行业投资评级 - 行业评级：推荐 [7] 核心观点 - 报告以望圆科技为周专题，重点分析其作为泳池清洁机器人领域领先企业的成长性与市场地位 [1][13] - 全球泳池清洁机器人市场呈现稳健增长，规模从2019年的12.0亿美元增至2024年的24.8亿美元，复合年增长率为15.7%，预计2024-2029年复合年增长率为11.1% [2][21] - 市场渗透率有望持续提升，预计从2024年的26.2%提升至2029年的34.2% [2][21] - 市场竞争格局高度集中，前五大制造商占据74.9%的市场份额，望圆科技以9.2%的市占率位列全球第三、中国第一，并在无缆细分市场以19.7%的份额排名第一 [2][23] 周专题：望圆科技招股书梳理 - 公司成立于2005年，是技术引领型公司，于2009年推出轻型产品，2014年首创无缆产品，2023年推出人工智能驱动产品 [1][13] - 财务表现强劲，营收从2022年的3.18亿元增长至2024年的5.44亿元，复合年增长率为19.6%；2025年上半年营收达3.79亿元，同比增长41.6% [1][15] - 盈利能力持续改善，2024年净利润同比增长15.9%至0.71亿元；2025年上半年归母净利润为0.61亿元，同比增长24.9% [1][15] - 收入按产品划分，2024年品牌产品、ODM产品、配件收入占比分别为72.4%、24.6%、3.1% [19] - 收入按区域划分，2024年北美洲、欧洲、中国、其他地区收入占比分别为49.4%、40.1%、3.7%、6.9%，业务全球化特征明显 [19] 公司重点公告 - **视源股份**：2025年前三季度营收180.87亿元，同比增长5.45%；归母净利润8.67亿元，同比下降6.81% [3] - **苏泊尔**：2025年前三季度营收168.97亿元，同比增长2.33%；归母净利润13.66亿元，同比下降4.66% [4] - **九号公司**：2025年前三季度营收183.90亿元，同比增长68.63%；归母净利润17.87亿元，同比增长84.31% [5] - **科沃斯**：2025年前三季度营收128.77亿元，同比增长25.93%；归母净利润14.18亿元，同比增长130.55% [6] - **涛涛车业**：2025年前三季度营收27.73亿元，同比增长24.89%；归母净利润6.07亿元，同比增长101.27% [30] - **爱玛科技**：2025年前三季度营收210.93亿元，同比增长20.78%；归母净利润19.07亿元，同比增长22.78% [31] 数据跟踪 - **原材料数据**：截至2025年10月24日，LME铜价周环比上涨2.7%，LME铝价周环比上涨2.3%，DCE塑料结算价周环比上涨1.29%，钢材综合价格指数周环比下降0.2% [37] - **海运运价及汇率**：中国出口集装箱运价指数周环比上涨2.02%；美元兑人民币即期汇率周环比下降0.05% [40] - **地产数据**：2025年1-9月，商品房销售面积累计同比下降5.50%，房屋竣工面积累计同比下降15.30%，房屋新开工面积累计同比下降18.90% [43] - **美国房屋销量**：2025年7月美国成屋销量同比下降1%，2025年9月美国新建住房销量同比增长12% [45]

公司上市申请 - 天津望圆环保科技有限公司于2025年9月28日向港交所主板提交上市申请书 独家保荐人为中信建投国际 [1] 行业地位与产品组合 - 公司为全球泳池清洁机器人行业领军企业 按2024年自制产品出货量计位列全球前三及中国第一 同时是无缆泳池清洁机器人开创者及全球最大供应商 [4] - 拥有全球最全面的产品组合 截至2025年9月22日共推出48种主要型号 涵盖无缆/有缆/手持式三大类型 [4] - 产品采用人工智能驱动技术 具备水下声学定位/人工智能视觉/3D建模/自主导航及自动垃圾回收等先进功能 [4] - 无缆产品线分为四个等级：入门级（WYBOT A1系列）/高端级（WYBOT C2系列）/旗舰级（WYBOT S2系列）/先锋级（WYBOT S3系列） 覆盖住宅/商业/公共设施等全场景应用 [5] 财务表现 - 2022年收入3.18亿元 2023年增长至3.78亿元（同比增长18.9%） 2024年大幅提升至5.44亿元（同比增长43.9%） [5][6] - 2024年上半年收入2.68亿元 2025年同期增至3.79亿元（同比增长41.4%） [6] - 毛利率持续优化：2022年53.4% 2023年57.5% 2024年58.0% 2025年上半年进一步提升至65.2% [6] - 2022年净利润9791.5万元 2023年调整至6084.9万元 2024年恢复至7051万元 2025年上半年实现6108.3万元 [5][6] 全球业务布局 - 产品已销往全球60个国家及地区 建立广泛国际分销网络 [5]

