公司概况 * 公司为景顺，一家资产管理规模达2.1万亿美元的全球性资产管理公司，业务涵盖股票、固定收益、ETF、私募市场和多资产解决方案[1] * 2025年，公司在多个重要方面取得实质性进展，包括加速有机增长、改善经营杠杆以及加强资产负债表状况[1] 业务表现与增长动力 * **整体资金流表现强劲且广泛**：2025年前11个月，长期净流入资金约750亿美元，覆盖地域、主动/被动策略及多种资产类别[5] * **ETF业务是核心驱动力**：ETF资产规模达1万亿美元，其中主动ETF业务约300亿美元，并将继续增长[6] * **固定收益业务快速增长**：资产规模约6800亿美元，2025年净流入达300亿美元，来自机构和财富管理客户[6] * **私募市场业务积极扩张**：有机资产基础达1300亿美元，正通过合伙关系（如与霸菱、LGT资本）将其引入财富管理和美国固定缴款市场[7][21][22] * **国际业务贡献显著**：约40%的长期资产由北美以外客户持有，占2025年资金流入的约70%[8] * **中国合资企业表现优异**：资产规模超过1250亿美元（历史新高），2025年前九个月流入约150亿美元，季度环比持续改善，是中国市场排名第一的合资企业[40][43] * **单独管理账户业务增长迅速**：资产规模约350亿美元，三四年前规模仅为当前一半左右[6] 重要业务进展与战略 * **QQQ基金结构转换**：计划将QQQ基金从单位投资信托转换为ETF，管理费为18个基点，扣除第三方费用后净收入收益率约为6个基点[14] * **投票进展**：超过50%的基金持有人已投票，其中超过92%支持该提案，目标是在12月19日获得51%的赞成票以完成转换[10][11] * **营销预算**：预计为支持该基金将支出6000万至1亿美元，相当于运营收入约4个基点[15] * **主动股票业务重组**：2025年将国际、全球和新兴市场主动股票策略整合至单一平台，旨在提升投资质量而非削减开支[31][33] * **投资表现改善**：约半数主动股票资产（基于三年期）现处于业绩前四分之一分位，在欧洲和亚洲地区已实现资金净流入[33] * **合伙模式的经济考量**：与霸菱、LGT资本的合伙基于长期战略、能力互补及资本承诺（各方为产品带来超过10亿美元资本），收入分配兼顾投资管理和分销运营角色[26][28] 财务状况与资本管理 * **经营杠杆与利润率目标**：持续改善经营利润率，目标重回30%中段至高段[52] * **费用管理**：注重费用纪律和结构优化，将节省的费用再投资于增长领域，可变费用部分约占25%[52][54] * **技术投资**：Alpha与Aladdin系统混合实施计划于2026年底完成，季度实施成本在1000万至1500万美元之间[54] * **资产剥离影响**：出售Intelliflo（已于11月1日完成）和印度资产管理公司60%股权（已于10月31日完成），前者为盈亏平衡或微亏业务，后者使印度业务变为少数股权[56] * **固定费用基础增长**：预计中期内受通胀影响，固定费用基础年增长率在2%-4%之间[58] * **运营效率提升**：公司资产管理规模较五年前几乎翻倍，而员工人数基本持平[64] * **资产负债表显著改善**：2025年5月回购了10亿美元优先股，2025年12月宣布再回购5亿美元优先股，并计划在2026年1月赎回5亿美元票据[66][67] * **去杠杆化进展**：预计到2026年1月底将消除超过10亿美元债务，剩余25亿美元优先股，目标杠杆率逐步接近1倍[68][69] * **股东回报**：约六个季度前重启股票回购，规模为每季度2500万美元，2025年派息率约为60%，预计2026年将维持约60%的派息率目标[71] 未来展望与战略重点 * **2026年战略重点**：继续执行多年战略，聚焦于提升主动股票投资质量与留存率、扩大ETF、SMA、固定收益等具备优势业务的规模、推动私募市场平台在财富管理领域的发展并拓展至国际市场、完成Alpha系统实施以获取技术效益[76][77][79] * **并购态度**：公司目前能力与市场布局完善，近期未大量参与并购，未来持开放但谨慎态度，更倾向于通过资本效率高的产品合伙关系（如与霸菱、LGT）来增强能力，改善的资产负债表和股价为公司提供了更有利的进攻位置[72][73] * **合伙关系视为战略举措**：与霸菱、LGT的产品合伙，以及在印度和中国的合资企业，均被视为长期战略合作而非交易性质[74][75]

