财务业绩 - 第二季度每股亏损5美分 远低于市场预期的每股收益34美分 同比由亏损3美分扩大 环比由盈利29美分转亏 [1] - 净销售额6.281亿美元 同比增长12% 但低于市场预期的6.507亿美元 环比微降0.9% [2] - 现金及等价物4070万美元 环比下降9.4% 上半年经营活动产生净现金流8020万美元 [3] 运营数据 - 原铝发货量175,741吨 同比增长4.7% [2] - 销售额环比下降主要因第三方氧化铝销售减少 但被区域溢价提升和产品组合优化部分抵消 [2] 业绩展望 - 预计第三季度调整后EBITDA为1.15亿至1.25亿美元 主要受益于中西部地区溢价实现率提高 [4][7] 市场表现 - 公司股价过去一年上涨74.6% 显著超越行业31.9%的涨幅 [5] 同业比较 - 黄金领域公司预计第二季度每股收益59美分 目前获Zacks强力买入评级 [8] - Vizsla白银公司预计季度每股亏损1美分 过去四个季度三次符合预期一次超出 平均惊喜率达75% [9] - Harmony黄金公司预计2025财年每股收益2.85美元 同比大幅增长190.8% 过去60天预期上调17.8% [10]

公司产能重启计划 - 世纪铝业宣布重启南卡罗来纳州Mt Holly冶炼厂50,000公吨闲置产能 [1] - 公司将投资5,000万美元用于产能重启 并创造超过100个新工作岗位 [1] - 工厂当前以75%产能运行 预计2026年6月30日前实现满负荷生产 达2015年以来最高水平 [1] 产能影响与经济效益 - 重启后美国国内铝产量将提升近10% [1] - 满负荷生产时Mt Holly冶炼厂每年为南卡罗来纳州带来超过8.9亿美元经济影响 [3] - 公司直接支持的岗位平均年薪达10万美元 [3] 政策与合作伙伴支持 - 产能重启直接源于特朗普政府对原铝征收232条款关税 近期将铝进口关税提升至50%且无豁免 [2] - 南卡罗来纳州公共服务局（Santee Cooper）同意将现有电力合同延长至2031年 为重启提供额外电力支持 [4] - 最终重启细节取决于与Santee Cooper的最终协议 以及伯克利县和南卡罗来纳州的经济激励措施确认 [4] 公司背景信息 - 世纪铝业是综合性的铝土矿、氧化铝和原铝产品生产商 [5] - 公司为美国最大的原铝生产商 在冰岛、荷兰和牙买加设有生产设施 [5]

公司评级与目标价 - 首次覆盖中国宏桥集团(CHGL)给予"跑赢行业"评级 目标价23.62港元 基于8倍2025年预期市盈率 [1] - 目标价隐含23%上行空间 对应2026年预期市盈率8倍 [8] 行业地位与战略布局 - 全球第二大铝及氧化铝生产商 业务覆盖电力、铝土矿、氧化铝、原铝、铝加工及再生铝全产业链 [2] - 以高质量绿色发展为目标 通过优化能源结构、推进绿色能源项目、发展循环产业构建绿色生态系统 [2] - 铝行业面临供应短缺 宏观政策改善有望推高铝价 全球铝土矿供应脆弱性增强利好高自给率企业 [6] 垂直整合优势 - 上游：几内亚铝土矿年产能约6000万吨 中国山东氧化铝产能1750万吨 印尼200万吨 [3] - 中游：将300万吨原铝产能分两阶段迁至云南 绿电铝占比有望提升至46% [4] - 下游：拓展汽车轻量化材料领域 发展绿色循环产业 [5] 核心竞争优势 - 产能市值比居同业前列 盈利与估值具备较大提升空间 [7] - 铝土矿和氧化铝自给率均超100% 能有效抵御原材料价格波动 [7] - 2024年分红率达62% 股息收益率8.9% [7] - 构建"原铝+再生铝"绿色价值链 未来产品溢价能力有望提升 [7] 财务预测 - 预计2025/2026年EPS为2.63/2.70元人民币 年复合增长率6% [8] - 当前股价对应2025/2026年预期市盈率6.8倍/6.5倍 [8] 市场预期差异 - 不同于市场关注涨价驱动的盈利增长 更强调原材料高自给率和绿色转型对估值溢价的提升作用 [8] - 高股息特性创造类债券投资机会 [8] 潜在催化剂 - 铝价涨幅超预期 碳中和政策下绿电铝成本优势凸显 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7800万美元，较上一季度减少300万美元 [7][24] - 第一季度净收入为3000万美元，合每股0.29美元；调整后净收入为3700万美元，合每股0.36美元 [22] - 第一季度净债务减少5500万美元至4.42亿美元，流动性增加近1亿美元至3.39亿美元，现金余额为4500万美元 [24] - 预计第二季度调整后EBITDA在8000万 - 9000万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 冰岛Grundartangi冶炼厂 - 3月恢复全面生产水平，但第一季度钢坯订单低于预期，进入第二季度欧洲钢坯订单有小幅上升 [14][15] 南卡罗来纳州Mt. Holly工厂 - 第四季度运营出现不稳定，第一季度生产恢复正常水平，但运营效率恢复较慢，仍是第二季度的重点关注事项 [16] 牙买加Jamalco精炼厂 - 第一季度产量达到收购以来的最高季度水平，专注执行资本改进计划，预计年底完成新蒸汽发电涡轮机安装，2026年第一季度开始实现成本节约 [17][21] 肯塔基州Sebree工厂 - 第一季度运营关键绩效指标（KPI）环比改善，产量增加，运营成本降低，计划提前对碳厂进行重大维护，第二季度维护支出将一次性增加约1000万美元 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度伦敦金属交易所（LME）铝价平均为每吨2553美元，美国中西部溢价平均为每吨602美元，欧洲交付溢价平均为每吨336美元 [8] - 第二季度以来，地区溢价波动较大，现货中西部溢价目前接近每吨850美元，ENEPP现货价格降至约每吨200美元 [8] - 预计2025年全球铝市场将出现约40万吨的供应短缺，第二季度全球库存降至新低，仅46天的库存水平 [11] - 3月美国国内钢坯需求增加，发货量同比增长6.7%，第二季度钢坯订单保持强劲 [12] - 氧化铝全球供应从去年年底的极度紧张中恢复，市场价格回归正常水平，目前现货ATI价格约为每吨350美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续优先偿还债务，同时推进现有资本支出（CapEx）项目，如Jamalco的新蒸汽涡轮发电机项目 [28][51] - 评估Hawesville工厂的相关事宜，预计在第二季度电话会议上提供更全面的更新 [17] - 推进新冶炼厂项目，关键里程碑包括确定电力安排、进行选址和进一步的工程设计工作，预计2026年开始有重大资本支出 [76] - 受益于美国政府的第232条关税政策，认为该政策为美国铝行业带来新机遇，预计中西部溢价将进一步上升 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度市场条件良好，整体LME价格上涨和中西部溢价上升抵消了能源价格上涨的影响 [7][8] - 预计全球铝市场供应短缺和低库存水平将支撑铝价上涨 [11] - 美国国内铝需求强劲，尤其是钢坯需求，随着供应链回流，需求有望持续增长 [12] - 公司资产运营表现良好，有信心通过资本改进计划降低生产成本，提高运营效率 [14][17] 其他重要信息 - 公司安全绩效在第一季度有改善，各地点的安全成果优于去年 [7] - 公司预计在第二季度收到2023财年生产税收抵免的首笔现金付款，截至3月31日，相关应收款为1.73亿美元 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：第二季度新增的1000万 - 1500万美元运营费用是否为一次性的 - 回答：是的，这是一次性费用，第三季度不会重复 [40] 问题2：第一季度较高的氧化铝成本是否为一次性的，为何第二季度没有体现出改善 - 回答：是一次性的，主要与向第三方销售船只的时间有关，第一季度销售了高价船只，到第二季度价格已下降，同时第二季度也有一些成本压力 [42][43] 问题3：生产税收抵免应收款预计何时收到，金额是多少 - 回答：预计在第二季度收到约6000万美元的2023财年款项，剩余约2000万美元预计在今年晚些时候或明年年初收到，正常情况下，提交申请后三到六个月可收到款项 [44][45][47] 问题4：减少债务是否仍是多余现金的首要用途，还有哪些现金流考虑因素 - 回答：短期内，公司将继续优先偿还债务，同时推进现有CapEx项目 [51] 问题5：Jamalco工厂的运营情况如何，是否有进一步的成本改善空间，以及产能和要求情况 - 回答：第一季度成本压力较小，工厂运营良好，团队正在推动改善，预计随着CapEx项目的实施，长期来看有望将该资产的成本降至行业第二四分位，目前运营接近120万吨水平，通过CapEx项目未来有望逐步提高至140万吨的铭牌产能 [52][53][55] 问题6：何时会出现需求下降导致交易所库存增加的拐点 - 回答：目前尚未看到需求下降的情况，美国市场需求强劲，欧洲市场也有小幅改善，预计今年市场仍将出现供应短缺，库存可能继续下降，铝价有望上涨 [61][62][63] 问题7：交易所库存如何补充，新的供应将来自哪里 - 回答：这取决于地缘政治因素，俄罗斯受到美国和欧洲的制裁，供应存在不确定性，预计市场仍将处于短缺状态，库存可能继续减少，铝价有望上涨 [65][66] 问题8：氧化铝市场过剩，是否会有氧化铝精炼厂关闭以平衡市场 - 回答：铝市场在价格低迷时通常会采取减产措施，如果氧化铝价格继续下跌，预计会出现关闭产能的情况 [68] 问题9：第二季度指南中原材料成本预计有500万 - 1000万美元的影响，但按第一季度指南的敏感性计算，似乎是年度影响，是否有差异 - 回答：指南中显示的是焦炭、沥青和烧碱在各冶炼厂和精炼厂的价格预期，按季度敏感性计算约为500万 - 700万美元，该类别中还有其他正负因素 [71][72][73] 问题10：新铝冶炼厂项目的关键里程碑和最早部署大量资本的时间 - 回答：接下来的两个关键里程碑是确定电力安排和进行选址，之后进行进一步的工程设计工作，预计2026年开始有重大资本支出 [76] 问题11：新铝冶炼厂项目的竞争力是否会受到如加拿大获得第232条关税豁免等因素的影响 - 回答：公司对该项目采取长期、审慎的回报评估，考虑的是项目的长期趋势，当前市场和政策环境对项目有利，预计政府政策将继续支持该项目 [78][79]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为7800万美元，推动净债务减少5500万美元，流动性增加9400万美元 [7] - 第一季度净销售额为6.34亿美元，较上季度增加300万美元，主要因金属销量和全金属价格上涨，但部分被第三方氧化铝销售减少所抵消 [23] - 第一季度净利润为3000万美元，每股收益0.29美元；调整后净利润为3700万美元，每股收益0.36美元 [23] - 第一季度末，流动性增至3.39亿美元，较上季度增加近1亿美元；现金余额为4500万美元，净债务降至4.42亿美元，较第四季度减少5500万美元 [25] - 预计第二季度调整后EBITDA在8000万 - 9000万美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 冰岛Grundartangi冶炼厂 - 3月恢复全面生产水平，但第一季度钢坯订单略低于预期，因欧洲市场需求疲软持续，进入第二季度欧洲钢坯订单有小幅上升 [14][16] 美国Mt. Holly工厂 - 第四季度业务的碳方面出现异常，导致运营成本增加和产量略有下降，目前产量已恢复正常水平，但运营效率恢复尚需时间，仍是第二季度的重点关注事项 [17] 牙买加Jamalco精炼厂 - 第一季度产量达到自2023年收购以来的最高季度水平，目前正专注执行重大资本改进计划，目标是使精炼厂恢复至接近140万吨的铭牌产能水平，预计年底完成新蒸汽发电涡轮机的安装，并于2026年第一季度开始实现成本节约 [18][22] 美国Sebree工厂 - 第一季度表现出色，多数运营关键绩效指标（KPI）环比改善，产量增加且运营成本降低，将提前进行原计划于明年的碳厂重大维护，第二季度将产生一次性运营费用增加1000万 - 1500万美元 [19][32] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度伦敦金属交易所（LME）铝价平均为每吨2553美元，美国中西部和欧洲溢价分别平均为每吨6.02美元和336美元；第二季度LME铝价预计为每吨2513美元，较第一季度下降约40美元，美国中西部溢价预计为每吨866美元，较第一季度上涨265美元，欧洲交付溢价预计为每吨220美元，较第一季度下降约115美元 [8][30][31] - 全球库存处于低位，第二季度仅为46天，预计2025年全球市场将因新供应受限出现约40万吨的短缺 [10][11] - 第一季度氧化铝市场供应从去年年底的极度紧张中恢复，价格回归正常水平，目前现货ATI价格约为每吨350美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资提升各工厂的安全文化，将安全作为首要任务和高性能文化的基础 [7] - 继续推进资本改进计划，如Jamalco精炼厂的新蒸汽发电涡轮机项目，以降低生产成本和提高产能 [18] - 评估Hawesville工厂的相关情况，尽职调查正在进行中，预计在第二季度电话会议上提供更全面的更新 [18] - 受益于美国政府的关税政策，公司认为美国铝行业迎来新的发展机遇，将继续优先偿还债务，并推进现有资本支出项目 [35][50] - 计划建设新的冶炼厂项目，若建成将是美国50年来首个新建冶炼厂，有望使美国现有铝行业规模翻倍，创造超1000个全职直接就业岗位和超5500个建筑岗位 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度整体强劲的LME价格和上涨的中西部溢价抵消了较高的能源价格，公司对业务表现和团队降低营运资金水平的工作感到满意 [7] - 美国市场需求强劲，尤其是铝坯需求，因客户将供应链转移至美国；欧洲市场虽此前疲软，但进入第二季度有小幅回升迹象 [60][61] - 预计全球铝价在短期至中期和长期内将继续上涨，因全球库存持续下降且市场供应短缺 [65] - 公司有信心应对近期市场动态，为股东创造长期价值，并执行可控的关键业务优先事项 [33] 其他重要信息 - 公司与Grundartangi冶炼厂的主要电力供应商Owen Power达成延期协议，确保工厂电力供应至2032年2月 [15] - 美国政府实施的232条款关税使中西部溢价上升并稳定在约0.39美元，公司认为随着库存减少，未来几个月该溢价将升至0.45 - 0.5美元 [35] - 公司预计在第二季度收到2023财年约6000万美元的生产税收抵免现金支付，剩余约2000万美元预计在今年晚些时候或明年年初收到 [44][45] 问答环节所有提问和回答 问题1：第二季度指南中新增的1000万 - 1500万美元运营费用是否为一次性费用 - 回答：是的，这是第二季度的一次性费用，第三季度将恢复正常 [39][40] 问题2：上季度较高的氧化铝成本是否为一次性费用，为何第二季度未体现相关收益 - 回答：较高的氧化铝成本是一次性的，主要因氧化铝价格波动和向第三方销售船只的时间差异，第二季度也有一些成本压力 [41][42][43] 问题3：关于制造信贷应收款，预计收到多少金额，剩余应收款何时到账 - 回答：预计在第二季度收到2023财年约6000万美元的生产税收抵免，剩余约2000万美元预计在今年晚些时候或明年年初收到 [44][45] 问题4：剩余生产税收抵免现金是否都在第二季度收到 - 回答：不是，公司通常在第一季度末至第二季度初提交申请，正常情况下三到六个月后收到款项，2024年的款项可能在2025年末或2026年初到账 [46][47] 问题5：公司是否继续将减少债务作为多余现金的首要用途，还有哪些现金流考虑因素 - 回答：短期内公司将继续优先偿还债务，同时推进现有资本支出项目 [50] 问题6：Jamalco工厂第一季度成本压力情况如何，是否有进一步成本改善空间，产能目标和要求是什么 - 回答：第一季度成本压力较小，工厂运营良好，产量创收购以来最高季度水平；长期来看，通过执行资本支出项目有望将该工厂成本降至成本曲线的第二四分位；目前产量接近120万吨，未来几年通过资本支出项目有望逐步提高至140万吨的铭牌产能 [51][52][54] 问题7：是否量化了Jamalco工厂涡轮机在成本方面的效益 - 回答：尚未量化，进入2026年并开始讨论2026年展望时，将提供更多相关信息 [56] 问题8：过去46周中49周总交易所库存下降，LME价格下跌预示需求下降，何时会出现库存上升的转折点 - 回答：目前尚未看到需求下降的情况，美国市场需求强劲，欧洲市场也有小幅回升迹象；公司预计市场仍将处于短缺状态，库存可能继续下降，铝价将上涨 [60][61][65] 问题9：过去三年乌克兰战争期间，亚洲LMA仓库有大量俄罗斯金属交付，自4月起俄罗斯金属不符合规定，交易所库存将如何补充 - 