业绩数据 - 公司收入由2022年的3.177亿增至2024年的5.435亿，复合年增长率19.6%[38] - 2024年6月30日止六个月收入2677万，增至2025年同期的3792万，增幅41.6%[38] - 净利润由2023年的6084.9万增至2024年的7051万，增幅15.9%[38] - 2024年6月30日止六个月净利润4890.3万，增至2025年同期的6108.3万，增幅24.9%[38] - 2022 - 2025年6月品牌产品销售占比从6.0%增至86.4%[60] - 2022 - 2025年6月毛利率从53.4%增至65.2%[61] 市场情况 - 全球泳池清洁机器人市场零售价值2019 - 2024年复合年增长率15.7%，预计2024 - 2029年为11.1%[47] - 全球渗透率预计从2024年的26.2%增至2029年的34.2%，中国从7.9%增至14.0%[47] - 2022 - 2025年6月前五大客户收入占比分别为80.0%、27.0%、23.4%、21.1%[52] - 2022 - 2025年6月前五大供应商采购额占比分别为25.0%、51.5%、44.8%、43.8%[54] 产品与技术 - 2009年首创轻型产品，2014年首创无缆产品，2023年首创人工智能驱动产品[36] - 全套产品包括无缆、有缆及手持式型号，截至最后实际可行日期有48种主要型号[39] - 持续投资研发，已在核心技术领域取得多项突破，正开发新的AI算法[165] 业务风险 - 几乎所有收入来自泳池清洁机器人销售，业务依赖消费者对游泳池及娱乐活动的需求[157] - 面临跨境业务相关风险，如外币汇率波动、客户服务难等[169][171] - 全球泳池清洁机器人行业AI技术发展或应用未达预期，可能影响业务、增长及前景[168] - 所有出口至美国的产品自2025年5月起被加征30.0%额外关税[175] - 全球泳池清洁机器人行业竞争激烈，可能面临销量下降、价格降低等风险[182] 其他要点 - 发行价不高于每股[编纂][编纂]港元，预期不低于每股[编纂][编纂]港元[9] - 每股H股面值为人民币1.00元[11] - 控股股东共控制公司股东会71.58%投票权[75] - 截至2025年6月30日止六个月宣派股息6200万元人民币[83] - 发售所得款项净额将用于扩大产能、拓展销售、提升研发等[86][90]

公司基本信息 - 公司2021年12月31日在中国成立，前身为2005年12月23日成立的天津望圓環保科技有限公司[109] - 公司是全球领先的机器人泳池清洁器企业，2024年自有产品出货量全球前三、中国第一，也是无绳机器人泳池清洁器开创者和最大供应商[42] - 截至最新实际可行日期，公司有48种主要型号的机器人泳池清洁器产品，产品已运往60个国家和地区[46] 业绩数据 - 2022 - 2024年公司收入复合年增长率为19.6%，从3.177亿元增长到5.435亿元；2024年6月30日止六个月至2025年6月30日止六个月收入增长41.6%，从2.677亿元增至3.792亿元[45] - 2023 - 2024年公司净利润增长15.9%，从6080万元增至7050万元；2024年6月30日止六个月至2025年6月30日止六个月净利润增长24.9%，从4890万元增至6110万元[45] - 2022、2023、2024和2025年6月30日止六个月，公司前五大客户收入分别占总收入的80.0%、27.0%、23.4%和21.1%，最大客户收入分别占46.4%、7.8%、7.3%和10.0%[60] - 2022、2023、2024和2025年6月30日止六个月，公司前五大供应商采购额分别占总采购额的25.0%、51.5%、44.8%和43.8%，最大供应商采购额分别占7.6%、35.7%、26.6%和22.6%[62] - 2022 - 2025年6月30日止六个月，公司毛利率分别为53.4%、57.5%、58.0%、59.1%和65.2%[65] - 2024年6月30日至2025年各阶段，品牌产品销售占比在67.1% - 86.4%之间，ODM模式销售占比在13.1% - 90.9%之间[68] - 2022 - 