财务数据和关键指标变化 - 截至第三季度末，公司管理资产规模达到8600亿美元，创下新里程碑 [4] - 调整后每股收益为0.86美元，同比增长12% [25] - 第三季度净收入达到8.85亿美元，同比增长5% [25] - 基础费用同比增长5%，与净收入增长一致 [25] - 总绩效费用约为2000万美元，同比减少600万美元 [25] - 调整后营业收入为3.03亿美元，同比增长15%，营业利润率扩大290个基点至34.2% [28][34] - 公司预计2025年全年绩效费用指引上调至1.3亿至1.55亿美元，此前指引为1.1亿至1.3亿美元 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 - Bernstein私人财富管理规模达到创纪录的1530亿美元，占公司总资产的18%，贡献约36%的公司总收入 [4][15] - 机构资产管理规模为3510亿美元，服务于长期资本池 [4] - 零售平台规模为3560亿美元，服务于亚太和美国等高净值市场 [4] - 免税固定收益平台规模超过500亿美元，连续11个季度实现正有机增长 [5][6] - 私人市场产生近30亿美元净流入，平台规模近800亿美元，同比增长17% [5][22] - 主动股票策略流出超过60亿美元，但结构化策略和主题投资持续吸引资金流入 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国股市第三季度表现强劲，标普500指数回报率达8.1%，罗素2000指数回报率达12.4% [11] - 彭博美国综合债券指数回报率为2%，对冲全球高收益指数回报率为2.7% [10] - 亚太市场应税固定收益业务改善，美国固定收益ETF平台规模超过100亿美元，月均净流入超过2.5亿美元 [13][62] - 公司在亚洲保险资产管理业务获得进一步进展，年内新增7个保险GA关系 [8][40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用与Equitable的战略联盟优势，通过轻资产模式扩大私人市场业务 [9][23] - Equitable的200亿美元资本承诺已部署约170亿美元到私人市场策略 [9] - 公司目标在2027年将私人市场管理规模提升至900-1000亿美元 [24] - 在退休解决方案领域，公司定制目标日期业务规模约1050亿美元，覆盖27个全球客户 [17] - 生命周期收入策略管理135亿美元资产，其中50亿美元由五家保险公司担保 [18] - 公司通过增加投资团队、新产品发布和营销努力来推动有机增长 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对固定收益前景保持乐观，认为债券将重获多元化价值，信贷基本面保持稳健 [11] - 股票市场近期上涨主要由低质量、无盈利、高动量股票驱动，公司相对表现受到影响 [12] - 公司投资理念围绕主动质量投资，继续引起寻求此类策略的客户共鸣 [12] - 退休规划领域面临挑战，人口老龄化和寿命延长使储蓄挑战更大 [15] - 市场日益复杂，公司通过定制化目标日期基金和创新解决方案应对退休需求变化 [16] 其他重要信息 - 公司ETF平台规模超过100亿美元，第三季度有8只ETF净流入超过5000万美元 [62] - 私人财富渠道实现10个季度以来最高流入，年化净新资产增长超过7% [14][84] - 公司管道资产管理规模约为120亿美元，预计未来几个季度私人市场将增加15亿美元 [14] - 非薪酬费用指引下调至6-6.1亿美元，此前为6-6.2亿美元 [27] - 有效税率为6%，符合全年6-7%的指引 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于保险业务机会和Ruby Re时间线 [37] - Ruby Re一切按计划进行，符合内部收益率预期，与Reinsurance Group of America的关系进展良好 [38] - FCA REIT投资将公司业务扩展到有吸引力的亚洲保险市场，与更广泛的亚洲战略具有协同效应 [39] - Ruby Re的融资时间表没有改变，始终计划在此期间延期 [41] 问题: 私人信贷的信贷质量和利率敏感性 [42] - 各个私人信贷团队看到竞争激烈的交易环境，商业房地产除外 [43] - 经济仍然相当稳健尽管放缓，对手方的到期期限可控，现金流产生为正 [43] - 利率下降可能影响绩效费用的产生能力 [45] 问题: 亚洲业务和投资者需求变化 [46] - 第三季度亚洲业务特别是应税固定收益有所改善 [47] - 尽管有关关税和美元贬值的噪音，但业务未受到重大影响 [47] - 