行业竞争格局 - 百度与阿里巴巴是中国科技领域的两大巨头，均在人工智能和云计算领域展开核心竞争 [1] - 大型中国科技平台正大力投资于AI模型、云基础设施及面向企业的软件，以应对企业日益增长的数据密集型和自动化解决方案需求 [1] - 两家公司在AI基础设施、基础模型和基于云的企业服务等多个重叠领域展开竞争 [1] 百度公司分析 - 百度建立了全面的AI云基础设施，整合了计算资源、基础模型和企业应用，旨在受益于中国企业将AI应用于核心业务的趋势 [3] - 其战略核心是文心大模型，ERNIE 5.0支持多模态理解、内容生成和指令处理，赋能交通、能源、物流、港口运营等多个行业的解决方案 [3] - 千帆平台通过提供模型库、智能体开发工具和可扩展的基础设施，进一步强化了百度的企业级服务能力 [3] - 第三季度，其基于订阅的AI基础设施收入同比增长128%，主要受具身智能和汽车垂直领域应用扩展的推动 [4] - 百度在中国互联网搜索市场保持领先地位，为其提供了数据深度和流量规模优势 [4] - Apollo Go自动驾驶平台已实现规模化运营，当季度提供了超过300万次完全无人驾驶出行服务 [4] - 目前AI云业务按非美国通用会计准则计算的利润率为9%，公司优先进行基础设施扩张以满足需求 [5] - 第三季度公司记录了资产减值，以主动升级基础设施来适应不断变化的AI计算需求 [5] - 市场对百度第四季度每股收益的普遍预期为1.50美元 [5] 阿里巴巴公司分析 - 阿里巴巴的战略同时追求多项举措，AI基础设施投资、快速扩张的即时零售业务以及通过通义千问模型发展的消费者AI应用相互竞争资源，导致执行复杂化 [6] - 通义千问基础模型为云服务提供支持，Qwen3-Max在某些编码和智能体基准测试中表现良好，但公司难以证明这些能力如何转化为可持续的竞争优势 [6] - 其公共云基础设施支持中国企业的AI工作负载，第二财季云收入同比增长34%，但扩张以盈利能力下降为代价 [7][8] - 通义千问消费者应用在发布第一周下载量超过1000万次，但这是一个竞争格局尚不确定的未经验证的消费级应用扩张 [8] - 尽管收入增长加速，其云业务调整后息税折旧摊销前利润率维持在9%，同比持平，显示出在竞争激烈的中国科技领域难以将规模转化为利润提升的结构性问题 [9] - 公司面临AI基础设施的开放式资本支出承诺，计划三年内投资520亿美元，但这可能仍不足以满足企业需求，且支出与增量收入增长之间的关联性不明确 [9] - 第二财季自由现金流转为流出30亿美元，原因是分散在AI基础设施、即时零售和消费者应用的投资加速，且未展示出明确的近期盈利路径 [10] - 市场对其第三财季每股收益的普遍预期为2.41美元，同比下降23.55% [10] 市场表现与估值比较 - 过去六个月，百度股价上涨45.6%，而阿里巴巴上涨34.3% [11] - 百度更强的表现反映了投资者对其聚焦的企业AI战略以及在AI云和相邻平台可见的进展信心增强 [11] - 百度的前瞻市销率为2.17倍，低于阿里巴巴的2.29倍 [14] - 百度的价值评分为C，表明相对低估，而阿里巴巴的价值评分为F，表明高估 [14] - 估值差异反映出阿里巴巴的规模和业务多样性已在当前股价中充分体现，而百度对企业AI和云变现的聚焦则提供了适度的估值优势 [14] 核心结论 - 两家公司均在AI和云领域大力投资，但执行质量存在差异 [16] - 百度的战略紧密聚焦于企业AI，结合云基础设施、专有基础模型和应用导向的用例，在基于订阅的AI云业务上取得可见进展，并得到其搜索和自动驾驶平台的支持 [16] - 阿里巴巴的规模和生态系统广度显而易见，但云业务利润率压力、资本分散以及较弱的回报可见性持续对其构成压力 [16] - 在此背景下，百度在当前水平上相比阿里巴巴更具优势 [16]

