事件背景 - 美国运通首席执行官史蒂夫·斯奎里在高盛美国金融服务会议上回应了关于商户可能对运通卡收取更多附加费的问题[1][2] - 此问题源于竞争对手卡组织Visa和万事达在10月与商户达成的一项拟议诉讼和解[2] - 该和解可能允许商户在消费者使用高端信用卡时收取更多附加费 而美国运通并非该和解协议的一方[2] 和解协议核心内容 - Visa和万事达为就过高刷卡费的集体诉讼达成和解 同意终止长期存在的“接受所有卡片”规则[3] - 根据该规则 商户若选择接受Visa或万事达网络的卡 则必须接受该网络下的所有卡片 无论发卡行是谁或卡片携带的交换费是多少[4] - 行业分析师预测 该规则的终结可能意味着高端信用卡将被收取附加费 因为商户不太可能拒绝富裕消费者的购买[3] 对美国运通的潜在影响 - 尽管美国运通未参与该诉讼或和解 但其首席执行官承认 该和解可能对其网络造成压力 迫使其放弃自身的“接受所有卡片”规则[4] - 该和解可能对美国运通产生负面影响 因为其网络的交换费高于Visa和万事达[7] - 行业顾问托尼·德桑克蒂斯指出 规则终结更可能导致分级附加费 即使用更昂贵卡片的客户在结账时需支付额外费用 而非商户直接拒收[6] 美国运通的立场与市场数据 - 美国运通首席执行官认为 增加对运通卡交易的商户附加费对消费者是“不利”的 并强调其持卡人不应受到歧视[1][5] - 公司认为附加费总体上是一种糟糕的客户体验[5] - 美国运通的刷卡费率平均在交易总额的1.43%至3.3%之间 而Visa和万事达的平均刷卡费率在交易总额的1.15%至2.6%之间[5]

公司股价表现 - 公司股价较6月创下的历史高点375美元下跌约7% [1] - 公司股价年初至今仍上涨约10% [2] 行业与宏观经济指标 - 公司及其同行被视为衡量整体经济状况和消费者支出的重要晴雨表 [2] - 公司及其同行提供实时消费数据 [2] - 同行美国运通近期公布了相当不错的财报 [2] 期权市场预期 - 期权市场预计公司股价在财报发布后将出现约正负3%的波动 [3] - 进入财报期，隐含波动率水平通常较高，但此次相对温和 [3] 看涨期权对角线策略（激进） - 策略为看涨期权对角线，旨在利用不同期权系列的隐含波动率差异 [4] - 买入11月7日到期的347.5美元行权价的价内看涨期权，该期权距到期日10天，具有较高Delta值 [4][5] - 卖出10月31日到期的360美元行权价的看价期权，该期权距到期日3天，约为期权市场定价的一个标准差（10美元）移动 [5][6] - 该12.5美元宽度的看涨对角线策略需支付约610美元借方金额，低于价差宽度的一半 [6] - 策略的盈亏平衡点约为350美元，股价需上涨不到0.5%即可超过此水平 [7] - 买入的看涨期权隐含波动率约为34%，卖出的看涨期权隐含波动率约为47% [7] 看跌期权垂直价差策略（保守） - 策略为中性至看涨的短看跌期权垂直价差，提供更高的成功概率 [8][9] - 卖出10月31日到期的342.5美元行权价的看跌期权，该期权距到期日3天 [9] - 买入332.5美元行权价的看跌期权以控制风险 [9] - 该10美元宽度的短看跌垂直价差可收取约2.20美元（220美元/每手价差）的权利金 [10] - 策略风险约为780美元，权利金为220美元，风险高于潜在收益 [10] - 卖出的342.5美元看跌期权有约65%的概率在到期时为价外期权 [11] - 策略的盈亏平衡点为340.30美元，较当前股价低约2.5%，接近期权市场定价的一个标准差移动 [11] - 若股价上涨、横盘或下跌但维持在340.30美元盈亏平衡点之上，策略均可获利 [12]

道琼斯工业指数成分股分析 - 道琼斯工业指数包含多个行业领先公司 是构建投资组合的优质蓝筹股来源 [1] - 苹果、微软、Visa和美国运通是6月值得买入并长期持有的成分股 [1] 科技巨头对比 - 苹果年内股价下跌22% 微软上涨7% 市值被微软和英伟达超越 [3] - 微软在贸易摩擦中保持高增长 运营利润率优异 持续投资AI和云计算 年股息增长约10% [5] - 苹果因主要产品在中国组装 对关税高度敏感 25%非美产iPhone关税直接影响成本 [6] - 苹果短期内或需自行消化关税成本 或转嫁部分给消费者 秋季将发布AI功能新品 [7][8] - 苹果当前市盈率30.4 低于五年中位数29.3 估值处于合理区间 [9] 支付行业双雄 - Visa商业模式更简单 作为纯支付处理商依赖交易量收费 资本需求低 毛利率达66% [11][12] - 美国运通兼具发卡机构和支付处理功能 提供存款账户等多元产品 承担更高风险但风控优异 [12][13] - 美国运通通过高额会员奖励刺激消费 其高端客户群具有强支付粘性 [14] - 两家公司均通过股票回购和股息增长持续回馈股东 [15] 长期投资价值 - 四家公司因股价快速上涨导致股息率被稀释 但持续增加分红 [16] - 通过股票回购+股息增长双重方式回报股东 当前估值具备吸引力 [17]

文章核心观点 - 巴菲特强调投资股票要有长期思维且钟爱股息 其执掌的伯克希尔·哈撒韦公司投资组合中有几只适合长期和追求收益投资者的股票 如苹果、可口可乐和 Visa [1] - 这三家公司占伯克希尔·哈撒韦投资组合的 38% [2] 苹果公司 - 是巴菲特的最大持仓之一 具有竞争优势 应用商店受益于网络效应 品牌价值高 生态系统因设备间独特功能产生高转换成本 [3] - 虽 iPhone 热度不如从前 但公司在适应变化 服务业务日益突出 拥有超 10 亿付费订阅用户 [4] - 新设备加入人工智能功能 虽入局稍晚 但善于改进现有技术 超 20 亿安装设备可进一步实现客户群体货币化 [5] - 过去十年股息支付增长 92% 远期股息率 0.4% 低于标普 500 平均水平 但强大业务和现金流使其会持续向股东返还资本 [6] 可口可乐公司 - 是知名软饮料品牌 产品组合丰富 能根据市场需求和地区偏好调整 涉足酒精饮料、咖啡等多个品类 [7] - 品牌和标志广为人知 能激发消费者熟悉感和信心 保持产品需求 带来稳定收入和利润 适合长期厌恶风险投资者 [7][8] - 是股息之王 连续 62 年增加股息支付 削减股息对公司影响巨大 除非业务陷入困境否则不会这么做 [8][9] Visa 公司 - 运营信用卡支付网络 不是发卡行 消费者信用卡违约时无需担责 业务具有网络效应 占据行业主导市场地位 [10][11] - 拥有强大的毛利率和净利率 交易手续费收入高且成本低 财务业绩出色 长期前景乐观 因现金和支票交易仍有大量规模 [12] - 远期股息率 0.6% 过去十年股息支付增长近 392% 虽在伯克希尔·哈撒韦投资组合中占比小 但仍是值得长期持有的股息增长型股票 [13]