核心观点 - Coinbase作为受监管的美国交易所 正在扩大其加密货币衍生品产品线 推出了与11种主要山寨币挂钩的永续型期货合约 此举标志着受监管的加密衍生品在美国市场的进一步正常化[1][2] 产品扩张与特点 - Coinbase最初于7月推出了比特币和以太坊的永续型期货 为美国受监管市场推出了新的资产类别[3] - 2023年12月15日 Coinbase在其永续型衍生品产品中新增了11种山寨币 使其产品阵容在比特币和以太坊之外得到扩大[4] - 这些合约被设计为复制永续风险敞口 但法律上不被归类为互换合约 它们技术上仍是有到期日的期货 但由于在到期时自动展期 从交易者角度看 其行为与真正的永续合约相同[3] - 与去中心化或离岸交易所提供的传统永续合约不同 Coinbase的永续型期货符合美国衍生品法规 适合美国零售和机构交易者[7] 新增资产列表与特征 - 新增的11种山寨币包括 Avalanche (AVAX) Bitcoin Cash (BCH) Cardano (ADA) Chainlink (LINK) Dogecoin (DOGE) Hedera (HBAR) Litecoin (LTC) Polkadot (DOT) Shiba Inu (SHIB) Sui (SUI) Stellar (XLM)[5][6] - 资产选择倾向于具有长期交易历史的大市值 高流动性代币 既包括莱特币 比特币现金 恒星币等老牌网络 也包括Avalanche Sui Chainlink等较新的第一层和基础设施项目[6] - 名单中也包含了狗狗币和柴犬币等迷因币 这反映了其持续的流动性和零售需求[6] 市场结构与准入 - 永续型期货在Coinbase Derivatives上市 而非该公司的现货交易所[7] - 交易者必须通过公司注册的期货佣金商合作伙伴访问这些产品 这些合作伙伴包括ABN Amro Architect和Clear Street[7]

网络链上活动激增 - 2025年12月，恒星网络的操作数量达到年内最高水平，标志着网络活动显著增加 [2] - 链上交易量全年保持上升趋势，并在12月出现显著飙升 [5] - 许多操作与支付或路径支付相关，表明现金和资产流动强劲，系统流动性增加 [3] 关键指标创下新高 - 2025年12月，恒星网络的总锁仓价值达到历史新高，超过1.7918亿美元 [6] - TVL的增长发生在XLM价格尚未复苏的背景下，表明投资者正将更多XLM锁定在基于恒星生态的系统中 [7] 网络采用与需求增长 - 操作数量的增长表明越来越多的用户、组织或应用程序正在处理更多交易，这预示着现实世界需求的上升 [3] - 美国主要商业银行之一美国银行已开始在恒星网络上积极测试稳定币发行，机构关注可能吸引零售兴趣并提升整体网络活动 [5] 价格与技术分析 - 尽管链上活动强劲，XLM目前处于年内最关键的支持区间，周线图显示区间为0.24美元至0.195美元 [7] - 分析师指出XLM/USDT正位于其周线支撑位，该水平在之前的市场周期中多次起到支撑作用 [8] - 分析师将此视为一个积累机会，下一个目标价位在0.40美元至0.49美元之间 [8]

行业整体动态 - 现实世界资产市场在经历11月的低迷后正在复苏 新的兴趣源于稳定币实验和强劲的技术面设置 但行业活动仍不均衡 [1] 恒星币分析 - 恒星币作为支付优先的链受到大型金融机构的实际使用 是12月值得关注的关键RWA代币之一 [2][3] - 11月恒星币价格下跌约18.9% 但在过去7天反弹了4.9% 反弹动力来自美国银行的稳定币测试和AUDD活动增长带来的新关注度 [3] - 技术图表上 恒星币正在悄然形成反转形态 11月4日至21日期间 价格创出更低低点 但相对强弱指数却形成更高低点 这是标准的看涨背离 暗示潜在的抛售压力正在减弱 [4] - 价格反弹始于该信号之后 但目前仍被困在0.253美元至0.264美元的狭窄区间内 日收盘价明确站上0.264美元将是多头重新掌控局面的首个迹象 [5] - 若突破成功 下一个上行目标位是0.275美元 若整体市场改善 则可能上看0.324美元 [6] - 若价格跌破0.239美元 看涨形态将减弱 价格可能下探0.217美元 从而推迟任何由RWA驱动的复苏故事 [7] Quant分析 - Quant是当前RWA代币中明显的异类 当大多数RWA资产在11月挣扎时 QNT却反向上涨 本月上涨约32% 过去7天上涨约37% 仅过去24小时就上涨了12% 成为该领域最强的图表之一 [8] - Quant处于“金融互操作性”叙事中心 其Overledger技术连接私有和公共区块链 因此当机构需求增强时 其反应通常早于其他RWA代币 [9] - 图表上 动量仍在积聚 Quant日线图接近形成看涨的指数移动平均线金叉 即20日EMA即将上穿50日EMA 这种形态通常预示着买方正在获得控制权 [9][10]