回答：由于俄罗斯受到制裁，情况复杂，需观察制裁政策的实施情况；从更广泛层面看，公司预计市场仍将处于短缺状态，库存可能继续下降 [63][64] 问题10：氧化铝市场从短缺转为过剩，是否预计氧化铝精炼厂会关闭以平衡市场，还是氧化铝会从中国、越南、印度流入市场 - 回答：铝市场在价格低迷时通常会有产能削减的纪律性，若氧化铝价格继续下跌或供应持续增加，预计会出现精炼厂关闭的情况 [66][67][68] 问题11：第二季度指南中原材料成本预计有500万 - 1000万美元的影响，但按第一季度指南的敏感性计算，影响似乎是年度而非季度的，是否有其他差异 - 回答：焦炭、沥青和烧碱价格上涨带来临时价格逆风，按敏感性计算季度影响约为500 - 700万美元，指南中的500 - 1000万美元包含了其他正负因素 [69][70][72] 问题12：新铝冶炼厂项目的关键里程碑和最早部署大量资本的时间 - 回答：接下来的两个关键里程碑是敲定电力安排谈判和进行选址，之后进行进一步工程工作，2026年开始会有重大资本支出 [74] 问题13：新铝冶炼厂项目的竞争力是否会因政策变化（如加拿大获得232条款豁免）而改变 - 回答：公司对该项目的回报进行长期规划，考虑的是长期趋势；当前市场和政策环境对项目有利，公司认为政府政策将继续支持该项目 [76][77]

文章核心观点 2025年第一季度世纪铝业公司部分财务指标有变化，净销售额增加，但净利润和调整后EBITDA下降，公司预计第二季度调整后EBITDA在80 - 90百万美元之间 [1][3][4][5][6] 第一季度财务结果 - 铝发货量168,672吨，较上季度增加1% [1][8] - 净销售额6.339亿美元，较上季度增加300万美元，主要因LME铝价、地区溢价上升及有利的销量和组合，部分被第三方氧化铝销售减少抵消 [1][3] - 归属于世纪股东的净收入2970万美元，较上季度减少1550万美元，主要因投入成本上升和衍生品工具损失，部分被金属和地区溢价价格上涨抵消，还受840万美元净特殊项目影响 [1][4] - 调整后归属于世纪股东的净收入3660万美元，较上季度减少690万美元 [1][4] - 调整后归属于世纪股东的EBITDA为7800万美元，较上季度减少290万美元，主要因能源价格和原材料成本上升，部分被LME和地区价格溢价改善抵消 [1][5] - 截至2025年3月31日，公司流动性状况为3.391亿美元，包括4490万美元现金及现金等价物和2.942亿美元综合借款额度 [5] 第二季度展望 - 公司预计第二季度调整后EBITDA在8000 - 9000万美元之间，受中西部地区溢价增加和能源成本降低推动，部分被计划的重大维护和季节性劳动力费用抵消 [6] 公司概况 - 公司总部位于伊利诺伊州芝加哥，在美国和冰岛拥有并运营原铝冶炼厂，是牙买加Jamalco氧化铝精炼厂的大股东和管理合伙人 [9] 其他业务亮点 - 实现中西部溢价602美元，较上季度增加38% [8] - 第232条铝关税提高到25%以及国家豁免取消，为公司业绩带来1620万美元积极影响 [8] - 批准了Grundartangi冶炼厂的新五年劳工合同 [8] - 将与冰岛最大电力供应商ON Power的电力购买协议延长至2032年第一季度 [8] 财务报表相关 综合运营报表 - 2025年第一季度净销售额6.339亿美元，成本5.733亿美元，毛利润6060万美元，运营收入4610万美元，所得税前收入2730万美元，净收入2570万美元 [15][16] 综合资产负债表 - 截至2025年3月31日，总资产19.545亿美元，总负债12.638亿美元，股东权益6907万美元 [18][19] 综合现金流量表 - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为7230万美元，投资活动使用的净现金为1550万美元，融资活动使用的净现金为4480万美元，现金及现金等价物和受限现金增加1200万美元 [21][22] 选定运营数据 - 2025年第一季度美国初级铝发货量94,601吨，销售额3.066亿美元；冰岛发货量74,071吨，销售额2.173亿美元；总计发货量168,672吨，销售额5.239亿美元 [23] 非GAAP财务指标调整 - 对净收入、调整后净收入和调整后EBITDA等非GAAP财务指标进行了调整说明，以更好评估公司财务表现 [10][25][26]