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市场整体表现 - CE 100指数本周下跌3.5%，仅银行业和Be Well板块录得0.5%的涨幅 [1] - 以科技股为主的纳斯达克指数下跌3.3%，标准普尔500指数下跌1.8%，道琼斯指数下跌1.27% [2][3] - 市场出现“买谣言，卖新闻”现象，多家公司即便公布强劲业绩后股价仍遭抛售，特别是以人工智能为增长引擎的大型科技公司，如微软和Meta跌幅均超过4% [2] 人工智能相关个股表现 - Pinterest股价本周下跌19.4%，尽管公司正转型为“AI驱动的视觉优先购物助手”，其AI技术已覆盖平台搜索、发现、购物推荐及对话助手等几乎所有部分 [5][6] - Pinterest第三季度营收增长17%至10亿美元，月活跃用户增长12%至6亿 [7] 各板块及公司业绩详情 - Enablers板块下跌4%，其中Cogent股价领跌，跌幅超过41%，为CE 100指数中最大个股跌幅 [7] - Cogent第三季度服务收入为2.419亿美元，环比下降，同比下降5.9%，但波长收入环比增长12.4%，同比大幅增长92.5% [7] - Live板块下跌10%，Porch Group第三季度营收为1.151亿美元，毛利率达82%，软件和数据收入为2460万美元，同比增长7%，但其股价本周下跌超过30% [8] - Payments板块整体下跌3.3%，但个股表现分化 [8] - Affirm在2026财年第一季度实现创纪录交易量，总商品交易额增长42%至108亿美元，营收增长34%至9.33亿美元，其直接面向消费者的GMV增长53%至32亿美元，主要由Affirm卡交易额增长135%至14亿美元推动 [9] - Affirm店内使用量跃升170%，活跃持卡人增加50万至280万，股价上涨1.7% [10] - FIS股价上涨3.6%，其第三季度调整后营收为27亿美元，增长6.3%，支付销售额年内增长50% [11][12] - Sezzle股价下跌超过10%，但其第三季度GMV首次达到10亿美元级别，同比增长58.7%至10亿美元，总营收增长67%至1.168亿美元 [13] - Sezzle第三季度信贷损失占GMV的3.1%，本季度新增3.6万月度按需订阅用户，总数达78.4万 [13] 出行与配送平台表现 - Uber Technologies第三季度总出行量同比增长22%，总预订额增长21%，平均价格保持平稳，用户规模增长17%，参与度增长4%，但股价下跌5%，Move板块下跌1.3% [14] - Uber计划利用其不断扩大的平台进行交叉销售，战略目标是从“单次出行体验转向终身体验”，目前仅有20%的用户同时使用其出行和配送服务，但这些用户的花费是单一产品用户的三倍，留存率高出35% [15]

公司AI战略与成本控制 - 公司CEO强调开源AI模型在扩展视觉AI应用场景的同时有助于控制成本[1] - 公司定期测试主流现成模型与开源选项 发现针对其视觉AI用例 开源模型性能卓越且成本大幅降低[5][6] - 在早期测试中 使用微调后的开源模型相比领先的现成专有模型 成本实现了数量级（orders of magnitude）的降低 且性能相当[6] - 计划在多种应用场景中推进使用开源模型 其成本将是大型模型供应商的“一小部分”（a fraction of the cost）[6] AI技术应用与产品开发 - 公司利用AI技术驱动多种功能 包括个性化推荐、结合文本和图像的多模态搜索体验、广告定位以及AI驱动的产品发现助手[2] - 公司最大的差异化优势在于引导用户完成购物体验 并希望通过新型AI助手“Pinterest Assistant”来改善这一体验[11] - 该AI助手基于用户的图板、拼贴、收藏以及与相似品味用户的比较来理解用户 可与之对话获取建议和推荐[11] - 公司正在推出由AI策划的个性化图板 结合了专家人工策划和AI技术[12] - 公司已在与亚马逊的合作中提供“一键式购买”功能 并正在考虑如何最佳地利用AI实现自主购物（agentic shopping）[10] 财务表现与市场预期 - 公司第三季度财报预测第四季度收入将在13.1亿美元至13.4亿美元之间 低于分析师平均预估的13.4亿美元[4] - 业绩指引疲软主要源于关税对家居装饰品类的负面影响 该消息导致公司股价次日暴跌超过21%[4]

公司业绩与市场反应 - 公司股价在财报发布后单日暴跌21% [1] - 公司第四季度营收指引中点为13.25亿美元，低于华尔街预期的13.4亿美元 [4] - 公司调整后每股收益为38美分，低于市场预期的42美分 [2] - 当前季度营收为10.5亿美元，同比增长17%，符合市场预期 [2] 广告业务与行业对比 - 公司在美国和加拿大市场出现部分广告支出放缓现象 [3] - 公司业绩逊于同业 Meta营收增长26% Amazon广告业务增长24% Alphabet广告销售增长近13% Reddit同期销售激增68% [5] 用户增长与AI战略 - 公司月活跃用户达到6亿，超过分析师预期的5.9亿 [4] - 公司推出基于内部"品味图谱"模型和"多模态"视觉语言技术的AI购物助手"Pinterest Assistant" [1] - 公司首席执行官称其AI投资正在见效，平台已成为6亿消费者的AI驱动购物助手 [2] 宏观环境影响 - 公司首席财务官指出美国大型零售商面临关税相关的利润率压力 [3] - 家居装饰类别受到新关税影响，公司预计更广泛的趋势和市场不确定性将持续到第四季度 [3] - 此前美国政府对进口木材征收10%关税，对厨柜、浴室 vanity 及相关家具征收25%关税 [3]