市场表现与投资者行为 - 10月恒星币XLM价格出现意外下跌但刺激了需求尽管代币尚未收复前期失地[1] - 自去年12月以来XLM价格下跌50%但锁定在DeFi协议中的XLM数量增长超过四倍[3] - 币安交易所官方XLM地址在过去两个月录得超过2.4亿XLM流出为2024年以来最大流出量[3] 链上数据与DeFi生态 - 恒星链上总锁仓价值TVL以XLM计攀升至历史新高超过4.56亿XLM锁定在各种DeFi协议中[2] - 交易所储备金大幅下降与TVL创纪录新高表明投资者可能将代币转移出交易所进行长期存储或部署至DeFi[5] - 过去一个月恒星链上现实世界资产RWA价值增长26.3%达到6.38亿美元[9] 市场情绪与技术指标 - XLM期货资金费率在过去两周持续为负反映交易员普遍看跌情绪[5] - 自10月11日起未平仓合约加权资金费率在零下方波动表明交易员付费维持空头头寸价格跌破0.20美元加剧市场悲观情绪[6] - 部分投资者认为XLM低于0.20美元代表了类似2017年潜在牛市前的有吸引力入场点[7] 网络发展与技术升级 - 恒星网络验证者近期投票决定将主网升级至Protocol 24修复了状态存储功能中的一个错误[9]

价格表现与市场情绪 - Stellar（XLM）价格在本月早些时候经历了急剧的60%闪崩 [1] - 目前交易员和机构对Stellar重燃乐观情绪 [1] 机构产品进展 - WisdomTree于10月14日在欧洲推出了实物支持的Stellar Lumens（XLMW）交易所交易产品（ETP） [2] - 该ETP在瑞士SIX交易所以及巴黎和阿姆斯特丹的泛欧交易所上市 并预计将在德意志交易所Xetra上市 [2] - ETP采用完全抵押的实物支持结构 管理费率仅为0.50% 是欧洲成本最低的实物支持Lumens ETP [2][3] - 该产品为寻求透明且受监管渠道投资Stellar生态系统的机构投资者设计 [3] 技术与生态发展 - Stellar自2014年推出 已从利基汇款协议发展为全球分布式网络 支持跨境支付 现实世界资产（RWA）代币化和去中心化金融应用 [3] - 其专有的Stellar共识协议（SCP）可实现近乎即时的交易 且无需挖矿奖励或过度能源消耗 [4] - WisdomTree数字资产研究总监指出 Stellar是世界上最成熟的区块链之一 明确专注于解决跨境支付和金融领域的现实问题 [4] 战略合作与机构关系 - Stellar发展基金会（SDF）的总裁兼首席增长官José Fernández da Ponte加入了欧洲最大银行之一桑坦德银行的国际咨询委员会 [5] - 此次任命标志着在连接开放区块链网络与传统金融机构方面又迈进了一步 [5]

文章核心观点 - 多个信号表明恒星币可能在2025年第四季度重现2017年从几美分飙升至0.93美元的牛市表现 [1] 网络活动与采用 - 恒星网络活动达到过去一年最高水平 每周处理超过6900万笔交易且数量持续攀升 [2][3] - 网络活动通过“恒星操作”指标衡量 包括资金转账、去中心化交易所交易和智能合约执行等真实网络使用 [2] - 近期机构合作扩大 例如交易平台Uphold将Circle发行的欧元稳定币EURC集成至恒星网络 以及PayPal USD于上月登陆恒星网络 这些合作可能推动了链上活动 [4] 市场相关性 - 恒星币与比特币和以太坊的相关性在2025年稳步上升 目前XLM-BTC相关性约为0.75 XLM-ETH相关性接近0.7 [5] - 强相关性使恒星币具有战略优势 因其倾向于与比特币和以太坊同向波动 分析师预计比特币在第四季度可能达到20万美元 以太坊可能升至7500美元 [6] - 在当前选择性山寨币季节中 与主要资产的高度一致性意味着投资者认为恒星币具有相似的风险和增长潜力水平 [6] 代币供应分布 - 供应平等比率在过去一个月下降 表明存在看涨的积累趋势 [7] - 该比率衡量小钱包与排名前1%大钱包之间的代币分布情况 反映了恒星网络上的财富分配 [7]

