行业投资评级 - 报告对半导体行业持积极看法 优先推荐德州仪器(TI)、瑞萨电子(Renesas)和英飞凌(Infineon) [2] 核心观点 - 半导体行业正进入库存水平和定价更正常化的阶段 结束长达两年的库存调整周期 [2] - 9月份多数细分领域持续去库存 但定价保持稳定至小幅上涨 所有类别价格环比持平至低个位数增长 [2] - 定价环境可控 同比价格上涨6%(收入敞口加权) 主要由NXP的无线射频和微处理器价格分别上涨50%和15%驱动 [9] - 库存水平总体稳定 MCU持续去库存 [11] - 行业接近2026年潜在上升周期 监控库存积累和定价趋势至关重要 [2] 库存趋势 - 总体库存环比下降5% 单位库存环比下降5% [3][15] - 电源管理电路、数据转换器、放大器和微处理器库存大幅下降9-14% [3] - MCU库存自2月以来持续下降 9月环比下降4% 较2023年1月水平上升252% [3][15][54] - 晶体管库存环比下降2% 较2023年1月水平上升26% [4][15] - 多层陶瓷电容(MLCC)库存8月底环比上升6% 9月上升1% [4] 定价动态 - 所有产品类别定价环比持平至上涨3% [4] - 平均定价环比上涨1% 同比上涨14% [3] - MCU定价环比持平 同比上涨2% [4][9] - 晶体管定价环比上涨2% 同比上涨21% 主要由双极晶体管驱动 [4][73] - 电容器定价环比上涨2% 同比上涨35% [15][92] - 二极管定价环比上涨3% 同比上涨28% [15][111] - 放大器定价环比上涨3% 同比上涨9% [15][130] - 数据转换器定价环比上涨1% 同比上涨3% [15][149] - 内存定价环比上涨1% 同比上涨10% [15][167] - 电源管理电路定价环比上涨2% 同比上涨12% [15][186] - 传感器定价环比上涨1% 同比上涨11% [15][204] - 无线射频定价环比上涨1% 同比上涨12% [15][222] - 微处理器定价环比上涨1% 同比上涨12% [15][239] 公司热图分析 - 定价同比变化: 9月上涨6% 高于8月的约4% 主要由产品组合和全年新产品发布驱动 [5] - 英飞凌MCU定价8月同比下降5% 公司层面定价平均下降5% [17] - STMicro的MCU占追踪分销商MCU总库存的25% 高于17%的历史平均水平 表明库存过高或市场份额增加 [20] 数据集更新 - 数据集现已排除德州仪器(Texas Instruments) 新增微处理器类别 并对前期数据进行了相应调整 [8] 产品类别定义 - MCU: 简单处理器 用于大多数电子设备的简单逻辑功能 主要厂商包括英飞凌、微芯、NXP、意法半导体和瑞萨 [39] - 晶体管: 功率器件 作为高级开关 主要厂商包括英飞凌、安森美、瑞萨、安世半导体、Diodes Incorporated和Vishay [39] - 电容器: 存储电荷或能量 用于滤波 主要厂商包括KEMET、京瓷、村田、TDK、Vishay和三星 [40] - 二极管: 电流单向开关 主要厂商包括安森美、Diodes Incorporated、Vishay、意法半导体、安世半导体和罗姆 [40] - 放大器: 放大电信号 主要厂商包括安森美、ADI、微芯和意法半导体 [40] - 数据转换器: 模数转换 主要厂商包括ADI和微芯 [41] - 内存: 数据存储 主要厂商包括意法半导体、安森美、微芯、罗姆和美光 [41] - 电源管理电路: 电源管理 主要是DC/DC转换器 主要厂商包括安森美、意法半导体、ADI、微芯和英飞凌 [41] - 传感器: 物理参数转换为电信号 主要厂商包括ADI、微芯、霍尼韦尔、Vishay、意法半导体和英飞凌 [42] - 无线射频: 无线电频率无线通信 主要厂商包括ADI、Silicon Labs、NXP、微芯和Pulse Electronics [42] - 微处理器: 执行指令和管理系统操作 主要厂商是NXP [42] 分销渠道依赖度 - 意法半导体分销渠道收入占比61% 微芯54% 英飞凌52% 安森美50% NXP 47% ADI 34% 德州仪器25% [45][52] 终端市场敞口 - 汽车和工业市场占半导体公司收入重要部分: 意法半导体56% 英飞凌52% 瑞萨53% 安森美41% NXP 47% ADI 30% [47]