芯片行业动态 - 芯片股遭遇大幅抛售，导致相关指数中的芯片股市值蒸发约5000亿美元 [1] - AMD第三季度业绩超预期且上调第四季度营收指引，但股价仍下跌，因华尔街对其已有过高期望 [2][3][7][8] - AMD与OpenAI和Oracle达成重大合作，但相关收入尚未入账，其下一代GPU的贡献将在未来体现 [3][9] - 超微公司股价下跌约8%，因业绩未达预期，且公司此前已下调季度指引 [10][11] - 超微公司生产采用英伟达芯片的服务器机架，并预计随着产品设计变更，未来收入将增长 [11][12] 加密货币市场 - 比特币价格跌破10万美元/枚，为自6月以来首次，较一个月前创下的历史高点下跌超过20% [2][22] - 比特币抛售压力部分来自“巨鲸”抛售，据10x Research数据，过去一个月长期持有者售出40万枚比特币 [23] - Compass Point指出，自6月30日起，长期持有者的净出售量已超过100万枚比特币 [24] - 分析师指出95,000美元附近可能形成支撑位，但缺乏近期催化剂，而政府重启、资金流入标普500指数及相关立法可能成为上行催化剂 [27][28][29] - 10月份比特币表现不佳，为自2018年以来首次，历史数据显示其在表现不佳的10月后，11月可能下跌37% [25] 消费行业与消费者趋势 - 麦当劳美国同店销售额连续第二个季度增长，主要得益于自2016年首次回归的3.99美元零食卷以及5美元和8美元价位的超值套餐 [14][15] - 麦当劳CEO指出第三季度低收入消费者支出下降近两位数，而高收入消费者支出增长近两位数，预计这种压力将持续至2026年 [16][17] - Cava同店销售额增长约1.9%，但远低于去年水平，公司已将全年同店销售额增长指引从6%-8%下调至3%-4% [19][20] - Cava指出25至35岁的年轻消费者面临学生贷款偿还、消费者情绪、通胀、医疗和住房成本压力，导致其消费能力减弱 [21][22] 科技公司业绩与动向 - Pinterest股价下跌，因其提供的营收展望弱于预期，且Rosenblatt将其股票评级从买入下调至中性，并提及对AI的担忧 [35] - Pinterest近期推出了AI驱动的视觉购物助手Pinterest Assistant [35] - IBM计划本季度裁员数千人，公司正将业务重点转向高增长的软件和服务，截至2024年底员工数约为27万人 [34] - 尽管科技股遭抛售，但约三分之二的标普500成分公司已公布财报，显示底部盈利实现两位数增长 [40] 制药行业竞争 - 诺和诺德第四次下调其肥胖和糖尿病药物的增长预期，并报告第三季度盈利令人失望，面临来自礼来的激烈竞争 [33] - 诺和诺德与辉瑞就肥胖症初创公司Mitsara展开竞购战，以寻求增长动力 [33] 宏观经济与市场观点 - ADP私人 payrolls报告显示上月美国经济增加4.2万个就业岗位，9月份数据从最初报告的减少3.2万个修正为减少2.9万个 [4] - 市场策略师认为当前回调是正常的，市场基本面依然稳固，科技公司及其他公司盈利强劲，标普500指数成分公司实现两位数底部盈利增长 [39][40][41] - 市场存在集中度风险，标普500指数创下的36个纪录高点中，半数由6只股票驱动，但这些公司贡献了大部分盈利和利润，且盈利基于真实业务 [42][43][44] - 大型科技公司开始通过债务市场为资本支出融资，而非仅依赖现金流，其资产负债表此前未得到充分利用，需警惕公司与资金提供方过度交织带来的“太大而不能倒”风险 [45][46][47]

公司战略定位与AI转型 - 公司从数字情绪板转型为AI驱动的视觉优先购物助手，人工智能现已支撑其平台的几乎每个部分，包括搜索、发现、购物推荐和新的对话式Pinterest助手 [1] - 公司的使命是“预测用户接下来会喜欢什么”，其AI系统旨在用户甚至未搜索前就预测灵感，与需要用户输入提示的聊天或搜索平台不同，公司的AI会提前策划好灵感内容 [3] - 结合第一方数据和个性化使公司在视觉发现领域拥有独特的竞争优势，通过提供用户寻找的内容来创造更多价值，从而促使用户更深度地参与互动 [6] 第三季度财务与运营表现 - 第三季度收入增长17%至10.49亿美元，略高于华尔街预期，月活跃用户增长12%至6亿 [3] - 第三季度每月处理800亿次查询，同比增长44%，视觉搜索是增长的主要驱动力，用户每次会话的搜索次数增加，表明参与度更深和商业意图更强 [4] - 广告业务表现强劲，第三季度流向广告商的外链点击量增长40%，显示产品发现与商业之间更紧密的结合，广告仍是公司主要收入来源 [9] AI技术应用与产品发展 - 公司于5月推出了首个多模态搜索工具，从女装品类开始，该功能结合文本和图像输入以提供更精确的结果，并计划在2025年扩展至更多品类 [5] - 公司正在测试基于语音的Pinterest助手，可将开放式提示（如“什么衣服搭配这个主题”或“让这些家居创意更亮眼”）转化为策划好的视觉结果 [5] - 假日编辑活动是公司第四季度战略的核心，数百个AI辅助的礼品板在17个类别中将算法建议与人工编辑相结合 [8] 成本、利润与用户 monetization - 随着对AI模型和基础设施的投资增加，总运营成本上升，净利润为600万美元，去年同期为净亏损6500万美元 [10] - 全球每用户平均收入为1.78美元，美国和加拿大地区达到7.64美元，国际用户占总受众的83%，但仅贡献收入的25%，凸显了北美以外地区持续的货币化差距 [10] 未来展望与行业趋势 - 公司预计第四季度收入在13.13亿美元至13.38亿美元之间，意味着同比增长14%至16%，并重申其中高十位数收入增长的目标 [11] - 公司明确看到了可持续增长的道路，但指出AI是体验的核心，伴随着更高的基础设施投资，随着AI使用的扩展，基础设施支出将继续增加 [6][11] - 公司对AI的拥抱是零售商增加该技术投资大趋势的一部分，行业数据显示73%的零售商计划在未来一年增加对生成式AI的投资以分析交易和支付数据 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球收入达到10.49亿美元，同比增长17% [6][31] - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，同比增长12%，连续第九个季度创历史新高 [5][30] - 