产品核心定位 - Hashdex纳斯达克加密指数美国ETF（NCIQ）是美国首个上市的多资产现货加密ETF，改变了投资者获取加密资产敞口的方式 [2] - 该产品旨在解决美国市场长期存在的问题，为投资者提供单一、受监管的产品来实现多样化的加密资产敞口，无需在比特币和以太坊之间做选择或投机其他代币 [4] - 产品将最大的符合美国资格的加密资产打包成一个工具，包括比特币、以太坊、Solana、Cardano、Ripple和Stellar，并随市场演变自动调整权重 [4] 产品结构与机制 - 产品的基准指数是纳斯达克加密美国结算价格指数，该指数采用严格的方法论规则，包括在经审查的交易场所定义收盘窗口、应用异常值过滤器，以减少操纵和噪音 [5] - NCIQ以特拉华州法定信托形式运作，是一种交易所交易产品，所有创建和赎回均以现金进行，授权参与者不直接处理加密资产 [6] - 加密资产由Coinbase Custody和BitGo Trust保管，现金储备由美国银行持有，增加了机构监督层面 [6] - 产品策略上不进行以太坊质押、不追求收益、不持有分叉资产，以简化操作、减少法律不确定性并符合监管最佳实践 [7] 投资价值主张 - NCIQ打破了美国现货加密ETF仅为单一资产的故事模式，通过纳入Solana、Cardano、Ripple和Stellar，超越了前两大资产，捕捉了加密经济中真实运作的领域 [8] - 管理费在2025年12月31日前减半至0.25%，费用降低直接提高了跟踪精度和长期回报，并可能引发类别范围内的费用战 [9][10] - 产品允许投资者在不接触钱包、管理私钥或处理离岸交易所的情况下获得多样化加密敞口，在纳斯达克交易，以美元结算，可无缝融入经纪账户、IRA和咨询平台 [11] - 其基准指数旨在随市场演变，根据流动性、市值和监管清晰度的变化自动调整，如果新资产符合资格标准会被加入，衰退的资产则被移除 [12] 市场表现与交易数据 - 截至2025年9月30日，基金市场价格回报率为：一个月+3.40%，三个月+12.57%，自2月推出以来+23.51% [17] - 基金净值回报率为：一个月+3.33%，三个月+12.90%，自推出以来+23.58% [17] - 自推出以来，市场价格与净值之间的差异小于八个基点，表明套利活跃、流动性稳定、做市商功能正常 [18] - 在纳斯达克，正常交易时间内的平均买卖价差保持在10-15个基点以内，表明价格发现健康，市场深度强劲 [19] 风险特征与市场动态 - 截至2025年10月3日，基金的赫芬达尔-赫希曼指数为5,588，超过2,500的阈值，表明投资组合高度集中，远超纳斯达克100指数的1,200-1,800和标普500指数的约300 [22] - 基金绝大部分回报和波动性来自少数资产，比特币是表现的主要驱动力，以太坊提供次要影响，而Solana、Cardano和Stellar等较小持仓合计占比不到6% [23] - 比特币和以太坊驱动约80-85%的总指数方差，它们的价格行为决定了基金的大部分涨跌，像Solana和Cardano这样更小、波动性更大的资产在风险规避时期可能放大这些波动 [24] - 考虑到其现金创建赎回模型的小额执行成本，年化跟踪差异约为25-50个基点 [26][27] 投资组合应用 - NCIQ可被视为核心加密贝塔，旨在提供广泛、基于规则的数字资产市场敞口，无需挑选赢家 [38] - 在大多数多元化投资组合中，它通常适合放在“另类投资”或“实物资产”部分，根据风险偏好约占总投资分配的1%-5% [38] - 对于已持有比特币或以太坊的投资者，NCIQ可作为自然补充，帮助平滑单一资产风险，并增加一个有纪律的、基于规则的机制，随市场主导地位变化自动调整 [39] - 对于加密资产新投资者，NCIQ是最简单、最实用的入口之一，提供对市场领先资产的多样化敞口、通过Coinbase和BitGo的机构级托管，以及通过常规经纪账户交易的便利 [40]

产品发布 - 瑞典受监管的数字资产管理公司Virtune宣布在纳斯达克斯德哥尔摩交易所推出Virtune Stellar ETP [1] - Virtune Stellar ETP提供对Stellar（XLM）的投资敞口 产品以瑞典克朗（SEK）计价 面向北欧投资者 [2] - 产品通过Avanza和Nordnet等经纪商和银行提供 [2] 产品特点 - Virtune Stellar ETP完全由实物Stellar（XLM）支持并全额抵押 [2] - 提供1:1的Stellar（XLM）敞口 年管理费为1.95% [9] - 产品全称为Virtune Stellar ETP 简称Virtune Stellar 交易代码为VIRXLM [9] 底层资产 - Stellar（XLM）是一种数字资产 旨在实现快速 低成本的国际支付 特别关注服务无银行账户人群和促进货币兑换 [4] - Stellar由Jed McCaleb创立 他现在运营非营利性的Stellar发展基金会 [4] 公司合作与定位 - Virtune与Coinbase（托管方）和Flow Traders（做市商）等领先机构合作 确保产品结构稳健可靠 [6] - 公司总部位于斯德哥尔摩 是受监管的瑞典数字资产管理公司 在欧洲受监管交易所发行加密交易所交易产品 [7] - 公司通过监管合规 与行业领导者的战略合作以及专业团队 为全球投资者提供创新和复杂的投资产品 [7] 交易信息 - Virtune Stellar ETP于2025年4月28日星期一首次交易 ISIN为SE0024417356 [9] - 产品在纳斯达克斯德哥尔摩交易所上市 交易货币为瑞典克朗（SEK） [9]