客户更多讨论接触其他货币和多元化到全球及国际股票 [47] - 公司在中国和更广泛的亚洲拥有实地基础研究能力，对这些策略的咨询越来越多 [50] 问题: 与Fortitude和Carlyle的战略合作细节 [51] - 预计管理约15亿美元资产 across多个私人信贷策略 [51] - 对FCA REIT的承诺为1亿美元，计划在2026或2027年出资 [52] - 这些交易的经済效益来自股权投资和管理资产的下游经济效应 [53] 问题: 未来利润率扩张和费用增长轨迹 [55] - 公司已达到2023年投资者日设定的长期30-35%营业利润率目标的中点 [56] - 除了BRS剥离和搬迁战略外，没有其他重大故事会影响费用 [56] - 公司继续寻找许多小胜利来改善成本结构 [57] 问题: 股票回购和资本配置策略 [58] - 本季度回购较少与Equitable无关，主要是为延期补偿计划回购单位的时间问题 [58] - 今年还有约3000-3500万美元用于资助该计划 [58] 问题: 债券重新配置机遇和定位 [60] - 在亚洲，应税固定收益的需求仍然存在，总销售额虽未达到4月前水平但正在恢复 [60] - 在美国免税SMA领域取得巨大成功，被认为是最大参与者 [60] - 长期表现相当强劲，对团队质量和纪律感到满意 [61] 问题: 费用指引与实际表现的差异 [65] - 差异主要由4月和第二季度的事件驱动，公司在第二季度采取了成本控制措施 [65] 问题: 股票策略的投资者概况 [66] - 结构化股票主要来自亚洲大型机构投资者 [66] - 主题产品如医疗保健更多来自欧洲大型高净值客户 [66] - 安全未来等主题产品与大型全球私人银行合作推动，地理分布均衡 [66] 问题: 管道展望和构成 [68] - 管道因部署和Reinsurance Group of America动态而净减少，但本季度增加了30亿美元 [68] - 私人信贷平台有150亿美元干火药可用于部署 [68] - FCA REIT尚未纳入管道，定制退休解决方案的赢得往往具有跳跃性特点 [70] 问题: 私人市场费用和利率敏感性 [74] - AB Private Credit Investors非常稳定可靠，绩效费用按季度确认 [75] - 其他产品可能要到年底才能确认，可变性更大 [75] - 预测中还包括商业房地产和Carlyle的绩效费用 [75] 问题: 目标日期基金中私人资产配置 [77] - DC市场移动缓慢，诉讼风险仍在赞助商考虑中 [77] - 私人资产配置可能从定制解决方案开始，如管理账户 [77] - 由于费用敏感性，这些产品的费用水平可能低于其他渠道 [78] - 公司是DC市场全球最大定制解决方案提供商之一，定位良好 [79] - 私人资产可能随时间推移占这些投资组合的10%，私人信贷将发挥重要作用 [80] 问题: 私人财富业务成功和现金利率敏感性 [83] - 第三季度年化净新资产增长超过7%，净流动增长率年化3.5% [84] - 现金经济对总收入的贡献不到5%，盈利贡献不大 [84] - 由于用现金余额自筹保证金，支付与收益之间的利差被锁定，对绝对利率水平的敏感性很低 [85]

新产品发布 - 金融科技公司Percent推出专注于私人信贷投资的独立管理账户[2] - 独立管理账户将投资于价值低于2500万美元的资产支持贷款[2] - 公司提供交易选择、服务和投资组合优化[2] 产品结构与费用 - 独立管理账户年化管理费约为1%[3] - 对纳入账户的任何交易额外收取其票面利率10%的费用[3] - 历史上要求参与投资者最低净资产为25万美元但正寻求降低该标准[3] 投资回报与策略 - 公司高管估计可提供低双位数至中双位数区间的风险调整后回报[2] - 将与合作方合作将其独立管理账户转化为白标产品[2] - 新产品在原有分散化基础上增加另一层分散化以更好保护投资者[4] 公司平台与市场背景 - Percent平台专注于从零售投资者、家族办公室等渠道为非银行贷款机构筹集资金并承销交易[4] - 合作贷款机构包括小型企业贷款机构、消费贷款机构和诉讼贷款机构[4] - 私人财富渠道对私人信贷投资需求增长因利率上升环境中能提供高于平均水平的收益率[4] - 近期市场波动和关税战争引发对潜在违约的担忧使需求有所减弱[4] 现有产品与市场定位 - 公司已为现有投资者提供约50种可定制"混合票据"产品并每月为零售投资者新增几种[5] - 自9月初起已将混合票据转入独立管理账户计划[5] - 公司认为低于2500万美元的交易通常能提供更好回报但风险水平相当因其高度分散化[6]