第三季度调整后EBITDA为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [34][35] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后EBITDA转化为自由现金流的比例超过90% [35] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [32] - 公司预计第四季度收入在13.13亿美元至13.38亿美元之间，同比增长14%至16% [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零售、电信和娱乐是增长强劲的垂直领域 [31] - 购物广告在国际市场表现突出，占国际收入比例从两年前的9%提升至第三季度的30% [27][106] - Pinterest Performance Plus广告活动为零售广告主带来平均24%的转化率提升 [20] - 采用ROAS出价的广告主贡献了平台上付费广告展示的购物SKU数量100%的同比增长 [22][60] - 第三季度流向广告主的出站点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [7][62] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国与加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4%；收入为7.86亿美元，同比增长9% [30][31] - 欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8%；收入为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算增长34%） [30][31] - 世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16%；收入为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算增长65%） [30][31] - 国际用户（UCAN以外）约5亿，占全球用户的83%，但仅贡献了全球收入的25%，显示出巨大的货币化潜力 [23] - 欧洲地区ARPU增长31%，世界其他地区ARPU增长44% [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是转型为AI驱动的视觉优先购物助手，专注于从灵感激发到行动的完整用户旅程 [4][9] - 竞争优势在于对用户品味、意图和产品关联的深度理解，基于数百亿第一方信号构建的"品味图谱" [9][10] - 在AI领域采用专有的多模态模型，在识别相关内容方面比现成模型效果高出30% [11][95] - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [4] - Z世代是公司最大且增长最快的用户群体，占用户基础的50%以上 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现中期至长期中高 teens 的收入增长目标保持信心 [53][59] - 在美国与加拿大市场，部分大型零售商因关税相关的利润率压力而削减广告支出，影响了该地区的增长 [32][51][59] - AI驱动的广告平台优化（如ROAS出价）被视为未来的增长机会，能够更精准地对接广告主的衡量标准 [60][61] - 生成式AI内容被视为平台的重要顺风，公司通过推荐系统和用户选择来管理内容质量 [66][67] - 国际货币化代表最大、最持久的增长因素，公司仍处于早期阶段 [23][27] 其他重要信息 - 公司现金、现金等价物及有价证券总额为27亿美元 [35] - 第三季度斥资1.99亿美元用于股票回购，1.15亿美元用于股权奖励的净股份结算，使完全稀释后的股数同比大致持平 [36] - 资本配置框架包括四个支柱：产品和技术创新投资、资产负债表优化、机会性和纪律性并购的灵活性、以及稀释管理 [35] - 新推出的Pinterest助手处于美国小范围测试用户的Beta版 rollout阶段 [12][13] - 公司与Instacart合作，使Pinterest广告可通过Instacart直接购物，并推出了"购买地点链接"和"本地库存广告"等新功能 [17][18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理式商务和搜索的未来，以及Pinterest的机遇；美国与加拿大市场的近期趋势 [42] - 公司认为其AI驱动的购物助手定位与代理式体验的承诺高度契合，平台具有主动性，能预测用户喜好而无需用户提问 [45][46] - 尽管新兴AI平台用户增长迅速，但Pinterest仍实现了连续九个季度的创纪录用户增长和搜索查询的深化 [47][48] - 在模型成本控制方面，经过微调的开源模型在早期测试中显示出与领先的现成专有模型性能相当，但成本大幅降低 [49][50] - 关于美国与加拿大市场，第三季度部分美国零售商的支出有所回落，亚洲电商玩家在美国的支出同比再次下降，但较第二季度部分恢复 [51][52] - 第四季度指引范围较第三季度低一个点，反映了这些广泛趋势和市场不确定性持续，以及新关税对家居装饰品类的影响 [52][53] 问题: 第三季度和第四季度构建块中所处的数字广告环境特征，特别是美国与加拿大市场相对于全球其他地区的情况 [57] - 公司对第三季度17%的收入增长感到满意，这与两年前投资者日设定的长期目标一致 [59] - 增长是在部分大型零售商因关税压力在全行业缩减支出的环境下实现的，公司因专注于购物而对该领域有较高敞口 [59] - AI驱动的广告平台优化，特别是与广告主真实衡量标准对齐的出价系统，被视为扩张性机遇，公司处于早期测试阶段但结果良好 [60][61] - 流向广告主的点击量增长（第三季度增长40%）超过所有报告地区的收入增长，表明公司在获取绩效价值方面仍有空间 [62] 问题: 关于允许用户移除AI内容的设置，其背后的决策逻辑和运作方式 [64] - 公司将生成式AI内容视为重大顺风，移除选项是为了解决内容质量问题和赋予用户选择权 [66][67] - 内容质量主要通过推荐系统在后台管理，用户工具作为补充，选项是"减少查看"而非"完全不看"，因为精确识别所有AI内容尚不可能 [68][69] - 长期来看，几乎所有内容都将经过AI修改，重点将回归内容推荐和质量 [70] 问题: 与Magnite的关系，以及增加新需求来源的努力和时间线 [72] - 第三方广告需求主要作用是补充和完善拍卖，第一方需求仍是增长主要驱动力 [73] - 与Magnite的整合仍处于测试和更全面市场推广的早期阶段 [73] - 公司开始探索其高意图用户群在自身平台之外的价值，处于早期测试阶段 [74] 问题: Pinterest Performance Plus在中小型和中等市场机会方面的细节，相关数据指标的范围 [76] - Pinterest Performance Plus活动是一套AI驱动的自动化功能套件，显著提升性能并减少50%的输入 [78] - 零售广告主使用该活动平均实现24%的转化率提升；中小型广告主采用后月支出增长率比非采用者高12% [20][78][79] - ROAS出价作为Performance Plus的一部分，帮助更深入地覆盖大型零售商的商品目录，推出两个季度后已占零售下游收入的22% [22][80] - 在美国与加拿大市场的增长机会主要来自三个方面：通过更精细出价覆盖大型零售商全目录、中小型广告主、以及AI出价系统与广告主衡量标准对齐带来的全漏斗归因 [82][104] 问题: 2026年的关键投资优先级和EBITDA利润率扩张步伐的展望；对沃尔玛与ChatGPT整合等代理式商务发展的看法 [86][87] - 公司仍对2023年设定的长期调整后EBITDA利润率目标（30%-34%，三至五年期）充满信心，2025年全年已接近30% [89] - 未来投资将专注于高回报机会，主要是AI驱动的用户体验和绩效广告平台；收入成本增长预计将与业务增长更趋一致，但会受基础设施成本自然增长、成本优化收益递减等因素影响，部分被AI应用的成本效率所抵消 [90][91] - 关于代理式商务，公司已与大型零售商有商品目录整合和推送按钮购买体验（如与亚马逊） [92][93] - 公司认为当前是搜索的扩张时刻，不同平台满足不同购物旅程，Pinterest专注于"当我看到它时我就知道"类型的视觉优先旅程，其独特的用户信号和模型相关性使其在AI聊天机器人兴起的同时仍实现用户增长 [94][95] 问题: 关于基础设施云供应商多元化的可能性 [97] - 公司将基础设施和平台视为支持性能、可靠性和AI路线图的战略资产，AWS是重要合作伙伴 [98] - 公司持续评估最佳基础设施选项，包括LLM、芯片供应商和超大规模云提供商，并在AI驱动世界中密切关注该领域的快速演变 [98] 问题: 用户参与度深化的具体含义及其与美国与加拿大市场增长的关系；国际增长的持续性和关键驱动因素 [100] - 用户参与度深化体现在每位用户搜索次数增加、以及流向广告主的点击量增长（三年增长五倍） [102][103] - 用户行为是货币化的领先指标，公司绩效广告平台虽处于早期阶段，但强大的用户行为让其取得进展 [104] - 国际增长有多年空间，关键驱动是将美国与加拿大市场验证的购物广告策略输出到国际，具体包括增加商品目录、添加广告需求、提高相关性从而可能提高广告负载 [105][107]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，连续第九个季度创下历史新高，同比增长12% [6][28] - 第三季度全球营收为10.49亿美元，同比增长17%（按固定汇率计算为16%）[7][29] - 美国与加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4%；欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8%；世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16% [28] - 美国与加拿大地区营收为7.86亿美元，同比增长9%；欧洲地区营收为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算为34%）；世界其他地区营收为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算为65%）[29] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [30] - 第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [31] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后税息折旧及摊销前利润转化为自由现金流的比例超过90% [31][32] - 季度末现金、现金等价物及有价证券总额为27亿美元 [32] - 第四季度营收指引范围为13.13亿至13.38亿美元，同比增长14%至16% [33] - 第四季度调整后税息折旧及摊销前利润指引范围为5.33亿至5.58亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 平台每月查询量约为800亿次，其中相关商品和其他形式的视觉搜索占绝大部分，第三季度最新视觉搜索功能的查询量同比增长44% [7] - 第三季度流向广告商的外链点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [8] - 零售广告商使用Performance+系列产品后，平均转化率比仅使用传统广告系列的高出24% [19] - 采用Performance+系列产品的中小型广告商，在采用后其月支出增长率平均比未采用者高出12% [20] - 第三季度，带有付费广告展示的唯一购物SKU数量同比增长超过100%，增长完全由采用投资回报率出价的广告商贡献 [21] - 在全球范围内，22%的零售下游收入现在通过投资回报率出价实现 [21] - 