公司战略与市场定位 - 阿里巴巴集团持续将自身定位为人工智能和云计算领域的主要力量 通过投资推动长期增长 [1] - 公司正通过在其消费应用、云服务和硬件中扩展其通义千问模型 从人工智能战略中释放更多价值 [1] - 公司成立了通义千问消费者业务群 将聊天机器人、助手、云工具和人工智能硬件统一到一个平台 旨在将通义千问打造成跨设备的“超级应用” [4] 人工智能业务进展 - 公司的通义千问模型获得国际认可 Meta Platforms Inc 已采用其开源模型以重建自身AI技术栈 [4] - 通过保持通义千问开源并扩展实际应用场景 公司正在提升采用率 强化云业务 并将AI定位为关键的长期增长引擎 [4] - 云智能集团收入增长34% 达到55.9亿美元 主要受强劲的公共云需求和加速的人工智能应用推动 [7] 财务表现 - 公司第二财季收入为348.1亿美元 同比增长5% 高于344.3亿美元的市场一致预期 [5] - 在剔除已剥离业务后 按同类基准计算 收入本应增长15% [5] - 调整后每份美国存托凭证收益为0.61美元 超出0.49美元的预期 [5] - 中国电商收入增长16% 达到186.2亿美元 得益于天猫品牌更快入驻和即时电商需求增长 [6] - 国际商业收入增长10% 达到48.9亿美元 源于速卖通扩大了本地库存 [6] 投资与盈利状况 - 公司目前仍处于投资阶段 优先发展人工智能、云基础设施和统一的消费平台 尽管短期盈利能力有所波动 [8] - 调整后净利润下降72% 至14.5亿美元 调整后EBITA下降78% 至12.7亿美元 原因是公司在即时电商、用户体验升级、收购和技术方面增加了支出 [6] 市场表现与分析师观点 - 公司股价年初至今上涨超过77% 其云业务单元和AI模型正在创造价值 [1] - 野村证券对阿里巴巴的人工智能发展轨迹持建设性看法 认为中国科技行业创新正在加速 [2] - 分析师指出 阿里巴巴有望从人工智能采用率上升和应用场景扩大中受益 [2] - 分析师认为 中国公司正在快速推进AI技术 应用软件吸引了更多用户并帮助企业扩展业务 [3] - 分析师预计持续的政策支持将帮助本土芯片制造商和AI公司缩小（与海外）差距 [3]

**行业与公司** * 涉及中国IT服务和软件行业[1][7] * 报告将行业观点从"谨慎"上调至"中性"[5][7] * 阿里巴巴被视为企业AI投资的最大赢家[2][5][12] 其Qwen模型和阿里云平台在份额上超越DeepSeek和其他竞争对手[12][13] * 调查结果对金蝶云 北森和金山办公WPS 365等民营企业呈积极影响[3] * DeepSeek的热度降温 在CIO心中的绝对领先地位减弱[78] **IT预算与增长预期** * 2025年IT预算增长从1H25调查的5.8%向上修正160个基点至7.4%[2][12][15] 这是自2H21以来下半年首次出现IT支出增长预测上修[12][15] * 2026年IT预算增长预期平均为12.6% 较2025年有近5个百分点的潜在加速[3][12][16] 软件是主要驱动力 预期增长13.1% IT服务预期增长8.6%[12][16][22][23] * 长期投资信心恢复 47%的CIO预计未来三年IT支出占收入比例将增长 高于上次调查的34%[12][24][26] * 预算修订的主要驱动因素从宏观经济状况转变为微观层面的业务增长和需求 44%的CIO视其为首要因素[3][12][27] **企业类型与预算分配** * 国有企业和民营企业均将2025年IT预算增长上修至8.3%[37] 但预计2026年民营企业增长13.3% 