In that sense, we are getting to a point where the recognition of the brand and attractiveness of the platform has put us in a different position from other local and regional players. We had seen a similar evolution in the U.S. and European alternative asset markets with the sector displaying bigger concentration around the larger names and we are starting to witness the same phenomenon in our Latin America market. Moving on to our segment earnings. Distributable earnings reached R$57 million in the quarte ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司产生6570万美元的费用相关收益（FRE），即每股1.04美元；调整后可分配收益为6230万美元，即每股0.98美元，同比增长266% [3][4][8] - 公司宣布每股普通股季度股息为0.15美元，将于6月10日支付给5月27日登记在册的股东 [4] - 第一季度FRE同比增长22%，预计2025年FRE利润率处于30%左右的低位 [8][41] - 由于巴西雷亚尔兑美元升值约7%，公司AUM环比下降7%，主要受外汇影响，也受全球IP和S板块净流出影响 [36][37] - 第一季度收入方面，费用相关收入同比增长117%，环比增长6%；管理费用环比增长15%；咨询费用受TPD替代业务2250万雷亚尔前期费用推动；其他收入包括经纪费和基金服务费共1130万雷亚尔 [38][39][40] - 第一季度业绩相关收益方面，从全球IP和S混合基金和股票板块的单独授权中确认了适度的业绩费用 [42] - 调整后可分配收益为6230万美元，即每股0.98美元，名义同比增长26%，每股增长6% [44] 各条业务线数据和关键指标变化 信贷业务 - 第一季度，公司在信贷业务上筹集了超过10亿巴西雷亚尔的新资本认购 [20] - 秘鲁的PEPCO II长期私人信贷基金完成第二次收盘，从当地机构投资者筹集超过6亿巴西雷亚尔，预计年底前有更多承诺 [7][21] - 农业综合企业信贷基金MAV3首次收盘筹集近2亿巴西雷亚尔，预计2025年第三季度筹集更多资金 [7][21] - 机会主义信贷基金SPS4首次收盘筹集约2亿巴西雷亚尔，总承诺达11亿巴西雷亚尔，预计2025年第三季度有更多全球投资者承诺 [7][22] - 信贷投资组合的流动性部分，第一季度有来自欧洲保险公司的资金流入，但被巴西管理的单独授权基金和通过中介平台分配的某些信贷混合基金的资金流出抵消，预计未来季度会补偿或逆转 [23][24] 股票业务 - 第一季度，公司股票基金出现赎回趋势，但更广泛的股票市场有逆转迹象，外国投资者成为净买家，买入38亿巴西雷亚尔，而2024年第四季度为净卖出60亿巴西雷亚尔 [25] - 智利小盘股投资基金按美元计算年初至今回报率为27.1%，在同行中保持领先 [17] 房地产和基础设施业务 - 林业团队第一季度专注于针对当地机构投资者和开发金融机构，获得了Lacan's forward的适度承诺 [26][27] - 气候基础设施基金VICC计划于2025年第二季度完成最终收盘，目前正在敲定来自机构投资者的最后承诺 [18][27] - 房地产战略方面，巴西证券交易所上市REITs价值有所升值，目前筹资重点是针对巴西仓库和住宅部门的机会主义基金，4月已获得第二季度的初始承诺，预计大部分资金将在第三季度筹集 [27][28] 全球IP和S业务 - 该板块大部分AUM来自第三方分销业务，包括TPD液体和TPD替代子板块 [28] - 第一季度，TPD替代业务有大量资金流入，约65%来自智利有限合伙人，其余分布在巴西、哥伦比亚、墨西哥和秘鲁等国家，主要分配到欧洲私募股权、半流动性美国信贷策略和全球二级基金 [29] - 这些流入被封闭式替代基金的资本返还和投资组合流动性部分的一些流出抵消，但TPD液体业务4月净流量已转正 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西央行暗示加息周期接近尾声，期货曲线显示下半年可能降息，信贷市场可能受益于更有利的利率环境 [11] - 投资者寻求从以美国为中心的投资中多元化，拉丁美洲作为地缘政治中立且日益稳定的地区，有望吸引重要资金流入，公司在近期全球路演中看到投资者对构建更广泛地理多元化投资组合的兴趣增加 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将信贷作为战略重点，积极扩展多个信贷策略和地理区域的举措，利用平台可扩展性和差异化解决方案能力，在拉丁美洲市场发展 [7][8] - 计划在第三方分销业务中引入更多来自世界级普通合伙人的私人债务和中端市场基金，满足机构客户在信贷市场混乱环境中对收益和多元化的需求 [13] - 认为拉丁美洲股票具有吸引力的估值，通胀率下降和利率下调的宏观背景支持股票表现，公司平台凭借股票策略的长期良好记录，有望抓住上涨机会 [15][16] - 公司重视技术创新，扩大对生成式AI工具的访问，统一技术基础设施，推动数字化转型，以提高运营效率和决策能力 [33][34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球宏观经济环境存在不确定性，但公司业务旨在通过波动和混乱实现增长，与Compass合并后的平台为全球动态提供自然对冲，将当前环境视为为投资者获取价值的机会 [9] - 信贷领域，全球贸易格局演变带来机会，农业综合企业等行业可能受益于美中紧张关系和关税调整，市场波动为私人信贷策略创造有吸引力的切入点 [9][10] - 公司对2025年前景充满信心，各业务板块有强大的产品管道，有望推动显著增长，目标是为客户提供稳定回报，为股东创造长期价值 [18] 其他重要信息 - 公司2025年第一季度是作为Vinci Compass运营的第一个完整季度，在过去六个月中，公司在整合合并平台方面取得了重大进展，促进了各级合作和专业知识的统一 [5] - 第一季度，公司以Vinci Compass品牌成功举办了年度全球投资会议，吸引了超过1300名有限合伙人，加强了公司在拉丁美洲作为资本配置者值得信赖合作伙伴的地位 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 未来四年费用相关成本的合理增长范围，以及巴西雷亚尔升值对FRE的影响 - 公司业务模式杠杆性强，可管理更多AUM而不一定增加成本，预计FRE成本除通胀外不会有显著增长，若收入能以中两位数的速度持续增长，可大幅利用成本杠杆 [48][49] - 巴西雷亚尔升值本季度对公司数据影响不大，可分配收益有200万美元的积极影响，外汇对FRE的影响约为AUM的60%，10%的AUM贬值对FRE影响不大 [50][51] 问题2: IP和S板块变动的驱动因素，以及应计业绩大幅减记的原因 - 应计业绩减记主要是由于货币因素，离岸基金按季度标记，当地基金按年度标记，若汇率稳定，应计业绩将在第二季度恢复到年底水平 [60][61][63] - 净流出主要是由于外汇变动和第一季度最具流动性市场（尤其是股票市场）的波动，涉及TPD液体业务，并非特定资产类别或策略 [65][66] - TPD替代业务的资本返还对未来收入影响不大，因为大部分情况下公司在募资时收取安置费；TPD液体业务4月已有净流入，TPD替代业务有强大的产品阵容，半流动性信贷业务预计将受到关注 [68][69][70] 问题3: 全球投资者对拉丁美洲的兴趣程度、资金部署情况、受益板块，以及FRE利润率的发展和协同效应实现情况 - 公司看到全球投资者对拉丁美洲的兴趣增加，尤其是来自欧洲、亚洲和美国的机构投资者，目前在股票、基础设施和信贷资产类别看到更多兴趣，部分已获得亚洲对私募股权基金的承诺，并正在讨论基础设施投资的SMAs [78][79] - 公司仍认为2025年FRE利润率有望达到30 - 32%，第一季度企业咨询业务收入为零影响了利润率，如果该业务有1000万雷亚尔收入，利润率将达到30%，目前企业咨询业务管道强劲，预计收入将恢复，其他业务前景良好，有望实现利润率目标 [80][81][82]