报告行业投资评级 - 对英飞凌科技、瑞萨电子和德州仪器的12个月评级为买入 [262] 报告的核心观点 - 数据显示库存水平进一步正常化，价格趋势令人安心，继续看好德州仪器、瑞萨和英飞凌 [2] - 得出两个关键结论，定价环境可控，库存水平总体稳定，微控制器继续去库存 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 三个关键要点 - 微控制器库存自2月以来持续消化但速度放缓，除电容器和传感器外，所有类别库存持平或下降2% [3] - 所有产品类别的价格稳定或略有上涨，平均环比上涨1%，同比上涨14% [3] - 总体而言，价格和库存趋势令人安心，特别是微控制器库存持续消化 [3] 关键产品领域更新 - 微控制器标准化单位库存减少，价格同比上涨1%，各子类别价格持平或略有上涨 [4] - 晶体管库存本月下降2%，价格环比上涨1%，同比上涨18% [4] - 电容器、二极管和传感器价格上涨2 - 3%，其他类别持平或上涨1%，除电容器和传感器外，所有类别库存持平或下降2% [4] - 6月底，多层陶瓷电容器分销商库存环比增长2%，7月增长5% [4] 公司热力图结论 - 7月价格同比上涨3%（按收入敞口加权） [5] - 库存总体稳定，微控制器去库存速度放缓，英飞凌微控制器库存有所增加 [5] 执行摘要 - 定价环境可控，按收入敞口加权计算，平均同比价格上涨3%，微控制器价格环比和同比持平，其他类别环比持平或上涨3% [9] - 库存水平总体稳定，微控制器继续去库存 [12] 产品层面总结 - 展示了归一化单位库存、归一化美元库存和同类价格指数的趋势 [25][28][33] UBS半导体分销商跟踪器概述 - 发布基于UBS Evidence Lab数据集的最新版UBS半导体分销商跟踪器，跟踪全球118家分销商的多个指标 [35] - 跟踪的指标包括归一化单位库存、归一化美元库存和同类价格指数 [36][37] - 跟踪的产品类别包括微控制器、晶体管、电容器、二极管、放大器、数据转换器、存储器、电源管理电路、传感器和无线及射频 [38][39][40] 特定产品领域趋势 微控制器 - 价格环比持平，同比上涨1%，单位库存较2023年1月水平上涨250%，环比下降1%，微芯科技去库存趋于稳定 [53] 晶体管 - 价格同比上涨18%，环比上涨1%，单位库存较2023年1月水平上涨26%，环比下降2% [71] 电容器 - 价格同比上涨36%，环比上涨3%，单位库存较2023年1月水平下降12%，环比上涨6% [91] 二极管 - 价格同比上涨23%，环比上涨3%，单位库存较2023年1月水平上涨20%，环比持平 [110] 放大器 - 价格同比上涨5%，环比上涨1%，单位库存较2023年1月水平上涨47%，环比下降1% [128] 数据转换器 - 价格同比上涨3%，环比上涨1%，单位库存较2023年1月水平上涨175%，环比下降2% [147] 存储器 - 价格同比上涨11%，环比持平，单位库存较2023年1月水平上涨98%，环比持平 [165] 电源管理电路 - 价格同比上涨10%，环比上涨1%，单位库存较2023年1月水平上涨72%，环比下降1% [184] 传感器 - 价格同比上涨18%，环比上涨2%，单位库存较2023年1月水平上涨31%，环比上涨6% [204] 无线及射频 - 价格同比上涨14%，环比持平，单位库存较2023年1月水平上涨53%，环比持平 [221] 估值 - 展示了汽车/工业半导体的12个月远期市盈率和企业价值/息税折旧摊销前利润 [240] 库存热力图 - 将归一化单位库存与所有公司的组平均进行比较，以显示公司库存相对于平均水平的高低 [243] 公司披露 - 提供了英飞凌科技、瑞萨电子和德州仪器的12个月评级、价格和价格日期 [262] - 给出了恩智浦半导体、意法半导体、罗姆、安森美、亚德诺半导体的额外价格 [274]