购物广告在国际收入中的占比从两年前的9%提升至第三季度的30% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [5] - Z世代是公司最大且增长最快的用户群体，占用户基础的50%以上 [6] - 美国与加拿大地区月活跃用户达1.03亿，为四年半以来最高水平 [6] - 国际用户（美国与加拿大以外）约为5亿，占全球用户的83%，但第三季度仅贡献了全球收入的25% [22] - 在欧洲市场，公司主要依靠内部销售团队直接服务广告商，并与代理商及营销技术合作伙伴加强关系 [23] - 在世界其他地区，采用混合模式，结合直销、超过40个国家的经销商合作伙伴及第三方广告需求 [24] - 第三季度欧洲地区每用户平均收入增长31%，世界其他地区每用户平均收入增长44% [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是将平台从“橱窗购物”转变为由人工智能驱动的视觉优先购物助手 [4] - 竞争优势在于对用户品味、意图和产品关联的深度理解，以及基于数十亿第一方信号训练的独特“品味图谱” [10][11] - 人工智能投资正提升视觉搜索能力和购物推荐的相关性，视觉搜索是公司具有明显优势的领域 [8][9] - 推出了多模态搜索体验和Pinterest助手，将纯文本搜索转变为语音激活的对话助手，以捕捉更细微的商业意图 [11][12][13] - 正在利用人工智能增强“画板”功能，推出“为您打造的画板”等新功能，引入及时、个性化的内容集合，推动用户参与度和购物推荐 [14] - 推出了新的广告形式，如“搜索顶部广告”、“本地库存广告”，并与Instacart合作使广告可直接购物，增加了平台的可操作性 [16][17][18] - 绩效广告平台Pinterest Performance+通过人工智能驱动的自动化简化广告活动设置，提高广告商支出 [18][19][20] - 在国际市场，正将在美国与加拿大地区验证有效的下游策略（如下游游戏手册）进行输出和本地化，以缩小国际货币化差距 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 在竞争环境不断演变中，Pinterest继续作为用户目的地和广告商重要合作伙伴而脱颖而出 [4] - 公司对其中长期财务目标保持信心，包括中期内营收中高十位数增长的目标 [48][55] - 第三季度，美国与加拿大地区部分大型零售商因关税相关的利润率压力而削减了整个行业的广告支出，这对公司产生了不成比例的影响，但公司在其他垂直领域和市场领域继续增长 [30][48][55] - 随着广告商采用人工智能驱动的平台，竞价正进一步与广告商的衡量标准对齐，并纳入更多转化前事件，这为公司带来了上行机会 [55][56][57] - 生成式人工智能生成的内容被视为平台的一大顺风，公司正通过推荐系统和用户选择来解决内容质量问题 [62][63][64] - 公司对基础设施和人工智能路线图的成本管理保持关注，包括测试开源模型以大幅降低成本 [46][47][88] 其他重要信息 - 100%的报告用户为登录用户，这提供了宝贵的第一方意图信号 [6] - 用户创建了150亿个画板，这些画板构成了西方世界独一无二的意图信号 [14] - 公司资本配置框架包括四个支柱：产品和技术创新投资、资产负债表优化、为机会性和有纪律的并购保留灵活性、以及稀释管理 [32] - 第三季度，公司斥资1.99亿美元用于股票回购，并斥资1.15亿美元用于股权奖励的净股份结算，使完全稀释后的流通股数量与去年同期大致持平 [32] - 公司正在与Magnite进行早期测试，以整合新的程序化需求来源，并探索其高意图受众在自身平台之外的价值 [71][72] - 公司不断评估包括大型语言模型、芯片提供商和超大规模供应商在内的最佳基础设施选项，以支持其人工智能路线图 [97][98] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于代理式商务和代理式搜索的未来，以及Pinterest的机遇和策略，同时关于美国与加拿大地区受关税影响的增长情况 [39][40] - Pinterest已有效地成为一个人工智能驱动的购物助手，其人工智能具有主动性，能在用户无需提问的情况下预测用户喜好，这体现了代理式的承诺 [42][43] - 公司的重点在于引导用户完成决策旅程，这是代理式承诺中最具影响力的部分，平台通过关联账户提供出色的购买体验（如与亚马逊的一键购买）[43][44] - 即使其他人工智能平台（如OpenAI）用户激增，Pinterest仍连续九个季度实现创纪录的用户增长，并在搜索等指标上深化参与度，这证明了其独特的市场定位 [44][45] - 在成本方面，公司使用专有的、针对特定用途的紧凑模型，并且在许多视觉人工智能用例中，经过微调的开源模型性能可比，但成本却大幅降低 [46][47] - 关于美国与加拿大地区，第三季度整体表现基本符合预期，部分美国零售商削减了支出，亚洲电商玩家在美国的支出同比再次下降，但较第二季度有所部分恢复 [48] - 第四季度指引范围较第三季度低一个百分点，反映了这些广泛趋势和市场不确定性持续存在，且第四季度新的关税影响了家居装饰品类 [48] - 公司对中期内营收中高十位数增长的目标仍充满信心，美国与加拿大地区业务在新兴垂直领域（如金融服务业，公司市场份额不足0.5%）以及中小型广告商和国际机会方面势头良好 [49][50][51] 问题: 关于第三季度和第四季度构建模块所反映的数字广告环境特征，以及美国与加拿大地区与全球其他业务相比的情况 [53] - 公司对第三季度17%的营收增长感到满意，这与两年前投资者日设定的长期目标一致，并对中长期中高十位数营收增长目标保持信心 [54][55] - 尽管美国与加拿大地区部分最大零售商因关税相关利润率压力而削减了整个行业的支出，公司仍实现了17%的增长，但公司在其他垂直领域和细分市场继续增长 [55] - 广告商采用人工智能驱动平台正在带来下一层次的优化，竞价更符合广告商的衡量标准，并纳入更多转化前事件，这带来了上行机会 [55][56] - 