核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显示出明确的复苏轨迹，总交易额和净收入恢复至接近去年同期水平，同时亏损大幅收窄，盈利能力显著改善 [2] - 管理层强调通过深化客户渗透、优化供应链以及应用人工智能技术，实现了运营效率提升和成本控制，为未来增长奠定基础 [2] - 公司战略重点包括推进人工智能开发与应用、拓展海外业务，致力于为股东创造长期复合价值 [2] 运营亮点 - 客户数量显著增长至70,800家，较2024年同期的47,800家增长48.0%，反映出在大企业和中小企业客户中的渗透加深和份额提升 [2] - 平台总交易额为26.229亿元人民币，较去年同期的26.860亿元人民币小幅下降2.3% [2] - 自营模式交易额增长3.0%至22.942亿元人民币，而第三方平台模式交易额下降28.2%至3.287亿元人民币，导致第三方平台交易额占比从2024年同期的17.0%降至12.5% [2][3] - 高毛利自有品牌产品交易额实现约16.7%的同比增长，目前占总交易额约8.2%，本季度新推出超过600款自有品牌产品 [8] - 产品能力持续增强，本季度新增超过230万个可售SKU，总数超过1900万 [8] 财务业绩 - 净收入为23.283亿元人民币（约3.271亿美元），较去年同期的22.807亿元人民币增长2.1% [2][6] - 毛利润为3.902亿元人民币（约5480万美元），同比增长0.5%；毛利率为16.8%，较去年同期的17.0%下降27.3个基点，主要由于毛利率为100%的平台模式收入贡献下降 [2][7] - 运营费用为4.225亿元人民币（约5940万美元），同比下降14.4%，费用占净收入比例从21.6%改善至18.1% [10] - 运营亏损大幅收窄至3230万元人民币（约450万美元），较去年同期的1.054亿元人民币改善69.3%；运营亏损率从-4.6%收窄至-1.4%，改善323.1个基点 [2][11] - 净亏损为2430万元人民币（约340万美元），较去年同期的8170万元人民币改善70.3%；净亏损率从-3.6%收窄至-1.0%，改善254.1个基点 [2][12] - 非美国通用会计准则经调整净亏损为1410万元人民币（约200万美元），较去年同期的6620万元人民币改善78.7% [2][12] 运营效率与成本控制 - 履约费用为9040万元人民币（约1270万美元），同比下降9.8%，占净收入比例从4.4%降至3.9%，主要得益于员工福利费用和仓库租赁成本降低 [14] - 销售与营销费用为1.459亿元人民币（约2050万美元），同比下降13.2%，占净收入比例从7.4%降至6.3% [14] - 研发费用为4030万元人民币（约570万美元），同比下降19.0%，占净收入比例从2.2%降至1.7% [14] - 一般及行政费用为1.458亿元人民币（约2050万美元），同比下降17.0%，占净收入比例从7.7%降至6.3% [14] - 完成无锡和上海中心仓的整合，预计将产生年度化的租金、库存和运费节约，通过仓库履单费用连续第七个季度同比下降，本季度下降约13% [8] 技术与人工智能应用 - 公司将人工智能能力应用于物料标准化与管理、产品推荐、销售转化、数据治理和流程自动化等多个运营环节 [8] - 关键成果包括产品推荐AI代理，自2024年第四季度推出至2025年9月底，通过推荐超过2000万条物料项，已产生超过1亿元人民币的增量收入 [8] 国际扩张 - 公司拓展美国分销渠道，除独立的Northsky站点外，新增包括Amazon在内的平台 [8] 资产负债表与现金流 - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金和短期投资合计19.0亿元人民币（约2.672亿美元），较2024年12月31日的20.6亿元人民币有所减少 [17] - 2025年第三季度经营活动产生的净现金流入为1.055亿元人民币（约1480万美元），去年同期为1.605亿元人民币 [17] 股份回购计划 - 根据2025年6月13日采纳并于2026年6月13日前有效的最高5000万美元股份回购计划，截至2025年10月31日，公司已从公开市场回购总计约63万股美国存托凭证，总金额约192万美元 [18] 行业定位 - 公司是中国领先的工业品采购服务平台，通过强大的供应链能力和以产品为主导、人工智能驱动的方法服务于全球客户 [21] - 公司通过ZKH平台、GBB平台和Northsky平台等主要在线平台，结合创新技术和广泛的行业专业知识，为多元化客户群提供定制化的工业品采购解决方案 [21]