2025年各阶段，公司毛利润分别为1.697亿、2.172亿、3.153亿、1.582亿和2.471亿元人民币[69] - 截至2022 - 2025年各阶段，公司非流动资产分别为6.6555亿、8.512亿、9.0554亿和8.127亿元人民币[73] - 截至2022 - 2025年各阶段，公司流动资产分别为37.3268亿、45.5707亿、59.3522亿和64.439亿元人民币[73] - 2022 - 2025年各阶段，经营活动产生的净现金分别为12.6409亿、4.0308亿、0.6501亿和 - 1.5382亿元人民币[75] - 2022 - 2025年各阶段，投资活动产生的净现金分别为 - 3.9085亿、8.8044亿、 - 0.3661亿和 - 0.9583亿元人民币[75] - 2022 - 2025年各阶段，融资活动产生的净现金分别为0.3895亿、 - 0.0587亿、 - 0.3967亿和 - 6.4032亿元人民币[75] - 2022 - 2025年各阶段，公司净利润分别为9791.5万、6084.9万、7051万、4890.3万和6108.3万元人民币[79] - 2022 - 2025年各阶段，公司调整后净利润分别为1.06947亿、7287.1万、7750.2万、4747.3万和7130.5万元人民币[79] - 2022 - 2025年各阶段，公司毛利率分别为53.4%、57.5%、58.0%、59.1%和65.2%，净利率分别为30.8%、16.1%、13.0%、18.3%和16.1%[82] - 2025年上半年，公司宣派股息6200万元人民币[94] - 2022 - 2025年6月各期，公司来自中国大陆以外海外客户的收入分别为1.569亿元、3.393亿元、5.237亿元、2.619亿元和3.475亿元，分别占同期总收入的49.4%、89.8%、96.3%、97.8%和91.6%[183] - 2022、2023、2024年及2024年和2025年截至6月30日的六个月，公司来自北美的收入分别为1600万元、1.882亿元、2.687亿元、1.393亿元和1.766亿元，分别占同期总收入的5.0%、49.8%、49.4%、52.0%和46.6%[191] 市场情况 - 全球机器人泳池清洁器市场零售价值从2019年的11.997亿美元增长到2024年的24.824亿美元，复合年增长率为15.7%，预计2029年将达到42.111亿美元，2024 - 2029年复合年增长率为11.1%[55] - 全球机器人泳池清洁器采用率预计将从2024年的26.2%提高到2029年的34.2%，中国采用率预计将从2024年的7.9%提高到2029年的14.0%[55] 未来展望与策略 - 公司计划从泳池清洁维护拓展到提供全面后院管理解决方案，具体策略包括增加研发投资、丰富产品组合、扩大销售网络、扩充产能和培养人才[59] - 公司拟将[REDACTED]所得款项净额用于扩大生产能力和提高生产效率、扩大全球线上和线下销售及增加市场份额、提升研发能力和丰富产品组合、营运资金和其他一般公司用途[98][102] 产品研发 - 公司在2009年推出最早的轻型产品、开始研发无绳产品并应用相关专利，2014年推出最早的无绳产品，2023年推出最早的人工智能驱动产品[164] 风险因素 - 若无法跟上行业技术发展、产品无法有效交付结果，会导致用户不满，影响业务等[166] - 可寻址市场和产品需求可能不会如预期增长，影响业务等[167] - 无法留住现有客户、吸引新客户或增加客户支出，业务等可能受影响[171] - 无法及时创新并推出新产品和服务，业务可能受不利影响[173] - 持续研发投资可能无法产生预期结果，影响业务等[177] - 全球行业中人工智能技术增长或应用可能未达预期，影响业务等[181] - 开展跨境业务面临法律等风险，且难以预测[183] - 自2025年5月起，产品出口到美国需额外缴纳30.0%的关税[189] - 中美贸易紧张局势升级，影响公司业务和运营结果[191] - 无法维持与电商平台合作关系或平台失去影响力，影响业务等[192] - 无法获取或更新必要许可证和批准，可能面临处罚，影响业务运营和财务状况[195] - 全球行业竞争激烈，可能导致销售、利润下降或市场份额丧失[196] - 无法维护和提升品牌形象，可能对业务和运营结果造成损害[199] - 业务可能受到反垄断等法律监管审查等影响[188] - 中美关系恶化、贸易政策变化可能影响产品竞争力和海外销售[189] - 参与线下活动提升品牌形象效果不确定，无法维护声誉或促销费用过高，影响业务和财务状况[200]