公司今年初推出了投资回报率出价，并取得了良好效果，例如，采用投资回报率出价的广告商推动了平台上带有付费广告展示的购物SKU数量在第三季度增长100% [56] - 随着公司更广泛地部署这些额外的Performance+解决方案，未来仍有持续机会，公司为广告商驱动的外链点击量在第三季度增长40%，且增速在所有报告地区均超过营收 [59] 问题: 关于允许用户移除人工智能内容的功能，其背后的决策原因以及对行业趋势的看法 [61] - 公司将生成式人工智能生成的内容视为其平台的巨大顺风，并正在积极拥抱它，解决内容质量主要通过推荐系统，同时也通过给予用户选择权来实现 [62][63] - 此举是为了回应用户在某些用例中希望看到更少人工智能驱动内容的需求，但公司也正在利用大量优秀的人工智能生成内容 [63] - 这与以往内容扩张时期（如在线视频、短视频的兴起）类似，初期会出现内容质量参差不齐的情况，但通过能够区分优质内容的推荐系统，可以为用户提供最佳内容 [63][64] - 目前任何平台都无法精确识别100%的人工智能生成内容，公司会依据行业标签和元数据等指标进行操作，因此选项是“减少看到”而非“完全不看” [65][66] - 从长远来看，几乎用户看到的所有内容都会以某种形式被人工智能修改过，重点将最终落在内容推荐和质量上，但目前公司给予用户选择权并尊重其选择 [67][68] 问题: 关于与Magnite的关系，以及增加新需求来源的努力和时间线 [70] - 公司的程序化和第三方战略始终一致，第一方广告需求是增长的主要驱动力，第三方需求主要是在竞价存在缺口时进行补充和完善 [71] - 关于Magnite，公司宣布合作后需要时间进行整合、测试和更全面的市场推广，目前仍处于测试的早期阶段 [71] - 目前第三方相关工作的重点是为平台带来新的需求来源，因为这些程序化预算池规模庞大且对Pinterest来说是全新的 [71] - 公司也开始早期测试其高意图和视觉发现独特的受众在自身平台之外可能具有的价值 [72] 问题: 关于Performance+系列产品，特别是中小型广告商机会的深入探讨，以及相关数据点的澄清 [75] - Performance+系列产品是一套捆绑的人工智能驱动自动化功能，显著提升了性能并减少了50%的输入设置 [76][77] - 零售广告商使用Performance+广告系列后转化率比传统广告系列平均高出24%，该产品在重视自动化的中小型广告商（年商品交易总额在数千万至数亿美元之间）中帮助显著 [77] - 对于该细分市场，采用Performance+广告系列的广告商月营收增长率比未采用者平均高出12%，目前该细分市场约占收入的15%，且增长良好，未来有更多机会提升钱包份额 [77] - 投资回报率出价作为Performance+的一部分，帮助公司更深入地触达最大零售商的商品目录，推出两个季度后，已有22%的零售下游收入通过投资回报率出价实现，并使得带有付费广告展示的SKU数量翻倍 [78][79] - 在美国与加拿大地区的增长机会主要来自三个方面：通过投资回报率出价等更精细的出价方式渗透最大零售商的完整商品目录、通过Performance+驱动中小型广告商增长、以及将人工智能竞价系统与广告商衡量标准对齐以实现全漏斗归因 [80][81] 问题: 关于2026年的关键投资优先级和税息折旧及摊销前利润利润率扩张步伐的展望，以及如何看待沃尔玛将其目录整合到ChatGPT中这类代理式商务发展 [85][86] - 关于2026年具体计划尚早，但公司仍对2023年设定的长期利润率目标（即三到五年内调整后税息折旧及摊销前利润率达到30%-34%）充满信心，2025年全年已接近30%，取得了很大进展 [86][87] - 未来将继续看到许多高投资回报率的投资机会，特别是在人工智能赋能用户体验（如Pinterest助手）和绩效广告平台方面 [87] - 预计明年收入成本将更与业务增长同步，但季度间可能有波动，影响因素包括用户和参与度增长带来的基础设施成本自然上升，以及过去两年多基础设施成本优化工作的收益递减，但部分压力可被直接服务于货币化的人工智能用例带来的即时收入提升以及使用低成本开源模型所抵消 [88][89] - 关于代理式商务，公司与最大零售商有商品目录集成，并通过关联账户（如亚马逊）提供出色的购买体验，认为当前是搜索的扩张时刻，用户会根据不同体验选择不同平台 [90][91] - 传统搜索和聊天机器人适合产品研究类购物行为，而Pinterest解决的是“看到才知道”类型的购物旅程，其优势在于视觉优先的方法、对用户风格和品味的理解以及独特的信号 [92][93] - 公司平台每月有超过800亿次查询，其中绝大部分是视觉相关的，这与传统搜索或聊天机器人非常不同，这是一个市场扩张的时刻，多个参与者可以同时增长 [94] 问题: 关于公司基础设施是否考虑从亚马逊云科技多元化到其他云平台 [96] - 公司将基础设施和平台视为支持其性能、可靠性和人工智能路线图的战略资产，亚马逊云科技是公司的优秀合作伙伴 [97] - 公司持续评估最佳的基础设施选项，包括大型语言模型、芯片提供商和超大规模供应商，并在此堆栈的各个层面进行跨提供商的基准测试 [98] 问题: 关于“单用户参与度深化”的具体含义及其是否预示美国与加拿大地区增长重新加速，以及国际增长的持续时间和关键驱动因素 [100] - “单用户参与度深化”体现在每个用户在搜索、内容 curation、点击和行动方面的参与度增加，特别是每个用户的搜索次数在增加，尤其是在视觉搜索等差异化领域，同时流向广告商的点击量也在大幅增长 [102][103] - 这种由相关性驱动的推荐导致可操作性增强，进而促使用户返回进行更多搜索和行动，形成一个良性循环，用户行为是货币化的领先指标 [104] - 三年前Pinterest几乎只有上游漏斗，如今已完成了用户参与度的重大转型，并几乎从零开始建立了绩效广告平台，虽然距最大平台的能力还有差距，但已成功打入持续绩效预算 [104][105] - 在美国与加拿大地区，通过更精细出价渗透最大零售商完整目录、发展中小型广告商、以及对齐人工智能竞价与全漏斗归因，仍有显著机会 [105] - 