将领先于国有企业的12.5%[3][12][37] * 47%的CIO将更多IT预算分配给外部IT服务和标准产品 高于上次调查的40%[43] 偏向内部IT人员扩张的CIO比例也上升至20%[43] * 供应商价格竞争加剧 88%的CIO观察到更激进的折扣 高于之前的77%[12][44] 表明供给侧清理尚未结束[5][12][44] **AI采用趋势与优先级** * AI/ML仍然是CIO的首要投资优先级 但强度从前期峰值有所缓和[4][11][12][49] 分配给AI的IT支出份额预计从2025年的7.7%上升至2026年的13%[12][55] * AI采用再次延迟 大多数CIO计划在2026年启动首个AI项目[12][55] 在2H25调查中 40%的CIO预计在12个月内启动首个AI项目[55] * 软件在AI预算中的份额此次超越硬件 CIO将2025年AI预算的46%分配给软件 2026年升至47% 而硬件份额降至28%[12][56] * CIO更倾向于购买AI应用 占比56% 高于构建内部解决方案的44%[4][12][87] 这对AI软件供应商是积极信号[87] **AI模型与部署偏好** * 开源AI模型偏好减弱 77%的CIO倾向于使用开源模型 低于1H25的82%[86] 但对公共云部署的偏好上升 未来12个月从28%升至44%[86] * 未来三年 混合部署仍是最受欢迎的解决方案 CIO偏好从1H25的35%升至2H25的51%[86] * 在帮助企业利用AI的供应商类型方面 CIO偏好从AI模型开发供应商再次转向超大规模云供应商[79] **公共云与AI云支出** * 受AI驱动 预计明年加速采用公共云的CIO比例升至38% 高于1H25的29%[12][103] * 阿里巴巴在公共云领域的领先地位进一步增强 58%的CIO预计其2025年份额增长 47%预计未来三年增长[104] 53%的CIO预计阿里巴巴主导2025年AI云支出 40%预计未来三年如此[104] * 华为和字节跳动的火山引擎被视为长期AI云的潜在市场份额赢家[104] **其他重要发现** * ERP弹性改善最大 在弹性排名中重获第二位[51] * AI投资的前三大领域是客户服务 市场营销以及供应链和库存管理[100] * AI带来的成本削减效应在办公与协作以及IT运营中最为显著[100] * 调查结果对基本面最困难的时期可能已经过去表示乐观[5] 但市场共识预测和估值仍是转向更积极的主要障碍[5]

阿里巴巴集团AI投资计划与市场反应 - 阿里巴巴集团股价飙升至近四年最高点 因公司宣布将增加AI支出 超出原定的500亿美元以上目标[1] - 首席执行官吴泳铭预计 未来五年全球人工智能总投资将加速至约4万亿美元[2] - 公司将在2月宣布的三年内投入超过3800亿元人民币（530亿美元）发展AI模型和基础设施的计划基础上 进一步追加投资[2][5] 阿里巴巴AI战略与业务扩张 - 公司计划推出通义千问（Qwen）模型和“全栈”AI技术 涵盖从服务到芯片等底层基础设施的开发[3] - 阿里云业务已在美国至澳大利亚运营服务 并计划未来一年在巴西、法国和荷兰推出首批数据中心[2] - 行业发展速度远超预期 市场对AI基础设施的需求也远超预期[5] 市场与投资者反应 - 阿里巴巴香港股价一度大涨9.7%[3] - 股价上涨带动中国芯片制造商ACM Research（上海）股价上涨15% 北方华创股价上涨10%[3] - 投资者凯茜·伍德旗下两只基金在时隔四年后 重新建仓阿里巴巴[5] - 凯茜·伍德认为 尽管消费经济疲软且竞争激烈 但公司在云计算和大语言模型（LLM）开发方面具有吸引力 并看好中国政府转向支持私营企业及公司海外扩张的努力[6]