美联储政策转向 - 美联储在结束两天的FOMC会议后启动宽松周期 将利率下调25个基点至4%至4.25%区间 结束了为期九个月的暂停加息期 [1] - 美联储官员预计2025年还将进行两次降息 到12月利率将降至3.50%至3.75% [2] - 央行将今年经济增长预期从6月预测的1.4%上调至1.6% 同时维持通胀和失业率预期分别在3%和4.5% [2] 银行股市场表现 - 美联储政策转向提振投资者乐观情绪 推动银行股上涨 [3] - 包括摩根大通(JPM)、美国银行(BAC)、First Horizon (FHN)、BNY Mellon (BK)和Citizens Financial Group (CFG)在内的多家银行股价触及52周新高 [3] 利率变化对银行财务影响的历史回顾 - 2022年和2023年美联储为应对持续通胀而加息时 银行净利息收入因良好的贷款背景和稳健的经济增长而大幅上升 [4] - 同期 资本市场相关活动受到重大打击 导致非利息收入仅有边际改善 而资产管理业务提供了一些支撑 [4] - 到2023年中 由于存款结构向计息存款转变 融资和存款成本上升开始对银行净利息收入和利润率构成压力 [5] - 更高的通胀损害了借款人的偿债能力 对银行资产质量造成压力 导致摩根大通等银行净利息收入增长放缓且资产质量恶化 [5] - 去年美联储降息100个基点后 银行开始见证净利息收入、利润率和非利息收入温和改善 但资产质量继续承受宏观经济挑战的影响 [6] 当前降息对银行前景的预期 - 最新的降息以及预计今年还将进行的两次降息 使银行近期前景稳固 [7] - 净利息收入可能因贷款和存款余额增加、融资成本逐渐下降以及资产重新定价而持续改善 预计JPM、BAC、BK、FHN和CFG今年净利息收入将增长 但随着利率大幅下降 明年其净利息收入和利润率可能感受到压力 [7] - 向更宽松货币政策的转变预计将支持客户活动、交易流和资产价值 因此投资银行与咨询费、交易收入以及财富与资产管理费等非利息收入流预计将支持营收增长 [8] - 较低的利率可能有助于改善银行资产质量 因为利率下降将减轻债务偿付负担并改善借款人的偿付能力 [8]

公司业绩与预期 - 美国银行(BAC)将于2025年7月16日公布第二季度业绩 市场预期营收265 9亿美元 同比增长4 8% [1] - 过去7天内 第二季度每股收益(EPS)共识预期下调1 1%至0 86美元 但仍较去年同期增长3 6% [2] - 公司过去四个季度EPS均超预期 平均超出幅度达6 63% [5][7] 净利息收入(NII) - 美联储维持利率4 25-4 5%区间 稳定存款成本 预计NII将环比增长 共识预期148 6亿美元(同比+7 2%) 内部模型预估149 3亿美元 [7][8] - 商业/工业贷款 房地产贷款和消费贷款需求强劲 推动贷款规模温和增长 [7][8] 投行业务与交易收入 - 投行收入预计同比下降15 6%至13 2亿美元 主因特朗普关税政策抑制交易情绪 但IPO市场复苏或部分抵消影响 [10][12] - 交易收入受益于市场波动和客户避险需求 预计销售与交易总收入增长9 1%至51 1亿美元 [13][14] 成本与资产质量 - 非利息支出预计同比增加4%至169 6亿美元 源于分支机构扩张和数字化投入 [15] - 信贷损失拨备预估15 4亿美元 不良贷款(NPLs)和不良资产(NPAs)共识预期分别同比上升21%和17 1% [16][17] 股价表现与估值 - 第二季度股价累计上涨18 6% 跑赢标普500指数 但落后花旗集团(24 4%) [21] - 当前市净率(P/TB)1 76倍 低于行业平均2 86倍和摩根大通(3 04倍) 显示估值吸引力 [24][27] 战略布局 - 通过全美分支机构扩张强化客户关系 每年130亿美元技术投入中40亿美元用于新科技项目 [29] - 长期面临高利率环境下的存款成本压力 资本市场业务波动性仍是费用收入增长挑战 [30]

公司业绩展望 - 美国银行预计第二季度投行费用同比下滑超过20%，主要受关税相关逆风影响交易情绪[1][2] - 第一季度投行费用为15.2亿美元(下降3%)，其中股票承销收入大幅下滑被咨询收入和债券承销增长抵消[2] - 第二季度投行费用市场共识预期为15.3亿美元[2] - 交易收入预计实现中高个位数增长，将创下连续13个季度同比增长记录[3] - 第一季度交易收入达56.5亿美元(不含DVA)，为十年来最高水平[3] - 第二季度交易收入市场共识预期为51.1亿美元，暗示同比增长9%[3] 同业比较 - 摩根大通同样预期交易收入中高个位数增长，投行费用下降中双位数[5] - 花旗集团预计投行费用中个位数增长，交易收入同样呈现中高个位数增长[6] - 过去三个月美国银行股价上涨12.8%，低于摩根大通(19.1%)和花旗(16.6%)[7] 财务数据与估值 - 交易收入占公司费用收入比重达43%，将有效抵消投行业务压力[4] - 非利息收入市场共识预期为118.7亿美元，同比增长2%[4] - 当前股价/有形账面价值比为1.69倍，低于行业水平[10] - 2025年盈利预期同比增长12.2%，2026年预期增长15.3%[12] - 最近一个月2025年每股收益预期从3.67美元微调至3.69美元，2026年预期从4.25美元略降至4.24美元[14]