财务数据和关键指标变化 - 公司资产管理规模(AUM)季度末达1 61万亿美元 较上季度增长 主要受市场表现和资金流入推动 但被Western Asset Management的长期资金外流部分抵消 [18] - 机构业务中标但未出资的委托规模净增40亿美元至创纪录的244亿美元 其中新中标148亿美元 涵盖所有资产类别和多个地区的专业投资经理 [19] - 长期净流出93亿美元 较上季度的262亿美元显著改善 剔除Western Asset Management后 长期净流入78亿美元 [19] - 多资产和另类投资持续表现强劲 本季度净流入43亿美元 多资产已连续16个季度实现净流入 [20] - 股票净流出6 45亿美元 主要受市场波动影响增长型策略 [20] - 固定收益净流出改善至130亿美元 剔除Western后净流入35亿美元 已连续6个季度净流入 [21][22] - 现金管理规模增至720亿美元 过去5个季度中有4个季度实现净流入 最近两季度各流入27亿美元 [22] - 调整后运营收入为3 78亿美元 与上季度持平 受薪酬费用下降和Western资金外流及平均AUM下降影响 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 另类资产募资本季度达62亿美元 其中私募市场资产53亿美元 本财年至今另类募资总额190亿美元 私募市场157亿美元 [23] - ETF平台连续第15个季度净流入 吸引43亿美元 AUM达441亿美元新高 较上季度增长19% [28] - 零售独立管理账户(SMA)规模增长8%至1563亿美元新高 主要由Putnam Franklin Templeton固定收益 Canvas和Franklin Income推动 [29] - Canvas定制指数平台AUM达137亿美元 较上季度增长20% 自收购以来持续净流入 [29] - 私募信贷业务通过收购Apira资产管理公司扩大欧洲直接贷款能力 交易完成后私募信贷AUM将接近900亿美元 [24][25] - 私募二级市场基金Franklin Lexington接近25亿美元销售额 计划拓展欧洲和亚洲市场 [26] - Benefit Street Partners和Clarion Partners各自拥有至少10亿美元AUM的半流动性永续基金 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际业务持续扩张 本季度实现净流入 国际业务AUM约5000亿美元 占公司总AUM的30% [7][8][29] - 在中东地区与沙特领先机构合作投资当地金融市场 扩大投资产品供给 [30] - 被乌兹别克斯坦共和国任命为17亿美元国家投资基金的受托人和管理人 [31] - 新兴市场表现优异 MSCI EAFE指数上涨19% 受美元走弱和美国关税预期影响 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于成为全球最大最多元化的投资管理公司之一 提供涵盖公开和私募市场的全方位能力 [5] - 通过Franklin Templeton Institute提供及时研究和思想领导力 帮助客户应对快速变化的市场发展 [9] - 在区块链和代币化领域保持领先 推出Benji代币化货币市场基金的日内收益功能 [31][32] - 重点发展另类投资 财富管理渠道平均配置比例仅5%左右 而机构投资者达30%以上 存在巨大增长空间 [27] - 开发与退休渠道战略合作伙伴的产品 将私募市场投资纳入固定缴款退休计划 [27] - 通过收购扩大全球另类平台 季度末另类AUM达2580亿美元 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对美股市场持谨慎乐观态度 基本面稳健但需警惕市场已大幅上涨及地缘政治和政策不确定性 [11][12] - 预计美联储今年最多再降息一次 若经济增长开始恶化可能进一步宽松 [14] - 私募市场前景保持乐观 继续看好二级私募股权 房地产和商业房地产债务等领域的机会 [17] - 在波动加剧 贸易政策变化和地缘政治不确定性环境下 多元化和主动管理至关重要 [17] - 私募信贷领域质量承销和结构比以往任何时候都更重要 市场波动为直接贷款 房地产信贷和特殊情况业务创造有利环境 [15][16] 其他重要信息 - 7月Western Asset长期净流出预计约30亿美元 AUM约2360亿美元 剔除Western后预计长期净流入约30亿美元 [33] - 超过半数共同基金AUM在3年 5年和10年期表现优于同行中位数 [33] - 资产负债表保持强劲 