在国际市场，公司正在输出并验证在美国与加拿大地区有效的策略，虽然仍处于早期阶段，但进展良好，第三季度欧洲和世界其他地区每用户平均收入分别增长31%和44% [106] - 国际货币化的关键驱动因素是购物广告，其收入占比从两年前的9%升至第三季度的30%，并且在欧洲和世界其他地区的增速是整体营收增速的两倍以上，未来通过增加商品目录、广告需求、相关性和广告负载，仍有多年增长空间 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度全球收入达到10.49亿美元，同比增长17% [30] - 第三季度调整后EBITDA为3.06亿美元，利润率为29%，同比扩张170个基点 [32] - 第三季度自由现金流为3.18亿美元，过去12个月调整后EBITDA转化为自由现金流的比例超过90% [33] - 第三季度全球月活跃用户达到6亿，同比增长12%，连续第九个季度创下历史新高 [29] - 第三季度广告展示量同比增长54%，但广告价格同比下降24% [31] - 公司预计第四季度收入在13.13亿美元至13.38亿美元之间，同比增长14%-16% [34] - 公司预计第四季度调整后EBITDA在5.33亿美元至5.58亿美元之间 [35] - 公司季度末现金、现金等价物及有价证券为27亿美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度零售、电信和娱乐等垂直领域表现强劲 [30] - 购物广告收入在国际市场增长显著，占国际收入比例从两年前的9%提升至第三季度的30% [27] - 零售广告客户使用Performance Plus广告系列平均转化率提升24% [20] - 第三季度流向广告商的出站点击量同比增长40%，过去三年增长超过五倍 [8] - 第三季度平台上带有付费广告展示的唯一购物SKU数量同比增长超过100% [23] - 采用ROAS出价的广告客户贡献了SKU增长的全部 [23] - 全球有22%的零售漏斗下层收入通过ROAS出价实现 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和加拿大地区月活跃用户为1.03亿，同比增长4% [29] - 欧洲地区月活跃用户为1.5亿，同比增长8% [29] - 世界其他地区月活跃用户为3.47亿，同比增长16% [29] - 美国和加拿大地区收入为7.86亿美元，同比增长9% [30] - 欧洲地区收入为1.93亿美元，同比增长41%（按固定汇率计算增长34%） [30] - 世界其他地区收入为7000万美元，同比增长66%（按固定汇率计算增长65%） [30] - 国际用户（美国和加拿大以外）约5亿，占全球用户的83%，但仅贡献全球收入的25% [24] - 欧洲ARPU增长31%，世界其他地区ARPU增长44% [84] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是成为AI驱动的视觉优先购物助手，专注于视觉搜索和发现 [4] - 平台每月查询量约800亿次，主要来自相关商品和其他形式的视觉搜索 [6] - 最新的视觉搜索功能查询量在第三季度同比增长44% [7] - 公司推出多模态搜索体验和Pinterest助手，将搜索转变为语音激活的对话助手 [11][12] - 公司利用AI增强图板功能，推出"为您打造的图板"等新功能，使其更具启发性和可购物性 [15] - 公司推出新的广告格式，如搜索顶部广告、本地库存广告和"购买链接"，提升广告的可操作性和效果 [17][18][19] - 国际市场的货币化是最大、最持久的增长因素，公司正将美国和加拿大市场已验证的策略本地化后输出到欧洲和世界其他地区 [25][26] - 公司专注于成本效益高的模型使用，包括在适用情况下使用开源模型，以显著降低成本 [44][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对实现中期和长期中高十位数收入增长目标保持信心 [46][49] - 第三季度部分美国大型零售商因关税相关的利润率压力在全行业缩减支出，对公司业务产生影响 [31][45] - 公司看到国际地域的加速增长，成功输出了漏斗下层购物策略 [31] - AI驱动的广告平台优化（如ROAS出价）与广告商衡量标准对齐，预计将对Pinterest等全漏斗平台产生扩张性影响 [51][52] - 生成式AI内容被视为平台的重要顺风，公司通过推荐系统和用户选择来管理内容质量 [55][56] - 公司认为其在视觉搜索和发现方面处于领先地位，用户行为的优势是广告支出将跟随的领先指标 [82][83] 其他重要信息 - 近85%的用户直接访问移动应用，不依赖搜索引擎或第三方流量 [4] - Z世代是最大、增长最快的用户群体，占用户群的50%以上 [5] - 100%的报告用户为登录用户，提供宝贵的第一方意图信号 [5] - 公司与Instacart合作，使Pinterest广告可通过Instacart直接购物 [18] - 公司继续通过股票回购和股权奖励净份额结算来管理稀释，第三季度 allocated 1.99亿美元用于股票回购，1.15亿美元用于股权奖励净份额结算 [34] - 资本配置框架的四个支柱保持不变：产品和技术创新投资、资产负债表优化、保持机会性和有纪律的并购灵活性、稀释管理 [33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于代理商务和Pinterest的机会，以及UCAN地区关税影响的最新情况 [38] - Pinterest已成为AI驱动的购物助手，其AI是主动的，无需用户提示即可预测用户喜好，这体现了代理商务的承诺 [39] - Pinterest助手等创新旨在进一步推进用户的AI驱动旅程，重点在于引导用户完成决策过程 [40] - 尽管其他AI平台兴起，Pinterest仍实现了连续九个季度的创纪录用户增长和搜索参与度的深化，证明了其独特地位 [41][42] - 公司使用专有且紧凑的定制模型，并看到经过微调的开源模型相比领先的现成模型，在成本上实现了数量级的降低，且性能相当 [43][44] - 第三季度，来自美国亚洲电商玩家的支出同比再次下降，但较第二季度部分恢复 [45] - 第四季度指导比第三季度指导范围低一个点，因为看到这些广泛趋势和市场不确定性持续，且第四季度新的关税影响了家居装饰类别 [45] - 公司对中长期中高十位数收入增长目标仍充满信心，并在UCAN业务中看到新兴垂直领域、中小型广告商以及国际机会等方面的势头 [46][47] 问题: 关于数字广告环境的特征，以及UCAN与全球其他业务的表现对比 [48] - 第三季度收入增长17%，与两年前投资者日设定的长期目标一致，公司对中长期中高十位数增长目标感到满意 [49] - 尽管UCAN一些大型零售商因关税相关利润率压力在全行业缩减支出（Pinterest因专注于购物而对该领域敞口较大），公司仍实现了增长 [49][50] - 广告商采用AI驱动平台正在推动下一层次的优化，使出价与广告商的衡量标准更对齐，这代表了未来的上行机会 [51] - ROAS出价等功能的推出导致平台上带有付费广告展示的购物SKU数量在第三季度增长100%，这完全由ROAS出价采用者推动 [51][52] - 点击到广告商的数量在第三季度增长40%，并且在所有报告地区都快于收入增长，过去三年点击到广告商的数量增长了五倍以上 [53] 问题: 关于允许用户移除AI内容的决定，以及如何识别AI内容 [54] - 公司将GenAI创建的内容视为平台的巨大顺风，并积极拥抱它 [55] - 给予用户选择权是拥抱AI内容的一部分，旨在解决内容质量问题，主要通过推荐系统以及让用户选择他们想看什么来实现 [55][56] - 随着时间的推移，几乎用户看到的所有内容都将以某种形式被AI修改，重点将在于内容推荐和质量 [58] - 目前没有任何平台能够精确识别100%的AI生成内容，公司依赖行业标签、元数据和其他指标，因此提供"减少显示"而非"完全不显示"的选项 [57] 问题: 关于与Magnite的关系以及增加新需求来源的努力和时间线 [59] - 第一方广告需求仍然是增长的主要驱动力，第三方需求主要是在拍卖可能存在缺口时进行补充和完善 [60] - 与Magnite的整合、测试和全面上市推广需要时间，目前仍处于测试的早期阶段 [60] - 公司开始早期测试其受众群体在平台之外的价值，因为其用户具有强烈的商业意图 [61] 问题: 关于Performance Plus的更多细节，特别是中小型市场机会 [62] - Performance Plus广告系列是一套捆绑的AI驱动自动化功能，可显著提高性能并减少50%的输入设置 [63] - 零售广告商使用Performance Plus广告系列平均转化率比传统广告系列高24% [63] - 在中小型广告商（年商品交易总额数千万至数亿美元）中，Performance Plus广告系列采用者的月收入增长率比非采用者高12% [63] - 该细分市场目前约占收入的15%，但还有很大的钱包份额增长空间 [63] - ROAS出价作为Performance Plus的一部分，有助于更深入地覆盖大型零售商的商品目录，推出两个季度后已占零售漏斗下层收入的22% [64][65] - UCAN的增长机会主要来自三个方面：通过ROAS出价更深入地覆盖大型零售商的商品目录、中小型广告商采用Performance Plus、AI出价系统与广告商衡量标准对齐以提供全漏斗归因视图 [67] 问题: 关于2026年的关键投资优先级和EBITDA利润率扩张步伐，以及如何看待沃尔玛将目录整合到ChatGPT中 [69] - 公司仍对2023年提供的长期利润率目标（30%-34%的调整后EBITDA利润率，时间范围三到五年）充满信心，2025年全年已接近30% [70] - 未来将继续看到具有高投资回报率的投资机会，特别是在AI驱动的用户体验和Performance广告平台方面 [70] - 预计明年收入成本将更与业务增长同步，但季度间可能有波动，影响因素包括用户和参与度增长带来的基础设施成本自然上升，以及过去两年多基础设施成本优化工作的收益递减，但部分压力可被直接服务于货币化的AI应用和具有成本效益的模型使用所抵消 [71][72] - 对于大型零售商，Pinterest已有商品目录集成，并通过Performance Plus功能更深入地覆盖其商品目录 [73] - 公司与亚马逊的链接账户提供了良好的推送购买体验，数百万用户在使用 [74] - 当前搜索领域正处于扩张时期，用户会根据不同体验选择不同平台，传统搜索和聊天机器人更适合产品研究型购物行为，而Pinterest解决的是"看到才知道"类型的购物旅程，其视觉优先方法和独特的用户品味信号使其与众不同 [75][76] - 尽管AI聊天机器人使用量激增，Pinterest仍实现了连续九个季度的用户增长，每月查询量超过800亿次，其中绝大多数是视觉搜索，这体现了其独特性 [76][77] 问题: 关于基础设施云供应商多元化的可能性 [77] - 公司将基础设施和平台视为支持性能、可靠性和AI路线图的战略资产，亚马逊是优秀的合作伙伴 [78] - 公司不断评估最佳的基础设施选项，包括LLM、芯片供应商和超大规模云提供商，并在此领域进行基准测试，以在AI驱动世界中保持成本效益和领先地位 [78] 问题: 关于每用户参与度深化的具体指标及其是否预示UCAN市场增长重新加速，以及国际增长的持续时间和关键驱动因素 [79] - 每用户参与度深化体现在搜索、策展、点击和行动等方面，特别是每用户搜索次数增加，视觉搜索占主导 [80][81] - 流向广告商的点击量在过去三年增长超过五倍，这表明相关推荐推动了可操作性，形成了良性循环 [82] - 用户行为是广告支出流向的领先指标，Pinterest在过去几年从几乎仅限漏斗上层转变为建立了效果广告平台，并进入了常备效果预算，但相比最大平台仍有很大差距 [82][83] - 国际增长仍有很长的跑道，公司将UCAN市场验证的策略输出到国际市场，并已取得进展，例如欧洲和世界其他地区的ARPU增长显著，购物广告是核心驱动力 [84][85] - 两年前国际收入中购物广告占比仅9%，第三季度达到30%，且其增长率是各地区整体收入增长率的两倍以上，未来通过增加商品目录、广告需求、相关性和广告负载，ARPU仍有多年增长空间 [85][86]