行业竞争格局 - 百度与阿里巴巴是中国科技领域的两大巨头，均在人工智能和云计算领域展开核心竞争 [1] - 大型中国科技平台正大力投资于AI模型、云基础设施及面向企业的软件，以应对企业日益增长的数据密集型和自动化解决方案需求 [1] - 两家公司在AI基础设施、基础模型和基于云的企业服务等多个重叠领域展开竞争 [1] 百度公司分析 - 百度建立了全面的AI云基础设施，整合了计算资源、基础模型和企业应用，旨在受益于中国企业将AI应用于核心业务的趋势 [3] - 其战略核心是文心大模型，ERNIE 5.0支持多模态理解、内容生成和指令处理，赋能交通、能源、物流、港口运营等多个行业的解决方案 [3] - 千帆平台通过提供模型库、智能体开发工具和可扩展的基础设施，进一步强化了百度的企业级服务能力 [3] - 第三季度，其基于订阅的AI基础设施收入同比增长128%，主要受具身智能和汽车垂直领域应用扩展的推动 [4] - 百度在中国互联网搜索市场保持领先地位，为其提供了数据深度和流量规模优势 [4] - Apollo Go自动驾驶平台已实现规模化运营，当季度提供了超过300万次完全无人驾驶出行服务 [4] - 目前AI云业务按非美国通用会计准则计算的利润率为9%，公司优先进行基础设施扩张以满足需求 [5] - 第三季度公司记录了资产减值，以主动升级基础设施来适应不断变化的AI计算需求 [5] - 市场对百度第四季度每股收益的普遍预期为1.50美元 [5] 阿里巴巴公司分析 - 阿里巴巴的战略同时追求多项举措，AI基础设施投资、快速扩张的即时零售业务以及通过通义千问模型发展的消费者AI应用相互竞争资源，导致执行复杂化 [6] - 通义千问基础模型为云服务提供支持，Qwen3-Max在某些编码和智能体基准测试中表现良好，但公司难以证明这些能力如何转化为可持续的竞争优势 [6] - 其公共云基础设施支持中国企业的AI工作负载，第二财季云收入同比增长34%，但扩张以盈利能力下降为代价 [7][8] - 通义千问消费者应用在发布第一周下载量超过1000万次，但这是一个竞争格局尚不确定的未经验证的消费级应用扩张 [8] - 尽管收入增长加速，其云业务调整后息税折旧摊销前利润率维持在9%，同比持平，显示出在竞争激烈的中国科技领域难以将规模转化为利润提升的结构性问题 [9] - 公司面临AI基础设施的开放式资本支出承诺，计划三年内投资520亿美元，但这可能仍不足以满足企业需求，且支出与增量收入增长之间的关联性不明确 [9] - 第二财季自由现金流转为流出30亿美元，原因是分散在AI基础设施、即时零售和消费者应用的投资加速，且未展示出明确的近期盈利路径 [10] - 市场对其第三财季每股收益的普遍预期为2.41美元，同比下降23.55% [10] 市场表现与估值比较 - 过去六个月，百度股价上涨45.6%，而阿里巴巴上涨34.3% [11] - 百度更强的表现反映了投资者对其聚焦的企业AI战略以及在AI云和相邻平台可见的进展信心增强 [11] - 百度的前瞻市销率为2.17倍，低于阿里巴巴的2.29倍 [14] - 百度的价值评分为C，表明相对低估，而阿里巴巴的价值评分为F，表明高估 [14] - 估值差异反映出阿里巴巴的规模和业务多样性已在当前股价中充分体现，而百度对企业AI和云变现的聚焦则提供了适度的估值优势 [14] 核心结论 - 两家公司均在AI和云领域大力投资，但执行质量存在差异 [16] - 百度的战略紧密聚焦于企业AI，结合云基础设施、专有基础模型和应用导向的用例，在基于订阅的AI云业务上取得可见进展，并得到其搜索和自动驾驶平台的支持 [16] - 阿里巴巴的规模和生态系统广度显而易见，但云业务利润率压力、资本分散以及较弱的回报可见性持续对其构成压力 [16] - 在此背景下，百度在当前水平上相比阿里巴巴更具优势 [16]