点33.38美元下跌66.4%至2022年10月14日11.23美元，跌幅大于标普500指数的25.4% [11] - 2020年新冠疫情期间，股价从2020年2月19日高点7.87美元下跌37.6%至2020年3月16日4.91美元，跌幅大于标普500指数的33.9% [11] - 2008年全球金融危机期间，股价从2007年10月17日高点0.99美元下跌85.1%至2008年11月20日0.15美元，跌幅大于标普500指数的56.8% [11] - 公司在历次危机后均能完全恢复至危机前峰值水平 [11]

基金业绩表现 - Baron Technology Fund在2025年第三季度的回报率为5.89%，但表现不及其基准指数MSCI ACWI Information Technology Index（回报率12.76%）、Invesco QQQ Trust（回报率8.94%）和标普500指数（回报率8.12%）[1] 英伟达公司概况 - 英伟达是一家专注于加速计算的计算和网络平台解决方案的半导体与系统公司[3] - 截至2025年11月7日，公司股价报收188.15美元，市值达4.581万亿美元[2] - 公司股票在过去52周内上涨29.53%，但近一个月回报率为-0.09%[2] 英伟达市场地位与业务 - 英伟达凭借涵盖半导体加速器、网络解决方案、模块化和机架级系统以及软件的全面产品组合，在人工智能基础设施领域占据主导地位[3] - 公司在计算硅、网络、系统、软件和供应链方面拥有持久的护城河，其领导地位随着人工智能基础设施投资的加速而持续加强[3] 英伟达财务与运营亮点 - 在2025年7月财季，英伟达报告总营收和数据中心营收均增长56%[3] - 公司披露了近期数十吉瓦（GW）的人工智能建设能见度，其中包括与OpenAI达成的10吉瓦协议，每吉瓦代表约350亿美元的总潜在市场规模[3] - 管理层在2025年8月的财报电话会议中表示，预计到本十年末，人工智能基础设施支出将达到3万亿至4万亿美元[3]

公司近期表现 - 英伟达股价在一周内上涨11% [1] - 公司股价在过去一年内上涨43.1% [7] 财务指标比较 - 英伟达在过去12个月的营收增长率为71.6%，高于竞争对手AMD、MU、STX、WDC和AMBA [7] - 公司的运营利润率为58.1%，在同行中最高 [7] - 英伟达的市盈率为56.6 [7] 业务范围 - 公司为全球游戏、专业可视化、数据中心和汽车市场提供图形、计算和网络解决方案 [3] - 公司与Kroger Co建立了战略合作伙伴关系 [3]

公司比较：英伟达与超微半导体 - 尽管超微半导体股价在过去一个月上涨了47%，但英伟达股票可能是更优选择[1] - 英伟达在关键时期展现出卓越的营收增长、更高的盈利能力以及相比超微半导体更低的估值[1] - 英伟达季度营收增长率为55.6%，超过超微半导体的31.7%[6] - 英伟达过去12个月的营收增长达到71.6%，显著高于超微半导体的27.2%[6] - 英伟达过去12个月的利润率为58.1%，其3年平均利润率为51.0%，盈利能力指标均优于超微半导体[6] 公司业务概况 - 超微半导体业务涵盖x86微处理器、GPU、芯片组以及计算、图形、企业、嵌入式和半定制领域的开发服务[4] - 英伟达为游戏、可视化、数据中心和汽车市场提供图形、计算和网络解决方案，并与克罗格公司建立了战略合作伙伴关系[4] 投资策略 - 投资单一股票存在风险，更广泛的多元化策略具有显著价值[3] - Trefis高质量投资组合被整合到资产配置框架中，旨在提供比基准指数更高的回报并降低风险，实现波动较小的投资历程[3]