报告行业投资评级 - 报告对英飞凌科技、瑞萨电子、意法半导体、德州仪器的12个月评级均为“买入” [264] 报告的核心观点 - 定价环境可控，平均同比价格上涨3%（不包括罗姆），微控制器定价环比和同比持平，其他类别环比持平至上涨3% [8] - 库存水平总体稳定，微控制器持续去库存 [11] 根据相关目录分别进行总结 UBS SEMIS分销商跟踪器概述 - 报告发布基于UBS Evidence Lab数据集的UBS Semis分销商跟踪器最新版本，跟踪118家全球分销商多个产品类别的多项指标 [35] - 跟踪指标包括归一化单位库存、归一化美元库存和同类价格指数 [36][37] - 跟踪的产品类别有微控制器、晶体管、电容器、二极管、放大器、数据转换器、存储器、电源管理电路、传感器、无线与射频 [38][39][40][41] 关键产品领域更新 - 微控制器：归一化单位库存减少，环比下降5%，定价环比和同比持平，各子类别定价持平至略有上涨 [4] - 晶体管：库存本月下降3%，定价环比上涨2%，同比上涨17%，主要由双极晶体管推动 [4] - 电容器、二极管、无线与射频和传感器：定价上涨2 - 3%，其他类别持平至上涨1%，库存均下降个位数，电源管理集成电路库存持平 [4] - 多层陶瓷电容器：5月底分销商库存数量开始下降，环比下降5%，截至6月14日持平，较2023年春季峰值下降21%，库存价值趋势与数量几乎相同 [4] 公司热力图结论 - 定价：6月定价上涨3%（5月同比上涨1%），英飞凌定价下降4%（5月下降6%），意法半导体上涨4%（5月上涨3%） [5] - 库存：总体稳定，除微控制器大幅去库存外，此前由微芯科技推动，现在意法半导体也有贡献 [5] 按产品领域的趋势 微控制器 - 定价：环比和同比持平（上月环比上涨2%，同比持平） [54] - 库存：较2023年1月水平上涨252%，环比下降5%，主要由微芯科技和意法半导体去库存推动 [54] 晶体管 - 定价：同比上涨17%，环比上涨2%（上月环比上涨5%），双极晶体管定价自年初大幅上涨后企稳 [72] - 库存：较2023年1月水平上涨29%，环比下降3%（上月下降1%） [72] 电容器 - 定价：同比上涨34%，环比上涨2%（上月环比上涨5%） [91] - 库存：较2023年1月水平下降17%，环比下降3%（上月上涨2%） [91] 二极管 - 定价：同比上涨22%，环比上涨2%（上月环比上涨6%） [109] - 库存：较2023年1月水平上涨20%，环比下降4%（上月持平） [109] 放大器 - 定价：同比上涨4%，环比持平（上月环比上涨2%），比较器定价略有上涨，音频和运算放大器定价下降 [128] - 库存：较2023年1月水平上涨49%，环比下降2%（上月下降3%） [128] 数据转换器 - 定价：同比上涨2%，环比持平（上月环比上涨1%，同比上涨2%），其他数据转换器定价略有上涨，其他细分市场持平至略有下降 [147] - 库存：较2023年1月水平上涨181%，环比下降1%（上月上涨4%） [147] 存储器 - 定价：同比上涨12%，环比持平（上月环比上涨1%） [165] - 库存：较2023年1月水平上涨98%，环比下降1%（上月环比持平） [165] 电源管理电路 - 定价：同比上涨9%，环比上涨1%（上月上涨3%） [183] - 库存：较2023年1月水平上涨74%，环比持平（上月环比上涨2%） [183] 传感器 - 定价：同比上涨17%，环比上涨3%（上月上涨3%） [203] - 库存：较2023年1月水平上涨24%，环比下降5%（上月环比下降1%），近期库存波动 [203] 无线与射频 - 定价：同比上涨14%，环比上涨2%（上月上涨3%） [222] - 