为战略投资和股东回报提供灵活性 [34] - 启动成本节约计划 预计将为2026财年带来至少2亿美元的年化成本节约 [80] 问答环节所有的提问和回答 关于私募信贷平台整合 - 公司计划将Apira与现有私募信贷平台整合 目标是成为9000亿美元规模的单一私募信贷管理机构 而非独立运营 [38][39][40][41] - 私募信贷领域核心产品日趋商品化 因此需要在中端市场直接贷款 资产支持贷款和房地产债务等细分领域建立专业能力 [40][41] 关于区块链技术影响 - 区块链将从根本上改变金融系统的基础架构 通过所有权验证 智能合约执行和支付机制三大功能降低中间环节成本 [45][47][48] - Benji代币化货币市场基金运行成本显著低于传统转让代理系统 展示了区块链的效率优势 [47] - 公司已为稳定币提供商管理储备 并获选为首个发行自有稳定币的州提供管理服务 [100][101] - 正在与国内外分销商就白标技术进行洽谈 国际对话更活跃因监管更清晰 [103] 关于Western Asset情况 - Western Asset业绩持续改善 1年 3年和5年业绩位于约第90百分位 净流出从去年12月的37亿美元降至6月的41亿美元和7月的30亿美元 [55][56] - Western目前占公司收入不到6% [56] - 未就监管和解计提准备金 [57] 关于费用指引 - 预计第四季度有效费率在高37个基点左右 全年费用较2024财年基本持平或略高2000-3000万美元 [74][78] - 2026财年预计实现至少2亿美元成本节约 但可能被另类业务增长带来的分销费用增加部分抵消 [80][81] 关于费率趋势 - 费率保持相对稳定 产品组合变化影响部分被另类资产流入抵消 本季度约20-25%的费率差异来自产品组合 [90][91] - 汇率波动影响约0 2个基点 [93] 关于401(k)市场 - 公司退休资产总计4280亿美元 其中1200亿为固定缴款 [108] - 通过与Apollo合作试水私募市场 但因固定缴款领域诉讼风险高 预计普及速度较慢 [109][111] - 目标日期基金规模190亿美元 销售渠道约20亿美元 [113]

文章核心观点 - 特朗普媒体与技术集团（TMTG）与Crypto.com和约克维尔美国数字公司达成合作协议，将通过Truth.Fi品牌推出一系列交易所交易基金（ETFs）及相关产品，这是TMTG向金融服务和数字资产多元化发展的重要一步 [1][4] 合作信息 - TMTG与Crypto.com和约克维尔美国数字公司签署具有约束力的协议，此前3月已签署非约束性协议，戴维斯·波尔克·沃德韦尔律师事务所将为产品开发和推出提供建议 [1][2] - ETFs将通过Crypto.com的经纪交易商Foris Capital US LLC提供，预计包含数字资产和具有美国制造特色的证券，涵盖能源等多个行业 [3] - 产品需获监管批准，预计今年晚些时候推出，将在包括美国、欧洲和亚洲在内的国际市场广泛发售，可通过现有平台和经纪商购买 [3] 各方表态 - TMTG首席执行官兼董事长德文·努内斯称，该协议是TMTG向金融服务和数字资产多元化发展的重要一步，期待与合作伙伴为看好美国经济和数字资产增长的投资者推出ETF [4] - Crypto.com联合创始人兼首席执行官克里斯·马尔扎莱克表示，Crypto.com是连接加密货币和传统金融的领先平台，该合作将借助其平台为特朗普媒体ETF提供全球分销 [4] - 约克维尔美国数字公司首席执行官特洛伊·里洛称，与TMTG和Crypto.com敲定ETF推出协议是重要里程碑，预计产品推出后将引发大量关注 [4] 产品规划 - ETFs将与一系列Truth.Fi独立管理账户（SMAs）一同推出，TMTG计划用自有现金储备投资ETFs和SMAs，这是TMTG金融服务和金融科技战略的一部分，最高将动用2.5亿美元，由嘉信理财托管 [4] 公司介绍 - TMTG运营社交媒体平台Truth Social、流媒体平台Truth+，并推出金融服务和金融科技品牌Truth.Fi，旨在打破大型科技公司对言论自由的限制 [5] - Crypto.com成立于2016年，拥有超1.4亿全球客户，是监管合规、安全和隐私方面的行业领导者，致力于加速加密货币的采用 [6] - 约克维尔美国数字公司是一家佛罗里达州的资产管理公司，专注于提供以数字资产行业和美国制造企业为核心的品牌投资产品 [7] 联系方式 - 投资者关系联系人为香农·迪瓦恩，邮箱为shannon.devine@mzgroup.us [10] - 媒体联系邮箱为press@tmtgcorp.com [10]