库存：较2023年1月水平上涨53%，环比下降3%，近期库存波动（上月环比下降5%） [222] 估值 报告展示了汽车/工业半导体的12个月远期市盈率和企业价值/息税折旧摊销前利润倍数 [241] 库存热力图 - 以意法半导体为例，2024年8月微控制器归一化单位库存比同行平均水平高60%，公司层面单位库存按收入敞口加权后比平均水平高49% [244] - 展示了各公司不同产品类别的库存与集团平均水平的对比及环比变化 [245][246] 公司特定要点 - 展示了各公司对分销渠道的依赖程度及主要终端市场敞口 [43][44][47] - 给出了各公司的股价及相关估值和风险信息 [248][249][250][251][252]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 渠道库存正接近健康水平，定价未恶化，MCU库存消化趋势令人安心，整体定价和库存趋势向好 [2] - 定价环境可控，同比平均定价上涨1%，库存水平总体稳定，MCU持续去库存 [8][9] 各部分总结 UBS增强半导体分销商追踪器 - 分析了UBS证据实验室电子分销商库存监测器的最新数据，追踪全球100多家不同分销商的库存和定价趋势 [3] - MCU自2月以来持续消化，放大器库存下降3%，数据转换器库存上升4%，其他主要类别总体稳定；所有产品类别定价均略有上涨，环比上涨3%，同比上涨13% [3] 关键产品领域更新 - MCU标准化单位库存减少，定价环比上涨2%，同比持平；晶体管库存本月下降1%，定价环比上涨5%，同比上涨16%；放大器、数据转换器和PMIC定价略有上涨，放大器库存下降，数据转换器和PMIC库存上升；MLCC库存4月环比上涨10%，价格指数环比上涨9% [4] 热力图结论 - 5月定价上涨1%，英飞凌定价下降6%，意法半导体定价上涨3%，亚德诺半导体定价上涨1%；除MCU大幅消化外，库存总体稳定 [5] 产品层面总结 - 展示了各类产品的同比定价变化、单位库存和美元库存趋势，如MCU定价同比持平，单位库存较2023年1月上升271%，环比下降4% [13][51] 公司特定要点 - 展示了各公司对分销渠道的依赖程度以及关键终端市场的暴露情况，如ADI、NXP、安森美等公司的相关数据 [42][50] 各产品趋势 - **MCU**：定价同比持平，环比上涨2%，单位库存较2023年1月上升271%，环比下降4%，主要受微芯科技去库存推动 [51] - **晶体管**：定价同比上涨16%，环比上涨5%，单位库存较2023年1月上升33%，环比下降1% [69] - **电容器**：定价同比上涨33%，环比上涨5%，单位库存较2023年1月下降14%，环比上涨2% [88] - **二极管**：定价同比上涨21%，环比上涨6%，单位库存较2023年1月上升25%，环比持平 [107] - **放大器**：定价同比上涨5%，环比上涨2%，单位库存较2023年1月上升52%，环比下降3% [126] - **数据转换器**：定价同比上涨2%，环比上涨1%，单位库存较2023年1月上升183%，环比上涨4% [145] - **存储器**：定价同比上涨11%，环比上涨1%，单位库存较2023年1月上升99%，环比持平 [164] - **电源管理电路**：定价同比上涨8%，环比上涨3%，单位库存较2023年1月上升74%，环比上涨2% [183] - **传感器**：定价同比上涨17%，环比上涨3%，单位库存较2023年1月上升30%，环比下降1% [201] - **无线与射频**：定价同比上涨12%，环比上涨3%，单位库存较2023年1月上升57%，环比下降5% [222] 估值 - 展示了汽车/工业半导体的12个月远期市盈率和企业价值/息税折旧摊销前利润倍数的历史数据 [240][241] 库存热力图 - 展示了各公司不同产品的库存与集团平均水平的比较情况，如英飞凌、意法半导体、恩智浦等公司的MCU、晶体管等产品库存数据 [244]